行业投资评级 - 增持（维持）[2] 核心观点 - 关注中国消费供应链出海加速下的投资机会[4] - 政策加码服务消费 IP板块机会值得重视[7] - 反内卷建议关注造纸行业及锦纶赛道机会[8] 重点公司分析 - 百亚股份：股价28.83元 2025E EPS 0.84元 PE 34.22倍 买入评级[2] - 太阳纸业：股价14.68元 2025E EPS 1.25元 PE 11.70倍 买入评级[2] - 海澜之家：股价6.61元 2025E EPS 0.51元 PE 12.87倍 买入评级[2] - 晨光股份：股价28.90元 2025E EPS 1.68元 PE 17.16倍 买入评级[2] 包装行业 - 消费供应链出海带来海外厂商量价齐升机会 关注美盈森 裕同科技[4][7] 纺织服装行业 - 京东奥莱8月开店13家环比继续提速好于市场预期[7] - 海澜主品牌流水正增 主业筑底信号明确 重申买入评级[7] - 功能性鞋服消费关注安踏体育 李宁 361度 波司登[7] - 家纺龙头关注罗莱家纺 富安娜 水星家纺[7] - 细分赛道关注报喜鸟 比音勒芬[7] 纺织制造行业 - 重点推荐晶苑国际 份额提升盈利能力如期提升[7] - 运动鞋制造龙头华利集团新客户逐步放量[7] - 同时关注新澳股份 申洲国际 健盛集团 南山智尚 兴业科技[7] 家居行业 - 软体内销表现靓丽 提示软体业绩估值修复交易机会[8] - 推荐估值低位软体龙头喜临门 顾家家居[8] - 关注敏华控股 慕思股份[8] - 定制板块推荐索菲亚 欧派家居 志邦家居[8] - 智能家居赛道关注公牛集团 好太太 瑞尔特[8] 造纸行业 - 持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的太阳纸业[8] - 关注细分赛道景气度较高的仙鹤股份[8] - 白卡纸品种关注博汇纸业 五洲特纸[8] - 箱板纸品种关注山鹰国际 玖龙纸业 理文造纸[8] - 同时关注业绩困境反转的中顺洁柔[8] 锦纶行业 - 锦纶对于涤纶将持续替代 反内卷下供给端新增产能压力有望缓解[8] - 盈利有望步入修复通道 建议关注台华新材 华鼎股份[8] 新兴领域 - 兴业科技战略合作苏州能斯达布局柔性电子皮肤市场[7] - 量子之歌FY25Q4潮玩收入6578万元 其中WAKUKU营收4296万元 ZIYULI营收1759万元[7] - 公司预计25Q3潮玩业务收入1-1.1亿元 预计26财年营收7.5-8亿元[7] - 截至25年8月毛绒产能为年初的20倍[7] IP板块 - 泡泡玛特已具备可复制孵化IP能力和平台价值[7] - 小黄鸭德盈战略重大调整 城市乐园业务 泛潮玩零售两大业务驱动高增[7] - 晨光股份IP转型加速 校边渠道替代品冲击趋缓 渠道库存低位[7] - 创源股份积极进军国内ip市场 IP产品持续落地[7] - 同时关注实丰文化 广博股份 华立科技[7] 市场表现 - 2025/9/15-2025/9/19上证指数-1.3% 深证成指1.14%[7] - 轻工制造指数-0.58% 在28个申万行业中排名第18[7] - 纺织服装指数-0.26% 在28个申万行业中排名第15[7] - 轻工制造细分行业涨跌幅：家居用品0.84% 造纸-0.15% 文娱用品-1.68% 包装印刷-2.3%[7] - 纺织服装细分行业涨跌幅：纺织制造0.76% 服装家纺0.66% 饰品-3.78%[7] 原材料价格 - MDI国内现货价15500元/吨周环比下跌0.32%[18] - TDI国内现货价13750元/吨周环比下跌0.36%[18] - 软泡聚醚市场价8090元/吨周环比下跌0.37%[18] - 中国棉花价格指数328为15248元/吨周环比上升0.23%[23] 行业数据 - 2025年9月14-20日三十大中城市商品房成交套数13501套同比上升25.4%[32] - 2025年1-8月商品房销售面积累计同比下滑4.7%[54] - 2025年1-8月家具类社零同比+22%[73] - 2025年1-8月服装类社零同比+2.2%[75]

战略合作 - 公司与苏州能斯达电子科技有限公司签署战略合作协议 [2] - 合作内容为共同研发基于天然皮革及生物基础材料的柔性电子皮肤 [2] - 该事项无需提交公司董事会和股东大会审议 [2] 合作方信息 - 合作方为苏州能斯达电子科技有限公司 [2]

战略合作 - 兴业科技与苏州能斯达电子科技有限公司签署战略合作协议共同研发基于天然皮革和生物基础材料的柔性电子皮肤 [1] - 兴业科技负责天然皮革、高生物基再生皮革和环保材料的研发和生产 [1] - 苏州能斯达负责传感器技术 [1] 技术研发 - 双方共同研究传感器技术与天然皮革和生物基础材料的结合 [1] - 合作孵化柔性电子皮肤产品 [1] 市场应用 - 利用各自品牌和客户渠道优势推动科技面料应用于人形机器人关键零部件、汽车座椅方向盘、消费电子智能穿戴设备、鞋履和箱包等皮革制品 [1]

天眼查App显示，近日，东莞市新耀皮革有限公司成立，注册资本30万人民币，经营范围为一般项目： 皮革销售；皮革制品销售；合成纤维制造；生态环境材料销售；制鞋原辅材料销售；针纺织品销售；针 纺织品及原料销售；化工产品销售（不含许可类化工产品）；技术服务、技术开发、技术咨询、技术交 流、技术转让、技术推广；信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务）；五金产品零售；合成材料销 售；塑料制品销售；橡胶制品销售；箱包销售；超材料销售；包装材料及制品销售；互联网销售（除销 售需要许可的商品）；货物进出口；技术进出口。（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开 展经营活动）。 ...

天眼查App显示，近日，东莞市腾曦新材料有限公司成立，注册资本60万人民币，经营范围为一般项 目：皮革制品制造；新材料技术研发；合成材料销售；皮革销售；皮革制品销售；制鞋原辅材料销售； 产业用纺织制成品销售；针纺织品及原料销售；针纺织品销售；五金产品零售；塑料制品销售。（除依 法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

公司业务与财务 - 公司2024年1至12月营业收入构成为人造革合成革占比98.35%和其他业务占比1.65% [1] - 公司当前市值为47亿元 [1] 投资者关系活动 - 公司于2025年9月5日接受国海证券等投资者调研 由董事会秘书兼副总经理刘松霞等人参与接待并回答问题 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予增持评级 [4][10] 核心观点 - 汽车皮革业务表现优异 收入同比增长29.5%至3.8亿元 主要受益于理想、蔚来等新能源汽车品牌订单增长 [2] - 鞋包带用皮革业务收入同比微降0.1%至8.5亿元 主要受国内客户订单疲软影响 但新拓运动类客户及海外订单表现较优 [2] - 海外产能持续建设 印度尼西亚及越南工厂处于建设过程中 后续投产将支撑海外订单承接 [2] - 预计2025-2027年营业收入同比增长6%/9.8%/8.4%至31.3/34.3/37.2亿元 归母净利润同比-13.5%/+30%/+19.9%至1.2/1.6/1.9亿元 [4] 财务表现 - 2025H1营业收入同比增长6.2%至13.4亿元 归母净利润同比下降45.3%至0.3亿元 [1] - 单Q2营业收入同比增长7.2%至7.1亿元 归母净利润同比下降45.3%至0.1亿元 [1] - 毛利率同比微增0.1个百分点至20.5% 其中汽车内饰用皮革毛利率提升3.2个百分点至34.6% 鞋包带用皮革毛利率下降2.2个百分点至15.7% [3] - 归母净利率同比下降2.2个百分点至2.3% 销售/管理费用率分别提升0.3/0.7个百分点 [3] - 产能利用率同比提升10.4个百分点至65.6% 产能保持9360万平方英尺 [2] 营运状况 - 存货同比增长8.4%至13.4亿元 存货周转天数增加1天至224天 [3] - 应收/应付账款周转天数分别增加9/8天至69/62天 [3] - 货币资金8.6亿元 现金流充裕 [3] - 2025E预计每股收益0.41元 市盈率31倍 [4][12] 业务分部 - 鞋包带用皮革业务收入8.5亿元 同比下降0.1% [2] - 汽车内饰用皮革业务收入3.8亿元 同比增长29.5% [2] - 二层皮胶原产品收入0.5亿元 同比下降30.3% [2] - 其他用皮革收入0.4亿元 同比增长24% [2]

进口数量及金额 - 2025年6月中国牛皮革及马皮革进口数量为4.45万吨 同比下降24.9% [1] - 同期进口金额为0.99亿美元 同比下降26.8% [1] 数据来源及机构背景 - 数据来源于中国海关 由智研咨询整理 [2] - 智研咨询是中国产业咨询机构 提供产业研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现合并收入13.39亿元，同比增长6.16% [3] - 归属于上市公司股东净利润3125.08万元，同比下降45.32% [3] - 子公司宏兴汽车皮革实现收入3.75亿元，同比增长26.95% [6] - 宏兴汽车皮革实现净利润7656.54万元，同比增长30.91% [6] 市场动态 - 国内消费信心不足导致鞋包带皮革销量下降 [2][4] - 海外客户需求稳定，鞋包带皮革外销保持快速增长 [2] - 汽车内饰皮革受益于新能源乘用车产销量增长 [2][6] - 美国对东南亚加征关税未对海外业务造成重大影响 [5][6] 客户与业务拓展 - 2024年上半年进入adidas供应链，2025年收入贡献与2024年全年持平 [4] - 新增ZARA等海外品牌客户并开始批量供货 [4] - 拓展互联网品牌客户，广州包袋客户上半年实现增长 [4] - 劳保、集采市场销量与收入取得增长 [4] - 宏兴汽车皮革新增蔚来汽车多款定点车型(ES8/ES6/EC6/ET5/ET7/ET9) [6] - 与江淮汽车合作供应尊界汽车内饰皮革 [6] 战略布局 - 在印尼和越南布局海外工厂，满足客户本地化供应需求 [4] - 海外工厂缩短交货周期，提升快速响应能力 [4][5] - 海外市场产品毛利率高于国内市场 [4] - 宏兴汽车皮革专注中高端车型，建立良好品牌形象 [6]

公司基本信息 - 无极县福祐皮革有限公司于近日成立 [1] - 法定代表人为耿占宾 [1] - 注册资本为30万人民币 [1] 经营范围 - 皮革制品制造和销售 [1] - 皮革销售 [1] - 初级农产品收购和农副产品销售 [1] - 化工产品销售（不含许可类化工产品） [1] - 普通货物仓储服务（不含危险化学品等需许可审批的项目） [1]