财务数据和关键指标变化 - 第四季度合并净销售额为10.7亿美元，超出预期，同比下降0.9% [4][13] - 第四季度调整后摊薄每股收益为0.91美元，上年同期为0.95美元 [4][14] - 2025财年全年合并净销售额为45.1亿美元，处于指引高端，较2024财年下降1.6%，若剔除剥离影响则基本持平 [5][13] - 2025财年全年调整后摊薄每股收益为4.20美元，超出约4.15美元的指引，也高于2024财年的4.17美元 [6][14] - 2025财年专业部门净销售额增长1.9%至36.2亿美元，约占公司总销售额的80% [11][12] - 2025财年住宅部门净销售额为8.584亿美元，同比下降14% [13] - 第四季度调整后毛利率为34.5%，高于上年同期的32.3%，全年调整后毛利率为34.1%，略高于2024财年的33.9% [14] - 第四季度及全年销售、行政及管理费用占净销售额比例为22.5%，分别较上年同期和全年上升30和80个基点 [14] - 2025财年自由现金流创纪录，达5.78亿美元，转换率为146% [4][15] - 2025财年通过股息和股票回购向股东返还4.41亿美元 [4][15] - 公司杠杆率为1.3倍，处于健康水平 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **专业部门**：第四季度净销售额为9.1亿美元，与上年同期基本持平 [11] - **专业部门**：第四季度部门收益为1.747亿美元，同比增长2.9%，收益率为19.2%，同比提升60个基点 [11][12] - **专业部门**：2025财年全年部门收益为7.025亿美元，收益率为19.4%，高于2024财年的6.389亿美元和18% [12] - **住宅部门**：第四季度净销售额为1.47亿美元，同比下降5.1%，但超出预期 [12] - **住宅部门**：第四季度部门收益较上年同期高出1300万美元 [13] - **住宅部门**：2025财年全年部门收益为3580万美元，收益率为4.2%，低于2024财年的7840万美元和7.9% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - **地下建筑业务**：表现持续强劲，是第四季度专业部门利润率增长和销售额超预期的驱动因素之一 [4][11] - **冰雪管理业务**：增长好于预期，渠道对季前备货表现出热情 [4][12] - **高尔夫与场地业务**：因预期出货量降低而对第四季度销售额产生负面影响，但全年美国高尔夫轮次预计将连续第三年创纪录，带动了设备销售和灌溉项目的异常增长 [11][24] - **场地业务**：公司正积极关注市政、大学、运动场等市场的机会 [24] - **住宅市场**：受消费者信心、宏观经济环境和利率等因素影响，复苏进程存在不确定性 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于关键增长市场，如高尔夫与场地、地下特种建筑业务，并预计这些市场将呈现多年的长期增长轨迹 [7] - 近期完成了对龙卷风基础设施技术公司的收购，以扩大在地理和产品组合上的覆盖，更好地服务于面临复杂基础设施项目的客户 [7][16] - 通过多年的“放大最大生产力”计划提升生产率和实现审慎的净价格实现，以保护利润率和市场竞争力 [8] - AMP计划已实现8600万美元的年化运行率成本节约，并将目标提高至2026年底达到1.25亿美元或更多 [8] - 公司持续投资于替代能源、智能互联产品和自动化解决方案等前沿创新领域 [9] - 正在推出新产品，如自动化的GeoLink球道割草机、Toro GrandStand Multi Force多功能站驾式割草机和Exmark Radius零转向割草机，以提升客户生产力 [9][10] - 公司致力于通过战略投资（包括有机增长和收购）来推动盈利增长，并已产生强劲的投入资本回报势头 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026财年持谨慎乐观态度，平衡业务优势与宏观环境压力 [16] - 对龙卷风收购及真空挖掘行业的长期增长轨迹感到兴奋，并准备应对地下建筑业务的持续强劲需求，该需求由新基础设施安装项目和现有网络的持续维护驱动 [16] - 近期全国关键地区的降雪是一个令人鼓舞的迹象，公司已准备好利用有利的天气趋势 [17] - 对通胀和利率等可能继续压制消费者信心的宏观因素保持谨慎 [17] - 预计2026财年公司总净销售额将增长2%-5%，其中专业部门销售额预计增长中个位数，住宅部门销售额预计下降低至中个位数 [17] - 预计2026财年公司调整后毛利率将有所改善，调整后营业利润率也将提高 [18] - 2026财年专业部门收益率指引范围为18.5%-19.5%，住宅部门收益率指引范围为6%-8% [18] - 预计2026财年全年调整后摊薄每股收益在4.35美元至4.50美元之间 [19] - 预计2026财年第一季度总销售额将较上年同期略有增长，其中专业部门销售额增长中个位数，住宅部门销售额下降十几百分比 [20] - 预计第一季度调整后摊薄每股收益与上年同期持平或略低 [20] 其他重要信息 - 公司已将季度股息从每股0.38美元提高至0.39美元，董事会授权额外回购最多600万股普通股 [19] - 预计2026财年自由现金流转换率将超过110% [19] - 公司通过战略设施关闭、减少超过100万平方英尺的运营面积、裁减近15%的受薪员工以及剥离总计约6000万美元收入的非核心业务和产品线来实现成本节约 [8] - 公司正在谨慎管理从原材料到成品的库存水平，随着交货期恢复至更正常水平，客户更接近需求下单，为进入2026年提供了一个良好的开端 [9] - 渠道库存整体处于良好状态，尤其是地下建筑业务库存略低于健康水平，其他业务基本处于正常范围 [49][50] - 截至财年末，积压订单较上年同期改善了4亿美元，反映出强劲的持续需求 [51][52] - 交货期已显著改善，从某些类别长达两年恢复到更接近历史正常的60-90天水平 [53][57] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026财年销售指引的构成及对各业务线销量预期的看法 [33] - 销售增长中，龙卷风收购贡献约200个基点，定价也贡献约200个基点，但整体销量展望仍为负 [33] - 有机增长方面，专业部门预计持续强劲，地下建筑业务保持强势，高尔夫业务预计继续强劲，景观承包商业务（特别是通过Exmark品牌）已强势回归并贡献增长 [34][35] - 住宅业务方面，公司经历了从新冠疫情开始的不寻常周期，目前正处于复苏曲线的右侧，但复苏速度取决于消费者信心、宏观经济和利率等因素，因此预期较为保守 [35][36] 问题: 住宅部门第一季度指引下降十几百分比，但全年指引仅下降低至中个位数，如何看待季度间的改善 [37] - 第一季度同比下降8%，但预计全年降幅收窄 [39] - 预计房主仍将保持谨慎，但持续的生产力和成本节约将有助于利润率 [39] - 降雪趋势若持续可能对住宅业务产生积极影响 [40] 问题: AMP计划目标从1亿美元上调至1.25亿美元，额外节约的来源及是否需要销量增长 [40] - 额外节约将继续来自初始确定的四大工作流：供应基础、设计价值、市场路径和运营效率 [41] - 2025财年已取得显著进展，预计该势头将持续，且不需要销量增长来实现目标 [41] 问题: AMP计划节约的分配（原计划50%用于再投资，50%用于提升利润）是否有变化 [42] - 预计将继续保持相同的分配比例，将高达50%的节约用于再投资 [42] - 在过去一两年，由于关税、通胀以及产品转移和网络优化产生的过渡性费用等不利因素，再投资比例略高于50% [42] - 部分资金也用于再投资于创新和技术，为未来增长奠定基础 [43] - 截至2025财年，已实现约7500万至8000万美元的节约 [44] 问题: 对2026财年原材料成本的展望 [44] - 预计年初会出现一些通胀，大约在年中企稳 [44] - 所有成本因素已尽可能纳入指引 [44] 问题: 各产品类别的渠道库存现状 [49] - 整体渠道库存状况良好 [49] - 住宅业务库存与复苏进程相关，但整体处于良好状态 [49] - 地下建筑业务库存略低于健康水平，其他业务库存基本处于正常范围 [50] 问题: 积压订单的量化数据 [51] - 截至财年末，积压订单较上年同期改善了4亿美元 [51] - 上年末积压订单为12亿美元，目前积压订单仍略高于一年前的预期，但反映了高尔夫与场地、地下建筑等业务的持续强劲需求 [52] - 积压订单的改善也反映了交货期的缩短，客户无需过早下单 [53][56] 问题: 2026财年专业部门利润率指引（18.5%-19.5%）与2025财年实际（19.4%）相比，正面和负面因素是什么 [57] - 正面因素包括AMP计划带来的持续效益 [57] - 负面因素包括产品组合不如2025财年强劲，这与生产优先顺序和最终发货的产品线有关 [57] - 龙卷风收购将增加专业部门销售额，但由于收购成本和交易成本，在第一年不会完全提升营业利润率，但对息税折旧摊销前利润有增值作用 [58] 问题: 2026财年激励性薪酬的假设及其与2025财年的比较 [61] - 2025财年第四季度公司费用较高，部分原因是恢复了员工激励计划，与2024财年的低基数相比 [62] - 2026财年计划已按正常水平重新纳入激励计划 [62] - “正常水平”通常指按激励目标的100%进行预算和规划 [64] 问题: 关于关税的预期影响、驱动因素、缓解措施以及展望的信心水平 [65][66] - 2025财年关税总额约为6500万美元，其中包括自2018年以来的2000万至2500万美元 [67] - 2026财年关税总额预计约为1亿美元，主要反映2025年关税的全年影响，外加少量新增关税 [67] - 2026年关税构成：约50%以上为232条款关税（主要是钢铁和铝），其次是中国相关关税（约15%），其余为针对不同国家的一般性关税和互惠关税 [68] - 公司通过生产力提升、战略调整和选择性涨价来抵消关税影响 [66] - 公司已系统性地减少了对中国的敞口 [68] - 关税的不确定性已反映在指引中，但未包含最好或最坏情况 [68]