客服产品系列•日评 国新国证期货早报 2026 年 2 月 12 日 星期四 品种观点： 【股指期货】 周三 （2 月 11 日） A 股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指涨 0.09%，收报 4131.99 点； 深证成指跌 0.35%，收报 14160.93 点；创业板指跌 1.08%，收报 3284.74 点。沪深京三市成交额 20012 亿，较昨 日缩量 1237 亿。 沪深 300 指数 2 月 11 日窄幅整理。收盘 4713.82，环比下跌 10.48。（数据来源：东方财富网） 【焦炭 焦煤】2 月 11 日焦炭加权指数弱势震荡，收盘价 1672.6，环比下跌 14.0。 2 月 11 日焦煤加权指数弱势整理，收盘价 1134.9 元，环比下跌 3.1。 影响焦炭期货、焦煤期货价格的有关信息： 焦炭：现货提涨落地，焦企利润修复，开工积极性略有回升，环保限产仍有影响，高频数据显示焦企开工率 周环比小幅回升。需求，钢厂节前补库基本结束。 客服产品系列•日评 【棕榈油】2 月 11 日,节前棕榈油期货持续偏弱运行，盘面全日区间震荡，至下午收盘棕榈油主力合约 P2605K 线收带上下影线的阴十字。当日最高 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大宗商品定价受金融属性与商品属性影响 金融属性关注宏观流动性、风险偏好和美元“锚” 商品属性关注供需基本面 包括常态化与非常态化因子[2][7][8] - 大宗商品轮动存在规律 金融属性上品种间比值均值回归推动行情扩散 商品属性上随经济和库存周期呈现“贵金属—工业金属—能化—农产品”轮动顺序[3][15] - 当前大宗商品行情以贵金属、有色领衔 主要受货币格局、产业端重塑等宏观叙事逻辑驱动 若经济周期触底回升 商品上涨周期轮动特征将更明显[4][42][54] 根据相关目录分别进行总结 1. 大宗商品定价因子与轮动分析框架 1.1 大宗商品定价因子 - 大宗商品定价由金融属性和商品属性共同决定 金融属性常规关注宏观流动性和风险偏好 更高维度看是美元“锚” 商品属性核心是供需基本面 包括常态化和非常态化因子[7][8] 1.2 大宗商品轮动框架 - 大宗商品价格存在轮动顺序和规律 金融属性上品种间比值均值回归推动行情扩散 商品属性上随经济和库存周期呈现“贵金属—工业金属—能化—农产品”轮动顺序[15][19] - 贵金属率先上涨 由经济下行期货币宽松、信用裂痕和避险需求增强其避险价值驱动[20] - 工业金属接续上涨 政策宽松、投资扩张推动工业需求回升 本轮还受全球制造业回流和新兴产业需求带动 但国内地产需求疲弱压制黑色金属价格[22] - 能源滞后上涨 以原油为代表的能源顺周期性明显 价格上涨需经济周期向上确认[23] - 农产品最后补涨 由能源成本推动 叠加极端天气或供给冲击 历史上在周期尾声涨幅显著[24][25] - 大宗商品价格轮动对应宏观经济数据指标 商品价格同比拐点领先PPI同比1 - 3个月 PPI向CPI传导大致需6个月 商品端回升意味着未来通胀上行风险累积[26] 2. 两轮典型商品周期走势复盘 - 上世纪70年代 布雷顿森林体系解体和两次石油危机推动CRB指数从100涨至300左右 内部轮动为黄金领涨 原油随后 农产品补涨[34] - 21世纪初 中国崛起使需求增长超过供给 CRB指数从200附近涨至600附近 内部轮动为LME铜前期领涨 原油后期涨幅明显 农产品补涨[37][38] - 2008年次贷危机后 经济先衰退后刺激 大宗商品跟随经济周期轮动 贵金属先领涨 工业金属随后反弹 原油价格攀升 后期原油与农产品表现坚挺[40] 3. 当前基本面格局与轮动状态 - 近几年贵金属、有色领衔上涨 能源筑底 农产品尚未启动 2025年伦敦金涨64.6% 伦敦银涨147.8% 但ICE布油跌18.4% 上期所螺纹钢跌10.7%[42][43] - 驱动因素为全球金融与科技环境变化 包括美元信用下降、对安全自主可控意识觉醒和AI科技革命趋势等 货币“锚”重构和非常态化供需因子对价格影响大[46] - 未来商品价格走向取决于本轮驱动演绎程度和传统经济周期轮动趋势 若中国地产周期触底回升 大宗商品行情将更顺畅扩散[54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日价格震荡上行，持仓量小幅上升，宏观上美元指数走弱使有色板块偏强运行，产业上临近春节假期市场参与度下降、交投清淡，短期资金驱动较弱 [5] - 沪铝今日价格震荡上行，宏观上美元指数走弱使有色板块偏强运行，产业上临近春节现货市场交投不活跃，技术上铝价振幅收窄，短期驱动不强 [6] - 沪镍今日价格上行明显，延续昨日夜盘强势，主力期价触及14万关口，宏观上美元指数走弱使有色板块偏强运行，产业上印尼镍矿配额政策有新进展，设定2026年产量目标在2.6 - 2.7亿吨，与预期一致提振市场情绪，技术上整体在13 - 14万区间震荡，短期关注14万关口压力 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 山东省13部门联合印发有色金属行业稳增长工作方案，提出推进铜产业延链补链强链，下游布局新能源、电子信息领域关键铜基材料，重点突破光伏铜带等产品，完善铜产业链条 [9] - 印尼能源与矿产资源部于2月10日发布2026年镍矿RKAB配额，本年度获批产量为2.6 - 2.7亿吨 [10] 相关图表 - 铜相关图表包括铜现货升贴水、上海电解铜社库、伦铜注销仓单比例、全球铜交易所库存、上期所仓单库存、月差等 [11][12][13] - 铝相关图表包括铝基差、铝月差、电解铝国内社库、沪伦比值、电解铝海外交易所库存、铝棒库存等 [24][26][28] - 镍相关图表包括基差、LME库存及注销仓单比例、伦镍走势、镍月差、上期所库存、镍矿港口库存等 [37][39][40]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2月10日各品种期货表现不一，A股三大指数震荡整理，部分品种受供需、宏观等因素影响呈现不同走势，投资者可关注各品种后续相关因素变化[1][4][5] 各品种情况总结 股指期货 - 2月10日A股三大指数震荡整理，沪指涨0.13%收报4128.37点，深证成指涨0.02%收报14210.63点，创业板指跌0.37%收报3320.54点，沪深京三市成交额21249亿，较昨日缩量1455亿[1] - 沪深300指数2月10日震荡整理，收盘4724.30，环比上涨5.24[2] 焦炭 焦煤 - 2月10日焦炭加权指数弱势，收盘价1670.5，环比下跌28.4；焦煤加权指数震荡趋弱，收盘价1129.8元，环比下跌19.3[2][3] - 港口焦炭现货市场报价平稳，焦企出货不佳库存压力渐显；长治地区贫瘦原煤等价格有调整，民营煤矿停产放假供应收紧，下游采购积极性减弱[4] 郑糖 - 因美元指数跌至一周最低等因素，美糖周一震荡走高，郑糖2605月合约周二震荡上行，夜盘窄幅震荡小幅收高，印尼有白糖产量目标[4] 胶 - 东南亚产区进入产胶淡季现货供应量下降且原油价格走高，沪胶周二震荡小幅上涨，夜盘震荡走高；海外船货有入库预期，青岛港口总库存延续累库态势[4][5] 豆粕 - 2月10日CBOT大豆期货收涨，USDA上调巴西2025/26年度大豆产量预期，美国期末库存预估不变；国内豆粕主力M2605合约收于2734元/吨，涨幅0.18%，节前豆粕库存连续攀升，后市关注南美天气和大豆到港量[5] 生猪 - 2月10日生猪主力合约LH2605收于11470元/吨，较前一交易日下跌0.82%，供应端出栏增多市场供应宽松，需求端消费旺季形成阶段性支撑，中期供大于求格局难改，后市关注能繁母猪存栏和规模猪企出栏节奏[5] 棕榈油 - 2月10日棕榈油期货延续下行态势，主力合约P2605收盘价8940，较上一交易日跌0.82%；马来西亚1月棕榈油出口增长、库存减少、产量减少、进口减少[5] 沪铜 - 主力合约日内冲高回落、窄幅震荡，节前流动性下降，现货挺价，下游节前备货成交回暖，宏观上美联储降息预期降温压制外盘，国内收储预期托底[5] 棉花 - 周二夜盘郑棉主力合约收盘14680元/吨，库存增加，纺织企业刚需采购，印度棉花成交活跃[5][6] 铁矿石 - 2月10日铁矿石2605主力合约震荡平收，本期澳巴铁矿发运和国内到港量下降，港口库存累库，钢厂补库结束，铁水增长有限，短期价格震荡[6] 沥青 - 2月10日沥青2603主力合约震荡平收，供应低位，炼厂库存压力不大，终端需求萎缩，节前交投清淡，短期价格震荡[6] 原木 - 2月10日原木2603主力合约日减仓754手，节前关注现货端支撑和节前提保行情；现货价格持平，港口针叶原木库存连降3周，后续关注多方面因素对价格的支撑[6][7] 钢材 - 2月10日rb2605收报3052元/吨，hc2605收报3220元/吨，国内钢材市场进入假期模式，下游需求停滞，节前钢价持稳，下游企业元宵节后陆续复工[7] 氧化铝 - 2月10日ao2605收报2835元/吨，需求端采购节奏放缓，现货报价坚挺成交不多，库存增加，市场供应宽松但成本线附近有支撑[7] 沪铝 - 2月10日al2603收报于23515元/吨，宏观面春节前市场氛围降温，基本面供应端铸锭量增加，社会库存累积，需求端收缩，中小厂订单收缩减停产范围扩大，对价格驱动有限[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截止2月10日收盘国内期货主力合约涨跌不一 各品种受不同因素影响呈现不同走势 近期价格多区间震荡 投资需谨慎操作 [5] 各品种情况总结 期市综述 - 沪锡、烧碱涨超3% 豆一、沪银、SC原油、燃料油涨超2% 低硫燃料油（LU）、PTA涨超1%；集运欧线跌超4% 焦煤、焦炭、工业硅、多晶硅、苯乙烯（EB）跌超1% [5] - 沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.13% 上证50股指期货（IH）主力合约涨0.36% 中证500股指期货（IC）主力合约跌0.12% 中证1000股指期货（IM）主力合约涨0.15% [6] - 2年期国债期货（TS）主力合约持平 5年期国债期货（TF）主力合约持平 10年期国债期货（T）主力合约涨0.01% 30年期国债期货（TL）主力合约涨0.01% [6] 沪铜 - 高开高走 日内偏强震荡 1月产量较预期多1.57万吨 2月预计产量环比减少3.58万吨 降幅3.04% 同比上升8.06% [8] - 再生铜企业因铜价高、流动性低提前进入假期 本周开工率将下滑 市场成交极少 [8] - 中国有色金属工业协会推动完善铜资源储备体系 研究将铜精矿纳入储备范围 [8] - 截至2025年12月 铜表观消费量环比上月增长4.00% 节前下游补库后采购减少 [8] - 国内收储预期提振信心 但近期是消费淡季 库存高位压制价格 节前市场流动性下降 谨慎操作 [8] 碳酸锂 - 低开高走 日内偏强 SMM电池级和工业级碳酸锂均价环比上一工作日均上涨500元/吨 [9] - 2月锂盐厂供应量环比将减少 1月智利碳酸锂出口有变化 出口中国量因春节因素提前发出 [10] - 节前下游补库后 2月中旬订单减少 3月下游排产订单预计大幅增加 对碳酸锂需求提升 [10] - 周度库存继续小幅去化 库存向下游下沉 临近过年 供需双减 节前窄幅波动 节后关注复产情况 [10] 原油 - 欧佩克+八个成员国三月暂停上调石油产量 需求淡季 美国原油及精炼油超预期去库 但全球原油浮库高企 供应过剩 [11] - 沙特阿美下调运往亚洲的阿拉伯轻质原油价格 雪佛龙加大委内瑞拉原油运输 [11] - 美伊核谈判“暂时”结束 伊朗地缘风险有不确定性 特朗普降低对印度商品关税 印度可能增加原油采购 [11] - 俄乌会谈未取得实质性进展 美国寻求推动停火协议 预计近期原油价格区间震荡 控制风险 [13] 沥青 - 上周开工率环比回落1.0个百分点至24.5% 2月预计排产环比减少6.4万吨 减幅3.2% 同比减少13.5万吨 减幅6.5% [14] - 临近春节 下游开工率多数下跌 出货量减少 炼厂库存率环比小幅下降 [14] - 委内瑞拉重质原油流向国内受限 国内炼厂获委油可能性增加但仍低于美国介入前 [14] - 本周部分炼厂复产 开工低位小幅增加 临近春节物流停运 现货成交淡 预计3月前有原料库存 [14] - 美伊将谈判 市场担忧军事冲突 原油价格反弹 沥青供需两弱 预计短期区间震荡 建议反套 [14] PP - 截至2月6日当周 下游开工率环比回落2.24个百分点至49.84% 2月10日企业开工率上涨至81.5%左右 标品拉丝生产比例上升 [16] - 2月石化去库尚可 库存处于近年同期偏低水平 [16] - 美伊谈判 市场担忧军事冲突 原油价格反弹 近期检修装置减少 [16] - 下游BOPP膜价格部分稳定 塑编开工率下降 新增订单有限 下游备货完成 [16] - 供需格局改善有限 化工反内卷有预期 上游库存偏低 基差修复 预计区间震荡 L-PP价差回落 [16] 塑料 - 2月10日开工率上涨至91%左右 处于中性偏高水平 截至2月6日当周 下游开工率环比下降4.03个百分点至33.73% [17] - 2月石化去库尚可 库存处于近年同期偏低水平 2026年1月有新增产能投产 [17] - 美伊谈判 市场担忧军事冲突 原油价格反弹 近期开工率略有上涨 [17] - 地膜集中需求未开启 农膜和包装膜开工率下降 下游备货完成 [17] - 供需格局改善有限 化工反内卷有预期 上游库存偏低 基差修复 预计区间震荡 L-PP价差回落 [18] PVC - 上游西北地区电石价格稳定 供应端开工率环比增加0.33个百分点至79.26% 下游开工率环比下降3.33个百分点 [19] - 出口签单环比回落 但之前抢出口使销售压力不大 社会库存继续增加 仍偏高 [19] - 2025年房地产仍在调整 30大中城市商品房成交面积环比回落 氯碱综合毛利承压 [19] - 本周预计无新增检修装置 开工率变化不大 期货仓单高位 2月是传统需求淡季 现货成交清淡 [19] - 生态环境部推动行业无汞化转型 抢出口延续 市场对春节后有政策及检修预期 预计区间震荡 [19] 焦煤 - 低开低走 下跌近2% 春节前供应收缩 蒙煤通关受限 部分煤矿库存假期发运 [20] - 矿山产能利用率环比减少2.46% 原煤日均产量192.53万吨 矿山库存去化 焦化企业和钢厂累库 [20] - 下游钢材成交量不佳 铁水产量环比增加0.26% 周度日均产量228.58万吨 [21] - 假期前供需双减 需求端疲软使焦煤承压 春节矿山停产提供支撑 年前偏弱震荡 节后关注复产节奏 [21] 尿素 - 低开低走 震荡下行 部分工厂假期收单完成挺价 部分积极吸单 现货价格上涨 [22] - 气头装置复产完成 过年生产正常 农需走货尚可 年后迎追肥旺季 工业需求边际减弱 [22] - 上周复合肥工厂开工持平 节前备货 厂内库存消化 终端走货尚可 本周开工预计环比下降 [22] - 下游库存去化 供需紧平衡 托底行情 受印标影响盘面拉涨后涨幅回吐 年前围绕收单 涨跌幅度小 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期铜价呈明显弱势格局，空头占主动，行情波动大且受市场情绪影响明显，应保持谨慎，需关注现货市场价格走势、期现价差变化、主力资金流向和持仓变动情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 2026年2月5日，上海期货交易所铜期货主力合约（CU.SHF）显著下跌，开盘价10.4万元/吨，最高价10.47万元/吨，最低价10.047万元/吨，收盘价10.098万元/吨，全天跌幅3.76%，成交量285,586手，持仓量182,336手 [2] 现货市场基差分析 2月5日中国有色市场铜平均价101,170元/吨，期现价差为 -190元/吨，期货价格略低于现货价格，呈轻微贴水状态，反映市场对铜价短期走势的谨慎态度 [3] 价格影响因素 宏观经济环境变化可能影响铜的需求预期，贵金属波动大时市场情绪或向有色金属传染；需关注全球铜库存是否持续增加，2月4日LME铜库存为178,650吨；海外科技资产夜间大幅下跌，市场对AI泡沫担忧加强，下游需求端可能发生变化 [4][5] 行情展望 短期铜价弱势，空头占主动，行情波动大，受市场情绪影响明显，应保持谨慎，需关注现货市场价格走势、期现价差变化、主力资金流向和持仓变动情况 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年2月9日各期货品种表现不一，A股三大指数集体走强，部分期货品种价格上涨，部分下跌，各品种受不同因素影响呈现不同走势，需关注各品种后续相关因素变化[1][2][3][4][5][6] 各品种情况总结 股指期货 - 2月9日A股三大指数集体走强，沪指收复4100点整数关口，沪指涨1.41%收报4123.09点，深证成指涨2.17%收报14208.44点，创业板指涨2.98%收报3332.77点，沪深京三市成交额达2.27万亿，较上一交易日放量1067亿[1] 沪深300指数 - 2月9日强势，收盘4719.06，环比上涨75.46[2] 焦炭、焦煤 - 2月9日焦炭加权指数弱势震荡，收盘价1708.5，环比下跌17.6；焦煤加权指数区间震荡，收盘价1157.4元，环比下跌7.0[2][3] - 焦炭第一轮提涨落地后，焦化企业生产亏损缓解，开工积极性好转，供应边际宽松，钢厂开工负荷提升但节前备库接近尾声，采购回归平淡；焦煤矿山及洗煤厂开工负荷续降，蒙煤通关回落，库存累至合理区间，钢焦企业刚需采购，吨焦盈利修复至盈亏平衡，钢厂利润低位运行，唐山蒙5精煤报1430元/吨，折盘面1345元/吨，暂稳运行[4] 郑糖 - 受现货报价上调和资金作用，郑糖2605月合约周一及夜盘震荡走高；预计2026/27年度欧盟甜菜种植面积将减少5% - 7%，糖产量将降至1550万吨，2025/26年度产量为1710万吨[4] 胶 - 受1月份重卡销量数据偏多和资金作用，沪胶周一及夜盘震荡走高；2026年1月份我国重卡市场销售约10.1万辆，同比增长约40%[4] 棕榈油 - 2月9日，棕榈油区间内新低后震荡盘整，主力合约P2605K线收带上下影线的小阳线，最高价9066，最低价8938，收盘价9014，较上一交易日跌0.13%；截至2026年2月6日，全国重点地区棕榈油商业库存72.67万吨，环比上周增加2.53万吨，增幅3.61%，同比去年46.18万吨增加26.49万吨，增幅57.36%[5] 豆粕 - 国际市场2月9日CBOT大豆期货小幅收跌，巴西收割持续推进，大量供应涌入市场打压价格，巴西大豆收割进度达16%，去年同期为15%，巴西大豆产量预期创纪录有助于降低阿根廷局部干旱造成的减产预期；国内市场2月9日豆粕主力M2605合约收于2729元/吨，跌幅0.22%，节前油厂大豆压榨量保持高位，豆粕产出增加，下游备货需求下降，库存止降回升，油厂提价动力受限，3月船期进口大豆基本完成采购，4、5月巴西大豆到港量将显著提升，节前需求提振效应下降，供给宽松令豆粕承压，后市建议重点跟踪南美天气变化、大豆到港量情况[5] 生猪 - 2月9日生猪主力合约LH2605收于11565元/吨，较前一交易日下跌0.52%；供应端2月份适重标猪供应仍处高位，春节临近养殖端日均出栏计划增加，适重猪源过剩，集团猪企及散户猪场增量出栏操作增多，市场供应趋于宽松；需求端消费需求进入季节性旺季，居民备货过年现象增多，对猪价形成阶段性支撑；中期而言，能繁母猪存栏、仔猪补栏均处于高位，后续出栏量有保障，市场供大于求格局难以改变，后市重点关注能繁母猪存栏、规模猪企出栏节奏及旺季需求兑现情况[5] 沪铜 - 沪铜主力合约强势上涨，呈现内强外稳格局，国内持货商挺价、下游询价积极，今开101,000元/吨，最高102,560元/吨，最低100,340元/吨，收101,840元/吨，结算价101,510元/吨，成交量16.22万手，持仓量17万；现货长江1铜101,740元/吨，涨1,610元/吨，持货商挺价；利多因素为矿端扰动、国内政策提振信心、下游刚需补库；利空因素为库存累积、国际偏弱、短期消费仍有季节性压力[5] 棉花 - 周一夜盘郑棉主力合约收盘14630元/吨，棉花库存较上一交易日增加5张；纺织企业节前以刚需采购原料为主，仅储备满足节后复工的基础用量，鉴于节后棉花行情受外盘波动影响较大，不少棉纺厂普遍谨慎控库，不轻易增加皮棉库存[5] 铁矿石 - 2月9日铁矿石2605主力合约震荡收跌，跌幅为0.46%，收盘价为761.5元；澳巴铁矿发运继续环比回升，国内到港量小幅增加，港口库存持续累库，随着钢厂节前补库进入尾声，铁水增长空间有限，短期铁矿价格处于震荡走势[6] 沥青 - 2月9日沥青2603主力合约震荡收跌，跌幅为0.98%，收盘价为3334元；沥青供应保持低位，炼厂库存压力不大，终端需求持续萎缩，节前现货交投清淡，短期沥青价格呈现震荡运行[6] 原木 - 2月9日原木2603主力合约开盘780、最低770、最高784、收盘775，日减仓1711手；节前最后一周，关注现货端支撑和节前提保行情以及主力合约移仓05；2月9日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格为780元/方，较昨日持平，港口针叶原木库存连降3周，刷新15个半月低位，后续关注现货端价格，进口数据，库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑[6] 钢材 - 2月9日，rb2605收报3064元/吨，hc2605收报3239元/吨；春节临近，大部分市场进入休市状态，商家冬储意愿偏低，节后需求复苏预期较弱，市场整体谨慎观望；同时，铁矿石基本面供大于求，港口库存持续攀升，矿价承压下跌，短期来看，钢价整体弱稳运行，个别市场出现松动[6] 氧化铝 - 2月9日，ao2605收报2868元/吨；现货市场持货商跟盘挺价出货，下游追高补货市场出现阶段性补库潮，今日现货交投氛围升温，带动期市氛围回暖，支撑氧化铝价格走势；不过，当前减产产能未改变氧化铝产能过剩局面，现货指数未触底，成本端持续走弱，后续仓单压力较大[6] 沪铝 - 2月9日，al2603收报于23540元/吨；宏观面春节前夕市场氛围继续降温，贵金属走势动荡，继续关注美联储、地缘等动态；情绪端整体降温，资金交易情绪减缓，铝维持当前区间内波动；基本面供应端运行稳健，铝水比继续下滑，铸锭量增加，社会库存延续累积，同比持续位于高位；需求端表现继续减缓，物流运输收缩，下游补库寥寥，贸易商交易减缓，规模下游加工厂保持一定需求，中小厂订单继续收缩，中小厂减停产范围扩大，对价格支撑不足[6]

上期所基本金属期货夜盘市场表现 - 2024年2月10日夜盘收盘，上海期货交易所基本金属期货价格呈现分化走势，涨跌不一 [1] - 沪锡期货价格涨幅最为显著，夜盘收盘上涨4.18% [1] - 沪铜期货价格上涨0.93%，沪镍期货价格上涨0.91% [1] - 沪铅期货价格上涨0.60%，氧化铝期货价格上涨0.46% [1] - 不锈钢期货价格上涨0.40%，沪铝期货价格上涨0.17% [1] - 沪锌是夜盘唯一收跌的基本金属品种，价格下跌0.39% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约小幅反弹，持仓量减少，现货贴水，基差走强基本面原料端矿价对铜价支撑力度仍坚挺供给端国内铜生产产量或有一定回落需求端下游采购询价情绪逐渐走高，节前逢低备货意愿上升库存呈现季节性累库整体来看，沪铜基本面或处于供给小幅收敛、节前备库需求提振的阶段期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升技术上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，红柱略收敛建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价101,840.00元/吨，环比+1,740.00；LME3个月铜收盘价13,054.50美元/吨，环比+60.50 [2] - 沪铜主力合约隔月价差-210.00元/吨，环比+10.00；主力合约持仓量169,613.00手，环比-5,693.00 [2] - 沪铜期货前20名持仓-57,229.00手，环比+8,065.00；LME铜库存183,275.00吨，环比+2,700.00 [2] - 上期所库存阴极铜248,911.00吨，环比+15,907.00；LME铜注销仓单19,300.00吨，环比-650.00 [2] - 上期所仓单阴极铜157,128.00吨，环比-2,856.00；COMEX铜库存589,081.00短吨，环比+2,652.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价101,555.00元/吨，环比+1,950.00；长江有色市场1铜现货价101,610.00元/吨，环比+1,595.00 [2] - 上海电解铜CIF（提单）44.00美元/吨，环比0.00；洋山铜均溢价37.50美元/吨，环比+1.00 [2] - CU主力合约基差-285.00元/吨，环比+210.00；LME铜升贴水（0 - 3）-70.95美元/吨，环比+6.63 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿270.43万吨，环比+17.80；国内铜冶炼厂粗炼费-52.37美元/千吨，环比-2.53 [2] - 铜精矿江西价91,950.00元/金属吨，环比+1,610.00；铜精矿云南价92,650.00元/金属吨，环比+1,610.00 [2] - 粗铜南方加工费2,300.00元/吨，环比+100.00；粗铜北方加工费1,800.00元/吨，环比+600.00 [2] 产业情况 - 精炼铜产量132.60万吨，环比+9.00；进口未锻轧铜及铜材440,000.00吨，环比+10,000.00 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43；废铜1光亮铜线上海价66,790.00元/吨，环比-1,100.00 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价1,030.00元/吨，环比0.00；废铜2铜（94 - 96%）上海价80,800.00元/吨，环比-1,500.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.91万吨，环比+0.31；电网基本建设投资完成额累计值6,395.02亿元，环比+791.13 [2] - 房地产开发投资完成额累计值82,788.14亿元，环比+4,197.24；集成电路当月产量4,807,345.50万块，环比+415,345.50 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率44.79%，环比-0.38；40日历史波动率36.83%，环比+0.19 [2] - 当月平值IV隐含波动率30.29%，环比+0.0087；平值期权购沽比1.52，环比+0.0179 [2] 行业消息 - 美联储副主席杰斐逊对美国经济前景“谨慎乐观”，暗示生产率增长有望助通胀回落至2%目标水平，认为当前政策立场能应对经济发展 [2] - 国务院常务会议研究促进有效投资政策措施，要求创新完善政策，加力提效用好资金和新型政策性金融工具，推动重点领域重大项目 [2] - 2025年我国社会物流总费用与GDP比率降至13.9%，创有统计以来最低水平，折射经济运行效率提升 [2] - 美国2月密歇根大学消费者信心指数初值57.3，创六个月最高，1年期通胀预期降至3.5%，为一年最低 [2] - 我国将搭建“1 + N”政策体系，出台10多项服务消费领域支持政策 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 截止2月9日收盘国内期货主力合约涨跌不一 各品种受供需、政策、地缘政治等因素影响呈现不同走势 多数品种预计区间震荡 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 涨跌幅情况 铂涨近11% 沪银涨超8% 钯涨超7% 沪锡涨超6% 碳酸锂、沪金涨超3% 烧碱涨超2% 国际铜、沪铜涨近2% 苯乙烯（EB）跌超2% 原木、硅铁、低硫燃料油（LU）、锰硅、焦炭、沥青、苹果跌超1% 沪深股指期货和国债期货主力合约多数上涨 [6][7] - 资金流向 截至2月9日15:04 沪银2604流入23.37亿 碳酸锂2605流入9.01亿 螺纹钢2605流入4.53亿 中证2603流出16.36亿 中证1000 2603流出12.75亿 十债2603流出5.26亿 [7] 行情分析 沪铜 - 产量情况 1月产量较预期多1.57万吨 预计2月回归正常 2月SMM中国电解铜预计产量环比减少3.58万吨 降幅为3.04% 同比上升8.06% [9] - 市场情况 今年再生铜企业较前几年更早进入假期模式 本周开工率将进一步下滑 市场成交极少 [9] - 储备政策 中国有色金属工业协会表示要完善铜资源储备体系建设 扩大国家铜战略储备规模 探索商业储备机制 可研究将铜精矿纳入储备范围 [9] - 需求情况 截至2025年12月 铜表观消费量为131.88万吨 环比上月增长4.00% 节前下游产业链补充原料 随着春节临近 下游多进入假期模式 采购及拿货均边际减少 [9] - 价格走势 上周铜价震荡下行 后止跌回稳 近期有色金属贵金属波动率放大 市场风险加深 国内收储预期提振未来信心 但处于传统消费淡季 库存高位压制价格 短期窄幅震荡 长期看好 [9][10] 碳酸锂 - 价格走势 低开高走 日内下跌近3% SMM电池级碳酸锂均价13.55万元/吨 环比上一工作日上涨1000元/吨 工业级碳酸锂均价13.2万元/吨 环比上一工作日上涨1000元/吨 [11] - 产量情况 锂盐厂2月份供应量环比将减少 2026年1月碳酸锂产量为9.79万吨 环比减少1.31% [11] - 出口情况 2026年1月份智利碳酸锂总出口22893吨 环比增长24.82% 同比减少10.59% 出口中国16950吨 环比增加44.81% 同比减少11.35% [11] - 需求情况 节前下游已补库 2月中旬下游订单环比减少 3月份下游排产订单预计大幅增加 届时对碳酸锂需求量提升 [11] - 库存情况 周度碳酸锂库存继续小幅去化 样本周度总库存为10.55万吨 下游库存累库至4.37万吨 库存不断向下游下沉 [11] 原油 - 供应情况 欧佩克+八个成员国将维持原定计划 在三月暂停上调石油产量 全球原油浮库高企 仍是供应过剩格局 EIA上调2026年原油供应过剩幅度 沙特阿美下调运往亚洲的阿拉伯轻质原油价格 雪佛龙加大对委内瑞拉原油的运输 [12] - 需求情况 原油需求淡季 [12] - 库存情况 受冬季风暴影响 美国原油库存超预期去库 同时精炼油去库幅度超预期 整体油品库存继续减少 [12] - 地缘政治 美伊核谈判“暂时”结束 尚未确定第二轮谈判日期 伊朗地缘风险仍有较大不确定性 特朗普降低对印度商品加征的关税 莫迪同意印度停止购买俄罗斯石油并从美国购买更多石油 俄乌在领土、停火等核心问题上未取得实质性进展 [12][13] - 价格走势 伊朗地缘局势反复引发油价剧烈波动 本次寒潮转弱 关注下一轮寒潮影响 预计近期原油价格区间震荡 [13] 沥青 - 供应情况 上周沥青开工率环比回落1.0个百分点至24.5% 2026年2月份国内沥青预计排产193.6万吨 环比减少6.4万吨 减幅为3.2% 同比减少13.5万吨 减幅为6.5% 本周齐鲁石化、岚桥石化等炼厂复产沥青 开工低位小幅增加 [14] - 需求情况 临近春节 沥青下游各行业开工率多数下跌 全国出货量环比减少1.33%至21.16万吨 处于中性偏低水平 [14] - 库存情况 沥青炼厂库存率环比小幅下降 处于近年来同期的最低位 [14] - 原料情况 委内瑞拉重质原油流向国内地炼严重受限 国内炼厂获得委内瑞拉原油的可能性增加 但预计还是较美国介入前大幅下降 预计3月份之前 国内炼厂仍有原料库存可用 [14] - 价格走势 美伊将举行新一轮谈判 双方爆发军事冲突仍有不确定性 原油价格震荡 沥青自身供需两弱 预计短期区间震荡 建议反套为主 [14][16] PP - 开工率情况 截至2月6日当周 PP下游开工率环比回落2.24个百分点至49.84% 2月9日 PP企业开工率下跌至79%左右 标品拉丝生产比例上升至28%左右 [17] - 库存情况 1月底 石化去库较快 目前石化库存处于近年同期偏低水平 [17] - 成本情况 美伊将举行新一轮谈判 双方爆发军事冲突仍有不确定性 原油价格震荡 [17] - 需求情况 下游BOPP膜价格部分地区稳定 下游塑编开工率下降 新增订单有限 临近春节放假 终端停工放假进一步增加 下游备货多已完成 [17] - 价格走势 PP供需格局改善有限 但化工反内卷仍有预期 上游石化库存偏低 目前基差有所修复 预计区间震荡 预计L - PP价差回落 [17] 塑料 - 开工率情况 2月9日 塑料开工率维持在90.5%左右 截至2月6日当周 PE下游开工率环比下降4.03个百分点至33.73% 整体PE下游开工率季节性下滑 [18] - 库存情况 1月底 石化去库较快 目前石化库存处于近年同期偏低水平 [18] - 成本情况 美伊将举行新一轮谈判 双方爆发军事冲突仍有不确定性 原油价格震荡 [18] - 供应情况 新增产能50万吨/年的巴斯夫（广东）FDPE和30万吨/年的裕龙石化LDPE/EVA在2026年1月投产 近期塑料开工率略有下降 [18] - 需求情况 地膜集中需求尚未开启 农膜和包装膜开工率下降 预计后续下游开工率继续下降 临近春节放假 终端停工放假进一步增加 下游备货多已完成 [18][19] - 价格走势 塑料供需格局改善有限 但化工反内卷仍有预期 上游石化库存偏低 目前基差有所修复 预计区间震荡 预计L - PP价差回落 [19] PVC - 供应情况 上游西北地区电石价格稳定 PVC开工率环比增加0.33个百分点至79.26% 本周预计无新增检修装置 开工率变化不大 [20] - 需求情况 临近春节 PVC下游开工率环比下降3.33个百分点 下游主动备货意愿偏低 2月是国内PVC传统需求淡季 临近春节假期 下游进入放假模式进一步增加 现货成交清淡 [20] - 出口情况 价格上涨后 国内出口签单环比回落 但之前的抢出口使得企业销售压力不大 [20] - 库存情况 上周社会库存继续增加 目前仍偏高 库存压力仍然较大 [20] - 行业政策 生态环境部表示将加快推动聚氯乙烯行业无汞化转型 [20] - 价格走势 市场对于春节后仍有政策及检修预期 预计PVC区间震荡 [20] 焦煤 - 供应情况 春节前焦煤供应进入明显收缩期 过年期间蒙煤通关也将受限 国内523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.67% 环比减少2.46% 原煤日均产量达到192.53万吨 [21] - 库存情况 矿山焦煤库存去化 周度环比减少2.53万吨 上周焦化企业累库67.6万吨 钢厂累库9.84万吨 冬储补库接近尾声 [21][22] - 需求情况 下游钢材成交量不佳 下游铁水产量环比增加0.26% 周度日均产量228.58万吨 [22] - 价格走势 市场回归供需双弱基本面 下游成交量低 长协交付为主 预计偏弱整理为主 [22] 尿素 - 价格情况 今日高开高走 日内偏强 春节假期前收单形势尚可 价格保持稳定 周一期货拉涨 预计收单进度加快 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂报价范围多在1700 - 1760元/吨 [23] - 供应情况 气头装置基本上复产完成 且短期没有长期停产计划 过年期间 生产以正常为主 [23] - 需求情况 农需走货尚可 年后即将迎来小麦返青追肥旺季 工业需求边际减弱中 上周复合肥工厂开工基本持平 节前继续备货生产 本周预计环比下降 下游农需拿货顺畅 工厂需求已进入季节性淡季阶段 下游库存依然保持流畅去化 [23] - 价格走势 供需紧平衡逻辑验证 托底尿素行情 预计现货节前降价概率低 期货窄幅震荡为主 上下空间有限 [23]