Workflow
Automation and General Equipment
icon
搜索文档
中国工业 - 2025 年第三季度前瞻-自动化、机器人与一般工业-China Industrials-3Q25 Preview – Automation, Robotics and General Industrials
2025-10-09 10:39
涉及的行业与公司 * 行业:中国工业板块 具体为自动化 机器人及通用工业设备[1][4][64] * 公司:重点关注公司包括汇川技术 极智嘉 双环传动 大族激光 宏发股份 此外还涉及埃斯顿 国茂股份 中大力德 华测检测等[1][8][9][11][13] 核心观点与论据 * 对2025年第三季度业绩的总体预期:预计大多数公司的业绩将基本符合或略高于市场共识 自动化/通用设备公司预计将实现两位数同比收入增长[1][6][8] * 增长驱动因素:增长源于稳固的国内外需求 下游应用领域广泛 包括新能源汽车 电池 PCB等 以及市场份额提升和产品线扩张[6] * 对国内自动化市场的展望:对2025年第四季度及2026年国内自动化市场复苏持积极态度 支撑因素包括设备更换周期 AI相关新资本支出等[1] * 人形机器人主题:预计2025年第四季度将有多个催化剂支撑市场情绪 例如特斯拉年度大会 宇树科技IPO进展 新订单等 相关公司已开始获得小批量订单[6][11] * 盈利能力分化:毛利率表现出现分化 主要受产品/客户组合 竞争等因素影响 部分公司毛利率面临压力 部分公司则有望改善或稳定[6][8][9] 各公司关键业绩预览 * **汇川技术 (300124 SZ)**:预计自动化业务收入增长14% 新能源汽车动力总成业务增长35% 预计三季度净利润约14亿元人民币 增长11%[8] * **双环传动 (002472 SZ)**:预计新能源汽车齿轮销售增长放缓至中双位数 智能执行器增长超30% 因剥离钢材销售业务 预计总收入下降5% 但产品结构改善推动净利率提升2 9个百分点至14% 预计净利润3 2亿元人民币 增长21%[8] * **大族激光 (002008 SZ)**:预计总收入增长20% PCB设备业务收入增长约60% 推动净利润增长约35%至约2 7亿元人民币[8] * **宏发股份 (600885 SS)**:预计继电器产品增长13% 毛利率小幅扩张1 1个百分点至37% 预计净利润5 09亿元人民币 增长20%[8] * **中大力德 (688017 SS)**:随着人形机器人订单增加 预计将开始获得更高收入贡献 预计总收入增长35% 但竞争压力导致毛利率压缩3 5个百分点至35% 预计净利润2500万元人民币 增长12%[8] * **埃斯顿 (002747 SZ)**:预计工业机器人业务增长12% 总收入增长10% 毛利率约30% 预计净利润约1300万元人民币[9] * **国茂股份 (603915 SS)**:已获得人形机器人小批量订单 但对三季度收入贡献不大 预计收入增长2% 毛利率环比稳定在21% 预计净利润7200万元人民币 增长16%[11][12] * **华测检测 (300012 SZ)**:预计收入增长约10% 毛利率保持稳定 预计净利润增长9%[13] 其他重要内容 * 行业评级为与大市同步[4] * 业绩发布期间的关注重点:管理层对2025年第四季度及2026年需求前景和价格的评论 人形机器人业务进展 海外战略等[6] * 摩根士丹利披露其与部分覆盖公司存在业务关系 例如持有极智嘉和华测检测1%以上普通股 在过去12个月内为极智嘉提供过投资银行服务并获酬金等[19][20][21]
摩根士丹利:Investor Presentation-中国工业最新动态
摩根· 2025-05-22 13:50
报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line,即分析师预计其行业覆盖范围在未来12 - 18个月的表现与相关广泛市场基准一致 [5][100] 报告的核心观点 - 2025年工程机械国内需求或略有改善,出口势头可能放缓;重型卡车预计实现低个位数同比销售增长;自动化和通用设备呈温和复苏态势,但2 - 3季度势头可能受关税影响;人形机器人成为许多公司明确战略,但上量尚需时间 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 行业展望 - 工程机械国内需求2025年或略有改善,随着现金流改善建设活动增多;出口势头2025年可能放缓 [6] - 重型卡车2025年预计低个位数同比销售增长,受以旧换新刺激,预计销量940k辆(同比+4%),主要由国内需求驱动 [6] - 自动化和通用设备2025年温和复苏,2 - 3季度势头可能受关税影响;自动化市场预计同比温和增长,龙头企业价格仍承压但利润率可大体稳定 [7] - 人形机器人成为许多公司明确战略,股票受关注,但上量及反映到财报尚需时间,2025年目标的解决方案升级和应用进展是关键关注点 [7] 数据跟踪 - 跟踪多个宏观和行业数据,包括中国固定资产投资、工业企业销售利润库存生产、PMI、出口零售销售、铁路客运量/周转量、工程机械利用率和销售、重型卡车销售、自动化产品销售、工业机器人增长等,数据来源多样且多为月度公开数据 [10] 基础设施建设和工程机械 - 2024年基础设施资本支出势头强劲,房地产资本支出维持在低水平;2025年4月基础设施固定资产投资同比增长10.8%,公用事业和水利资本支出同比分别增长25.5%和30.7%;房地产固定资产投资同比下降11.4%;制造业固定资产投资同比增长8.8%,汽车和通用设备资本支出强劲,电气机械同比进一步下降 [12][14][18] - 4月工程机械月平均利用率适度提高至60%,同比上升2个百分点 [21] - 国内市场2025年1季度挖掘机和非挖掘机机械销售加速复苏,起重机降幅收窄,高空作业平台在下行周期仍呈两位数下降;预计2025 - 2027年国内建设略有改善 [29] - 海外市场2025年出口势头可能放缓,因全球宏观环境可能疲软,中国企业在海外市场竞争加剧 [26] 重型卡车 - 市场需求低迷,未来几个季度可能温和回升;2025年4月重型卡车销量355k辆,同比下降1%,国内同比增长1%,出口同比下降3%;2025年预测销量940k辆(同比+4%) [30] - LNG重型卡车2025年4月销量同比下降11%至64k辆,4月销量同比下降35%至17k辆,因油气价格差收窄和2024年4月基数高;2024年渗透率升至30% [34][35] - 新能源重型卡车2025年4月销量同比增长196%至46k辆,延续2024年140%的强劲增长;2024年电动重型卡车渗透率和销量分别大幅增长至13.7%和82k辆 [37][38] 自动化和通用设备 - 自动化市场温和复苏势头可能因关税影响暂停;2025年1季度制造业产能利用率同比提高但环比下降,4月工业生产同比增长6.6%,4月制造业PMI降至50以下,库存销售比与平均水平相近 [43][45] - 3 - 4月出口相对强劲部分因提前备货;零售销售在低位企稳 [50][51] - 自动化市场2025年1季度温和复苏,同比增长2%;汇川技术在低压交流驱动市场表现出色,占比约21%;伺服销售增速在1季度加速至同比+5%;低压交流驱动销售1季度同比增加1% [53][55] - 国内企业在伺服市场继续表现出色;小型PLC销售1季度同比增长4%,大型PLC销售1季度同比恢复至+3% [58] - 工业机器人出货量增速在1季度加速至同比12%;协作机器人自2023年以来销售表现出色;埃斯顿和汇川技术市场份额在1季度分别升至10%、9% [63][65] 国产化 - 供应链多元化将对总可寻址市场(TAM)增长构成压力,但中国将支持本地制造业升级和高端制造、设备及材料国产化;预计多数行业国内TAM增长放缓,但国内企业在中国市场将占据高份额 [69] - 多个行业国产化率有望提升,如自动化、工业机器人、减速机、光纤激光源、液压件、工程机械、X射线机、锂电池设备、太阳能设备等 [68] 全球人形机器人市场 - 预计到2050年全球人形机器人总可寻址市场达5万亿美元,2025 - 2035年营收复合年增长率为54%,2035 - 2050年为23%;预计2050年销量达2.02亿台,存量达10亿台 [70][71] - 随着销量快速增长,机器人价格预计将迅速下降;预计采用中国供应链的物料清单(BoM)成本到2034年以11%的复合年增长率降至1.6万美元 [77][79] 行业覆盖公司评级 - 报告对多家中国工业企业给出评级,如中国中铁、中国建筑、大族激光等,评级包括Overweight(O)、Equal - weight(E)、Underweight(U)等,且股票评级可能变化 [125][127]