Following my coverage on The Middleby Corporation (NASDAQ: MIDD ) in Nov’24, in which I recommended a hold rating as I did not see any improvements in the CF segment fundamentals and that forwardI take a fundamentals-based approach to value investing.I disagree with the common misconception held by many investors that low multiple stocks must be cheap. I look for companies that offer the best long-term durability at the most affordable prices. Consequently, I have a propensity to be drawn to companies with ...

核心财务表现 - 第二季度调整后每股收益2.35美元，超出市场预期的2.20美元，但同比下降1.7% [1] - 净销售额9.779亿美元超预期9.75亿美元，同比下降1.4%，其中内生销售额下降5.4%，收购贡献增长3.2%，汇率正向影响0.9% [1] - 毛利率38%同比下降30个基点，运营利润率15.9%同比下降180个基点 [5] - 调整后EBITDA 2.002亿美元同比下降7.5%，对应利润率20.5%同比下降130个基点 [6] 分业务表现 商用食品设备组（占比59.4%） - 销售额5.806亿美元同比下降4.8%，低于预期的5.93亿美元，内生销售额降5.5%，收购贡献0.4%，汇率贡献0.3% [2] 家用厨房设备组（占比18.5%） - 销售额1.811亿美元同比下降6.1%，低于预期的1.85亿美元，内生销售额降7.8%，汇率贡献1.7% [3] 食品加工设备组（占比22.1%） - 销售额2.162亿美元同比增14.4%，超预期的1.98亿美元，内生销售额降2.9%，收购贡献15.4%，汇率贡献1.9% [4] 现金流与资产负债表 - 期末现金5.115亿美元较2024年底6.895亿美元下降，长期债务23.3亿美元较2024年底23.5亿美元略降 [7] - 上半年经营现金流2.631亿美元低于去年同期的2.904亿美元，资本支出5470万美元显著高于去年同期的2470万美元 [7][8] - 自由现金流2.085亿美元低于去年同期的2.657亿美元 [8] 战略调整与展望 食品加工业务分拆 - 计划2026年上半年完成食品加工业务分拆，成立独立上市公司Middleby Food Processing，旨在强化战略聚焦与资本优化 [11][12] 业绩指引 - 第三季度收入指引9.5-9.75亿美元，其中商用食品设备组5.8-5.9亿美元，家用厨房组1.7-1.8亿美元，食品加工组1.95-2.05亿美元 [13] - 2025全年收入指引38.1-38.7亿美元，调整后EBITDA指引7.7-8亿美元，每股收益指引8.65-9.05美元 [15]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为580百万美元(商业食品服务) + 181百万美元(住宅) + 216百万美元(食品加工) = 总计977百万美元 [12][13] - 调整后EBITDA为200百万美元 调整后EPS为235美元 [14] - 自由现金流为101百万美元 杠杆率为23倍 [17] - 预计第三季度总收入在950-975百万美元之间 调整后EBITDA在185-195百万美元之间 调整后EPS在202-216美元之间 [21] - 2025全年收入预期为3810-3870百万美元 调整后EBITDA为770-800百万美元 调整后EPS为865-95美元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 商业食品服务 - 收入580百万美元 EBITDA利润率27% [12] - 在一般市场和机构业务中实现增长 但大型连锁客户需求下降 [4] - 冰和饮料平台被视为转型增长机会 [5] - 预计第三季度收入在580-590百万美元之间 [21] 住宅业务 - 收入181百万美元 EBITDA利润率超过10% [13] - 室内类别销售增长 Viking等核心品牌表现良好 [7] - 户外业务受关税影响严重 渠道合作伙伴减少库存 [9] - 预计第三季度收入在170-180百万美元之间 [21] 食品加工 - 收入216百万美元 EBITDA利润率21% [13] - 订单管道正在建立 蛋白质和烘焙领域条件改善 [10] - 零食类别作为新市场增长迅速 [10] - 预计第三季度收入在195-205百万美元之间 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和英国室内电器市场有所改善 [13] - 中国和印度供应链市场存在关税风险 [16] - 大型QSR客户面临客流量下降和成本压力 导致新餐厅开业推迟 [4][43] - 户外业务受关税影响最严重 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 过去三年在创新、市场能力和运营卓越方面进行战略投资 [3] - 冰和饮料平台被视为转型增长机会 [5] - 自动化、控制和物联网投资将长期区分公司竞争力 [6] - 计划在2026年完成食品加工业务分拆 [23] - 拥有行业领先的品牌组合 大多数品牌占据市场第一或第二位置 [25] - 过去三年推出比历史上任何时候都多的新产品和创新 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前季度结果反映了客户面临的经济挑战 [3] - 关税预计将对2025年EBITDA产生25-35百万美元负面影响 [15] - 预计高单位数至低双位数的年度每股收益增长 [23] - 对商业食品服务长期前景保持乐观 认为当前是周期性挑战 [95] - 住宅户外业务可能处于挑战性周期的底部 [9] 其他重要信息 - 第二季度回购220万股股票 价值323百万美元 [18] - 7月继续回购65000股 价值97百万美元 [18] - 计划使用250百万美元现金和提取500百万美元循环信贷额度偿还9月到期的可转换票据 [17] - 预计第三季度利息支出在23-25百万美元之间 第四季度在28-30百万美元之间 [17] 问答环节所有的提问和回答 EBITDA指导按细分市场贡献 - 预计第三季度利润率将略有下降 第四季度将回升 [31] 住宅业务更新 - 户外业务运行率在100-150百万美元范围内 [33] - 渠道合作伙伴库存水平极低 可能导致缺货 [35] - 投资整合户外增长平台 为市场回归做好准备 [36] 销售前景 - Q3有机销售预计下降低单位数 Q4下降中单位数 [41] 大型QSR客户展望 - QSR客流量下降 面临劳动力和食品成本压力 [43] - 新店铺管道已推迟到2026年 [45] - 客户正在增加饮料等新菜单项目以吸引客流 [68] 关税抵消措施 - 主要通过供应链优化来抵消关税影响 包括扩大非关税市场供应 [46] 食品加工业务 - 订单趋势改善 积压增长 [59] - 近期收购Frigo Mechanica增加了战略能力 [61] 商业食品服务产品组合 - 未看到规格降低 客户反而更关注高效技术产品 [67] - 公司作为一站式饮料解决方案提供商具有优势 [68] 长期EPS增长目标 - 预计收入增长将超过行业平均水平 [76] - 通过利润率管理和股票回购实现EPS增长 [77] 直接面向客户计划 - 通过数字工具和服务中心增强客户参与度 [82] - 不计划直接销售给终端客户 [87] 商业食品服务增长回归 - 预计当大型连锁客户度过当前调整期后将恢复增长 [94] 创新产品表现 - 物联网和自动化产品开始获得市场认可 [100] - 饮料创新预计将在2026年贡献收入 [102] 资本配置 - 继续优先考虑股票回购 [108] - 食品加工领域仍有并购机会 [110] 设备更换周期 - 正常5-7年更换周期因多重因素被推迟 [116] - 预计2026年及以后将出现更换需求回升 [118]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入呈现环比改善 其中食品加工业务收入环比显著增长 商业餐饮服务收入环比增长但低于去年同期水平[12] - 商业餐饮服务收入5 8亿美元 EBITDA利润率27% 住宅业务收入1 81亿美元 EBITDA利润率超过10% 食品加工业务收入2 16亿美元 EBITDA利润率21%[12][13] - 关税导致EBITDA同比减少 预计全年增量成本影响约1 5亿美元 Q2负面影响约1000万美元 Q3预计负面影响1000-1500万美元 Q4预计负面影响500-1000万美元[14][15] - Q2自由现金流1 01亿美元 杠杆比率2 3倍 处于长期目标2-2 5倍范围内[16] 各条业务线数据和关键指标变化 商业餐饮服务 - 经销商渠道和机构业务实现增长 但大型连锁客户需求下降导致收入减少[4] - 冰饮和饮料产品类别渗透取得进展 自动化控制和物联网投资带来长期竞争优势[5][6] 住宅业务 - 室内厨具品类销售增长 Viking等核心品牌表现良好 新产品设计获得市场认可[6][7] - 制冷和冰柜平台进展顺利 新制造中心将于Q3投入使用 新产品线将在下半年推出[7][8] - 户外品类受关税影响严重 渠道合作伙伴减少库存[9] 食品加工 - 订单转化速度较慢 但订单管道在蛋白质和烘焙领域有所改善 零食类别增长迅速[10] - 收购的企业表现良好 特别是区域零食食品业务[14] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国和英国室内家电市场有所改善[13] - 中国和印度等关键供应链市场存在关税风险[15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 过去三年在创新 市场进入能力和运营卓越方面进行战略投资 建立了行业领先的平台[3] - 冰饮和饮料平台被视为转型增长机会 通过自动化和颠覆性创新抢占市场份额[5][6] - 提供一流全线解决方案的战略在市场中形成差异化 支持长期有机增长和战略并购[11] - 计划在2026年完成食品加工业务分拆[24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前业绩反映客户面临的经济挑战 但公司已完成基础转型为长期增长做好准备[3] - 对中长期前景持乐观态度 预计在高单位数至低双位数范围内实现每股收益增长[23] - 大型QSR客户面临压力 新店铺开张推迟 但相信市场最终会恢复[4][45] 其他重要信息 - Q2回购220万股股票 均价145美元 7月继续回购97万美元股票[17][18] - 提供Q3和全年定量指引 Q3收入预计9 5-9 75亿美元 全年收入预计38 1-38 7亿美元[21][22] 问答环节所有的提问和回答 财务和业务表现 - Q3 EBITDA利润率预计环比略有下降 Q4将回升[32] - 户外烤架业务收入在1-1 5亿美元范围内运行[34] - 关税影响分布：商业餐饮60-65% 住宅20-25% 食品加工10-15%[57][58] 市场和客户动态 - 大型QSR客户面临客流下降和成本压力 新店铺开张推迟至2026年[45][48] - 客户未降低设备规格 反而更关注高效率和高技术产品以解决劳动力问题[70][73] - 商业餐饮服务增长恢复取决于大型连锁客户情况 公司已做好充分准备[95][97] 创新和产品 - IoT和自动化产品获得市场认可 成为部分客户选择的关键因素[102][103] - 饮料创新技术预计将在2026年带来显著收入[104] 资本分配 - 继续优先考虑股票回购 同时保持战略增长投资的财务灵活性[111] - 食品加工业务仍有活跃并购管道 商业餐饮服务并购机会相对有限[113][115] 运营和供应链 - 通过供应链优化和价格行动抵消关税影响 预计明年完全抵消[49] - 设备更换周期被推迟 但预计将出现反弹[118][120]

业绩总结 - 2025年第二季度净销售额为9.779亿美元，同比下降1.4%[4] - 2025年第二季度毛利润为3.713亿美元，占净销售额的38.0%[4] - 2025年第二季度运营收入为1.554亿美元，同比下降11.6%[4] - 2025年第二季度净收益为1.060亿美元，同比下降8.1%[4] - 2025年第二季度调整后EBITDA为2.002亿美元，占净销售额的20.5%[4] - 2025年第二季度运营现金流为1.220亿美元，同比下降18.4%[4] 部门表现 - 商业食品服务部门2025年第二季度净销售额为5.806亿美元，同比下降4.8%[8] - 住宅厨房部门2025年第二季度净销售额为1.811亿美元，同比下降6.1%[10] - 食品加工部门2025年第二季度净销售额为2.162亿美元，同比增长14.4%[13] 未来展望 - 2025年全年调整后EBITDA指导范围为7.7亿至8亿美元[16]

财务表现 - 公司第二季度营收为9亿7786万美元 同比下滑1.4% [1] - 每股收益2.35美元 低于去年同期的2.39美元 [1] - 营收超市场预期0.31%（市场预期9亿7487万美元） [1] - 每股收益超市场预期6.82%（市场预期2.20美元） [1] 业务板块表现 - 商用食品服务板块营收5亿8061万美元 低于分析师平均预期5亿9251万美元 同比下滑6.3% [4] - 家用厨房板块营收1亿8106万美元 低于分析师平均预期1亿8538万美元 同比下滑6.1% [4] - 食品加工板块营收2亿1620万美元 高于分析师平均预期1亿9792万美元 同比增长20.5% [4] - 商用食品服务板块营业利润1亿3790万美元 超分析师平均预期1亿3613万美元 [4] - 家用厨房板块营业利润933万美元 低于分析师平均预期1111万美元 [4] - 食品加工板块营业利润4268万美元 超分析师平均预期4023万美元 [4] 市场反应 - 公司股价过去一个月下跌2.3% 同期标普500指数上涨0.5% [3] - 当前Zacks评级为3级（持有） 预示短期表现可能与大盘持平 [3] 分析视角 - 投资者需关注核心业务指标而不仅是表面财务数据 这些指标更能反映公司实际运营状况 [2] - 业务指标与市场预期的对比有助于预判股价走势 [2]

公司业绩表现 - 季度每股收益为235美元 超出Zacks共识预期220美元 同比增长率为-167% [1] - 季度营收达97786百万美元 超出共识预期031% 但同比下滑138% [2] - 过去四个季度中 三次超出每股收益预期 两次超出营收预期 [2] 市场反应与估值 - 本季度业绩超预期682% 上一季度超预期722% [1] - 年初至今股价累计上涨68% 略低于标普500指数71%涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期表现与市场持平 [6] 未来展望 - 下季度共识预期为每股224美元 营收97184百万美元 [7] - 当前财年共识预期为每股919美元 营收389十亿美元 [7] - 行业排名位列前16% 历史数据显示前50%行业表现优于后50%超2倍 [8] 同业比较 - 同业公司Nordson预计季度每股收益261美元 同比增长83% [9] - Nordson预计营收721百万美元 同比增长9% [10]

收入和利润（同比环比） - 2025年第二季度净销售额同比下降1.4%，有机净销售额下降5.4%[4][6] - 2025年第二季度调整后EBITDA为2.002亿美元，同比下降7.5%[4][5] - 2025年第二季度公司净销售额为9.778亿美元，其中商业食品服务部门贡献5.806亿美元（占比59.4%），住宅厨房部门1.811亿美元（18.5%），食品加工部门2.162亿美元（22.1%）[19] - 2025年第二季度公司调整后EBITDA为2.002亿美元（占净销售额20.5%），同比下降7.5%，主要受商业食品服务部门EBITDA下降至1.565亿美元（同比-8.8%）影响[19][20] - 2025年第二季度调整后每股收益2.35美元，同比下降1.7%，主要受商业食品服务部门利润下滑拖累[23] - 2025年上半年公司净销售额18.845亿美元，其中食品加工部门占比提升至20.4%（3.841亿美元）[21] 各条业务线表现 - 商业餐饮部门净销售额下降4.8%，有机净销售额下降5.5%[4] - 住宅厨房部门净销售额下降6.1%，有机净销售额下降7.8%[4] - 食品加工部门净销售额增长14.4%，有机净销售额下降2.9%[4] - 食品加工部门2025年第二季度运营利润率达19.7%，高于住宅厨房部门的5.2%但低于去年同期的22.6%[19] - 住宅厨房部门2025年上半年调整后EBITDA利润率提升至11.0%，较去年同期7.8%显著改善[21] 成本和费用（同比环比） - 2025年第二季度运营现金流为1.22亿美元，同比下降18.4%[5][11] - 2025年第二季度自由现金流1.0108亿美元，同比减少27.1%，主要因资本支出增加至2092万美元（同比+91.3%）[24] - 2025年上半年战略交易成本累计1026万美元，全部计入公司总部费用[21] 债务和资本活动 - 公司第二季度回购了3.23亿美元的股票，占总股本的5.7%[3][5] - 公司净债务从2024年底的17亿美元增至2025年第二季度末的19亿美元[11] - 公司2025年第二季度杠杆率为2.3倍[5][11] - 公司2025年第二季度偿还债务3.4637亿美元，导致筹资活动现金流净流出3.4637亿美元[24] 管理层讨论和指引 - 公司预计2025年全年调整后每股收益为8.65-9.05美元[11] - 外汇汇率对2025年第二季度EBITDA产生240万美元正向影响[19] 非GAAP财务指标说明 - 公司使用非GAAP财务指标如有机净销售额增长、调整后EBITDA等作为GAAP结果的补充，以提供更深入的投资者洞察[26] - 非GAAP指标帮助管理层评估业务规划和核心运营绩效，排除无形资产摊销、减值费用等非核心项目影响[26] - 自由现金流是重要运营绩效指标，反映可用于强制支付义务和投资机会的现金生成能力[27] - 公司认为非GAAP指标有助于在不同报告期间进行一致性绩效比较[26] - 非GAAP财务指标披露不替代或优于GAAP指标，需结合GAAP结果及调节表谨慎评估[25] - 非GAAP指标无标准定义，可能与其他公司使用的类似名称指标存在差异[25] - 调整后每股收益和净债务等非GAAP指标用于辅助分析财务表现[26] - 管理层内部评估核心运营绩效时采用与非GAAP指标相同的信息框架[28]

公司内部人士增持活动 - 5月初以来三家主要公司内部人士增持金额超过1.7亿美元[1] - 内部人士增持被视为对公司未来信心的强烈信号[1] Builders FirstSource(BLDR) - 董事会主席Paul S Levy在5月8日增持约5540万美元公司股票[1] - Levy作为董事会主席在公司治理结构中担任最重要角色[2] - 自Levy增持以来公司股价上涨约20% 超过同期标普500指数11%的涨幅[3] UnitedHealth Group(UNH) - 前CEO Stephen J Hemsley在5月16日增持约2500万美元公司股票[5] - Hemsley目前同时担任公司CEO和董事会主席[6] - 增持行为发生在被任命为新CEO后仅三天[7] - Hemsley在2006-2017年担任CEO期间公司总回报率达360% 远超标普500指数121%的回报率[8] Middleby(MIDD) - 董事Edward P Garden在5月9日至21日期间增持超过9300万美元公司股票[10] - Garden的投资公司持股比例从5%上升至6%[11] - Garden希望公司将重点放在商业餐饮服务领域[12] - 公司宣布分拆食品加工业务 但股价在公告后下跌12%[12] - 过去三年公司股价仅上涨17%[13]

投资机会分析 - The Middleby Corporation (NASDAQ: MIDD) 因持续增长和低股价被视作有吸引力的投资机会 [1] 服务内容 - 提供专注于石油和天然气的投资服务及社区 重点关注现金流及产生现金流的公司 [1] - 订阅者可使用包含50多只股票模型的账户 获得勘探与生产公司的深入现金流分析 [2] - 提供石油与天然气行业的实时聊天讨论 [2] 促销活动 - 提供两周免费试用 以获取石油与天然气领域的新机会 [3]