报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2月中国电解铜产量环比减少3.69万吨降幅3.13%同比上升7.96% 预计3月产量环比增长5.28万吨同比上升6.51%或创历史新高；国内废铜需求预计增多供给缺口靠海外进口弥补；下游终端高价抵触情绪严重铜材端需求弱化 行业淡季叠加高铜价下游铜材表现继续承压；战争增加通胀预期 美联储降息预期下降 有色金属承压 铜价上行乏力 下游拿货企业把控备货节奏 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 沪铜今日高开高走午后下挫 2月SMM中国电解铜产量环比降3.13%同比升7.96% 比预期值低0.11万吨 预计3月产量环比增5.28万吨同比升6.51%或创历史新高；铜精矿短缺 国内废铜需求预计增多 政策扰动下供给缺口靠海外进口弥补；下游终端高价抵触 铜材需求弱化 行业淡季叠加高铜价 下游铜材表现继续承压；战争增加通胀预期 美联储降息预期下降 铜价上行乏力 下游把控拿货节奏 [1] 期现行情 - 期货方面沪铜高开高走午后下挫；现货方面 今日华东现货升贴水 -140元/吨 华南现货升贴水 -100元/吨 2026年3月4日 LME官方价13010美元/吨 现货升贴水 -50美元/吨 [4] 供给端 - 截至2月24日 现货粗炼费（TC） -50.97美元/干吨 现货精炼费（RC） -5.02美分/磅 [9] 基本面跟踪 - 库存方面 SHFE铜库存30.36万吨 较上期增加1157吨 截至3月2日 上海保税区铜库存9.11万吨 较上期增加0.25万吨 LME铜库存26.15万吨 较上期 +3850吨 COMEX铜库存60.09万短吨 较上期减少378短吨 [13]

文章核心观点 - 中国铜业将规模化消纳再生铜作为绿色转型的核心引擎，通过构建“资源循环—节能降碳—绿色生产”的可持续发展模式，挖掘“城市矿山”价值，推动全产业链低碳重塑 [1][5][6] 绿色供应链构建 - 公司通过旗下中铜国贸构建“1+N”采购体系，与国内核心供应商长期合作，并在云南、湖北、河南布局区域再生资源分拣中心，形成辐射网络 [2] - 依托区域分拣中心实现就近取材，去年区域内原料运输碳排放比过去大幅下降 [2] - 积极拓展符合国际环保标准的优质再生铜进口渠道，通过统一报关、优化物流，使进口原料单位运输能耗显著下降 [2] 生产环节循环利用与技术创新 - 在华中铜业、洛阳铜加工推行“客户旧料闭环回收”机制，回收利用下游客户的铜材边角余料，去年此举大大降低了原料成本，并从源头减少了资源消耗和碳排放 [3] - 在冶炼环节，通过浮磁联选技术从冶炼废渣中再次提取有价金属，返回生产系统 [3] - 联合科研院校攻关再生铜熔体净化、二噁英防治等关键技术，探索采用“预熔+精炼”双阶段等创新工艺，配合富氧侧吹熔炼技术，有效缩短流程并提高能效 [3] - 滇中有色《再生铜协同处置技术研究与应用》因环保与经济效益，在中铝集团创新大赛中获奖 [3] 绿色终端产品拓展 - 在洛阳铜加工，以再生铜为原料生产毫米级精度的电子铜带，杂质含量极低，性能优异，供应消费电子龙头企业 [4] - 在华中铜业，依托双10吨高性能熔铸机组，以再生铜为基础开发高导电合金材料，批量用于新能源汽车充电桩、光伏组件等产业，导电率达标99.9%IACS [4] - 滇中有色生产的优质再生阴极铜符合国标A级阴极铜标准，应用于电力、建筑等国民经济基础领域 [4] 全产业链协同与数字化赋能 - 公司绿色转型是全产业链协同，通过一体化运营形成“资源—能源—产品”的绿色循环 [5] - 通过数字化采购平台实现原料来源、能耗、碳排放数据实时追溯 [5] - 铜冶炼、铜加工企业通过智能化改造、更换高效电机、变频风机、回收余热等节能措施，目标在2025年使铜冶炼、铜加工产品碳排放强度同比明显降低 [5] 政策支持与发展成果 - 企业充分运用“反向开票”等利好政策，推动再生铜产业规模化、规范化发展 [6] - “十四五”期间，公司设定的再生铜年消纳目标已超额完成，此举意味着节约了大量矿产资源，减少了大量能源消耗和碳排放 [6]