报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [7][8] 报告核心观点 - 2026年中报显示，公司Q2照明主业利润承压，PCB钻针业务稳步推进贡献增量 [7] - 26Q2业绩略低于预期，主要受上游原材料成本上升及人民币汇率波动影响 [8] 业绩表现 - 2026H1公司实现收入8.92亿元，同比增长9% [5][8] - 2026H1归母净利润0.55亿元，同比下降48% [7][8] - 2026H1扣非归母0.41亿元，同比下降55% [7][8] - 26Q2单季度收入5.01亿元，同比增长21% [8] - 26Q2归母净利润0.33亿元，同比下降29% [8] - 26Q2扣非归母0.25亿元，同比下降37% [8] 业务分析 - LED商业照明灯具业务2026H1实现营收4.60亿元，同比减少1.35% [8] - LED工业照明灯具业务2026H1实现营收3.25亿元，同比增长8.12% [8] - PCB钻针业务方面，2026年4月公司完成厦芝精密51%股权工商变更登记，实现并表 [8] - 截至26H1末，公司PCB钻针月产能从2026年4月的1500万支提升至2000万支 [8] - 预计2026年底月产能将超4000万支 [8] - 厦芝精密深耕PCB钻针领域30余年，与华通电脑、健鼎科技、胜宏科技、深南电路、奥特斯、瀚宇博德、南亚电路板等知名PCB厂商建立长期稳定合作关系 [8] - 厦芝精密已储备50倍径以上钻针生产工艺并实现少量销售 [8] - 厦芝精密已与胜宏科技、深南电路等龙头PCB厂商在AI板钻针方面展开合作并得到客户认可 [8] - 厦芝精密拥有自主研发钻针生产设备的能力，在段差、开槽、沟刃研等关键工序掌握设备自研技术 [8] 财务指标分析 - 2026Q2毛利率26.30%，同比下降1.81个百分点，主要系上游原材料成本上升 [8] - 2026Q2销售费用率5.26%，同比下降0.90个百分点 [8] - 2026Q2管理费用率6.15%，同比上升2.22个百分点 [8] - 2026Q2财务费用率1.49%，同比上升2.03个百分点，主要系人民币汇率升值 [8] - 2026Q2净利率6.87%，同比下降4.18个百分点 [8] 盈利预测 - 预计2026-2028年营业总收入分别为20.47亿元、33.54亿元、39.29亿元，同比增长率分别为22.6%、63.8%、17.1% [6] - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.42亿元、6.02亿元、7.74亿元，同比增长率分别为31.0%、149.1%、28.6% [6][8] - 预计2026-2028年每股收益分别为1.66元、4.12元、5.30元 [6] - 预计2026-2028年毛利率分别为30.1%、35.4%、37.5% [6] - 预计2026-2028年ROE分别为9.0%、19.5%、22.9% [6] - 对应当前市盈率分别为70倍、28倍、22倍 [6][8]