报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 本周家电板块跑赢沪深 300 指数，天猫、京东 618 家电表现亮眼，三花智控 H 股发行价格确定 [4] - 5 月白电及厨电销售额量均价均同比上升，看好白电产业链量价齐升，推荐海信家电等组合；出口推荐欧圣电气等；核心零部件推荐华翔股份等 [4] 各部分总结 上市公司动态 - 本周家电板块跑赢沪深 300 指数，申万家用电器板块指数同比下降 0.2%，沪深 300 指数下降 0.5% [4][5] - 重点公司中，荣泰健康、比依股份、科沃斯领涨，倍轻松、极米科技、万和电气领跌 [4] - 天猫 618 用户规模和活跃度创新高，国补叠加带动家电家装、3C 数码换新消费爆发；京东 618 下单用户数同比增长超 100%，整体订单量超 22 亿单 [4][10][11] - 三花智控境外上市股份（H 股）公开发行价格确定为每股 22.53 港元，预计 6 月 23 日在香港联交所主板挂牌交易 [4][12] 行业变化 - 原材料价格方面，本周铜、不锈钢板价格同比下降，铝价同比上升；中国塑料城价格指数环比上升、同比下降；65 寸 open cell 面板价格环比持平、同比下降 [14][15] - 零部件数据显示，4 月旋转压缩机销量同比上升、环比下降，空调电子膨胀阀内销量同比上升，空调四通阀、截止阀内销量同比下降；冰箱全封活塞压缩机总销量同比下降，洗衣机电机总销量同比上升 [21][26] - 5 月白电及厨电销售额量均价均同比上升，白电中空调、冰箱、洗衣机线下零售量/额均上升，均价同比上升；厨电中油烟机、燃气灶线下零售量/额均上升，均价同比上升 [31][32][38] 宏观经济环境 - 截至 6 月 20 日，美元兑人民币汇率中间价报 7.1695，年初至今下降 0.26% [41] - 5 月商品房销售面积住宅现房同比上升 12.70%，住房期房同比下降 12.06%；社会零售商品零售额同比上升 6.40%；截至 3 月，城镇居民人均可支配收入累计值同比增长 4.87% [43] 本周家电公司公告 - 海尔智家 2025 年度 A 股核心员工持股计划将购买 3148.14 万股股票，金额 7.56 亿元，已完成股票账户开立，将办理非交易过户手续；完成 2025 年度第二期绿色两新科技创新债券发行，总额 20 亿元，期限 3 年，票面利率 1.66% [49][63] - 科沃斯完成对 97.77 万份股票期权的注销业务 [50] - 石头科技拟向全体股东每股派发现金红利 1.07 元，每 10 股转增 4 股，派发现金红利总额 1.98 亿元，转增股本 7390.75 万股 [50] - 美的集团拟以 50 - 100 亿元回购公司 A 股股份 1 - 5 亿股，已首次实施回购，回购股份 207.81 万股，支付总金额 1.5 亿元 [51][56] - 比依股份放弃对参股公司理湃光晶的优先受让权和优先认购权，构成关联交易 [53] - 倍轻松独立董事梁文昭辞任，提名刘春芳为独立董事候选人；股东宁波倍松减持 82.72 万股，持股比例降至 5.39% [54][62] - 海容冷链向全体 A 股股东每股派发现金红利 0.50 元，共计派发现金红利 1.91 亿元 [55] - 公牛集团 2022 年限制性股票激励计划第三个解除限售期解除限售 99.42 万股 [57] - 万和电气注销全资子公司杭州万和智慧家居贸易有限公司和山东万和家用电器销售有限公司 [59] - 莱克电气取消监事会并修订《公司章程》及相关制度 [60] - 小熊电器 2024 年向全体股东每 10 股派发现金红利 10 元 [61] - 华帝股份 2024 年向全体股东每 10 股派发现金红利 3.00 元，共计派发现金红利 2.49 亿元 [65] 行业新闻摘要 - 上海家电“以旧换新”继续全品类执行，订单量超 1100 万笔，销售额超 260 亿元，618 期间家电家居订单环比激增 100% [67] - 家电企业“出海热”，海尔、美的等加速海外布局，2025 年前 5 个月家用电器出口量增长 [68] - 北京将智能马桶等 4 类智能家居纳入以旧换新补贴范畴，按产品最终销售价格的 15%补贴，购买高能效产品额外获 5%补贴，每类产品每件最高补贴 2000 元 [70][72] - 618 促销与国补叠加，智能化小家电成年轻人新宠，细分品类线上线下销量同步增长，行业品质升级 [73][74] - Welling 威灵电机巴西工厂预计第四季度运营，年产能达 200 万台 [79] - 广东开展智慧养老试点，征集智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点申报，预计到 2029 年中国养老机器人市场规模达 159 亿元 [82][83] - 深圳家电和数码产品以旧换新累计销售额 191 亿元 [87] 家用电器行业重点公司估值表 - 报告给出了各板块重点公司 2025 - 2027 年的归母净利润、股本、每股收益、PE 等估值数据 [91]

公司背景 - Circle公司近期在纽交所上市 股票代码为CRCL 引起市场关注 [1] - 该公司以发行稳定币USDC和USDT闻名 在加密货币领域具有长期影响力 [1] 行业经验 - 作者拥有亚洲成长背景及瑞士信托公司的财富管理从业经历 后转至美国从事财务规划与分析 [1] - 持有CFA资格认证 专注于上市公司财务建模及收入预测 对投资领域有深入研究 [1] 市场动态 - Circle公司股价在过去几天出现显著上涨 引发投资者兴趣 [1]

家族企业传承现状与挑战 - 中国家族企业正处于一代向二代传承的关键时期，管理权交接过程常伴随一代的忧虑、二代的能力质疑及与原有管理班底的冲突 [1][2] - 企二代普遍具备全球化视野和系统化管理理念，但面临战略执行经验不足、难以服众等挑战 [2][6] - 典型案例显示东北某企二代首次创业失败后通过二次创业证明能力，反映接班过程中的试错与成长 [1] 代际差异与管理冲突 - 江浙地区企二代多拥有海外教育背景，管理思维更注重生态链长期价值而非短期收益 [3] - 新老管理理念冲突突出：企一代与原有班底信任深厚形成"一言堂"，企二代新战略推进受阻 [3] - 常见过渡方案为让企二代先独立运营创新性小业务以建立威望，再逐步接管核心业务 [3] 职业经理人引入趋势 - 欧洲家族企业调研显示，80%第三代企业选择外聘CEO，家族成员退居幕后仅保留财富控制权 [4] - 职业经理人模式优势在于持续引入先进管理思维，避免家族成员能力滞后于时代发展 [4] - 中国企一代对职业经理人缺乏信心，存在退而不休、越级干预管理等现象 [5] 治理机制缺陷 - 国内家族企业普遍缺乏家族宪章和规范管理制度，陷入"人治"状态导致家族与企业概念混淆 [5] - 欧美经验显示，明确治理结构需区分管理层与董事会职责，家族通过董事会指导战略而非直接经营 [7] 接班人培养策略 - 企二代培养应侧重潜力而非现有经验，通过轮岗、外部企业任职等方式积累多维能力 [9][10] - 需建立领导力梯队计划，预防突发人才缺口，保持组织韧性 [10] - 欧美家族企业注重提前10-15年布局接班人培养，设置高标准能力导向选拔机制 [11] 国际化传承经验 - 成功家族企业通过独立创业、公益等途径平衡个人发展与家族利益，增强凝聚力 [11] - 建立灵活治理机制确保决策效率，如设立家族委员会统一战略意见 [12] - 外部管理者应聚焦前沿商业视角引入，企二代可转型为战略监督者角色 [13][14]

（原标题：《Redditor Edit》——从社群共创到全国热议，重新定义汽车发布路径） 项目概述：为何这是一个出色的媒介营销案例？ 品牌背景：经典车型如何翻红年轻市场？ ?koda Octavia 是品牌历史最悠久、全球销量最高的车型之一，具有很高的知名度和性价比口碑。然而在 英国市场，它却面临"过于保守、无聊"的大众印象，被认为是"最安全也最乏味的选择"。 在车型换代升级的节点，?koda 迫切需要通过与众不同的方式制造声量、扭转形象，并打入对"无聊 车"免疫的新一代消费者心智。而要在千篇一律的汽车广告中脱颖而出，品牌不仅需要创意，更需要策 略突破。 创意洞察：从被膜拜到被共创 在 Reddit 的英国汽车板块 r/CarTalkUK 中，?koda Octavia 意外地成为社群偶像——被粉丝昵称为"我们 的救世主"，甚至有人为它写诗。他们喜爱它的务实、可靠和性价比，将其奉为"最被低估的宝藏车 型"。 这为品牌提供了新的突破口：如果消费者已经主动在讨论这款车，为什么不让他们亲自参与新车的发 布？ 于是，?koda 发起了一场社区共创活动，让这群"教徒级粉丝"通过投票形式设计新车的每一个细节，最 终打造出 ...

巴西南部热气球坠落造成至少8人死亡 金十数据6月21日讯，据巴西媒体21日报道，巴西南部圣卡塔琳娜州当天上午发生一起载人热气球坠落 事故，已造成至少8人死亡。 ...

伊朗核谈判动态 - 伊朗高级官员批评欧洲大国在日内瓦提出的核项目建议不切实际 认为这些提议无法推动协议达成 [1] - 伊朗计划在德黑兰审查欧洲提议 并在后续会议中正式回应 [1] - 伊朗明确拒绝零铀浓缩方案 称其为"死胡同" [1] - 伊朗表示不会就导弹计划等防御能力进行谈判 [1] 地缘政治立场 - 伊朗采取强硬立场 在核浓缩技术和国防议题上未展现妥协空间 [1]

公司股价异动 - 6月18日公司股价突然大幅上涨且交易量激增 收盘价73 51美元 单日跌幅1 92% 但盘中最高涨幅显著[1] - 当日成交量达5528万股 是日均成交量1500万股的3 7倍 显示机构资金大规模介入[7] - 开盘出现跳空缺口 开盘价74 53美元较前收盘69 99美元上涨6 5% 反映隔夜累积大量买单[8] AI战略突破 - 公司通过AI战略发布会确认获得2个新的大规模定制芯片设计订单 使定制项目总数达13个[2][4] - 定制ASIC芯片专为特定客户需求设计 相比通用芯片在运行大型AI模型时具有性能和能效优势[3] - 新订单预计在2026-2027年产生实质性收入 全生命周期收入规模达数十亿美元[5] 分析师评级变化 - 12个月平均目标价96 33美元 较现价隐含31%上涨空间 最高目标价达149美元[10] - 美国银行将目标价上调至90美元 B Riley金融将目标价大幅上调至115美元[11] - 多家机构同步上调盈利预测 形成对AI增长故事的集体认可[12] 行业地位强化 - 定制芯片业务使公司成为科技巨头的核心开发伙伴 奠定AI基础设施关键供应商地位[4][5] - 交易数据与分析师行动共同验证公司已从传统芯片商转型为AI领域重要参与者[13][14]

核心观点 - 从美日股市历史经验看，可选消费超越必选消费、新消费取代传统消费是特定经济周期与社会变迁的必然结果，对A股新消费投资有借鉴意义 [1][4] 经济背景与新消费的产业崛起契机 - 美股在70年代和2009年后可选消费板块显著超额，70年代与战后婴儿潮消费能力提升和生活方式转变有关，2009年后与金融危机后经济复苏、移动互联网普及和千禧一代消费观念崛起相关，这些时期居民收入提高、消费信心恢复和新型消费模式涌现掀起可选消费浪潮 [1] 新消费崛起的财务特征，细分领域演变与新消费的内涵 - 美股可选消费主导周期中，相关行业负债率突破平台期增长，能管理风险并支持业务扩张，基本面向好获高估值溢价 [2] - 美股可选消费领域从汽车、家电等耐用消费品，到休闲娱乐、旅游、餐饮等服务型消费，再到线上零售、数字内容、健康服务等新兴业态，细分领域轮动丰富了“新消费”内涵 [2] - 日本经济高速增长期耐用品消费爆发，转型期服务业和体验式消费兴起，新消费能满足消费者多元化、个性化、品质化需求，通过技术和商业模式创新拓展消费边界 [2] 新消费驱动因素与市场结构变迁 - 可选消费取代必选消费受多重因素驱动，居民可支配收入增长是基础，技术进步改变消费场景、方式和效率，人口结构和消费观念变化推动品牌、体验和绿色消费兴起 [3] - 这些因素使可选消费市场集中度提高，头部企业巩固市场地位，日股中万代南梦宫、高丝、任天堂走出长期连续行情，除特定阶段行情外，日股悦己经济相关标的多为阶段性α行情 [3] 美、日股市经验对当前A股新消费的借鉴意义 - 关注经济转型和居民收入增长带来的结构性机会，寻找满足消费者层次需求、高成长潜力的细分领域 [4] - 新消费领域追求确定性和长期性，寻找高毛利率、净利率和ROE且资产负债结构稳健的公司 [4] - 关注技术和商业模式创新对传统消费的颠覆及年轻一代消费观念变化，寻找“年轻人的茅台”悦己型消费扩散和迁移方向 [4]

金融开放政策 - 中国人民银行宣布在上海实施八项金融开放举措，包括设立银行间市场交易报告库、数字人民币国际运营中心、个人征信机构等 [3] - 政策旨在降低资金跨境流动结算和国际贸易清算成本，提升效率并吸引外资进入中国市场 [3] - 开放与安全并重，通过完善金融基础设施和推动离岸金融创新构建高水平对外开放体制机制 [3][5] 银行间市场交易报告库 - 设立银行间市场交易报告库以防范银行体系风险在不同市场和部门间的交叉传导 [5] - 该库将汇集银行间债券、货币、衍生品、黄金、票据等金融子市场交易数据，提升透明度和监管能力 [5] - 新机制将打通不同市场数据，优化金融基础设施设计 [5] 数字人民币国际化 - 设立数字人民币国际运营中心是首次尝试，旨在推动人民币国际化 [7] - 人民币已成为全球第三大支付货币和第三大SDR货币篮子权重货币 [7] - 数字人民币通过区块链与智能合约技术实现跨境支付实时清算，交易时间从3-5天缩短至秒级 [9] 个人征信体系 - 在上海设立个人征信机构，补充央行征信中心数据维度 [11] - 市场化征信机构将纳入互联网平台贷款、租车、水电费等非传统信用数据 [11] - 形成"央行征信中心+市场化机构"多元格局，利好消费金融和短期信贷需求 [11][13] 科创板改革 - 科创板将设置科创成长层，为未盈利科技企业提供上市"绿色通道" [15] - 试点引入资深专业机构投资者制度，扩大第五套标准适用范围至人工智能、商业航天等领域 [17] - 改革措施旨在支持新质生产力发展，形成科技企业融资与回报投资者的良性循环 [15][17] 上海国际金融中心建设 - 中央金融委员会提出5-10年内将上海建成与综合国力匹配的国际金融中心 [19] - 上海具备金融机构聚集和资本市场优势，政策将推动金融强国战略落地 [19] - 制度型开放转向将为国际资本提供稳定预期，促进外资投资中国市场 [19]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [3] 报告的核心观点 - 各量化超额整体为正，市场成交量有所回落 [3] 各量化私募收益及超额情况 - 300增强策略周/月/年初以来平均收益分别为+0.1%/+1.7%/+2.7%，平均超额分别为+0.2%/+0.8%/+4.9% [3] - 500增强策略周/月/年初以来平均收益分别为+0%/+2.8%/+7.8%，平均超额分别为+0.2%/+1.8%/+10% [3] - A500增强策略周/月/年初以来平均收益分别为0%/+1.6%/+6.6%，平均超额分别为+0%/+1%/+9.2% [3] - 1000增强策略周/月/年初以来平均收益分别为-0.3%/+3.3%/+11.8%，平均超额分别为+0.3%/+2.4%/+12.3% [3] - 空气指增策略周/月/年初以来平均收益分别为0%/+3.4%/+14.3% [3] - 市场中性策略周/月/年初以来平均收益分别为+0.1%/+0.9%/+5.7% [3] 指数相对超额收益情况 - 沪深300相对中证500周/月/年初以来超额收益分别为-1.3%/+0.8%/+0.7% [4] - 中证1000相对中证500周/月/年初以来超额收益分别为+0%/+0.2%/-2% [4] - 中证2000相对中证500周/月/年初以来超额收益分别为+0.6%/0%/-8.1% [4] - 微盘股相对中证500周/月/年初以来超额收益分别为+0.6%/-3.1%/-21.5% [4] 指数日均成交额及环比情况 - 沪深300周/月/年初以来日均成交额分别为2292/2267/2899亿元，环比-15.2%/-44.1%/+26.2% [5] - 中证500周/月/年初以来日均成交额分别为1567/1553/2077亿元，环比-12.7%/-46.5%/+49.5% [5] - 中证1000周/月/年初以来日均成交额分别为2536/2408/2969亿元，环比-4.4%/-43%/+81% [5] - 中证2000周/月/年初以来日均成交额分别为3604/3792/3890亿元，环比-13.6%/-42.4%/+82.9% [5] - 微盘股周/月/年初以来日均成交额分别为278/309/253亿元，环比-24.9%/-38.8%/+47.8% [5] 行业涨幅情况 - 本周涨幅前三行业为银行+3.1%、电信服务+1.4%、硬件设备+1%；后三为家庭用品-6.2%、纺织服装-5.1%、耐用消费品-4.8% [6] - 本月涨幅前三行业为石油石化+5.9%、银行+5.7%、硬件设备+3.3%；后三为家庭用品-11.4%、日常消费零售-8.8%、汽车与零配件-7.2% [6] - 年初以来涨幅前三行业为银行+13.9%、家庭用品+11.6%、有色金属+8.7%；后三为煤炭-11.9%、房地产-11.4%、可选消费零售-9.9% [6] 基差情况 - IF/IC/IM下季合约年化贴水分别为+5.3%/+9.6%/+12.8%，居于近一年年化贴水幅度分位数分别为82.4%/76.9%/86.3% [6]