行业背景 - 健康与减重需求推动营养功能食品渗透率提升[1] - 营养功能食品代工领域崛起年销超10亿的隐形冠军[2] - 代餐品牌数量从2019年2837家增至2020年3540家[13] 公司概况 - 浙江衡美健康科技股份有限公司北交所IPO申请获受理[3] - 公司在营养功能食品代工市场以4.2%份额位居首位[3] - 服务客户包括WonderLab、良品铺子等明星品牌[3] 业务发展历程 - 2012年以蛋白棒生产切入市场[7] - 2014年转型为B端代工服务商并依托微商客户快速起量[9] - 2015年营收猛增至1200万元并实现盈利[10] - 2017年将业务拓展至体重管理赛道[10] - 与WonderLab共同研发瓶装代餐奶昔[10] - 为巨星传奇代工生产"魔胴咖啡"连续五年居防弹饮品销量榜首[12] 财务表现 - 2024年营收同比增长9.5%至10.72亿元[4] - 较2023年同期67%增速大幅下降[4] - 2025年一季度营收2.17亿元 同比环比均跌近10%[5] - 2022年至2024年营收从5.78亿元跃升至10.72亿元[17] - 净利润翻1.5倍至1亿元[17] - 毛利率23% 净利率接近10%[20] 市场地位与竞争优势 - 运动营养类代工市占率22.5% 体重管理类16.2% 均居第一[17] - 取得56项发明专利 积累超5000款个性化产品配方[17] - 代工模式由OEM升级为ODM 提供全流程服务[14] - 销售人员占比仅10.9% 较行业平均水平低5.5个百分点[19] - 销售费用率仅2.75%[19] - 存货周转率7.82次 应收账款周转率19.13次[20] 客户结构 - 2024年前五大客户贡献销售额5.3亿元 占总营收近50%[19] - WonderLab于2024年退出前五大客户名单[22] 产能与运营 - 2024年产能利用率全线下滑[24] - 粉剂类和棒类产能利用率下滑近30%[25] - 液体类和糖果类下滑幅度接近50%[25] 新产品拓展 - 推出"营养豆"战略性新产品 满足差异化需求[27] - 健康零食市场容量是体重管理市场的3倍以上[27] - 2023年美丽营养系列产品营收同比增长160%突破亿元[23] - 2024年新增销售额不足700万 增长势头放缓[23] 成本压力 - 蛋白类原料占成本约40% 自去年下半年进入上涨周期[27] - 价格维持高位可能显著影响利润表现[27] 发展战略 - 专注于代工业务 不涉足零售端和自有品牌[18] - 计划投入2.5亿元建设"年产5780吨营养食品项目"[27] - 计划搬迁现有生产线并新建营养豆生产线[27]