市场整体格局 - 2026年1月30日长江现货基本金属市场走势显著分化，呈现“强者恒强，弱者承压”格局[1] - 铜、锌价格强势上涨，铝、铅、锡震荡走弱，镍价宽幅波动[1] - 市场多空博弈激烈，节前资金与情绪成为关键变量[1] - 宏观面多空交织，但品种自身供需基本面成为价格分化的主导力量[6] - 春节假期临近，下游实物采购活动趋于清淡，金属市场主导逻辑正从基本面转向宏观情绪与资金博弈[6] 铜市场分析 - 1电解铜均价单日大涨1820元，报104600元/吨[1] - 核心驱动在于强劲的供需缺口预期[1] - 供应端，海外矿业巨头产量下滑及主产区生产干扰持续，全球库存处于低位[1] - 需求端，全球能源转型背景下，电网投资、AI算力中心及新能源汽车领域用铜需求呈现结构性爆发[1] - 资金对中长期紧缺格局的押注推动铜价走强，短期易涨难跌[1] - 铜凭借强劲的结构性短缺逻辑领涨[6] 锌市场分析 - 0锌均价上涨510元，报25820元/吨[2] - 涨势除受铜市乐观情绪带动外，自身供应端故事亦提供支撑[2] - 欧洲能源成本问题对当地冶炼产能的潜在威胁仍在[2] - 国内部分矿山进行季节性检修，加剧了市场对冶炼原料供应的担忧[2] - 节前部分下游的备货需求对价格形成托底作用[2] - 锌更多依托特定供应故事演绎行情[6] 铝市场分析 - A00铝均价微跌200元，报24660元/吨[2] - 铝市基本面相对平淡，国内运行产能稳步回升，社会库存进入季节性累积阶段，供应压力有所显现[2] - 尽管新能源及光伏领域需求提供长期支撑，但传统建筑领域消费疲软，使得铝价缺乏突破区间震荡的强劲驱动[2] - 铝短期跟随板块情绪调整[2] - 铝面临需求真空期的考验，走势可能偏弱[6] 锡市场分析 - 1锡均价暴跌11750元，报423750元/吨，成为日内跌幅最大的品种[3] - 大跌是多重因素共振结果：前期过度透支AI与半导体需求预期、刚果金地缘溢价消退、春节前现货刚需采购近乎停滞[3] - 在美股科技股下跌的催化下，前期累积的多头资金集中获利了结，引发价格高位回调，向基本面进行价值回归[3] - 锡面临需求真空期的考验，走势可能偏弱[6] 铅市场分析 - 1铅均价下跌150元，报16850元/吨[4] - 基本面呈现供需双弱格局[4] - 供应端，再生铅产能释放稳定[4] - 需求端，传统铅酸蓄电池消费进入平台期，同时受到其他类型电池的替代冲击[4] - 春节前下游备货基本结束，市场缺乏交易热点，价格以被动跟随周边金属波动为主，走势相对独立且疲软[4] - 铅面临需求真空期的考验，走势可能偏弱[6] 镍市场分析 - 1镍价震荡下行，较前一日价格下跌2050元，报145850元/吨[5] - 核心矛盾在于印尼镍产品产能持续释放，奠定了全球供应过剩的中长期格局[5] - 尽管新能源汽车电池需求提供增量，但无法完全消化供应压力[5] - 不锈钢行业需求疲软进一步拖累整体消费[5] - 镍价在成本支撑与过剩预期之间反复博弈，表现为高波动性，趋势性方向不明[5] 宏观与市场情绪 - 日内市场情绪受海外因素扰动明显，美元指数延续阶段性弱势，对人民币计价金属构成普遍支撑[6] - 美股科技股显著回调，引发对科技产业链资本开支的担忧，这一情绪直接传导至部分科技属性较强的金属品种[6] - 贵金属市场巨幅波动，吸引了部分投机资金，对工业金属板块形成短期资金分流效应[6] - 短期来看，铜锌的强势更多由预期和资金驱动[6] - 后续需密切关注美联储政策预期变化、全球主要经济体制造业数据以及节后下游复工节奏[6]

沪锡期货价格创历史新高 - 沪锡主力合约2602于1月14日再度涨停，近三个交易日累计涨幅超过20%，刷新历史高点[3] - 现货价格同步创历史新高，Mysteel1锡价单日暴涨7.6%至412000元/吨[5] - 价格上涨是供应、需求、宏观资金面共振的结果，市场偏向于判断缅甸锡矿复产不及预期，同时AI算力、光伏新能源等需求被看好，叠加宏观情绪走强引发资金炒作[5] 锡市场短期动态与风险 - 期货上涨推升现货预期，导致市场现货交易基本停滞，贸易商和下游加工企业暂停对外报价，观望情绪浓厚，实际成交寥寥[6] - 高价位抑制终端采购需求，部分企业提前停工放假，导致现货升水持续收窄，终端消费因高价抑制而明显转弱，补库需求未能释放[6] - 短期需警惕春节前资金获利了结、高价格抑制需求等回调风险，若资金退潮，现货或将面临补跌压力[6] 铝价上涨原因与前景 - 1月12日A00现货铝价为24330元/吨，创历史新高，较1月初上涨1020元/吨，涨幅4.38%[7] - 供应端预期收紧是铝价上涨的基础，国内4500万吨产能红线持续生效，2026年新增产能有限，且铝水比例提升导致铝锭产量下滑[7] - 海外2026年预计新增产能150万吨至180万吨，但电力不稳定可能制约投产，同时预计海外退出产能或在100万吨以上，加剧供应担忧[7] - 新能源汽车、算力、储能等新兴产业需求持续增长，叠加国内基建项目加速落地与政策支持，预计铝需求稳健增长，支撑铝价运行重心上移[8][9] 铜价上涨原因与前景 - 1月12日国内1电解铜现货价格达到103185元/吨，同比涨幅36.8%，环比涨幅2.64%[7] - 全球铜精矿市场供应扰动频发，面临矿石品位下降、新增项目投产不及预期、社区抗议及矿难事故等挑战，铜精矿现货加工费TC跌至历史性低位[8] - 国际铜研究小组预计2026年铜供应缺口达15万吨[8] - 需求端获新能源汽车、电网建设、AI数据中心电力需求激增带来的储能系统扩张等新兴产业强力支撑，铜消耗量有望显著提升[8] - 长期来看，供需紧平衡与绿色转型需求构成长期上涨基础，加之宏观流动性预期宽松，铜价具备再度冲高动能[8] 有色金属整体表现与驱动因素 - 近日有色商品期货价格整体走强，主力合约中沪铝、沪铜也纷纷刷新高点[5][7] - 宏观叙事的驱动不减，有色作为优质资产，更加受市场青睐[9] - 期货市场对现货的引导作用增强，短期内期货涨势正引领现货报价、重构定价基准，并且企业风险管理需求逐步加大[5]

沪铜期货价格表现 - 1月12日盘中沪铜期货主力合约价格显著走强3.08%，报103370.00元/吨 [1] - 同日现货市场1电解铜均价为103225元/吨，较上一交易日上涨2895元/吨 [2] 市场供需与库存动态 - 中国主要铜冶炼厂采购小组决定，不为2026年第一季度的进口铜精矿设定统一的加工/精炼费指导价 [2] - 1月9日上期所铜注册仓单为111216吨，环比回升2531吨，上海铜库存为180543吨，环比回升35201吨 [2] - 同期LME铜注册仓单为115350吨，环比回升200吨，注销仓单为46525吨，LME铜总库存为138975吨，环比回落2100吨 [2] 机构对铜价走势的观点 - 一德期货认为全球铜矿供应紧张且弹性不足，绿色电力、算力等新消费是铜价向上驱动因素，但高铜价压制国内刚需，卖方交仓变现，春节累库期间铜价预计高位震荡 [4] - 东吴期货指出美国ADP就业数据不及预期显示劳动力市场疲软，但初请失业金数据偏好显示仍具韧性，近期美元指数回升打压铜价，美国关键就业数据发布前资金情绪谨慎 [4] - 东吴期货同时表示高价铜持续抑制下游消费，现货成交低迷，社会库存延续累库且节奏较往年偏快，短期资金情绪转向导致铜价小幅回调 [4] - 东吴期货强调矿端供应紧缺现实支撑铜价底部，铜价韧性较强深跌空间有限，宏观流动性宽松预期及国内需求转好预期下铜价趋势仍向上，短期需关注美国就业数据对情绪的扰动 [4]

现货与期货市场行情 - 1月7日上海1电解铜现货价格报103410元/吨，与当日沪铜期货主力合约价格完全持平，贴水为0.0元/吨 [1] - 当日其他主要现货市场报价存在差异，广东南储报价为103580元/吨，上海有色金属交易中心报价为103595元/吨，均略高于上海华通报价 [2] - 1月7日沪铜期货主力合约收报103410元/吨，日内涨幅0.11%，盘中最高触及105500元/吨，最低下探102330元/吨，日内成交活跃，成交量达329686手 [2] 期货库存动态 - 截至1月7日，上海期货交易所沪铜期货仓单库存为96474吨，较前一交易日增加3203吨 [3] - 最近一周，沪铜期货仓单累计增加14699吨，增幅达17.97% [3] - 最近一个月，沪铜期货仓单累计大幅增加66518吨，增幅高达222.05% [3] 行业供给与市场观点 - 曼托维德矿预计年产量为2.9万至3.2万吨，仅占今年全球铜产量预期值2400万吨的一小部分 [3] - 分析观点认为，电解铜供应紧张局面将至少持续至今年年中，全球头部矿山企业减产趋势明显 [4] - 智利北部Mantoverde铜金矿的罢工事件加剧了市场对铜矿端供给紧缺的担忧 [4] - 美联储处于降息周期，美元计价金属品种获得支撑，铜价被判断将延续中长期上行趋势 [4]

沪铜期货价格突破里程碑 - 沪铜期货主力合约价格历史性突破每吨10万元关口，报101840.00元/吨，单日涨幅达3.80% [1] 现货价格与政策动态 - 国内现货铜价强势上涨，截至12月26日，1电解铜现货价格为97850元/吨，同比涨幅31.78%，环比涨幅3.17% [1] - 刚果(金)矿业部下令立即在全国范围内暂停所有与手工铜和钴相关的采矿、加工和商业化活动 [1] - 国家发展改革委发文指出，对铜冶炼等强资源约束型产业，关键在于强化管理、优化布局 [1] 机构观点：市场驱动与风险 - 市场投资者因贵金属溢价、区域性错配、新兴消费增速、全球流动性预期与宏观经济韧性等因素，持续加码铜市多配策略 [3] - 铜价受到供需失衡、美国虹吸效应、精炼铜现货紧缺预期等基本面因素提振，并受到资金追捧 [4] - 高铜价对淡季需求产生负反馈，国内下游消费受到显著抑制，企业采购意愿降至冰点 [3][4] - 国内铜社会库存持续累库，现货报价大幅贴水，例如12月26日上海铜贴水幅度已扩至340元 [3] 机构观点：价格展望与策略 - 在驱动铜价的主要矛盾未发生变化前，仍以多头思路对待，但建议用买入虚值看跌期权予以保护，预计沪铜主力合约波动参考9.7-10.3万元/吨 [3] - 短期需警惕在资金和情绪助推下，铜价过快上涨透支后的回调，但预计下方空间有限 [4] - 中期来看，宏观和基本面对铜价均较为利多，2026年铜价重心有望稳步上移，短期若有回调可考虑逢低建仓 [4]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多，套利建议暂缓，期权建议为short put [6][7] 报告的核心观点 - 12月美联储议息会议如期降息25个基点，铜价维持偏强态势，年末空头套保头寸平仓使铜价走强，但下周这些因素接近尾声，预计铜价持续大幅上涨情况将放缓，操作建议逢低买入套保，区间在90,500 - 91,000元/吨 [6][7] 根据相关目录分别总结 期货行情 - 2025年12月16日，沪铜主力合约开于93500元/吨，收于91920元/吨，较前一交易日收盘跌0.52%；夜盘开于92210元/吨，收于91830元/吨，较午后收盘跌0.10% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对次月2601合约报价贴水180 - 70元/吨，均价贴水125元/吨，较前一日下跌185元，现货价格区间91320 - 92030元/吨；主力2601合约早间波动于91500 - 92150元，跨月价差维持在C110至C70之间；市场卖方出货意愿强，买方接货情绪低迷，现货升水持续走低，成交清淡；早间平水铜贴水140元/吨左右，好铜贴水约70元/吨，午后平水铜最低贴至180元/吨，好铜报贴水100元/吨；今日2512合约已交割，持货商流转意愿不强，预计现货仍将大幅贴水 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于预期的5万人，但失业率升至4.6%，创2021年9月以来新高；10月非农就业大幅减少10.5万人，远超预期的下降2.5万人；8月和9月合计下修3.3万人；11月平均时薪同比增长3.5%，为2021年5月以来最低增速；就业市场数据巩固了美联储继续宽松的货币政策路径 [3] 经济成色 - 美国12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8，创5个月新低；服务业PMI初值从54.1下滑至52.9，综合PMI初值下滑至53，均录得6个月新低 [3] 矿端 - 勘探公司Kavango Resources开始评估其在博茨瓦纳卡拉哈里铜矿带利益的战略选择，包括潜在合资伙伴；审查处于早期阶段，不确定是否会有交易及交易时间和条款；该公司在博茨瓦纳的铜矿资产组合总面积约6200平方公里，勘探有早期成果，Karakubis矿床金刚石钻探在七个初始钻孔中都与铜矿带相交，有超1%铜的现场便携式XRF读数和广泛热液蚀变证据；区域地球物理数据和构造解释表明D'Kar和Ngwako Pan地层间存在有利褶皱和接触带，与该带其他地方主要铜矿床有关 [4] 冶炼及进口 - 国内11月电解铜产量同比增9.7%至110.3万吨，未锻轧铜及铜材进口环比降2.5%至42.7万吨，主因内外价差收窄抑制进口意愿；同期进口铜矿砂累计同比增8%至2761.4万吨；智利Codelco提出2026年精炼铜年度合约升水报价达335 - 350美元/吨，较2025年飙升275%，推动现货市场采购转向非美地区，LME铜库存降至16.58万吨历史低位 [5] 消费 - 2025年11月，中国铜产业景气指数为39.7，较上月下降2.0个百分点，继续在“正常”区间运行；先行指数为73.4，较上月下降2.1个百分点；一致指数为74.3，较上月下降3.6个百分点 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化 - 25.00吨至166600吨，SHFE仓单较前一交易日变化3558吨至45784吨；12月16日国内市场电解铜现货库存16.45万吨，较此前一周变化0.15万吨 [5] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 12 - 17）|昨日（2025 - 12 - 16）|上周（2025 - 12 - 10）|一个月（2025 - 11 - 17）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水) - SMM：1铜|-125|60|95|55| |现货(升贴水) - 升水铜|-80|85|160|115| |现货(升贴水) - 平水铜|-150|40|45|5| |现货(升贴水) - 湿法铜|-200|-10|-15|-50| |洋山溢价|48|48|46|46| |LME（0 - 3）|-4|21|8|4| |库存 - LME|166600|165875|165675|136050| |库存 - SHFE|89389|/|88905|/| |库存 - COMEX|410789|408794|398717|345906| |仓单 - SHFE仓单|45784|42226|29531|49830| |LME注销仓单占比|39.43%|39.78%|38.39%|7.44%| |CU2604 - CU2601连三 - 近月|130|/|110|190| |CU2602 - CU2601主力 - 近月|80|/|-40|80| |CU2602/AL2602|4.21|4.22|4.18|3.98| |套利 - CU2602/ZN2602|3.99|3.94|3.95|3.88| |进口盈利|-675|-1192|-1078|-809| |沪伦比（主力）|7.91|8.14|7.96|8.01| [23][24][25][26]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铜：全球铜供应及库存失衡，叠加矿端偏紧格局仍存，铜价下方空间有限，短期价格波动或加剧，主力关注90000 - 91000支撑[1] - 锌：随着国内锌矿步入减产季节，供应端逐步由宽趋紧，精炼锌出口带动现货趋紧，短期沪锌价格或强于伦锌价格，关注TC拐点、精炼锌库存变化，主力关注23000 - 23200支撑[5] - 镍：宏观落地市场情绪有所消化，镍价估值修复后进一步驱动有限，印尼绿矿基准价下跌、国内累库速度加快、中期基本面宽松制约价格上方空间，短期预计盘面偏弱震荡，主力参考114000 - 118000[6] - 不锈钢：宏观预期小幅改善，供应压力稍缓，镍铁止跌成本支撑，但淡季需求疲软，去库力度不足，短期不锈钢处在供需双弱的博弈中，预计震荡调整为主，主力运行区间参考12400 - 12800[9] - 锡：市场情绪偏好，叠加基本面偏强，预计年内锡价都维持偏强走势，对锡价保持偏多思路，多单继续持有，逢回调低多思路，关注后续宏观以及供应侧变动情况[11] - 氧化铝：市场结构性过剩引发负反馈循环，期货市场悲观情绪宣泄，12日晚空头资金集中止盈带来反弹，盘面波动或放大，短期不宜过度看空，主力合约参考区间2500 - 2700元/吨[12] - 铝：预计铝价将维持高位震荡格局，主力合约本周参考运行区间21500 - 22300元/吨，需密切关注美联储后续政策指引及国内库存的实际演变[12] - 铝合金：强成本与弱需求的拉锯使得ADC12价格上下空间受限，预计短期将延续高位区间震荡走势，主力合约参考区间20600 - 21400元/吨[13] - 工业硅：维持工业硅价格低位震荡的预期，主要价格波动区间或将在8000 - 9000元/吨，若产量确实大幅下降有望向上冲击10000元/吨，但若多晶硅大幅减产工业硅减产不及预期则价格可能向下跌至7500元/吨[15] - 多晶硅：在需求疲软的背景下，多晶硅价格依旧维持高位震荡，期货价格偏强上涨，大幅升水现货市场，关注减产幅度或价格回落压力，主力合约转至2605，暂观望，关注减产落实情况[16] - 碳酸锂：近期基本面变动不大维持供需两旺，社会库存维持稳定去化，但表外隐性库存偏高也可能存在一定压力，短期在资金情绪带动下盘面可能维持偏强震荡，主力参考9.5 - 10万区间[17] 根据相关目录分别进行总结 价格及基差 - 铜：SMM 1电解铜现值93222元/吨，日涨1.00%；SMM 1电解铜升贴水 - 20元/吨，日跌25元/吨；精废价差4797元/吨，日涨19.72%等[1] - 锌：SMM 0锌锭现值23700元/吨，日涨2.55%；进口盈亏 - 4588元/吨，日跌320.15元/吨等[5] - 镍：SMM 1电解镍现值118200元/吨，日跌0.55%；期货进口盈亏 - 612元/吨，日涨434元/吨等[6] - 不锈钢：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12800元/吨，期现价差405元/吨，日跌13.83%等[9] - 锡：SMM 1锡现值329900元/吨，日涨3.09%；SMM 1锡升贴水 - 50元/吨，日跌100元/吨等[11] - 铝：SMM A00铝现值22050元/吨，日涨0.73%；氧化铝（山东） - 半均价2700元/吨，日跌0.92%等[12] - 铝合金：SMM铝合金ADC12现值21750元/吨，日涨0.69%；佛山破碎生铝精废价差1946元/吨，日涨2.72%等[13] - 工业硅：华东通氧S15530工业硅现值9200元/吨；基差（通氧SI5530基准）765元/吨，日跌16.39%等[15] - 多晶硅：N型复投料 - 平均价现值52300元/千克；N型科基差（平均价） - 4890元/千克，日跌41.13%等[16] - 碳酸锂：SMM电池级碳酸锂均价现值94500元/吨，日涨1.07%；SMM电碳 - 工碳价差2500元/吨，日涨0.00%等[17] 月间价差 - 铜：2512 - 2601现值 - 60元/吨，日跌30元/吨；2601 - 2602现值 - 90元/吨，日涨10元/吨等[1] - 锌：2512 - 2601现值 - 20元/吨，日涨5元/吨；2601 - 2602现值 - 30元/吨，日跌25元/吨等[5] - 镍：2601 - 2602现值 - 150元/吨，日涨40元/吨；2602 - 2603现值 - 270元/吨，日跌40元/吨等[6] - 不锈钢：2601 - 2602现值 - 120元/吨，日涨5元/吨；2602 - 2603现值 - 70元/吨，日涨5元/吨等[9] - 锡：2512 - 2601现值 - 280元/吨，日涨1610元/吨；2601 - 2602现值 - 720元/吨，日跌10元/吨等[11] - 铝：AL 2512 - 2601现值 - 35元/吨，日涨0元/吨；AL 2601 - 2602现值 - 60元/吨，日涨0元/吨等[12] - 铝合金：2601 - 2602现值 - 40元/吨，日涨15元/吨；2602 - 2603现值 - 65元/吨，日跌15元/吨等[13] - 工业硅：2601 - 2602现值 - 50元/吨，日跌30元/吨；2602 - 2603现值10元/吨，日涨5元/吨等[15] - 多晶硅：主力合约现值57190元/吨，日涨2.56%；当月 - 连一现值 - 1770元/吨，日跌1930元/吨等[16] - 碳酸锂：2601 - 2602现值 - 380元/吨，日跌200元/吨；2601 - 2603现值 - 240元/吨，日涨20元/吨等[17] 基本面数据 - 铜：11月电解铜产量110.31万吨，月涨1.05%；10月电解铜进口量28.21万吨，月跌15.61%等[1] - 锌：11月精炼锌产量59.52万吨，月跌3.56%；10月精炼锌进口量1.88万吨，月跌16.94%等[5] - 镍：中国精炼镍产量33345吨，月跌9.38%；精炼镍进口量9741吨，月跌65.66%等[6] - 不锈钢：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）178.70万吨，月跌0.72%；不锈钢进口量12.41万吨，月涨3.18%等[9] - 锡：10月锡矿进口11632吨，月涨33.49%；SMM精锡10月产量16090吨，月涨53.09%等[11] - 铝：11月氧化铝产量743.94万吨，月跌4.44%；国内电解铝产量363.66万吨，月跌2.82%等[12] - 铝合金：11月再生铝合金锭产量68.20万吨，月涨5.74%；原生铝合金锭产量30.27万吨，月涨5.84%等[13] - 工业硅：全国工业硅产量40.17万吨，月跌11.17%；新疆工业硅产量23.76万吨，月涨0.83%等[15] - 多晶硅：多晶硅产量11.46万吨，月跌14.48%；多晶硅进口量0.14万吨，月涨11.96%等[16] - 碳酸锂：11月碳酸锂产量105350吨，月涨3.35%；碳酸锂需求量133451吨，月涨5.11%等[17] 供需和库存 - 铜：境内社会库存现值16.30万吨，周涨2.58%；保税区库存7.55万吨，周跌2.58%等[1] - 锌：中国锌锭七地社会库存现值12.82万吨，周跌8.62%；LME库存6.2万吨，日涨2.61%等[5] - 镍：SHFE库存现值44677吨，周涨5.10%；社会库存58970吨，周涨3.73%等[6] - 不锈钢：300系社库（锡 + 佛）现值49.54万吨，周涨0.69%；SHFE仓单6.06万吨，日跌1.27%等[9] - 锡：SHEF库存周报现值7391吨，周涨7.66%；社会库存8460吨，周涨5.59%等[11] - 铝：中国电解铝社会库存现值58.40万吨，周跌2.01%；LME库存52.0万吨，日涨0.17%等[12] - 铝合金：再生铝合金锭周度社会库存现值5.47万吨，周跌1.08%；再生铝合金佛山日度库存量34939吨，日跌0.36%等[13] - 工业硅：新疆厂库库存（周度）现值12.80万吨，周涨3.39%；社会库存（周度）56.10万吨，周涨0.54%等[15] - 多晶硅：多晶硅库存现值29.30万吨，周涨0.69%；硅片库存23.30万吨，周涨9.39%等[16] - 碳酸锂：碳酸锂总库存（11月）现值64560吨，月跌23.36%；碳酸锂下游库存42030吨，月跌21.13%等[17]

报告行业投资评级 - 铜投资评级为中性 [8] 报告的核心观点 - 上周起国内库存在铜价及月差偏高、下游采购谨慎情况下累高，保税区库存清关增加，下周部分交割货源流出，升贴水难维持高位，下游新增订单有限，预计库存仍小幅累高；宏观因素变化快，市场已消化美国与多国达成贸易协议因素，预计铜价以震荡为主，运行区间在75,000元/吨 - 79,500元/吨 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年12月9日，沪铜主力合约开于92820元/吨，收于91090元/吨，较前一交易日收盘跌2.02%；昨日夜盘开于91630元/吨，收于91070元/吨，较昨日午后收盘跌1.13% [1] 现货情况 - SMM电解铜现货报价升水10 - 180元/吨，均价升水95元/吨，较昨日下跌35元；1电解铜价格区间为91780 - 92650元/吨；早盘沪铜主力合约短暂触及92660元后回落，上午低位探至91770元；市场出货意愿增强，部分持货商下调报价，成交价格走低；下游因高价抑制采购需求，交投清淡；跨月价差维持Contango结构，当月进口亏损约1200元/吨；预计今日现货升水可能进一步承压走弱 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，5月20日多家银行调整人民币存款利率表，活期存款下调0.05个百分点至0.05%，各期限定期存款挂牌利率下调0.15 - 0.25个百分点 [3] - 矿端方面，12月9日英美资源集团与加拿大Teck Resources的530亿美元合并案启动股东投票，需至少三分之二赞成票推进；交易完成后新实体年铜产能将达135万吨，超越智利Escondida矿2024年128万吨产量，跻身全球前五大铜生产商；交易仍需加拿大监管审查，若获批将成十年最大矿业并购案 [4] - 冶炼及进口方面，目前“反向开票”的资源回收企业达1.48万户，今年以来“反向开票”金额近9000亿元；2025年前10个月，国内报废汽车回收量同比超50%，规范拆解的五大电器约8600万台(套)，产出约190万吨再生资源，接近2024年全年产出量 [5] - 消费方面，2025年11月国内铜管产量为13.83万吨，较10月环比增加1.65万吨，涨幅13.55%，11月综合产能利用率为59.69%，环比上涨7.12%；11月家用空调产量环比增长，得益于生产周期延长及关键节点市场需求支撑 [6][7] - 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化2000吨至165675吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 425吨至29531吨，12月9日国内市场电解铜现货库存16.03万吨，较此前一周变化0.14万吨 [7] 策略 - 铜投资评级中性，预计铜价震荡，运行区间75,000元/吨 - 79,500元/吨；套利暂缓；期权建议short put @ 74,000元/吨 [8] 图表数据 - 包含TC价格、SMM1铜升贴水报价、精废差价、铜品种进口盈亏等图表及铜价格与基差数据表格，展示了不同时间节点的价格、库存、仓单、套利等数据 [9][26]

现货与期货市场表现 - 11月28日上海1电解铜现货价格为87400元/吨 相较于期货主力价格贴水30元/吨 [1] - 同日沪铜期货主力合约收盘报87430元/吨 涨幅0.41% 最高触及87550元/吨 最低下探86580元/吨 日内成交量为94508手 [2] - 不同现货市场报价存在差异 上海华通报价87400元/吨 广东南储报价87380元/吨 上海有色报价87360元/吨 [2] 库存数据变动 - 11月27日上期所沪铜期货仓单为35873吨 较上一交易日减少3952吨 [3] - 最近一周沪铜期货仓单累计下降19110吨 下降幅度达34.76% [3] - 最近一个月沪铜期货仓单累计增长27吨 增长幅度仅为0.08% [3] 行业基本面与宏观观点 - 自由港公布报告显示明年铜矿产量预计与今年大致持平 符合市场预期 [4] - 冶炼环节维持未来产量继续环比下移的预期 11月到港量环比或小幅下降 [4] - 近期下游反馈铜价回落后消费表现有所改善 但改善幅度和持续性有待观察 国内平衡暂未明显去库 [4] - Codelco宣布电铜对国内溢价上调至335美元/吨 或反映未来非美地区供应偏紧 [4] - 伦敦金属交易所高管表示 鉴于美国铜关税不确定性 COMEX铜价对LME价格的溢价可能在未来18个月内持续存在 [3]

现货与期货市场表现 - 11月12日上海1电解铜现货价格为86795元/吨，相较于期货主力价格86840元/吨呈现贴水45元/吨 [1] - 同日广东南储和上海有色金属交易中心的1电解铜现货报价分别为86830元/吨和86875元/吨 [2] - 沪铜期货主力合约收盘报86840元/吨，日内上涨0.16%，最高触及87050元/吨，最低下探86350元/吨，成交量为76287手 [2] 精铜杆与再生铜杆产量 - 2025年10月国内61家精铜杆企业产量为75.60万吨，环比下降10.99%，调研涉及总产能1584万吨 [3] - 同期74家再生铜杆样本企业产量为16.77万吨，环比下降1.81%，调研涉及总产能819万吨 [3] - 10月铜价重心上移对下游需求压制明显，导致精铜杆产量出现显著下滑 [3] 行业分析与展望 - 美国政府停摆接近尾声使宏观风险减弱，但经济数据不确定性令市场对12月降息存在博弈空间 [4] - 铜矿事故导致的原料短缺预期已较充分交易，供应紧张正逐步向冶炼端传导 [4] - 当前铜价有底部支撑，但向上突破前高需更多利好驱动及资金重新大量流入，预计倾向区间震荡运行 [4]