文章核心观点 - 公司发布了截至2025年9月30日的第三季度未经审计财务数据 [1]

业绩总结 - 2025年第三季度完成订单数量达到6340万，同比增长22.3%[13] - 2025年第三季度净收入为33.58亿人民币，较2024年第三季度增长10.8%[23] - 非GAAP调整后的净收入为9.88亿人民币，同比增长25.7%[25] - 2025年第三季度的非GAAP调整后营业收入为8.49亿人民币，同比增长91.9%[20] - 2025年第三季度运营利润率为23.1%[20] - 截至2025年9月30日，总资产为4409.76亿人民币，较2024年12月31日增长5.4%[26] - 2025年第三季度的总负债为36.68亿人民币，较2024年12月31日增长16.3%[26] 用户数据 - 平台活跃卡车司机数量为448万，覆盖中国300多个城市，所有地级市实现100%覆盖[8] - 平均发货人月活跃用户（MAUs）为335万，同比增长17.6%[14] - 2023年平均发货人MAUs为203万，完成订单158.8百万[30] - 2024年预计平均发货人MAUs将达到264万，完成订单197.2百万[30] - 2025年第三季度，卡车司机响应订单的下月留存率超过85%[41] 市场扩张与服务 - FTA的货运经纪服务为卡车司机和发货人提供实时跟踪、货物损坏保护和争议解决服务[39] - FTA的货运经纪服务为发货人提供合法的增值税发票服务[39] - FTA平台的货运经纪服务为卡车司机和发货人提供不同会员等级，RMB1688会员可发布超过2000个订单，RMB688会员可发布188个订单，RMB288会员可发布30个订单[44] - FTA的货运平台连接了448万活跃卡车司机，直接匹配订单，减少了10-15%的运费[37] 未来展望 - 2025年第三季度，活跃卡车司机完成的订单中，约89%的订单覆盖了佣金[44]

核心观点 - 公司2025年第三季度实现总收入33.582亿元人民币（4.717亿美元），同比增长10.8%[6][8] - 平台用户规模创历史新高，平均月度活跃托运方达335万，过去12个月完成订单的活跃卡车司机达448万[3] - 交易服务收入成为核心增长引擎，同比增长39.0%至14.561亿元人民币（2.045亿美元）[3][9] 财务业绩 - **总收入**：33.582亿元人民币（4.717亿美元），较2024年同期的30.314亿元人民币增长10.8%[6][8] - **货运匹配服务收入**：27.976亿元人民币（3.93亿美元），同比增长9.6%[7] - **增值服务收入**：5.607亿元人民币（7880万美元），同比增长16.9%，主要受信贷解决方案需求增长推动[8] - **净利润**：9.21亿元人民币（1.294亿美元），低于2024年同期的11.219亿元人民币[8][15] - **非GAAP调整后净利润**：9.881亿元人民币（1.388亿美元），低于2024年同期的12.412亿元人民币[8][15] - **运营现金流**：16.571亿元人民币（2.328亿美元）[19] 运营指标 - **完成订单量**：6340万单，较2024年同期的5190万单增长22.3%[8] - **平均托运方月活跃用户**：335万，较2024年同期的284万增长17.6%[8] 收入构成 - **货运经纪服务收入**：10.943亿元人民币（1.537亿美元），低于2024年同期的12.809亿元人民币[9] - **货运挂牌服务收入**：2.471亿元人民币（3470万美元），同比增长10.6%[9] - **交易服务收入**：14.561亿元人民币（2.045亿美元），同比增长39.0%，主要受订单量、渗透率和每单交易服务费增长推动[9] 费用支出 - **营收成本**：16.052亿元人民币（2.255亿美元），主要由于增值税及相关税费成本增加[10] - **销售与营销费用**：4.388亿元人民币（6160万美元），主要用于加强用户生态系统建设和保护用户权益[11] - **一般及行政费用**：1.616亿元人民币（2270万美元），同比下降，主要由于股权激励费用减少[12] - **研发费用**：2.333亿元人民币（3280万美元），同比增长，主要由于对Giga.AI的进一步投资并表其研发成本[13] 资产负债表 - **现金及等价物等总额**：截至2025年9月30日，公司拥有现金及现金等价物、受限现金、短期投资、长期定期存款及理财产品的总额为311亿元人民币（44亿美元），较2024年12月31日的292亿元有所增加[17] - **表内贷款余额**：49.962亿元人民币（7.018亿美元），不良贷款比率为2.2%，与2024年底持平[18] 战略发展 - 公司完成对Giga.AI Technology Limited（前身为Plus PRC Holding Ltd）的多数股权收购，增强了人工智能能力和技术基础[3] - 公司持续致力于通过数字化和智能化转型降低物流行业成本、提高效率，并升级用户保护机制和加强生态系统建设[3] 业绩展望 - 公司预计2025年第四季度总收入在30.8亿元人民币至31.8亿元人民币之间，而2024年同期为31.7亿元人民币[23] - 剔除货运经纪服务，净收入预计在21.8亿元人民币至22.8亿元人民币之间，预计同比增长17.1%至22.5%[23]

基金业绩表现 - 基金在2025年第二季度实现强劲回报，机构份额上涨16.91%，显著超越其基准MSCI ACWI ex USA Index（上涨12.03%）和代理基准MSCI ACWI ex USA IMI Growth Index（上涨14.41%）[3] - 基金在一年期表现上也超越了基准，机构份额一年期回报为19.72%，而MSCI ACWI ex USA Index和MSCI ACWI ex USA IMI Growth Index的回报分别为17.72%和14.67%[4] - 从长期表现来看，基金自2008年12月31日成立以来，机构份额年化回报率为9.45%，超过MSCI ACWI ex USA Index的7.53%和MSCI ACWI ex USA IMI Growth Index的8.06%[4] 市场环境与驱动因素 - 全球资本市场在当季的主要催化剂是美国贸易/关税政策的延迟和感知转向，以及一项全面且促进增长的法案有望获得国会通过[5] - 尽管近期政策出现转向，但美国似乎仍致力于退出长达数十年的多边安全与贸易平衡，并实质性减少美国经常账户赤字[5] - 当季美元创下新低，国际和新兴市场股票表现优异，支持了非美股票可能已进入可持续跑赢周期的观点[5] 投资组合表现归因（板块与国家） - 从板块角度看，能源板块的有利配置效应和精选个股（主要是Waga Energy SA）是相对表现的最大贡献者，其次是必需消费品板块的精选个股（如ODDITY Tech Ltd和Ajinomoto Co, Inc）以及工业板块的超配和选股（如韩国造船股）[6] - 从国家角度看，对韩国的超配和精选个股贡献最大，其次是法国、印度和以色列的有利选股效应，部分被中国的轻微负面选股效应所抵消[7] - 医疗保健板块的不利配置效应以及在上涨市场中的适度现金头寸是当季相对表现的拖累因素[6] 主要贡献个股分析 - HD Korea Shipbuilding & Offshore Engineering Co, Ltd 是当季最大贡献者，贡献回报率1.66%，股价上涨得益于利润率可见度改善、订单增长以及海军和国防业务的长期机会[8][9] - Waga Energy SA 贡献回报率1.48%，股价因强劲的项目执行和一系列积极的管道公告而大幅上涨，并在季末收到私募股权公司EQT AB的收购要约[10] - ODDITY Tech Ltd 贡献回报率1.01%，股价因优于预期的季度业绩而上涨，其两大品牌均实现两位数收入增长，管理层并上调了2025年全年指引[11] 主要拖累个股分析 - 阿里巴巴集团当季拖累回报率0.26%，股价受压于虽然稳健但未达到高企投资者预期的季度业绩，以及解放日后影响国际股票的宏观经济和地缘政治不确定性加剧[12] - Full Truck Alliance Co Ltd 拖累回报率0.21%，尽管季度业绩强劲，但公司报告了温和的盈利指引并因增加AI投资和预期收购损失而下调全年利润预测，市场对其美国存托凭证潜在退市的担忧也构成压力[13] - argenx SE 拖累回报率0.17%，股价因其主打产品Vyvgart的销售额低于高涨的投资者预期而下跌，原因包括季节性因素和医疗保险D部分使用增加及相关折扣[14] 投资组合结构与持仓 - 基金在发达市场的前十大持仓包括Constellation Software Inc (2.7%)、eDreams ODIGEO SA (2.6%)、BNP Paribas SA (2.6%)等[16] - 在新兴市场的前五大持仓包括Taiwan Semiconductor Manufacturing Company Limited (3.4%)、HD Korea Shipbuilding & Offshore Engineering Co, Ltd (2.6%)等[18] - 按国家分布，基金在发达市场主要投资于日本(9.8%)、法国(8.9%)、英国(7.3%)等，在新兴市场主要投资于印度(9.8%)、中国(8.3%)、韩国(7.1%)等[19][20] 季度投资活动与策略 - 基金当季增加了对现有主题的新投资，并增加了对前期建立的部分头寸的敞口，旨在提高对最高信念投资的集中度[22] - 新增投资包括作为全球安全主题一部分的印度电子制造服务提供商Centum Electronics Limited，该公司有望受益于政府的"印度制造"倡议和地缘政治紧张局势下国防设备国产化的努力[23] - 新增投资还包括巴西金融科技平台XP Inc（金融科技颠覆主题）和印度最大的食品配送和快速商务平台Eternal Limited（数字化主题），后者在快速商务领域拥有约40%的市场份额[24][25] - 基金当季增持了AMG Critical Materials NV、SK hynix Inc等多只现有股票，并清仓了Meituan、Samsung Electronics Co, Ltd等多只股票[26] 行业主题与前景展望 - 基金的欧盟共同化主题（持有BNP Paribas SA、Bank of Ireland Group plc等）是年初至今百分比涨幅最大的主题，预计欧洲国防和基础设施支出的财政扩张将增强该主题的增长机会[30] - 与ESG/可持续性和全球安全主题相关的韩国造船/国防股集中投资（如HD Korea Shipbuilding and HD Hyundai Heavy Industries）年初至今也带来强劲回报，这些公司正利用专有技术和增强的定价能力，并受益于地缘政治优先事项的转变[30] - 尽管中国股市在最近一个季度降温，但年初至今表现与国际股市整体回报一致，在人工智能、电动汽车/自动驾驶、电池/存储技术等领域存在自下而上的机会，2025年春季可能是全球投资者重新评估中国技术进步的时点[31] - 印度作为高信念且权重较大的国家，在经历了五个月的回调后正接近去年九月的高点，其具有吸引力的长期增长、经济改革以及生产力和数字化催化剂令人鼓舞[32]

业绩总结 - 2025年第二季度实现了6080万笔已完成订单，同比增长23.8%[9] - 净收入为人民币32.391亿，同比增长17.2%[9] - 净利润为人民币12.648亿，同比增长50.5%[9] - 非GAAP调整后净利润为人民币13.521亿，同比增长39.3%[9] - 2025年上半年净收入为2,543,770,000人民币，较2024年上半年增长约78.3%[30] - 2025年第二季度净收入为1,264,834,000人民币，较2024年第二季度增长约50.4%[30] - 2025年上半年运营收入为2,342,007,000人民币，较2024年上半年增长约67.0%[34] - 2025年第二季度非GAAP调整后净收入为1,352,073,000人民币，较2024年第二季度增长约60.7%[34] 用户数据 - 平均发货人月活跃用户（MAUs）达到316万，同比增长19.3%[9] - 平台上活跃的卡车司机数量达到434万[50] - 2025年第二季度，卡车司机的次月留存率保持在85%以上[59] 收入来源 - 货运经纪服务收入为人民币38.49亿，同比增长33.2%[20] - 价值增值服务收入为人民币8.80亿，同比增长14.6%[20] - 2025年第二季度增值服务收入为491,187,000人民币，较2024年第二季度增长约12.8%[30] - 2024年第二季度至2025年第二季度，货运经纪收入从952百万人民币增长至1327百万人民币[63] - 2024年第二季度至2025年第二季度，增值服务收入从436百万人民币增长至491百万人民币[63] 财务状况 - 截至2025年6月30日，总资产为42,600,126,000人民币，较2024年12月31日增长约3.2%[36] - 截至2025年6月30日，流动资产总额为23,796,841,000人民币，较2024年12月31日下降约12.0%[36] - 截至2025年6月30日，现金及现金等价物为4,399,195,000人民币，较2024年12月31日下降约24.3%[36] 成本与费用 - 2025年上半年销售和市场费用为811,692,000人民币，较2024年上半年增长约14.0%[30] - 2025年第二季度，直接发货商的订单贡献持续增长[51] - 通过直接与卡车司机匹配，运费费用降低约10-15%[50] 未来展望 - 通过平台，发货商每年可享受最多2576个订单的服务[55] - 会员收入从1165百万人民币增长至1178百万人民币[63] - 会员费用结构包括RMB1688、RMB688和RMB288的不同等级[63]

核心财务表现 - 2025年第二季度总净收入达32.391亿元人民币（4.522亿美元），同比增长17.2%，主要得益于货运匹配服务收入增长[6][15] - 净利润为12.648亿元人民币（1.766亿美元），同比增长50.5%，非GAAP调整后净利润13.521亿元人民币（1.887亿美元），同比增长39.3%[13][14][15] - 运营收入11.396亿元人民币（1.591亿美元），同比增长101.6%，非GAAP调整后运营收入12.301亿元人民币（1.717亿美元），增长76%[12][13] 业务运营亮点 - 平台已扩展至120万货主会员和近100万卡车司机会员，生态系统参与度持续提升[3] - 订单履行率超过40%，同比提升7个百分点，得益于优化的司机信用评级机制[3] - 2025年第二季度完成订单6080万单，同比增长23.8%，平均货主月活跃用户316万，增长19.3%[15] 收入结构分析 - 货运匹配服务收入27.479亿元人民币（3.836亿美元），增长18%，其中交易服务收入13.271亿元（1.853亿美元），增长39.4%[7][16] - 增值服务收入4.912亿元人民币（6860万美元），增长12.8%，主要来自信用解决方案需求增长[8] - 货运经纪服务收入11.779亿元（1.644亿美元）仅增长1.1%，货运挂牌服务收入2.429亿元（3390万美元）增长14.5%[16] 成本与费用 - 营收成本12.384亿元人民币（1.729亿美元），下降5.6%，主要因增值税及相关税费减少[9] - 销售与营销费用4.338亿元（6060万美元）增长16.5%，主要用于用户获取[10] - 研发费用1.896亿元（2650万美元）下降18.3%，因薪资福利支出减少[12] 现金流与资产负债表 - 截至2025年6月30日，公司现金及等价物等总额达295亿元人民币（41亿美元）[18] - 第二季度经营活动净现金流13.133亿元人民币（1.833亿美元）[20] - 表内贷款余额48.618亿元（6.787亿美元），不良贷款率2.1%，较2024年底2.2%有所改善[19] 业务展望 - 预计2025年第三季度总净收入30.7-31.7亿元人民币，同比增长1.3%-4.6%[24] - 货运经纪服务费率上调可能导致交易量显著下降，但剔除该业务后净收入预计增长23.4%-29.1%[24] - 宣布每股ADS 0.096美元半年度现金分红，总额约1亿美元[25] 行业与技术应用 - 通过数字化和智能技术帮助货主降低物流成本，提升公路货运行业运营效率[3] - 提供包括信用解决方案、保险服务、电子收费等增值服务，满足生态参与者多样化需求[20][29]

财报发布安排 - 公司将于2025年8月21日美国市场开盘前发布2025年第二季度未经审计财务业绩 [1] - 财报电话会议定于美国东部时间2025年8月21日上午8点（北京时间同日晚上8点）举行 [2] 会议参与方式 - 参与者需通过指定链接完成在线注册以获取拨号号码和唯一访问PIN码 [2] - 会议重播在直播结束1小时后可通过多国指定电话号码获取 有效期至2025年8月28日 [3] - 会议实况及存档网络直播将在公司投资者关系网站提供 [3] 公司业务概览 - 作为领先数字货运平台 主要连接货主与卡车司机 覆盖不同距离 货物重量和类型的运输需求 [4] - 提供货运匹配全链条服务 包括货运列表 经纪和交易服务 以及针对货主与司机的增值服务（如金融机构 高速公路管理方和加油站运营商合作） [4] - 致力于通过技术提升物流竞争力 重塑行业未来 提高价值链效率并减少碳足迹 [4] 投资者联系渠道 - 中国地区联系人包括公司代表毛某及财务通讯公司Hui Fan [5] - 美国联系人Brandi Piacente 联系方式含纽约电话号码及邮箱 [6]

核心人事任命 - 任命Udo Lange为非执行董事长 其自2019年起担任董事会成员 拥有30多年物流领导经验 曾担任联邦快递医疗物流和美洲国际总裁 并曾为白宫供应链中断工作组提供咨询 [1][2] - 任命Rotem Hershko为董事 其拥有平台技术和物流专业知识 曾在亚马逊全球担任产品总监 负责数十亿美元规模的全球电商业务P&L 后担任马士基首席产品官 领导数字化转型并建立数千人数字产品组织 现任麦肯锡高级顾问 [1][3] 公司战略方向 - 致力于端到端全球货运数字化 连接托运人、货代和承运商 通过战略收购Shipsta和推出Freightos Enterprise解决方案 巩固其领先数字物流平台地位 [3][4] - 平台年化交易量超过150万笔 连续22个季度实现交易增长 持续增加关键客户包括货代、航空公司、地面服务提供商和跨国直接货主 [4] 平台业务规模 - 作为领先的供应商中立全球货运预订平台 连接航空公司、海运承运人、数千家货代及超过1万家进出口商 [5] - 数字化万亿美元国际货运行业 提供涵盖定价、报价、预订、运输管理和支付的软件解决方案 产品包括Freightos Enterprise（跨国进出口商）、Freightos Marketplace（小型进出口商）、WebCargo系列（货代和航空公司）及数字报关行Clearit [6] - 通过Freightos Terminal提供实时行业数据 包括全球领先现货价格指数FAX（空运）和FBX（集装箱运输） FBX期货在CME和SGX交易 [7]

公司公告 - 满帮集团宣布调整货运经纪服务费率以降低对政府补贴的依赖[1][2] - 新费率将从2025年9月30日起实施预计将导致货运经纪服务交易量显著下降[2] - 费率调整可能导致货运经纪服务收入下降同时相关成本上升对公司利润产生不利影响[2] 公司业务 - 满帮集团是中国领先的数字货运平台连接货主与卡车司机提供跨距离、货物重量和类型的货运服务[3] - 主要业务包括货运信息发布、货运经纪和交易服务[3] - 还提供增值服务如金融服务、高速公路服务和加油站服务等[3] 公司愿景 - 致力于通过技术提升企业物流竞争力[3] - 目标是通过技术创新改革物流行业提高价值链效率并减少碳足迹[3]

核心业绩表现 - 公司计划于2025年8月18日报告第二季度完整财务业绩 [1] - 第二季度实际完成交易量39.7万笔 同比增长26% 超出管理层预期的38-38.5万笔区间 [2][7] - 第二季度总预订价值(GBV)达3.17亿美元 同比增长56% 显著超越管理层预期的2.78-2.85亿美元区间 [2][7] 运营指标亮点 - 实现连续第22个季度交易量创纪录增长 在波动市场环境中展现平台韧性 [3] - 承运商网络扩展至75家 新增中华航空和欧洲航空等知名航空公司 同时增加专业服务商提升平台多样性 [7] - 唯一买家用户数达20,200个 同比增长6% 显示平台客户基础持续扩大 [7] 平台价值定位 - 为全球货运物流行业提供关键流动性和灵活性 帮助承运商、货运代理和进出口商快速适应市场波动 [4] - 通过持续增强网络和服务能力 支持全球贸易在不确定环境中保持敏捷和稳健 [4] - 数字化万亿美元规模的国际货运行业 提供涵盖定价、报价、预订、运输管理和支付的软件解决方案套件 [9] 行业数据服务 - 通过Freightos Terminal提供实时行业数据 包括全球领先的现货价格指数FAX(空运)和FBX(集装箱海运) [10] - FBX期货在芝加哥商品交易所和新加坡交易所进行交易 [10] 术语定义说明 - 承运商统计标准：统计季度内预订量超过5笔的航空和海运承运商 包括航空预订承运商和海运拼箱 consolidators [11] - 唯一买家用户：基于邮箱登录统计的独立预订用户数 比企业买家数量更能反映实际使用规模 [11] - GBV定义：平台交易总价值 包含货运服务合同金额、买卖双方费用及关税等过手支付 按交易时汇率折算为美元 [11] - 交易量统计：包含通过平台向第三方服务商和Clearit发起的货运及相关服务预订 扣除期内取消订单 包含白标门户交易 [11]