行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 美中期选举结果公布后期价跌幅扩大 铜价下跌 最新现货升水大幅攀升 [1][3] - 建议震荡短空思路为主 关注正套价差机会 [3] - 美国民主党在中期选举取得优势后 AI投资或面临挑战 全球通胀攀升 美联储加息预期犹存 [3] - 阳极铜加工费850元/吨 现货铜精矿加工费-247.68美元/吨 硫酸价格小幅回落 冶炼企业开工率下滑 精废价差回落 [3] - 进口铜精矿减少 出口铜板带增加 国内库存下降 废铜因开票问题供应偏紧 [3] 宏观与现货概况 - 美国10月ISM制造业PMI较9月上升1个百分点至55.5 已连续10个月处于扩张区间 并创逾四年来第二高水平 [2] - 欧元区第三季度GDP初值同比增长1.3% 环比增长0.4% 增幅均超出市场预期 [2] - 现货升水2615元/吨 SMM铜库存减0.44万吨 [2] - 海关总署数据显示 9月铜矿砂及其精矿进口环比下降1.04% 同比下降3.74% [2] - 9月我国进口铜废料及碎料23.66万实物吨 环比增加33.37% 同比增加28.54% [2] - 9月我国铜板带出口环比增长33.91% 同比增长29.93% [2] - 智利9月铜产量同比下降15.1% 至387,870吨 [2] - 加拿大矿企泰克资源位于不列颠哥伦比亚省的高地谷铜矿工人已开始罢工 矿山运营目前以降低后的产能维持 [2] - 10月国内电线电缆企业总开工率为70.15% 环比下降2.03个百分点 同比上升2.29个百分点 [2] 当周价格变化 - 沪铜近月收盘价106830元/吨 周涨跌-2100 涨跌幅-1.928% 周成交量126706手 成交量变化-10809 持仓量32905手 持仓量变化-28366 [6] - 沪铜连一收盘价104260元/吨 周涨跌-3790 涨跌幅-3.508% 周成交量729162手 成交量变化408788 持仓量205726手 持仓量变化18901 [6] - 沪铜连二收盘价103080元/吨 周涨跌-4530 涨跌幅-4.210% 周成交量365508手 成交量变化245842 持仓量167093手 持仓量变化40636 [6] - 沪铜连三收盘价102440元/吨 周涨跌-4830 涨跌幅-4.503% 周成交量102754手 成交量变化66095 持仓量67317手 持仓量变化15948 [6] - 沪铜连四收盘价102330元/吨 周涨跌-4880 涨跌幅-4.552% 周成交量54693手 成交量变化35116 持仓量53626手 持仓量变化11082 [6] - 美元兑人民币即期6.6674 周涨跌0.008 涨跌幅0.120% [6] - LME铜收盘价13843.5美元/吨 周涨跌-634 涨跌幅-4.479% [6] - LME铝收盘价3064美元/吨 周涨跌-9 涨跌幅-0.290% [6] - LME锌收盘价3793美元/吨 周涨跌-70.5 涨跌幅-1.835% [6] - LME镍收盘价16322美元/吨 周涨跌717 涨跌幅4.695% [6] - LME锡收盘价45479美元/吨 周涨跌-5238 涨跌幅-10.718% [6] 现货升水变化 - SMM 1电解铜平均价109600元/吨 较上周110285元/吨变化-685 [7] - SMM 1电解铜升贴水平均价2615元/吨 较上周1225元/吨变化1390 [7] - SMM洋山铜溢价仓单217.5美元/吨 较上周200美元/吨变化17.5 [7] - SMM洋山铜溢价提单210美元/吨 较上周190美元/吨变化20 [7] - EQ铜CIF提单108美元/吨 较上周90美元/吨变化18 [7] - SMM国际铜现货平均价92530元/吨 较上周96165元/吨变化-3635 [7] - SMM广东1电解铜平均价108805元/吨 较上周110490元/吨变化-1685 [7] - LME现货-03为96.64美元/吨 较上周222.67美元/吨变化-126.03 [7] - LME现货-15为-41.64美元/吨 较上周-34.91美元/吨变化-6.73 [7] - COMEX当月-连一为-0.0285美分/磅 较上周0.348美分/磅变化-0.3765 [7] 库存变化 - SMM社会库存62500吨 较上周66900吨变化-4400吨 [8] - SMM保税区库存23900吨 较上周26600吨变化-2700吨 [8] - SMM总库存含保税区库存86400吨 较上周93500吨变化-7100吨 [8] - SHFE交易所库存33848吨 较上周44612吨变化-10764吨 [8] - SHFE交易所仓单4327吨 较上周10999吨变化-6672吨 [8] - LME交易所库存312250吨 较上周271450吨变化40800吨 [8] - LME注销仓单36225吨 较上周51025吨变化-14800吨 [8] - COMEX交易所库存732316吨 较上周726039吨变化6277吨 [8] 数据跟踪图表目录 - 报告包含11月金属行业要闻及数据日历表 涵盖美国ISM制造业PMI 美国ADP就业人数 中国制造业PMI 美国非农就业数据 中国CPI 中国PPI 美国CPI 美国PPI 美联储会议纪要 WBMS月报 ILZSG月报 IAI全球原铝产量 中国PMI等数据发布节点 [5] - 报告包含沪铜现货升水 沪铜期货结构 LME铜期货结构 COMEX铜期货结构等价格结构图表 [19][12] - 报告包含中国精炼铜产量 中国铜冶炼开工率 中国精铜杆产量 中国精铜杆企业开工率 中国铜板带产量 中国铜板带企业开工率 中国铜管产量 中国铜管企业开工率等产量与开工率图表 [15][20][21][26] - 报告包含进口铜精矿加工费 铜精矿进出港等原料端图表 [29] - 报告包含SHFE库存和注册仓单 铜社会库存和保税区库存 LME库存和注销仓单 COMEX铜库存等库存图表 [32][36] - 报告包含COMEX非商业净多持仓 铜现货冶炼利润 沪铜现货进口盈亏 COMEX和LME价差等持仓与利润图表 [39][41]

期货有限公司 Futures Company Limited 宏观走弱VS供需偏紧,继续关注沪铜跨期正套 中信期货研究所 有色与新材料团队 风险提示 风险因素：美联储鹰派超预期;LME非美地区库存超预期回升;经济衰退 研究员: 投资咨询号:Z0016667 郑非凡 从业资格号:F03088415 风险提示:本报告中发布的观点和信息存在分析可能不够全面的局限性，仅供参考，不构成对任何人的投资建议,您应自主决策。市场有风险、投资需谨慎。 貌贵黄明。除非另有说明，中信期货寿限公司（以下简称"中信期货）拥有本报告的版权/或其他相关知识产权。未经硬权，不得发送或复制本报告任何内容。中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可 靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。本报告并不构成中信期货给予的任何私人咨询建议。 最新动态及原因 赌揭司花椒数据，近期铜价总体承压，今日泸铜钢货主力合约盘中战砖105000元/吨。我们认为，铜市回调毛要曲海外AI相关权益资产持续回调及美联储加息硕朗路化所致。今年以来铜棵磊 结构持续趋紧，但美伊冲突爆发后，全球央行多次加息以应对通胀风险，美联储加息周期中，流动性紧缩预期持续互 ...

报告行业投资评级 - 提供的研报内容中未包含任何行业投资评级信息，此部分跳过 报告核心观点 - 提供的研报内容为热点追踪形式的每日市场数据汇总，未包含明确的核心观点论述，此部分跳过 每日涨跌幅及资金变化 - 报告展示了各期货品种每日涨跌幅及资金变化情况，涨跌幅横轴范围从-6.00%至8.00%，资金流向纵轴范围从-10.00%至60.00% [4][5][6] - 涨幅较大的品种集中在乙二醇、塑料、聚丙烯、苯乙烯、纯苯等化工类品种，跌幅较大的品种包括鸡蛋、钯、沪锌、20号胶、棕榈油等 [5][8] 每日资金流向 - 资金流入前五品种为乙二醇、塑料、聚丙烯、苯乙烯、纯苯，资金变化百分比区间在39.00%至50.00%之间 [11][12] - 资金流出前五品种为鸡蛋、钯、沪锌、20号胶、棕榈油，资金变化百分比区间在-7.00%至0.00%之间 [11][12] - 资金流向统计覆盖乙二醇、塑料、聚丙烯、苯乙烯、纯苯、丙烯、LPG、甲醇、花生、棉纱、工业硅、三十年国债、沪锡、短纤、对二甲苯、不锈钢、尿素、沪铜、锰硅、白糖、十年国债、PVC、国际铜、PTA、粳米、低硫燃油、玉米淀粉、五年国债、纯碱、红枣、合成橡胶、多晶硅、铁矿石、中证1000、豆二、苹果、烧碱、棉花、豆粕、焦炭、原油、沪铝、氧化铝、沥青、豆油、玻璃、螺纹钢、碳酸锂、铂、生猪、玉米、橡胶、焦煤、二年国债、纸浆、铝合金、豆一、沪金、线材、菜粕、燃油、热卷、上证50、欧线集运、沪银、纤维板、硅铁、沪镍、中证500、沪铅、菜油、沪深300、棕榈油、20号胶、沪锌、钯、鸡蛋等品种 [8] 每日成交量变化 - 成交量变化横轴范围从-60.00%至80.00%，覆盖品种与资金流向统计品种范围一致 [9][10] - 成交量变化统计涵盖乙二醇、塑料、聚丙烯、苯乙烯、纯苯、丙烯、LPG、甲醇、花生、棉纱、工业硅、三十年国债、沪锡、短纤、对二甲苯、不锈钢、尿素、沪铜、锰硅、白糖、十年国债、PVC、国际铜、PTA、粳米、低硫燃油、玉米淀粉、五年国债、纯碱、红枣、合成橡胶、多晶硅、铁矿石、中证1000、豆二、苹果、烧碱、棉花、豆粕、焦炭、原油、沪铝、氧化铝、沥青、豆油、玻璃、螺纹钢、碳酸锂、铂、生猪、玉米、橡胶、焦煤、二年国债、纸浆、铝合金、豆一、沪金、线材、菜粕、燃油、热卷、上证50、欧线集运、沪银、纤维板、硅铁、沪镍、中证500、沪铅、菜油、沪深300、棕榈油、20号胶、沪锌、钯、鸡蛋等品种 [10] 持仓额占比 - 持仓额占比最高的品种为中证1000，占比16% [15] - 沪金持仓额占比10%，中证500持仓额占比10%，沪深300持仓额占比10% [15] - 沪铜持仓额占比7%，沪银持仓额占比4% [15] - 三十年国债持仓额占比2%，十年国债持仓额占比2%，豆粕持仓额占比2%，沪铝持仓额占比2%，碳酸锂持仓额占比2%，上证50持仓额占比2% [15] - 聚丙烯持仓额占比1%，丙烯持仓额占比1%，LPG持仓额占比1%，甲醇持仓额占比1%，沪锡持仓额占比1%，白糖持仓额占比1%，PVC持仓额占比1%，PTA持仓额占比1%，五年国债持仓额占比1%，纯碱持仓额占比1%，铁矿石持仓额占比1%，棉花持仓额占比1%，原油持仓额占比1%，氧化铝持仓额占比1%，沥青持仓额占比1%，豆油持仓额占比1%，玻璃持仓额占比1%，螺纹钢持仓额占比1%，生猪持仓额占比1%，玉米持仓额占比1%，橡胶持仓额占比1%，焦煤持仓额占比1%，燃油持仓额占比1%，热卷持仓额占比1%，沪镍持仓额占比1%，菜油持仓额占比1%，棕榈油持仓额占比1%，沪锌持仓额占比1% [15] - 其余品种持仓额占比均为0%，包括乙二醇、塑料、苯乙烯、纯苯、花生、棉纱、工业硅、短纤、对二甲苯、不锈钢、尿素、锰硅、国际铜、粳米、低硫燃油、玉米淀粉、红枣、合成橡胶、多晶硅、豆二、苹果、烧碱、焦炭、铂、二年国债、纸浆、铝合金、豆一、线材、菜粕、欧线集运、纤维板、硅铁、沪铅、20号胶、钯、鸡蛋 [15]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [3] 报告核心观点 - 民主党横扫两院并取得国会控制权后，关税预期减弱叠加AI监管风险骤然升温，AI产业此前积累的估值压力和融资隐忧集中释放，继续影响市场情绪；矿端保持脆弱性但LME铜库存持续增加，供需面支撑有所走弱，宏观与微观共振下铜价持续承压走弱 [10] - 铜短期承压的核心在于“虹吸效应”预期逆转，美国232关税调查可能发生变化，随着国会制衡增强精炼铜进一步纳入征税的难度有所上升，关税带来的风险溢价回落 [16] - 长期来看美国本土铜需求正在提升且两党对以铜为主的战略金属态度基本一致，若关税保持悬而未决市场或仍偏积极定价，COMEX铜较高库存水平冲击铜价的可能性较小 [16] - 铜今年上涨的重要支撑之一是数据中心电力基础设施与高端电路板焊接带来的增量需求预期，但AI监管担忧升温使数据中心建设政策潜在变化对铜价或形成中长期利空，不过民主党对电网、新能源等新兴产业的长期支持也可能为铜未来需求创造一定增量 [16] - 沪铜后市研判：铜价持续承压走弱 [54] 报告摘要 - 11月4日美国中期选举结果公布，民主党横扫两院并取得国会控制权，本次中选结果对大宗商品市场的影响主要通过对外政策、财政政策、贸易政策三条传导路径 [8] - 10月制造业PMI回落至49.3%重回收缩区间，产需两端同步走弱；生产指数回落1.9个百分点至49.8%，新订单指数回落1.1个百分点至49.4%，新出口订单指数亦降至48.7% [8] - 市场预期2025年以来对铜价影响较大的美国232关税调查可能发生变化，随着国会制衡增强精炼铜进一步纳入征税的难度有所上升，关税带来的风险溢价回落 [9] - 得州州长当选人Hinojosa承诺在监管法规出台前暂停新数据中心审批；高盛预计得州、佐治亚州、密歇根州等地胜选可能推动短期数据中心暂停令，涉及美国约45%的数据中心计划扩张容量，其中得州占约25% [9] - 上述预期引发AI算力链集中抛售，半导体板块成重灾区并波及整个金融市场情绪，“恐慌指数”VIX飙升70%创4月初以来最高水平 [9] - 前期海外铜矿供应干扰较多最近干扰略有减弱，但矿端保持脆弱性，国内铜精矿现货加工费极端低位现状也没有更多改善，冶炼厂生产积极性受到限制，四季度有减产预期 [9] - 11月电解铜预估产量108.21万吨，环比下降0.4%，同比下降1.9%，产量环比继续下降 [9] - Mysteel数据显示截至11月5日国内市场电解铜现货库存6.74万吨，较2日降0.57万吨，去库状态仍在延续 [9] 多空焦点 - 多方因素包括：进口铜精矿加工费持续回落、精炼铜供应收紧、智利铜矿供应扰动持续 [13] - 空方因素包括：AI监管风险的骤然升温打压市场情绪、国际油价维持高位震荡推升通胀预期 [13] 数据分析 美国中期选举结果落地 铜价短期承压、长期多空交织 - 对外政策上对单边军事升级形成约束，中东地缘冲突溢价降温；财政政策上大规模新增刺激法案受限压制美国内需预期；贸易政策上总统即兴加码关税的阻力抬升，单边贸易摩擦风险收敛 [16] - 中选后大宗商品市场前期交易的财政刺激、贸易摩擦、地缘冲突三大风险溢价可能回落，后续商品市场主线可能回归基本面 [16] - 美国中选结束后伦铜库存持续回升，最新库存水平为318675吨 [16] AI投入开始反噬自由现金流，铜的“AI需求叙事”短期承压 - 隔夜美股三大指数集体下挫，权益资产出现剧烈调整引发流动性挤压 [19] - 亚马逊CEO表示明年资本支出将比2026年“大幅增加”，谷歌维持1950亿至2050亿美元的全年指引，意味着自由现金流的压力短期内不会缓解 [19] - AI数据中心对铜的长期需求逻辑并未被推翻，但“资本开支转化为实际铜采购”的节奏正在被推迟和质疑，短期铜价的上行催化因此减弱 [19] - 民主党中期选举夺回参众两院掌控权，得州州长当选人Hinojosa承诺在监管法规出台前暂停新数据中心审批；高盛预计得州、佐治亚州、密歇根州等地胜选可能推动短期数据中心暂停令，涉及美国约45%的数据中心计划扩张容量，其中得州占约25% [19] 美国就业数据强劲叠加美联储鹰派信号 - 美国10月ADP私营部门新增就业8.6万人高于市场预期的6.5万人，9月新增就业由9万人下修至8.6万人；员工基础薪资同比增长3.2%，其中跳槽者增速达4.8%创2024年3月以来最快水平 [22] - 美国至10月31日当周初请失业金人数录得18.9万人，为7月18日当周以来新低，显示劳动力市场仍有韧性 [22] - 美联储官员持续释放鹰派信号，里士满联储主席巴尔金称美国需求稳健、经济形势良好而通胀过高，逐步加息仍然合理；克利夫兰联储主席哈玛克倾向于频繁小幅的利率调整，此前在10月FOMC中投了反对票主张加息25个基点 [22] 10月PMI重回收缩区间 - 10月制造业PMI回落至49.3%重回收缩区间，产需两端同步走弱；生产指数回落1.9个百分点至49.8%，新订单指数回落1.1个百分点至49.4%，新出口订单指数亦降至48.7% [23] - 数据公布后市场对年末政策托底的预期有所升温，但综合政策空间、传导时滞与需求的实际关联来看，短期内大规模刺激的概率有限，对需求的提振更多停留在预期层面而非四季度可兑现的现实消费增量 [23] 纽铜库存回升与沪铜低库存并存 铜价支撑呈内外分化 - 纽铜库存继续累积，最新库存水平为808035短吨；最近COMEX铜对LME升水震荡走弱，关税政策仍未明朗 [29] - 11月5日当周沪铜库存重回去库，周度库存减少17.9%至44612吨，对铜价底部仍构成支撑 [29] - Mysteel数据显示截至11月5日国内市场电解铜现货库存6.74万吨，较2日降0.57万吨，去库状态仍在延续；冶炼厂发货量偏少、进口铜流入补充不足，仓库入库受限 [29] - 低库存直接推升现货升水至极高位置并加剧近月合约可交割货源紧张局面，空头面临较大交割压力，对近月合约形成较强支撑 [29] 铜矿供应扰动持续 矿端偏紧格局支撑铜价 - 智利9月铜产量同比下降15.1%至387870吨，主要受矿石品味下降、设备维修和其他因素干扰；智利铜业委员会大幅下调今年铜产量预测但上调了对铜价的预测 [34] - 必和必拓三季度铜精矿产销量都出现下降，主要受Escondida品位下降、检修及临时停工影响；智利安托法加斯塔第三季度铜产量、铜销量同环比均增长，主要受Los Pelambres铜矿产量回升带动 [34] - 加拿大艾芬豪矿业今年第二次下调刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿的2027年产量指引，同时上调成本预期，并预计这座全球近年来开发的最大新铜矿的复产进程将推迟 [34] - 9月中国铜精矿进口量为248万吨，同比和环比都有所下降，预计矿端偏紧状态仍将延续持续对铜价形成支撑 [34] - 截至10月30日Mysteel数据显示铜精矿现货TC进一步下探至-247.68美元/吨 [36] 国内电解铜产量继续下修 - 2026年9月国内电解铜产量为112.06万吨，环比下降2.3%，同比下降0.04%；1—9月累计产量为1041.55万吨，较上年同期增加35.57万吨，同比增长3.54% [39] - 9月电解铜产量继续下调主要受冶炼厂集中检修、冷料供应偏紧以及硫酸等副产品收益下降等因素影响，产能有效利用率有所降低；9月国内冶炼厂尚未出现明显减产，产量下降主要由检修所致，SMM测算9月国内冶炼厂检修影响量为4.48吨 [39] - 展望10月再生铜原料相关政策环境仍然偏紧叠加冶炼厂集中检修，预计检修影响量将进一步增加；部分国内冶炼厂已表现出下调电解铜产量的意愿并采取相应措施，预计主动减产将成为10月产量下降的新增因素；SMM预计10月国内电解铜产量为108.47万吨或降至2026年内最低水平 [39] - 9月、10月有两家精炼产能为30万吨的冶炼厂投产，但由于投产初期仍处于产能爬坡阶段对当月产量贡献相对有限；进入11—12月随着部分企业检修结束及新投产企业产能逐步释放，国内电解铜产量有望回升 [39] 9月铜板带行业综合开工率维持高位 - 2026年9月铜板带行业综合开工率为74.53%，环比上升1.14个百分点，同比增长8.50%；其中大型企业开工率为84.66%，中型企业开工率为57.27%，小型企业开工率为63.21%，实际开工表现小幅优于前期预期0.98个百分点 [43] - 9月铜板带行业淡季逐步褪去终端需求边际改善开工环比回升；算力储能、新能源配套、变压器、集成电路等领域需求持续向好为铜板带市场提供较强刚需支撑，紫铜带与合金板带均充分受益，黄铜带则受到传统家电、建筑、服饰等领域拖累改善程度有限 [43] - 10月国庆假期扰动企业生产节奏但市场新增订单表现亮眼，多数铜板带企业排单充足显现旺季启动迹象；SMM预计10月铜板带行业综合开工率74.38%，环比回落0.14个百分点，同比提升9.39个百分点，继续维持高位 [43] 9月废铜进口环比大幅回升 但供应格局暂难有实质改善 - 2026年9月中国进口废铜23.7万吨（实物量），同比增加28.5%，环比增加33.4%，为今年以来最高水平；1—9月累计进口187.5万吨，同比增加10.3% [47] - 9月进口量大幅反弹但预计环比大幅增加的势头很难在10月延续，原因有三：一是海关对废铜抽检比例及原产地证明审核力度加码，部分口岸通关等待时间拉长，9月末市场曾有报道称香港约1万吨货物滞留待入广东；二是东南亚中转环节对含杂废料的检查也在趋严，泰国多地加强对废料回收行业的清查，已有部分船公司暂时停接相关货物，9月自泰国进口废铜环比增加约1.2万吨（环比增约40%）；三是9月下旬以后进口比价走弱、窗口关闭，节后虽有阶段性修复但持续性不足抑制了贸易商订舱情绪 [47] - 国内“反向开票”政策持续压制国产废铜流通，9月末以后部分地区开票额度略有放开但要转化为实际供应尚需时日，也有部分地区10月以来额度进一步收紧部分企业反向开票通道甚至临时关闭；尽管9月进口创年内新高，废铜市场紧张格局并未发生实质性改善，10月供应格局可能较9月进一步收紧 [47] 房地产市场延续调整态势，二手房交易与库存指标释放积极信号 - 1-9月份全国房地产开发投资53364亿元同比下降20.6%，其中住宅投资41125亿元下降20.5% [50] - 1-9月份房地产开发企业房屋施工面积565221万平方米同比下降12.8%，其中住宅施工面积392558万平方米下降13.2%；房屋新开工面积34031万平方米下降24.9%，其中住宅新开工面积24774万平方米下降25.4%；房屋竣工面积23271万平方米下降25.1%，其中住宅竣工面积16301万平方米下降26.6% [50] - 1-9月份新建商品房销售面积56483万平方米同比下降13.2%，其中住宅销售面积下降13.8%；新建商品房销售额53799亿元下降13.9%，其中住宅销售额下降13.7% [50] - 1-9月份二手房交易网签面积61746万平方米同比增长10.7%；9月末新建商品房待售面积74825万平方米同比下降1.5%，其中待售3年以下面积54197万平方米下降5.0% [50] - 1—9月份房地产开发企业到位资金56813亿元同比下降21.6%，其中内贷款7624亿元下降33.1%，自筹资金20572亿元下降21.4%，定金及预收款17982亿元下降14.8%，个人按揭贷款7678亿元下降22.1% [50] - 前三季度二手房交易网签面积同比增长10.7%增速进一步加快；9月末新建商品房待售面积同比下降1.5%连续7个月同比下降；9月份新房、二手房价格环比上涨城市数量均比8月增加，一线城市二手房价格连续7个月环比上涨且涨幅扩大，二三线城市环比降幅总体收窄；上海二手房价同比上涨0.8%成为全国首个二手房价同比上涨的城市 [50] 汽车市场“内冷外热”：出口高速增长，新能源占比稳步提升 - 9月汽车产销分别完成299万辆和295.6万辆，环比分别增长11.4%和9%，同比分别下降8.7%和8.4%；其中内销量190.4万辆环比增长11.9%同比下降26%，出口105.3万辆环比增长4.2%同比增长61.4% [53] - 1-9月汽车产销累计完成2324.6万辆和2327.1万辆同比均下降4.5%，其中内销量累计1506.6万辆同比下降22.4%，出口累计820.5万辆同比增长65.8% [53] - 9月新能源汽车产销分别完成181.4万辆和182.3万辆，环比分别增长9.7%和10.9%，同比分别增长12.2%和13.6%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的61.6% [53] - 1-9月新能源汽车产销累计完成1248.3万辆和1247.2万辆同比分别增长11%和11.1%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的53.6% [53] - 前三季度我国汽车产销小幅下滑市场总体呈现“内冷外热”运行态势，国内汽车市场持续承压尚未得到有效改善，出口继续保持高速增长展现强劲韧性，新能源汽车销量占比稳步提升；展望四季度出口预计仍将保持增长全年有望超过1000万辆，2500亿元消费品以旧换新资金已全部下达，存量政策将进一步增强实施效能叠加地方、企业促消费活动，国内市场销量降幅有望收窄 [53]

行业投资评级 - 提供的研报内容中未包含行业投资评级相关信息 核心观点 - 沉淀资金和资金流向分别反映市场长期和短期关注情况，数据均来源于Wind，品种合约保证金比例会影响资金流向 [5] - 商品期货品种资金跟踪覆盖沪金、沪银、沪铜、铁矿石、棕榈油、焦煤、原油、生猪等多个品种的沉淀资金与资金流向情况 [4] 沉淀资金与资金流向——资金流入品种 - 沪金沉淀资金4941454万元，资金流入144744万元 [4] - 沪银沉淀资金3357815万元，资金流入91529万元 [4] - 生猪沉淀资金2269346万元，资金流入28980万元 [4] - 碳酸锂沉淀资金960533万元，资金流入12653万元 [4] - 铁矿石沉淀资金6356888万元，资金流入11575万元 [4] - 菜粕沉淀资金831676万元，资金流入10096万元 [4] - 棕榈油沉淀资金761332万元，资金流入2002万元 [4] - 焦煤沉淀资金735794万元，资金流入5624万元 [4] - 原油沉淀资金711143万元，资金流入4539万元 [4] - 国际铜沉淀资金637782万元，资金流入3224万元 [4] - 沪锌沉淀资金555345万元，资金流入2612万元 [4] - 焦炭沉淀资金514091万元，资金流入2458万元 [4] - PTA沉淀资金442901万元，资金流入1485万元 [4] - 沪锡沉淀资金381792万元，资金流入650万元 [4] - 玉米沉淀资金364404万元，资金流入341万元 [4] - 白糖沉淀资金335321万元，资金流入333万元 [4] - 玻璃沉淀资金326926万元，资金流入328万元 [4] - 纯碱沉淀资金320165万元，资金流入177万元 [4] - 粳米沉淀资金307152万元，资金流入121万元 [4] - 橡胶沉淀资金299025万元，资金流入53万元 [4] - PVC沉淀资金281758万元，资金流入18万元 [4] - 聚乙烯沉淀资金232238万元，资金流入0万元 [4] - 乙二醇沉淀资金218603万元，资金流入0万元 [4] - 线材沉淀资金180705万元，资金流入0万元 [4] - 纸浆沉淀资金169206万元，资金流入-167万元 [4] - 工业硅沉淀资金152873万元，资金流入-360万元 [4] - 铸造铝合金沉淀资金145409万元，资金流入-742万元 [4] - 苹果沉淀资金129333万元，资金流入-1332万元 [4] - 锰硅沉淀资金127031万元，资金流入-1981万元 [4] - 沪铝沉淀资金113025万元，资金流入-2493万元 [4] - 国际铜沉淀资金100022万元，资金流入-3004万元 [4] - 红枣沉淀资金65859万元，资金流入-3919万元 [4] - 瓶片沉淀资金94227万元，资金流入-4586万元 [4] - 花生沉淀资金89979万元，资金流入-5208万元 [4] - 短纤沉淀资金82062万元，资金流入-5788万元 [4] - 纯苯沉淀资金79251万元，资金流入-6345万元 [4] - 瓶片沉淀资金66280万元，资金流入-7348万元 [4] - 丙烯沉淀资金63131万元，资金流入-9409万元 [4] - 玉米淀粉沉淀资金56470万元，资金流入-10092万元 [4] - 丁二烯橡胶沉淀资金52415万元，资金流入-12257万元 [4] - 菜籽沉淀资金10482万元，资金流入-14562万元 [4] - 棉纱沉淀资金10318万元，资金流入-16541万元 [4] - 聚乙烯月均价沉淀资金5112万元，资金流入-18798万元 [4] - 乙二醇沉淀资金3176万元，资金流入-21381万元 [4] - 胶合板沉淀资金144万元，资金流入-31310万元 [4] - 早籼稻沉淀资金0万元，资金流入-36258万元 [4] - 普麦沉淀资金0万元，资金流入-41208万元 [4] - 动力煤沉淀资金0万元，资金流入-69129万元 [4] 品种沉淀资金规模概览 - 铁矿石沉淀资金6356888万元，为跟踪品种中沉淀资金规模最大 [4] - 沪金沉淀资金4941454万元，沉淀资金规模位居前列 [4] - 沪银沉淀资金3357815万元，沉淀资金规模较大 [4] - 生猪沉淀资金2269346万元 [4] - 碳酸锂沉淀资金960533万元 [4] - 菜粕沉淀资金831676万元 [4] - 棕榈油沉淀资金761332万元 [4] - 焦煤沉淀资金735794万元 [4] - 原油沉淀资金711143万元 [4] - 国际铜沉淀资金637782万元 [4] - 沪锌沉淀资金555345万元 [4] - 焦炭沉淀资金514091万元 [4] - PTA沉淀资金442901万元 [4] - 沪锡沉淀资金381792万元 [4] - 玉米沉淀资金364404万元 [4] - 白糖沉淀资金335321万元 [4] - 玻璃沉淀资金326926万元 [4] - 纯碱沉淀资金320165万元 [4] - 粳米沉淀资金307152万元 [4] - 橡胶沉淀资金299025万元 [4] - PVC沉淀资金281758万元 [4] - 聚乙烯沉淀资金232238万元 [4] - 乙二醇沉淀资金218603万元 [4] - 线材沉淀资金180705万元 [4] - 纸浆沉淀资金169206万元 [4] - 工业硅沉淀资金152873万元 [4] - 铸造铝合金沉淀资金145409万元 [4] - 苹果沉淀资金129333万元 [4] - 锰硅沉淀资金127031万元 [4] - 沪铝沉淀资金113025万元 [4] - 国际铜沉淀资金100022万元 [4] - 红枣沉淀资金65859万元 [4] - 瓶片沉淀资金94227万元 [4] - 花生沉淀资金89979万元 [4] - 短纤沉淀资金82062万元 [4] - 纯苯沉淀资金79251万元 [4] - 丙烯沉淀资金63131万元 [4] - 玉米淀粉沉淀资金56470万元 [4] - 丁二烯橡胶沉淀资金52415万元 [4] - 菜籽沉淀资金10482万元 [4] - 棉纱沉淀资金10318万元 [4] - 聚乙烯月均价沉淀资金5112万元 [4] - 乙二醇沉淀资金3176万元 [4] - 胶合板沉淀资金144万元 [4] - 早籼稻沉淀资金0万元 [4] - 普麦沉淀资金0万元 [4] - 动力煤沉淀资金0万元 [4] 研究团队 - 量化研究员陈蔚文，交易咨询证号Z0019441，联系电话0571-28132619 [4]

报告行业投资评级 - 股指期货：谨慎观望，等待方向确认 [13] - 国债期货：长端赔率下降但基本面偏友好，TL、T回调后仍可关注多配机会但追高性价比有限 [15] - 煤焦：短期观望为主，继续关注煤矿复产进度与铁水产量变化 [17] - 铁合金：硅铁空单止盈离场，锰硅多单持有，价差空单SF701&SM701（硅铁-锰硅）离场 [18] - 纯碱玻璃：震荡为主 [19] - 贵金属：反弹运行，但本轮中期调整行情或仍难言结束；中长期配置，观望等待行情企稳的右侧交易机会 [22] - 沪铜：中期选举后民主党在关税及AI投资方面的政策取向对铜价形成压制；但新能源政策预期以及库存持续走低对价格形成支撑，短期铜价以震荡运行为主 [23] - 沪锌：以震荡下行思路对待 [23] - 沪铅：建议以反弹后震荡下行思路对待 [26] - 碳酸锂：短期锂价震荡运行为主 [28] - 工业硅：暂无驱动，震荡运行，此前低位多单及时止盈 [29] - 多晶硅：市场信心缺失，宏观边际转暖或对多晶硅期货提振有限，延续磨底震荡 [29] - 棉花：新棉收购尾声，成本或已成定局，棉花累库和下游需求不畅影响，短期有支撑亦有压力，震荡运行 [32] - 白糖：国际糖价回落与国内高产、成本支撑共同作用，内糖低位震荡运行 [34] - 鸡蛋：老鸡淘汰加快，产业库存不大，现货存在阶段性上涨的可能；期货受后市偏弱预期影响，连续反弹后上方压力增加 [36] - 苹果：当前维持震荡偏弱运行观点 [37] - 红枣：当前维持震荡偏弱运行观点 [39] - 生猪：供强需弱格局延续，弱消费对强供应的承接不足，市场有被动累库迹象，出栏体重抬升，现货价格短期缺乏大涨驱动 [41] - 原油：地缘溢价持续消退，逢高试空为主 [44] - 燃料油：地缘主导，盘面燃料油估值高位回落，当前估值回归正常区间，未来波动幅度将与油价匹配 [46] - 塑料：短期行情仍受美伊战争影响较大，近期释放了一些战争态势可能会降级的信号，原油以及油化工等品种价格大幅走弱；短期建议谨慎对待，需要谨防回调风险 [47] - 橡胶：低探空单减仓谨慎追空，受厄尔尼诺影响上游存在减产预期，关注11-12月买入机会；RU-NR价差扩大策略可适当止盈观望 [48] - 合成橡胶：空单适当离场观望，能源价格风险仍存，或等待反弹机会再尝试空单 [50] - 甲醇：国内甲醇下游MTO装置有开车预期，需求可能会小幅走强，现货库存也确实很低；但甲醇价格已经相对较高，建议谨慎对待，可能会有回调风险 [51] - 烧碱：在无因亏损发生实质性大规模进一步减产之前，烧碱现货价格预计将维持疲软态势 [51] - 沥青：油价仍是沥青定价核心，沥青跟随油价回落，后续或维持区间波动 [53] - PVC：盘面价格近期回调，符合前期预期，但这次回调更多受到了乙烯-原油产业链的带动，核心还是市场对中东局部战争预期的转变，短期油化工气氛偏弱可能带动PVC价格偏弱 [55] - 聚酯产业链：聚酯链整体跟随成本运行，可考虑EG1-5反套 [56] - 液化石油气：地缘溢价持续消退，旺季支撑有限，逢高试空为主 [57] - 尿素：保持宽幅震荡偏空思路对待 [59] 报告的核心观点 - 宏观方面，国务院《关于金融工作情况的报告》全文发布，明确继续实施好适度宽松的货币政策、综合运用多种工具保持流动性充裕，实施好支持资本市场的货币政策工具、支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，拓宽中长期资金来源与入市方式，巩固完善资本市场稳市机制 [13] - 央行当日开展3000亿元3个月期买断式逆回购、本月到期5000亿元、净回笼2000亿元，属缩量续作，但银行间资金面仍平稳偏宽 [13] - 何立峰在北京调研时提出加大对人工智能、算力网建设等领域的金融支持和要素保障，国资委要求稳妥开展国有企业并购重组、强化无关多元与过度负债问题整治，上交所同步召开并购重组专题座谈会，稳市与产业政策形成共振 [13] - 国际方面，美联储内部鹰派声音再起，里士满联储主席巴尔金称仍需进一步加息、克利夫兰联储主席哈马克强调利率须保持限制性，英国央行更于当日加息25个基点至4.0%、为三年来首次，全球流动性环境整体偏紧 [14] - 民主党横扫国会引发AI监管担忧，周四美股科技股遭集中抛售，纳指跌5.52%、费城半导体指数暴跌12.25%创2020年以来最大跌幅，英伟达、台积电、特斯拉均跌逾9%，市场对AI产业链监管的担忧急剧升温，短期将通过情绪与估值渠道压制A股算力硬件、半导体等前期强势方向 [14] - 国内稳市与产业政策持续加码、外资仓位仍处历史低位，中期向上基础相对稳固；近期宽基指数震荡调整，策略上建议谨慎观望，等待方向确认 [14] - 国债期货方面，DR001上行0.69bp在1.27%附近，DR007下行0.63bp在1.32%附近，买断式逆回购缩量续作叠加隔夜回购到期，资金面由偏松转为均衡偏紧，主要期限资金利率窄幅波动 [15] - 10年期国债收益率下探至1.5875%的年内新低；随后A股连续第二日反弹、科技成长领涨，股债跷跷板压制长端，30年期收益率一度回升1.24bp，午后小幅修复 [15] - 隔夜美股科技股大幅跌，AI硬件链集体重挫将影响A股半导体、算力、光模块等与海外AI链联动紧密的板块大概率承压，股债跷跷板阶段性转向利多债市，长端与超长端受益相对明显 [15] - 当前债市主导变量仍是政策利率换锚后的资金面与央行操作节奏，买断式逆回购缩量续作表明央行有意平抑DR001过快下行，短端定价空间受限，且10年期在1.58%至1.60%已处年内低位、赔率下降，突破前低需增量利多确认 [15] - 债市或延续震荡偏强、长端强于短端，但幅度受制于资金面与止盈压力 [15] 宏观资讯 - 《国务院关于金融工作情况的报告》全文发布，提出继续实施好适度宽松的货币政策、综合运用多种工具保持流动性充裕，探索人工智能在金融管理和服务领域的应用并防范模型应用风险，拓展人民币国际使用、提升人民币计价支付投融资储备等国际货币功能 [9] - 国务院副总理何立峰在北京实地调研科技基础设施、智能制造和生物医药企业时指出，要坚持发展和安全并重，加大对人工智能、算力网建设等领域的金融支持和要素保障，统筹做好创新发展与风险防控，有序扩大新型基础设施建设投资，因地制宜发展新质生产力，培育壮大高端制造、生物医药等新兴产业 [9] - 商务部新闻发言人黄玲表示，中方一直对扩大自美采购农产品持开放态度，但前提是双方达成的"300亿对300亿"对等降税安排落地；对于欧盟自11月1日起对低价值进口商品征收2欧元手续费，中方高度关注，希望欧方审慎评估相关政策影响 [9] - 国务院国资委召开地方进一步深化国资国企改革座谈会，要求切实强化无关多元、多层架构、过度负债等问题整治，稳妥开展国有企业并购重组，并拟以分片区的方式推动地方国资国企改革 [10] - 2027年全年放假安排正式出炉，春节于2月5日（除夕）至13日（正月初八）放假调休共9天，与2026年同为史上最长春节假期，国庆放假7天、劳动节5天；全年没有因假期调休而出现超长工作周，假期后最长工作日也只有6天 [10] - 美国中期选举民主党横扫国会引发AI监管担忧，周四美股大跌、科技股遭集中抛售，道指跌3.44%、标普500指数跌4.36%、纳指跌5.52%，费城半导体指数跌12.25%创2020年以来最大跌幅，英伟达、台积电、特斯拉分别跌超9%、11%、10%；得州州长当选人承诺在监管法规出台前暂停新数据中心审批，高盛预计相关暂停令涉及美国约45%的数据中心计划扩张容量 [10] - 美国总统特朗普表示非常接近解决俄乌冲突、将达成一项涉及范围不止乌克兰而可能覆盖整个欧洲的重大协议，并称伊朗问题进展非常顺利、若必须解决剩余问题美国已准备就绪；伊朗高级官员透露，伊朗已通过卡塔尔向美国提交核问题提案，只有美方满足其七项要求后才会讨论该提案 [11] - OpenAI推出专用安全研究模型GPT-6 Cyber，漏洞利用基准得分较前代提升51%，协助研究人员在Firefox中发现81个高危漏洞、并为Linux内核948个漏洞开发出可用利用程序，越狱攻击率降至0.07%，安全能力评级已被上调至关键级别，目前仅向经过审核的客户开放 [11] 股指期货 - 周四盘面上，A股早盘集体低开、创业板指一度跌逾2%，随后持续走强、盘中成长指数一度涨逾3%，尾盘小幅回落，全天呈低开高走、放量普涨格局，风格上成长与制造接力、红利防御板块遭集中抛售的"跷跷板"特征明显 [13] - 沪深两市成交2.14万亿元、较前一交易日放量逾800亿元，为连续第二个交易日站稳2万亿元关口，全市场4869只个股上涨、625只下跌，涨停86只、无跌停 [13] - 光伏设备以涨停潮姿态领跑、板块涨逾6%，电力设备、传媒、计算机、轻工制造、房地产、有色金属行业涨幅居前，云服务、数字媒体、能源金属、贵金属方向同步活跃，AI应用端接力前一日暴涨的算力硬件；下跌方面，煤炭、石油石化、通信、银行四行业收跌，煤炭跌近4%，高股息红利资产遭抛售、中证红利指数跌逾1% [13] - 国内方面，国务院《关于金融工作情况的报告》全文发布，明确继续实施好适度宽松的货币政策、综合运用多种工具保持流动性充裕，实施好支持资本市场的货币政策工具、支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，拓宽中长期资金来源与入市方式，巩固完善资本市场稳市机制 [13] - 央行当日开展3000亿元3个月期买断式逆回购、本月到期5000亿元、净回笼2000亿元，属缩量续作，但银行间资金面仍平稳偏宽 [13] - 何立峰在北京调研时提出加大对人工智能、算力网建设等领域的金融支持和要素保障，国资委要求稳妥开展国有企业并购重组、强化无关多元与过度负债问题整治，上交所同步召开并购重组专题座谈会，稳市与产业政策形成共振 [13] - 国际方面，美联储内部鹰派声音再起，里士满联储主席巴尔金称仍需进一步加息、克利夫兰联储主席哈马克强调利率须保持限制性，英国央行更于当日加息25个基点至4.0%、为三年来首次，全球流动性环境整体偏紧 [14] - 民主党横扫国会引发AI监管担忧，周四美股科技股遭集中抛售，纳指跌5.52%、费城半导体指数暴跌12.25%创2020年以来最大跌幅，英伟达、台积电、特斯拉均跌逾9%，市场对AI产业链监管的担忧急剧升温，短期将通过情绪与估值渠道压制A股算力硬件、半导体等前期强势方向 [14] - 国内稳市与产业政策持续加码、外资仓位仍处历史低位，中期向上基础相对稳固；近期宽基指数震荡调整，策略上建议谨慎观望，等待方向确认 [14] 国债期货 - DR001上行0.69bp在1.27%附近，DR007下行0.63bp在1.32%附近，买断式逆回购缩量续作叠加隔夜回购到期，资金面由偏松转为均衡偏紧，主要期限资金利率窄幅波动 [15] - 国债期货多数收涨、超长端相对占优，现券收益率中长端小幅下行、短端基本持平 [15] - 盘初配置盘入场，10年期国债收益率下探至1.5875%的年内新低；随后A股连续第二日反弹、科技成长领涨，股债跷跷板压制长端，30年期收益率一度回升1.24bp，午后小幅修复 [15] - 部分银行释放支持华发集团信号、3个月买断式报价降至1.35%附近，信用风险担忧缓解与资金成本下移共同支撑尾盘情绪 [15] - 隔夜美股科技股大幅跌，AI硬件链集体重挫将影响A股半导体、算力、光模块等与海外AI链联动紧密的板块大概率承压，股债跷跷板阶段性转向利多债市，长端与超长端受益相对明显 [15] - 当前债市主导变量仍是政策利率换锚后的资金面与央行操作节奏，买断式逆回购缩量续作表明央行有意平抑DR001过快下行，短端定价空间受限，且10年期在1.58%至1.60%已处年内低位、赔率下降，突破前低需增量利多确认 [15] - 债市或延续震荡偏强、长端强于短端，但幅度受制于资金面与止盈压力 [15] 煤焦 - 从基本面周度环比数据上看，目前主产地煤矿日产量增加，蒙煤通关量略增，仍维持在同期偏低水平，国内焦煤供应仍维持偏紧 [17] - 焦煤总库存增加，矿山库存减少，独立焦企库存小幅增加；焦企吨焦利润维持亏损状态，开工积极性暂稳，焦炭日产量稳定 [17] - 钢厂盈利率仍维持低位，铁水产量略降至232万吨附近，对煤焦需求仍有支撑 [17] - 近期山西煤炭保供和蒙煤通关恢复的预期有所增加，焦煤供给端宽松预期占主导，进而抑制焦煤价格；不过蒙煤通关及山西煤矿复产进度依然存在不确定性 [17] - 目前钢厂亏损面仍较大，铁水存在回落空间，但短期内呈现缓慢下降走势，对煤焦需求仍有支撑 [17] 铁合金 - 5日黑色板块反弹明显，双硅表现相对弱势 [18] - 从盘面估值上看，双硅均处于阶段性估值低位区间，但锰硅基本面略强于硅铁（供需月度有缺口，成本支撑小幅上移），硅铁供应依旧处于过剩区间，成本端暂无明显故事 [18] - 据钢联报道，本周陕西红柳林块煤竞拍价格环比走高，但据调研了解兰炭并没有调价意向，因此硅铁成本或维持弱稳状态 [18] 纯碱玻璃 - 近期产业链品种运行方向受能源价格预期及商品整体氛围影响为主 [19] - 纯碱龙头企业检修结束逐步恢复，其他部分企业基于利润压力开工调整，趋势格局仍存压力；玻璃产业氛围偏弱，关注个别主产区燃料升级预期、能源价格波动与供应端变化 [19] - 纯碱：龙头企业前期检修导致供应减量，近期逐步恢复，但部分企业基于利润压力调整开工，个别存产能退出计划，后续继续关注供应调整情况；出口订单对部分厂家具有一定支撑；国内主要终端成品利润偏弱、玻璃日熔下滑影响终端需求，趋势供需矛盾暂难扭转 [19][20] - 玻璃：产业利润承压，整体氛围偏弱，上游出货导向为主，部分上调价格烘托氛围；供应端低位区间运行，利润未趋势改善，市场后续仍存冷修预期；能源价格预期联动产业估值，盘面对现货情绪及基差套利买盘引领作用较强；关注部分区域燃料升级后续进展 [20] 贵金属 - 隔夜美国民主党中期选举强势翻盘国会两院，美元指数和美债收益率均回落，中东地缘局势或出现缓和预期，贵金属延续反弹行情；然美国科技股大幅回落拖累股市和白银，白银冲高回落转跌 [22] - 前期中东地缘局势紧张与美联储政策紧缩预期施压贵金属，贵金属连续调整运行；当前美国中期选举结果或改变当前宏观逻辑，贵金属短期连续反弹，关注本轮走势能否逆转近期弱势行情，中期调整行情暂时难言结束 [22] - 中长期看，经济、政策与未来不确定性利好依然存在，贵金属年内行情仍存反弹预期 [22] 沪铜 - 民主党获胜后，通胀降温预期与新能源政策利好预期使得有色板块集体走强，但是AI需求与美铜关税担忧压制铜价涨幅，铜价维持震荡走势 [23] - 美联储10月议息会议维持利率不变，但表态偏鹰，市场对后续政策路径的分歧加大，宏观压力尚未完全消退 [23] - 中期选举后，民主党在关税与AI数据中心投资上的政策取向存在不确定性，若AI相关资本开支放缓，将边际削弱铜的中长期需求，但新能源政策预期亦为铜需求带来增量预期，短期多空博弈剧烈 [23] - 美铜关税预期缓和，COMEX对LME的虹吸效应减弱，若CL价差收窄甚至转为倒挂，将对铜价构成弱预期压制 [23] - 基本面提供底部支撑，矿端紧缺延续，TC现货报价维持-247.68美元/吨的低位；硫酸出口恢复带动硫酸价格回升，冶炼利润有所修复，但修复的持续性有限，国内电解铜检修减产仍然较多，产量边际下滑 [23] - 需求端铜价回落后下游点价意愿提升，库存继续走低，结构性短缺压力凸显，现货升水大幅走高 [23] 沪锌 - 截至本周四（11月5日），S

报告行业投资评级 - 沪镍关注指数★★★★ [10] - 黄金白银关注指数★★★★ [12] - 一周商品回顾关注指数★★★★ [15] - 提醒：关注指数最高为★★★★ [20] 报告核心观点 - 伊朗正审议调解方提出的一系列核问题具体方案，卡塔尔主导的美伊外交斡旋取得进展，过去一周卡塔尔先后在德黑兰举行两轮会谈、在多哈主持第三轮会谈 [8] - 伊朗主要要求包括解冻资产、解除石油制裁及美国对伊朗港口的海上封锁，核问题主要分歧在于高浓缩铀库存的处置 [8] - 美以军方已制定打击伊朗的目标清单，包括能源及关键经济设施，伊朗警告若再遭袭将扩大报复范围 [8] - 沪镍宏观边际修复，低估值与预期交易启动，印尼给予市场对2027年初始矿的消息偏紧，2027年上半年镍矿大概率季节性偏紧 [10][11] - 沪镍在动态方向上较前期逢高空的思路可能有所转变，阶段性低点可能上移，但现有大幅反弹基础上静态高度保持谨慎，镍本身库存高追多具有风险 [11] - 黄金白银出现明显反弹，4号伦敦金现货日内涨幅超3%为8月中旬以来最大单日涨幅，成功收复4000美元/盎司整数关口，盘中最高触及4080附近，收盘站上4030-4050关键压力区间 [12] - 白银弹性更大，伦敦银现货涨幅约5%，收复并站上52美元/盎司 [12] - 本次反弹视为宏观催化主导的超卖修复反抽，驱动来自三条线索叠加：美国中期选举结果落地民主党拿下参众两院、布伦特原油跌破100美元/桶、技术面超卖信号明显 [12][13] - 长期配置角度黄金仍具吸引力，但在加息路径与实际利率趋势性下行明确前贵金属较难出现大幅单边上涨行情，追多要保持谨慎 [14] - 本周宏观主线是美国中期选举结果与美伊和谈信号带动地缘风险溢价回吐，民主党同时夺回众议院和参议院控制权 [15] - 11月4日WTI原油期货收于每桶88.12美元跌8.29%，布伦特原油期货收于每桶94.62美元跌8.67% [16] - 10月议息会议以10比2维持利率3.75%至4%不变，库克和哈马克反对并主张加息25个基点 [16] - 美国三季度GDP初值为3.4%高于预期，9月核心PCE同比上涨3.1%符合预期，12月至少加息25个基点的概率为81.2% [16] - 贵金属走出V形行情，10月30日现货黄金单日下跌3.61%至3875.19美元/盎司创2025年10月初以来新低，11月4日纽约12月黄金期价上涨3.37%收于每盎司4073美元 [16] - 国内政策力度加大，央行11月2日以1.25%利率开展5410亿元隔夜逆回购，主要政策利率从7天期切换为隔夜期 [17] - 股票回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1% [19] - 央行自11月15日起将金融机构外汇存款准备金率由4%提高到6%，为近五年来首次上调 [19] - 10月制造业PMI为49.3%比上月下降0.8个百分点，非制造业商务活动指数为49.7% [19] 有色金属板块 - 铜趋势强度为-1，秘鲁8月铜产量230,676吨同比减少5%，智利9月铜产量同比下降15.1%至387,870吨 [39] - 美国9月铜进口较8月下降3.1%但仍几乎是去年同期两倍 [39] - 锌趋势强度为-1，沪锌主力收盘价25800元/吨涨0.92%，伦锌3M电子盘收3802美元/吨涨0.44%，沪锌期货库存28918吨减少844吨，LME锌库存148225吨减少2225吨 [41] - 美股恐慌指数VIX日内涨幅达40.0%，标普500指数跌幅扩大至3%，纳指跌超5%，市场担忧民主党中期选举全面胜利导致美国数据中心监管趋严 [42] - 沪铅主力收盘价16140元/吨涨2.22%，伦铅3M电子盘收1882美元/吨跌0.21%，铅锭现货进口盈亏217元/吨 [46] - 沪锡主力合约收盘357400元/吨涨1.34%，伦锡3M电子盘47190美元/吨跌0.45%，SMM 1锡锭价格356400元/吨较前日涨4100元 [50] - 沪铝主力合约收盘价23180元/吨涨180元，LME铝3M收盘价3047美元/吨涨2.50美元，国内铝锭社会库存46.70万吨减少3.40万吨 [55] - 沪镍加权价格123073元/吨较前值117101元/吨上涨，沪镍加权持仓357032手，不锈钢加权价格14169元/吨 [67] - 10月30日钢联27库精炼镍社会库存增加1052吨至108313吨，LME仓单库存减产2436吨至278238吨 [70] - 印尼计划于2027年1月4日开始在新商品交易所进行交易，锡和镍铁将纳入开业交易 [71] - 印尼能矿部发出配额信号，RKAB在2027年度镍矿石产量将低于2026年度水平 [72] 黑色金属板块 - 铁矿石趋势强度方面，2026年10月26日-11月1日Mysteel全球铁矿石发运总量3548.0万吨环比增加180.5万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2790.1万吨环比增加36.4万吨 [81] - 中国47港到港总量3014.0万吨环比增加653.8万吨，45港到港总量2866.7万吨环比增加572.7万吨 [81] - 247家钢厂日均铁水产量231.87万吨，钢厂盈利率11.26%同比减少33.76个百分点 [17] - 焦煤趋势强度为0，焦炭趋势强度为0，11月5日CCI山西低硫主焦S0.7为2216元/吨跌48元，CCI山西中硫主焦S1.3为1920元/吨跌80元 [95][96] - 11月5日全省停产炼焦煤煤矿合计30座涉及产能4110万吨，停产煤矿数量日环比减少1座相比5月25日减少89座 [95] - 硅铁2701收盘5704元/吨涨22元，锰硅2701收盘5846元/吨涨32元，硅铁FeSi75-B内蒙现货5520元/吨涨20元 [87] - 10月硅铁电价陆续结算涨跌均有，宁夏0.34-0.38元/度降1-5分，青海0.35-0.41元/度较9月上涨2-5分 [88] - 动力煤方面，山西大同5500产地价格852元/吨同比上涨197元，内蒙古鄂尔多斯5500为821元/吨环比涨3元同比涨230元，CCI5500港口价格1015元/吨环比涨2元同比涨220元 [98] 贵金属板块 - 铂金期货主力372.20元/克涨4.61%，金交所铂金374.47元/克涨5.76%，纽约铂主连1518.7美元涨1.37% [60] - 钯金期货主力242.85元/克涨4.56%，人民币现货钯金235.00元/克涨7.80%，纽约钯主连1034美元涨3.09% [60] - 美元指数101.53跌0.32%，美元兑人民币即期6.68涨0.08% [60] - 5日钯涨超8%，铂涨超7%，沪银涨近6%，沪金涨超4% [17] 能源化工板块 - PX主力8416元/吨较上期8930元/吨跌514元，PX CFR台湾1185美元/吨跌61美元，TA主力5986元/吨跌320元，TA加工费208元/吨跌215元 [107] - EG主力4894元/吨跌299元，EG基差550元/吨涨95元，EG合成气制利润703.80元/吨跌207.40元 [107] - PX趋势强度为0，TA趋势强度为0，EG趋势强度为0 [112] - 沥青BU2612收4643元/吨跌7.05%，BU2701收4494元/吨跌7.83%，山东批发价6050元/吨跌150元 [123] - 2026年11月国内沥青厂排产计划总量171万吨环比10月减少4万吨同比减少69万吨大幅下降29% [127] - 国内沥青厂库库存36.4万吨较11月2日增加0.1万吨增幅0.3%同比减少46.9% [127] - 国内沥青社会库库存37.0万吨较11月2日减少0.8万吨降幅2.1%同比减少69.4% [127] - 沥青趋势强度为0 [128] - LLDPE主力收盘8838元/吨跌562元，PP主力收盘9544元/吨跌614元，塑料日开工78.1%涨0.7%，PP开工64.2%涨1.4% [130][131] - LLDPE趋势强度为-1，PP趋势强度为-1 [132] - 烧碱SH2701收1579元/吨较上日1682元/吨跌103元，32碱山东价格545元/吨折百1703元/吨，主力合约基差255元/吨 [134] - 全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存60.49万吨湿吨环比上涨9.27%同比上调45.84% [134] - 烧碱趋势强度为0 [136] - 甲醇主力收盘3153元/吨跌249元，成交量3289952手减少840293手，持仓量831019手减少76824手，基差487元/吨涨29元 [155] - 截止2026年11月4日中国甲醇港口样本库存量41.27万吨较上期增加5.89万吨环比增加16.65% [159] - 苯乙烯2611收9800元/吨跌582元，苯乙烯2701收8938元/吨跌510元，EB基差1705元/吨 [163] - LPG PG2612夜盘收6682元/吨跌8.96%，PG2701收6425元/吨跌8.90%，山东民用气7930元/吨跌280元 [168] - PVC V2701收4962元/吨较上日5062元/吨跌100元，华东价格4900元/吨，主力合约基差-62元/吨 [177] - 本周PVC社会库存94.46万吨环比减少3.35%同比减少9.32% [177] - PVC趋势强度为0 [179] - 短纤主力收盘7684元/吨跌562元，1.4D华东价格8540元/吨跌280元，涤短基差506元/吨涨52元 [182] - 瓶片主力收盘7502元/吨跌610元，瓶片华东价格8200元/吨跌460元，瓶片现货利润496元/吨跌95元 [182] - 短纤趋势强度为0，瓶片趋势强度为0 [188] - 纯苯BZ2611收8750元/吨跌224元，BZ2612收8007元/吨跌462元，山东纯苯价格8476元/吨跌675元 [197] - 截至2026年11月2日中国纯苯港口样本商业库存总量3.2万吨较上期2.7万吨累库0.5万吨环比上升18.52% [196] - 纯苯华东港口库存4.4万吨较前值2.7万吨增加1.7万吨 [198] 农产品板块 - 豆粕主力2701收3121元/吨涨0.22%，CBOT大豆01收1189.75美分/蒲跌1.16%，豆粕成交量185900吨较前日43700吨大幅增加，库存139万吨较前周130万吨增加 [200] - 玉米C2701收2233元/吨涨0.27%，玉米主力基差7元/吨，01-03价差-17元/吨，玉米仓单133460手增加14083手 [207] - 玉米趋势强度为0 [209] - 白糖原糖价格18.56美分/磅涨0.09，主流现货价格5180元/吨持平，期货主力价格5246元/吨，主流基差-66元/吨跌4元 [210] - CAOC预计25/26榨季国内食糖产量1295万吨消费量1570万吨，26/27榨季产量1293万吨消费量1573万吨进口量480万吨 [211] - ISO预计25/26榨季全球食糖供应过剩110万吨，26/27榨季全球食糖供应短缺20万吨 [211] - 棉花期货主力收15390元/吨涨1.02%，ICE棉花主力78.80美分/磅涨0.83%，新疆现货16505元/吨涨150元 [216] - 花生主力合约收7814元/吨涨0.28%，正阳白沙花生3.75元/斤跌0.05元，花生仓单0手 [222] - 苹果新季丰产，2026年全国苹果总产量4068.54万吨较2025年增长18.57% [17] - 生猪3日续创新低 [17] 其他品种 - 工业硅SI主力合约收8560元/吨涨45元涨幅0.53%，多晶硅PS主力合约收35360元/吨涨905元涨幅2.63% [75] - 工业硅社会库存363770吨减少135280吨降幅27.11%，多晶硅厂家库存38万吨增加1万吨增幅2.97% [75] - 目前中国金属硅总炉数760台截至11月5日开工炉数186台较上周减少27台整体开炉率24.47% [77] - 玻璃FG2701收879元/吨，01合约基差101元/吨，沙河市场价909元/吨涨5元 [146] - 集运欧线3日跌超4% [17] - 沪胶趋势强度方面，泰国原料胶水价格84.25泰铢/公斤跌0.3%，杯胶价格74泰铢/公斤跌1.99%，2026年泰国橡胶产量向下微调至490.5万吨同比增加1.5% [115]

报告行业投资评级 报告未提供明确的行业投资评级 核心观点 - 美国中期选举落地后市场由交易政治不确定性消退转向担忧AI监管趋严，叠加科技股高估值及资本开支回报疑虑，全球风险偏好急剧降温，纳指重挫5.5%、标普500下跌4.4%、费城半导体指数暴跌约12% [2] - 美联储官员延续渐进加息立场，但股市大跌及增长担忧推动市场下修12月加息预期，加息概率回落至70% [2] - 布伦特原油反弹近5%至99美元/桶，10Y美债收益率回落至4.82%，美元指数在101.5附近震荡，金银延续反弹修复，铜价受科技风偏影响跌至三个月低点 [2] - 国内A股低开高走后冲高回落，沪指微涨0.1%收于3689点，深成指、创业板指分别上涨1.2%、0.9%，科创50涨1.7%，两市成交额升至2.14万亿元，近4900只个股上涨 [3] - 市场广度改善、成交温和放大显示风险偏好边际修复，但指数冲高回落反映资金分歧仍存，海外科技资产剧烈调整预计将对A股科技成长板块形成较大压力 [3] 贵金属 - COMEX黄金期货涨0.61%报4097.90美元/盎司，COMEX白银期货跌0.86%报51.83美元/盎司 [4] - 民主党横扫国会引发AI监管担忧，美股大跌科技股遭抛售，美元指数反弹，贵金属价格在非农就业数据公布前维持震荡 [4] - 克利夫兰联储主席哈玛克称利率需升至限制性水平，倾向更频繁更小幅加息；里奇蒙联储主席巴尔金支持渐进加息；英国央行加息25个基点至4%，预测明年年中通胀升至约5% [5] - 世界黄金协会数据显示全球黄金ETF规模持续扩大，10月份黄金ETF持仓量增加19吨达到4275吨 [5] - 波兰央行行长表示波兰10月黄金储备升至700吨，上月为672吨 [5] - 政治格局切换解读为地缘风险降温通胀压力可能边际缓和，贵金属处于阶段性反弹之中 [5] 铜 - 沪铜主力调整延续回落，国内近月B结构扩大，换月后内贸铜对当月升水1900元/吨，LME库存升至31.2万吨，COMEX库存升至80.7万吨 [6] - 大型云服务商将此前预估到2028年AI产业用铜规模从250万吨/年大幅下调至160万吨/年，未来需求侧不确定性显著放大 [6] - 民主党中选获胜后将放缓对AI数据中心的审批速度，叠加美国电力供应瓶颈令大型厂商未来AI投资增速或被迫大幅放缓，削弱铜等关键金属的需求前景 [6][7] - 美联储主席沃什可能获得更大政策空间，或不再过分过滤白宫对货币政策的干扰影响，将进一步强化联储货币政策的独立性 [6][7] - 自由港麦克莫兰公司宣布董事会已批准一项45亿美元的扩建计划，用于旗下位于美国亚利桑那州西北部的巴格达铜钼矿区 [6] - 铜矿供应增速偏低，智利主流矿山面临劳资谈判纠纷风险，国内电铜紧平衡延续，美铜库存高位上行，但在AI需求侧不确定性持续发酵背景下预计铜价短期将延续调整 [7] 镍 - 沪镍主力低位反弹，伦镍隔夜反弹至15800美金一线 [8] - 金川镍升水3500元/吨，进口镍升水150元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1015.5元/镍点，较上一交易日上涨3.5元/镍点 [8] - 印尼政府表示将严厉打击与一家大型矿石贸易有关联的公司，主要针对嘉能可公司前镍交易员的控制及对其有关联公司采取执法行动，加剧市场对镍供应趋紧的担忧 [8][9] - 国内镍矿价格重心回落，镍产业链成本中枢系统性下移，电解镍亏损情况有所缓解，产能利用率承压运行 [9] - 不锈钢厂银十旺季需求表现平平，三元前驱体企业补库动能回升，电镀及合金消费平稳运行，预计镍价短期将延续反弹 [9] 铝 - 沪铝主力收23180元/吨涨0.8%，LME收3057美元/吨跌0.33%，现货SMM均价23380元/吨涨30元/吨贴水10元/吨，南储现货均价23540元/吨涨80元/吨升水150元/吨 [10] - 11月5日电解铝锭库存52.1万吨环比减少2.8万吨，国内主流消费地铝棒库存12.6吨环比减少1.2万吨 [10] - 美国上周初请失业金人数降至18.9万人，低于市场预期的19.6万人，创7月中旬以来最低水平 [10] - 利率端压力边际缓和但美股AI链暴跌拖累纳指重挫5.5%，避险情绪与流动性收缩担忧并存，非农前市场难给有色持续的风险偏好溢价 [10] - 基本面绝对库存继续去化但去库幅度继续放缓，现货升水快速收敛，远月BACK结构收窄，预计铝价偏弱在支撑区域震荡 [10] 氧化铝 - 氧化铝主力合约收2641元/吨涨0.34%，现货氧化铝全国均价2657元/吨持平升水9元/吨，澳洲氧化铝FOB价格394.5美元/吨持平 [11] - 上期所仓单库存20万吨持平，厂库9900吨持平 [11] - 部分产区检修使运行产能连续两周回落，但减产力度尚不足以扭转过剩格局，周度产量仍处近年高位，厂内及港口库存持续累积，现货成交偏淡报价阴跌 [11] - 预计短时氧化铝延续筑底震荡格局 [11] 铸造铝 - 铸造铝合期货主力合约收22620元/吨涨1.07%，SMM现货ADC12价格24200元/吨跌100元/吨，江西保太现货ADC12价格23600元/吨跌100元/吨 [12] - 上海机件生铝精废价差2373元/吨跌79元/吨，佛山破碎生铝精废价差388元/吨跌42元/吨，交易所库存0.91万吨减少241吨 [12] - 合规带票废铝偏紧、精废价差收窄使ADC12理论利润压缩至仅9元/吨，成本仍具备刚性 [12] - 进口窗口持续打开供应压力主导下沪铝回落时铸造铝跟跌更顺畅，反弹修复时跟涨较弱，预计铸造铝跟随沪铝偏弱且AD-AL价差继续下修 [12] 锌 - 锌主力ZN2612合约日内震荡偏强夜间回吐涨幅，伦锌先抑后扬，上海0锌主流成交价集中在25505~25870元/吨，对2612合约升水40-60元/吨 [13] - 下游前一日逢低点价后采买转弱交投表现平平，贸易商报价变化不大升水维稳 [13] - 截止至本周四社会库存为17.91万吨较周一减少0.47万吨 [13] - 市场担忧AI建设监管收紧同时美联储官员释放鹰派言论，且临近美国非农数据公布美元重心上移，锌价回吐涨幅 [13] - 下游逢低采买再度带动社会库存转降，但终端消费转弱不支持初端企业继续采买，短期市场交投转谨慎预计锌价震荡偏弱等待非农数据指引 [13] 铅 - 沪铅主力PB2612合约期价日内震荡偏强夜间震荡重心上移，伦铅先扬后抑 [14] - 江浙沪市场国产铅报价对沪铅2612合约升水200元/吨，进口铅报价对沪铅2612合约贴水400-150元/吨不等自提 [14] - 沪铅止跌后回升重新站上万六关口，持货商出货意愿好转但市场流通货源有限报价维持升水 [14] - 截止至本周四社会库存为1.92万吨较周一减少0.01万吨 [14] - 铅锭社会库存不足2万吨绝对水平维持低位，市场货源偏紧态势未有明显改善继续支撑铅价，但消费逐步转弱难以提供持续反弹动力，预计短期铅价弱反弹修复高度有限 [14] 锡 - 沪锡主力SN2612合约日内先扬后抑夜间探底回升，伦锡收跌 [15] - 小牌对12月升水5000-升水5700元/吨左右，云字头对12月升水5700-升水6400元/吨附近，云锡对12月升水6400-升水7000元/吨左右 [15] - 美联储官员释放鹰派言论同时民主党胜出，投资者开始重新评估AI产业高速扩张面临的政策风险，美股遭遇猛烈抛售科技股成为重灾区，将对锡价走势构成拖累 [15] - 炼厂复产精炼锡供应逐步恢复，需求预期扰动不断，偏低的社会库存仅提供弱支撑，预计锡价受拖累承压下寻支撑 [15] 碳酸锂 - 碳酸锂主力合约收于91580元/吨涨3.64%，盘面资金流出日增仓-21667 [16] - SMM电碳价格-1150元/吨，工碳价格-1150元/吨，iFinD口径下基差维持升水 [16] - 澳洲锂辉石价格上行5美元/吨至1287.5美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）上行50元/吨至8150元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）上行25元/吨至2235元/吨 [16] - 仓单合计21041手（-514手） [17] - 江西锂矿复产以及澳矿、非洲矿到港增量仍存，远期供应宽松预期仍在部分压制盘面 [17] - 储能端处于政策衔接期，新能源车内需表现一般出口有一定托底，整体需求增速放缓 [17] - 库存方面去化放缓部分环节出现累库仓单重新开始累积，短期市场走强有资金跷跷板效应和空头的大量逃离，持续性有待验证碳酸锂宽幅震荡 [17] 工业硅&多晶硅 - 工业硅主力收于8560元/吨涨0.47%，通氧553和不通氧553硅华东地区平均价在9450和9450元/吨，421硅华东平均价为9550元/吨，基差维持升水 [18] - 广期所仓单库存合计28732手（-1289手） [18] - 多晶硅主力收于35360元/吨涨3.59%，N型多晶硅颗粒硅在40.5元/千克，N型多晶硅复投料在41.45元/千克，N型多晶硅致密料在40.6元/千克，基差维持升水 [18] - 多晶硅广期所仓单库存合计18940手（-1980手） [18] - 工业硅供应端产量小幅降低西南部分企业陆续停产进入减产验证期，但需求端多晶硅减产持续推进利空工业硅下游采买，同时有机硅、硅铝合金刚需为主，供需双减格局维持工业硅预计维持震荡 [18] - 多晶硅供给端收缩逐步落地西南西北均有减产动作，需求端硅片以刚需采买为主新增订单较少，库存端处于历史高位多晶硅预计震荡 [18] 螺卷 - 昨日现货成交9.9万吨，唐山钢坯价格2880（+30）元/吨，上海螺纹报价3180（+20）元/吨，上海热卷3220（+40）元/吨 [19] - 本周五大钢材品种供应804.89万吨周环比增7.09万吨，总库存1379.82万吨周环比降24.96万吨，周消费量为829.85万吨其中建材消费环比降2.6%板材消费环比降0.6% [19] - 五大材产量环比回升表观需求环比下降库存延续去化 [19] - 钢厂利润修复但亏损仍大维持产量低位，与低库存为钢价提供支撑；终端房地产与基建需求不佳以及消费季节性逐步减弱，需求疲软抑制上行空间，预计钢价震荡为主 [19] 铁矿 - 昨日港口现货成交72万吨，日照港PB粉报价661（+7）元/吨 [20] - 本周114家钢厂进口烧结粉总库存2657.38万吨环比上期增7.08万吨，钢厂不含税平均铁水成本2463元/吨环比上期减1元/吨 [20] - 供应端本周海外发运与到港均环比增加港口库存高位供应压力持续存在 [20][21] - 需求端钢厂亏损严重铁水产量低位钢厂按需采购为主，铁矿预计震荡走势 [21] 双焦 - 山西主焦煤价格2080（-4）元/吨，日照港准一级1890（0）元/吨，山西准一级焦现货价格1800（0）元/吨 [22] - 本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为71.2%环比减0.6%，精煤日均产量66.1万吨环比减1.7万吨，精煤库存242.3万吨环比增20.4万吨 [22] - 长治延安等地大矿停产减仓本周焦煤产量数据下滑，需求偏弱压制焦煤现货仍偏弱 [22] - 焦炭方面焦化利润修复行业限产与复产并存焦炭供应暂稳，钢厂端终端需求偏弱以及行业限产铁水产量偏弱原料需求不佳，预计双焦震荡走势 [22] 豆菜粕 - 豆粕01合约收涨0.06%报3121元/吨，广东豆粕现货跌10收于3060元/吨；菜粕01合约收涨1.70%报2210元/吨，广西菜粕现货涨30收于2360元/吨；CBOT美豆1月合约跌14收于1189.75美分/蒲式耳 [23] - 路透调查分析师平均预计美国2026/27年度大豆产量上调至45.97亿蒲式耳（预估区间45.52-47.25亿），单产上调至53.5蒲式耳/英亩（预估区间53.0-55.0蒲式耳/英亩），期末库存增至3.31亿蒲式耳 [23] - 截至10月29日当周美国2026/2027年度大豆出口净销售为145.6万吨前一周为257.6万吨，大豆出口装船253.1万吨前一周为238.4万吨 [23] - 阿根廷大豆播种进度为4.7%前一周为2.3%，未来15天巴西产区累计降水量在均值水平且降水过程较为持续，阿根廷产区降水低于均值 [23] - 截至10月29日2026/27年度美豆累计出口销售量为3023万吨进度为65.5% [24] - 美豆单产预估上调至53.5蒲/英亩丰产预期压制外盘承压延续下跌，豆粕库存高位现货价格继续下调，预计短期连粕震荡走弱运行 [24] 棕榈油 - 棕榈油01合约收跌1.64%报8859元/吨，豆油01合约收跌0.74%报8763元/吨，菜油01合约收跌1.89%报9962元/吨；BMD马棕油主连跌121收于4375林吉特/吨；CBOT美豆油主连跌1.16收于62.22美分/磅 [25] - 马来西亚10月1-31日棕榈油产量较上月同期增加5.53%至223万吨，其中马来西亚半岛产量增加2.37%，东马来西亚产量增加9.45%，沙巴产量增加10.94%，沙捞越产量增加5.82% [25] - SD Guthrie Bhd表示受厄尔尼诺引发的干旱天气影响其印尼业务明年棕榈油产量或将下降约10%，若干旱形势持续2028年所受冲击可能进一步扩大 [25][26] - 该机构呼吁政府考虑临时豁免毛棕榈油出口税以此化解当前供应过剩问题，较高出口税使得购买马来西亚毛棕榈油成本高于印尼棕榈油削弱了马棕竞争力 [26] - 该机构仍预测明年棕榈油价格将触及每吨5000林吉特，理由是其认为市场高估了头号棕榈油生产国印尼的产量 [26] - 库存一致性预期增长压力不减继续施压盘面等待MPOB报告落地利空因素被充分消化，预计短期棕榈油震荡偏弱运行 [26]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [4][7] 核心观点 - 铜：今日铜价冲高回落，沪铜持仓小幅下降；宏观层面短期宏观流动性有所回升，利好铜价；产业层面近强远弱格局明显，近月由于国内低库存高升水维持强势运行，11-12月差持续走强，远月海外库存上升承压运行；短期宏观回暖，产业近强远弱，内强外弱 [4] - 铝：今日铝价走强，沪铝减仓上行明显；宏观层面短期宏观流动性有所回升，利好铝价；产业层面内外低库存共振给予铝价支撑；短期空头了结意愿上升，铝价反弹；短期宏观回暖，产业偏多，铝价或持续反弹 [5][6] 铜品种总结 - 价格与持仓：今日铜价冲高回落，沪铜持仓小幅下降 [4] - 宏观驱动：短期宏观流动性有所回升，利好铜价 [4] - 产业格局：近强远弱格局明显，近月国内低库存高升水维持强势运行，11-12月差持续走强 [4] - 海外压力：远月海外库存上升承压运行 [4] - 综合判断：短期宏观回暖，产业近强远弱，内强外弱 [4] - 相关图表覆盖：铜基差（元）[8][9]、铜月差（元）[14][15]、上期所仓单（吨）[10][11]、LME库存（吨）[16][17]、COMEX库存（吨）[12][13]、伦铜升贴水（美元）[18][19] 铝品种总结 - 价格与持仓：今日铝价走强，沪铝减仓上行明显 [5] - 宏观驱动：短期宏观流动性有所回升，利好铝价 [5] - 产业支撑：内外低库存共振给予铝价支撑 [5] - 资金行为：短期空头了结意愿上升，铝价反弹 [5] - 综合判断：短期宏观回暖，产业偏多，铝价或持续反弹 [6] - 相关图表覆盖：铝基差（元）[22][23]、铝月差（元）[28][29]、上期所仓单日报（吨）[24][25]、LME库存（吨）[26][27]、沪伦比值[30][31]、伦铝升贴水（美元）[32][33]