财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度集团物业EBITDA同比增长12%至约3.81亿美元，经调整贵宾赢率影响后约为3.56亿美元 [8] - 澳门物业EBITDA同比增长12%，利润率提升至约28% [4][8] - 澳门日均运营支出（不含水舞间）约为320万美元，符合先前指引，过去四个季度包含水舞间和驻场演唱会在内的总日均运营支出相对稳定 [8] - 公司第一季度末拥有约24亿美元可用流动性，其中合并手持现金约11亿美元 [9] - 截至2026年4月29日，公司年内已回购约250万份美国存托凭证，总对价约1400万美元 [10] - 董事会批准了一项新的5亿美元股票回购计划，使总回购授权增至7.1亿美元 [10] - 第一季度折旧及摊销费用预计为1.40亿至1.45亿美元，公司费用预计约3000万美元，合并净利息支出预计为1.15亿至1.20亿美元 [12][13] 各条业务线数据和关键指标变化 - **澳门业务**：第一季度总博彩收入同比增长约10%，所有细分市场均实现稳健增长 [4] - **菲律宾业务**：尽管面临竞争压力和行业逆风，第一季度物业EBITDA同比增长24%，总博彩收入增长9% [5] - **塞浦路斯业务**：地中海梦之城及卫星赌场受到中东冲突升级影响，但四月入住率、访客量和博彩水平已显著改善 [5] - **斯里兰卡业务**：第一季度博彩运营录得正EBITDA，全年将专注于逐步提升运营规模 [5] 各个市场数据和关键指标变化 - **澳门市场**：整体表现强劲，总博彩收入增长约10%，物业EBITDA增长12% [4][8] - **菲律宾市场**：在竞争环境中表现优于预期（"punch above our weight"），并计划在东南亚扩展营销活动以推动增长 [5] - **塞浦路斯市场**：受地缘政治冲突影响，但四月出现显著复苏迹象 [5] - **斯里兰卡市场**：运营起步，第一季度实现正EBITDA [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布将于2026年第三季度初分阶段开业新豪华酒店REM，预计将显著提升新濠天地的产品组合并重新定义当代奢华 [4] - 已开始翻新新濠天地的零售区域，并计划提升餐饮服务，以进一步提升客户体验和产品质量 [4] - 以3.75亿美元从新濠国际发展有限公司购入关键商标，获得完全知识产权控制权，消除了未来特许权使用费增加的不确定性 [6][7][11] - 商标收购价格约为年化第一季度费用的7倍，与公司当前交易倍数一致，并低于澳门同业倍数 [11] - 公司强调在竞争激烈的市场中保持纪律，不主动引领玩家回赠率上升，但会根据市场情况做出反应 [18][26][27] - 公司致力于基于产品和服务进行竞争，而非回赠和佣金 [29] - 随着与DFS合作结束，公司正直接与令人兴奋的新品牌合作，以从明年开始补充新濠天地的奢华定位 [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对于五一黄金周，由于中东冲突导致中国旅客缩短旅行距离，国际航班取消约10%，这使公司受益，预计入住率和玩家质量将同比提升 [17] - 行业竞争依然非常激烈，玩家回赠水平有所上升，但目前趋于稳定，近期没有看到导致其上升或下降的因素 [18] - 预计第三季度随着REM开业，日均运营费用将增加3万至4万美元，但将带来显著的营收提升 [19] - 公司认为其股价被显著低估，当前美国存托凭证的交易水平暗示自由现金流收益率超过20% [10] - 商标收购将立即增加EBITDA和现金流，交易后债务对EBITDA的比率预计增加不到0.5倍，并有望在2026年底前将杠杆率降至第一季度水平 [11][12] - 四月贵宾业务可能不是最强月份，但未看到任何对未来业务健康构成担忧的迹象 [33] 其他重要信息 - 公司第一季度偿还了新濠博亚娱乐6000万美元债务及新濠影汇1000万美元债务，集团在2026年没有重大债务到期 [9] - 2026年总资本支出从约4.5亿美元下调至约4.25亿美元，第一季度已支出部分，剩余约3.5亿美元待支出 [21] - 关于澳门政府设立200亿澳门元基金支持经济多元化一事，公司表示其在2022年底牌照续期时承诺的金额（六家承批公司中最低）将不会增加 [36][37] - 新濠天地零售区翻新工程已启动，将分区域进行，持续约10至12个月，公司已制定分阶段计划以尽量减少干扰 [41][42][43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何看待当前运营支出水平，特别是玩家回赠？以及对即将到来的五一假期有何预期？ [16] - 管理层认为运营支出总体稳定，市场竞争激烈导致玩家回赠水平有所上升，但公司不主动引领市场上涨，仅对市场做出反应 [18] - 预计下一季度会因4月1日的常规加薪及套房服务升级导致支出小幅上升，第三季度REM开业将带来日均3-4万美元的运营费用增加 [19] - 对于五一黄金周，中东冲突导致中国旅客缩短旅行距离，国际航班取消约10%，这使公司受益，预计入住率和玩家质量将同比提升 [17] 问题: 鉴于商标收购，今年的资本支出是否有变化？ [21] - 总资本支出从约4.5亿美元下调至约4.25亿美元，第一季度已支出部分，剩余约3.5亿美元待支出 [21] 问题: 商标收购是否会影响股息恢复的时间？竞争加剧是否会导致公司需要进一步加大回赠？ [24] - 公司目标仍是在今年年底恢复股息，但这将取决于包括股价在内的多种因素 [25] - 在玩家回赠方面，公司认为自己是纪律最严明的，目前处于稳定状态，近期没有看到需要进一步加码的必要 [26][27] - 如果竞争对手采取非常激进的行动且市场跟随，公司可能会不情愿地调整策略，但目前鼓励健康竞争 [28] 问题: 四月的总博彩收入趋势如何？特别是贵宾业务是否疲软？ [31][32] - 对于公司而言，四月可能不是贵宾业务最强的月份，但业务跟踪非常细致，一些第一季度来的玩家计划在季度晚些时候到访 [33] - 未看到任何对未来业务健康构成担忧的迹象 [33] 问题: 关于澳门政府设立基金支持经济多元化，公司是否需要或计划参与？这会否增加非博彩承诺的负担？ [36] - 公司无法过多评论政府基金，但确认其在2022年底牌照续期时承诺的金额（六家承批公司中最低）将不会增加 [37] 问题: 新濠天地零售区翻新会带来多大的运营干扰？ [40] - 翻新工程已启动并分区域进行，将持续约10至12个月，公司已制定详细的分阶段计划，并与租户合作，以尽量减少干扰 [41][42][43]

财务数据和关键指标变化 - 集团层面经调整物业EBITDA在2026年第一季度同比增长12%，达到约3.81亿美元 [7] - 经调整贵宾厅赢率影响后，物业EBITDA约为3.56亿美元 [7] - 澳门物业EBITDA利润率提升至约28% [7] - 澳门每日运营开支（不包括水舞间）在2026年第一季度约为每天320万美元，符合先前指引 [7] - 公司流动性状况稳健，截至2026年第一季度末，可用流动性约为24亿美元，合并手持现金约为11亿美元 [8] - 2026年第一季度，公司偿还了美高梅中国6000万美元债务及新濠影滙1000万美元债务 [8] - 集团在2026年没有重大的债务到期 [8] - 截至2026年4月29日，公司年内已回购约250万份美国存托凭证，总代价约为1400万美元 [9] - 董事会批准了一项新的5亿美元股份回购计划，使总回购授权增至7.1亿美元 [9] - 2026年第一季度商标许可费约为1340万美元 [10] - 公司预计2026年第二季度总折旧及摊销开支约为1.4亿至1.45亿美元 [11] - 公司预计2026年第二季度企业开支约为3000万美元，合并净利息开支约为1.15亿至1.2亿美元 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - **澳门业务**：集团及澳门物业EBITDA同比增长12%，总博彩收入同比增长约10%，所有分部均实现稳健增长 [4] - **菲律宾业务**：尽管面临竞争压力和行业逆风，2026年第一季度物业EBITDA同比增长24%，总博彩收入增长9% [5] - **塞浦路斯业务**：地中海新濠天地及卫星赌场受到中东冲突升级影响，但四月入住率、访客量和博彩水平已显著改善 [5] - **斯里兰卡业务**：赌场运营在2026年第一季度录得正EBITDA [5] 各个市场数据和关键指标变化 - **澳门市场**：总博彩收入同比增长约10% [4] - **菲律宾市场**：总博彩收入同比增长9% [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布将于2026年第三季度初开始分阶段开业新豪华酒店REM，预计将显著提升新濠天地的产品组合并重新定义澳门当代奢华 [4] - 公司已开始翻新新濠天地的零售区域，并计划提升餐饮服务，以进一步提升宾客体验和产品质量 [4] - 公司在东南亚市场扩大营销计划以推动额外增长 [5] - 公司以3.75亿美元从新濠国际发展有限公司购入关键商标，获得了商标的完全所有权和控制权，消除了原有许可费安排下费用可能增加的不确定性 [6][10] - 商标收购价格约为年化第一季度费用的7倍，与新濠博亚目前的交易倍数一致，并低于澳门同行的交易倍数 [10] - 收购预计将使交易后债务与EBITDA比率增加不到0.5倍，公司目标是在2026年底前将杠杆率降至2026年第一季度的水平 [11] - 公司认为其股价被显著低估，特别是近期美国存托凭证的交易水平意味着自由现金流收益率超过20% [9] - 公司资本配置策略将考虑现金可用性、市场状况和股价，以纪律严明的方式进行 [9] - 公司目标是在2026年底恢复派息，但也会考虑包括股价在内的各种机会 [24] - 公司强调在澳门市场应基于产品和服务竞争，而非回扣和佣金 [28] - 公司确认在2022年底牌照续期时承诺的金额（非博彩投资）不会增加，且该金额在六家持牌公司中最低 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对于五一黄金周，由于中东冲突，中国游客转向短途旅行（有报道称中国至国际航班取消约10%），这使公司受益，预计入住率和玩家质量将同比改善 [16] - 市场仍然非常竞争，玩家再投资水平有所上升，公司不会引领市场提价，但会在激烈竞争时期做出反应 [17] - 运营开支预计将保持稳定，短期内看不到导致其上升或下降的因素 [17] - 随着4月1日例行加薪以及为套房产品提升管家等服务设施，第二季度运营开支将略有上升 [18] - 第三季度随着REM开业，预计每天将增加约3万至4万美元的运营开支，但预计将带来显著的营收提升 [18] - 管理层认为竞争对手在市场上的一些激进举措，其增量效益已非常有限并会导致利润率稀释，因此预计当前竞争态势趋于稳定，公司近期无需进一步加码 [26] - 如果竞争对手采取非常激进的举措且市场跟随，公司可能不得不改变策略，但公司鼓励健康竞争 [27] - 关于四月VIP业务，对公司而言并非最强月份，但未看到对未来业务健康构成担忧的迹象 [32] 其他重要信息 - 公司购买了新濠国际旗下拥有商标的子公司的股权，这些商标对公司业务至关重要 [6] - 商标收购将立即增加EBITDA和现金流，收购资金将来自信贷额度和内部资金，新增债务对信用状况影响不大 [11] - 2026年总资本支出从约4.5亿美元下调至约4.25亿美元，第一季度已支出部分，剩余约3.5亿美元将在本年度完成 [20] - 新濠天地零售翻新工程已启动，将分区域进行，持续约10-12个月，期间会有施工，但公司制定了详细的分阶段计划以最小化干扰 [40][41] - 零售区域将引入新的奢侈品牌，直接与品牌合作，预计将从明年开始提升新濠天地的奢华定位 [29][42] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于当前运营开支（尤其是玩家再投资）水平的看法，以及五一黄金周的展望 [15] - 对于五一黄金周，由于中东冲突导致中国游客转向短途旅行，公司预计入住率和玩家质量将同比改善 [16] - 运营开支方面，市场竞争力强导致玩家再投资水平上升，公司不会引领市场提价但会做出反应，目前水平稳定，短期内预计不会有大变化 [17] - 第二季度因例行加薪和服务提升，运营开支将略有上升；第三季度因REM开业，每天将增加约3-4万美元开支 [18] 问题: 商标收购是否会影响今年的资本支出 [20] - 2026年总资本支出从约4.5亿美元下调至约4.25亿美元，第一季度已支出部分，剩余约3.5亿美元将在本年度完成 [20] 问题: 商标收购后恢复派息的时间表是否会推迟至2027年，以及当前竞争环境下是否需要进一步应对 [23] - 公司目标仍是在2026年底恢复派息，但会考虑包括股价在内的各种机会，资产负债表预计在年底前为派息做好准备 [24] - 在玩家再投资方面，公司是纪律最严明的，不愿引领提价竞赛 [25] - 管理层认为当前竞争态势稳定，竞争对手的激进举措增量效益已有限，公司近期无需进一步加码，但如果竞争对手采取非常激进的举措且市场跟随，公司可能不得不改变策略 [26][27] - 公司强调应基于产品和服务竞争，并介绍了REM新酒店和新濠天地零售翻新等产品升级计划 [28][29] 问题: 关于四月份总博彩收入趋势，特别是VIP业务是否疲软 [30][31] - 对公司而言，四月VIP业务并非最强月份，部分第一季度来的玩家预计将在本季度晚些时候到访，未看到对未来业务健康构成担忧的迹象 [32] 问题: 关于澳门政府设立200亿澳门元基金支持经济多元化，公司是否需要或计划参与，这是否会增加非博彩投资承诺 [35] - 公司确认在2022年底牌照续期时承诺的金额（非博彩投资）不会增加，且该金额在六家持牌公司中最低 [36] 问题: 新濠天地零售翻新可能造成的干扰 [39] - 翻新工程已启动，将分区域进行，持续约10-12个月，公司制定了详细的分阶段计划以最小化干扰，期间会与受影响的租户合作并提供支持 [40][41][42]

财务数据和关键指标变化 - 集团及澳门物业调整后EBITDA同比增长12%，达到约3.81亿美元 [4][7] - 经VIP赢率调整后的物业EBITDA约为3.56亿美元，澳门新濠天地和菲律宾新濠天地的有利赢率分别对物业EBITDA产生约2000万美元和500万美元的正面影响 [7] - 澳门物业（不含水舞间）的每日运营支出（OpEx）约为320万美元，符合先前指引 [7] - 澳门物业EBITDA利润率提升至约28% [7] - 集团流动性状况稳健，截至2026年第一季度末，可用流动性约为24亿美元，合并手持现金约为11亿美元 [8] - Melco Resorts（不包括其在Studio City、菲律宾、塞浦路斯和斯里兰卡的业务）持有约5.43亿美元的合并手持现金 [8] - 2026年第一季度，Melco Resorts偿还了6000万美元债务，Studio City偿还了1000万美元债务 [8] - 集团在2026年没有重大的债务到期 [8] - 截至2026年4月29日，公司已回购约250万股美国存托股票（ADS），总代价约为1400万美元 [9] - 董事会批准了一项新的5亿美元股票回购计划，使总回购授权增至7.1亿美元 [9] - 2026年第二季度指引：折旧及摊销费用预计约为1.4亿至1.45亿美元，公司开支约为3000万美元，合并净利息开支约为1.15亿至1.2亿美元 [11][12] 各条业务线数据和关键指标变化 - **澳门业务**：总博彩收入（GGR）同比增长约10% [4] - **菲律宾业务**：尽管面临竞争压力和行业逆风，物业EBITDA同比增长24%，GGR同比增长9% [5] - **塞浦路斯业务**：新濠天地地中海及卫星赌场受到中东冲突影响，但4月份入住率、到访量和博彩水平已有显著改善 [5] - **斯里兰卡业务**：赌场业务在2026年第一季度录得正EBITDA [5] - **新项目**：位于澳门新濠天地的新豪华酒店REM预计将于2026年第三季度初开始分阶段开业，将增加每日3万至4万美元的运营开支 [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - **澳门市场**：GGR实现约10%的同比增长，所有细分市场均实现稳健增长 [4] - **菲律宾市场**：在竞争激烈的环境中，GGR实现9%的同比增长 [5] 1. **塞浦路斯市场**：受中东冲突影响，但4月份运营指标已见显著改善 [5] - **斯里兰卡市场**：运营逐步提升，第一季度录得正EBITDA [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司以3.75亿美元从新濠国际发展有限公司收购关键商标，获得完全所有权和控制权，消除了特许权使用费潜在上涨的不确定性 [6][10] - 商标收购价格约为年化第一季度费用的7倍，与新濠当前交易倍数一致，并低于澳门同行的交易倍数 [10] - 交易完成后，债务对EBITDA比率预计增加不到0.5倍，并预计在2026年底前将杠杆率降至2026年第一季度水平 [11] - 公司专注于通过管理成本来提高利润率和现金流转化率 [8] - 在澳门，公司正进行新濠天地零售区域翻新，并计划提升餐饮服务，以提升客户体验和产品质量 [4] - 公司强调基于产品和服务的竞争，而非回扣和佣金 [30] - 面对竞争对手提升服务，公司表示已做出反应，但认为目前市场已趋于稳定，暂无计划进一步大幅提升玩家再投资水平 [17][28][29] - 2026年总资本支出（CapEx）从约4.5亿美元下调至约4.25亿美元，第一季度后剩余约3.5亿美元 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对于即将到来的五一黄金周，由于中东冲突导致中国旅客缩短旅行距离，国际航班取消，澳门反而受益，预计入住率和玩家质量将同比提升 [15] - 管理层认为公司股价被显著低估，当前ADS交易水平暗示自由现金流收益率超过20% [9] - 关于澳门政府设立200亿澳门元基金支持经济多元化一事，公司表示其在2022年底牌照续期时承诺的金额（为六家承批公司中最低）将保持不变，不会增加 [38] - 对于VIP业务，4月份并非最强劲的月份，但未看到对未来业务健康构成担忧的迹象 [34] 其他重要信息 - 公司目标是在2026年底恢复派息 [25][26] - 新濠天地零售翻新工程已启动，将分区域进行，持续约10至12个月，期间会有施工，但已制定分阶段计划以尽量减少干扰 [42][44] - 公司运营支出保持相对稳定，但受市场竞争影响，玩家再投资水平有所上升 [17] - 每年4月1日的典型薪资调整将导致运营开支小幅上升 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于当前运营支出（特别是玩家再投资）水平的看法，以及五一黄金周的展望 [14] - 管理层认为运营支出总体稳定，但市场竞争激烈导致玩家再投资水平有所上升，公司选择不引领市场提价，但会对市场做出反应 [17] - 对于五一黄金周，由于中东冲突，中国旅客转向短途旅行，公司看到入住率和玩家质量同比改善 [15] 问题: 商标收购是否会影响2026年的资本支出 [21] - 2026年总资本支出从约4.5亿美元下调至约4.25亿美元，第一季度后剩余约3.5亿美元 [21] 问题: 恢复派息的时间表是否会因商标收购而推迟至2027年，以及如何应对竞争对手提升服务带来的竞争压力 [24] - 公司目标仍是在2026年底恢复派息，但会综合考虑市场机会和股价等因素 [25][26] - 在玩家再投资方面，公司自认为是纪律最严明的，并已对竞争对手近几个月的激进举措做出反应，目前市场趋于稳定，暂无计划进一步大幅提升，除非竞争对手采取非常激进的行动 [27][28][29] - 公司强调基于产品和服务的竞争，并即将推出REM酒店和新零售体验以增强竞争力 [30][31] 问题: 4月份澳门整体赢率较低、VIP业务量疲软的市场传闻是否属实，以及这是否是暂时性的 [32] - 管理层表示，对于公司自身而言，4月份VIP业务并非最强劲的月份，但未看到对未来业务健康构成担忧的迹象，一些第一季度到访的玩家预计将在本季度晚些时候到来 [34] 问题: 公司是否会参与澳门政府设立的200亿澳门元经济多元化基金，这是否会带来额外的负担或承诺 [37] - 公司表示其在2022年底牌照续期时承诺的金额将保持不变，不会增加，且其承诺金额是六家承批公司中最低的 [38] 问题: 新濠天地零售翻新会带来多大的运营干扰 [41] - 翻新工程已启动，将分区域进行，持续约10至12个月，期间会有施工，但已制定详细的分阶段计划，通过设置围板和物业激活等方式以尽量减少干扰 [42][44]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度合并净收入实现增长，主要由数字业务和中国业务驱动 [5] - 拉斯维加斯市场第一季度净收入实现同比增长，这是超过一年来的首次 [5] - 拉斯维加斯业务板块调整后EBITDAR减少6200万美元，主要归因于自保费用增加3700万美元以及业务中断保险赔付减少3100万美元 [15] - 区域业务板块净收入同比增长2%，但调整后EBITDAR减少2000万美元，部分原因是自保费用增加900万美元以及业务中断保险赔付减少1000万美元 [16] - MGM中国业务净收入增长9%，但板块调整后EBITDAR减少1300万美元，主要受新的品牌费协议影响 [18] - BetMGM北美合资业务第一季度净收入增长6%，调整后EBITDA增长11% [18] - MGM数字业务第一季度净收入增长43%，但板块调整后EBITDA亏损2600万美元 [19] - 第一季度，公司以9000万美元回购了约250万股股票 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **拉斯维加斯业务**：第一季度会议业务平均每日房价和餐饮宴会收入创纪录，会议客房夜数占比同比增长2个百分点至20% [6] 集团和会议业务表现强劲，预计势头将延续至第二季度 [5][6] - **MGM中国业务**：第一季度市场份额为15.4%，3月份市场份额达到17.3%并保持至4月 [10] 品牌费从收入的1.75%提高至3.5% [18] - **BetMGM北美业务**：继续优先发展iGaming板块，年化收入接近20亿美元 [11] 第一季度从BetMGM获得品牌费约150万美元 [18] - **MGM数字业务**：LeoVegas的B2B和B2C业务在瑞典和英国推动下，收入增长超过30% [11] - **日本业务**：大阪项目按计划推进，超过40%的基础桩已安装完成，首层混凝土已浇筑，首根结构钢已架设 [13] 预计2030年开业 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - **拉斯维加斯市场**：尽管面临去年同期强劲的休闲旅游对比基数，净收入仍实现同比增长 [5] 城市持续吸引大型职业体育联盟和标志性活动，如2027年大学橄榄球季后赛全国冠军赛、2028年Final Four和2029年超级碗 [8] 已被指定为NBA扩军的目标城市 [8] - **澳门市场**：专注于高端中场业务，通过产品和服务投资保持竞争力 [10][31] 近期完成了澳门MGM Cotai的套房改造和高端博彩区翻新 [10] - **数字国际市场**：瑞典和英国是LeoVegas业务的主要增长市场 [11] 公司继续投资巴西市场，并计划利用全球营销资产和内部体育博彩技术把握世界杯机遇 [12][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **拉斯维加斯价值主张**：公司推出了包含酒店、餐饮、娱乐、停车及度假村费的全包式体验套餐，以创新的方式传递价值主张，约三分之一的预订来自首次到访拉斯维加斯的游客 [7] - **产品创新与投资**：在Park MGM开设了游戏沙龙，旨在打造一个优质的内容创作者环境 [6] 在澳门持续进行资本投入以刷新产品，例如设计改造MGM Macau的100间套房 [10][32] - **体育与娱乐驱动**：公司认为消费者明显倾向于现场活动和体验式旅行，并正在抓住这一势头 [9] 积极参与吸引NBA球队落户拉斯维加斯的讨论 [8][77] - **成本与资本管理**：管理层认为运营费用规模与增长前景相匹配，利润率可持续 [10] 出售Northfield Park获得了6.6倍的历史EBITDA倍数，提供了加速股票回购的灵活性 [20][21] - **国际扩张**：日本大阪项目按时间和预算推进 [13] 阿联酋非博彩项目未受当前地缘冲突影响，建设按计划进行，仍保留可能开设赌场的空间 [82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年剩余时间持乐观态度，预计所有业务板块都将增长，尤其是拉斯维加斯 [14] - 拉斯维加斯市场通过调整客源组合、定价和娱乐项目，展现了其适应经济周期的韧性 [9] - 区域业务在面临宏观经济逆风时表现稳健，预计夏季将持续 [23] - 行业面临由资本支持的轻率诉讼增加带来的运营成本压力，本季度自保费用因此显著增加 [17] - 尽管存在航空、汽油价格等不利因素，目前尚未看到需求放缓迹象 [38] - 对MGM中国全年的市场表现感到乐观，对其市场地位和执行力充满信心 [30] 其他重要信息 - 公司完成了Northfield Park的出售，该业务将不再计入区域运营板块 [16] - 第一季度对日本项目的投资约为1.4亿美元，预计全年还需投入约2亿至2.25亿美元，部分资金来自去年10月关闭的日元计信贷安排 [20] - 过去五年，公司已通过回购将股份数量减少了近50% [20] - 公司预计2026年MGM数字业务的亏损将较去年减半，并可能在2027年接近盈亏平衡 [64] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于拉斯维加斯新推出的全包式套餐的反馈以及推广策略 [25] - 管理层对客户反馈感到满意，预订势头稳定，其中很大一部分客户是新客户 [27] 将继续评估该计划，考虑是否扩展到其他物业 [27] 问题: 对澳门市场今年剩余时间的展望 [28][29] - 管理层对全年感到乐观，对市场地位和执行力有信心 [30] 澳门市场是高端驱动，竞争激烈，公司专注于提供有针对性、高质量的产品和服务 [31] 将继续投资刷新产品，如改造套房和博彩空间 [32] 问题: 拉斯维加斯客户基础的健康状况和第一季度趋势，以及第二季度展望 [36] - 第一季度逐月改善，三月表现最佳 [37] 市场在变化，消费者在变化，公司凭借豪华产品线满足需求 [37] 尽管存在不利因素，尚未看到放缓迹象，对第二季度持乐观态度，但预订周期仍较短 [38][40] 问题: 第一季度自保费用增加3700万美元的性质及未来影响 [41] - 这是一次性的、不寻常的项目，公司希望不会重现 [42] 此前每年评估一次，今年决定评估两次，导致了额外的计提 [41] 问题: 考虑到集团和会议业务强劲，拉斯维加斯全年EBITDA是否有望增长 [45] - 公司预计全年将实现增长，但需适度谨慎 [47] 低端物业（如Luxor, Excalibur）平日仍面临挑战，但这两个物业仅占公司总EBITDA的约6% [46] 问题: 公司与LVCVA合作吸引大型活动和公司到拉斯维加斯的努力 [48] - 公司积极参与其中 [49] 科技行业的相关团体在增长，公司已锁定一些大型团体 [49] 吸引这些团体涉及多方面因素，不仅仅是价值主张，公司将继续追求 [50] 问题: 首次到访拉斯维加斯游客的行为模式、留存率和盈利能力 [53] - 历史上首次访客占比曾达20%，近年降至中低双位数，去年降至8%-9% [54] 许多首次访客通过会议到来，然后可能以休闲目的返回 [56] 全包套餐有助于提升首次访客比例，这对拉斯维加斯未来增长很重要 [57] 客户参与度全面，利润表现符合预期 [58] 问题: 在新的品牌费结构下，MGM中国的目标利润率 [59] - 在扣除品牌费前，物业层面利润率预计可持续在中高20%区间；扣除新的品牌费后，利润率预计将稳定在中20%区间 [60] 问题: MGM数字业务强劲收入增长的原因及实现盈利的时间表 [63] - 增长主要由欧洲的LeoVegas B2C业务驱动，该业务同比增长超过30% [63] 巴西市场也有贡献 [63] 预计今年该板块亏损将较去年大幅收窄，为2027年接近盈亏平衡奠定基础 [64] 问题: 拉斯维加斯物业间RevPAR表现差异及当前趋势 [69] - 整体业务基本面健康，豪华组合表现稳定增长 [71] 低端物业的疲软始于去年第二季度，公司已部署全包套餐和成本控制等策略应对 [71] 周末表现良好，期待平日业务随着会议业务和南拉斯维加斯及Allegiant体育场的活动而更加稳定 [72] 此外，MGM Grand客房全年可用将增加约54,000个间夜 [75] 问题: 对拉斯维加斯可能引入NBA球队的战略及公司参与度 [76][77] - NBA已明确将拉斯维加斯和西雅图作为扩军目标 [77] T-Mobile体育馆是相关讨论的一部分，公司正与合作伙伴积极准备，以吸引任何竞标者 [78] 公司深度参与相关对话，预计明年此时会有更明确的消息 [78] 问题: 当前伊朗冲突对阿联酋项目时间线和博彩可能性的影响 [81] - 冲突未影响项目建设，工程按计划进行 [82] 博彩是否获批尚未可知，项目预留了空间 [82] 阿布扎比目前不是重点 [82] 该地区旅游业目前受挫，入住率降至约15% [83] 问题: 日本重新开放新牌照申请对现有项目的影响，以及冲突对日本项目建造成本的影响 [84] - 日本重启新牌照申请流程，但考虑到规模和前期经验，只有少数市场能容纳，且存在政治意愿问题 [91] 即使有新牌照，由于日本有1.2亿人口，公司并不担心，且可能因条款改善而受益 [92] 目前冲突尚未影响日本项目建造成本，但公司仍面临通胀压力，部分材料已锁定合同 [85] 问题: 鉴于Northfield Park以较高倍数出售，公司是否会考虑出售其他资产以释放价值 [95] - 资产处置更多由公司战略和市场地位驱动，而非单纯出售估值 [97] 近年的出售交易（如Mirage, Gold Strike, Northfield Park）都获得了高于公司当前企业价值的倍数，这凸显了价值脱节，但不会因此主动寻求出售其他物业 [96][97] 问题: 澳门中场赢率高于历史趋势，是否因玩家类型、投注类型或技术发生结构性变化 [98] - 百家乐等游戏增加了多种附加投注选项，这改变了游戏性质和庄家优势 [98] 附加投注在澳门流行时间较短，公司正在推出更多此类玩法，但由于高端中场市场的波动性，目前不是调整理论赢率的合适时机，将继续监控 [99] 问题: 拉斯维加斯第一季度国际业务表现，特别是农历新年和超级碗期间 [102] - 国际业务有有限改善，来自中国的核心业务仍受资本管制影响 [103] 墨西哥客源增长，近期的一场百家乐锦标赛国际玩家参与度高 [103] 尽管国际客流总量下降（主要受加拿大影响），但评级玩家特别是高端评级玩家的业务依然健康 [103] 问题: 在相关公司估值收缩的背景下，公司对通过技术并购扩大数字业务生态系统的兴趣 [106] - 公司对现有资产组合感到满意，是经过深思熟虑后组建的 [107] 目前在国际和数字业务上的资本投入已基本完成，未见明显短板，除非有特殊情况，否则不太可能部署额外资本 [107] 问题: 对去年第二季度业绩基数的澄清，以及当时提到的6000万美元不利因素（MGM Grand装修、活动支出、赢率）在当前是否仍适用 [110] - 去年第一季度有一笔小额罚款 [111] 去年第二季度确实受到MGM Grand装修和不利赢率（约2000万美元）的影响 [111] 今年第二季度将受益于MGM Grand客房回归，但赢率无法预测 [112] 提到的活动支出与高端营销活动相关，这类活动公司每年都会举办，今年第一季度也举办了类似活动 [113]

业绩总结 - MGM Resorts在2026年第一季度的合并净收入创下纪录，达到$2,180百万，较2025年第一季度持平[14] - 拉斯维加斯地区的调整后EBITDAR为$749百万，利润率为34.4%，较2025年第一季度下降292个基点[26] - MGM中国的净收入为$183百万，调整后EBITDAR为负$26百万，利润率下降14%[32] - BetMGM北美合资企业在2026年第一季度的净收入为$696百万，同比增长6%[35] - BetMGM的iGaming净收入为$481百万，同比增长9%，在线体育净收入为$203百万，同比增长4%[35] 未来展望 - 2026年预计的净收入范围为$2.9至$3.1十亿，调整后EBITDA预计为$300至$350百万[35] - 2026年资本支出预计在$685至$735百万之间，其中约$600百万用于维护资本[61] 股东回报 - MGM Resorts自2021年初以来已回购超过48%的股份[66] 地区表现 - 拉斯维加斯的调整后EBITDAR在2019年至2026年第一季度的年化增长率为70%[70] - MGM澳门的收入为3,436,541千港元，较2025年的3,152,005千港元增长9.0%[86] - MGM Cotai的收入为5,330,206千港元，较2025年的4,841,700千港元增长10.1%[86] - 总收入为8,766,747千港元，较2025年的7,993,705千港元增长9.7%[86] 调整后EBITDA - MGM澳门的调整后EBITDA为831,529千港元，较2025年的902,528千港元下降7.9%[86] - MGM Cotai的调整后EBITDA为1,626,199千港元，较2025年的1,465,284千港元增长11.0%[86] - 总调整后EBITDA为2,457,728千港元，较2025年的2,367,812千港元增长3.8%[86] 游戏表现 - MGM澳门的主楼桌面游戏总投注额为14,236,295千港元，较2025年的13,373,912千港元增长6.5%[90] - MGM Cotai的主楼桌面游戏总投注额为16,808,026千港元，较2025年的14,846,360千港元增长13.2%[97] - MGM澳门的主楼桌面游戏胜率为25.1%，较2025年的21.5%上升3.6个百分点[90] - MGM Cotai的主楼桌面游戏胜率为28.8%，较2025年的28.5%上升0.3个百分点[97]

公司整体业绩 - 2026年第一季度，公司综合净收入为29亿美元，同比增长7700万美元或3% [2][5]；调整后EBITDA为8.87亿美元，同比增长300万美元 [2] - 管理层认为这是一个“稳健”的开局，主要得益于拉斯维加斯集团和会议业务的加强、区域博彩的持续韧性以及数字业务的创纪录表现 [3][5] - 公司预计2026年将产生强劲的自由现金流，这得益于持续的运营势头、更低的现金利息支出和更低的资本支出 [17] 拉斯维加斯业务表现 - 拉斯维加斯市场调整后EBITDA为4.26亿美元，去年同期为4.33亿美元，收入持平 [1] - 业务表现仍高度依赖活动日历，有大型会议或活动的周表现“异常强劲”，而缺乏大型吸引力的周则表现“疲软” [1] - 酒店业务连续改善，入住率达95.3%，平均每日房价同比增长1% [1] - 本季度团体入住客房占比为19%，有助于提振业绩，而休闲需求虽同比仍下降，但较2025年下半年有所改善 [1] - 公司正与拉斯维加斯会展和观光局合作，寻求更多能“水涨船高”的全城团体活动 [1] 区域业务表现 - 区域业务净收入为14亿美元，同比增长3%；调整后EBITDA为4.35亿美元，同比下降500万美元 [8] - 同比下滑主要因去年第一季度在新奥尔良举行的超级碗带来了“略高于1000万美元的增量EBITDA”，而今年没有 [8] - 剔除超级碗影响，区域业务表现有所改善，消费者展现出“显著的韧性”，且四月开局“非常强劲” [9] - 公司通过服务、凯撒奖励计划和有针对性的营销再投资调整来应对市场竞争，过去四个季度营销再投资已“逐季缩减”以提升效率 [9] 数字业务表现 - 数字业务创下第一季度纪录，净收入为3.74亿美元，调整后EBITDA为6900万美元 [4][10] - EBITDA利润率扩大566个基点至18.4%，流量转化率“略高于66%” [10] - 体育博彩净收入增长9%，总投注额下降3%，移动端体育投注额下降1%，但胜率提升100个基点至8.3%，完全抵消了投注额下降的影响 [11] - 在线赌场净收入增长18%，由投注额增长和月活跃用户数增长驱动，月均独立玩家数增长约2%至51.2万，月均单用户收入增长15%至219美元 [12] - 管理层重申数字业务正朝着“年EBITDA超过5亿美元”的目标迈进 [4][14] 资本项目与资产组合更新 - 公司于3月3日以5400万美元完成了对凯撒温莎的收购，并签署了20年运营协议，其业绩现已并入区域业务板块 [15] - 耗资2亿美元的太浩湖整体改造计划预计将于2026年夏季（第三季度初）完成，其干扰性“低于去年” [15] - 太浩湖项目完成后，公司将完成自2020年合并以来所有计划中的主要区域资本支出项目，过去五年区域资本支出总投资超过30亿美元 [15] - 公司还于4月9日开设了最新的管理物业——哈拉俄克拉荷马，将凯撒奖励计划扩展到新市场 [15] 资本配置与财务策略 - 公司处于“自由现金流收获阶段”，计划在自由现金流较丰厚的季度（第二至第四季度）平衡债务偿还和股票回购 [17][18] - 目标是将租赁调整后的杠杆率降至“5倍以下” [4][18] - 鉴于回购公司股票的回报情况，近期进行资产组合收购“可能性不大”，但公司仍愿意评估机会 [18] 产品与市场策略 - 在定价方面，公司致力于吸引“各个价位”的客人，包括在多家物业提供“全包式餐饮”服务，但这些服务并非作为亏本吸引客流的商品，而是在淡季也能盈利地吸引客户的方式 [6] - 拉斯维加斯的产品计划包括：凯撒宫别墅翻新和赌场楼层改造、计划于5月15日开放的OMNIA Dayclub、目标在2027年初完成的奥古斯都塔全面改造，以及今年晚些时候在火烈鸟酒店开业的“Category 10 by Luke Combs” [6] - 在技术方面，公司继续将其通用钱包和专有玩家账户管理系统推广到更多司法管辖区，已在27个地区上线，预计4月底前在所有地区上线 [13] 1 - 公司通过凯撒奖励数据库获取客户的能力有助于其客户获取成本比同行更稳定 [14] - 管理层提及阿尔伯塔省是一个即将到来的机会，将允许开展体育博彩和在线赌场业务 [14][16]

财务数据和关键指标变化 - 2026年第一季度合并净收入为29亿美元，同比增长7700万美元或3% [4] - 第一季度调整后EBITDA为8.87亿美元，较上年同期增加300万美元 [4] - 第一季度自由现金流为负，主要原因是奖金支付、利息支付以及收购温莎合同花费了超过5000万美元 [17] - 公司预计2026年剩余时间将产生强劲的自由现金流，主要得益于持续的运营势头、更低的现金利息支出和更低的资本支出 [12] - 公司资本支出已下降，目前处于自由现金流收获阶段 [16][17] 各条业务线数据和关键指标变化 拉斯维加斯业务 - 拉斯维加斯业务调整后EBITDA为4.26亿美元，去年同期为4.33亿美元，收入持平 [4] - 第一季度酒店垂直领域出现显著连续改善，入住率达到95.3%，日均房价同比增长1% [5] - 团体入住房间占比达到19%，受益于强劲的团体和会展阵容 [5] - 休闲旅游趋势同比仍在下滑，但较2025年下半年有所改善 [5] - 公司预计2026年剩余时间，在强劲的团体和会展业务组合以及稳定的休闲旅游趋势推动下，拉斯维加斯运营趋势将持续改善 [6] 区域业务 - 区域业务净收入为14亿美元，同比增长3% [6] - 区域业务调整后EBITDA为4.35亿美元，较上年同期下降500万美元 [6] - 若剔除去年新奥尔良超级碗的影响，区域业务EBITDA结果较去年有所改善 [6] - 第一季度，公司于3月3日完成了对凯撒温莎的收购，其业绩现已纳入区域业务板块 [7] - 4月9日，公司最新的管理物业哈拉俄克拉荷马开业，将凯撒奖励计划扩展到新市场 [7] - 过去5年，公司在区域投资组合上投入了超过30亿美元的资本支出 [8] 数字业务 - 数字业务第一季度净收入和调整后EBITDA分别达到创纪录的3.74亿美元和6900万美元 [9] - 第一季度现金流转化率强劲，略高于66%，EBITDA利润率扩大566个基点至18.4% [9] - 体育博彩净收入增长9%，总投注额下降3%，移动体育投注额下降1%，但胜率上升100个基点至8.3%，完全抵消了投注额下降的影响 [9] - 在线赌场净收入增长18%，主要由投注额和平均月活跃用户数增长驱动 [9] - 第一季度总月度独立玩家数增长约2%至51.2万，平均每玩家收入增长15%至219美元 [10] - 公司继续看到该业务能够实现20%的顶线收入增长，并实现50%的EBITDA现金流转化率 [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯市场：运营趋势连续改善，入住率95.3%，团体业务强劲，休闲业务企稳 [4][5] - 区域市场：剔除超级碗影响后实现增长，新收购的凯撒温莎并表，俄克拉荷马新物业开业 [6][7] - 数字市场：在所有运营辖区均实现增长，体育博彩胜率提高，在线赌场用户和收入双增长 [9][10] - 加拿大市场：完成凯撒温莎收购，并计划在阿尔伯塔省推出数字业务 [7][89] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括提升拉斯维加斯产品供应（如翻新别墅、客房、赌场楼层，开设OMNIA Dayclub，翻新奥古斯都塔，开设Category 10餐厅） [5][6] - 区域业务通过有针对性的营销再投资策略推动投注率增长，并已完成主要大型资本支出项目，进入投资回报期 [6][7][8] - 数字业务通过提升产品供应（如内部游戏、改进奖励功能、通过Remote Reels等激励线上线下联动）、技术平台统一（通用钱包和专有玩家账户管理系统已在27个辖区上线）来推动增长 [9][10] - 公司利用凯撒奖励数据库作为数字业务的主要客户获取渠道，这使其避免了因预测市场而导致的高客户获取成本 [16][52] - 面对竞争（如区域市场新竞争对手、未来拉斯维加斯硬石酒店开业），公司强调以服务、凯撒奖励计划和营销效率作为竞争手段，并计划通过产品升级和针对性策略应对 [47][79][84][85] - 公司目前处于自由现金流收获阶段，资本支出下降，现金使用在股票回购和债务偿还之间平衡 [16][17][24] - 公司对并购持开放态度但近期可能性低，因自身股票回购的收益率更具确定性 [56] - 公司预计数字业务长期EBITDA目标为5亿美元或更多 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 拉斯维加斯市场比2025年中期时健康得多，但仍呈现“事件驱动”特征，有大型活动和团体时市场非常强劲，否则则显疲软 [13] - 拉斯维加斯休闲旅游市场自去年夏季低点以来持续改善，预计将恢复典型的季节性，团体业务今年预计将再创纪录 [20] - 四月份市场比预期疲软，主要原因是胜率不及去年，但整体市场比之前健康 [14] - 区域业务消费者韧性十足，业务表现稳固，四月开局强劲，预计全年区域业务将健康增长 [15][28] - 数字业务开局良好，第二季度也开局良好，部分重要的合作伙伴费用将在2026年第三、四季度及2027年第一季度到期，届时将带来收益 [16] - 汽油价格与公司业务支出的相关性不高，只要房地产价值和就业形势稳固，业务通常表现良好 [61] - 新物业（如硬石酒店）开业可能扩大整个拉斯维加斯市场，而非仅仅瓜分现有份额 [80] - 新的数字业务辖区（在线体育博彩和在线赌场）立法难以预测，但鉴于各州预算紧张，从中期来看有信心会有更多辖区开放 [98][99] 其他重要信息 - 公司完成了塔霍湖总体规划翻修，标志着自2020年合并以来所有主要大型区域资本支出项目已完成 [7] - 公司统一钱包和专有玩家账户管理系统预计在4月底前在所有辖区上线 [10] - 公司有部分重要的合作伙伴费用将在2026年陆续到期 [16] - 关于与VICI的租赁覆盖问题，管理层表示有进展时会报告，不会每季度更新 [43] - 公司有两份工会合同即将到期（新泽西州在2026年夏季，拉斯维加斯在2028年），目前暂无更多信息可提供 [86] - 娱乐业务方面，拉斯维加斯的娱乐日历比去年更丰富，并将持续整个2026年 [104] - 赌桌投注额下降在拉斯维加斯主要是时间因素，在区域市场则主要受去年超级碗高额业务未重复的影响 [106] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 拉斯维加斯市场健康程度和细分市场表现 [19] - 管理层表示休闲市场自去年夏季低点以来持续改善，预计将恢复典型季节性，高端市场表现优于低端市场，但中心Strip区域表现最佳，公司内部各物业表现相对均匀 [20][21][22] 问题: 股票回购的哲学和股权价值看法 [23] - 管理层根据股票回购的自由现金流收益率、债务偿还的收益以及增长资本项目的回报来决定现金使用，通常会是股票回购和债务偿还的组合 [24] 问题: 区域市场消费者状况和近期数据波动 [27] - 管理层认为区域消费者韧性十足，业务表现稳固，对前景感觉良好 [28] 问题: 数字业务如何重回20%收入增长 [29] - 管理层解释第一季度体育投注额下降受去年超级碗等因素影响，若体育投注额实现中个位数增长，加上在线赌场持续增长，即可达到20%增长目标，且无需达到20%收入增长也能实现目标底线增长 [29][30] 问题: 拉斯维加斯吸引休闲消费者的举措和定价策略 [33] - 管理层表示团队正在审视所有物业的价格以吸引各价位客户，并推出了全包套餐，本季度95%以上的入住率表明其对当前价格价值定位感到满意 [34][35] 问题: 区域市场翻修工程带来的影响 [36] - 管理层预计区域业务全年将健康增长，但不愿提供具体物业的细节 [36] 问题: 全包套餐的盈利预期 [39] - 管理层强调所有业务都追求盈利，全包套餐是在需求疲软时期吸引客户并盈利的一种方式，而非亏本引流产品 [40][41] 问题: 与VICI租赁覆盖问题的进展 [42] - 管理层表示不愿每季度提供最新情况，有消息时会报告 [43] 问题: 区域市场竞争策略 [46] - 管理层表示从服务、凯撒奖励计划和调整营销再投资效率等方面进行竞争 [47] 问题: 区域市场未来小型资本项目 [48] - 管理层表示过去5年已投入超过30亿美元，目前没有大型项目规划，将进入现金收获期，下一波投资至少是几年后的事 [48][49] 问题: 凯撒奖励数据库在数字业务中的渗透率和增长策略 [52] - 管理层认为将现有线下客户转化为数字客户仍有巨大机会，跨渠道接触能提升客户价值，这是数字业务未来的巨大机遇 [53][54] 问题: 并购可能性 [55] - 管理层表示近期收购可能性低，因自身股票回购的收益率更具确定性，但会根据具体机会变化 [56] 问题: 拉斯维加斯下半年展望及汽油价格影响 [60] - 管理层认为汽油价格与业务支出的相关性不高，只要房地产和就业市场稳固，业务表现就会良好 [61] 问题: 拉斯维加斯高入住率是否依赖促销 [62] - 管理层表示第一季度没有赌场房间的显著促销转移，团体业务增加挤占了一些在线旅行社业务 [62] 问题: 拉斯维加斯会展业务竞争环境 [65] - 管理层表示竞争激烈，拉斯维加斯在团体业务上能提供有吸引力的价值主张，公司希望争取更多像CONEXPO-CON/AGG这样能提振整个城市的大型活动 [66][67][68][69] 问题: 数字业务客户获取成本及策略 [72] - 管理层表示其客户获取成本一直低于同行且稳定，主要机会在于现有数据库，促销强度仅为同行的三分之一到一半 [72] 问题: 在线赌场趋势及市场竞争 [75] - 管理层表示市场趋势总体稳定，公司投注额同比增长20%，尽管增速可能放缓，但竞争格局基本一致，公司保持再投资水平相对稳定，客户获取成本持平或略有下降 [76][77] 问题: 硬石酒店开业对凯撒业务的影响 [78] - 管理层预计影响是双重的，一方面高端市场竞争会更激烈，另一方面由于地理位置邻近且新物业可能扩大市场，公司也会受益 [79][80][81] 问题: 应对硬石酒店开业的策略 [84] - 管理层表示将制定全面策略应对，重点是留住最佳客户，并继续提升产品（如翻新奥古斯都塔） [84][85] 问题: 工会合同进展 [86] - 管理层表示目前暂无信息可提供 [86] 问题: 阿尔伯塔省数字业务推出计划 [89] - 管理层认为这是一个好机会，将推出更全面的上市计划，但现有数据库在该省的种子用户不显著 [90][91] 问题: 区域业务利润率前景 [92] - 管理层确认，如果收入保持低个位数增长，利润率将开始改善 [93] 问题: 目标杠杆率及现金使用 [96] - 管理层目标是将租赁调整后的杠杆率降至5倍以下，现金使用将随现金流流入而决定，不会在达到某个杠杆率后全部用于股票回购 [96] 问题: 未来可能开放数字业务的州 [97] - 管理层表示很难预测具体是哪些州，但从中期来看，由于州预算紧张，有信心会有更多辖区开放 [98][99] 问题: 娱乐和其他业务表现 [102][104] - 管理层表示拉斯维加斯娱乐日历比去年更丰富，并将持续整个2026年 [104] 问题: 赌桌投注额下降的原因 [105] - 管理层解释在拉斯维加斯主要是时间因素，在区域市场则主要受去年超级碗高额业务未重复的影响 [106]