Great. Okay. We'll get started. Good to see everybody. My name is [ Joe Kistler ] with Morgan Stanley. I'm joined with Larry Silber, President and CEO of Herc Rentals; Mark Humphrey, CFO; and Aaron Birnbaum, the COO. Gentlemen, thanks for being here. Larry, you want to start with a few opening comments?Lawrence SilberPresident, CEO & Director Yes. Great. Thanks, Joe, and thanks, everybody, for joining us today. Glad to see everybody. A little bit quickly about Herc Rentals for those of you that don't know u ...

Valued at $62.4 billion by market cap, United Rentals, Inc. (URI) is the world’s largest equipment rental provider. Headquartered in Stamford, Connecticut, it operates a network of 1,666 locations across North America, Europe, Australia, and New Zealand, serving construction and industrial firms, utilities, municipalities, and homeowners. Companies worth $10 billion or more are generally described as "large-cap stocks," and United Rentals fits this bill perfectly. Its extensive, well-maintained fleet, cou ...

公司业务扩张 - 公司宣布扩大服务以满足每年数百万访问奥兰多的家庭和旅行者日益增长的需求[1] - 公司增加高级代步车车队并扩大配送网络 为整个地区的酒店、度假村和度假屋提供更多送货选择[2] - 公司通过将可靠舒适的代步车直接送到客人住处 让家庭能够按照自己的节奏自由探索奥兰多[3] 市场背景 - 奥兰多持续位列全球访问量最大目的地之一 华特迪士尼世界、奥兰多环球影城和海洋世界每年吸引超过7000万游客[2] - 在广阔的主题公园中度过漫长的一天对许多客人来说可能具有挑战性[2] 目标客户群体 - 除了服务度假家庭外 公司还帮助老年人、会议参加者和国际旅行者在停留期间保持独立和活动能力[4] - 公司通过将经济性与可靠性相结合 确保可访问性和便利性成为每次奥兰多冒险的一部分[4] 公司竞争优势 - 拥有超过1000条五星级评价 凸显无与伦比的客户满意度[7] - 轻便紧凑的代步车可折叠 轻松放入大多数车辆[7] - 延长电池寿命可支持一整天的主题公园冒险活动[7] - 提供全天候客户协助服务[7] - 直接从迪士尼区域住宿处提供代步车交付和取回服务[7] 公司概况 - 公司是本地拥有和运营的代步车租赁公司 服务华特迪士尼世界和大奥兰多地区的游客[5] - 公司致力于可靠性、便利性和客户关怀 已获得全球旅行者超过1000条五星级评价[5]

投资策略框架 - Zacks投资研究系统专注于盈利预测和预测修正的排名体系以寻找优质股票[1] - 价值投资策略通过关键估值指标分析寻找被更广泛市场低估的公司[2] - 结合Zacks排名和创新风格评分系统可筛选具备特定特质的股票 价值投资者可重点关注价值类别[3] Ashtead Group估值表现 - 公司当前Zacks排名为第2级（买入）且价值评级为A级[4] - 公司市盈率为14.52倍 显著低于行业平均市盈率30.48倍[4] - 公司52周前瞻市盈率区间为11.14至20.10倍 中位数为15.23倍[4] 相对估值指标 - 公司PEG比率为1.56倍 低于行业平均PEG比率2.27倍[5] - 公司过去12个月PEG比率区间为1.20至1.99倍 中位数为1.59倍[5] - 估值指标显示公司股票目前可能被低估 结合盈利前景表现突出[6]

成长型投资策略 - 成长型投资者关注财务增长高于平均水平的股票，这类股票能吸引市场关注并带来稳健回报，但筛选优质成长股具有挑战性 [1] - 最佳成长特征的股票长期表现优于市场，兼具Zacks成长评分A/B级和Zacks排名1/2级的股票回报更佳 [3] Ashtead Group核心增长驱动因素 - **盈利增长**：历史EPS增长率17%，当前年度预期增长28.7%，显著超越行业平均15.4%的增速 [5] - **现金流增长**：当前年度现金流同比增长3.4%，优于同业0%的平均水平，过去3-5年复合增长率达32%（行业平均10.3%）[6][7] - **盈利预测上调**：当前年度Zacks共识盈利预测过去一个月上调12.5%，反映基本面持续改善 [8] 投资评级与潜力 - 公司获Zacks排名第2级（买入）及成长评分B级，综合指标显示其具备超额收益潜力 [9][10]

成长股投资策略 - 投资者寻求成长股以利用高于平均水平的财务增长吸引市场关注并产生超额回报 [1] - 通过Zacks成长风格评分系统可更高效筛选前沿成长股 该系统超越传统成长属性分析公司真实增长潜力 [2] - 具备最佳成长特征的股票持续跑赢市场 同时拥有A/B级成长评分和Zacks 1-2级评级的股票回报更优 [3] Ashtead集团核心成长驱动因素 盈利增长 - 历史EPS增长率达17% 当前年度预期增长率20.6% 显著超越行业10.8%的平均水平 [5] - 双位数盈利增长是成长投资者优先考量指标 通常预示强劲发展前景 [4] 现金流增长 - 当前年度现金流同比增长3.4% 高于同业1.7%的平均值 [6] - 过去3-5年年度化现金流增长率达32% 远超行业10.3%的基准 [7] 盈利预测上调 - 当前年度盈利预测过去一个月上调5.4% 形成积极修正趋势 [9] - 盈利预测修正趋势与短期股价走势存在强相关性 [8] 投资评级与表现 - 综合获得B级成长评分和Zacks 1级(强力买入)评级 显示其作为成长股优选的特质 [10] - 该组合评级表明公司具备显著跑赢市场的潜力 [11]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度租赁收入同比增长137% 调整后EBITDA增长128%至406百万美元[32] - 公司报告净亏损 包含7300万美元交易成本和4900万美元资产处置损失 调整后净利润为5600万美元[32] - 核心业务设备租赁收入同比增长156% 调整后EBITDA增长151%[36] - 上半年产生2.7亿美元自由现金流 净资本支出保持纪律性[37] - 2025年全年指引预计设备租赁收入37-39亿美元 调整后EBITDA18-19亿美元[40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 传统Herc分支(不含Cinelese)租赁收入增长4% 受大型项目推动[33] - H&E分支租赁收入下降约15% 受员工流失和产品线限制影响[34] - 特种设备占公司总设备原值的18% 计划提升至20%[26] - 本地账户收入占比从56%降至53% 国家账户保持强劲[21] - 第二季度处置设备数量同比增加82% 处置收益为设备原值的44%[25] 各个市场数据和关键指标变化 - 本地市场面临压力 受商业项目完成和利率影响 国家账户需求保持强劲[7] - 西部地区本地市场表现相对其他地区更为温和[84] - 基础设施、教育、政府项目在部分区域保持活跃[21] - 制造业回流、LNG出口和AI扩张推动新建筑需求[22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - H&E收购是公司未来三年主要增长机会 预计产生3.5亿美元收入协同效应[39] - 暂停其他并购计划 专注于整合H&E[17] - 计划将部分通用租赁分支转为专业解决方案设施[18] - 目标60%本地和40%国家账户的收入结构[24] - 特种设备是战略重点 资本支出向该领域倾斜[18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 工业资本支出预计5270亿美元 非住宅建筑开工预计增长7%至4780亿美元[27] - 2025年基础设施项目预计3600亿美元 同比增长10%[27] - 大型项目管道仍有2万亿美元未计入当前预测[28] - 安全记录达到96%完美日 事故率优于行业基准[20] - 预计2027年将杠杆率降至2-3倍目标区间[101] 其他重要信息 - 已完成H&E收购 整合工作进展顺利[6] - 系统切换计划在第三季度分阶段完成[16] - 上半年新增11个设施 其中8个在第二季度开业[17] - 预计2025年底实现50%的成本协同效应目标(1.25亿美元)[40] - 二手设备市场自2024年底以来趋于稳定[55] 问答环节所有的提问和回答 关于资本支出和舰队管理 - 公司预计2025年下半年舰队处置7-8亿美元 主要与H&E整合相关[54] - 特种设备协同效应已开始显现 预计2026年全面释放[78] - 协同效应所需舰队投资约为常规情况的一半[41] 关于H&E业务表现 - H&E收入基础已稳定 但下半年仍面临压力[51] - 员工流失问题在交易完成后已得到控制[50] - 预计H&E下半年EBITDA下降幅度将超过收入降幅[92] 关于现金流和杠杆 - 正常化环境下自由现金流预计为收入的10-15%[60] - 目标在2027年前将杠杆率降至2-3倍[100] - 近期暂停并购活动 专注整合[102] 关于大型项目前景 - 数据中心、水处理、制药等项目增加 项目管道强劲[106] - 未出现项目取消 延迟主要与许可流程有关[23] - 特种设备销售团队已开始与H&E客户接触[79]

业绩总结 - 2025年第二季度设备租赁收入为8.7亿美元，同比增长13.7%[50] - 总收入达到10.02亿美元，同比增长18.2%[50] - 2025年第二季度净亏损为3500万美元，较2024年同期的7000万美元净利润下降150%[50] - 调整后净收入为5600万美元，同比下降24.3%[50] - 调整后每股收益为1.87美元，同比下降28.1%[50] - 调整后EBITDA为4.06亿美元，同比增长12.8%[50] - 2025年上半年调整后自由现金流为2.7亿美元[57] - 2025年上半年设备租赁收入为16.09亿美元，同比增长8%[75] - 2025年上半年总收入为18.63亿美元，同比增长12%[75] - 2025年上半年调整后EBITDA为7.45亿美元，同比增长6.6%[75] 用户数据 - 2025年第二季度的美元利用率为38.3%，较2024年同期下降270个基点[50] - 平均车队同比增长20.6%[50] - 2025年第二季度核心设备租赁收入为8.54亿美元，同比增长15.6%[55] - 2025年第二季度核心总收入为9.84亿美元，同比增长20.1%[55] - 2025年第二季度核心净收入为100万美元，同比下降98.5%[55] 未来展望 - 2025年更新的设备租赁收入指导范围为37亿至39亿美元[60] - 2025年调整后EBITDA指导范围为18亿至19亿美元[60] - 2025年第一季度的净杠杆率为3.8倍[57] 新产品和新技术研发 - 2025年第二季度核心调整后EBITDA利润率为41.2%，同比下降180个基点[55] - 2025年第二季度REBITDA为3.79亿美元，同比增长12.8%[74] - 2025年第二季度REBITDA利润率为43.1%[74] 负面信息 - 2025年第二季度净收入为-0.35亿美元，较2024年第二季度的7.0亿美元下降了105%[81] - 2025年第二季度调整后的每股收益为1.87美元，较2024年第二季度的2.60美元下降了28.1%[81] - 2025年第二季度的净债务为42.06亿美元，较2024年第四季度的40.15亿美元增长了4.7%[83] - 2025年上半年的自由现金流为1.03亿美元，较2024年上半年的1.48亿美元下降了30.4%[87] 其他新策略和有价值的信息 - 2024财年总收入为35.68亿美元，较2023财年的32.82亿美元增长了8.4%[79] - 2024财年REBITDA为14.83亿美元，REBITDA利润率为46.1%[79] - 2024财年净收入为2.11亿美元，较2023财年的3.47亿美元下降了39.1%[79] - 2024财年调整后的EBITDA为15.83亿美元，较2023财年的14.52亿美元增长了9.0%[79]

公司业绩概览 - 公司第二季度调整后每股收益为12美分 超出市场预期的10美分20% 但同比下降42 9% [5] - 净销售额达18 8亿美元 超出市场预期1 83亿美元2 7% 但同比下降2 8% [5] - 调整后EBITDA为3 36亿美元 同比下降18% [5] 业务板块表现 - 木材业务销售额5 29亿美元 同比下降 但EBITDA增长3 4%至1 52亿美元 [6] - 房地产能源与自然资源业务销售额1 54亿美元 同比大增41 3% EBITDA增长至1 43亿美元 [7] - 木制品业务销售额13 57亿美元 同比下降4 5% EBITDA大幅下降55 1%至1 01亿美元 [8] 财务状况 - 截至2025年6月30日 公司现金及等价物为5 92亿美元 较2024年底下降 [11] - 长期债务净额为42 7亿美元 较2024年底减少 [11] - 2025年上半年经营活动净现金流4 66亿美元 同比下降 [11] 第三季度展望 - 木材业务EBITDA预计将比第二季度减少1000万美元 [12] - 房地产能源与自然资源业务EBITDA预计将减少8000万美元 [13] - 木制品业务EBITDA预计与第二季度持平 [14] 行业动态 - 联合租赁公司报告第二季度收入创纪录 受建筑和工业终端市场需求推动 [17] - D R Horton公司第三季度业绩超预期 但受房地产市场疲软影响 [18] - PulteGroup公司第二季度房屋销售量和订单量均同比下降 [21]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总租赁收入同比增长4.5%，达到39亿美元；租赁收入增长6.2%，达到34亿美元，均创第二季度纪录 [6] - 机队生产率增长3.3%，调整后EBITDA增至18亿美元，利润率接近46%，调整后每股收益为10.47美元 [6] - 年初至今已产生12亿美元自由现金流，预计全年产生24 - 26亿美元，包括联邦税收政策变化带来的好处 [9] - 第二季度调整后EBITDA利润率为45.9%，剔除二手设备影响后为70个基点的压缩 [19] - 第二季度调整后每股收益为10.47美元，投资资本回报率为12.4%，高于加权平均资本成本 [20] - 净杠杆率为1.8倍，处于目标范围低端，总流动性为30亿美元 [21] - 提高全年总营收、调整后EBITDA和自由现金流指引中点，缩小营收和EBITDA范围 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 特种租赁收入同比增长14%，第二季度开设21个新项目，计划全年至少开设50个 [7] - 二手设备市场，本季度出售6亿美元OEC，符合预期，预计全年出售约28亿美元机队 [8] - 租赁业务中，OER增长1.41亿美元，即5.4%，受平均机队规模增长3.6%和机队生产率3.3%推动 [17] - 租赁附属业务和再租赁业务同比增长约10%，增加5900万美元收入 [17] - 二手设备业务产生3.17亿美元收益，调整后利润率为48.3%，回收率为53% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 建筑终端市场在基础设施和非住宅建筑领域均实现显著增长，工业终端市场在电力、金属和矿产以及化工工艺领域表现强劲 [7] - 客户信心指数显示市场持续乐观，新项目不断启动，如数据中心、医院和机场等 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于推动盈利增长，与客户合作，通过一站式服务和先进技术能力满足客户需求，提高客户生产率 [12] - 自2016年起关注公用事业垂直战略，收购Yak后，该领域收入占比从十年前的4%提升至超过10% [13] - 持续增强先进远程信息处理服务，帮助客户提高运营效率，实现节省成本和提高生产率 [14] - 并购是公司战略的核心要素，团队专注寻找有吸引力回报的投资机会 [11] - 公司在行业中具有领先的盈利能力、资本效率和灵活的商业模式，能够在周期中产生有意义的自由现金流 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年进展符合预期，第二季度各项指标创纪录，更新的指引反映了市场需求和公司战略执行情况 [16] - 公司对下半年和未来前景充满信心，预计市场将继续受益于宏观环境的稳定和税收改革的积极影响 [99][100] - 尽管面临通胀和成本压力，但公司认为这些投资有助于支持未来增长并提供有吸引力的回报 [20] 其他重要信息 - 公司财报电话会议记录包含前瞻性陈述，实际结果可能与预测存在重大差异 [1] - 公司财报和电话会议中提及非GAAP术语，可参考投资者报告背面进行与GAAP财务指标的对账 [2] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 如何看待下半年价格成本，如何降低设备移动成本，以及附属业务增长与自有设备机队增长的关系 [26] - 公司预计下半年附属业务对利润率的影响将减弱，因为收购带来的交付成本影响将减少 [28][29] - 价格和成本管理符合预期，公司将继续追求成本和价格的平衡 [29][30] - 设备重新定位是为了确保高时间利用率和高效资本利用，虽然会对EBITDA产生一定拖累，但被认为是明智的支出 [30] 问题2: 2026年的可见性如何，与去年同期相比如何 [38] - 除大型项目外，公司暂不评论2026年的可见性，但预计当前的市场顺风将继续存在 [39] - 公司将在第四季度的规划过程中更新相关信息 [40] 问题3: 新的自由现金流目标是否成为新的基线，2026年自由现金流增长的驱动因素有哪些 [42] - 新的税收法案使自由现金流增加约4亿美元，在可预见的未来，这一增长可以视为自由现金流的增加 [43] - 自由现金流受多种因素影响，包括CapEx的波动，但在类似增长水平下，有机增长可能需要更多CapEx投入 [44][45] 问题4: 数据中心项目如何影响公司业务组合和CapEx支出，电力垂直市场的情况如何 [46] - 公司将继续在特种业务上投入更多CapEx，因为该业务有增长空间，且在大型项目中有更多交叉销售机会 [47] - 数据中心项目目前是重要业务，但与其他项目没有明显差异，公司预计特种业务将继续保持增长 [48][49] 问题5: 税收法案对现金流有何影响，客户在项目推进方面的行为是否有变化 [51] - 税收法案对现金流有积极影响，客户信心指数略有改善 [52] - 虽然税收政策理论上对项目经济有利，但具体影响还需时间观察 [53] 问题6: 租赁设备市场渗透率的趋势如何，特别是特种和重型建筑设备 [54][55] - 公司认为租赁设备市场渗透率持续提高，有很大的增长空间 [55] - 租赁相比购买对大多数客户更具吸引力，公司的一站式服务和技术能力将继续推动市场渗透率的提升 [56] 问题7: 机队生产率加速增长的驱动因素是什么，与非住宅建筑指标放缓的脱节如何看待 [62] - 机队生产率增长得益于行业积极的费率、高时间利用率和有利的业务组合 [62][63][64] - 公司更关注自身业绩和客户信心，而不是单一的非住宅建筑指标 [65] 问题8: 如何看待当前的并购管道，与今年相比有何变化 [66] - 公司有一个活跃的并购管道，但会谨慎评估每个机会，确保符合战略、财务和文化要求 [67][68][69] 问题9: 从长期来看，是否应将公司视为EBITDA故事，而放弃50% - 60%的增量利润率目标 [72][73] - 公司的目标始终是推动利润率的扩张，虽然附属业务对利润率有一定影响，但会在服务客户的同时确保盈利 [74][75][76] 问题10: 如何看待2026年的CapEx情况，与同行相比如何 [77][78] - 公司目前对2026年的CapEx不做预测，但认为当前市场环境良好，不太可能削减CapEx [80][81] 问题11: 二手设备回收率改善的原因是什么，是否意味着已度过正常化阶段 [85] - 二手设备回收率改善是由于行业供应纪律和公司零售业务的发展 [85] - 公司认为回收率已趋于稳定，全年预计在目标范围内 [86] 问题12: 为什么H&E终止费用在第一季度未包含在指引中，直到本季度才调整 [87] - 公司通常在年初设定指引，在第二季度收紧范围，因此在本季度更新指引时包含该费用更合适 [88][89] 问题13: 不变的CapEx指引是否包括供应商可能的价格上涨，是否仍按原计划采购设备 [93] - 公司预计不会有价格上涨，与供应商的2025年谈判已完成，采购数量与原计划相同 [94] 问题14: 公司加速增长的最可能驱动因素是什么 [96] - 大型项目、利率敏感市场的复苏、并购等都是可能的驱动因素，公司认为当前的市场顺风将继续存在 [97][98][99] - 选举后的稳定、税收改革和美联储可能的宽松政策也将对市场产生积极影响 [99][100] 问题15: 小型本地账户的情况如何，是否有改善迹象，何时会重新加速增长 [106] - 小型本地账户在第一季度到第二季度因季节性因素有所改善，但总体上已趋于稳定 [106] - 利率和宏观环境的稳定将有助于这些账户的增长，但具体时间尚不确定 [107][109] 问题16: 税收法案对电力项目时间表有何影响 [111][112] - 电力业务占公司租赁收入的10%以上，其中可再生能源占比较小 [112] - 公司对电力业务整体机会感到乐观，但对于可再生能源项目是否会因税收法案提前实施没有具体见解 [112][113][114] 问题17: Gen Rent业务同比加速增长的原因是什么，附属业务对该业务的影响是否较小 [121] - Gen Rent业务加速增长是由于广泛的市场需求和客户信心增强 [125] - 附属业务对Gen Rent业务的影响相对较小，因为该业务大部分为内部运营，但也存在设备重新定位成本 [121] 问题18: Yak如何帮助公司在公用事业领域取得进展，是增加客户还是加深客户关系 [126] - Yak通过交叉销售现有客户和利用其良好的客户关系，帮助公司在公用事业领域实现增长 [126][127] 问题19: 客户是否有从自有设备转向租赁的迹象，市场的费率和CapEx纪律是否广泛存在 [131] - 从自有设备转向租赁是行业长期的趋势，公司认为这一趋势将继续，因为租赁具有更高的可靠性、更广泛的产品供应和技术支持 [133][134][135] - 市场的费率和CapEx纪律是广泛存在的，公司通过供应需求动态和行业对通胀的应对来判断 [132] 问题20: 新的联邦税收法案带来的额外现金对并购和股票回购的影响如何 [140] - 公司将根据每个并购机会的自身价值进行评估，优先考虑平衡资产负债表、资助盈利增长，然后再考虑将剩余的自由现金流返还给股东 [141][142] - 股票回购是返还股东现金的一部分，但公司会根据具体情况灵活调整资本分配 [141][142][143] 问题21: 新推出的Workplace Ready Solutions的机会在哪里，目前进展如何 [145] - 公司将继续与客户沟通，寻找为客户增加价值的机会，包括通过技术投资提高客户的安全性和生产率 [146][147][148]