公司财务展望 - 麦克森公司上调其2026财年利润预测 [1] 业务增长驱动力 - 肿瘤药物分销业务预计将实现强劲增长 [1] - 专科药物分销业务预计将实现强劲增长 [1]

公司资本支出与战略扩张 - 公司计划在2030年前投资超过10亿美元以扩展其美国网络[1] - 投资计划包括在俄亥俄州哈里森建设第二个全国分销中心以及在加利福尼亚州和阿拉巴马州新建或扩建场地[1] - 俄亥俄州中心面积53万平方英尺预计2027年春全面投入运营将增加存储和吞吐能力并采用先进自动化[2] - 加利福尼亚州丰塔纳的分销中心面积43万平方英尺几乎是现有场地两倍预计2026年秋季开放[3] 财务业绩与展望 - 公司预计2026财年调整后每股收益在17.45美元至17.75美元之间高于伦敦证券交易所集团汇编数据中分析师预期的17.5美元[3] - 第四季度调整后每股收益为3.84美元超过分析师估计的3.79美元[5] - 第四季度总销售额为837.3亿美元高于估计的834.6亿美元[5] 业务驱动因素与行业趋势 - 强劲的财务展望显示公司及其同行正利用美国对治疗癌症和类风湿关节炎等复杂疾病的高利润专业药物的激增需求[4] - 在截至9月30日的季度美国医疗解决方案部门销售额增长5.7%至757.9亿美元得益于GLP-1类减肥和糖尿病药物的强劲处方量以及专业药物销售额增长[4] - 公司的投资与加强美国关键药品供应链和减少对外国依赖的政策方向一致[2]

公司扩张计划 - 公司将开设两个新的分销中心 [1] - 公司将扩建第三个分销中心 [1] 扩张驱动因素 - 扩张由GLP-1类药物需求激增驱动 [1] - 扩张由其他冷藏药物需求激增驱动 [1]

公司业绩与展望 - 公司第一季度调整后每股收益为1.73美元，超出市场预期的1.47美元 [1] - 公司上调2024财年调整后每股收益指引至7.20至7.35美元区间，此前为7.00至7.30美元 [1] - 公司第一季度营收为574亿美元，同比增长12% [1] 业务驱动因素 - 业绩增长主要受高成本专业药物和品牌药品的强劲需求推动 [1] - 药品分销业务季度营收为546亿美元，同比增长13% [1]

公司业务重组 - 公司宣布从本季度起将运营结构重组为四个主要部门 [1] - 重组旨在聚焦高利润率业务如癌症药物以推动增长 [1]

公司介绍 - 公司为美国最大的药品分销商之一 [1] - 公司业务除药品分销外还包括制药服务业务和国际投资组合业务 [1] - 公司宗旨是团结一致履行创造更健康未来的责任 [3] 公司战略 - 公司战略框架包含三大增长优先事项和四大战略驱动因素 [3] - 第一大增长优先事项是与市场领导者合作 [3] - 目标是拥有市场领先的客户 [4]

公司介绍 - Cardinal Health是美国最大的药品分销商之一 运营多项其他业务 [1] - 公司高管团队包括首席执行官Jason Hollar和投资者关系负责人Matt Sims [2]

财务数据和关键指标变化 - 制药与专业解决方案业务第四季度增长11% 全年增长12% [21] - 制药业务分销部门持续以15%左右的速度增长 生物制药解决方案部门增长约20% [8][9] - 医疗部门业务上季度盈利7000万美元 同比增长迅速 [67] - 调整后自由现金流去年达25亿美元 今年中期指引约为30亿美元 三年目标至少100亿美元 [69] - 公司计划在2026年将总杠杆率恢复到2.5%至3.25%的目标区间 [70] 各条业务线数据和关键指标变化 - 制药与专业解决方案核心业务表现非常强劲 受益于广泛的积极利用趋势 [7] - 专业分销业务是收入的关键驱动力 生物制药解决方案是专业业务中利润率较高的增长部分 [8][9] - 仿制药业务非常稳定且有弹性 量持续以2%至3%的低个位数增长率增长 [28] - 专业联盟平台收入在收购Solaris前为30亿美元 收购后达到45亿美元 [50] - 专业联盟平台收入构成非常多元化：约三分之一与药品支出相关 三分之一与门诊就诊和其他程序相关 三分之一与其他辅助服务相关 [51] - 家庭解决方案业务在收购ADS后收入增加了33% 但仅利用了2%的配送能力 [60] 各个市场数据和关键指标变化 - 专业分销业务增长速度快于市场增长 [8] - 生物类似药采用率持续带来顺风 但对整体业务量的贡献较小 [39] - GLP-1药物在过去几年对收入增长贡献很大 但对利润贡献较小 [34][35] - 家庭解决方案业务中的CGM（连续血糖监测）约占该业务的15% [61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点明确为自身免疫领域和泌尿外科领域 [42] - 通过收购建立了三个清晰的专业平台：肿瘤学的Navista平台、泌尿外科的Solaris平台和自身免疫领域的GI Alliance平台 [47] - 专业联盟的战略是利用不同治疗领域之间的协同效应 特别是在泌尿外科和自身免疫领域之间 [44] - 公司认为其是泌尿外科领域的明确领导者 涵盖核药、家庭解决方案以及数据和技术 [46] - 在家庭解决方案领域 公司是唯一同时充当提供商和分销商的规模化供应商 [61] - 资本配置优先顺序为：首先是有机投资 其次是维持投资级资产负债表 然后是增加股东回报 最后是机会主义的并购或股票回购 [70][71] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业基础需求、人口结构和创新趋势非常有利 [11][24] - 预计本财年增长率将高于长期正常化增长率 但比近期历史增长水平会有所放缓 [11] - 来自华盛顿特区的一些政策噪音值得关注 例如医疗补助资金或对COVID疫苗的限制 但总体影响相对较小 [12][13][24] - 最惠国待遇（MFN）等政策变化的预期影响较小 因为药品支出占总收入的比例小 且支付方组合多样化 [54][55] - 创新对公司业务非常重要 既创造了服务机会 也为未来仿制药化带来了增量价值创造机会 [30] 其他重要信息 - 公司提高了股票回购计划 从5亿美元增至7.5亿美元 加上股息 每年承诺向股东返还10亿美元 [71] - 公司正在处理医疗部门因关税带来的5000万至7500万美元的净影响 [68] - 公司通过“One Voice”计划倡导零售独立药房 并投资了消费者健康物流中心和电子商务系统以支持他们 [33] - 公司对COVID疫苗的规划与上年类似 预计会带来轻微阻力 但具体影响尚不确定 [15][17] 问答环节所有的提问和回答 问题: 驱动制药业务强劲表现和其可持续性的最关键因素是什么？ - 核心业务非常强劲 受益于广泛的积极利用趋势和有效的运营执行 [7] - 专业领域投资加重 专业分销和生物制药解决方案均表现出广泛的战略执行和强劲的潜在增长 [8] - 专业分销业务持续以15%左右的速度增长 生物制药解决方案增长约20% 并有信心继续保持20%的复合年增长率 到2028年成为10亿美元的业务 [8][9] 问题: 是否有离散因素会导致增长在未来需要“lapping”考虑？ - 预计未来增长将比近期历史水平放缓 但仍保持强劲增长 [11] - 意识到来自华盛顿特区的一些政策噪音 如医疗补助资金或COVID疫苗限制 但总体对行业基础利用率感觉良好 [12][13] 问题: COVID疫苗趋势对今年指引的贡献以及模型对非COVID疫苗需求的敏感性？ - 目前提供具体信息还为时过早 未提供实时需求更新 [15] - 今年对COVID疫苗的规划与上年类似 预计会带来轻微阻力 [15] - 强调了批准时间等因素带来的季度间动态变化 但将继续支持这一重要类别 [16][17] 问题: 如何理解第四季度制药业务的一些项目及其对核心增长率的影响？ - 整个企业增长非常强劲 制药业务第四季度增长11% 全年增长12% [20][21] - 所指的调整是规模公司年终结算时正常的可变性 约1000万美元 运营上没有新情况 修订后的2026年数字实际上暗示了制药业务更高的盈利水平 [21][22] 问题: 保险人口减少等政策变化对服务需求的潜在影响？ - 预计影响相对较小 尤其是与基础人口和创新趋势相比 [24] - 以医疗补助为例 计算其仅对整个医疗行业产生约1%的一次性影响 且具体时间点难以确定 [24] - 相信政府的目标与行业目标一致 即确保负担得起的创新医疗保健 这对业务有利 [25] - 公司提供的服务价值极高 预计会得到相应补偿 [26] 问题: 过去几个季度的仿制药趋势以及关于利用率和价格的思考？ - 仿制药业务一直非常有弹性且可预测 近几年非常稳定 [28] - 量与预期一致 以2%至3%的低个位数增长率增长 [28] - 未来三年品牌药专利失效的价值预计高于过去三年 这将成为未来的顺风 [29] 问题: 零售独立药房终端市场的财务健康状况以及潜在新客户的渠道？ - 该客户类别对公司非常重要 公司受益于客户和贸易类别的广泛多样性 [32] - 量增长对他们有帮助 但报销方面的挑战依然存在 [32] - 公司通过“One Voice”计划倡导他们 并投资了物流中心和电子商务系统来支持他们 [33] 问题: GLP-1市场的演变以及口服疗法带来更好经济效益的机会？ - 喜欢所有形式的创新 但并非从每类创新产品中获益相同 GLP-1对利润率贡献不大 且需要大量投资于冷链 [35] - 更关注客户整体组合的盈利能力 而非单个产品 [35] - 简化处理的口服GLP-1可能带来机会 但目前确定还为时过早 将与客户合作寻找为双方创造价值的方法 [36] 问题: 未来几年生物类似药的采用和贡献如何？ - 生物类似药像是仿制药业务的一个缩影 但对基础业务量的贡献较小 [39] - 预计会像其他利用和创新一样带来上升的顺风 但并非特定季度或年的关键驱动因素 [39] 问题: 收购Solaris的理由、协同机会以及其作为平台资产的重要性？ - Solaris是一个伟大的业务 与公司早已明确的战略非常一致 [41] - 协同效应存在于泌尿外科联盟内部以及专业联盟内部 因为自身免疫和泌尿外科在运营和业务方面有很多相似之处 [43][44] - 公司在泌尿外科领域是明确领导者 拥有核药、家庭解决方案、数据和技术 能为泌尿科医生创造比任何人都多的价值 [46] 问题: 增加并购的机遇 是补强型还是平台型交易？ - 现已拥有三个明确的平台（Navista、Solaris、GI Alliance） 优先考虑整合这些业务 [47] - 在此之后 将优先考虑能利用这三个平台价值的补强型和战略增补 而不是复制 [48] 问题: GI Alliance和ION的财务影响 特别是药品分销的贡献和利润率？ - 专业联盟平台收入（收购Solaris前）为30亿美元 收购后为45亿美元 [50] - 收入构成多元化：约三分之一（10亿或15亿）与药品支出相关 [51] - 利润率因提供服务类型而异 但预计与类似客户一致 [52] 问题: 最惠国待遇政策的潜在影响以及关键变动因素？ - 预期这方面政策变化的影响相对较小 [54] - 药品支出只占总收入的一小部分 并且支付方组合中医疗补助的比例相对较小 [55] - 认为政策意图不是伤害社区医生 并且可以采取缓解措施 影响是可管理的 甚至可能没有影响 [56][57] 问题: 收购ADS后的家庭解决方案业务 关键协同效应和增长机遇 以及政策影响？ - ADS与原有业务是绝佳搭配 结合了客户获取（ADS强项）和分销运营（公司强项）的最佳部分 [59] - 协同效应遍及整个损益表 收入增加33%仅利用了2%的配送能力 [60] - 合并后更强大 是唯一同时充当提供商和分销商的规模化供应商 产品和服务多样化 CGM约占业务的15% [61] - 该领域增长非常快 有400万使用胰岛素的糖尿病患者尚未使用CGM 公司处于最佳位置来提供这些技术 [62] 问题: GMPD业务的竞争动态 today vs 历史？ - 竞争动态没有不同 但该领域供应链经历了更多变化（COVID、通胀、关税） [65] - 公司的转型和改进计划是正确的举措 目前服务水平是有史以来最好的 [66] - 业务比以往更健康 上季度盈利7000万美元 并且有继续通过Cardinal Health品牌增长的机会 [67][68] 问题: Solaris之后的资本部署 继续并购还是侧重股票回购？ - 现金流 generation非常强劲 去年调整后自由现金流25亿美元 今年指引约30亿美元 三年目标至少100亿美元 [69] - 资本配置优先顺序不变：有机投资、维持投资级资产负债表（目标2026年杠杆率2.5%-3.25%）、增加股东回报（回购7.5亿+股息 每年10亿） [70][71] - 未来三年仍有数十亿美元可机会主义部署 将在股票回购和额外并购之间权衡相对价值和风险 [71] - 平台已就位 并购加速了战略 现在将根据如何为业务、股东和客户创造额外价值来评估增量投资 [72]

行业概述 - McKesson和Cardinal Health是美国最大的两家医疗保健分销公司 在制药供应链中扮演关键角色 作为制药商和医疗保健提供者之间的重要中介 两家公司受益于持续需求和长期行业顺风[1] - 随着医疗法规变化、通胀压力和利润率调整 投资者关注哪只股票当前更具上涨潜力 两家公司均拥有扎实的基本面和全国规模 但近期财务表现和战略定位存在差异[2] 财务表现对比 - McKesson 2025财年第四季度调整后每股收益10.12美元 超出预期3.2% 同比增长63.8% 增长动力来自核心药品分销业务、肿瘤学平台扩展和差异化生物制药解决方案[3] - Cardinal Health 2025财年第三季度调整后每股收益2.35美元 超出预期9.3% 同比增长12.4% 主要受制药和专科解决方案需求推动[4] 业绩预期 - McKesson 2026财年销售和每股收益预期分别同比增长12.4%和12.3% 过去60天每股收益预期上调1.4%[5] - Cardinal Health 2025财年销售预期同比下降1.7% 每股收益预期增长7.8% 过去30天每股收益预期上调2.3%[8] 公司战略与优势 - McKesson通过拓展肿瘤学、生物制药服务和医疗技术解决方案等高利润领域实现业务多元化 支持利润率稳定并受益于制药护理复杂化和数据驱动服务需求增长[11] - McKesson近期财报显示收入稳定增长、利润率稳健和强劲自由现金流 通过持续股票回购和股息增加回报股东 美国人口老龄化和处方量上升支撑2025年稳定前景[12] - Cardinal Health战略重点转向效率提升、成本控制和扩展高增长的医疗板块 制药板块提供规模和收入稳定性 医疗板块因手术和实验室产品需求增长成为关键驱动力[15] 股价表现与估值 - 今年以来McKesson和Cardinal Health股价分别上涨25.7%和29.2% 涨幅源于药品零售需求增长尤其是GLP-1药物[17] - McKesson的Zacks风格评分A级显示强劲增长前景和吸引力估值 Cardinal Health的C级评分反映估值吸引力但增长潜力较低 基于评分和销售/每股收益增长预期 McKesson当前是更优选择[19]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：医疗保健、制药、医疗设备 - 公司：McKesson（MCK）、Change Healthcare、Sarah Cannon Research Institute、CVS、Novo Nordisk 纪要提到的核心观点和论据 MFN 行政命令 - 核心观点：行政命令目前只是意向声明，细节缺失，实施时间需数月，对 2026 财年业务影响有限 [4][5][7] - 论据：缺乏受影响产品数量、参考国家、对产品推出影响、实施方式、受影响支付机制等细节；公司与政策制定者密切合作，关注政策动态 胰岛素价格下降 - 核心观点：胰岛素价格下降不能作为其他药品价格变化的代理，关键是与生物制药合作确定服务需求并获得合理报酬 [10] - 论据：公司关注的是为药品分销提供的服务，如特殊处理、温度控制等，而非药品价格本身 MedSurg 业务分离 - 核心观点：分离 MedSurg 业务将创造价值，使两家公司专注各自战略和增长机会 [12][13][14] - 论据：医疗业务有增长机会，但独立运营更有利于释放潜力；剩余业务专注肿瘤学和生物制药服务，将推动更高增长和回报 US Pharma 业务增长 - 核心观点：提高 US Pharma 业务的 EBIT 目标，有信心实现更快增长 [18][19] - 论据：2025 年公司业绩出色，运营利润增长 15%，调整后每股收益增长 20%；药品利用率稳定，持续投资肿瘤学平台，数据服务和分析业务表现强劲，临床试验业务增长 肿瘤学业务 - 核心观点：肿瘤学平台规模大、差异化明显，有增长潜力 [27] - 论据：US Oncology Network 拥有超过 2700 名提供者，完成收购后将增加 530 名；平台年收入达 350 亿美元，涵盖分销、GPO 服务、数据业务等多个环节 仿制药市场 - 核心观点：仿制药市场竞争激烈但稳定，公司有良好的规模和采购能力 [30][31][32] - 论据：公司通过 Clarus One 进行采购，服务水平高，专注于提供低成本、高供应的产品 预先授权业务 - 核心观点：预先授权业务充满活力，有差异化优势，GLP - 1 产品的预先授权业务增长良好 [36][37] - 论据：技术和自动化程度高，服务超过 90 万提供者和 5 万多家药店；第四季度预先授权启动量增长超过 15% 竞争格局 - 核心观点：竞争格局稳定，公司在肿瘤学领域有长期积累和差异化平台，有信心在其他领域复制成功 [46][48][50] - 论据：自 2010 年开始发展肿瘤学平台，积累了丰富经验和资源；近期关注视网膜和眼科领域，认为其特征与肿瘤学相似 资本部署 - 核心观点：继续执行三支柱资本部署战略，优先考虑业务增长，有合适机会进行并购，否则向股东返还资本并维持信用评级 [52][53] - 论据：以佛罗里达癌症和 Prism 为例，说明符合战略和财务回报的并购机会 其他重要但是可能被忽略的内容 - MedSurg 业务与制药业务在运营上相对独立，有自己的分销网络和 ERP，但存在一些共享服务，公司正在进行分离分析 [16][17] - 公司在 2026 财年第一季度将完成两项收购，体现对高增长、高利润机会的持续关注 [22] - 截至目前，药品需求与公司提供的指引和过去几个季度情况相符，未出现重大变化 [41] - 公司尚未看到 Medicare 福利设计变化对专科药物需求产生重大影响，专科药物仍是制药业务的最大增长驱动力 [43]