Kodiak Gas Services (NYSE:KGS) Q3 2025 Earnings Call November 05, 2025 11:00 AM ET Speaker1Greetings and welcome to the Kodiak Gas Services third quarter 2025 earnings conference call. At this time, all participants are in a listen only mode. A question and answer session will follow the formal presentation. If anyone should require operator assistance during the conference, please press star zero on your telephone keypad. Please note this conference is being recorded. I will now turn the conference over to ...

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收3.3亿美元，环比增长约7% [22] - 合同服务月度美元创收马力从上个季度的2197万美元增至本季度的2248万美元 [22] - 合同服务调整后毛利率增至约68%，较上季度提高1个百分点，较去年同期增长近2% [22] - 其他服务第一季度营收4070万美元，环比增长39%，调整后毛利率为13.4% [24] - 调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）接近1.78亿美元，较第四季度增长5% [24] - 第一季度资本支出方面，增长资本支出约5600万美元，其他资本支出2200万美元，维护资本支出略超1600万美元 [27][28][28] - 季度末总债务略超26亿美元，信贷协议杠杆率为3.7倍 [28][29] - 提高2025年合同服务调整后毛利率指引至66.5% - 68.5%，上调调整后EBITDA和自由现金流指引中点 [30] - 全年维护资本支出指引维持在7500万 - 8500万美元，增长资本支出预计在1.8亿 - 2.05亿美元，其他资本支出预计在6000万 - 6500万美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 合同服务业务 - 第一季度重新签约大量马力，推动营收和调整后毛利率环比增长 [16] - 核心大型马力资产利用率接近100%，反映出对大型马力压缩的强劲需求 [16] 其他服务业务 - 第一季度营收因天然气存储项目改造和多个站点建设项目完成而大幅增长 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 2024年，二叠纪盆地石油产量增长约2%，天然气产量增长12%；2025年，美国能源信息署（EIA）预计二叠纪盆地天然气产量将显著增加 [7] - 合同压缩车队利用率高，公司达到97%，大型马力设备利用率达99% [11] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 专注美国大型马力合同压缩相关服务，业务不受商品价格和钻机数量影响，为油气生产、加工和运输提供关键压缩基础设施 [7] - 拥有固定收入、多年期合同结构和优质客户群，提供稳定可预测的收入和现金流，近90%的车队合同有剩余期限 [10] - 持续推进新设备增长，2025年新设备资本计划已全部签约，正在与客户讨论2026年计划并已获得部分签约合同 [19] - 对非核心小马力资产进行剥离，同时增加大型马力设备，提高车队平均马力和利用率 [15] - 利用人工智能技术进行条件性维护，延长维护周期，降低运营成本 [51] - 建设两个新的先进设施支持二叠纪业务运营 [10] - 行业整合和资本纪律使客户资产负债表更健康，对短期商品价格波动的承受能力增强，可能更倾向于外包压缩服务 [10] - 公司是二叠纪盆地合同压缩行业的领导者，在合同压缩市场具有竞争优势 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管近期油价波动、关税不确定和经济增长放缓担忧，但公司看好美国天然气增长前景以及对压缩服务的需求 [6] - 二叠纪盆地天然气产量增长将持续，即使石油产量持平，天然气产量也会增加，需要更多压缩基础设施建设 [7][8] - 液化天然气（LNG）出口预计到本十年末将翻倍，新的燃气轮机发电能力将增加天然气需求，为公司业务增长提供机会 [12][13] - 公司业务模式具有弹性，历史财务结果表明在困难行业周期中也能实现财务目标 [32] - 对实现2025年财务目标有信心，上调全年指引反映合同压缩市场的持续强劲和业务模式的韧性 [35] 其他重要信息 - 公司将此前披露的增长资本支出分为增长性资本支出和其他资本支出两类，并将持续分开披露 [25] - 增长性资本支出包括新压缩单元、单元升级和工业人工智能投资等；其他资本支出包括设施升级、车辆、资本化信息技术支出和一些安全相关项目 [26] - 公司在第一季度回购约1000万美元股票，并宣布季度股息为每股0.45美元，较上一季度增长10% [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：2025年业绩指引的剩余未知因素及宏观环境的影响 - 公司认为主要未知因素是重新签约策略和执行能力，以及费用情况；已在指引中考虑了关税等通胀因素，对当前指引有信心 [36][37] 问题2：客户外包需求在中游和上游客户之间的差异 - 公司认为在当前环境下，一些客户可能会将资本支出转向运营支出，更倾向于外包压缩服务，但目前尚未看到明显转变，预计随着客户制定2026年预算可能会出现变化 [39] 问题3：未来几年增长前景所假设的宏观背景以及在油价平稳环境下的信心 - 公司认为即使在油价平稳的情况下，二叠纪盆地的天然气产量仍会增长，需要增加压缩设备以维持生产水平，对增长目标有信心 [45] 问题4：股票回购策略及与杠杆目标的平衡 - 公司目标是在年底前将杠杆率降至3.5倍，这是决策的重要考虑因素；第一季度已回购部分股票，认为股票有价值；预计EQT将继续出售股票，公司会支持并利用股价疲软的机会 [47][48][49] 问题5：压缩利润率提高在成本方面的措施 - 公司通过实施机器学习和人工智能技术进行条件性维护，延长维护周期；重新定位车队，出售非核心资产；投资于员工培训和发展，提高人均马力效率 [51][54][56] 问题6：培训中心对缓解二叠纪劳动力市场问题的作用 - 公司认为培训中心有助于加快员工培训和发展，提高员工素质，从而对利润率和业务成功产生积极影响 [57] 问题7：领先压缩定价的演变以及与中游和上游客户对话的差异 - 目前领先压缩定价没有明显变化，与中游和上游客户的对话中，未看到活动或定价有显著差异；部分客户已将资本预算削减5% - 10%，但仍计划增长 [62][63] 问题8：设备向其他盆地重新部署的可能性 - 公司在全美主要盆地都有业务和商业存在，有能力在需要时将设备转移到其他盆地，但仍看好二叠纪盆地的前景 [65] 问题9：资产估值下降时进行并购的可能性 - 公司已基本完成CSI收购整合，对未来的小型并购机会持开放态度，特别是如果客户希望在合适区域变现压缩资产 [70][71] 问题10：当前环境下客户行为与以往周期的演变 - 目前客户群体更加集中，资产负债表更好，更有能力应对潜在的下行周期；压缩行业设备利用率高，市场上没有闲置设备，预计不会出现不良竞争行为 [76][77] 问题11：行业失去定价权的情况以及气举和中游运营商的差异 - 气举和中游运营商对压缩服务的需求同样重要；行业定价疲软的主要原因是利用率显著下降，目前行业利用率高，对行业定价和应对下行周期有信心 [78][79] 问题12：新设备供应的可用性和交货时间 - 新设备交货时间仍为一年左右，从卡特彼勒购买发动机的交货时间为45 - 50周，设备组装车间的产能也是瓶颈，供应端仍然紧张 [86][87] 问题13：合同压缩业务改善中有机定价和车队组合变化的贡献 - 设备重新签约时可获得15% - 20%的溢价，新马力增长按新现货价格计算，第一季度大规模续约合同带来10% - 15%的价格提升，综合因素推动价格全面上涨 [88][89][90]

财务数据和关键指标变化 - 2024年总收入增长36%至12亿美元 调整后EBITDA增长39%至6.1亿美元 [19] - 自由现金流达1.22亿美元 杠杆率从IPO时的4.2倍降至3.9倍 目标2025年底降至3.5倍 [20][42] - 第四季度合同服务调整后毛利率提升至67% 主要得益于资产剥离和价格提升 [36] - 2025年收入指引为13.1-13.8亿美元 调整后EBITDA指引为6.85-7.25亿美元 [43][45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 合同服务业务收入增长主要来自CSI收购和有机增长 平均马力/单位从734提升至926 [37] - 其他服务业务Q4收入2900万美元 毛利率15% 受季节性资本支出放缓影响 [39] - 2024年新增16.2万马力设备 其中三分之二用于新设备 其余用于CSI设备升级和税务计提 [41] - 2025年计划新增15-15.5万马力 其中40%为电动驱动设备 [46] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司退出4个海外市场 目前80%以上设备集中在Permian和Eagle Ford盆地 [15] - Permian盆地气油比较2020年提升10% 预计该趋势将持续 [25] - 2024年下半年Permian盆地4.5bcf/天的天然气管道项目获批 预计2026年底投运 [25] - 设备利用率达97% 核心大马力设备利用率超99% [21][22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略聚焦美国大马力压缩市场 已剥离12.9万马力非核心低毛利设备 [14][15] - 通过BEARS Academy培训计划和AI技术提升运营效率 已培训200名员工 [26][27] - 测试基于状态的预防性维护系统 可能将维护周期从90天延长至120天 [66][67] - 电动驱动设备成本与传统设备相当 但运营成本更低 电网可靠性是主要挑战 [169][171] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 天然气价格从2美元中位升至4美元区间 LNG出口终端投产将新增3.7bcf/天产能 [22][23] - 电力需求结构变化(数据中心/AI)将推动天然气长期需求增长 [23][24] - 新政府支持美国油气开发 预计未来几年天然气产量将强劲增长 [24] - 供应链挑战持续 设备交付周期维持在45周左右 [124][125] 其他重要信息 - 2024年向股东返还资本1.39亿美元 回购140万股股票 总股东回报率达115% [17] - 维持35%以上的自由现金流分配政策 主要通过股息和股票回购 [48] - 正在实施ERP系统 预计2025年中完成切换 [97] - 面临20万美元的销售税审计和3000万美元的CSI设备升级支出 [41] 问答环节所有提问和回答 问题: 设备定价趋势和领先价格水平 - Q4平均收入/马力小幅下降至21.97美元 主要受非核心资产出售影响 剔除后实际增长 [57][59] - 领先价格仍保持15-20%溢价 主要反映设备成本上升而非超额利润 [62][138] 问题: 成本优化措施对利润率影响 - 测试延长维护周期技术 预计可提升毛利率1-3% 但具体幅度尚不确定 [66][68] - AI和培训投入属于长期投资 短期可能压制利润率但将增强长期竞争力 [45][158] 问题: 宏观环境对客户决策影响 - 关税可能推高设备成本2.5-3% 但远低于疫情期间10-15%的涨幅 [78][79] - 油价下跌可能促使更多客户选择租赁而非购买压缩设备 [80][81] 问题: 资本支出结构和未来投资能力 - 2025年2.4-2.8亿美元增长资本支出中 三分之二用于新设备 [46] - 2026年可能增加设备投资 因一次性支出减少 [104] 问题: Permian盆地劳动力和竞争格局 - 通过培训和技术投入应对劳动力紧张 已建立BEARS Academy培训体系 [113][114] - 行业整合背景下保持投资纪律 不盲目追求市场份额 [118][119] 问题: 客户并购对公司业务影响 - 压缩设备更换成本高 并购后客户通常保留现有服务关系 [129][130] - 大石油公司仍需专业压缩服务伙伴 特别是在高需求的Permian盆地 [131] 问题: 电动驱动设备经济性 - 电动设备初始成本与传统设备相当 运营成本略低但依赖不稳定电网 [169][171] - 传统燃气驱动设备更易重新部署 长期现金流更稳定 [171]