投资评级 - 维持"买入"评级，目标市值42亿元，较当前市值有22%上涨空间 [5] 核心观点 - 2025H1营收11.7亿元（同比+0.2%），归母净利润1.42亿元（同比-14.5%），扣非净利润1.36亿元（同比-15.8%）[5] - 25Q2营收6.1亿元（同比-1.5%），归母净利润0.82亿元（同比-2.2%），扣非净利润0.75亿元（同比-8.4%）[5] - 经营现金流净额2.52亿元（同比+147%），主要因货款回收改善及低基数效应 [5] - 25H1拟派发现金红利0.25元/股，分红总额0.87亿元，现金分红比例61% [5] 业务分析 棉袜业务 - 与国际品牌（优衣库、HBI等）深度绑定，越南基地发挥关税与成本优势规避贸易壁垒 [5] - 智能化升级对冲人工成本压力，客户合作稳定性强 [5] 无缝业务 - 通过ODM模式深化品牌合作提升议价能力，新客户拓展至欧美市场 [5] - 越南产能释放优化成本，智能工厂试点支撑降本增效，盈利弹性渐显 [5] 财务表现 盈利能力 - 25H1毛利率28.2%（同比-0.72pct），归母净利率12.1%（同比-2.07pct）[5][13] - 期间费用率13.4%（同比+1.27pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.17pct/+0.34pct/+0.45pct至3.24%/8.87%/1.57%/-0.29% [5][9] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利润预测至3.2/3.7/4.1亿元（原为3.7/4.2/4.7亿元），对应PE为11/9/8倍 [5] - 2025E营收26.06亿元（同比+1.3%），2026E营收28.71亿元（同比+10.2%）[4] 估值比较 - 可比公司平均PE估值：2025E为13倍，健盛集团当前PE为11倍，低于行业均值 [14] - 目标PE 13倍对应目标价较当前股价有22%上行空间 [5]