财务数据和关键指标变化 - 公司第四季度总收入约为8.66亿美元，超出预期，调整后EBITDA约为1.97亿美元 [4] - 第四季度调整后每股收益（EPS）为2.14美元，全年为8.39美元 [5] - 第四季度经营现金流约为1.78亿美元，自由现金流约为1.65亿美元 [19] - 截至年底，根据信贷协议计算的杠杆率为2.5倍 [19] - 2025年全年，公司以7.1亿美元回购了490万股股票，平均购买价格约为每股144.50美元，使总股本减少了约9% [20] - 2026年第一季度至今，公司已额外回购170万股股票，价值约2.5亿美元，平均价格约为每股154美元 [21] - 2025年第三季度，1%的可转换票据到期，导致季度利息支出增加约600万美元，对第四季度每股收益造成0.12美元的负面影响 [21] - 2026年全年，债务成本上升导致的利率不利因素预计约为每股0.34美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 商用餐饮服务 - 第四季度收入约为6.02亿美元，超出预期 [6] - 第四季度EBITDA利润率超过26%，若非关税影响将超过27% [17] - 2026年第一季度收入指引为5.6亿至5.78亿美元，调整后EBITDA指引为1.42亿至1.52亿美元 [23][24] - 2026年全年收入指引为23.7亿至24.3亿美元，调整后EBITDA指引为6.32亿至6.58亿美元 [24][25] - 业绩超预期主要受经销商、一般市场、机构市场和新兴连锁店的增长推动 [6][7][17] - 大型快餐连锁店和便利店客户因客流量减少和成本压力，需求持续下降 [7] - 公司在饮料和制冰产品领域的新创新获得早期市场认可 [8] 食品加工 - 第四季度收入约为2.65亿美元，超出预期 [10] - 第四季度有机EBITDA利润率为23% [17] - 第四季度有机收入增长1.3%，得益于国际市场的改善 [17] - 第四季度订单额达到3.22亿美元，年末积压订单增至4.1亿美元 [18] - 2026年第一季度收入指引为2亿至2.1亿美元，调整后EBITDA指引为3700万至4100万美元 [23][24] - 2026年全年收入指引为8.95亿至9.25亿美元，调整后EBITDA指引为1.86亿至2.08亿美元 [24][25] - 业绩受关税导致的成本上升和订单时间错配影响生产效率，进而影响利润率 [17] - 订单增长强劲，主要得益于“全线解决方案”的成功和国际市场的战略扩张 [11] 家用厨房（已剥离） - 公司于2月2日完成了向26North出售家用厨房业务51%股权的交易，企业总估值为8.85亿美元，获得约5.65亿美元的即时现金收益 [2] - 交易完成后，公司保留该业务49%的股权 [2] - 自第四季度起，该业务作为非持续经营业务处理，并从调整后业绩中剔除 [3][18] 各个市场数据和关键指标变化 - 商用餐饮服务领域，经销商合作伙伴在第四季度实现了两位数增长 [6] - 食品加工业务在国际市场取得进展，推动了有机收入增长 [17] - 亚洲市场在年底表现较好，但地缘政治因素带来阻力，拉丁美洲市场也存在类似情况 [59] - 欧洲和中东市场的增长计划正在推进 [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成战略组合优化，现专注于两大平台：商用餐饮服务和食品加工 [3] - 计划在2026年第二季度完成食品加工业务的拆分，使其成为独立的上市公司 [4][16][27] - 拆分后，商用餐饮服务将作为行业领导者运营，EBITDA利润率达到27%；食品加工将成为独立的增长平台，EBITDA利润率超过20% [4] - 资本配置策略保持积极，重点是通过股份回购为股东创造价值，2025年回购额超过7亿美元 [3][15] - 公司计划在2026年将自由现金流的大部分继续用于股份回购 [15] - 在商用餐饮服务领域，公司拥有最广泛的领先品牌组合、最强的创新渠道以及在自动化和物联网能力方面的领导地位，这被视为未来的竞争优势 [9] - 食品加工业务的战略核心是提供“全线解决方案”，优化客户整条生产线，致力于提供最低的总拥有成本 [12] - 食品加工业务通过有针对性的战略收购来扩展平台，这一策略被证明是成功的，带来了显著的营收和运营协同效应 [14] - 拆分后，商用餐饮服务将主要专注于有机增长和股份回购，而食品加工业务则有更多的并购机会 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2026年及以后两个业务板块的增长前景持乐观态度 [15] - 预计连锁餐厅环境将趋于稳定并改善，特别是随着客流量出现早期改善迹象 [8][9] - 大型连锁快餐客户正在采取调整菜单价格、重新推出限时优惠和启动新饮料计划等措施，以应对挑战并推动客流量 [7] - 关税在第四季度对EBITDA产生了约700万美元的净不利影响 [19] - 管理层预计2025年实施的定价和运营措施将抵消2026年的关税成本，但上半年利润率仍将受到稀释 [19] - 对于食品加工业务，2025年受到关税和高食品成本的干扰，影响了客户上半年的采购和投资，但下半年情况有所改善 [11] - 2026年第一季度预计是食品加工业务最弱的季度，第四季度是最强的，第二和第三季度相对平均 [26] - 预计2026年第一季度到第二季度的环比增长将小于2025年同期的4800万美元增幅，因为2026年第一季度相对于全年预计会更强，回归更正常的季节性模式 [26] 其他重要信息 - 公司将于5月12日在纽约举办投资者日，提供分拆后两家独立公司的更多信息和增长战略 [16] - 计划在4月提交一份公开的注册声明，其中包括年度审计财务报表 [27] - 公司将于3月5日参加在纽约举行的Baird食品加工研讨会，并预计会公布更多相关材料 [25][76] - 食品加工业务的订单转化为收入通常需要6到12个月时间 [71] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于商用餐饮服务第四季度表现超预期，特别是经销商和一般市场的活动，是季节性补库存还是其他因素？对2026年一般市场的展望如何？是否在等待大型快餐连锁客户触底？ [29][30] - 管理层认为，第四季度的强劲表现部分源于公司在经销商市场获得了市场份额，同时也看到了市场更换需求的广泛改善 [31] - 具体到第四季度经销商活动，管理层认为这并非传统的第四季度补库存行为，而是通过培训等方式，让经销商合作伙伴开始将公司的产品组合（如制冰、饮料、组合烤箱等）视为整体解决方案，从而获得了在新产品类别的市场份额增长 [33] - 展望2026年，关键在于连锁餐厅市场的走势，随着客流量改善和客户重置，管理层对该类别市场在2026年恢复增长抱有信心 [31][32] - 公司对2026年的指引假设环境相对稳定，正在等待大型连锁客户（特别是下半年）确定其计划 [8] 问题: 关于2026年关税影响（约7400万美元增量）在两大业务间的分配，以及通过定价抵消的把握和时间点。这是否是全年利润率指引高于第一季度的主要原因？ [34] - 关税影响约三分之二至70%来自商用餐饮服务，其余来自食品加工，主要因商用餐饮服务从亚洲等地的供应链规模更大 [35] - 公司在2023年下半年（7月1日）和2024年初（1月1日）已实施提价，预计这些措施能够覆盖当前的关税影响 [36] - 由于关税生效时间和提价措施生效时间的错配，导致第一季度（特别是商用餐饮服务）利润率受到拖累，随着提价全面生效以及下半年与上年同期受关税影响的基数对比，利润率将在全年逐步改善 [37] - 管理层对通过定价抵消关税影响有信心 [37] 问题: 关于快餐连锁客户的动态，第四季度是否有大客户暂停资本支出？这是否是短期现象？客户对开店计划的更新如何？随着价值定价、客流量改善和刺激措施，关于资本支出的对话有何变化？ [39] - 管理层看到运营商信心在进入2024年后有所增强，不确定性减少，菜单定价和盈利能力状况改善，这开始刺激设备更换周期，第四季度已出现早期迹象 [40] - 目前仍有一些连锁店处于“资本支出暂停”状态，这种情况在年初仍然存在，但预计随着时间推移会有所改善，这已在公司指引中有所反映 [41] - 关于新店计划，去年大型连锁店的新店建设有所推迟，进入2024年后，部分推迟仍在发生，但这促使客户更关注现有门店的运营，通过增加营业时段（如推出饮料计划）来提升客流量，公司在此方面具备提供整体解决方案的优势 [42][43] - 新店建设可能仍有推迟，但重点已回归到更换周期和增加现有门店的营业内容 [44] 问题: 食品加工业务订单增长66%令人瞩目，这是否源于客户暂停后恢复？为何如此强劲的订单增长未在2026年收入增长指引（4%-6%）中更充分体现？ [45] - 订单增长受多个因素推动：一是“全线解决方案”战略的成功；二是上半年订单放缓后，下半年出现补偿性增长 [46] - 部分订单（尤其是“全线解决方案”相关订单）交付周期较长 [47] - 基于订单趋势，管理层对2026年实现增长充满信心 [47] 问题: 食品加工业务积压订单增长36%，其中有多少可在2024年交付？ [49] - 大部分积压订单可在2024年交付，但也有一小部分会延续到2027年初 [49] 问题: 食品加工业务分拆后，核心商用餐饮服务业务的资本配置和并购思路如何？ [50] - 分拆的原因之一是食品加工业务存在大量并购机会 [51] - 对于商用餐饮服务，近期重点将继续是股份回购，并专注于有机增长 [51] - 公司过去几年在创新、市场进入策略等方面进行了大量投资，现已开始见效，预计未来会获得更大吸引力 [51] - 未来并购将重点聚焦于饮料、技术、自动化和物联网等领域，以加速有机增长 [52] 问题: 商用餐饮服务2026年增长指引看似主要由定价驱动，对销量恢复增长的预期如何？ [55] - 增长并非完全由定价驱动，随着市场稳定复苏，公司在核心烹饪领域地位稳固，在制冰和饮料领域存在显著市场份额增长机会，预计将实现定价与销量增长相结合 [56][57] - 管理层对经销商、一般市场、机构、新兴连锁店以及快餐休闲细分市场的增长势头感到乐观，国际增长也是因素之一，而快餐连锁市场的表现将是全年增长的关键拐点 [58][59] 问题: 关于等待大型快餐连锁客户确定计划，这些客户已公布资本支出和门店增长计划，但设备支出是否存在变数？何时能获得更清晰的信息？ [60] - 管理层所指的“确定计划”主要涉及两个方面：一是新店建设进度何时能停止推迟并真正启动；二是一些围绕饮料和新产品的关键项目何时能获得正式批准并启动 [61][62] - 这些项目推进的关键在于客流量改善和资本支出释放，对公司而言，问题不在于项目是否会推进，而在于何时启动 [63] 问题: 5月12日投资者日的框架和预期？商用餐饮服务是否会考虑投资组合简化（如80/20原则）或结构性增长举措？ [65] - 投资者日将安排商用餐饮服务和食品加工业务相继进行展示 [68] - 届时将更深入地探讨战略举措、投资组合和运营计划，但目前距离活动还有一段时间，后续会提供更多预告信息 [66] 问题: 食品加工业务订单转化为收入的典型周期是多久？ [70] - 取决于设备类型和解决方案，通常为6到12个月 [71]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总收入约为8.66亿美元，超出预期，其中商业餐饮服务收入约6.02亿美元，食品加工收入约2.65亿美元 [4][5][9] - 第四季度调整后息税折旧摊销前利润约为1.97亿美元，调整后每股收益为2.14美元 [4][18] - 2025年全年调整后每股收益为8.39美元 [5] - 第四季度经营现金流约为1.78亿美元，自由现金流约为1.65亿美元 [18] - 2025年通过7.1亿美元回购，使总股本减少了约9% [3][14] - 2026年第一季度已额外回购约2.5亿美元股票，平均价格约154美元/股 [19] - 2025年底的杠杆率（按信贷协议）为2.5倍 [18] - 2025年第三季度1%可转换票据到期，导致季度利息支出增加约600万美元，对第四季度每股收益造成0.12美元的负面影响 [19] - 2026年全年，债务成本上升带来的利率负面影响约为每股0.34美元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 商业餐饮服务 - 第四季度收入约6.02亿美元，超出预期，调整后息税折旧摊销前利润率超过26%，若不计关税影响将超过27% [5][16] - 增长动力来自经销商、独立餐厅、机构市场和新兴连锁店的改善，但大型快餐连锁店和便利店客户持续下滑 [5][6] - 冰品和饮料创新是重点扩张领域，已获得早期市场认可 [7] - 2026年第一季度收入指导为5.6亿至5.78亿美元，调整后息税折旧摊销前利润指导为1.42亿至1.52亿美元 [22][23] - 2026年全年收入指导为23.7亿至24.3亿美元，调整后息税折旧摊销前利润指导为6.32亿至6.58亿美元 [23][24] 食品加工 - 第四季度收入约2.65亿美元，超出预期，有机收入增长1.3%，有机息税折旧摊销前利润率为23% [9][16] - 订单表现强劲，第四季度订单额达3.22亿美元，年末积压订单增至4.1亿美元，同比增长36% [17][49] - 增长由“全线解决方案”战略和国际市场扩张驱动 [10] - 2026年第一季度收入指导为2亿至2.1亿美元，调整后息税折旧摊销前利润指导为3700万至4100万美元 [22][23] - 2026年全年收入指导为8.95亿至9.25亿美元，调整后息税折旧摊销前利润指导为1.86亿至2.08亿美元 [23][24] - 订单转化为收入的时间通常为6至12个月 [70] 住宅厨房（已剥离） - 2026年2月2日完成向26North出售51%股权的交易，企业总估值8.85亿美元，获得约5.65亿美元现金 [2] - 交易后公司保留49%股权，该业务自第四季度起作为非持续经营业务处理，并从调整后业绩中剔除 [3][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业餐饮服务中，经销商市场在第四季度实现两位数增长，表现超出预期 [5][28] - 快餐连锁店市场环境依然充满挑战，面临客流量减少和成本压力，但客户正通过菜单定价、限时优惠和新饮料计划来应对 [6] - 食品加工业务在2025年上半年因关税和高食品成本导致客户采购延迟，但下半年订单强劲反弹 [10] - 国际市场（欧洲、中东）有所改善，亚洲和拉丁美洲仍面临地缘政治等不利因素 [16][58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成住宅厨房业务部分出售，并计划在2026年第二季度完成食品加工业务的拆分，形成两个独立的上市公司 [3][4][15] - 拆分后，商业餐饮服务将成为息税折旧摊销前利润率达27%的行业领导者，食品加工将成为利润率超过20%的独立增长平台 [4] - 资本配置策略激进，2025年投入超过7亿美元用于股份回购，2026年计划继续将自由现金流的大部分用于回购 [14][18] - 商业餐饮服务的长期战略侧重于通过行业最广泛的品牌组合、强大的创新渠道以及在自动化和物联网方面的领导地位来获得竞争优势 [8] - 食品加工业务的战略核心是提供“全线解决方案”，并通过有针对性的战略收购来扩展平台 [11][12] - 拆分后，商业餐饮服务近期将专注于有机增长和股份回购，食品加工则拥有大量并购机会 [51] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2026年商业餐饮服务的展望持谨慎乐观态度，预计连锁餐厅环境将趋于稳定并改善，但仍在等待大型连锁客户下半年计划的明确 [7][60] - 快餐连锁店客户的资本支出仍受抑制，但已有早期迹象显示替换需求改善，客户信心增强 [38][39][40] - 关税在第四季度对息税折旧摊销前利润造成约700万美元的负面影响，预计2025年实施的定价和运营措施将在2026年抵消关税成本，但上半年利润率仍将受到稀释 [18][33] - 食品加工业务订单势头强劲，积压订单创纪录，为2026年及长期增长奠定了坚实基础 [9][10] - 2026年第一季度预计是食品加工业务最弱的季度，第四季度最强，季度环比增长模式将比2025年更趋平缓，回归更正常的季节性 [25] 其他重要信息 - 公司计划于2026年5月12日在纽约举行投资者日，在食品加工业务拆分前提供两家独立公司的更多信息 [15] - 预计将在4月份提交包含经审计财务报表的公开注册声明 [26] - 将参加2026年3月5日的Baird食品加工研讨会，并公开相关材料 [24][74] - 2026年业绩展望基于两家业务全年合并的假设，拆分相关的一次性成本及食品加工业务作为独立上市公司的成本未包含在指导中 [21][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于商业餐饮服务第四季度表现超预期的驱动因素，以及2026年对经销商市场的展望 [28] - 管理层认为超预期部分源于经销商市场的持续强劲，这既包括市场份额的获取，也反映了市场替换需求的普遍改善 [29][30] - 经销商市场的积极表现并非传统的第四季度囤货行为，而是由于公司成功推动经销商销售冰品、饮料等非传统核心产品，从而获得份额增长 [32] - 2026年的关键拐点在于连锁餐厅市场的表现，其改善将推动全年恢复有机增长 [31] 问题: 关于2026年关税影响的具体拆分、抵消信心以及其对利润率走势的影响 [33] - 关税影响约三分之二至70%来自商业餐饮服务，其余来自食品加工，差异主要源于供应链对亚洲市场的依赖程度不同 [34] - 管理层对通过定价完全抵消关税影响充满信心，2025年7月和2026年1月的提价旨在覆盖关税成本 [34][35] - 由于定价生效与关税影响存在时间差，第一季度利润率将受到拖累，随后随着定价全面生效以及同比基数效应，利润率将在年内逐步改善 [35] 问题: 关于快餐连锁店客户的资本支出动态、新店开业计划以及对话变化 [38] - 运营商信心在进入2026年后有所增强，不确定性降低，菜单定价和盈利能力状况改善，这有望刺激设备替换周期，第四季度已出现早期迹象 [39] - 部分大型连锁店客户仍处于“资本支出暂停”状态，预计这种情况将在年内逐步改善 [40] - 新店开业计划仍有推迟，客户更关注通过增加现有门店的营业时段（如推出饮料计划）来提升客流，公司凭借全面的饮料解决方案处于有利地位 [41][42][43] 问题: 关于食品加工业务订单强劲增长（66%）的原因以及为何未完全体现于2026年收入增长指引 [44] - 订单增长主要得益于“全线解决方案”战略的成功，以及上半年订单疲软后的补偿性反弹 [46] - 部分“全线解决方案”订单交付周期较长，因此未全部计入2026年收入预期，但强劲的订单趋势使管理层对2026年实现增长充满信心 [47] 问题: 关于食品加工业务积压订单中有多少可在2026年交付 [49] - 大部分积压订单可在2026年交付，但也有一小部分将延续至2027年初 [49] 问题: 关于食品加工业务拆分后，商业餐饮服务核心板块的资本配置和并购策略 [50] - 拆分后，商业餐饮服务近期将重点放在股份回购和有机增长上，过去几年在创新和市场进入策略上的投资正开始见效 [51] - 并购机会将侧重于饮料、技术、自动化和物联网等能够加速有机增长的领域 [52] 问题: 关于商业餐饮服务2026年增长中定价与销量的贡献预期 [54] - 2026年增长将同时受益于定价和有机销量增长，在核心烹饪领域以及冰品和饮料等具有显著份额增长机会的新兴领域均存在增长潜力 [56][57] - 增长将来自多个客户细分市场：美国经销商/通用市场/机构/新兴连锁店、表现优于快餐的快速休闲板块、以及国际市场的增长举措 [58] 问题: 关于等待大型快餐连锁客户明确计划的具体含义和时间点 [60] - 等待明确主要指两个方面：一是新店建设计划停止推迟并真正启动；二是一些围绕饮料和新产品的关键项目获得正式批准并启动，这取决于客流改善和资本支出释放的时机 [60][61] 问题: 关于5月12日投资者日的预期内容，以及商业餐饮服务是否会进行投资组合简化 [63][64] - 投资者日将更深入探讨战略举措、产品组合和运营执行，届时商业餐饮服务和食品加工业务都将进行展示 [65][67] - 关于商业餐饮服务的具体战略细节，将在活动临近时提供更多信息 [65] 问题: 关于食品加工业务订单转化为收入的典型周期 [69] - 订单转化为收入的时间因设备类型和解决方案而异，大部分在6至12个月之间 [70]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为580百万美元(商业食品服务) + 181百万美元(住宅) + 216百万美元(食品加工) = 总计977百万美元 [12][13] - 调整后EBITDA为200百万美元 调整后EPS为235美元 [14] - 自由现金流为101百万美元 杠杆率为23倍 [17] - 预计第三季度总收入在950-975百万美元之间 调整后EBITDA在185-195百万美元之间 调整后EPS在202-216美元之间 [21] - 2025全年收入预期为3810-3870百万美元 调整后EBITDA为770-800百万美元 调整后EPS为865-95美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 商业食品服务 - 收入580百万美元 EBITDA利润率27% [12] - 在一般市场和机构业务中实现增长 但大型连锁客户需求下降 [4] - 冰和饮料平台被视为转型增长机会 [5] - 预计第三季度收入在580-590百万美元之间 [21] 住宅业务 - 收入181百万美元 EBITDA利润率超过10% [13] - 室内类别销售增长 Viking等核心品牌表现良好 [7] - 户外业务受关税影响严重 渠道合作伙伴减少库存 [9] - 预计第三季度收入在170-180百万美元之间 [21] 食品加工 - 收入216百万美元 EBITDA利润率21% [13] - 订单管道正在建立 蛋白质和烘焙领域条件改善 [10] - 零食类别作为新市场增长迅速 [10] - 预计第三季度收入在195-205百万美元之间 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和英国室内电器市场有所改善 [13] - 中国和印度供应链市场存在关税风险 [16] - 大型QSR客户面临客流量下降和成本压力 导致新餐厅开业推迟 [4][43] - 户外业务受关税影响最严重 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 过去三年在创新、市场能力和运营卓越方面进行战略投资 [3] - 冰和饮料平台被视为转型增长机会 [5] - 自动化、控制和物联网投资将长期区分公司竞争力 [6] - 计划在2026年完成食品加工业务分拆 [23] - 拥有行业领先的品牌组合 大多数品牌占据市场第一或第二位置 [25] - 过去三年推出比历史上任何时候都多的新产品和创新 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前季度结果反映了客户面临的经济挑战 [3] - 关税预计将对2025年EBITDA产生25-35百万美元负面影响 [15] - 预计高单位数至低双位数的年度每股收益增长 [23] - 对商业食品服务长期前景保持乐观 认为当前是周期性挑战 [95] - 住宅户外业务可能处于挑战性周期的底部 [9] 其他重要信息 - 第二季度回购220万股股票 价值323百万美元 [18] - 7月继续回购65000股 价值97百万美元 [18] - 计划使用250百万美元现金和提取500百万美元循环信贷额度偿还9月到期的可转换票据 [17] - 预计第三季度利息支出在23-25百万美元之间 第四季度在28-30百万美元之间 [17] 问答环节所有的提问和回答 EBITDA指导按细分市场贡献 - 预计第三季度利润率将略有下降 第四季度将回升 [31] 住宅业务更新 - 户外业务运行率在100-150百万美元范围内 [33] - 渠道合作伙伴库存水平极低 可能导致缺货 [35] - 投资整合户外增长平台 为市场回归做好准备 [36] 销售前景 - Q3有机销售预计下降低单位数 Q4下降中单位数 [41] 大型QSR客户展望 - QSR客流量下降 面临劳动力和食品成本压力 [43] - 新店铺管道已推迟到2026年 [45] - 客户正在增加饮料等新菜单项目以吸引客流 [68] 关税抵消措施 - 主要通过供应链优化来抵消关税影响 包括扩大非关税市场供应 [46] 食品加工业务 - 订单趋势改善 积压增长 [59] - 近期收购Frigo Mechanica增加了战略能力 [61] 商业食品服务产品组合 - 未看到规格降低 客户反而更关注高效技术产品 [67] - 公司作为一站式饮料解决方案提供商具有优势 [68] 长期EPS增长目标 - 预计收入增长将超过行业平均水平 [76] - 通过利润率管理和股票回购实现EPS增长 [77] 直接面向客户计划 - 通过数字工具和服务中心增强客户参与度 [82] - 不计划直接销售给终端客户 [87] 商业食品服务增长回归 - 预计当大型连锁客户度过当前调整期后将恢复增长 [94] 创新产品表现 - 物联网和自动化产品开始获得市场认可 [100] - 饮料创新预计将在2026年贡献收入 [102] 资本配置 - 继续优先考虑股票回购 [108] - 食品加工领域仍有并购机会 [110] 设备更换周期 - 正常5-7年更换周期因多重因素被推迟 [116] - 预计2026年及以后将出现更换需求回升 [118]