1) 报告行业投资评级 本次研报未明确标注钢材铁矿行业的投资评级相关内容 2) 报告的核心观点 - 钢材方面 螺纹热卷盘面维持横盘震荡 周度螺纹表现好于热卷 9月户外施工条件改善带动螺纹需求季节性修复周度去库 但地产新开工偏弱背景未改 热卷受内需偏弱 制造业订单不足拖累基本面 卷螺差回落 长流程高炉生产螺纹热卷均处于大幅亏损区间 仅电炉依靠谷电时段成本优势生产建筑钢材保有微薄利润 焦煤保供政策落地后价格走势偏弱 钢材成本支撑走弱 短期钢材自身基本面驱动有限 焦煤价格波动主导钢价走势 [9][11] - 铁矿石方面 本周铁矿盘面维持窄幅震荡 铁水产量有韧性 铁矿日耗稳定 叠加假期前钢厂补库 现货采购需求托底矿价 中东局势扰动推高海运费抬升到岸成本形成下方支撑 但铁矿基本面仍存压力 价格弹性难以释放 港口库存维持高位 长流程钢厂持续深度亏损 若后续成材需求不及预期 钢厂存在被动压减铁水的潜在风险 短期铁矿维持震荡格局 后续需关注铁水变化和海运费波动 若成材大跌倒逼钢厂主动降铁水 盘面后续将承压 [10][11] 3) 各目录内容总结 01 报告摘要 - 市场相关核心动态 淡水河谷拟出资约1.9亿美元取得巴西矿业公司Ligga S.A.30%少数股权 [6] - 9月22日新城控股完成2026年第一期公司债票面利率询价与确认 合计发行规模4亿元 是8月28日资本市场支持房地产发展新政落地后民营房企公开市场发债的最新案例 [6] - 中指研究院数据显示 9月1日至20日重点30城新建商品住宅成交面积同比微增1.4% 一线城市保持增长 修复集中于核心城市优质板块与项目 结构性分化延续 [6] - 乘联分会数据显示 9月1-20日全国乘用车市场新能源零售59.6万辆 同比去年9月同期下降9% 较上月同期增长14% 今年以来累计零售727万辆 同比下降12% [6] - 9月15日-9月21日中国钢材出口发运总量285.67万吨 环比增加12.87万吨 增幅4.7% 同比增加42.08万吨 增幅17.3% [6] - 平陆运河通航结束广西钢企绕道珠三角出海的历史 柳钢形成柳州-防城港协同格局 广西盛隆及翅冀钢铁受益物流成本下降 钢材出口东盟航程缩短560公里以上 [6] - 9月14日-9月20日澳大利亚 巴西七个主要港口铁矿石库存总量1195.4万吨 环比增加25.8万吨 库存水平处于三季度以来次低位 [6] - 9月20日中国钢铁工业协会会长刘键表示 未来10年国内用钢需求波动下行 十五五时期仍将保持8亿吨以上量级 2035年大概率降至8亿吨以下 [6] - 印度最大铁矿石生产商NMDC目标在2027财年依托现有铁矿山及NMDC-CMDCLimited合资项目资产将铁矿石产量提升至6000万吨 同比增幅约20% [6] - 海关总署数据显示 8月份国内钢坯出口总量合计192.6万吨 月环比减少23.76% 年同比增加9.17% 其中普方坯占比55.69% 普板坯占比22.78% 1-8月份合计钢坯出口总量1404.55万吨 年同比增加52.07% [6] - 螺纹热卷产量均小幅回落 [8] - 螺纹热卷高炉生产维持亏损 电炉谷电维持微利 [11] - 螺纹热卷消费小幅回升 [11] - 螺纹热卷整体库存小幅去化 [11] - 全球铁矿发运维持区间波动 [11] - 铁矿海运费维持相对高位 [11] - 钢厂小幅补库 铁矿港口库存维持高位 [11] - 铁水产量持稳铁矿日耗企稳 [11] - 卷螺差回落 [11] 02 多空焦点 - 成材多方因素 螺纹热卷产量较去年同期偏低位运行 天气改善带动户外施工需求回升 [14] - 成材空方因素 保供政策压制煤端价格 成本支撑转弱 内需表现偏弱 社会库存压力较大 [14] - 铁矿多方因素 海运费维持高位 到岸成本有支撑 钢厂小幅补库 [16] - 铁矿空方因素 港口库存维持高位 钢厂利润承压 补库力度有限 [16] 03 数据分析 - 截至9月24日当周 建筑钢材钢铁企业螺纹钢实际产量为165.35万吨 环比减少8.72万吨 热轧板卷实际产量为285.7万吨 环比减少0.96万吨 截至9月18日当周 247家钢铁企业高炉产能利用率为89.23% 环比增0.5% 独立电弧炉钢厂产能利用率为56.85% 环比增加2.68% [18] - 截至9月23日 样本企业螺纹钢高炉生产利润为-198元/吨 热卷高炉利润为-206元/吨 建筑用钢电炉谷电的利润为21元/吨 [22] - 截至9月24日当周 螺纹钢消费量为208.85万吨 环比增加19.24万吨 热卷消费量为290.66万吨 环比增加1.22万吨 [23] - 中央气象台数据显示 未来三天华西至黄淮江淮地区秋雨将增强 陕西南部 四川东北部 重庆北部 湖北西部和北部 河南中南部 山东南部 安徽中北部 江苏大部等地部分地区有中到大雨 局地有暴雨 华北北部 东北地区有过程性小到中雨 局地大雨 [25] - 1—8月份全国房地产开发投资47979亿元 同比下降19.9% 房地产开发企业房屋施工面积560770万平方米 同比下降12.8% 房地产开发企业到位资金50893亿元 同比下降21.0% 截至8月末 新建商品房待售面积75349万平方米 同比下降1.1% 其中待售3年以下面积54819万平方米 下降4.2% [29] - 1—8月份社会消费品零售总额327569亿元 同比增长1.1% 除汽车以外的消费品零售额301764亿元 增长2.7% 8月份社会消费品零售总额39824亿元 同比增长0.4% 除汽车以外的消费品零售额36545亿元 增长2.5% [32] - 8月限额以上单位消费品零售额14891亿元 同比下降3.7% 1-8月限额以上单位消费品零售额123512亿元 同比下降1.4% 1-8月网上商品零售额84195亿元 同比增长4.3% [33] - 8月城镇社会消费品零售额34457亿元 同比增长0.2% 乡村社会消费品零售额5367亿元 同比增长1.6% 1-8月城镇社会消费品零售额283743亿元 同比增长1.0% 乡村社会消费品零售额43826亿元 同比增长2.3% [33] - 8月餐饮收入4544亿元 同比增长1.1% 商品零售额35280亿元 同比增长0.3% 1-8月餐饮收入37366亿元 同比增长2.4% 商品零售额290203亿元 同比增长1.0% [33] - 8月通讯器材类零售额797亿元 同比增长27.3% 金银珠宝类零售额247亿元 同比下降17.5% 汽车类零售额3279亿元 同比下降18.5% 1-8月通讯器材类零售额7093亿元 同比增长16.3% 汽车类零售额25805亿元 同比下降13.9% [33] - 1—8月份全国固定资产投资不含农户293092亿元 同比下降7.2% [36] - 截至9月25日当周 螺纹钢厂内库存为152.48万吨 环比减少6.82万吨 35个城市社会库存为39.59万吨 环比减少36.68万吨 热卷厂内库存为69.76万吨 环比增加2.49万吨 33个城市社会库存为354.7万吨 环比减少7.45万吨 [37] - 截至9月18日 全球铁矿石发运总量3425.8万吨 环比减少91.3万吨 澳洲巴西铁矿发运总量2887.4万吨 环比增加45.3万吨 非澳巴发运538.4万吨 环比减少136.6万吨 中国45港铁矿石到港总量2743.7万吨 环比增加6.5万吨 [41] - FMG老赤铁矿矿区基本见顶 增量全部来自Iron-Bridge铁桥磁铁矿项目 FY26财年总发运2.01亿吨 创历史新高 铁桥当前产能900万吨 2028年满产2200万吨/年 力拓以存量改扩建为主 皮尔巴拉老矿区接近产能天花板 依靠Western Range等改扩建项目小幅抬升产量 增速慢于FMG 远期大增量主要来自几内亚西芒杜 但建设周期长 资本投入巨大 短期贡献有限 BHP必和必拓WAIO西澳铁矿主力矿区已经到达产能瓶颈 没有大型新建矿山 淡水河谷Vale受巴西雨季 尾矿审批约束强 进一步向上空间有限 [45] - 截至9月23日 铁矿石海岬型黑德兰港到青岛港的运费价格为16.38元/吨 巴西TUBARAO港到青岛港的运费价格为43.18美元/吨 近期中东局势反复 海运费价格维持相对高位 [49] - 截至9月18日当周 45个港口进口铁矿库存量为16355.37万吨 较前期增加122.47万吨 日均疏港量为335.88万吨 较前期减少9.23万吨 247家钢铁企业进口铁矿库存为9331.36万吨 较前期增加286.9万吨 临近中秋国庆假期 钢厂小幅补库 疏港量小幅抬升 但随着铁矿到港增加 港口库存去化不明显 [52] - 截至9月18日当周 247家样本钢铁企业的铁水日均产量为237.63万吨 较上期增加1.34万吨 进口铁矿日均消耗量为291.52万吨 较上期增加1.01万吨 铁水产量近期持稳 钢厂日耗企稳 [53] - 截至9月23日 螺纹热卷1月合约价差为188元/吨 卷螺差较前期有所收窄 [57] 04 后市研判 - 钢材后市 9月气温回落带动户外土建施工条件改善 基建 地产施工端出现季节性修复 表需环比走高 螺纹周度去库 但地产新开工偏弱的大背景没有改变 需求持续性仍待验证 内需偏弱叠加制造业订单不足 终端拿货意愿低迷 即便热卷供给有所收缩 需求下滑依旧拖累热卷基本面 需求差异直接驱动卷螺差回落 长流程高炉生产螺纹热卷均处于大幅亏损区间 持续挤压钢厂现金流 压制高炉进一步提产空间 仅电炉依靠谷电时段的成本优势 生产建筑钢材保有微薄利润 保供会议落地后 市场前期对煤源供给收缩的预期快速松动 焦煤价格走势偏弱 钢材成本支撑走弱 短期钢材自身基本面驱动较为有限 焦煤价格的波动影响钢价走势 [59] - 铁矿石后市 近期铁水产量具有韧性 铁矿日耗保持稳定 叠加假期前钢厂补库 现货采购需求托底矿价 中东局势扰动使得运费维持高位 抬升铁矿到岸成本 使得下方存支撑 但铁矿基本面仍存压力 难以释放价格弹性 全球发运与国内到港维持相对稳定 港口库存维持高位 长流程钢厂持续深度亏损 利润压力持续累积 一旦后续成材需求不及预期 钢厂存在被动压减铁水的潜在风险 短期铁矿维持震荡格局 后续关注铁水的变化和海运费波动 如果成材继续大跌倒逼钢厂主动降铁水 后续盘面仍会承压 [62]