Focus of Article: The focus of this two-part article is a very detailed analysis comparing Blackstone Secured Lending (BXSL) to some of the company’s business development company (“BDC”) peers (all sector peers I currently fully cover). I am writing this two-part article due to the continued requests that such an analysis be specifically performed on BXSL and some of the company’s BDC peers at periodic intervals. For readers who just want the summarized conclusions/results, I would suggest to scroll down to ...

While Goldman Sachs BDC ( GSBD ) has not participated in the recovery seen across the BDC space since the First Brands Group and Tricolor collapses dented private credit sentiment, the BDC is paying out aThe equity market is a powerful mechanism as daily fluctuations in price get aggregated to incredible wealth creation or destruction over the long term. Pacifica Yield aims to pursue long-term wealth creation with a focus on undervalued yet high-growth companies, high-dividend tickers, REITs, and green ener ...

行业现状与估值 - 商业发展公司（BDC）市场目前正经历困难时期 [1] - 市场对BDC估值采用了相对较高的折现率 行业市净率中位数仅为0.79倍 [1] 作者背景 - 作者Roberts Berzins拥有超过十年的金融管理经验 曾帮助顶级公司制定财务战略并执行大规模融资 [1] - 作者在拉脱维亚为建立房地产投资信托基金（REIT）框架做出了重大努力 旨在提升泛波罗的海资本市场的流动性 [1] - 作者的其他政策层面工作包括制定国家国有企业融资指南以及引导私人资本进入经济适用房的框架 [1] - 作者是特许金融分析师（CFA Charterholder）和ESG投资证书持有者 [1] - 作者曾在芝加哥期货交易所实习 并积极参与支持泛波罗的海资本市场发展的“思想领导力”活动 [1]

作者背景与投资理念 - 作者为iREIT+Hoya Capital投资集团的贡献分析师，同时运营Dividend Collection Agency [1] - 投资策略侧重于购买并持有高质量的蓝筹股、商业发展公司（BDC）和房地产投资信托基金（REIT） [1] - 投资目标是在未来5-7年内通过股息收入补充退休收入并实现依靠股息生活 [1] - 旨在帮助工薪阶层和中产阶级建立高质量、派息公司的投资组合，以实现财务独立 [1] 分析师披露 - 分析师在所提及的任何公司中均未持有股票、期权或类似衍生品头寸 [2] - 分析师在未来72小时内无计划发起任何此类头寸 [2] - 文章内容为分析师个人观点，且未因撰写该文章获得除Seeking Alpha以外的任何报酬 [2] - 分析师与文章提及的任何股票所属公司均无业务关系 [2] 平台披露 - 平台声明过往业绩并不保证未来结果 [3] - 平台并未就任何投资是否适合特定投资者给出推荐或建议 [3] - 所表达的任何观点或意见可能并不代表Seeking Alpha的整体观点 [3] - 平台强调其并非持牌证券交易商、经纪商或美国投资顾问/投资银行，其分析师为第三方作者，包括可能未经任何机构或监管机构许可或认证的专业投资者和个人投资者 [3]

投资策略 - 高收益投资对收入导向型投资者具有吸引力但可能隐藏风险 [1] - 投资策略侧重于优质蓝筹股、商业发展公司和房地产投资信托基金的股息投资 [1] - 采用买入并持有策略强调质量而非数量目标在5-7年内通过股息补充退休收入 [1] 分析师背景与文章性质 - 文章作者为iREIT+Hoya Capital投资集团的特约分析师但并非注册投资专业人士或财务顾问 [1] - 文章内容基于作者个人观点仅用于教育目的不构成财务建议 [1][2] - 分析师披露其在与文章提及公司的关系方面无股票持仓、无报酬冲突且无商业关系 [2]

文章核心观点 - Fidus Investment（FDUS）自2024年3月起被列为顶级商业发展公司（BDC）投资选择之一 [1] 分析师背景 - 分析师Roberts Berzins拥有超过十年的财务管理经验，曾为顶级公司制定财务战略并执行大规模融资 [1] - 分析师持有CFA和ESG投资证书，并积极参与波罗的海区域资本市场发展的思想领导活动 [1]

公司表现与市场动态 - Trinity Capital (TRIN) 近期股息收益率有所扩大 尽管第三季度财报显示其净投资收入覆盖状况健康 [1] - 这为看好TRIN的投资者提供了机会 可在其四月的“解放日”关税临近时增持该BDC的仓位 [1] 投资策略与市场观点 - 股票市场是一个强大的机制 长期来看每日价格波动会累积成巨大的财富创造或毁灭 [1] - Pacifica Yield旨在追求长期财富创造 重点关注被低估的高增长公司 高股息股票 REITs和绿色能源公司 [1]

核心人物背景 - 拥有超过十年金融管理经验，协助顶级企业制定财务战略并执行大规模融资 [1] - 为拉脱维亚建立房地产投资信托基金框架做出重大努力，以提升泛波罗的海资本市场的流动性 [1] - 参与政策层面工作，包括制定国家国有企业融资指南以及引导私人资本进入经济适用房库存的框架 [1] - 持有特许金融分析师资格和ESG投资证书，曾在芝加哥期货交易所实习 [1] - 积极参与“思想领导力”活动，以支持泛波罗的海资本市场的发展 [1] 分析师持仓披露 - 分析师通过股票所有权、期权或其他衍生品，对TRIN和HTGC股票持有实质性的多头头寸 [2]

个人专业背景 - 拥有超过十年财务管理经验，帮助顶级公司制定财务战略并执行大规模融资 [1] - 为拉脱维亚建立房地产投资信托基金（REIT）框架做出重大努力，以提升泛波罗的海资本市场的流动性 [1] - 其他政策层面工作包括制定国家国有企业融资指南以及引导私人资本进入经济适用房库存的框架 [1] - 持有CFA特许状和ESG投资证书，曾在芝加哥期货交易所实习 [1] - 积极参与“思想领导力”活动，以支持泛波罗的海资本市场的发展 [1] 持仓披露 - 分析师通过股票所有权、期权或其他衍生品对TRIN和HTGC持有多头头寸 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净投资收入为每股0.32美元，与2024年第三季度持平，但高于2025年第二季度的每股0.28美元 [21] - 每股净资产值增长5%至7.12美元，而2025年6月30日为6.75美元，2024年9月30日为9.06美元 [7][23] - 投资组合总规模为6.03亿美元，其中债务投资公允价值为5.6亿美元，认股权证、股权和其他投资公允价值为4300万美元 [10][22] - 第三季度总收入为2600万美元，高于去年同期的2500万美元，主要得益于债务投资组合的利息收入和费用收入增加 [20] - 公司未分配溢余收入为每股0.93美元 [22] - 董事会宣布2026年1月至3月的月度股息为每股0.11美元 [8][22] - 总支出为1200万美元，与2024年第三季度的1240万美元相比略有下降 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度新增债务投资总额为1500万美元 [10] - 第三季度债务投资组合收益率为18.6%，为行业最高水平之一，而2024年第三季度为15.9% [12][20] - 第三季度新增债务投资的初始收益率为12.2%，与历史水平一致，2025年第二季度为12% [12][20] - 第三季度完成了六笔贷款提前还款，总额为5000万美元本金，并收取了超过300万美元的股权和认股权证收益 [11] - 期末承诺和已批准的项目储备为1.19亿美元，低于第二季度末的1.49亿美元 [13] - 截至9月30日，债务投资组合公允价值中87%为评级三和四的债务投资，13%为评级二或一的投资 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与Monroe Capital Corporation的合并预计将于2026年初完成，合并后将显著增加管理资产规模，并获得Monroe Capital的持续支持 [4][5] - 公司战略是利用合并后的规模经济，竞争为顶级早期和后期前沿公司提供更大规模的创业贷款，回归历史增长轨迹 [5][6] - 第三季度增加了新的项目发起人，并借助Monroe的支持，旨在瞄准更大规模、更高质量的创业贷款机会 [5][9] - 公司专注于优化现有投资组合的回报，并在第三季度通过Soly和Hound Labs两笔压力投资取得了积极成果 [14] - 公司计划在人工智能和国防技术等细分领域进行更深入的分析，以确定未来最佳投资路径 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 风险投资市场正在升温，2025年第三季度约有810亿美元投资于风险投资支持的公司，主要由人工智能领域的大额投资驱动 [15] - 退出市场进一步开放，第三季度退出价值约为750亿美元，主要由科技公司IPO推动，生命科学领域则存在估值脱节和压缩 [15] - 创业债务资本需求旺盛，为公司投资高质量、有良好赞助的科技和生命科学公司提供了机会 [16] - 公司对未来感到兴奋，认为已具备正确的基石来执行战略，包括行业领先的投资组合收益率、强劲的流动性和资产负债表以及不断增长的渠道 [9][17] - 公司预计第四季度投资组合将实现增长，10月份已发放一笔1000万美元的创业贷款，并中标三笔总额5000万美元的新创业贷款交易 [11] 其他重要信息 - 公司成功发行了4000万美元、利率5.5%、2030年到期的可转换债券，并用其赎回了利率超过7.5%的资产支持票据 [8][18] - 第三季度通过按市价发行计划增发超过150万股，筹集了1000万美元股权资本 [18] - 截至9月30日，可用流动性为1.51亿美元，包括1.3亿美元现金和现有信贷额度下可提取的2100万美元 [19] - 债务与权益比率为1.36:1，净杠杆率（扣除现金）为0.94:1，低于目标杠杆水平 [19] - 基于现金状况和信贷额度，截至9月30日的潜在新投资能力为4.6亿美元 [19] - 几乎所有未偿还债务投资本金均采用浮动利率，其中近60%已触及利率下限，这应能减轻利率下降的影响 [23] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于提前还款趋势的展望 [25] - 管理层预计提前还款活动将回归历史正常水平，与政府关门无直接关联，当前处于观望期 [26] 问题: 关于杠杆率和信贷质量 [27] - 公司目标杠杆率（净现金后）为1.2-1.3倍，当前为0.94倍，预计随着渠道项目发放超过提前还款，未来一两个季度将回归目标水平 [28][29] 问题: 关于投资组合收益率的可持续性 [31] - 历史平均投资组合收益率约为14.5%至15%，新增投资的初始收益率预计将维持在12%-12.5%左右，18.9%的收益率包含提前还款等一次性事件影响 [32] 问题: 关于季度内收购的债务投资组合 [33] - 公司从一家前合作贷款机构处收购了其创业债务组合，该组合是双方在2021年共同设立的侧袋基金，收购方是该组合的自然买家，因对方希望退出市场 [34] 问题: 关于未分配溢余收入的计划 [35] - 公司每个季度都会评估股息，考虑当前和未来的收入水平以及溢余收入情况后做出决定 [35] 问题: 合并后是否专注于更大规模的信贷以及其对收益率的影响 [38] - 合并后更大的资产负债表将允许持有更大头寸以保持分散化，预计收益率不会发生显著变化 [38] 问题: 股价低于账面价值时按市价发行计划的使用 [39] - 计划照常，会综合考虑发起渠道、流动性和能力，但如果股价低于账面价值，将无法使用按市价发行计划 [39] 问题: 合并后是否重新考虑管理费 [40] - 公司每年通过15C程序审查费用，认为其混合有效成本率在同行平均水平内，将继续确保符合市场水平 [40] 问题: 合并后新资本的目标净资产收益率 [42] - 没有具体的净资产收益率目标，将继续坚持创业债务模式，通过高收益投资组合来驱动回报 [42]