财务数据和关键指标变化 - 第二季度新增投资3910万美元，其中3笔为新借款人[5] - 债务投资加权平均收益率为16.1%，高于行业平均的11.8%[6] - 投资组合公司的加权平均净杠杆率为1.9倍，利息覆盖率为3.2倍[6] - 季度末公司债务为500万美元，远低于行业平均的1.1倍杠杆率[7] - 第二季度总投资收入为1310万美元，较第一季度1190万美元增长10.1%[14] - 净投资收入为770万美元，每股0.34美元，与上季度持平[14] - 季度末净资产为3.02亿美元，每股净资产为13.23美元[14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合包含33家公司，其中22%为非大麻行业公司[11] - 平均债务投资规模占投资组合的3%[12] - 76%的投资组合采用浮动利率，其中46%已达到各自利率下限[12] - 第二季度新增债务投资中100%为优先担保贷款，88%为浮动利率[15] - 第三季度至今新增债务投资2470万美元，其中100%为优先担保贷款，81%为浮动利率[16] 各个市场数据和关键指标变化 - 大麻行业贷款需求近期增加，主要受潜在并购、即将到期的债务和员工持股计划活动推动[19] - 非大麻行业也看到来自多个领域借款人的强劲债务资本需求[18] - 截至季度末，潜在债务交易管道总额为7.8亿美元，涉及43个潜在借款人[16] - 当前管道包含6.49亿美元的大麻行业机会和1.31亿美元的非大麻投资机会[17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于大麻行业贷款，并在传统贷款机构不提供资本的服务不足市场采取子策略[5] - 投资策略基于当前现金流和抵押品状况，不考虑重新安排或联邦合法化的可能性[9][10] - 通过专业化和专注，公司能够更好地管理风险并获得高于同行BDC的收益率[10] - 计划随着平台规模的扩大增加股东回报的股息部分[8] - 公司拥有1.254亿美元的流动性，包括1亿美元的借款能力和2540万美元的现金[13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 重新安排大麻为附表III物质将显著增加借款人的税后现金流，短期内提高股权估值[8] - 中长期来看，监管不确定性将继续限制投资，直到联邦监管机构建立大麻作为附表III物质的监管框架[9] - 近期部署势头、管道增加和充足的流动性使公司对年底前的部署活动保持信心[19] - 公司认为其利基战略相对不受更广泛的BDC市场动态影响[23] 其他重要信息 - 宣布每股0.34美元的股息，这是连续第四个季度维持该股息率[7] - 季度末未偿还承诺总额为1620万美元[15] - 季度后收到约4800万美元的三笔投资还款，用于偿还所有未偿债务[13] - 公司目前没有非应计贷款，而行业平均为3.8%[7] 问答环节所有的提问和回答 问题: BDC行业整体市场情绪和宏观主题影响 - BDC行业受到关税不确定性和利率情绪变化的积极影响，但公司策略和投资组合基本不受这些不确定性影响[22] - 公司投资组合主要为浮动利率且设有高利率下限，大麻投资组合对关税和贸易战影响极为有限[23] 问题: 特朗普政府对BDC行业监管的变化 - SEC正在考虑多项改革，但目前推测可能通过的规则制定或立法努力还为时过早[24] 问题: 加入芝加哥大西洋BDC后管道和机会的变化 - 合资后获得了更广泛的非大麻机会管道[26] - 大麻行业出现两类新机会：大型公司重组产生的资产出售和员工持股计划交易[26][27] 问题: 重新安排消息对潜在客户融资决策的影响 - 客户并未暂停融资，反而更乐观地执行增长战略，更早寻求第三方资本[28] - 行业过去经历过类似消息的虚假信号，运营商不会因此停止业务[29]

业绩总结 - 截至2025年6月30日，公司总投资组合价值为3.08亿美元[11] - 公司在2025年第二季度的总投资收入为1310万美元，较第一季度的1190万美元增长10.9%[35] - 截至2025年6月30日，公司的净资产为3.018亿美元，较第一季度的3.011亿美元增长0.2%[35] - 公司在2025年第二季度的净投资收入为770万美元，较第一季度的760万美元增长1.3%[35] - 公司在2025年第二季度的净费用为540万美元，较第一季度的430万美元增长25.6%[35] 投资组合与收益 - 公司债务投资的加权平均收益率为16.1%[11] - 截至2025年6月30日，公司投资组合中有33家投资公司[38] - 76.3%的债务投资为浮动利率贷款，其中45.8%处于各自的利率底线[38] - 公司已关闭超过28亿美元的贷款，自平台成立以来[11] - 公司的非应计成本比例为0%[38] 市场展望 - 美国大麻行业预计到2025年零售收入将达到350亿美元，2031年将增长至690亿美元[58] - 目前美国大麻债务市场的估计价值为120亿美元，Chicago Atlantic平台的已关闭大麻贷款总额为21亿美元，约占当前市场的18%[60] - 预计到2031年，Chicago Atlantic的私人信贷机会将增长至超过40亿美元[61] - 预计大麻行业的零售销售在2025年将达到353亿美元，2026年为392亿美元，2027年为439亿美元[59] 行业特点与机会 - 由于传统银行不愿意向大麻行业提供融资，导致该行业的利率较高，抵押品吸引力强，贷款条款对贷方有利[50] - 复杂的监管和法律障碍使得传统资本提供者望而却步，为经验丰富的贷方创造了有吸引力的机会[48] - 低相关性使得医疗大麻与制药行业相似，娱乐大麻则与烟草和酒精行业相似，均与传统市场的相关性较低[52] 投资风险与评估 - 投资组合收益率不反映任何提前还款罚金或提前偿还的情况，且不代表公司股东的实际投资回报[68] - 投资组合收益率的计算不包括费用和现金持有，若考虑这些因素，收益率将会更低[68] - 投资估值所依据的组合公司财务报表截至2025年6月30日，未经过公司独立验证，可能反映了标准化或调整后的金额[69] - 数据中排除了负EBITDA或EBITDA可能不适合信用风险衡量的组合公司信息[70]

资产规模变化 - 公司总资产从2024年12月31日的3.0956亿美元增长至2025年6月30日的3.3175亿美元，增长约7.2%[13] - 总资产从2024年12月31日的3.096亿美元增长至2025年6月30日的3.318亿美元，增幅7.2%[13] - 非控制/非关联投资公允价值从2024年12月31日的2.7524亿美元增至2025年6月30日的3.0750亿美元，增长11.7%[13] - 非控制/非关联投资公允价值从2.752亿美元增至3.075亿美元，增长11.7%[13] - 公司净资产从2024年12月31日的3.0116亿美元微增至2025年6月30日的3.0184亿美元，增长0.2%[14] - 公司总净资产从2024年底的3.0116亿美元增长至2025年中的3.0184亿美元，增长68.1万美元[20] - 公司总净资产从2024年6月的8425.81万美元增长至2025年6月的30184.36万美元，增幅258%[17][20] 现金及现金等价物变化 - 现金及现金等价物从2024年12月31日的2393.2万美元降至2025年6月30日的1382.9万美元，下降42.2%[13] - 现金及现金等价物从2393万美元减少至1383万美元，下降42.2%[13] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物为1382.94万美元，较2024年同期的3400.39万美元下降59%[22] - 现金及等价物减少1010.3万美元，期末余额为1382.9万美元[22] - 截至2025年6月30日现金及现金等价物为1380万美元，较2024年12月31日的2390万美元减少[50] - 现金及现金等价物为2393.2万美元，占净资产7.9%，年化收益率为4.43%[34][15] 收入表现 - 2025年第二季度总投资收入为1308.0万美元，较2024年同期的308.1万美元增长324.5%[15] - 2025年第二季度总投资收入1308万美元，较2024年同期的308万美元增长324.7%[15] - 2025年上半年实现投资销售收入2994.07万美元，较2024年同期的312.6万美元增长858%[22] 净投资收入表现 - 2025年第二季度净投资收入为766.5万美元，较2024年同期的152.6万美元增长402.2%[15] - 2025年第二季度净投资收入766万美元，较2024年同期的153万美元增长402.4%[15] - 公司2025年第二季度净投资收入为766.46万美元，较2024年同期的152.56万美元增长402%[17] - 2025年上半年净投资收入为1531.3万美元，较2024年同期的144.6万美元增长958.8%[15] - 2025年上半年净投资收入1531万美元，较2024年同期的145万美元增长958.9%[15] - 2025年上半年净投资收入达1531.3万美元，较2024年同期的144.58万美元增长959%[20] - 2025年上半年净投资收入达1531.3万美元，远超2024年同期的144.6万美元[20] - 截至2025年6月30日，公司净投资收入为775.89万美元，全年为1862.53万美元[164] 每股指标变化 - 每股净投资收入从2024年第二季度的0.25美元增至2025年第二季度的0.34美元，增长36.0%[15] - 每股净资产从2024年12月31日的13.20美元增至2025年6月30日的13.23美元，增长0.2%[14] - 每股净资产价值从13.20美元增至13.23美元，增长0.2%[14] - 2025年第二季度每股收益为0.38美元，较2024年同期的0.21美元增长81%[156] - 2025年上半年每股收益为0.71美元，较2024年同期的0.29美元增长145%[156] - 2025年上半年每股净资产价值从13.20美元增至13.23美元，总资产规模达3.02亿美元[166] 投资未实现增值/贬值 - 2025年第二季度投资未实现增值91.97万美元，而2024年同期为贬值23.28万美元[15] - 2025年第二季度未实现投资增值92万美元，而2024年同期为贬值23万美元[15] - 2025年第二季度未实现投资增值为91.97万美元，而2024年同期为未实现贬值23.28万美元[17] - 投资未实现增值88.6万美元，较2024年同期36.7万美元增长141%[20] - 未实现净增值88.6万美元，主要由第一留置权贷款（63.9万美元）和高级担保票据（37.1万美元）驱动[116] - 截至2025年6月30日，投资及现金等价物净未实现贬值为143.53万美元，较3月31日的321.02万美元改善[165] - 截至2025年3月31日，未分配普通收入为934.47万美元，投资净未实现贬值321.02万美元[165] 投资活动现金流 - 2025年上半年投资活动现金流出净额为531.46万美元，2024年同期为现金流入458.45万美元[22] - 2025年上半年投资活动现金净流出531.5万美元，而2024年同期为现金净流入458.5万美元[22] - 公司2025年上半年购买投资资产5905.06万美元，较2024年同期的157.5万美元大幅增长3650%[22] - 2025年新增投资支出5905.1万美元，较2024年同期157.5万美元大幅增长3650%[22] - 2025年上半年新增投资购买额达5905万美元，其中第一留置权贷款占5503万美元[116] - PIK资本化利息104.6万美元，较2024年同期11.3万美元增长825%[22] 股东分配与股息 - 2025年第二季度向股东分配投资收入775.89万美元，较2024年同期的155.37万美元增长399%[17] - 向股东分配投资收入1551.8万美元，较2024年同期310.7万美元增长399%[20] - 2025年两次季度股息均为每股0.34美元，总计支付1551.79万美元，较2024年同期的每股0.25美元增长36%[151] - 2025年8月12日董事会批准每股0.34美元现金股息，将于10月支付[169] 融资与借款活动 - 信贷额度借款500万美元，2024年同期无借款活动[22] - 获得循环信贷额度1亿美元，已使用500万美元，剩余9500万美元可用[118][122] - 信贷协议利率为SOFR+3%，最低年利率6%，承诺费率0.5%[120] - 2025年上半年承诺费19.3万美元，递延融资成本摊销24.9万美元[120][121] 投资组合行业分布 - 大麻行业投资组合公允价值为2.297亿美元，占净资产总额的76.1%[24] - 大麻行业投资组合公允价值为2.297亿美元，占净资产的76.1%[24] - 大麻行业投资组合公允价值1157.3万美元，占净资产的3.8%[26] - 大麻行业债务投资组合公允价值为2.034亿美元，占总资产67.6%[32] - 大麻行业投资占比从2024年12月31日的76.6%提升至2025年6月30日的78.4%，金额达239,593,413美元[96] - 金融保险类投资总额165万美元，占净资产0.5%[24] - 金融与保险行业投资占比9.1%，公允价值为27.282百万美元[26] - 金融与保险领域投资占净资产9.0%，其中RTCP公司债券公允价值2200万美元[33] - 金融与保险领域投资公允价值2709万美元，占比9.0%[33] - 信息技术类投资总额858万美元，占净资产2.9%[24] - 信息行业投资占净资产3.9%，Simspace公司债务利率为基准上浮10.0%[32] - 信息科技领域投资公允价值1177万美元，占比3.9%[32] - 公共管理类投资Youth Opportunity Investments贷款公允价值为1176万美元，占净资产3.9%[24] - 公共管理领域投资占净资产3.4%，Youth Opportunity公司债务公允价值1032.3万美元[32] - 公共管理领域投资公允价值1032万美元，占比3.4%[32] - 房地产类投资总额193万美元，占净资产0.6%[24] - 房地产租赁领域投资占净资产0.5%，Workbox Holdings债务利率为固定6.0%[32] - 零售贸易类Aura Home系列贷款总额595万美元，占净资产2.0%[24] - 零售贸易投资占净资产1.1%，Aura Home公司债务利率为基准上浮7.5%[32] - 零售贸易领域投资公允价值328万美元，占比1.1%[32] 投资组合利率与条款 - 投资组合加权平均利率为14.25%-18.50%，基准利差集中在5.75%-8.50%区间[24] - 投资组合包含17笔大麻行业贷款，利率区间为13.00%-18.50%[24] - SOFR基准利率为4.32%-4.37%，Prime利率为7.50%[28] - 浮动利率贷款基准利率：SOFR 1个月期4.32%，3个月期4.34%，6个月期4.37%[28] - Tulip.io Inc.定期贷款利率为14.5%，基准利率为Prime利率加4%利差，设有8%利率下限[34][36] - Tulip.io Inc.第一留置权高级担保贷款的利率为14.50%，基准为P，利差为4.00%，PIK为3.00%，利率下限为8.00%[34][36] - 截至2024年12月31日，1M SOFR、3M SOFR和6M SOFR利率分别为4.53%、4.69%和5.03%[35] - 截至2024年12月31日，美国基准利率（P）为7.50%[35] - PIK利息在支付日计入本金，若无法实现将触发非计息状态[70][73] 主要投资头寸 - Verano Holdings Corp贷款规模最大，公允价值为5166万美元，占净资产17.1%[24] - Verano Holdings Corp贷款规模最大，公允价值为5165.6万美元，占净资产17.1%[24] - Verano Holdings Corp债务规模最大，公允价值为5202.7万美元，占净资产的17.2%[32] - Verano Holdings Corp债务规模最大，公允价值5203万美元，占比17.2%[32] - STIIIZY Inc贷款公允价值为3818万美元，占净资产12.7%[24] - STIIIZY Inc贷款公允价值为3818.3万美元，占净资产12.7%[24] - STIIIZY公司债务公允价值4038.5万美元，占净资产13.4%，利率为基准上浮8.5%[32] - STIIIZY, Inc债务公允价值4039万美元，占比13.4%[32] - Jeeter贷款公允价值为3175万美元，占净资产10.5%[24] - Jeeter贷款公允价值为3174.5万美元，占净资产10.5%[24] - RTCP LLC票据年利率15%，公允价值22.000百万美元占净资产7.4%[26] - RTCP, LLC票据公允价值2200万美元，占净资产的7.4%[26] - RTCP, LLC优先票据公允价值2200万美元，占比7.3%[33] - Curaleaf Holdings票据公允价值816万美元，占净资产的2.7%[26] - Curaleaf Holdings优先票据公允价值425万美元，占比1.4%[32] - Ascend Wellness票据公允价值341.3万美元，占净资产的1.1%[26] - West Creek Financial Holdings票据公允价值510万美元，占比1.7%[33] - Koalafi公司票据利率为固定13.8%，公允价值509.6万美元[33] - Youth Opportunity Investments贷款公允价值为1176万美元，占净资产3.9%[24] - 公共管理类投资Youth Opportunity Investments贷款公允价值为1176万美元，占净资产3.9%[24] 投资组合结构与类型 - 总债务投资组合公允价值为306.475百万美元，占公司总资产的101.5%[26] - 总债务投资组合公允价值为3.06475亿美元，占净资产的101.5%[26] - 第一留置权高级担保美国债务占投资组合的87.6%，公允价值为264.560百万美元[26] - 第一留置权高级担保美国债务公允价值2.6456亿美元，占净资产的87.6%[26] - 高级担保美国债券总额2.369亿美元，占投资组合的78.7%[32] - 总债务投资组合的摊余成本为2.736亿美元，公允价值为2.745亿美元，占净资产的91.2%[34] - 美国公司债务投资公允价值为2.715亿美元，占净资产的90.2%[34] - 美国公司债务投资组合的摊余成本为2.7059亿美元，公允价值为2.7153亿美元，占净资产90.2%[34] - 第一留置权高级担保贷款占投资组合的87.0%（2025年6月30日），金额为266,158,202美元（摊销成本）[93] - 固定利率债务平均到期期限为2.3年，金额72,224,874美元（摊销成本），占债务投资组合的23.7%[94] - 所有债务投资中浮动利率债务（PRIME）占比最高，达68.0%，金额207,087,767美元（摊销成本）[94] - 加拿大债务投资占比1.0%，Tulip.io贷款年利率15%[26] - 第一留置权高级担保加拿大债务投资公允价值为298万美元，占净资产的1.0%[34] - 股权投资仅占0.4%，公允价值1.024百万美元[26] - 优先股投资组合公允价值50万美元，占净资产的0.2%[26] - 优先股投资组合的公允价值为50万美元，占净资产0.2%[34] - 认股权证投资组合公允价值52.4万美元，占净资产的0.2%[26] - 认股权证投资组合的公允价值为22.5万美元，占净资产0.0%[34] - 优先股和权证投资公允价值为72.5万美元，占净资产的0.2%[34] 估值方法 - 所有投资均按公允价值计量，采用三级估值输入[27][30] - 所有投资均按公允价值计量，且大量使用不可观察输入参数（Level 3），导致估值存在不确定性[110][111] - 公允价值层级分为三级：Level 1（活跃市场报价）、Level 2（可观察输入参数）、Level 3（不可观察输入参数）[65] - 非流动性投资估值采用收益法（DCF）、市场法（GPC/CTM）或资产法[54][55][58] - 权证估值结合市场法和或有债权分析，按相对公允价值法确定成本基础[67] - 2025年6月30日一级优先担保贷款公允价值为267,620,749美元，全部归类为Level 3估值[112] - 2024年12月31日一级优先担保贷款公允价值为239,860,206美元，全部归类为Level 3估值[112] - 2025年6月30日Level 3投资组合的贴现率范围：一级优先担保贷款8.70%-30.10%（加权平均13.30%），优先担保票据6.60%-18.20%（加权平均11.15%）[113] - 2024年12月31日Level 3投资组合的贴现率范围：一级优先担保贷款9.10%-28.60%（加权平均13.38%），优先担保票据7.40%-17.20%（加权平均11.53%）[115] 费用变化 - 2025年第二季度管理费支出135万美元，较2024年同期的25万美元增长446.2%[15] - 管理费从2024年上半年的49.2万美元增至2025年同期的260.6万美元，增长429%[128] - 绩效激励费从2024年上半年的32.9万美元增至2025年同期的388.5万美元，增长1081%[129] - 资本利得激励费从2024年上半年的7.3万美元增至2025年同期的17.7万美元，增长142%[130] - 截至2025年6月30日三个月，公司总管理和激励费用为349.79万美元，相比2024年同期的52.83万美元增长562%[137] - 截至2025年6月30日六个月，公司总管理和激励费用为666.82万美元，相比2024年同期的89.43万美元增长646%[137] - 顾问根据费用限制协议豁免2025年上半年运营费用110.8万美元[133] - 截至2025年6月30日，应付顾问及关联方款项为72.43万美元，较2024年末的90.51万美元下降20%[137] 投资组合集中度与风险 - 截至2025年6月30日，前三大投资组合公司占投资组合公允价值39.5%，最大单家公司占比16.8%[103] - 截至2024年12月31日，前三大投资组合公司占投资组合公允价值45.1%，最大单家公司占比18.9%[103] - 公司投资高度集中于大麻行业，

收入和利润 - 第二季度总投资收入为1310万美元，净投资收入为770万美元，即每股加权平均收益0.34美元[5][6] 投资组合表现 - 截至2025年6月30日，投资组合公允价值为3.075亿美元，覆盖31家投资组合公司[6][7] - 第二季度向9家投资组合公司提供3910万美元面值融资，季度结束后又向5家借款人提供1720万美元融资[6][7] - 第二季度投资活动包括部署5600万美元资金，主要通过新高级信贷设施融资[3] 本金偿还与流动性 - 第二季度本金偿还额为2230万美元，其中310万美元截至6月30日尚未收回[7] - 截至2025年6月30日，公司流动性为1.088亿美元，包括1380万美元现金及等价物和500万美元信贷额度借款[8] - 截至2025年8月14日，公司信贷额度借款清零，流动性增至1.254亿美元[8] 净资产与股息 - 每股净资产值从2025年3月31日的13.19美元微增至6月30日的13.23美元[6][8] - 宣布2025年第三季度每股股息0.34美元，将于10月10日支付[6][9] - 第二季度净资产因运营增加860万美元，抵消股息支付后总净资产从3.01亿美元增至3.018亿美元[8][19]

公司财务发布计划 - 公司计划于2025年8月14日美股开盘前发布2025年第二季度财务报告 [1][2] - 同日美国东部时间上午9点将举办公开电话会议及网络直播 会议拨号：(833) 630-1956（国际：(412) 317-1837） 直播网址：lien.chicagoatlantic.com [2][6] - 会议回放将于2025年8月14日当天在公司官网提供 [3][6] 公司业务概况 - 公司为专业金融公司 选择按《1940年投资公司法》注册为业务发展公司（BDC） 并选择作为受监管投资公司纳税 [4] - 投资目标是通过主要向私营中型企业（重点为大麻行业）提供直接贷款 实现股东风险调整后的股权回报最大化 [4] - 由专注大麻行业及冷门领域的投资管理机构Chicago Atlantic BDC Advisers LLC管理 [4] 投资者联系方式 - 联系人：Tripp Sullivan和Lisa Kampf（SCR Partners LLC） 邮箱：LIEN@chicagoatlantic.com [6] - 网络直播链接：https://edge.media-server.com/mmc/p/f59d9m79 [6]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总投资收益为1190万美元，去年第四季度为1270万美元 [12] - 净费用为430万美元，反映了对经理的G&A费用报销的豁免，上一季度净费用为440万美元（扣除贷款组合收购费用） [13] - 净投资收入为760万美元，即每股0.34美元，上一季度为800万美元，即每股0.35美元 [13] - 季度末净资产为3亿美元，每股资产净值为13.19美元，基本和完全摊薄基础上已发行和流通的普通股为2280万股 [13] - 自2024年10月1日以来，公司发起了5280万美元的总融资，2025年第一季度承诺3230万美元并出资2080万美元 [8] - 公司宣布了0.34美元的股息，这是连续第三个季度维持该利率，过去四个季度共宣布了1.27美元的股息 [10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资组合中有31家公司，21%的投资组合投资于大麻以外的多个行业 [14] - 平均债务头寸规模占债务投资组合的3%，76%的投资组合为浮动利率，99%的贷款有利率下限 [14] - 公司债务投资的总加权平均收益率约为16.6%，无贷款处于非应计状态 [14] - 第一季度新债务投资承诺约3230万美元，出资约2080万美元，均为新借款人 [16] - 本季度贷款还款和摊销总计约770万美元，第二季度已向四家借款人出资720万美元，其中500万美元给了一家新投资组合公司，其余给了三家现有借款人 [17] - 总未出资承诺约为1280万美元，截至季度末，芝加哥大西洋平台的潜在债务交易总额约为5.9亿美元，其中大麻机会约为4.62亿美元，非大麻投资机会约为1.28亿美元 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是唯一专注于向大麻公司贷款的BDC，并在传统贷款人不提供资金的市场有子战略，能够以差异化的风险回报配置资本 [6] - 公司将继续加大投资部署，专注于成熟运营商、强大市场、现金流多元化、低杠杆、高摊销和强大的抵押品覆盖 [9] - 公司希望随着平台规模的扩大，增加向股东的股息回报，随着股权和信贷市场更加稳定，股东的总回报也将增加 [10] - 公司在大麻和非大麻直接贷款领域竞争较小，是大麻领域的主要发起者，并开始在非大麻直接贷款领域树立领先品牌 [19] - 公司将以谨慎和深思熟虑的方式增加高级担保信贷额度，并适度增加无担保票据，与业务管道相配合 [29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 自上次报告以来，联邦监管变化的预期相对不变，虽然重新安排等常识性改革的前景乐观，但时间难以预测，公司继续根据借款人的现金流和抵押品状况进行投资承保 [10][11] - 3月和4月初关税问题对更广泛的资本市场造成冲击，目前已开始稳定，公司在起源渠道顶端看到潜在机会增加，预计未来几个月将有更多完成的投资，且认为关税对整体投资组合的直接影响有限 [18] - 公司认为自己是借款人与投资者可以信赖的稳定力量，专注于特定市场和运营商，以支持其增长计划，在2025年处于有利地位 [11] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：其他金融公司对行业前景更谨慎，而公司准备今年发放1亿美元贷款，如何解释这种差异？ - 公司自成立以来不关注美国大麻行业整体，而是将其视为40个具有不同供需动态的州，专注于感兴趣的市场、运营商和关系，从长期角度建立合作关系，以支持运营商的增长计划，因此能够在不同市场周期中持续谨慎地部署资金 [24][25] 问题：大麻和非大麻业务管道与三到六个月前相比是否有细微差别，比例是否会保持稳定？ - 没有显著差异，第一季度部署的变化是正常波动，并非有意改变或市场驱动的变化 [28] 问题：如果公司对行业的看法保持不变或改善，认为有空间部署更多资本，BDC增加信贷额度的灵活性如何？ - 公司认为有空间增加高级担保信贷额度，并适度增加无担保票据，但会与业务管道相配合，以谨慎和深思熟虑的方式进行 [29] 问题：公司的债务杠杆阈值是多少，是否与行业平均水平1.1倍相同，还是长期来看会更低？ - 公司在可预见的未来更有可能远低于行业平均水平 [30] 问题：根据公司增长势头，预计第三或第四季度可以增加股息，如何看待这一点？ - 公司不提供股息指导，BDC每年需要分配几乎所有收入，所有收入将在年底前分配 [32]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总投资收益为1190万美元，去年第四季度为1270万美元 [11] - 第一季度净费用为430万美元，反映了向管理人放弃一般及行政费用报销，去年第四季度净费用为440万美元（扣除贷款组合收购费用） [12] - 第一季度净投资收入为760万美元，即每股0.34美元，去年第四季度为800万美元，即每股0.35美元 [12] - 季度末净资产为3亿美元，每股资产净值为13.19美元，已发行和流通的普通股为2280万股 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 自2024年10月1日以来，公司发起了5280万美元的总融资，2025年第一季度承诺3230万美元并出资2080万美元 [7] - 第一季度新债务投资承诺约3230万美元，出资约2080万美元，均为新借款人 [15] - 第一季度贷款还款和摊销总计约770万美元，第二季度已向四个借款人出资720万美元，其中500万美元给新投资组合公司，其余给三个现有借款人 [16] - 季度末总未出资承诺约为1280万美元，平台管道潜在债务交易总计约5.9亿美元，其中大麻机会约4.62亿美元，非大麻投资机会约1.28亿美元 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至3月31日，债务投资加权平均收益率为16.6%，BDC平均为12.1% [6] - 公司所有债务投资均为优先担保，其他BDC平均有19%的第二留置权次级债务或股权敞口 [6] - 投资组合公司加权平均担保净杠杆为1.4倍，利息覆盖率为3.4倍，投资组合无杠杆，BDC平均为1.1倍 [6] - 公司无不良应计项目，行业平均为3.9% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司是唯一专注于向大麻公司贷款的BDC，有针对传统贷款人不提供资金的市场的子战略，可实现差异化风险回报 [5] - 公司将继续加大投资部署，专注于成熟运营商、强劲市场、现金流多元化、低杠杆、高摊销和强大抵押品覆盖 [7] - 公司希望随着平台规模扩大，增加向股东的股息回报 [8] - 公司在大麻和非大麻直接贷款领域竞争较小，是大麻领域主要发起方，在非大麻领域也开始树立领先品牌 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 自上次报告以来，联邦监管变化预期相对不变，常识性改革如重新分类前景积极，但时间不可预测，公司仍根据借款人现金流和抵押品状况进行投资承保 [9][10] - 3月和4月初关税问题导致资本市场动荡，目前已开始稳定，公司预计对整体投资组合直接影响有限 [16] 其他重要信息 - 公司今日宣布每股0.34美元的股息，为连续第三个季度维持该水平，过去四个季度共宣布1.27美元股息 [8] - 公司季度内完成1亿美元新信贷安排，目前杠杆低于其他BDC，随着使用信贷安排，预计杠杆将略有增加 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 其他金融公司对行业前景更谨慎，而公司准备今年发放1亿美元贷款，如何解释这种差异？ - 公司自成立以来不关注美国大麻行业整体，而是关注40个州各自的供需动态、吸引力和增长情况，与看好的运营商建立长期合作关系，以在不同市场周期中持续、有纪律地部署资金 [23][24] 问题: 大麻和非大麻业务管道与三到六个月前相比有无细微差别，比例是否全年保持稳定？ - 无显著差异，第一季度部署变化是正常波动，并非有意改变或市场驱动 [26] 问题: 如果公司对行业看法不变或改善，认为有更多资金部署空间，BDC增加信贷安排的灵活性如何？ - 公司通过向不同风险水平的行业和公司部署资金，以及管理整体杠杆低于BDC市场的工具来构建差异化风险回报平台，认为有增加优先担保信贷安排和适度增加无担保票据的空间，但会结合管道有纪律地进行 [27] 问题: 公司的债务杠杆阈值是多少，是否与BDC平均的1.1倍相同，还是长期看更低？ - 公司在可预见的未来更可能远低于行业平均水平 [28] 问题: 根据公司增长势头，预计第三或第四季度可增加股息，如何看待这一问题？ - 公司不提供股息指引，BDC每年需分配几乎所有收入，所有收入将在年底前分配 [30]

公司业绩表现 - 公司季度每股亏损0.34美元，低于Zacks共识预期的0.34美元盈利，与去年同期每股亏损0.01美元相比显著恶化 [1] - 季度业绩意外为-200%，而上一季度实际盈利0.35美元超出预期0.29美元，意外率达20.69% [1] - 过去四个季度中，公司仅一次超过EPS预期，但两次超过收入预期 [2] 财务数据 - 季度收入为1192万美元，低于Zacks共识预期4.31%，但较去年同期的276万美元大幅增长 [2] - 下一季度共识EPS预期为0.32美元，收入预期为1209万美元；当前财年EPS预期为1.44美元，收入预期为5571万美元 [7] 股价表现 - 年初至今股价下跌19%，同期标普500指数上涨0.1% [3] - 当前Zacks评级为3（持有），预计短期内表现与市场持平 [6] 行业比较 - 所属金融-SBIC及商业行业在Zacks行业排名中处于后20% [8] - 同行业公司StepStone Group预计季度EPS为0.46美元，同比增长39.4%，但过去30天共识预期下调14.2% [9] - StepStone Group预计季度收入为2.3501亿美元，同比下降34.1% [10] 未来展望 - 股价短期走势将取决于管理层在财报电话会中的评论 [3] - 盈利预期修订趋势对股价有显著影响，当前市场预期呈现混合信号 [5][6]

报告时间相关 - 报告日期为2025年4月30日[2] - 新闻稿日期为2025年4月30日，作为8 - K表格当前报告的附件99.1[8] - 报告签署日期为2025年5月1日[11] 财务结果公布及讨论安排 - 公司将在2025年5月14日市场开盘前公布2025年第一季度（截至3月31日）财务结果[5] - 公司将于2025年5月14日上午9点（东部时间）举行财报电话会议和直播音频网络研讨会讨论财务结果[5] 公司股票信息 - 普通股每股面值为0.01美元，交易代码为LIEN，在纳斯达克股票市场有限责任公司上市[3]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度总投资收入为1.1923002亿美元，2024年同期为2760.247万美元[13] - 2025年第一季度总费用为5249.058万美元，2024年同期为2840.056万美元[13] - 2025年第一季度净投资收入为7648.421万美元，2024年同期亏损7.9809万美元[13] - 2025年第一季度净实现和未实现收益亏损为亏损3.4064万美元，2024年同期为盈利59.962万美元[13] - 2025年第一季度运营导致的净资产净增加为7614.357万美元，2024年同期为51.9811万美元[13] - 2025年第一季度每股基本和摊薄净投资收入为0.34美元，2024年同期为亏损0.01美元[13] - 2025年第一季度运营导致的每股基本和摊薄净资产净增加为0.33美元，2024年同期为0.08美元[13] - 2025年3月31日普通股加权平均流通股数为2282.0386万股，2024年同期为621.4941万股[13] - 2025年3月31日公司净资产为3.01018004亿美元，2024年同期为8451.8767万美元[15][17] - 2025年第一季度向股东分配投资收入净额为775.8931万美元，2024年同期为155.3736万美元[16][17] - 2025年3月31日运营活动产生的净资产净增加额为7614357美元，2024年同期为519811美元[20] - 2025年3月31日投资未实现（增值）折旧净变化为34064美元，2024年同期为 - 599620美元[20] - 2025年3月31日购买投资金额为 - 20601132美元，2024年同期为0美元[20] - 2025年3月31日运营活动提供（使用）的净现金为 - 7264322美元，2024年同期为2103079美元[20] - 2025年3月31日融资活动提供（使用）的净现金为 - 1746345美元，2024年同期为 - 1554420美元[20] - 2025年3月31日现金及现金等价物净增加（减少）额为 - 9010667美元，2024年同期为548659美元[20] - 2025年3月31日现金及现金等价物期初金额为23932406美元，2024年同期为32611635美元[20] - 2025年3月31日现金及现金等价物期末金额为14921739美元，2024年同期为33160294美元[20] - 2025年应计递延融资成本为725867美元，2024年同期为0美元[20] - 2025年支付的消费税为115357美元，2024年同期为30568美元[20] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，现金及现金等价物分别为1490万美元和2390万美元[56] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司记录的预付利息储备分别为213,269美元和37,752美元[77] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，应计消费税分别为0美元和88,709美元[79] - 2025年第一季度，公司确定上一财年多支付联邦消费税预提负债26,648美元[80] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，递延发行成本均为49,998美元[84] - 2025年第一季度发行成本计入资本为0美元，2024年全年为1,214,375美元[85] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司应付发行成本分别为0美元和989,645美元[85] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，贷款组合收购累计交易费用均为6,053,043美元[86] - 2025年第一季度和2024年第一季度，贷款组合收购交易费用分别为0美元和2,106,050美元[87] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，贷款组合收购应付交易费用分别为0美元和2,945,125美元[87] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，递延融资成本应付分别为114,548美元和47,881美元[88] - 2025年和2024年3月31日止三个月，公司管理费用分别为1260875美元和246131美元[132] - 2025年和2024年3月31日止三个月，公司基于收入的激励费用分别为1916277美元和0美元[133] - 2025年和2024年3月31日止三个月，公司资本收益激励费用分别为 - 6813美元和119924美元[134] - 2025年和2024年3月31日止三个月，顾问根据费用限制协议分别免除公司运营费用316000美元和0美元[138] - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司与关联方的共同投资分别为245658531美元和272816695美元[138] - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司未使用的延迟提取贷款承诺分别为12785714美元和1250000美元[151] - 2025年3月和2024年3月，公司宣布的季度股息分别为每股0.34美元和0.25美元[155] - 2025年第一季度，公司运营带来的净资产净增加为761.4357万美元，每股净资产净增加0.33美元；2024年同期分别为51.9811万美元和0.08美元[163] - 2025年和2024年税收年度，公司因永久性账面与税收差异重新分类金额，额外实缴资本分别减少12.0003万美元和1.0676万美元，可分配收益（累计亏损）分别增加12.0003万美元和1.0676万美元[173] - 2025年税收年度，公司向股东分配的普通收入为1862.5335万美元；2024年为981.9273万美元[173] - 截至2025年3月31日，公司净短期资本损失结转额为21.0767万美元，净长期资本损失结转额为7.4483万美元[169] - 截至2025年3月31日，公司投资和现金等价物的税收成本为3.07394719亿美元，未实现增值128.6665万美元，未实现减值449.6904万美元，净未实现减值321.0239万美元[174] - 2025年第一季度末，公司每股净资产为13.19美元，净资产为3.01018004亿美元；2024年同期分别为13.60美元和8451.8767万美元[176] - 2025年第一季度，公司基于市值的总回报率为 - 4.97%，基于净资产价值的总回报率为2.90%；2024年同期分别为16.82%和1.33%[176] - 2025年第一季度总投资收入为1192.3万美元，2024年同期为276.02万美元[13] - 2025年第一季度总费用为524.91万美元，2024年同期为284.01万美元[13] - 2025年第一季度净投资收入为764.84万美元，2024年同期亏损7.98万美元[13] - 2025年第一季度净实现和未实现损益为亏损3.41万美元，2024年同期收益59.96万美元[13] - 2025年第一季度每股基本和摊薄净投资收入为0.34美元，2024年同期亏损0.01美元[13] - 2025年3月31日普通股总净资产为3010.18万美元，2024年同期为845.19万美元[15][16][17] - 2025年第一季度经营活动净现金使用为726.43万美元，2024年同期提供210.31万美元[20] - 2025年第一季度融资活动净现金使用为174.63万美元，2024年同期为155.44万美元[20] - 2025年第一季度现金及现金等价物净减少901.07万美元，2024年同期增加54.87万美元[20] - 2025年第一季度支付消费税11.54万美元，2024年同期为3.06万美元[20] 各条业务线数据关键指标变化 - 美国第一留置权优先担保债务中，大麻行业总金额为210,854美元，占比70.2%[23] - 美国第一留置权优先担保债务总计240,063美元，占比80.0%[23] - 美国优先担保票据中，金融与保险行业总金额为27,163美元，占比9.1%[23] - 美国优先担保票据总计34,686美元，占比11.6%[23] - 美国公司债务投资总计274,749美元，占比91.6%[23] - 加拿大第一留置权优先担保债务总计12,911美元，占比4.3%[23] - 总债务投资为287,660美元，占比95.9%[23] - 房地产及租赁行业总计1,436美元，占比0.5%[23] - 零售贸易行业总计3,299美元，占比1.1%[23] - 大麻行业高级担保票据中，RTCP, LLC金额为22,000美元，占比7.3%[23] - 2024年5月20日收购Workbox Holdings Inc. A - 1优先股358,950股，成本500，占净资产0.2%[24] - 2024年5月20日收购Workbox Holdings Inc. A - 3认股权证791,258份，成本97，价值75，占净资产0.0%[24] - 2024年5月20日收购Workbox Holdings Inc. A - 4认股权证1,191,769份，成本146，价值113，占净资产0.0%[24] - 2024年11月4日收购Tulip.io Inc.认股权证64,776份，价值为 - ，占净资产0.0%[24] - 总股权投资成本743，价值688，占净资产0.2%[24] - 总投资成本288,403美元，价值289,264美元，占比96.1%[24] - 截至2025年3月31日，公司投资组合本金余额为2.91133531亿美元，其中第一留置权优先担保债务占比87.9%，优先担保票据占比12.1%[94] - 截至2024年12月31日，公司投资组合本金余额为2.77417394亿美元，其中第一留置权优先担保贷款占比87.3%，优先担保票据占比12.7%[94] - 截至2025年3月31日，固定利率贷款本金余额为6913.9797万美元，浮动利率贷款（SOFR）为1685.2192万美元，浮动利率贷款（Prime）为2.05141542亿美元[95] - 截至2024年12月31日，固定利率贷款本金余额为5681.9862万美元，浮动利率贷款（SOFR）为1554.3708万美元，浮动利率贷款（Prime）为2.05053824亿美元[95] - 截至2025年3月31日，公司投资组合按行业划分，大麻行业摊销成本占比79.2%，金融和保险业占比10.3%[97] - 截至2024年12月31日，公司投资组合按行业划分，大麻行业摊销成本占比76.6%，金融和保险业占比11.3%[97] - 截至2025年3月31日，公司投资组合按地理区域划分，中西部摊销成本占比31.0%，西部占比30.5%[99] - 截至2024年12月31日，公司投资组合按地理区域划分，中西部摊销成本占比32.4%，西部占比31.6%[101] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，三家投资组合公司分别占公司投资组合公允价值的42.9%和45.1%[107] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司最大的投资组合公司分别占投资组合总公允价值的17.9%和18.9%[107] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司投资组合主要为一级抵押优先担保贷款和优先担保票据，公允价值分别为2.89262741亿美元和2.75241398亿美元[114][117][118] - 2025年3月31日，一级抵押优先担保贷款、优先担保票据、优先股和认股权证的公允价值分别为2.53722547亿美元、3485.2194万美元、50万美元和18.8万美元；2024年12月31日分别为2.39860206亿美元、3465.6192万美元、50万美元和22.5万美元[117][118] - 2025年3月31日，一级抵押优先担保贷款和优先担保票据的折现率加权平均分别为12.70%和11.57%；2024年12月31日分别为13.4%和11.5%[1