财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额达到30亿美元，同比增长2%，但环比下降3% [3] - 第三季度EBITDA为7.53亿美元，环比增长3%，EBITDA利润率为25% [3] - 第三季度EBITDA包含3400万美元的一次性收益，若不计此项，调整后EBITDA为7.19亿美元，利润率为24% [3] - 第三季度经营现金流为3.18亿美元，资本支出为1.85亿美元，自由现金流为1.33亿美元 [4] - 在完成3.51亿美元的股票回购后，公司净现金头寸降至35亿美元 [4] - 董事会批准支付每股0.29美元（每份ADR 0.58美元）的中期股息，每股股息同比增长7% [6] - 预计第四季度销售额将与第三季度持平或接近，但EBITDA将出现个位数百分比的下降 [37][39] - 预计第四季度EBITDA下降的主要原因是关税成本对销售成本的影响，规模约为4000万美元 [37][39] - 预计未来利润率将维持在20%至25%的区间内 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 管材业务板块的平均售价同比和环比均下降1% [3] - 焊接管材销售额在第三季度表现强劲，部分原因是将部分中间套管和表层套管从无缝管替换为焊接管 [29] - 为阿根廷Vaca Muerta地区大型输油管道VMO的交付在第三季度完成，推动了管线管销售 [29] - 欧洲的锅炉和热交换器管生产线正满负荷运转 [12] - 在沙特阿拉伯，管线管业务（如CCS管道）开始交付，将部分抵消油井管（OCTG）业务的疲软 [50] - 预计第四季度焊接管材的销售比例将回落至先前水平 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：第三季度销售额环比下降，主要反映了对北海的销售额下降以及中东海上管线管项目发货量减少，但得益于对美国及加拿大Rig Direct客户的稳定销售 [3] - 美国及加拿大工厂（如Bay City, Hickman, Sault Ste Marie）在本季度创下生产记录并保持高运营效率 [8] - 公司在美国销售的油井管约90%在当地生产，其余10%主要进口用于特殊应用 [8] - 中东市场：沙特阿拉伯的钻井活动可能已触底，并有早期迹象显示2026年钻机数量可能反弹 [50] - 中东市场：阿联酋、科威特、伊拉克等关键生产商继续按OPEC要求提高原油产量，卡塔尔天然气公司正为North Field West新项目（约50口井）做准备 [52] - 阿根廷市场：中期选举结果显著改善了投资环境，股市上涨约30%，国家风险大幅下降约400个基点 [16][17] - 阿根廷市场：石油公司获得外部融资的能力增强，预计将刺激Vaca Muerta页岩区的投资活动，钻机数量将逐步增加 [18][19] - 巴西市场：随着Búzios 9和Búzios 11等深海项目的推进，油井管和管线管需求稳定，将抵消Rota 3管道项目结束的影响 [100] - 墨西哥市场：Pemex财务重组后支付能力改善，Trion等项目以及新钻井合同预计将推动2026年活动增加 [66] - 欧洲市场：中国钢材出口激增，欧洲加强了钢铁保障措施，这应有利于公司在该地区的业务 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的核心优势在于其独特灵活的全球工业体系，能在全球多地实现本地化生产，并通过完全集成的质量和HSE管理体系保持高质量 [9] - 为应对高关税和贸易限制，公司持续增加在美国和加拿大的产量，以确保向客户可靠供应高质量产品 [8] - 在加拿大，为扩展Rig Direct服务范围，公司在不列颠哥伦比亚省开设了新服务厂，Sault Ste Marie工厂也正进一步提高产量以支持该业务 [10] - 在阿根廷，公司通过新建95兆瓦风电场（与已有的100兆瓦风电场一起）为Campana的钢厂和管厂供电，进一步推进减碳和运营可持续性目标 [11][12] - 公司正采取行动通过增加美国本土的钢坯和管材产量来减少关税影响，同时相关国家（阿根廷、墨西哥、欧洲）与美国就232条款钢铁关税的谈判也可能带来变数 [47][48] - 公司通过Rig Direct模式与客户建立长期合作关系，客户因其产品可靠质量、性能以及差异化服务带来的运营效率提升而选择与公司合作 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管油价疲软且整体钻机活动放缓，但得益于客户组合的实力和运营效率，公司保持了销售水平 [7] - 深海海上项目（如Suriname的Gran Murgu项目、黑海的Sakarya深海开发项目）继续推进，为公司从明年年中开始建立了强劲的海上订单储备 [11][52] - 阿根廷选举被视为一个重要转折点，为能源等领域活动的提升创造了条件 [16][19] - 在美国市场，高进口份额（约40%）以及6月份关税提高至50%的影响将逐步显现，目前地面库存约7个月，高于正常水平，预计进口减少将促使市场恢复平衡，价格获得支撑 [21][23] - 公司展现了在波动环境下的运营和财务韧性，预计今年将为股东提供约11%的现金回报 [13] 其他重要信息 - 公司在美国支付的钢坯进口关税每季度约为1.5亿美元，这部分成本会计入库存并逐步释放到销售成本中 [47] - 第三季度关税对库存的影响约为8000万美元，预计第四季度将再增加约4000万美元 [85] - 第三季度营运资本出现3亿美元的负向变动，主要原因是Pemex付款延迟，预计第四季度情况将好转 [85] - 公司最大股东已告知可能开始出售股份，但不会低于某个阈值 [93] - 在阿根廷，公司增加了能源产量，新的风电场在10月份与热电厂的补充电力一起，满足了Campana运营的全部电力需求，无需从当地电网购电 [12] 问答环节所有提问和回答 问题: 阿根廷选举对Tenaris的影响以及阿根廷业务展望 [15] - 阿根廷选举结果（总统Milei政党获得超40%支持）改变了投资者对未来的看法，美国政府的强力支持和金融支持也改善了金融界的看法 [16] - 股市大涨约30%，国家风险大幅下降约400个基点，这将增强金融机构支持阿根廷业务的意愿，石油公司获得外国融资的渠道改善 [17][18] - 预计将逐步增加对Vaca Muerta资产的投资，并刺激长期项目（如NEI的LNG项目），钻机数量将增加，2026年及2027年可能会有更实质性的计划 [18][19] - 在阿根廷，压裂作业将增加，这将有利于公司的压裂业务部门以及管材和服务销售，但影响不会立竿见影 [98] 问题: 对第四季度利润率的看法 [20] - Pipe Logix指数下降反映了在进口材料占约40%份额的市场中，关税提高至50%最终会产生影响，但关税实施前的库存积累和钻机数量小幅下降给价格带来压力 [21] - 预计进口将在本季度及2026年上半年进一步减少，随着市场恢复平衡（目前地面库存约7个月），价格将更有上涨动力 [23] 问题: 第三季度销售强劲和产品组合变化的原因及第四季度展望 [26] - 销售强劲主要源于两个因素：美国油井管业务中，为应对关税压力，部分中间套管和表层套管从无缝管替换为焊接管；阿根廷VMO大型输油管道项目的管道交付在第三季度完成 [29] - 预计第四季度焊接管销售比例将回落，因为不会有类似的大型管道交付，但油井管中焊接管的份额将维持 [30] 问题: 股东分配政策的可持续性及对明年决策的思考 [32] - 董事会批准了与上年绝对值相近但因回购导致每股更高的股息，待当前第二批回购完成后，将由董事会决定下一步行动 [33] - 公司在波动环境中展现了韧性，为股东提供了约11%的现金回报 [33] 问题: 第四季度EBITDA进展及关税成本影响 [36] - 预计第四季度销售额接近第三季度，但EBITDA将出现个位数百分比下降，主要原因是关税对销售成本的影响 [37] - 关税成本计入库存后逐步影响销售成本，预计第四季度此项影响约为4000万美元 [37][39] - 该EBITDA展望是基于调整后的EBITDA（即不含3400万美元反倾销退税收益） [40] 问题: 在途管道问题及库存状况 [41] - 6月份实施的额外25%关税的全面影响预计将在第四季度显现，由于美国政府停摆缺乏统计数据，但理解是进口正在下降，预计未来几个季度会进一步减少 [42] 问题: 2026年第一季度展望及中东和深海项目招标情况 [46] - 未来业绩与关税情况高度相关，公司正通过增加美国本土钢坯和管材产量来减少关税影响，同时相关国家与美国的关税谈判也可能带来变化 [47][48] - 中东业务整体稳定，沙特钻井活动可能已触底，管线管业务将部分抵消油井管疲软；阿联酋、科威特、伊拉克等国产油量稳步增长；卡塔尔LNG项目推进 [50][52] - 深海项目方面，Sakarya Phase 3等项目建立了强劲的2026年订单储备，其他项目也可能在明年上半年做出最终投资决定 [52][53] - 在北美，公司市场份额有所增加，主要因为其客户（大型运营商）在油价感知疲软时更具韧性，它们拥有更高产的区块和更好的效率 [54][56] - 油井管消耗强度（与钻机数量的关系）同比提高了约2%至3%，钻机数量下降的影响有一半被生产效率提升（如钻井天数减少、水平段长度增加）所抵消 [61] 问题: 墨西哥业务量在2026年的潜力 [64] - Pemex在获得120亿美元再融资后财务状况改善，预计第四季度将收到大量应收账款付款 [66] - 私人公司（如Woodside的Trion项目）和新钻井合同将推动墨西哥活动增加，预计2026年将有额外活动 [66] 问题: 单位原材料成本预期 [67] - 高库存状况在抑制关税影响的同时，也一定程度上抑制了热轧卷板价格的上涨幅度 [68] - 预计第四季度热轧卷板对成本的影响有小幅增加，然后趋于平稳并下降，但第四季度成本的主要影响将是关税的全面体现 [69] 问题: 中东非常规资源开发（沙特Jafurah、阿联酋）带来的机遇 [71] - 对中东非常规机会感到兴奋，公司在沙特无缝非常规领域占有重要份额，并且需要用于天然气输送的管道 [74] - 在阿联酋，ADNOC正在加速其非常规业务，公司在该领域也处于领先地位并预计增长 [75] - 在沙特，管线管由当地Jubail的SAW大口径管道厂供应；油井管中的焊接部分使用当地卷板在国内生产ERW焊管用于表层套管；无缝部分则从沙特当地钢厂采购管线管，由公司进行车丝；运往阿联酋的材料主要从阿根廷和墨西哥的工厂采购，并在阿布扎比的加工厂进行车丝 [76][78] 问题: 不同地区的业务盈利能力 [83] - 盈利能力难以按区域划分，更多取决于产品组合，例如陆上焊接管线管竞争力较强利润率较低，而用于复杂海上项目的绝缘涂层管线管利润率较高，美国市场内部不同产品（生产套管、表层套管、油管）也存在差异 [84] 问题: 营运资本变动原因 [83] - 第三季度营运资本负向变动3亿美元主要源于Pemex付款延迟，预计第四季度将好转；库存增加的另一原因是关税成本计入库存，这部分将保持较高水平 [85] - 关税在第三季度对库存的影响约为8000万美元，第四季度预计将再计入约4000万美元 [85] 问题: 美国库存水平及进口下降更快发生在无缝还是焊管 [88] - 进口更多集中在焊管，近期地面库存的增加也以ERW焊管为主，预计未来无缝和焊管的地面库存都会下降 [92] 问题: 大股东参与回购的立场变化 [89] - 控股股东已告知可能开始出售股份，但不会低于某个阈值，相关变动达到1%时会有公开信息披露 [93] 问题: 阿根廷油田服务业务进展及南美业务（如Petrobras合同） [95] - 阿根廷压裂作业增加将推动公司压裂业务的开票额以及管材和服务销售 [98] - 巴西钻井活动稳步增加，公司与Petrobras等公司在油井管（大口径连接件、无缝套管、13铬和CRA完井管材）和管线管（如Búzios 9和11的绝缘涂层管）方面有多样化供应，将抵消Rota 3管道项目结束的影响 [100]

关税配额制度实施 - 加拿大针对石油专用管材和管线管实施的关税配额制度于今夏分两阶段生效 6月27日针对非自由贸易协定国家 8月1日针对除美墨外的自贸协定出口国 [2] - 制度核心目的是在美国关税后保护国内生产商 并优先在政府项目中使用加拿大本土材料 [2] - 季度配额量有限 例如非自贸协定来源的石油专用管材每季度仅7,816吨 大直径管线管为5,086吨 [2] 市场供应与成本影响 - 配额制度导致进口渠道收紧和成本上升 正在重塑市场并影响公司的采购策略 [1] - 对超量进口征收50%的惩罚性附加税 对含中国熔炼钢的进口额外征收25%税费 进一步限制了可行的供应选择 [2] - 由于配额按先到先得原则分配 且缺乏透明度 供应商难以控制其货船是否在配额内 增加了不确定性 [3] 采购策略与定价机制 - 为管理不确定性 许多供应商向加拿大买家提供双报价 一个反映标准到岸成本 另一个包含可能产生的附加税 [3] - 该制度同样适用于加拿大不生产的产品 导致国内买家即使在没有本地替代品的情况下 也需承担进口溢价成本 [4] - 缺乏可预测性增加了采购策略的复杂性 并推高了整体交易成本 [3] 价格走势与未来展望 - 尽管存在不利因素 加拿大石油专用管材和管线管价格保持稳定 预计年底前将持续 得益于可控库存和有限进口 [5] - 瑞斯塔德能源预计中期内加拿大石油专用管材和管线管价格将面临温和的上行压力 因管道项目需求增长且对有限进口配额的竞争加剧 [1] - 随着配额耗尽 价格波动性可能增加 尤其在需求旺盛的季度 石油专用管材因认证要求难以替代 用户易受季度末成本飙升影响 [5]