瑞幸2025Q2财务表现 - 25Q2营收123.59亿元同比增长47.08% 营业利润17亿元同比增长超60% 营业利润率从24Q2的12.5%提升至13.8% [3] - 自营门店同店收入25Q1同比增长8.1% 25Q2增速扩大至13.4% 确认内生复苏趋势 [2][3] - 25Q2新增门店2100家 总门店数达1.7万家自营+0.92万家加盟 加盟占比从22Q2的29%升至35% [3] 利润率驱动因素 - 毛利率从24Q2的59.9%提升至25Q2的62.8% 主因自营咖啡豆烘焙产能(15.5万吨年产能)和产品结构优化 [4] - 租金及运营费用占比从24.4%降至21.6% 管理费用率从7%降至6% 但配送费占比从7.2%升至13.5%部分抵消 [4] - 外卖订单单杯实收价格高于自取订单 抵消部分配送成本上升影响 [6] 外卖大战影响 - 25Q2月均交易客户9170万人同比增长32% 新增客户2870万人 外卖补贴激活下沉市场用户 [5] - 运输费用同比增175%至16.7亿元 占营收比例从7.8%升至13.5% 履约成本显著上升 [7] - 平台承担主要促销费用 销售费用同比增36.7%但增速环比放缓 [6] 行业前景与估值 - 中国现磨咖啡市场规模预计从2023年1515亿元增至2027年3314亿元 CAGR21.6% 人均消费量22杯/年远低于日韩美 [10] - 粉单市场市值104亿美元对应PE19倍 显著低于港股茶饮企业(蜜雪37倍/古茗33倍) [11] - 海外扩张新增北美门店 突破东南亚传统市场 [10] 未来关注点 - 三季度平台补贴加码或继续提振同店收入 但需警惕外卖占比提升对利润的边际影响 [8][9] - 咖啡豆价格涨幅放缓 供应链优势有望维持毛利率 [4][7] - 行业集中度提升趋势下 先发规模优势或持续显现 [10]

蜜雪冰城门店服务争议 - 消费者在蜜雪冰城门店自提30个冰淇淋时遭遇店员推诿和不当对待 消费者反映店员拒绝拍照并扬言禁止再次进店 [1] - 涉事门店回应称员工议论行为属实但否认辱骂 已向消费者道歉并表示将加强员工培训 [1] - 蜜雪冰城官方客服已介入调查该事件 [1] 现磨咖啡行业增长 - 2023年上半年国内咖啡相关企业注册量达2 64万家 同比增长19 54% [2] - 中国现磨咖啡市场预计2023-2028年复合年增长率为19 8% 为现制饮品中增速最快品类 [2] - 头部新茶饮公司通过整合门店网络和供应链资源加速布局咖啡赛道 [2] 咖啡产业投资动态 - 长沙县签约5个咖啡产业项目 总金额达4亿元 涵盖设备研发 烘焙加工等核心环节 [3] - 湖南(长沙)咖啡产业园正建设中南地区最大咖啡产业综合体 [3] 新茶饮行业标准 - 首个新茶饮行业标准《现制茶饮品原辅料要求》正式发布 将于2026年实施 [4] - 标准规范了11类原辅料的质量要求 检验方法及储运标准 [4]

门店扩张战略 - 幸运咖2025年门店目标数为1万家 当前门店总数接近7000家 其中河南门店超过1500家 [3] - 下半年扩张重点转向长三角 珠三角等一二线城市 商业街为核心拓展点位 此前70%门店集中在三线及以下城市 [3] - 2020年开放加盟后 2022年门店达2300家 2024年底突破4000家 2025年目标1万家意味着150%增速 [3] 竞争优势分析 - 产品均价6-8元 采用实价策略而非补贴 供应链优势使其在9块9价格带仍能盈利 [4] - 采用单店加盟模式 品牌方不参与抽成 加盟商实收更高 [4] - 背靠蜜雪冰城 实现原料统一直采和物流供应链共享 [5] - 海南工厂烘焙线近期投产 为蜜雪集团最大咖啡烘焙生产线 此前温县工厂年产能约8000吨 [5] 产品策略调整 - 强化"美式5块9"心智 美式已成为销量Top5产品 [5] - 2024年5月起推出14款6-8元区间果咖 被视为进军一线市场信号 [5] - 7月12日外卖大战期间 门店日店均达5732元峰值 但未来重心仍为到店消费 [5] 行业竞争态势 - 2024年咖啡赛道竞争加剧 瑞幸将开店目标从4000家上调至8000家 古茗从1000家调至3000家 [6] - 库迪 肯悦咖啡等品牌均提高扩张计划 [6]

喜茶logo调整 - 喜茶官方确认更换logo，但未说明具体原因[1] - 新版logo涉及10处细节变化：耳朵变大、头型缩小、刘海变平、眼睛变方、鼻梁变挺、上唇变尖、茶杯倾斜度微调、胳膊线条变细、下巴缩短、发尾加长[1] - 该logo灵感源自中外铸币人物侧脸肖像和饮用芝士茶时45度倾斜动作[3] - 2022年9月曾移除黑发和握杯手指细节，2023年3月又恢复经典造型[3] 茶话弄海外扩张 - 品牌位于洛杉矶的美国首店即将开业，地址为17823 Colima Rd[4] - 纽约新店地址已于2024年1月确定[4] - 海外布局已覆盖多伦多、墨尔本、温哥华、爱丁堡、伦敦等地[4] 咖啡价格走势 - 拉瓦萨公司认为咖啡零售价格已见顶，巴西丰收导致生豆成本下降[5] - 2024年初咖啡期货价格达历史高点每磅4美元以上，目前较2月下跌30%[5] - 欧盟森林砍伐法规可能年底生效，或推高欧洲咖啡价格[5] - 特朗普关税政策可能影响美国咖啡价格[5] 霸王茶姬泰国融资 - 泰国总统饮料公司投资1.42亿泰铢获得霸王茶姬泰国子公司51%股权[6] - 霸王茶姬2023年12月进入泰国市场，主打"100%真茶"健康概念[7] - 2025年4月曾关闭所有泰国门店进行品牌重塑，5月以新理念重开3家门店[7] 枫蓝咖啡融资进展 - 完成5000万元A轮融资，专注精品咖啡连锁市场[8] - 资金将用于供应链建设、门店扩张和产品研发[8] - 计划加强全球咖啡产区直采合作，推出创意饮品和周边产品[8]

政务服务中心升级改造 - 西湖区政务服务中心进行大厅提升改造，新增阅读区、咖啡吧、小卖部等设施，提供空调、沙发、免费绘本等便民服务，成为居民休闲避暑新去处 [1] - 改造工作从年初开始，围绕"阅读第一区"建设目标，通过多轮研讨确定实施方案，施工在晚间及周末完成以避免影响群众办事 [1] - 阅读功能嵌入西一楼、西三楼及东一楼等候区，精选人文社科、生活百科、儿童读物等书籍期刊，包括名著和中小学生必读书目 [1] 设施与服务优化 - 大厅融入中式绿植造景，调和严肃政务环境，兼具净化空气和缓解视觉疲劳功能 [2] - 西一楼咖啡吧提供现磨咖啡、精选茶饮及健康小食，配备休闲座椅，方便居民小聚或放松 [2] - 休息区及阅读区嵌入无线/有线充电设备，支持电子设备充电，搭配免费无线网络实现扫码、支付等智慧政务功能 [2] 未来规划 - 计划引入"西湖阅读联盟数字地图"，在阅读区增设线上阅读功能，提升便捷性和体验丰富度 [1] - 将持续推出政务服务创新举措，强化"政务+文化"氛围，优化群众办事体验 [2]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 暑期民航量增价稳，亲子客群为出行主力，欧洲申根地区旅游热度高；泡泡玛特进军家电行业，古茗加码下沉咖啡市场；即时零售市场发展良好，顺丰同城表现亮眼；本周 A 股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑输大盘 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 出行旅游 - 2025 年暑运民航国内航班预计 91.4 万班次，同比增 2.7%，国际航班预计 12.3 万班次，同比增 14.1%，旅客运输量预计 1.5 亿人次，日均 240 万人次，同比增 5.4%，经济舱平均票价 946 元，较 2019 年高 7.6%、较 2024 年高 16%，约 600 万人首次乘飞机出行 [15] - 暑运民航国内航班亲子客群出行比例预计达 34.7%，国际航线约 23%，学生群体国内航线占比预计达 26.8%，国际航线超 33%，携程暑期签证办理订单量同比双位数增长，欧洲申根地区签证办理量同比涨幅超 80% [17] IP+家电 - 2024 年国内市场年度授权商品零售总额 1550.9 亿元，同比增 10.7%，超 90%受访被授权商认为 IP 授权带动销售提升 [19] - 2024 年国内家电市场零售额 8468 亿元，同比增 9.0%，大家电零售额占比六成以上，生活小家电正增长 [26] - 飞科、苏泊尔等家电品牌推出 IP 联名款，迪士尼授权推出创意小家电，泡泡玛特进军家电行业，招聘家电人才，产品面向年轻用户 [29][32] 茶饮 - 截至 2025 年 6 月，古茗现磨咖啡覆盖超 7600 家门店，引入咖啡后门店销售额平均增长 10%，咖啡品类占比达 15% [33] - 6 月 23 日 - 7 月 4 日，古茗 7600 + 门店开启“全场咖啡 8.9 元”活动，咖啡豆从烘焙到出杯控制在 30 天内，配备顶级商用咖啡机，复用茶饮供应链优势 [36] 即时零售 即时零售 - 美团 2025 年 618 闪购成交额创新高，手机等 20 余类“大件”商品成交额增长 2 倍，下单用户数超 1 亿，人均消费金额增长超 40%，活跃本地商户近百万家 [41] - 京东 2025 年 6 月 1 日日订单量突破 2500 万单，全职骑手突破 10 万人；淘宝闪购 6 月 23 日联合饿了么日订单数突破 6000 万单，零售订单同比增长 179%，订单准时率 96% [42][43] - 2025 年 618 大促即时零售销售额达 296 亿元，同比增 18.7%，预计 2026/2030 年市场规模超 1 万亿/2 万亿 [43] - 5 月 13 日 - 6 月 22 日，顺丰同城即配服务单量同比每日增幅超 50%，高峰期同比翻倍，饮品等品类单量翻倍增长，全渠道订单显著增长，“最后一公里”单量同比激增 [44] 顺丰同城 - 2018 - 2024 年顺丰同城营收由 9.93 亿元增至 157.5 亿元，CAGR 达 58%，2024 年收入增速 27.1%，呈加速增长，毛利率由 - 23.3%增至 6.8%，2024 年归母净利润 1.3 亿元，yoy + 161.8% [45] - 2024 年同城配送收入 91.21 亿元，yoy + 23.5%，To - B 端收入 66.9 亿元，yoy + 28.1%，新增 KA 合作门店数超 7500 家，茶饮配送收入同比增 73%，活跃商家数量 65 万人，yoy + 38.3%；To - C 端活跃消费者超 2341 万人，收入 24.33 亿元，同比增 12.2% [53] - 2024 年最后一公里配送业务营业收入 66.25 亿元，同比 + 32.5%，全年日均揽收环节支持服务订单量突破 150 万单，与非主要客户合作收入同比提升 106% [54] 出行数据跟踪 航空 - 本周（6.22 - 6.28）全国日均客运执行航班量 15669 架次，较 2024 年同期 + 3%，环比 + 4%，国内客运日均执行航班量 13419 架次，较 2024 年同期 + 1%，环比 + 4.3%，国际客运日均执行航班量 1887 次，环比 + 2.4%，恢复至 2019 年同期 88% [59] 访港数据追踪 - 本周（6.21 - 6.27）内地访客总入境人次 65.75 万人，环比 + 21.3%，全球访客总入境人次 21.01 万人，环比 + 3.8%，内地访客日均人数较 2024 年日均 + 17.9%，全球访客日均人数较 2024 年日均 + 12.4% [66] 行业行情回顾 A 股行业跟踪 - 本周（6.23 - 6.27）社会服务指数 + 4.61%，跑赢沪深 300 指数 2.66pct，在 31 个一级行业中排第 8；2025 年初至今社会服务行业指数 + 2.50%，强于沪深 300 指数 [70] A 股社服标的表现 - 本周（6.23 - 6.27）A 股涨幅前十名以检测、旅游类为主，涨幅前三为电科院、天目湖、创业黑马，后三为金陵体育、中金辐照、ST 张家界；净流入额前三为中公教育、豆神教育、创业黑马，后三为华测检测、金陵体育、ST 张家界 [77] 港股行业跟踪 - 本周（6.23 - 6.27）港股消费者服务指数 + 2.50%，跑输恒生指数 0.71pct，在 30 个一级行业中排第 16；2025 年初至今消费者服务行业指数 - 10.98%，弱于恒生指数 [87] 港股消费者服务标的表现 - 本周（6.23 - 6.27）港股旅游、博彩类涨幅靠前，涨幅前三为香港中旅、新濠国际发展、天立国际控股，后三为中国中免、华夏视听教育、东方甄选 [93] 推荐标的 - 旅游：长白山；教育：好未来、科德教育；餐饮/会展：特海国际、米奥会展；美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁 [7] 受益标的 - 餐饮：百胜中国、蜜雪集团、古茗；IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、爱美客、青木科技；新消费：赤子城科技；运动：力盛体育；即时零售：美团 - W、顺丰同城；眼镜：博士眼镜、佳禾智能、亿道信息；旅游：西域旅游、九华旅游、同程旅行、携程集团 - S；教育：凯文教育、有道 [7]

行业规模与增长 - 2023年全国便利店销售额达4248亿元，门店规模达32万家 [1] - 2024年1-4月便利店零售额同比增长9.1%，增速领跑零售业各业态 [1] - 便利店单店单日销售额从2021年的5117元降至2024年的4634元 [1] 行业挑战 - 同质化严重导致价格战，消费者认为不同品牌便利店商品高度相似 [2][3] - 即时零售业态通过"线上下单+30分钟达"模式分流便利店应急消费场景 [3] - 零食量贩店通过直采和规模化议价实现低价，门店数量已达22470家并持续增长 [4] - 跨界竞争者如三只松鼠、库迪咖啡进入市场，三只松鼠已开设4家一分利便利店 [6] 核心优势 - 24小时营业填补传统商超时间空白，满足非营业时段生活刚需 [7] - 通过代收快递、代缴水电费等便民服务构建社区生活枢纽 [7] - 无应收账款的刚需属性形成抗风险壁垒 [7] - 行业门槛低为社会提供大量就业岗位 [7] 破局策略 - 强化鲜食和自有品牌开发，注重在地化经营如区域特色食品 [8] - 提升"质价比"，将标准化运营转化为契合当地消费能力的产品组合 [8] - 发挥"温度"优势，将冷食、热食做到极致形成差异化竞争力 [9][10] - 增设快递代收、彩票代销等便民服务增强用户粘性 [12] - 推进数字化提升运营效率，但需避免"为数字化而数字化" [12] - 开拓海外市场，采取本地化服务模式实现服贸出海 [12] 未来展望 - 行业需回归"便利、温度、创新"本质，头部企业可布局全球化，区域品牌可深耕本地 [13] - 通过持续探索和实践，各类企业将在行业整合期找到适合的生存坐标 [13]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年6月6日上交所公告布鲁可、古茗和蜜雪集团因恒生综合中型股指数成分股调整将于6月9日调入港股通 ，新消费引领行情，新消费习惯和品牌力破圈增加溢价，建议关注入通新消费标的及有收藏属性品牌和宠物食品领域 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 布鲁可是中国第一拼搭积木玩具品牌，新IP、新品和渠道拓展助力成长，2023年GMV计中国市场份额30.3%、全球7.4%，未来推新IP和产品、拓展海外市场有望高速增长 [4][9] - 古茗是国内大众现制茶饮龙头，区域加密扩张、产品上新和自建供应链形成壁垒，2024年底门店9914家、小程序会员1.51亿、GMV224亿元，2023年GMV和门店数计为中国第一大众现制茶饮品牌和全价格带第二，门店扩张等有望抢占份额 [4][10] - 蜜雪集团是平价现制饮品龙头，自建供应链打造壁垒、IP化营销塑造心智，2024年9月30日全国及东南亚有45302家门店，2023年74亿杯、478亿元终端零售额列中国第一、全球第二，GMV在10元以下价格带市占率31%，深耕下沉市场和品牌出海巩固地位 [4][10] 本周行情回顾 - 本周（6月2日至6月6日）申万商贸零售指数涨跌幅+1.29%，申万社会服务+2.09%，申万美容护理+1.56%，上证综指+1.13%，深证成指+1.42%，创业板指+2.32%，沪深300指数+0.88% [12] - 年初至今（1月2日至6月6日）申万商贸零售指数涨跌幅+9.30%，申万社会服务 - 3.85%，申万美容护理+1.00%，上证综指+13.80%，深证成指+6.92%，创业板指+7.83%，沪深300指数+12.91% [12] 细分行业公司估值表 - 报告给出化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、酒店、旅游、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等细分行业公司的总市值、收盘价、归母净利润、P/E和投资评级等信息 [16][21][24]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年6月6日上交所公告布鲁可、古茗和蜜雪集团6月9日调入港股通 新消费引领行情 建议关注相关标的及有收藏属性品牌和宠物食品领域 [4][11] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 布鲁可作为中国第一拼搭积木玩具品牌 新IP+新品+渠道拓展助力成长 2023年中国市场份额30.3% 全球7.4% 未来将推新品和拓展海外市场 [4][9] - 古茗作为国内大众现制茶饮龙头 区域加密扩张+产品上新+自建供应链形成壁垒 2024年底门店9914家 小程序会员1.51亿 2024年GMV224亿元 有望抢占份额 [4][10] - 蜜雪集团作为平价现制饮品龙头 自建供应链和IP化营销 2024年9月30日有门店45302家 2023年终端零售额478亿元 深耕下沉市场和推进出海 [4][10] - 建议关注布鲁可、古茗、蜜雪集团 以及泡泡玛特、老铺黄金和宠物食品领域 [11] 本周行情回顾 - 本周（6月2日至6日）申万商贸零售指数涨跌幅+1.29% 申万社会服务+2.09% 申万美容护理+1.56% 上证综指+1.13% 深证成指+1.42% 创业板指+2.32% 沪深300指数+0.88% [12] - 年初至今（1月2日至6月6日）申万商贸零售指数涨跌幅+9.30% 申万社会服务-3.85% 申万美容护理+1.00% 上证综指+13.80% 深证成指+6.92% 创业板指+7.83% 沪深300指数+12.91% [12] 细分行业公司估值表 - 列出化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、酒店、旅游、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等细分行业公司的总市值、收盘价、归母净利润、P/E和投资评级等信息 [16][21][24]

全球现制饮品行业市场规模 - 全球现制饮品行业终端零售额市场规模从2018年的5,989亿美元增长至2023年的7,791亿美元，复合增长率5.4% [1] - 预计2023-2028年复合增长率达7.2%，2028年市场规模将突破11,039亿美元 [1] - 现制饮品占全球饮料市场比例从2018年43.7%提升至2023年45.7%，预计2028年进一步升至48.0% [1] - 增长驱动因素包括健康意识提升、个性化需求增加、品牌创新、社交媒体传播及数字化体验优化 [1] 区域市场增长差异 - 2023-2028年全球行业增量3,248亿美元中，中国贡献917亿美元（占比28.2%），东南亚贡献294亿美元（占比9.1%） [2] - 中国和东南亚现制饮品行业复合增长率分别为17.6%和19.8%，显著高于全球平均7.2% [2] - 2023年中国和东南亚人均消费量仅22杯/年和16杯/年，远低于美国/欧盟（超300杯）及日本（172杯） [2] - 预计2028年中国和东南亚人均消费量将达51杯和36杯，较2023年增长2.3倍 [2] 行业细分与定义 - 现制饮品包含现制茶饮、现磨咖啡、现制酸奶及鲜榨果汁等现场制作即时饮用的品类 [1] - 现制饮品与预包装饮料构成饮料市场两大分类 [1]