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高盛:台湾科技行业前瞻-ASIC 人工智能服务器出货量高预期
高盛· 2025-06-09 13:29
报告行业投资评级 - 维持对Chenbro、Auras和E Ink的买入评级 [2] 报告的核心观点 - 看好ASIC AI服务器和电子纸推动行业增长,但外汇影响2025年第二季度业绩,宏观不确定性影响终端市场需求 [1] 各公司情况总结 Chenbro - 5月营收受外汇影响未达预期,新机架产品将支撑2025年第三季度营收 [4] - 预计6月营收与5月持平,2025年第三季度营收与第二季度相近 [4] - 因5月营收未达预期,下调2025 - 2027年净收入和营收预期,降低毛利率,提高运营费用率 [10] - 目标市盈率倍数升至15.1倍,目标价上调14.6%至新台币417.68元,维持买入评级 [14] Auras - 5月营收因外汇影响和生产基地多元化环比下降20%,预计6月营收与5月相近,2025年第二季度营收环比增长19% [23] - 预计2025年第三季度营收与第二季度相近,受液冷组件增加和从GPU AI服务器扩展到ASIC AI服务器推动 [26] - 考虑第一季度业绩和4 - 5月营收,调整2025 - 2027年净收入预期,提高液冷组件营收和运营费用率,毛利率基本不变 [29] - 目标市盈率倍数升至19.9倍,目标价上调13.5%至新台币825元,维持买入评级 [32] E Ink - 看好电子纸应用扩展、电子阅读器和电子笔记需求增长以及公司领先市场地位,但外汇影响5月营收,预计6月营收与5月相近,2025年第二季度营收环比增长15%,第三季度与第二季度相近 [42] - 电子阅读器和电子笔记市场增长,因宏观不确定性下调2025 - 2027年消费电子营收增长预期,预计彩色电子纸渗透率上升推动平均销售价格增长 [47] - 电子标签市场增长,预计公司物联网应用营收逐步恢复,利用率提高 [48] - 因营收降低和运营费用率提高,下调2025 - 2027年净收入预期,提高毛利率和运营费用率 [49] - 目标市盈率倍数为25倍,新目标价为新台币334元,维持买入评级 [53]
勤诚兴业:台湾科技:对勤诚、奥拉斯、元太的月度收入预览;ASIC AI服务器/电子纸推动增长;外汇影响2Q25-20250609
高盛· 2025-06-09 09:55
报告公司投资评级 - 维持对Chenbro、Auras和E Ink的买入评级 [2][13][28][47] 报告的核心观点 - 预览Chenbro、Auras和E Ink月度营收,AI服务器和电子纸将驱动增长,外汇影响2025年第二季度业绩 [1] - 看好电子纸应用扩张、电子阅读器和电子笔记需求增长以及E Ink领先市场地位,但宏观不确定性影响终端市场需求 [38] 各公司情况总结 Chenbro - **营收情况**:5月营收受外汇影响下降7%至新台币18.33亿,比预期低12%;预计6月营收与5月持平,第三季度营收与第二季度相近,新产品有望支撑第三季度营收,但高基数、AI服务器型号过渡和外汇影响可能拖累增长 [5][8][10] - **盈利调整**:考虑5月营收,下调2025 - 2027年净利润3%、7%、6%,主要因营收降低、毛利率下降和运营费用率上升 [10] - **估值**:目标价上调14.6%至新台币417.68,目标市盈率倍数为15.1倍,维持买入评级 [13] Auras - **营收情况**:5月营收因外汇影响和生产基地多元化下降20%;预计6月营收与5月相近,同比为负,第二季度营收环比增长19%,第三季度营收与第二季度相近,液冷组件增长和AI服务器拓展有望支撑未来营收,但外汇影响和AI服务器型号过渡可能带来压力 [21][23][26] - **盈利调整**:考虑第一季度业绩和4 - 5月营收,调整2025 - 2027年净利润 - 3%、+10%、 - 12%,主要因营收和运营费用率变化 [26] - **估值**:目标价上调13.5%至新台币825,目标市盈率倍数为19.9倍,维持买入评级 [28] E Ink - **营收情况**:4月营收超预期14%,预计5月营收受外汇影响下降,6月与5月相近,第二季度营收环比增长15%,第三季度与第二季度相近;电子纸渗透率上升是趋势,但宏观不确定性影响终端市场需求 [38][39][42] - **盈利调整**:下调2025 - 2027年净利润19%、11%、13%,主要因营收降低和运营费用率上升;上调毛利率和运营费用率 [44][45] - **估值**:目标价为新台币334,目标市盈率倍数为25倍,维持买入评级 [47]