核心观点 - 美国银行首席市场策略师认为 科技股近年主导市场涨幅后 应让位于其他机会 其最高确信度的投资观点是看好周期性股票 并建议采用科技与周期股的杠铃策略 [1][2] - 尽管当前劳动力市场出现疲软迹象 但策略师认为这是适应新环境的调整而非螺旋式下降 并指出多个驱动力将在2026年推动经济增长和周期性股票 [3][4] - 摩根大通和汇丰的策略师也看好周期性股票 年初至今工业、材料和金融板块的回报率分别为17.4%、4.5%和10.8% 而标普500指数上涨16.4% [7] - 2025年至今 周期性股票在全球范围内表现优于防御性股票 导致其估值出现溢价 文中列举了投资相关板块的ETF示例 [8] 市场风格轮动 - 科技股（如“美股七巨头”）近年来占据了市场涨幅的过大份额 现在是将资金配置到其他更好领域的时候 [1] - 周期性股票在明年应开始显得具有吸引力 建议采用科技股与周期股的杠铃配置方法 [2] - 周期性股票的定义是那些在经济从低迷中复苏或扩张时反弹的股票 [2] 周期性股票的投资逻辑 - 策略师看好的周期性板块包括工业、材料和金融 [2] - 劳动力市场呈现混合状态 部分领域走弱 部分领域走强 关键在于企业正在学习适应人工智能技术和移民限制 预计将在未来18-24个月提升生产率 [4] - 推动2026年经济增长及周期股的多个驱动力包括：持续的家庭消费（尤其是高收入家庭）、资本支出（不仅限于数据中心 还包括设备更新和扩大工厂产能）、美元走弱利好出口、全球增长加速利好跨国公司盈利 [5] - 财政与货币刺激政策：财政方面因《One Big Beautiful Bill Act》法案将有更多资金注入企业利润 货币方面预计美联储将在2026年年中开始进行两次降息 此外市场普遍预期12月将有一次降息 [6] 市场表现与工具 - 年初至今（截至报道时） 工业板块回报率为17.4% 材料板块为4.5% 金融板块为10.8% 同期标普500指数上涨16.4% [7] - 2025年至今 周期性股票表现优于防御性股票 导致其估值相对防御股出现溢价 [8] - 可投资于看好的周期性板块的ETF包括：iShares美国工业ETF (IYJ)、State Street材料精选板块SPDR ETF (XLB)、Vanguard金融ETF (VFH) [8]

市场观点 - 看涨年末行情 认为熊市未能把握回调机会 市场最小阻力路径仍是向上 [1][2] - 2026年市场可能面临挑战 尤其是总统周期第二年以及关税引发的通胀风险 [7][9] 技术分析 - 标普500指数关键支撑位保持完好 包括50日和80日移动平均线以及6000点心理关口 [3][4] - 年末目标位看至7000点 该位置既是重要心理关口也是期权持仓密集区 [3] 行业表现 - 必需消费品板块在宽幅区间内震荡 医疗保健板块企稳但非领涨 公用事业板块受人工智能电力需求影响而失真 [5] - 能源板块正成为新的避险风向标 而大型科技股如谷歌和英伟达仍表现坚挺 显示牛市结构未破坏 [6] 市场驱动因素 - 季节性因素利好 11月至1月历来回报率较高 [2] - 未出现典型的避险板块轮动 支持牛市趋势延续的观点 [4][6] 投资策略 - 采取反应式而非预测式策略 重点关注价格走势和市场仓位变化 [8][10] - 建议在主要移动平均线支撑上方逢低买入 并关注7000点阻力位 [11] - 对科技和周期性板块需保持选择性 预计市场将以震荡上行为主 [12]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 第一季度盈利结果为关税政策后续发展奠定基础，大型公司应对关税不确定性能力更强，但估值担忧随盈利增长预期调整而重现 [8] - 预计标准普尔500指数2025年共识增长将从当前的+8%降至+3%，美国股市需消化近期涨幅，同时维持对成长股的偏好 [11][14] - 成长股在当前环境下具有防御性，小市值和中市值公司以及消费类公司面临盈利预期下调压力 [3][51] 根据相关目录分别进行总结 Q1盈利总结 - 第一季度每股收益表现强于营收，通信服务行业表现突出，但多数行业2025年盈利预期呈负面修正趋势 [15][17] - 第一季度每股收益增长6%，但全年自下而上的共识预期下降超1%，预计未来还会进一步调整 [18] - 大型科技股“神奇七侠”表现出色，全年盈利预期无明显变化，而指数中其他成分股拖累整体盈利预期下调 [23] - 周期性行业盈利预期下调最为明显，防御性行业2025年盈利预期也被削减，凸显成长股的防御性 [25] - 从历史数据看，“神奇七侠”推动指数在2024年实现两位数每股收益增长，当前指数处于周期中期，若无严重衰退，指数每股收益较难出现同比下降 [29] 中小市值公司总结 - 尽管中小市值公司财报披露滞后，但已有足够数据表明其销售增长预期降幅更大，毛利率、息税前利润和净利润率预期下调更为显著 [31][32] 消费洞察 - 消费类公司第一季度营收增长意外大幅放缓，同店销售增长也减速，全年销售增长预期持续下降 [36][39] - 从历史数据看，当前就业水平下消费类公司营收增长不应如此疲软，且未出现明显的库存积累，预计第二季度业绩尚可，但下半年将面临挑战 [41][44] - 近期进口数据显示供应链正从中国转移，中国进口价格下降表明供应商承担了部分关税压力，后续需关注关税对数据的影响 [46][48]