报告行业投资评级 |品种|谨慎看空（可能性）|谨慎偏多（可能性）| | --- | --- | --- | |股指（IH）| |√| |股指（IF）| |√| |股指（IC）| |√| |股指（IM）| |√| |原油| |√| |甲醇| |√| |橡胶| |√| |螺纹|√| | |热卷|√| | |铁矿|√| | |焦煤| |√| |焦炭| |√| |锰硅| |√| |硅铁| |√| |黄金| |√| |白银| |√| |铝| |√| |碳酸锂| |√| |棉花| |√| |苹果|√| | |玉米| |√| [6] 报告的核心观点 地缘冲突持续，原油推动能化板块走强；美伊冲突使美债连跌、美元上涨、布油周涨；中国2月金融数据公布，中美经贸磋商举行；各重点品种受不同因素影响，走势各异，部分品种短期维持震荡，部分有望上行或存在投资机会 [1] 各部分内容总结 当日主要新闻关注 国际新闻 日本3月16日起释放约8000万桶石油储备缓解油价上涨，先启用民间储备，19日将恢复提供价格补贴 [7] 国内新闻 2025年全国大宗食品监督抽检合格率99.37%，食品生产经营企业配备相关人员，规模以上企业覆盖率达100% [8] 行业新闻 2026年银行业转债转股增资首单“破冰”，成都银行可转债转股率99.94%，多家银行参与资本“补给战” [9][10] 外盘每日收益情况 |品种|单位|3月12日|3月13日|涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |标普500点| |6,672.62|6,632.19|-40.43|-0.61%| |富时中国A50期货点| |14,814.38|14,808.14|-6.24|-0.04%| |ICE布油连续|美元/桶|101.75|103.89|2.14|2.10%| |伦敦金现|美元/盎司|5,077.94|5,018.10|-59.84|-1.18%| |伦敦银|美元/盎司|83.78|80.54|-3.24|-3.87%| |LME铝|美元/吨|3,533.00|3,439.00|-94.00|-2.66%| |LME铜|美元/吨|12,948.50|12,735.50|-213.00|-1.64%| |LME锌|美元/吨|3,314.50|3,293.50|-21.00|-0.63%| |LME镍|美元/吨|17,765.00|17,320.00|-445.00|-2.50%| |ICE11号糖|美分/磅|14.43|14.41|-0.02|-0.14%| |ICE2号棉花|美分/磅|65.21|65.80|0.59|0.90%| |CBOT大豆|美分/蒲式耳|1,214.00|1,200.25|-13.75|-1.13%| |CBOT小麦当月连续|美分/蒲式耳|597.50|618.50|21.00|3.51%| |CBOT玉米当月连续|美分/蒲式耳|450.00|453.50|3.50|0.78%| [11] 主要品种早盘评论 金融 - **股指**：美国三大指数冲高回落，上一交易日股指回落，3月起财报披露，行情将转向“盈利驱动”，无业绩支撑股票或弱势，政策受益、业绩改善板块有机会，长期回归基本面和政策，地缘风险缓解后有望震荡上行 [4][13] - **国债**：长端下跌，上周央行净回笼资金，短端利率上行；美债收益率上行，市场波动大；国内金融数据好，物价涨幅超预期；政府债券规模大，货币政策灵活；后市短端国债有支撑，长端承压 [14][15] 能化 - **原油**：中东局势胶着支撑油价偏多，但冲突未极端升级，市场已定价，预计短期高位震荡 [2][16] - **甲醇**：甲醇上涨1.15%，国内煤制烯烃装置开工负荷下降，沿海甲醇库存上升，预计3月进口船货到港量26万 - 27万吨 [2][17] - **橡胶**：天然橡胶期货夜盘震荡，天胶低产，国内预计3月下旬开割，泰国产区低产持续至5月，库存累库，供应弹性减弱，需求端开工平稳，预计胶价震荡偏强 [18] - **聚烯烃**：周五聚烯烃收阳，中东热度增加使原油价格回升，对化工品影响偏多，市场情绪反复，关注装置开工情况 [19] - **玻璃纯碱**：玻璃和纯碱期货小幅反弹，玻璃库存长假后累库待消化，日融量反弹；纯碱供给高，长假累库，利润低，有库存消化压力，应理性应对 [20][21] 金属 - **贵金属**：美伊冲突推升通胀预期，压制短期贵金属表现，中长期价格中枢上移，黄金长期上行趋势不改，白银等波动更大 [22] - **铜**：夜盘铜价收低0.58%，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，下游需求有差异，短期可能区间波动 [23] - **锌**：夜盘锌价收低0.25%，锌精矿供应紧张，冶炼产量增长，下游需求有差异，锌价跟随有色走势 [24] - **铝**：夜盘沪铝下跌1.27%，巴林铝业停产部分产能，美伊冲突使中东电解铝供应风险累积，短期地缘驱动为主，长期低库存等因素提供支撑 [25] 黑色 - **双焦**：上周五夜盘双焦震荡，焦煤供应压力显现，铁水产量下降，刚需走弱；预计环保限产结束后铁水产量回升带动刚需改善，关注铁水产量等走势 [26] 农产品 - **蛋白粕**：夜盘豆菜粕偏弱，巴西大豆收获进度低于同期，美豆受中东局势和生物燃料政策影响上涨，连粕跟随走强，预计偏强震荡 [27] - **油脂**：夜盘豆棕油涨，菜油跌，马棕2月产量、出口减少，进口增加，库存减少但去库慢，原油走强带动植物油上涨，油脂短期波动大 [28] - **生猪**：生猪行情区域分化，北方价格窄幅波动，短期出栏或增加，行情震荡偏弱；南方供需僵持，价格稳定，短期行情偏弱 [29] - **白糖**：郑糖主力夜盘冲高回落，伊朗局势或使制糖比下行，原糖震荡，国内郑糖受外盘提振，关注宏观扰动 [30] - **棉花**：郑棉主力夜盘震荡，中东局势升级调整基本结束，回调有限，中长期供需偏紧，棉价有上涨空间 [31] 航运指数 - **集运欧线**：上周五EC下跌7.08%，SCFI欧线环比上涨，反映3月下半月船司提涨，欧线预计回归季节性定价，关注4月涨价函及运价落地情况 [3][32][33]

大类资产表现：地缘摩擦升温，油价延续上涨 - 当周，全球股市普遍下跌，发达市场股指悉数下跌，其中日经225下跌3.2%，澳大利亚普通股指数下跌2.7%，道琼斯工业平均下跌2.0% [3] 新兴市场股指多数下跌，印度SENSEX30下跌5.5%，胡志明指数下跌4.1% [3] - 美国标普500行业多数下跌，金融、工业、可选消费分别下跌3.4%、3.2%、3.0%，而能源和公用事业分别逆势上涨2.1%和0.4% [9] 欧元区行业也多数下跌，但能源、公用事业、科技分别上涨6.7%、3.9%和1.7% [9] - 当周，恒生指数下跌1.1%，但恒生科技和恒生中国企业指数分别上涨0.6%和0.5% [15] 行业方面，金融、地产建筑、综合分别下跌4.4%、4.0%、3.1%，而能源、资讯科技、电讯业分别上涨6.2%、2.6%和1.3% [15] - 大宗商品价格多数上涨，布伦特原油价格大幅上涨11.3%至103.1美元/桶，WTI原油价格上涨8.6%至98.7美元/桶 [46] 贵金属价格悉数下跌，COMEX金价格下跌2.3%至5021.0美元/盎司，COMEX银价格下跌4.6%至79.7美元/盎司 [2][53] - 有色金属价格悉数上涨，LME铝上涨3.7%至3486美元/吨，LME铜上涨0.1%至12847美元/吨 [53] 全球利率与汇率：收益率上行，美元走强 - 当周，发达国家10年期国债收益率悉数上行，美国10年期国债收益率上行13.0个基点至4.28%，德国10年期国债收益率上行10.0个基点至3.01% [21] 新兴市场10年期国债收益率多数上行，土耳其大幅上行380.0个基点至32.93% [27] - 美元指数上涨1.6%至100.50，主要发达市场货币兑美元悉数下跌，欧元兑美元贬值1.7%，英镑兑美元贬值1.4% [32] 主要新兴市场货币兑美元也悉数下跌，埃及镑兑美元贬值4.2% [32] - 人民币兑美元贬值，美元兑离岸人民币汇率变动至6.9077 [41] 日元、英镑、欧元兑人民币分别贬值1.1%、0.7%和1.1% [41] 美国宏观经济数据：通胀符合预期，就业市场稳健 - 美国2月CPI同比2.4%，环比0.3%，符合市场预期 [2][93] 核心CPI同比2.5%，环比0.2%，略低于1月的0.3% [93] - 美国1月实际PCE消费环比增长0.1%，略强于预期，主要由服务消费支撑 [95] 1月美国居民实际可支配收入环比大幅上升0.7%，主要因退税贡献 [2][95] - 美国1月JOLT职位空缺为694.6万人，强于市场预期的675万人 [2][100] 金融保险业空缺率大幅反弹，采矿伐木业次之 [100] - 截至3月7日当周，美国初请失业金人数为21.3万人，低于市场预期的21.5万人 [102] 美国财政与货币政策：赤字收窄，降息预期推迟 - 截至2026年3月10日，美国2026日历年累计财政赤字规模为4501亿美元，低于去年同期的5052亿美元 [71] 累计财政税收收入为9083亿美元，高于去年同期的8256亿美元 [71] - 截至2026年3月11日，美国财政部一般账户（TGA）余额降至8058亿美元，较2月中旬明显下降 [65] 当周美债净发行规模低于上周 [65] - 随着油价宽幅波动，市场对美联储2026年的降息预期大幅下修，截至3月13日，市场预期美联储2026年仅将在12月降息1次 [89] 美国政治动态：中期选举竞争升温 - 截至2026年3月12日，特朗普的支持率为41.0%，反对率为55.0%，净支持率为-14.0% [83] 国会层面，民主党支持率领先共和党5.4个百分点 [83] - 多个关键州的选举竞争正在逐渐升温，在乔治亚州的参议院竞选中，共和党初选竞争仍较为分散 [83] 在亚利桑那州州长选举中，民主党现任州长保持约4至6个百分点的领先优势 [83]

宏观数据速览 - 2025年12月GDP当季同比4.5%低于上期和去年同期 [1] - 2026年2月制造业PMI为49.0%、非制造业PMI商务活动为49.5%均低于去年同期 [1] - 2026年1月社会融资规模当月值72208亿元高于去年同期 [1] - 2026年1月M0、M1、M2同比分别为2.7%、4.9%、9.0%，金融机构新增人民币贷款当月值47100亿元 [1] - 2026年2月CPI当月同比1.3%、PPI当月同比 - 0.9% [1] - 2025年12月固定资产投资完成额累计同比 - 3.8%、社会消费品零售总额累计同比3.7% [1] - 2026年2月出口金额当月同比39.60%、进口金额当月同比13.80% [1] 商品投资参考 综合 - 3月多家地方性商业银行下调中长期存款利率，未来中小银行存款利率仍将下行但节奏趋缓 [2] - 3月11日国内商品32个品种基差为正、36个为负，沪镍、沪锡、郑棉基差最大，苹果、丁二烯橡胶、生猪基差最小 [2] - 郑商所自2026年3月16日结算时起调整苹果期货2604及2605合约交易保证金和涨跌停板幅度 [2] - 美国2月通胀数据符合预期，市场认为未体现伊朗局势影响，美联储降息需更多数据 [3] - 伊朗战争重塑欧洲央行政策预期，加息时点或更近，金融市场波动或冲击经济 [3] 金属 - 2月全球实物黄金ETF流入约53亿美元，持仓升至历史新高，资产管理总规模达7010亿美元 [4] - 秘鲁批准布埃纳文图拉公司特拉皮切铜矿项目，预计投资34亿美元 [5] - 波兰央行维持700吨黄金储备目标 [6] - 截至3月11日，全球最大白银ETF持仓减少115.51吨，最大黄金ETF持仓增加3.71吨 [6] - 传印尼评估削减煤镍产量政策，6、7月或提交 [6] 煤焦钢矿 - 印度发电厂煤炭库存5405万吨，可维持约24天 [7] 能源化工 - 3月12日布伦特原油、美油期货上涨，报道称伊朗船只袭击伊拉克油轮 [8] - 国际能源署释放4亿桶战略石油储备，多国响应释放储备应对能源供应中断 [8][16] - 美国计划从紧急石油储备释放1.72亿桶，预计120天完成，明年新增2亿桶储备 [17] - 伊朗称将对美以相关船只及货物实施“连环打击”，有能力封锁霍尔木兹海峡 [9] - 伊拉克石油港口停止运营，欧盟警告高油价或使通胀率超3% [9] - 欧佩克维持今明两年全球石油需求增速预期不变 [9] - 美国库欣地区原油库存达2024年8月以来最高水平 [9] - 欧盟考虑采取措施抑制能源价格，限制天然气价格提议或引发分歧 [10] 农产品 - 春节后国内生猪市场低迷，生猪期货价格创新低，上市猪企2月销售“量价齐跌” [11] - 马来西亚2月棕榈油期末库存、产量、出口量均下降 [11] 财经新闻汇编 公开市场 - 3月11日央行开展265亿元7天期逆回购操作，单日净回笼140亿元 [12] 要闻资讯 - 全国政协十四届四次会议闭幕，十四届全国人大四次会议将举行闭幕会 [13] - 截至1月末全国普惠型小微企业贷款余额37.6万亿元，同比增长11.4%，1月新发放贷款平均利率下降 [13] - 中国人民银行召开2026年科技工作会议，明确多项工作要求 [14] - 全国人大财经委对2026年预算执行和财政工作提6项建议，首次提出优化债务结构 [14] - 近1800只“固收 + ”基金年内超94%业绩为正，2026年新成立基金发行规模达362亿元 [15] - 3月多家银行下调存款利率，中小银行存款利率将下行但节奏趋缓 [15] - 今年首批储蓄国债认购火热 [15] - 香港特区政府拟提高基建债券计划借款上限 [15] - 特朗普称对伊军事行动“即将结束”，但美以未收到停火指令，美警告袭击伊民用港口 [16] - 美国将开展与强迫劳动成品相关“301调查”，预计涵盖约60个国家 [17] - 美国2月政府预算赤字3080亿美元，本财年截至2月赤字超1万亿美元但低于去年同期 [17] - 亚马逊发行145亿欧元欧元计价债券用于AI投入，投资7.5亿澳元建设物流枢纽 [18] - 多家公司出现债券相关重大事件，如广州合景控股新增未清偿债务等 [18] - 多家公司海外信用评级有调整，如惠誉上调长江基建评级等 [19] 债市综述 - 中国银行间债市疲软，主要利率债收益率多数走升，国债期货下滑，资金面略微收敛 [21] - 交易所债券市场部分债券涨跌，中证转债指数上涨 [21][22] - 货币市场利率、Shibor短端品种多数上行，银行间回购定盘利率多数持平 [22][23] - 国开行、农发行等债券发行中标收益率及倍数情况 [23][24] - 欧债、美债收益率集体上涨 [24][25] 汇市速递 - 3月11日在岸人民币对美元收盘上涨，人民币对美元中间价调升 [26] - 纽约尾盘美元指数上涨，非美货币走势分化 [26] 研报精粹 - 中金固收认为3月进出口同比增速或调整，二季度后出口下行风险或加大 [27] - 中信证券预计2026年中国出口亮眼，一季度增速可达17%左右 [28] - 华泰证券认为美伊冲突有两种演绎情形，交易主线过渡，冲突时间不确定 [28] - 中信证券认为短期内存单利率下行空间有限 [29] - 长江固收维持债市长端震荡观点，警惕油价带动的PPI预期交易波动 [29] 今日提示 - 3月12日215只债券上市、208只债券发行、120只债券缴款、156只债券还本付息 [30][31] 股票市场要闻 - A股周三上涨，新能源、化工股表现亮眼，军工、稀有金属板块回调 [32] - 港股高开低走，“龙虾三兄弟”回调，南向资金净买入，腾讯遭净卖出 [32]

涉及的行业与公司 * **行业**: 全球能源行业（石油、天然气、煤炭、光伏、风电）、有色金属行业（铜、铝、稀土）、化工行业（甲醇、化肥）、高端制造与科技行业（半导体、算力、工业母机）、公用事业行业、航运业[1][2][3][11] * **公司**: 未提及具体上市公司名称 核心观点与论据 **1 中东地缘危机对全球能源供应与价格的冲击** * 霍尔木兹海峡承载全球约20%的石油贸易，日均运输规模近2000万桶[1][2] * 若海峡持续关闭导致2000万桶/日的供给缺口，可能引发国际油价上涨近50%并突破100美元/桶[1][2] * 2026年2月底军事行动后，国际油价迅速跳涨约23美元，3月9日一度突破100美元/桶，当前中枢维持在90美元/桶左右[2] * 危机已波及卡塔尔（停止天然气生产）、沙特等多国，影响其能源设施和产能[2] **2 应对供给缺口的对冲手段及其局限性** * **释放石油储备**: 全球石油储备总量约80亿桶，可支撑约400天，但各国储备能力分化[3] * **管道运输**: 最高仅能对冲约300万桶/日的缺口，远低于总缺口[3] * **绕道好望角**: 将使航程增加10-15天，导致净运输成本增加近10美元/桶[3] * **非中东产油国增产**: 预计4月增产规模仅约20万桶/日，影响有限[3] **3 国际大宗商品价格对中国PPI的传导机制与量化影响** * **国际油价**: 对国内石油行业价格的直接传导系数约为72%，对整体PPI的综合影响权重约为8.6%，综合影响约6个百分点[4] * **国际铜铝价格**: 对国内有色金属行业的直接传导系数接近50%，对整体PPI的综合影响权重约为9%，综合影响贡献约4个百分点[6] * 在高油价时期，由于政策调控、国企作用等因素，传导系数往往会明显降低[5] **4 国内价格驱动因素及PPI向CPI的传导** * 剥离海外因素后，国内基本面驱动的PPI与制造业PMI走势高度相关，自“反内卷”政策推进以来呈现持续修复态势[7] * PPI向CPI传导，PPI同比走势通常领先CPI约0至2个季度，两者间的传导系数约为15%[7] **5 2026年国际油价与中国通胀的情景预测** * **基准情景（中性）**: 假设军事行动持续约四周后局势缓和，2026年国际油价中枢约为77美元/桶，全年PPI同比涨幅预计为1.5%，CPI同比中枢约0.9%[8][9] * **高通胀情景**: 假设海峡长期封锁，国际油价中枢预计维持在110美元/桶（高点或达130美元/桶），全年PPI同比增速接近3.5%，CPI同比增速约1.5%[8][9] * **低通胀情景**: 假设局势迅速缓解，油价中枢回落至约65美元/桶，全年PPI同比中枢在-0.4%左右，CPI同比中枢为0.4%[9] * 无论何种情景，PPI在2026年3月份实现同比转正趋势明确[8] **6 资本市场面临的核心风险** * 能源价格剧烈波动可能挤压中下游行业利润空间，对成本转嫁能力弱的行业形成压力[10] * 若冲突长期化，全球避险情绪升温可能导致风险资产资金流出，成长板块估值受打击[10] * 地缘冲突可能加剧全球滞胀压力，制约国内外货币政策宽松空间，形成紧缩性流动性冲击[10] **7 潜在的投资机会与策略** * **能源替代链条**: 包括煤炭、光伏、风电以及储能、智能电网等相关设备[11] * **战略性资源安全**: 涵盖铜、铝、稀土等核心工业原料，以及甲醇、化肥等核心化工品[11] * **产业升级与自主可控**: 高端制造、工业母机、半导体设备、AI算力及信创基础设施等领域[11] * **抗通胀及防御性资产**: 贵金属等避险资产，以及公用事业等高股息资产[12] 其他重要内容 * 中国石油库存估算约12-13亿桶，若按每日从霍尔木兹海峡进口约650万桶计算，可支撑约200天，考虑到中国船只近期的通行优势，可支撑天数或将增加[3] * 从行业层面看，化纤、化学原料及非金属采选业对能源价格变动较为敏感，而烟草制品、资源回收及煤炭开采等行业受影响较小[4] * 在全球经济不确定性背景下，中国积极的大国外交战略和完备的产业链体系提供了确定性要素，有望为中国资产带来重估机会[11]

美联储降息预期与市场反应 - 美联储全年不降息的可能性升至13.7%，市场降息预期遭遇打压 [1] - 贵金属价格全线下跌，现货黄金跌近1%跌破5100美元/盎司，现货白银一度跌超3% [1] - 美国就业市场稳定，2月私营部门新增6.3万个就业岗位，创去年8月以来最高水平，让美联储不急于降息 [13] 美国通胀压力与成本传导 - 美联储经济调查报告显示美国面临持续物价上涨压力，多个联邦储备区出现保险、公用事业、能源、金属等非劳动力成本上升 [3] - 9个联邦储备区提到关税导致成本增加，一些企业开始将关税相关成本转嫁给客户 [3] - 服务业通胀表现出极强黏性，市场已在稳步下调对2026年降息的预期 [12] 地缘冲突与油价飙升风险 - 美伊冲突升级，霍尔木兹海峡连续六天基本瘫痪，严重扰乱中东关键石油和天然气运输 [6] - WTI原油期货涨幅扩大超5%，刷新去年1月以来高位至78.2美元/桶 [5]，盘中最高报78.79美元/桶，涨幅达5.44% [6] - 高盛警告，若霍尔木兹海峡封锁延长数周，可能导致国际油价突破100美元/桶大关 [8] - 伊拉克已开始关闭最大油田，约120万桶/日的产能停产，若航运持续中断，可能被迫减产超过300万桶/日 [8] 能源冲击对全球经济的潜在影响 - 凯投宏观指出，根据经验法则，油价年上涨5%通常导致主要经济体平均通胀率上升约0.1个百分点；若布伦特油价飙升至100美元/桶，全球通胀率将上升0.6至0.7个百分点 [11] - 高油价具有“加税”效应，可能通过挤压家庭预算和抬高商业成本来压制经济增长，从而冷却需求驱动型通胀 [11] - 若冲突长期化导致“持久的地区冲突”，可能迫使全球主要央行停止降息甚至重启加息，引发全球金融市场流动性收紧与估值杀跌的双重打击 [16] 供应链与替代方案 - 摩根大通测算，若霍尔木兹海峡实际关闭超过25天，中东主要石油生产国可能被迫停产；七个海湾产油国陆上原油储存能力约为3.43亿桶，相当于约22天的滞留产量 [8] - 沙特阿拉伯正探索利用通往红海沿岸的管道作为替代运输路线，但由于担心胡塞武装袭击，该计划也有风险 [9] - 地缘局势紧张可能加速能源转型和供应链重构，替代性能源、可再生能源等均可能提速 [16]

地缘政治事件 - 中东局势出现“从谈到打”的陡峭拐点，美伊冲突全面爆发，伊朗封锁霍尔木兹海峡[5][8] - 地缘冲突导致黄金价格突破5250美元/盎司，ICE布油价格突破73美元/桶[9] - 霍尔木兹海峡运输全球约五分之一的石油消费量，约1700万至1800万桶/天[9][10] 宏观经济数据 - 美国1月PPI环比增长0.4%，超出市场预期的0.3%；同比增长2.9%，超出市场预期的2.6%[5][17] - 美国1月核心PPI环比增长0.8%，同比增长3.6%[5][17] - 美国2月23日当周初次申请失业金人数为19万人，符合季节性[5][16] 市场与政策预期 - 市场预期美联储全年降息3次，但首次降息时间延后，6月降息概率仅为45.9%[5][13][14] - 长端美债利率下行推动美国30年期抵押贷款固定利率向下突破6%[5][11][27] - 美联储官员内部分歧较大，对通胀回落和降息时机持不同看法[5][11]

1月通胀数据概览 - 1月CPI同比增速从0.8%回落至0.2%，核心CPI同比从1.2%降至0.8%，主要受春节错位的高基数效应影响[2] - 1月PPI同比降幅从-1.9%收窄至-1.4%，环比上涨0.4%，为连续第四个月环比上涨[2][3] - 估算1月GDP平减指数约为-0.4%，较去年四季度的-0.6%有所改善[2] CPI价格变动结构 - CPI环比上涨0.2%，价格偏强领域包括：受AI芯片涨价和季节性需求影响的汽车、家电、手机及计算机（数据存储设备价格上涨8.0%，计算机价格上涨2.6%）；受金价上涨影响的金饰品（同比上涨77.4%）；节前出行娱乐及居民服务；持续10个月上涨的医疗服务[2][15][22] - 价格偏弱领域包括：食品中的鲜菜价格（环比下降4.8%）；非耐用品中的酒类（环比下跌0.6%）和中药；以及汽油价格[2][15][22] PPI价格驱动因素 - PPI环比上涨0.4%，主要受三条线索驱动：全国统一大市场建设带动水泥、锂电池、光伏设备等行业价格上涨；AI及节前备货需求带动计算机通信、农副食品加工等行业价格上涨；输入性因素导致有色链条价格上涨（环比拉动接近0.4个百分点）而石油相关行业价格下降[3][25][26] PPI同比转正预测 - PPI同比有望在2026年第三季度转正，预计Q1至Q4同比增速分别为-1.2%、-0.2%、0.4%和0.2%，全年同比中枢上修至-0.2%左右[4][10] - 转正时点可能提前，因中游装备制造业PPI环比已连续三个月上涨，价格止跌回升时点或比基于历史经验推断的下半年提前了半年[4][9] - 支撑因素包括：中游供需改善、海外财政货币宽松及AI产业推动下的有色链条价格上涨、油价走势边际好转，以及年初环比高增（0.4%）对全年新涨价因素的系统性抬升[4][10] 涨价扩散情况 - 受春节错位影响，CPI 21个二级项目环比涨价比例从43%升至48%，但处于2016年以来1月同期的0%分位（历史低位）[30] - PPI行业环比涨价比例明显回升，在有可比数据的30个行业中，价格上涨行业个数从9个升至13个，处于2013年8月以来的59%分位[33] - 50种流通领域生产资料价格环比涨价比例从46%升至53%，处于2014年以来的62%分位[40]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域资讯，为投资者提供各领域现状及未来走势参考，助力把握潜在投资机会与风险。如债市行情升温，建议把握修复行情；转债性价比低，可考虑小幅回补参与短期博弈；股市 A 股和港股上涨，私募业“马太效应”强化等 [27][31] 各部分内容要点总结 宏观数据速览 - 2025 年 12 月 GDP 当季同比 4.5%，较上期 4.8%和去年同期 5.4%下降 [1] - 2026 年 1 月制造业 PMI 49.3%，非制造业 PMI 商务活动 49.4% [1] - 2025 年 12 月社会融资规模当月值 22075 亿元，较上期 35299 亿元减少 [1] 商品投资参考 综合 - 1 月全国期货市场成交量 9.12 亿手，成交额 100.26 万亿元，同比增 65.09%和 105.14% [2] - 上期所、上金所、广期所、上海国际能源交易中心等调整多个期货品种合约保证金比例和涨跌停板幅度 [2][3] - 2 月 9 日国内 38 个商品品种基差为正，31 个为负 [4] 金属 - 2 月 9 日国际和境内贵金属期货、现货价格多数上涨，稀土主流产品价格上行 [5] - 香港计划将贵金属纳入基金和家族办公室优惠税制投资范围 [5] - 波兰央行 2026 年计划购 150 吨黄金，加强外汇储备韧性 [6] - 2 月 6 日部分金属库存有增减变化 [6] - 1 月全球黄金 ETF 吸引 187 亿美元资金流入，总资产管理规模达 6690 亿美元 [8] 煤焦钢矿 - 2026 年 4 月 10 日前向钢铁等行业，6 月 30 日前向发电行业重点排放单位预分配 2025 年度碳排放配额 [9] - 截至 2 月 6 日当周，美国部分煤炭价格有上涨或持平情况 [9] 能源化工 - 美国能源部长将赴委内瑞拉讨论国有石油公司未来 [10] - 印度石油公司旗下公司购买 200 万桶委内瑞拉石油 [10] - 全球石油需求达峰时间预计推迟至 2030 年代中期 [11] - 2 月 1 - 8 日哈萨克斯坦原油和天然气凝析液总产量升至日均 160 万桶 [11] 农产品 - 2025 年大商所豆粕和玉米期权市场和产业参与度提升 [12] - 截至上周四，巴西 2025/26 年度大豆收割面积达预期 16% [12] - 1 月联合国粮农组织世界粮食价格指数低于 12 月 [12] 财经新闻汇编 公开市场 - 2 月 9 日央行开展 1130 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 380 亿元 [13] 要闻资讯 - 沪深北交易所优化再融资措施，释放扶优、扶科等信号 [15] - 七部门对 16 家平台企业开展用工行政指导 [15] - 跨境电商出口退运商品税收优惠政策延续至 2027 年底 [15] - 2026 年我国将优化汽车以旧换新等推动汽车消费 [16] - 深圳 2026 年 GDP 增长预期目标 5%等多项经济目标 [16] - 财政部将招标发行和续发行多期国债 [16] - 银行“开门红”揽储竞争升温 [17] - 谷歌母公司 Alphabet 计划融资约 200 亿美元 [17] - 多家机构预计美国就业增长数据将放缓 [17] - 日本首相推动食品减税讨论 [18] - 2025 年日本投资者净购买德、法、意国债情况及美债规模下降 [18] - 多家公司出现债务逾期、诉讼等债券重大事件 [18] - 惠誉、穆迪等对部分公司进行信用评级调整 [19] 债市综述 - 中国债市延续暖意，现券收益率下行，国债期货上扬 [20] - 交易所债券市场产融债活跃，龙湖债低迷 [21] - 中证转债指数等上涨，部分转债涨幅或跌幅居前 [21] - 货币市场利率多数上行，各期限利率有不同变化 [22] - 欧债和美债收益率多数下跌 [24] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘上涨，人民币对美元中间价调升 [25] - 美元指数下跌，非美货币多数上涨 [25] 研报精粹 - 中信证券建议把握债市修复行情，OMO 利率调降窗口将打开 [27] - 华泰固收认为转债可小幅回补参与短期博弈，关注股市和转债估值信号 [27] - 华泰固收预计节前债市平稳，中短久期票息品种占优 [27] - 中金公司认为日本众议院选举或使日股上行、日债利率上行等 [28] - 兴证固收认为杠杆和短久期信用债票息策略有效，长债上行风险有限 [28] 今日提示 - 2 月 10 日多只债券上市、发行、缴款、还本付息 [30] 股票市场要闻 - 周一 A 股单边大涨，题材股活跃，油气、水电股弱势 [31] - 香港恒生指数等上涨，电力设备股涨，电信股疲软 [31] - 截至 2026 年 1 月底，我国百亿私募管理人数量创历史新高，超九成实现正收益 [31]

大盘资金流向 - 截至2月9日收盘，大盘主力资金整体呈现净流入状态，净流入金额为261.26亿元 [1] 主力资金流出板块概况 - 主力资金流出前十大板块合计净流出超过70亿元，其中酿酒行业净流出15.23亿元，为资金流出最多的板块 [1] - 贵金属板块净流出12.78亿元，通用设备板块净流出9.85亿元，分别位列资金流出第二和第三位 [1] - 化学制药、中药、生物制品板块分别净流出6.93亿元、6.35亿元和5.40亿元 [1] - 石油行业、农牧饲渔、商业百货、通信服务板块资金净流出相对较少，分别为4.83亿元、4.22亿元、4.18亿元和3.75亿元 [1][3] 各板块表现与资金流向详情 - **酿酒行业**：板块上涨0.59%，但主力资金净流出15.23亿元，其中皇台酒业为板块内净流出最大的个股 [2] - **贵金属**：板块上涨1.84%，但主力资金净流出12.78亿元，其中山东黄金为板块内净流出最大的个股 [2] - **通用设备**：板块上涨2.09%，但主力资金净流出9.85亿元，其中应流股份为板块内净流出最大的个股 [2] - **化学制药**：板块上涨0.68%，但主力资金净流出6.93亿元，其中新和成为板块内净流出最大的个股 [2] - **中药**：板块上涨0.35%，但主力资金净流出6.35亿元，其中粤万年青为板块内净流出最大的个股 [2] - **生物制品**：板块上涨0.74%，但主力资金净流出5.40亿元，其中万泽股份为板块内净流出最大的个股 [2] - **石油行业**：板块上涨1.1%，但主力资金净流出4.83亿元，其中和顺石油为板块内净流出最大的个股 [3] - **农牧饲渔**：板块上涨0.75%，但主力资金净流出4.22亿元，其中雪榕生物为板块内净流出最大的个股 [3] - **商业百货**：板块上涨0.79%，但主力资金净流出4.18亿元，其中王府井为板块内净流出最大的个股 [3] - **通信服务**：板块上涨2.67%，但主力资金净流出3.75亿元，其中二六三为板块内净流出最大的个股 [3]

融资融券交易数据总结 - 2月6日，公司融资买入2774.09万元，融资偿还3833.16万元，融资净卖出1059.07万元，融资余额为2.62亿元 [1] - 同日，公司融券卖出1.11万股，融券偿还500股，融券净卖出1.06万股，融券余量为2.52万股 [2] - 近3个交易日，公司融券已连续净卖出累计2.37万股；近20个交易日中，有12个交易日出现融券净卖出 [2] 融资融券余额变动 - 2月6日，公司融资融券余额为2.62亿元，较前一日下滑3.85% [2]