业绩总结 - 截至2024年12月31日，公司的总投资组合价值为2.75亿美元[12] - 2024年第四季度的总投资收入为1270万美元，较2023年同期的360万美元增长了252.8%[24] - 2024年第四季度的净投资收入为800万美元，较2023年同期的170万美元增长了370.6%[24] - 2024年第四季度的净资产为3.012亿美元，较2023年同期的856万美元增长了352.3%[24] - 2024年第四季度的每股净投资收入为0.35美元，较2023年同期的0.27美元增长了29.6%[24] 用户数据 - 截至2024年12月31日，投资组合公司数量为28家[26] - 投资组合公司25的投资价值为52,027,209美元，占投资组合的19.10%[57] - 投资组合公司21的投资价值为40,385,347美元，占投资组合的14.70%[57] - 投资组合公司7的投资价值为31,745,000美元，占投资组合的11.50%[57] - 投资组合公司19的投资价值为22,000,000美元，占投资组合的8.00%[57] 投资组合与收益 - 公司的债务投资的毛加权平均收益率为16.5%[12] - 投资组合的加权平均年现金利率为14.4%[57] - 80%的投资组合为浮动利率贷款，几乎所有贷款都有利率下限[16] - 2024年12月31日，浮动利率债务占债务投资公允价值的80%[26] - 2024年12月31日，贷款组合的收购费用为30万美元，较2023年同期的70万美元下降了57.1%[24] 市场展望 - 预计2024年美国大麻行业的零售收入为320亿美元[43] - 预计到2030年，美国大麻行业的零售收入将增长至580亿美元[43] - 公司专注于服务不足的行业，特别是大麻行业[16] 其他信息 - 自平台成立以来，已关闭的贷款总额超过26亿美元[13] - 公司的活跃贷款评估管道约为6.44亿美元[12] - 最近关闭了一项未提取的1亿美元优先担保循环信贷额度[16] - 公司的管理资产总额为19亿美元[19] - 投资团队拥有跨市场周期和复杂法律法规框架的多行业经验[13]

财务结果公布安排 - 公司将于2025年3月31日开盘前公布2024年第四季度和全年财务结果，并于同日上午8点30分召开财报电话会议和直播网络音频会议[4] 董事人事变动 - 2025年3月13日，Frederick Herbst和Jason Papastavrou辞去公司董事职务[6] - 2025年3月13日，董事会任命Supurna VedBrat为公司1类董事，任期至2025年股东大会；任命Patrick McCauley为公司3类董事，任期至2027年股东大会[7] 首席执行官人事变动 - 2025年3月13日，Andreas Bodmeier辞去公司首席执行官职务[10] - 2025年3月13日，董事会任命Peter Sack为公司首席执行官[11] 现金股息新闻稿发布 - 2025年3月14日，公司发布关于2025年第一季度现金股息的新闻稿[13]

公司上市与股票交易 - 2022年2月8日公司完成首次公开募股，发行6071429股普通股，每股14美元，扣除费用后净收益约8330万美元[20] - 2022年2月25日，IPO承销商行使超额配售权，购买142857股普通股，未扣除费用前额外收益约200万美元[21] - 公司普通股于2022年2月4日在纳斯达克全球市场开始交易，自2024年10月2日起以“LIEN”为代码交易[22] 公司收购与更名 - 2024年10月1日，公司完成贷款组合收购，发行16605372股普通股，贷款组合公允价值为2.19621125亿美元[23] - 因贷款组合收购和合资企业，公司董事会和管理层人员变动，公司更名为“Chicago Atlantic BDC, Inc.”，股票代码变为“LIEN”，顾问更名为“Chicago Atlantic BDC Advisers, LLC”[28][29] 公司投资策略 - 公司主要投资于息税折旧摊销前利润达1亿美元的私营杠杆中低端市场和中端市场公司，投资规模预计在200万至5000万美元之间，目前正在审查约6.44亿美元潜在投资[35] - 公司大麻投资对象为收入或利润至少50%来自大麻相关活动，或至少50%资产投入大麻相关活动的公司[37] - 2024年2月20日，公司宣布扩大投资策略，4月22日生效，允许投资符合标准的大麻和健康养生行业以外的公司[22] - 公司非大麻投资规模通常在200万美元至5000万美元之间[62] - 公司投资目标是为股东实现经风险调整后的股权回报最大化，聚焦大麻行业和中下市场投资机会[74] - 公司计划利用管理团队的行业关系网络，成为合法大麻行业和中下市场的领先投资者[77] 市场数据 - 2024年美国州合法大麻零售销售额估计达到320亿美元，预计到2030年将达到约580亿美元[52] - 2019 - 2024年美国公共和私人大麻股权与债务融资情况：2019年股权融资43亿美元、债务融资11亿美元；2020年股权融资14亿美元、债务融资13亿美元；2021年股权融资51亿美元、债务融资38亿美元；2022年股权融资13亿美元、债务融资20亿美元；2023年股权融资4亿美元、债务融资6亿美元；2024年股权融资5亿美元、债务融资12亿美元[58] - 2019 - 2024年美国公共和私人大麻并购交易数量：2019年164笔；2020年51笔；2021年220笔；2022年109笔；2023年67笔；2024年45笔[59] - 2024年非大麻市场私募信贷最终募资额达2090亿美元，较2023年增长5% [62] - 2024年有五只私募信贷基金各自募资100亿美元以上，合计募资890亿美元，占直接贷款募资总额的三分之二，占私募信贷募资总额的40%以上[62] 公司对市场的看法 - 公司认为监管和市场结构变化减少了美国中低端市场和大麻公司可获得的资本量[66] - 公司认为美国大麻公司和中低端非大麻公司将持续需要债务和股权资本[67] - 公司认为大麻债务资本和中低端市场贷款的供需失衡创造了有吸引力的定价动态[70] 公司投资形式与标准 - 公司投资主要形式为贷款（有担保和无担保），也可能包括股权认股权证和直接股权投资，贷款期限通常为2 - 6年，常3年内提前还款[84][85] - 公司投资标准包括投资具有机构级运营和财务控制、有持久竞争优势、基本面良好且运营表现和现金流稳定的企业[87] 公司投资流程与决策因素 - 公司投资流程包括多渠道寻找投资机会、初步尽职调查、确认性尽职调查、撰写承销报告和投资委员会投票等环节[89][90][92][93][95] - 公司投资决策会考虑历史和预测财务表现、公司和行业特征、管理团队构成和经验、私募股权赞助商业绩等因素[97] 公司投资评估与监控 - 公司顾问会对管理团队、行业动态、商业模式和财务状况进行评估，若有私募股权或风险投资赞助商，还会对其进行额外尽职调查[100][101] - 公司使用五级数字评级系统来评估和监控投资组合中每项投资的信用状况和预期回报水平[104] - 公司对投资进行评级，评级1风险最小，评级2风险可接受，评级3借款人表现低于预期，评级4借款人表现远低于预期，评级5借款人表现大幅低于预期[106] 公司投资计量与估值 - 公司一般投资于私人中型市场公司发行的非流动性贷款，所有投资按公允价值入账[108] - 投资交易按交易日记录并按公允价值计量，已实现损益按特定识别法计算，未实现损益净变化主要反映投资价值变化[110] - 有市场报价的投资按报价买入价估值，无市场报价的由顾问根据第三方估值确定公允价值[111] - 顾问进行多步骤估值流程，每季度开展，应用FASB ASC 820确定公允价值[113] - 公允价值层次分为Level 1（基于活跃市场报价）、Level 2（基于类似资产报价或可观察输入值）、Level 3（基于不可观察输入值）[114] 公司净资产值计算与发行规定 - 公司按季度确定普通股每股净资产值，等于总资产减负债后除以普通股流通股总数[118] - 未来发行普通股时，董事会需确保发行价格不低于当前每股净资产值，考虑因素包括最近报告披露的净资产值等[119] 公司竞争优势 - 公司与投资基金、商业银行等竞争，主要凭借管理团队经验、投资分析决策流程等竞争[121] 公司管理架构 - 公司无员工，投资组合日常管理由顾问及其投资委员会负责，委员会成员不领公司报酬[125] 公司费用支付 - 公司支付给顾问的管理费包括1.75%的基础管理费和激励费[134][135] - 基础管理费按公司毛资产（含杠杆投资，不含现金及现金等价物）的年率1.75%计算，基于最近两个季度末毛资产的平均值[135] - 激励费分为收入激励费和资本利得激励费两部分[136][139] - 收入激励费按季度计算支付，基于上一季度的“激励费前净投资收入”，与季度1.75%（年化7%）的“门槛率”比较[136] - 若激励费前净投资收入未超门槛率1.75%，不支付收入激励费；超门槛率但不超2.19%（年化8.76%），100%支付给顾问；超2.19%，按20%支付[144] - 资本利得激励费在每个财年末（或投资顾问协议终止时）支付，为累计实现资本利得减去累计实现资本损失和未实现资本折旧，再减去之前已支付的资本利得激励费的20%[139] - 计算资本利得激励费时，衍生品或掉期视同直接持有参考资产，实现的损益和未实现的折旧累计计算[140] - 按美国公认会计原则，公司对未实现收益计提资本利得激励费，但顾问仅在收益实际实现时有权获得[141] 费用计算示例 - 示例中投资收入1.25%，门槛率1.75%，管理费0.4375%，其他费用0.2%，激励费前净投资收入0.6125%，未超门槛率，无收入激励费[142][146] - 情景2投资收入为2.65%，激励费前净投资收入为2.0125%，收入激励费为0.2625%[147] - 情景3投资收入为3.25%，激励费前净投资收入为2.6125%，收入激励费为0.5245%[148] - 年化门槛利率为7%，年化基础管理费为1.75%[149][150] - 示例2情景1中，第1年对A公司投资2000万美元，对B公司投资3000万美元；第2年A公司投资出售获5000万美元，B公司投资公允价值为3200万美元；第3年B公司投资公允价值为2500万美元；第4年B公司投资出售获3100万美元[151] - 示例2情景2中，第2年资本利得激励费为600万美元；第3年无；第4年资本利得激励费为20万美元[153] 公司协议相关 - 2024年10月1日，公司与顾问达成新投资咨询协议、新许可协议和费用限制协议[24][25][26] - 投资顾问协议于2024年1月16日获董事会批准，初始有效期两年，之后每年需获董事会或多数流通投票证券持有人批准[160] - 2024年10月1日公司与投资顾问签订费用限制协议，将公司运营费用（部分除外）年化上限设为净资产的2.15%，至2025年9月30日[168] - 2025年2月14日董事会批准费用限制协议澄清，公司筹集债务和/或股权资本相关利息费用等不计入2.15%费用上限[169] - 公司与投资顾问签订管理协议，顾问提供行政服务，公司报销相关成本费用[170][171] - 投资顾问协议和管理协议规定，无故意不当行为等情况时，顾问及其关联方有权获公司赔偿相关损失费用[162][172] - 管理协议初始获批后有效期两年，之后每年需董事会或多数流通有表决权证券持有人批准，2024年5月8日董事会批准延长一年，可提前60天书面通知终止[173] - 公司与顾问方和SS&C签订服务协议，SS&C承担部分行政服务[174] - 公司与顾问方签订许可协议，获非独家免版税使用“Chicago Atlantic”名称的权利，前提是顾问方或其关联方为投资顾问[176] 公司股息与身份 - 公司采用股息再投资计划，未选择现金分红的股东现金分红将自动再投资，可提前三天通知计划管理人选择现金分红[184][186] - 公司为新兴成长公司，预计在IPO完成后最多五年内保持该身份，或在满足特定条件（年总收入超12.35亿美元、成为“大型加速申报公司”、三年内发行超10亿美元非可转换债务证券）时提前结束[191][192] 公司监管与政策 - 公司选择受1940年法案监管为BDC，变更业务性质需多数流通有表决权证券批准，“多数流通有表决权证券”定义为出席会议且超50%流通有表决权证券持有人出席时的67%以上，或50%的有表决权证券[195][196] - 1940年法案规定BDC收购资产时，合格资产至少占总资产70%[197] - 合格资产包括从特定发行人处购买的证券、控制的合格投资组合公司的证券等多种类型[199] - 1940年法案规定，BDC对投资组合公司有超过25%的流通有表决权证券时，推定存在控制权[198] - 公司采用投资分配政策，管理和缓解投资机会分配中的利益冲突，共同投资按豁免令条件分配[178][180] - 为满足70%测试，公司需控制证券发行人或提供重大管理协助[201] - 公司临时投资可包括现金等，需确保70%的资产为合格资产，与单一交易对手的回购协议占总资产比例不超25%[202] - 公司在特定条件下可发行高级证券，发行后资产覆盖率至少为150%，按此比例每1美元投资者权益可借款2美元[203] - 公司可因临时或紧急目的借款，金额不超总资产价值的5%[204] - 为使顾问获得CFTC规则4.5的豁免，公司需限制特定期货等交易，初始保证金和保费不超投资组合清算价值的5%或净名义价值不超100%[205] - 公司一般不能以低于每股资产净值的价格发行和出售普通股，但董事会和股东批准的情况除外[206] - 公司和顾问采用并实施书面合规政策和程序，需每年审查[209] - 公司将代理投票责任委托给顾问，顾问按股东最佳利益投票[213] - 公司投资政策非根本性政策，可不经股东批准更改[217] - 公司需提供并维持债券，禁止保护董事或高管因故意不当行为等产生的责任[218] 公司管理层背景 - John Mazarakis建立了拥有超1200名员工的35 +餐厅连锁店，房地产投资组合超30处房产，开发超100万平方英尺商业地产，累计年增长率超25%[130] 公司管理资本情况 - 截至2024年12月31日，公司管理的资本为19亿美元[48]

文章核心观点 公司宣布2025年第一季度现金股息为每股0.34美元，并公布股息关键日期，同时介绍了股息再投资计划 [1] 公司信息 - 公司是一家专业金融公司，选择受1940年《投资公司法》监管，为美国联邦所得税目的被视为受监管投资公司 [2] - 公司投资目标是通过主要投资于私人控股中型市场公司的直接贷款，为股东实现股权风险调整后回报最大化，主要关注大麻公司 [2] - 公司由专注于大麻行业及其他小众或关注不足领域的投资管理公司Chicago Atlantic BDC Advisers, LLC管理 [2] 股息信息 - 公司董事会宣布2025年3月31日结束的季度现金股息为每股0.34美元 [1] - 股息记录日期为2025年3月28日，支付日期为2025年4月11日 [1] 股息再投资计划 - 公司采用股息再投资计划，除非股东选择收取现金，否则股息将自动再投资于公司普通股 [1] - 股份由经纪商或其他金融中介持有股东应尽快联系以确定收取现金股息行动时间 [1] 联系方式 - 联系人Tripp Sullivan，来自SCR Partners, LLC，邮箱LIEN@chicagoatlantic.com [4]

文章核心观点 公司宣布2024年第四季度和全年财务结果的发布细节 [1] 财务结果发布安排 - 公司计划于2025年3月31日周一美股开盘前发布2024年第四季度和全年财务结果 [2] - 当天上午8:30举办电话会议和网络直播，电话会议号码为(833) 630 - 1956（国际拨打412 - 317 - 1837），网络直播可在lien.chicagoatlantic.com观看 [2] - 电话会议回放将于3月31日结束前在lien.chicagoatlantic.com提供 [3] 公司概况 - 公司是一家专业金融公司，依据1940年《投资公司法》被监管，为美国联邦所得税目的被视为受监管投资公司 [4] - 投资目标是通过主要向私营中型市场公司直接贷款，尤其关注大麻公司，为股东实现股权风险调整后回报最大化 [4] - 由专注大麻行业及其他小众或关注不足领域的投资管理公司Chicago Atlantic BDC Advisers, LLC管理 [4] 联系方式 - 联系人Tripp Sullivan，邮箱LIEN@chicagoatlantic.com [6] - 时间为2025年3月31日周一上午8:30 ET [6] - 网络直播链接为https://edge.media-server.com/mmc/p/xcxtai7e，回放地址为lien.chicagoatlantic.com [6]

The new Credit Facility provides significant liquidity and flexibility to fund future portfolio growthNEW YORK, Feb. 12, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- Chicago Atlantic BDC, Inc. (the “Company”) (NASDAQ: LIEN), a specialty finance company that has elected to be regulated as a business development company (“BDC”), today announced that the Company has closed a new $100 million senior secured revolving credit facility (the “Credit Facility”) led by an FDIC-insured financial institution. The Credit Facility matures i ...

财报发布相关 - 将于2024年11月8日市场开盘前报告截至2024年9月30日的第三季度财务结果[2] - 将于2024年11月8日美国东部时间上午8点在收益电话会议和网络直播中讨论财务结果[2] 新闻稿相关 - 2024年10月21日发布了相关新闻稿[2] - 新闻稿作为附件99.1包含在8 - K表当前报告中[2] 财报签署相关 - 由Umesh Mahajan（首席财务官）于2024年10月22日签署[5]

公司基本结构与性质 - 公司于2021年1月成立为马里兰州公司结构为外部管理的封闭式非多元化管理投资公司[81] 投资目标 - 投资目标为股东权益实现风险调整后回报最大化[81] 投资规模与潜在投资 - 投资规模预计在500万到6000万美元之间[82] - 目前正在审查约5.59亿美元潜在投资[82] 投资组合公允价值 - 截至2024年9月30日投资组合公允价值约5580万美元[89] - 截至2023年12月31日投资组合公允价值约5410万美元[89] 公司营收与运营费用 - 公司主要通过利息收入产生营收[85] - 公司主要运营费用为基础管理费和激励费[86] - 公司可能承担与投资和估值相关的第三方费用[87] 公司可能的金融活动 - 公司可能进行货币和利率对冲活动[88] 投资组合构成比例 - 2024年9月30日高级有担保第一留置权定期贷款占比77.5% 2024年9月30日公允价值占比77.7% 2023年12月31日占比84.9% 2023年12月31日公允价值占比85.0%[90] - 2024年9月30日高级有担保票据占比21.1 2023年12月31日占比15.1[90] - 2024年9月30日股权占比1.4 2024年9月30日公允价值占比1.2 2023年12月31日股权未提及 2023年12月31日公允价值未提及[90] - 2024年9月30日西部和中西部占比43.8%和42.7% 公允价值占比43.3%和43.0% 2023年12月31日西部占比46.5% 中西部占比46.0% 公允价值占比46.4%和46.0%[91] - 2024年9月30日批发贸易在摊销成本中占比96.6% 公允价值占比96.5% 2023年12月31日批发贸易在摊销成本和公允价值中均占比100.0%[92] - 2024年9月30日和2023年12月31日有两家投资组合公司分别占投资组合公允价值的67.7%和77.0%[93] - 2024年9月30日和2023年12月31日最大投资组合公司分别占投资组合公允价值的35.6%和38.7%[93] 投资组合的价值变动相关 - 2024年9月30日止九个月期初投资组合公允价值为54120000美元 2023年同期为50254550美元[94] - 2024年9月30日止九个月投资购买额为5141250美元 2023年同期为8442000美元[94] 不同时期的利息收入 - 2024年9月30日止九个月利息收入为8203601美元 2023年同期为8106013美元[98] 运营费用与净投资收入 - 2024年前三季度运营费用为7,557,191美元较2023年同期增长123%[99] - 2024年三季度和前三季度净投资收入分别约为0.0百万美元和1.5百万美元较2023年同期下降[99] 净实现损失与未实现增值（折旧）净额 - 2024年三季度和前三季度净实现损失为0美元2023年同期有损失[99] - 2024年三季度和前三季度未实现增值（折旧）净额为187,324美元2023年同期为166,012美元[100] 现金资源与负债情况 - 2024年9月30日和2023年12月31日现金资源分别约为3010万美元和3260万美元无负债[101] 公司未来计划与资金用途 - 公司计划未来进入信贷安排杠杆使用取决于市场等因素[101] - 公司资金主要用于投资债务和股权证券股息支付和运营费用[101] 财务报表编制原则 - 公司遵循美国公认会计原则编制财务报表[103] 投资估值相关 - 投资估值是公司关键会计政策和估计[104] - 公司按季度进行估值过程应用美国财务会计准则委员会会计准则汇编820[105] 未履行的投资承诺 - 截至2024年9月30日公司未履行的投资承诺总计150万美元[108] 股票价格与净资产折价情况 - 2024年11月5日公司普通股在纳斯达克全球市场的收盘价为每股12.86美元较9月30日每股净资产13.28美元折价约3.2%[110] - 2024年第三季度公司普通股每股净资产13.28美元高收盘价较净资产折价9.6%低收盘价较净资产折价19.9%每股股息0.25美元[111] - 2023年12月31日结束的年度第四季度公司普通股每股净资产13.77美元高收盘价较净资产折价28.8%低收盘价较净资产折价39.6%每股股息含季度股息和特别股息共0.70美元[111] 股息宣布与支付情况 - 2023年8月10日宣布季度股息每股0.23美元支付股息1429375美元[113] - 203年8月10日宣布特别股息每股0.40美元支付股息2485869美元[113] - 2023年11月9日宣布季度股息每股0.25美元支付股息1553676美元[113] - 2023年11月9日宣布特别股息每股0.45美元支付股息2796617美元[113] - 2024年3月8日宣布季度股息每股0.25美元支付股息1553736美元[113] - 2024年5月9日宣布季度股息每股0.25美元支付股息1553738美元[113] 股票发行与投资策略扩展 - 2024年9月30日结束的九个月期间，公司根据股息再投资计划（DRIP）发行了一定数量股票[114] - 2024年10月1日，公司从芝加哥大西洋贷款组合有限责任公司（CALP）收购贷款组合，发行16,605,372股普通股，该贷款组合截至2024年9月28日公允价值为2.19621125亿美元[114] - 2024年2月20日，公司董事会批准投资策略扩展，4月22日生效，可投资大麻和健康养生行业以外符合投资标准的公司[114] 人事变动情况 - 2024年5月14日，Roxanne Jenkins辞去公司秘书和首席合规官职位，Umesh Mahajan被任命为秘书，Alexander Woodcock被任命为首席合规官[114] - 2024年10月1日，顾问和芝加哥大西洋BDC控股有限责任公司成立合资企业，新投资顾问协议生效[117] - 因贷款组合收购和合资企业，公司董事会和高管发生一系列人事变动[117] 公司名称相关协议 - 2024年10月1日，公司与顾问签订新许可协议，有权使用“芝加哥大西洋”名称[117] 运营费用限制协议 - 2024年10月1日，公司与顾问签订费用限制协议，顾问同意将公司运营费用（除基本管理费等）限制在2025年9月30日前年化率为公司净资产的2.15%[117] 公司面临的风险 - 公司受金融市场风险影响，包括估值风险、利率风险和信用风险[120] - 公司投资可能没有现成市场报价，其公允价值确定存在不确定性[121] 债务投资利率类型比例 - 截至2024年9月30日按未偿本金余额计算75.6%的债务投资为基于PRIME的浮动利率投资24.4%为固定利率投资截至2023年12月31日84.1%为浮动利率投资15.9%为固定利率投资[122] 利率变动对净收入的影响 - 2024年9月30日前九个月不同PRIME利率变动对净收入的年化影响[123] - 2023年12月31日不同PRIME利率变动对净收入的年化影响[123] - 利率上升300个基点利息收入1264美元净收入1264美元[124] - 利率上升200个基点利息收入843美元净收入843美元[124] - 利率上升100个基点利息收入421美元净收入421美元[124] - 利率下降100个基点利息收入 - 400美元净收入 - 400美元[124] - 利率下降200个基点利息收入 - 734美元净收入 - 734美元[124] - 利率下降300个基点利息收入 - 934美元净收入 - 934美元[124] 披露控制和程序有效性 - 截至本季度报告期末公司披露控制和程序有效[126]

Exhibit 99.1 Silver Spike Investment Corp. Reports Second Quarter 2024 Financial Results and Announces Cash Dividend of $0.25 Per Share NEW YORK, August 8, 2024 (GLOBE NEWSWIRE) --- Silver Spike Investment Corp. ("SSIC" or the "Company") (NASDAQ: SSIC), a specialty finance company that has elected to be regulated as a business development company, today announced its financial results for the second quarter ended June 30, 2024. Quarter Ended 6/30/24 Highlights · Total investment income of $3.1 million · Net ...

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark One) ☒ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the Quarterly Period Ended June 30, 2024 OR ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 Commission file number: 001-40564 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------- ...