瑞幸2025Q2财务表现 - 25Q2营收123.59亿元同比增长47.08% 营业利润17亿元同比增长超60% 营业利润率从24Q2的12.5%提升至13.8% [3] - 自营门店同店收入25Q1同比增长8.1% 25Q2增速扩大至13.4% 确认内生复苏趋势 [2][3] - 25Q2新增门店2100家 总门店数达1.7万家自营+0.92万家加盟 加盟占比从22Q2的29%升至35% [3] 利润率驱动因素 - 毛利率从24Q2的59.9%提升至25Q2的62.8% 主因自营咖啡豆烘焙产能(15.5万吨年产能)和产品结构优化 [4] - 租金及运营费用占比从24.4%降至21.6% 管理费用率从7%降至6% 但配送费占比从7.2%升至13.5%部分抵消 [4] - 外卖订单单杯实收价格高于自取订单 抵消部分配送成本上升影响 [6] 外卖大战影响 - 25Q2月均交易客户9170万人同比增长32% 新增客户2870万人 外卖补贴激活下沉市场用户 [5] - 运输费用同比增175%至16.7亿元 占营收比例从7.8%升至13.5% 履约成本显著上升 [7] - 平台承担主要促销费用 销售费用同比增36.7%但增速环比放缓 [6] 行业前景与估值 - 中国现磨咖啡市场规模预计从2023年1515亿元增至2027年3314亿元 CAGR21.6% 人均消费量22杯/年远低于日韩美 [10] - 粉单市场市值104亿美元对应PE19倍 显著低于港股茶饮企业(蜜雪37倍/古茗33倍) [11] - 海外扩张新增北美门店 突破东南亚传统市场 [10] 未来关注点 - 三季度平台补贴加码或继续提振同店收入 但需警惕外卖占比提升对利润的边际影响 [8][9] - 咖啡豆价格涨幅放缓 供应链优势有望维持毛利率 [4][7] - 行业集中度提升趋势下 先发规模优势或持续显现 [10]