公司战略转型 - 公司2024年经历了变革性的一年，真正改变了公司格局 [2] - 年初将住宅平台51%的股权出售给26North，成立合资企业 [3] - 五个月后完成了食品加工平台的剥离，使其成为独立的上市公司Midera [3] - 剥离举措使公司能够回归核心业务根基 [3] 业务平台发展 - 住宅平台通过合资方式继续增长和扩展其品类 [3] - 食品加工平台作为独立上市公司Midera，继续增长和扩展其品类 [3]

核心观点 - Middleby第二季度业绩超预期，但股价下跌10.9%，且未来盈利预测被大幅下调，市场情绪转向负面 [1][2][14] 第二季度业绩表现 - 调整后每股收益为2.35美元，超过Zacks一致预期的2.28美元，同比增长6.8% [2] - 净销售额为8.76亿美元，超过一致预期的8.35亿美元，同比增长9.9% [3] - 商业餐饮服务有机销售额增长8.3%，受美国经销商需求和替换活动推动 [3] - 总营收和调整后EBITDA均超出管理层指引范围 [3] 商业餐饮服务业务 - 销售额同比增长8.6%至6.306亿美元 [4] - 美国和加拿大收入增长5.9%至4.368亿美元 [4] - 国际销售额增长15.4%至1.938亿美元 [4] - QSR销售受益于新产品采用和更高的替换需求 [5] - 美国经销商渠道保持增长，受市场需求、机构客户和新兴连锁店支持 [5] - 全球冰饮设备订单活动增加，为2026年计划菜单扩张做准备 [5] 食品加工业务 - 收入同比增长13.3%至2.449亿美元，有机销售额增长1.3% [6] - 美国和加拿大销售额微增0.8%至1.26亿美元 [6] - 国际收入大幅增长30.4%至1.189亿美元 [6] - 调整后EBITDA增长8.6%至4980万美元，但利润率从21.2%收缩至20.3% [7] - 公司于2026年7月6日完成食品加工业务分拆，Midera成为独立上市公司 [7] - 分拆后调整后每股收益为1.74美元，去年同期为1.40美元 [7] 利润率与成本压力 - 销售成本同比增长12.4%至5.405亿美元 [8] - 毛利润增长6%至3.351亿美元，毛利率收窄140个基点至38.3% [8] - 销售、一般及行政费用增长11.3%至1.866亿美元 [9] - 营业利润基本持平于1.477亿美元，营业利润率降至16.9% [9] - 调整后EBITDA增长6.4%至1.932亿美元，但利润率下降70个基点至22.1% [9] - 利润率受压源于不利的产品组合、关税、通胀和新产品投资 [9] 现金流与资产负债表 - 经营现金流增至9970万美元，去年同期为9180万美元 [10] - 资本支出为1070万美元，自由现金流为8900万美元，去年同期为7720万美元 [10] - 期末现金及现金等价物为1.592亿美元，低于1月3日的2.222亿美元 [10] - 长期债务从21.3亿美元降至19.4亿美元 [10] - 季度内回购140万股，占流通股的2.9%，期末净杠杆率为2.4倍 [11] 第三季度指引 - 预计收入为6.2亿至6.4亿美元，调整后EBITDA为1.43亿至1.5亿美元，调整后每股收益为1.67至1.83美元 [12] - 按中点计算，分别同比增长4%、3%和2% [12] - 管理层预计连锁客户新产品采用和替换设备需求将持续 [13] - 预计利润率环比改善，但通胀压力将限制有机增长 [13] - Taylor的运营举措和精益制造投资将支持利润率扩张 [13] 市场与分析师反应 - 过去一个月盈利预测共识下调27.87% [14] - 股票VGM评分为C，增长评分为C，动量评分为F，价值评分为C [15] - Zacks评级为5（强力卖出），预计未来几个月回报低于平均水平 [16] 行业对比 - 同行业Watsco过去一个月上涨0.1% [17] - Watsco第二季度收入21亿美元，同比增长2.1%，每股收益4.00美元，去年同期为4.52美元 [17] - Watsco当前季度每股收益预期为4.15美元，同比增长4.3%，过去30天共识预期下调1.7% [18] - Watsco的Zacks评级为4（卖出），VGM评分为C [18]

电话会议纪要关键要点总结 一、涉及的公司与行业 * **公司**：The Middleby Corporation (纳斯达克代码:MIDD) [1] * **行业**：商业餐饮设备制造与服务 [3] * **会议参与者**：Jefferies分析师James Ko、CFO Brittany Cerwin、CCO Steven Spittle [1] 二、公司战略转型与核心观点 2.1 公司重大重组与战略聚焦 * 2026年是公司的转型之年，已出售住宅平台51%股权给26North成立合资企业 [2] * 已完成食品加工平台分拆为独立上市公司Midera [2] * 公司回归核心业务，成为纯粹的商业餐饮服务公司，这是Middleby 25-30年前起家的领域 [3] * 重组后商业餐饮服务业务2025年收入24亿美元，分部EBITDA利润率27%，拥有65个品牌、38家工厂、约6000名员工 [4] 2.2 五大增长支柱 * 客户关系：始终以销售为中心，贴近客户 [6] * 创新：深厚的新产品技术研发DNA [6] * 市场拓展：拓展至ICE和饮料领域、国际市场 [6] * 运营卓越：第五大支柱，是公司未来增长的关键驱动力 [6][7] * 五大支柱将结合Middleby过去的优势与未来新篇章 [7] 2.3 客户关系与市场拓展案例 * KFC案例：KFC是Middleby烹饪加热领域长期客户，希望增加饮料平台 [9] * KFC在Middleby达拉斯和英国创新厨房进行研发，最终采用100% Middleby产品组合（Taylor、QualServ、Marco、Terry） [10] * Middleby为KFC的Kwench项目提供动力，推动新时段和新客流 [10] * 该项目已在英国、加拿大、澳大利亚等国际市场推广，有重大增长计划 [10] * 该成功依赖于关系、创新厨房、品牌组合、烹饪加热与ICE饮料的协同、国际分销及售后服务 [11] 三、财务表现与展望 3.1 当前财务表现 * 2026年上半年净销售额同比增长8% [3][12] * 全年净销售额增长指引上调至7% [12][24] * 经常性收入（零件和服务）约占年收入的17% [13] * 销售增长在QSR、美国国内业务、国际业务（拉美、欧洲、亚洲）之间非常均衡 [13] 3.2 三年财务目标（至2028年） * 净销售额增长：3%-6% [12] * EBITDA增长：6%-9% [12] * 利润率扩张：200-400个基点 [12] * 每股收益增长：10%-15% [12] * 2026年调整后EBITDA增长中点5% [24] * 2026年每股收益增长中点12%，较投资者日9%有所提升 [25] 3.3 利润率差异与改善路径 * 烹饪加热平台与ICE饮料平台之间存在约400个基点的利润率差异 [14] * 公司认为两者之间没有结构性差异，ICE饮料平台长期可达到烹饪加热平台利润率水平 [14][16] * 关闭酿造业务将为ICE饮料平台带来220个基点的利润率提升 [15] * 酿造业务关闭本身贡献60个基点的整体利润率提升 [17] 四、运营优化与成本控制 4.1 酿造业务退出 * 关闭三个品牌：Ss Brewtech、Deutsche、Wild Goose [19] * 酿造终端市场过去几年面临挑战，存在大量二手设备市场，缺乏增长路径 [19] * 关闭将于2026年底完成 [19] * 2025年和2026年财务表现相似 [19] * 酿造业务在COVID期间表现良好，但过去两年终端市场大幅下滑 [37] * 该业务与公司其他业务协同效应较少，使决策相对容易 [39] 4.2 精益转型（Pitco案例） * Pitco位于新罕布什尔州的油炸部门是精益转型的先行试点 [20] * 引入具有80/20背景和精益背景的新团队成员 [20] * 已取得的成果：库存减少、油炸锅产能提升、交货周期缩短 [21] * 这些成果是在订单模式不变、不增加劳动力的情况下实现的 [21] * Pitco历史上运营在三个老旧工厂，原计划需要新建厂房 [21][22] * 通过精益实施，公司认为不需要新建筑，甚至可以从三个工厂缩减至两个工厂 [22] * 公司认为Pitco的精益经验可推广至所有其他部门 [23] 4.3 成本压力与应对措施 * 下半年面临通胀压力增加 [27] * 应对措施包括：设施整合（ICE平台整合、Evo工厂并入Tennessee Star工厂）、精益推广、酿造业务关闭 [28] * 定价是选项之一，但不是唯一杠杆 [27] * 公司认为约80%的利润率改善目标可通过自身运营卓越举措实现 [61] * 约20%的利润率改善依赖于销量增长 [61] 4.4 资本配置 * 分拆后杠杆率略高，目标区间为2-3倍 [29] * 计划在年底前降低杠杆 [29] * 资本支出和再投资于有机增长是首要任务 [29] * 大部分自由现金流用于股票回购 [29] * 三年展望中未计划并购，但未来M&A是第三大资本配置方向 [30] 五、新产品与增长驱动 5.1 新产品开发 * 新产品聚焦于饮料分配技术：Gravity、Fizz、FizzBot [63] * 包括传统苏打水分配阀技术及全自动版本 [63] * 全自动系统：客户通过POS下单后，自动落冰、装杯、分配饮料、自动封盖 [63] * 该系统节省劳动力，整合封盖器以支持外卖和DoorDash等配送服务 [63] * 已在达拉斯建立独立制造工厂 [64] * 相关收入将在2027年及以后开始实现 [64] 5.2 售后服务与支持 * 售后服务和支持是公司当前最大的举措之一 [34] * 建立Middleby Advantage Service网络，由专门服务Middleby所有品牌的独立服务公司组成 [34] * 可锁定客户签订服务协议（预防性维护或长期现场服务） [35] * 该项目仍处于早期阶段（第二或第三局） [35] * 售后服务是建立客户粘性和创造巨大机会的关键 [35][36] 六、其他重要内容 6.1 增长目标的可控性 * 收入增长方面：约三分之一来自销量增长（含定价），三分之二来自公司可控因素（新产品创新、新市场、饮料ICE扩张、售后服务） [60] * 利润率改善方面：约80%来自公司可控的运营卓越举措，20%来自销量增长 [61] 6.2 产品组合优化 * 公司正在对所有品牌、SKU和客户进行持续审查 [19] * Taylor部门将进行产品线简化和SKU合理化 [53][54] * SKU优化过程中，公司会与客户合作寻找双赢方案，如通过SKU整合换取更好的交货周期和定价 [57] 6.3 管理层信心 * CFO在Middleby工作16年，表示从未对公司如此兴奋 [31] * 公司拥有未来几年的路线图，将Middleby置于新的发展道路上 [32]

Middleby Update Jefferies Industrials Conference New York September 10, 2026 Steve Spittle Chief Commercial Officer Brittany Cerwin Chief Financial Officer FORWARD LOOKING STATEMENTS 23:60:93 Subheading Safe Harbor Statement Statements in this presentation or otherwise attributable to the company regarding the company's business which are not historical facts are forward-looking statements made pursuant to the safe harbor provisions of the Private Securities Litigation Reform Act of 1995, including statemen ...