纪要涉及的公司 Custom Truck One Source（CTOS），是北美最大的专业设备供应商之一，为电力、公用事业输配电、通信和铁路市场提供诸如斗臂车、零部件、工具、配件及服务等，采用一站式商业模式 [1]。 纪要提到的核心观点和论据 1. **租赁车队情况** - **规模与市场分布**：租赁车队约10000辆，70%主要用于公用事业市场，10%用于铁路和电信市场，其余为特种职业卡车 [5][6]。 - **资产特性**：资产使用寿命通常在10 - 20年，租赁合约期限平均略超1年，车队平均车龄略超3年，年轻的车队是竞争优势 [7][8][9]。 2. **一站式商业模式优势** - **集成生产能力**：直接从供应商外包附件、采购底盘和车身，部分自行制造，因组装量大具有规模经济和成本优势 [11][12]。 - **全方位服务**：涵盖租赁、销售和售后零部件及服务，能满足客户不同消费设备的方式，多数客户会根据自身情况选择租赁或购买，该模式是战略优势，推动公司过去10 - 20年的增长 [13][14]。 3. **终端市场情况** - **市场占比**：公用事业是最大终端市场，占收入的55%；基础设施约占30%；铁路和电信各占不到5% [15][16]。 - **需求趋势**：公用事业和基础设施市场有良好的顺风因素，如电网升级、电气化、数据中心建设、非住宅建设、道路桥梁工程、联邦刺激计划等；铁路市场稳定，有来自IIJA法案和铁路网络的投资；电信市场目前较疲软，但有潜在需求 [17][18][19]。 4. **行业趋势带来的机会** - **机会因素**：公用事业电网升级、电气化、制造业回流和数据中心投资是积极因素，推动第一季度ERS部门增长13%，对租赁车队更有利 [21][24]。 - **租赁车队表现**：租赁车队利用率提高440个基点，目前回升到78% [25]。 5. **关税影响及应对措施** - **公司优势**：拥有15亿美元年轻的租赁资产和超10亿美元的库存，能在通胀环境中处于有利地位 [27]。 - **应对策略**：与供应商保持良好关系，提前采购底盘和附件，锁定价格，尽量减少关税影响，必要时将部分成本转嫁给客户 [28][30]。 6. **租赁与销售业务动态** - **客户选择**：小客户因资本支出大，倾向推迟购买，选择租赁或租赁购买选项，公司可灵活应对 [32][33][34]。 - **业务特点**：租赁业务资本密集度高，收入低但毛利率约75%，未杠杆化资本回报率在高十几到低二十几；销售业务资本密集度低，毛利率为中十几 [37][38][39]。 7. **定价策略** - **影响因素**：宏观市场动态、需求、产品可用性和终端市场特定因素影响定价策略，公司凭借产品质量、客户服务和产品可用性进行定价 [41]。 - **目标利润率**：租赁业务目标调整后毛利率为低到中70%，租赁资产销售为中20%，新销售（TES）为15% - 18% [42]。 - **价格调整**：2023年租赁业务提价约10%，2024年未提价，2025年初提价3% - 5%，TES业务需保持竞争力并维持目标利润率，可根据供应商附加费调整合同价格 [42][43]。 8. **扩张策略** - **扩张方式**：通过收购和开设绿地项目扩张，去年新增4个地点（2个收购、2个绿地），今年宣布在波特兰开设一个绿地项目，未来将根据市场情况选择合适方式 [46][47][48]。 - **选址原则**：跟随客户需求，在客户运营区域建立业务，形成规模后开设新地点以服务更多客户，每年开设几个地点的节奏合适 [49][50]。 9. **现金流情况** - **今年目标**：今年杠杆自由现金流目标为50，主要驱动因素是EBITDA增长和下半年净营运资本改善 [52][53]。 - **租赁车队投资**：今年租赁车队总投资3.75 - 4亿美元，设备销售收益约2亿美元，净投资2亿美元，可根据情况调整 [53]。 - **长期目标**：目标是到今年年底净杠杆率接近4倍，到2026年底降至3倍或以下，预计未来有可观的杠杆自由现金流 [54]。 10. **资本应用优先级**：投资租赁车队是优先事项，但要平衡净杠杆率目标，今年用杠杆自由现金流偿还债务，过去几年回购股票，目前M&A无明确项目，去杠杆仍是首要目标 [56][57][58]。 11. **积压订单情况**：第一季度积压订单增长超5100万美元，目前约为不到5个月的量，4 - 6个月是健康范围，特种卡车类别积压订单增长显著，尤其是真空和自卸卡车 [60][61][63]。 12. **长期增长与利润率目标** - **增长预期**：终端市场有良好的长期顺风因素，预计实现高个位数到低两位数的增长率 [66][67]。 - **利润率目标**：租赁业务长期调整后毛利率目标为低到中70%，租赁资产销售为中20%（高端可能到高20%），TES为15% - 18%，综合利润率会受业务组合影响 [68][69]。 13. **不同规模客户需求差异**：大客户将更多设备放入积压订单，大型公用事业承包商承担大部分输电工作；小客户在购买上更有耐心，倾向租赁，整体市场需求良好 [70][71][72]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在2024年底有近9个月的整货库存，目标是到今年年底和明年将库存降至6个月 [52]。 - 过去几年公司回购约2200万股股票，花费约1.1亿美元，平均价格约为5美元，目前董事会批准额度基本用完 [56]。 - 公司进行过两次小型收购，一次约400万美元，一次略低于200万美元 [57]。

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收4.22亿美元，调整后毛利1.36亿美元，调整后EBITDA 7300万美元 [16] - 第一季度末ABL借款6.55亿美元，较上季度末增加7300万美元，ABL可用额度2.9亿美元，受限额度超16100万美元，LTM调整后EBITDA 3.36亿美元，净杠杆率4.8倍 [22] - 重申2025年总营收19.7 - 20.6亿美元、调整后EBITDA 3.7 - 3.9亿美元、净租赁资本支出近2亿美元的指引，预计产生5000 - 1亿美元杠杆自由现金流并降低净杠杆率 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 ERS业务 - 第一季度营收1.54亿美元，较2024年第一季度增长超13%，调整后毛利9300万美元，调整后毛利率60%，未出租收益率超38% [17][18] - 第一季度平均租赁利用率近78%，高于2024年第一季度的73%，平均在租OEC超12亿美元，高于2024年第一季度的不足11亿美元 [16] - 第一季度末租赁车队OEC达15.5亿美元，较2024年第一季度末增加9500万美元，季度内增加3300万美元，预计今年继续投资使OEC较2024年末实现中个位数增长 [18] PES业务 - 第一季度设备销售额2.32亿美元，较上一年第一季度略有下降，2 - 3月实现两位数环比增长，3月设备销售额创历史新高 [19] - 第一季度毛利率15.1%，低于2024年第一季度，但符合15% - 18%的预期范围，预计后期将改善 [19][20] - 第一季度新销售积压订单增加5100万美元或14%，达到4.2亿美元以上，净订单增至2.84亿美元，较2024年第一季度增长超220%，Q2销售和订单持续强劲 [20] APS业务 - 第一季度营收3500万美元，与上一年第一季度持平，调整后毛利率22%，低于2024年第一季度，主要因材料成本上升、产品组合和第三方服务工作减少 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 核心T和D市场需求强劲，公用事业承包商客户活动持续增加，预计至少持续到2025年底，主要受电力需求增长和维护支出需求推动 [7] - 公用事业终端市场和其他主要终端市场租赁需求强劲，第一季度平均在租OEC超12亿美元，同比增长13%，平均利用率近78%，较去年第一季度提高40个基点 [7][8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资租赁车队以满足当前和预计的租赁需求，根据客户需求调整资本支出计划 [8][19] - 积极应对关税政策变化，与供应商合作，提前采购库存，利用供应商非关税定价激励措施，降低关税影响 [11][12] - 凭借与战略供应商的长期关系、多元化客户基础和满足客户需求的能力，在行业竞争中脱颖而出 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管美国关税政策带来经济不确定性，但公司与客户的持续合作、稳定业务活动和强劲订单流使其对实现2025年增长目标持谨慎乐观态度 [7] - 长期终端市场需求受长期趋势支撑，公司业务前景积极，有信心实现全年增长 [13][14] 其他重要信息 - 公司持续关注美国关税政策实时变化，评估其对运营的潜在影响，多数采购商品不受特定关税影响，现有库存可满足近期和中期生产需求 [11] - 持续监测CARB和EPA即将出台的底盘排放法规变化，当前TES指导不基于法规变化前的预购 [13] 问答环节所有提问和回答 问题: 对全年剩余时间收入加速增长有信心的原因 - ERS业务第一季度营收增长13%，租赁OEC和租赁资产销售需求强劲，公司持续投资租赁车队；TES业务3月销售创历史新高且趋势延续，积压订单增长，订单流在季度后半段加速，销售业务通常下半年更强 [26][28][29] 问题: 特朗普政府暂停IJ支出是否会影响客户项目 - 从积压订单和与客户的沟通来看，未发现该问题，公司客户可转向租赁设备，公司仍能满足客户需求 [30] 问题: 第一季度库存增加是否与关税有关及与供应商的协议情况 - 公司主要关税风险在加拿大和墨西哥的底盘产品，与底盘供应商保持良好关系，提前采购底盘库存以避免价格上涨，有信心通过合理定价和生产管理应对成本增加 [38][39] 问题: 库存减少是线性还是更倾向于下半年 - 库存减少将更倾向于下半年，第一季度和第二季度有部分提前采购的库存 [41] 问题: ERS业务第一季度租赁费率情况及2025年的预期 - 第一季度在租收益率与上一季度基本持平，预计全年有机会提高费率，收益率有望回升约100个基点 [44][45] 问题: TES业务毛利率在剩余时间的走势 - 季度毛利率指导范围为15% - 18%，可能受产品组合和客户影响，但仍以此为目标 [47] 问题: 订单转化为销售收入的时间 - 因产品类别而异，有库存的产品可快速转化，部分产品因供应链和底盘、附件交付时间需3 - 6个月，平均约3 - 4个月 [51][53] 问题: 年末杠杆率目标 - 目标是较本季度末有显著改善，若达到自由现金流目标上限，可接近或略低于4000万美元 [54]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收4.22亿美元，调整后毛利润1.36亿美元，调整后EBITDA为7300万美元 [16] - 第一季度末ABL借款为6.55亿美元，较上季度末增加7300万美元，主要用于1月购买ECP股份、增加租赁设备资本支出和其他营运资金需求 [23] - 第一季度末净杠杆率为4.8倍，公司计划使用杠杆自由现金流降低净杠杆，目标是到2026财年末降至3倍以下 [23] - 重申2025年指导，总营收在19.7 - 20.6亿美元之间，调整后EBITDA在3.7 - 3.9亿美元之间，净租赁资本支出略低于2亿美元 [24] - 设定2025年杠杆自由现金流目标为5000 - 1亿美元，并预计到财年末净杠杆将显著降低 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 ERS 业务 - 第一季度营收1.54亿美元，较2024年第一季度的1.36亿美元增长超13%，租赁收入和租赁资产销售均有显著增长 [17] - 调整后毛利润为9300万美元，较去年第一季度增长13%，调整后毛利率为60%，与去年同期基本持平 [18] - 第一季度平均利用率接近78%，高于去年第一季度的73%，平均在租OEC超12亿美元，高于2024年第一季度的不足11亿美元 [16] - 第二季度至今，平均在租OEC超12亿美元，利用率约78%，目前在租金额较去年同期增加近1.6亿美元，涨幅超15% [17] - 第一季度净租赁资本支出为6000万美元，租赁车队OEC在季度末达到15.5亿美元，较2024年第一季度末增加9500万美元，本季度增加3300万美元 [19] PES 业务 - 第一季度设备销售额为2.32亿美元，较上一年第一季度略有下降，但2月和3月实现两位数环比增长，3月销售额创公司历史新高 [20] - 第一季度毛利率为15.1%，低于2024年第一季度，但符合15% - 18%的预期范围 [20] - 第一季度新销售积压订单增加5100万美元，增幅14%，达到4.2亿美元以上，约为过去12个月PES销售额的5个月，处于4 - 6个月的目标历史平均水平 [21] - 第一季度净订单增至2.84亿美元，较2024年第一季度增长超220%，第二季度至今销售和订单流强劲，4月销售额创纪录，积压订单自第一季度末持续增长 [21] APS 业务 - 第一季度营收为3500万美元，与上一年第一季度持平，调整后毛利率为22%，低于2024年第一季度，主要受材料成本上升、产品组合和第三方服务工作减少影响 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 核心T和D市场需求保持强劲，推动ERS和TES业务增长，第一季度整体营收同比增长 [5] - 公用事业承包商客户业务活动持续增加，预计至少持续到2025年底，主要受电力需求的长期增长和大量维护支出需求推动 [6] - 公用事业终端市场和其他主要终端市场的强劲租赁需求，使第一季度平均在租OEC超12亿美元，同比增长13% [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资租赁车队，计划全年继续投资，预计OEC较2024年末实现个位数百分比增长，根据客户租赁和购买二手设备的需求调整资本支出计划 [19][20] - 密切关注美国关税政策实时变化，评估其对业务的潜在影响，部分商品不受特定关税影响，现有库存可满足近期和中期生产需求 [11] - 与供应商合作，采取积极缓解策略，如提前采购库存、利用供应商非关税定价激励措施等，减少关税对业务的重大干扰 [12] - 若经济不确定性导致客户减少车辆采购资本投资，租赁车队可满足其设备需求 [13] - 持续监测CARB和EPA即将出台的底盘排放法规潜在变化，目前TES指导不基于任何排放标准变化前的预购 [13] - 凭借长期稳定的终端市场需求、与战略供应商的长期合作关系和多元化客户基础，在行业竞争中具有优势 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管美国关税政策带来经济不确定性，但公司与客户的持续合作、稳定业务活动和强劲订单流，使其对实现2025年增长目标持谨慎乐观态度，重申此前营收和调整后EBITDA指导 [6] - 第一季度业绩、强劲订单流和终端市场需求的韧性，推动公司全年业务增长，尽管宏观环境存在挑战，但业务前景依然乐观 [13][14] - 对行业长期需求驱动因素和公司今年恢复两位数调整后EBITDA增长的能力持乐观态度 [25] 其他重要信息 - 管理层评论和问答可能包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期存在重大差异，相关风险因素可参考公司向SEC提交文件的风险因素部分 [3] - 可在公司网站投资者关系板块找到昨日下午发布的新闻稿和第一季度投资者报告，以及历史非GAAP财务指标的对账信息 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司对全年剩余时间收入加速增长有信心的原因是什么 - 第一季度ERS业务营收增长13%，租赁OEC和租赁资产销售需求强劲，公司持续投资租赁车队以满足需求 [28][29] - TES业务第一季度开局缓慢，但3月销售额创历史新高，且趋势延续，积压订单在本季度增加超5000万美元，订单流在季度后半段加速，销售业务通常下半年更强 [30][31] 问题2: 联邦IJ支出暂停是否会影响PES业务 - 从积压订单和与客户的沟通来看，目前未发现影响，公司客户可转向租赁设备，公司仍能满足客户需求 [32] 问题3: 第一季度库存增加是否都与关税有关，与供应商达成了哪些协议以减轻关税影响 - 公司在关税管理和成本控制方面处于有利地位，主要关税风险来自加拿大和墨西哥进口的底盘产品 [40] - 与底盘供应商保持良好关系，提前采购底盘库存以避免价格上涨，对于价格上涨部分，公司有信心通过车辆制造和定价管理成本 [41] 问题4: 如何看待年底前减少库存的计划 - 库存减少将主要集中在下半年，第一季度和第二季度会有部分提前采购的库存 [43] 问题5: ERS业务第一季度租赁费率情况及2025年租赁费率展望 - 第一季度在租收益率与上一季度基本持平，这是全年租赁费率的参考，有机会提高费率时公司会采取行动，预计全年在租收益率提高约100个基点 [47][48] 问题6: TES业务毛利率在剩余时间的走势 - 季度毛利率指导范围为15% - 18%，可能受产品组合和客户影响，但仍以此为目标范围 [50] 问题7: 订单转化为销售收入的时间 - 因产品类别而异，部分有库存的产品可在当月转化，部分产品由于供应链和底盘、附件的交付时间，交付周期为3 - 6个月，平均约3 - 4个月 [54][55] 问题8: 公司重申自由现金流目标，但取消了年底前净杠杆率低于4倍的目标，如何看待年底净杠杆率 - 目标是较第一季度末显著降低净杠杆率，若达到自由现金流目标上限，净杠杆率可接近或略低于4倍 [57]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收4.22亿美元，调整后毛利1.36亿美元，调整后EBITDA 7300万美元 [17] - 截至第一季度末，ABL借款6.55亿美元，较上季度末增加7300万美元，ABL可用额度2.9亿美元，抑制可用性超1.61亿美元，LTM调整后EBITDA 3.36亿美元，净杠杆率4.8倍 [24] - 重申2025年指导，总营收19.7 - 20.6亿美元，调整后EBITDA 3.7 - 3.9亿美元，净租赁资本支出近2亿美元，目标产生5000 - 1亿美元杠杆自由现金流，降低净杠杆率 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 ERS 业务 - 第一季度营收1.54亿美元，较2024年第一季度的1.36亿美元增长超13%，租赁收入和租赁资产销售均有显著增长 [18] - 调整后毛利9300万美元，较去年第一季度增长13%，调整后毛利率60%，与去年同期基本持平 [19] - 未出租收益率超38%，与上一季度基本持平，净租赁资本支出6000万美元，车队平均使用年限略降至3.1年 [19] - 租赁车队OEC在季度末达到15.5亿美元，较2024年第一季度末增加9500万美元，本季度增加3300万美元 [19] PES 业务 - 第一季度设备销售额2.32亿美元，较上一年第一季度略有下降，但2月和3月实现两位数环比增长，3月销售额创历史新高 [21] - 第一季度毛利率15.1%，低于2024年第一季度，但符合15% - 18%的预期范围 [21] - 新销售积压订单在本季度增加5100万美元，即14%，达到4.2亿美元以上，约为近12个月PES销售额的5个月，处于4 - 6个月的目标历史平均水平 [22] - 第一季度净订单增至2.84亿美元，环比改善，较2024年第一季度增长超220%，第二季度销售和订单流强劲 [22] APS 业务 - 本季度营收3500万美元，与上一年第一季度持平，调整后毛利率22%，低于2024年第一季度，主要因材料成本上升、产品组合和第三方服务工作减少 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 核心T和D市场需求强劲，推动ERS和TES业务增长，第一季度平均OEC出租额超12亿美元，同比增长13% [7] - 第一季度平均利用率接近78%，较去年第一季度提高40个基点，第二季度至今数据与第一季度平均水平一致 [17][18] - 截至目前，出租额较去年同期增加近1.6亿美元，即超15% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资租赁车队，计划全年继续投资，预计OEC较2024年底实现中个位数百分比增长，并根据客户需求调整资本支出计划 [8][21] - 密切关注美国关税政策变化，采取积极缓解策略，如提前采购库存、与供应商合作等，以减少对运营的重大干扰 [12][13] - 凭借与战略供应商的长期合作关系、多元化的客户基础以及满足客户需求的能力，在行业竞争中脱颖而出 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管美国关税政策带来经济不确定性，但公司与客户的持续合作、稳定的业务活动和强劲的订单流，使其对实现2025年增长目标持谨慎乐观态度 [7] - 公用事业承包商客户的业务活动持续增加，预计至少持续到2025年底，主要受电力需求的长期增长和维护支出需求推动 [7] - 尽管宏观环境存在挑战，但公司业务前景依然乐观，长期稳定的终端市场需求和为客户执行项目的能力是其优势 [15] - 对行业的长期需求驱动因素持乐观态度，有信心在今年实现调整后EBITDA的两位数增长 [26] 其他重要信息 - 公司持续监测CARB和EPA即将出台的底盘排放法规变化，目前TES的指导不依赖于任何在排放标准变化前的预购 [14] - 预计年底前减少库存，这将有助于降低地板计划额度余额和ABL借款 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司对全年剩余时间收入加速增长有信心的原因是什么 - 公司认为ERS业务第一季度营收增长13%，目前租赁OEC出租额和租赁资产销售需求强劲，且公司一直在投资车队以满足需求；TES业务第一季度开局缓慢，但3月销售额创历史新高，且这一趋势在延续，积压订单在本季度增加超5000万美元，订单流在季度后半段持续回升，此外公司销售业务通常在下半年表现更好 [29][31][32] 问题2: 基础设施终端市场需求强劲，特朗普政府暂停IJ支出是否会对客户项目造成影响 - 公司从积压订单和与客户的沟通中未看到这一影响，且公司客户可以转向租赁设备，即使客户决定租赁而非购买，公司仍能满足其需求 [33] 问题3: 第一季度库存增加是否全部由关税驱动，以及公司与供应商达成了哪些协议以减轻关税影响 - 公司主要关税风险来自加拿大和墨西哥的底盘产品，公司与底盘供应商保持良好关系，会提前采购底盘库存以避免价格上涨，并通过合理的车辆制造和定价来管理成本增加 [40][41] 问题4: 公司计划年底前减少库存，这一过程是线性的还是更倾向于下半年 - 库存减少将更倾向于下半年，第一季度和第二季度会有一些提前采购的库存，因此下半年会更明显 [43] 问题5: ERS业务第一季度租赁费率情况以及对2025年租赁费率的看法 - 第一季度租赁费率收益率与上一季度基本持平，这是全年剩余时间的一个参考，有机会提高费率时公司会采取行动，但这需要时间反映在损益表中，预计全年租赁费率收益率提高约100个基点 [47][48] 问题6: TES业务毛利率在全年剩余时间的走势 - 公司的一般指导是季度毛利率在15% - 18%之间，可能会受到产品组合和客户的影响，但仍将目标设定在该范围内 [51] 问题7: 订单转化为销售收入的时间 - 这取决于产品类别，对于有库存的产品，可能在当月就能转化；对于受供应链和底盘、附件交付时间影响的产品，交付时间可能在3 - 6个月，平均约3 - 4个月 [55][56] 问题8: 公司重申了自由现金流指导，但取消了年底杠杆率低于4的目标，如何看待年底杠杆率 - 公司目标是从本季度末的水平有显著改善，如果达到自由现金流目标的高端，即1亿美元，杠杆率可能接近或低于4 [58]

业绩表现 - 公司一季度每股亏损0.08美元 低于市场预期的0.07美元亏损 上年同期为0.06美元亏损 [1] - 季度业绩意外率为-14.29% 上一季度实际与预期均为0.04美元每股收益 [1] - 过去四个季度均未超过市场每股收益预期 [2] - 一季度营收4.2223亿美元 低于市场预期0.96% 上年同期为4.1131亿美元 [2] - 过去四个季度均未超过市场营收预期 [2] 股价表现 - 年初至今股价下跌12.1% 同期标普500指数下跌5.5% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计近期表现与市场持平 [6] 未来展望 - 下季度预期每股亏损0.04美元 营收4.702亿美元 [7] - 本财年预期每股亏损0.03美元 营收19.6亿美元 [7] - 行业前景可能显著影响股价表现 汽车原设备制造行业在Zacks行业排名中处于后36% [8] 同业比较 - 同业公司American Axle预计一季度每股收益0.02美元 同比下滑88.9% [9] - 该同业公司营收预期14.1亿美元 同比下滑12.4% [10] - 过去30天该同业公司季度每股收益预期被下调14.3% [9]

业绩总结 - 2025年第一季度收入为4.22亿美元，同比增长3%[38] - 调整后的毛利润为1.36亿美元[19] - 调整后的EBITDA为7300万美元[19] - 2025年第一季度总收入同比增长1800万美元，增长率为13%[44] - 调整后的毛利润在2025年第一季度增长1100万美元，增长率为13%[44] - 2025年第一季度的净订单为2.84亿美元，较2024年第四季度增长，较2024年第一季度增长220%[50] 用户数据 - 公司与超过8,000个客户合作，前15名客户占总收入的约18%[27] - 2025年第一季度的平均利用率为78%，较2024年第一季度提高440个基点[48] 市场展望 - 预计2025年将进行2600万美元的库存战术投资，以应对关税影响[19] - 基于2024财年的数据，基础设施市场的年总支出预计为3020亿美元，复合年增长率为8.5%[23] - 预计未来将继续受益于基础设施法案和通货膨胀减免法案的推动[21] - 2025年预计总收入为19.7亿至20.6亿美元，增长率为9%至14%[58] - 2025年预计调整后的EBITDA为3.7亿至3.9亿美元，增长率为9%至15%[58] 新产品与技术研发 - 租赁设备销售收入为1.54亿美元，显示出强劲的市场需求[19] - 租赁收入在2025年第一季度增长1000万美元，增长率为9%[44] - 租赁销售收入在2025年第一季度增长900万美元，增长率为26%[44] 资本支出与投资 - 2025年第一季度的租赁资本支出为6700万美元，预计2025年将投资3.75亿至4亿美元用于租赁资本支出[57] - 租赁设备的原始设备成本（OEC）为15.5亿美元，租赁车队超过10,000辆[13] 负面信息 - 2024年第一季度的杠杆比率为3.79，2025年第一季度为4.80[70] - 2024年第一季度的净债务和融资租赁为1511百万美元，2025年第一季度为1613百万美元[70] 其他新策略 - 公司在美国和加拿大拥有40个分支机构，计划在2025年6月在波特兰开设新地点[32]

公司业务构成 - 公司业务包括特种设备租赁与销售、售后零部件及服务等[79][80] - 公司经营分设备租赁解决方案、卡车及设备销售、售后零部件及服务三个报告分部[96] 设备租赁解决方案分部情况 - 设备租赁解决方案分部截至2025年3月31日租赁车队约有10300个单位[97] 折旧政策 - 折旧分配基于设备可租赁寿命，估计寿命为5至7年，采用直线法折旧至估计残值[83] 税务相关 - 公司有净营业亏损结转和利息扣除结转资产，因使用限制记录估值备抵，有效税率与联邦法定税率不同[90] - 2025年第一季度所得税收益为770万美元，有效税率为30.2%；2024年同期所得税收益为190万美元，有效税率为12.0%[103] 关键运营指标 - 公司考虑的关键运营指标有期末原始设备成本、平均原始设备租金、车队利用率、原始设备租金收益率和销售订单积压等[91] - 车队利用率是指定时期内租赁设备租赁天数除以同期可用天数并按原始设备成本加权，以百分比表示[93] - 原始设备租金收益率是指定时期内租赁收入（不包括运费回收和附加费）除以同期平均原始设备租金，不足12个月的时期需年化调整[94] - 销售订单积压包括定制和现货设备的采购订单，但不能作为未来净销售的准确衡量指标[95] 公司面临风险 - 公司面临劳动力成本增加、贸易政策变化、供应链中断等多种风险[78] 财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度总营收4.22232亿美元，较2024年同期的4.11307亿美元增长2.7%，主要因租赁收入增加[100] - 2025年第一季度租赁设备折旧费用为5009.1万美元，较2024年同期的4374.4万美元增长14.5%，因租赁设备水平提高[100][101] - 2025年第一季度净亏损1779.1万美元，较2024年同期的1433.5万美元增加24.1%，因毛利润下降和利息费用增加[100][104] - 2025年3月31日末OEC为15.4821亿美元，较2024年同期的14.52856亿美元增长6.6%[106] - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为540万美元，高于2024年12月31日的380万美元[114] - 截至2025年3月31日和2024年12月31日，公司ABL信贷安排下的未偿还借款分别为6.555亿美元和5.829亿美元[114] - 2025年第一季度调整后EBITDA为7342.6万美元，2024年同期为7737.6万美元，2024年第四季度为1.0202亿美元[121] - 截至2025年3月31日净债务为16.12624亿美元，净杠杆率为4.80；截至2024年12月31日净债务为15.43845亿美元，净杠杆率为4.55[126] - 2025年第一季度经营活动净现金流为5563.5万美元，2024年同期为 - 1437.5万美元，主要因2025年库存生产水平降低[127][128] - 2025年第一季度投资活动净现金流为 - 7130.6万美元，2024年同期为 - 3341.1万美元，主要因租赁设备采购增加3640万美元[127][129] - 2025年第一季度融资活动净现金流为1719.6万美元，2024年同期为4549.5万美元，主要因普通股回购增加2580万美元[127][130] - 截至2025年3月31日，公司有14.406亿美元可变利率债务，利率每变动1/8个百分点，年度利息费用约变动180万美元[131] - 2025年第一季度，公司产生870万加元收入，加元兑美元汇率每变动100个基点，年度收入约变动30万美元[133] 各条业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度设备租赁解决方案（ERS）业务总营收1.54348亿美元，较2024年同期的1.36028亿美元增长13.5%，因租赁收入和设备销售增加[107] - 2025年第一季度卡车和设备销售（TES）业务设备销售为2.3248亿美元，较2024年同期的2.39862亿美元下降3.1%，因高利率环境下的定价压力和设备销售组合[110] - 2025年第一季度售后零部件和服务（APS）业务总营收3540.4万美元，与2024年同期的3541.7万美元基本持平[112] 分配相关规定 - 截至2025年3月31日，公司ABL信贷协议和契约规定的分配条件均已满足，借款人和受限子公司的分配无限制[115][116] - 2029年到期的5.50%优先有担保第二留置权票据契约规定，若股息分配后合并总债务比率不超过5.00比1.00，可进行无限制股息分配，截至2025年3月31日该比率达标[116] 售后回租交易 - 2024年第四季度，公司完成售后回租交易，出售八处房产，账面价值2900万美元，毛收入5380万美元，净现金收入约5250万美元，确认收益2350万美元[124]

总营收关键指标变化 - 2025年第一季度总营收4.222亿美元，较2024年第一季度增加1090万美元，增幅2.7%[5] - 2025年第一季度总营收4.22232亿美元，2024年同期为4.11307亿美元，2024年第四季度为5.2074亿美元[28] - 2025年第一季度总营收422,232千美元，2024年同期为411,307千美元，2024年第四季度为520,740千美元[42] 毛利润关键指标变化 - 2025年第一季度毛利润8550万美元，较2024年第一季度减少520万美元，降幅5.7%[5] - 2025年第一季度调整后毛利润1.356亿美元，较2024年第一季度增加120万美元，增幅0.9%[5] - 2025年第一季度调整后毛利润135,627千美元，2024年同期为134,453千美元，2024年第四季度为167,633千美元[42] 净亏损关键指标变化 - 2025年第一季度净亏损1780万美元，较2024年第一季度增加350万美元[5] - 2025年第一季度净亏损1779.1万美元，2024年同期净亏损1433.5万美元，2024年第四季度净利润2757.4万美元[28] - 2025年第一季度净亏损1779.1万美元，2024年同期净亏损1433.5万美元[30] - 2025年第一季度净收入（亏损）为 - 17,791千美元，2024年同期为 - 14,335千美元，2024年第四季度为 - 28,655千美元[46] 调整后EBITDA关键指标变化 - 2025年第一季度调整后EBITDA为7340万美元，较2024年第一季度减少400万美元，降幅5.1%[5][17] - 2025年第一季度调整后EBITDA为7342.6万美元，2024年同期为7737.6万美元[38] - 2025年3月31日LTM调整后EBITDA为335,707千美元，2024年12月31日为339,657千美元[46] 平均在租OEC关键指标变化 - 2025年第一季度平均在租OEC增加1.366亿美元，增幅13%[5] - 2025年第一季度ERS租赁收入增长9.4%，二手设备销售增长26.4%，平均在租OEC同比增加13%，机队利用率从73.3%提升至77.7%[14] ERS业务线关键指标变化 - 2025年第一季度ERS租赁收入增长9.4%，二手设备销售增长26.4%，平均在租OEC同比增加13%，机队利用率从73.3%提升至77.7%[14] - 2025年第一季度ERS部门总营收154,348千美元，2024年同期为136,028千美元，2024年第四季度为172,475千美元[43] - 2025年第一季度ERS部门调整后毛利润92,953千美元，2024年同期为82,130千美元，2024年第四季度为104,817千美元[43] TES业务线关键指标变化 - 2025年第一季度TES收入下降3.1%，毛利润下降18.9%，订单积压较2024年第四季度增加22%[15] 现金及债务关键指标变化 - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为540万美元，总债务为16.18亿美元，净债务为16.126亿美元，净杠杆率为4.80倍[18] - 2025年3月31日现金及现金等价物为538万美元，2024年12月31日为380.5万美元[29] - 2025年3月31日应收账款净额为2.0223亿美元，2024年12月31日为2.15873亿美元[29] - 2025年3月31日存货为10.75635亿美元，2024年12月31日为10.49304亿美元[29] - 2025年3月31日总资产为35.42908亿美元，2024年12月31日为35.01967亿美元[29] - 2025年3月31日总流动负债为10.24251亿美元，2024年12月31日为10.00701亿美元[29] - 2025年3月31日长期债务净额为15.93176亿美元，2024年12月31日为15.19882亿美元[29] - 2025年3月31日净债务1,612,624千美元，2024年12月31日为1,543,845千美元[45] - 截至2025年3月31日的12个月净杠杆率为4.80，截至2024年12月31日为4.55[46] 全年营收及调整后EBITDA指引 - 公司重申2025年全年营收指引为19.7 - 20.6亿美元，调整后EBITDA指引为3.7 - 3.9亿美元[20] 租赁设备数量 - 公司拥有约10000台租赁设备[25] 财务结果电话会议 - 公司将于2025年5月1日上午9点举行电话会议讨论第一季度财务结果[24] 现金流关键指标变化 - 2025年第一季度经营活动净现金流为5563.5万美元，2024年同期为 - 1437.5万美元[30] - 2025年第一季度投资活动净现金流为 - 7130.6万美元，2024年同期为 - 3341.1万美元[30] - 2025年第一季度融资活动净现金流为1719.6万美元，2024年同期为4549.5万美元[30] 售后回租交易情况 - 2024年第四季度公司完成售后回租交易，8处房产净账面价值2900万美元，总收益5380万美元，净现金收益约5250万美元，确认收益2350万美元[39] 设备销售及相关成本关键指标变化 - 2025年第一季度设备销售为 - 216.1万美元，2024年同期为 - 301.8万美元[39] - 2025年第一季度设备销售成本为183.9万美元，2024年同期为282.2万美元[39] 租金发票及销售型租赁调整关键指标变化 - 2025年第一季度租金发票金额为188万美元，2024年同期为541.2万美元[39] - 2025年第一季度销售型租赁调整为54.6万美元，2024年同期为247.4万美元[39] 调整后租赁毛利润关键指标变化 - 2025年第一季度调整后租赁毛利润82,577千美元，2024年同期为73,488千美元，2024年第四季度为92,569千美元[44] 利息费用关键指标变化 - 2025年第一季度利息费用为25,616千美元，2024年同期为25,015千美元，2024年第四季度为105,895千美元[46]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收5.21亿美元，调整后毛利1.68亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）1.02亿美元 [26] - 2024年调整后EBITDA为3.4亿美元，年末净杠杆率为4.5倍 [38] - 预计2025年总营收在19.7 - 20.6亿美元之间，调整后EBITDA在3.7 - 3.9亿美元之间，净租赁资本支出近2亿美元，杠杆自由现金流目标为5000 - 1亿美元 [39][40] 各条业务线数据和关键指标变化 设备租赁服务（ERS） - 第四季度营收1.72亿美元，低于2023年Q4的1.85亿美元，但租赁收入环比增长15%，租赁资产销售环比增长13% [28] - 第四季度调整后毛利1.05亿美元，略低于2023年Q4的1.07亿美元，但环比增长20%，调整后毛利率为61% [29] - 第四季度平均在租原始设备成本（OEC）超12亿美元，环比增长12%，平均利用率近79%，环比提升570个基点 [12] - 预计2025年ERS营收在6.66 - 6.9亿美元之间 [39] 技术设备销售（TES） - 第四季度设备销售额达3.08亿美元，创季度纪录，较2023年Q3增长3%，环比增长超18%，全年营收首次超10亿美元 [32] - 第四季度毛利率为16.6%，低于2023年Q4，但环比提升45个基点，2024年毛利率略低于17% [32] - 第四季度净订单达2.8亿美元，环比增长超90%，较2023年Q4增长35%，2025年初积压订单达4.45亿美元，较年末增长超20% [34] - 预计2025年TES营收在11.6 - 12.1亿美元之间 [39] 配件及服务（APS） - 第四季度营收4100万美元，较2023年Q4增长超6%，环比增长11% [35] - 第四季度调整后毛利率超29%，略低于2023年Q4，但较2024年Q2和Q3大幅提升 [36] - 预计2025年APS营收在1.5 - 1.6亿美元之间 [39] 各个市场数据和关键指标变化 - 约55%的总收入来自公用事业终端市场，行业报告预计到2035年美国电力需求将增长24% - 29%，近两倍于此前预测 [10] - 公用事业和其他主要终端市场（基础设施、铁路、电信）租赁需求可观 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资租赁车队，预计2025年OEC较2024年末实现中个位数百分比增长，6月将在俄勒冈州波特兰开设新分支机构 [14][31] - 密切关注订单 intake，管理库存水平，预计2025年将库存降至更正常水平 [17][18] - 与墨西哥、加拿大供应商及钢铁、铝供应商合作，应对关税影响，监测底盘排放法规变化 [19][20] - 目标在2026财年实现净杠杆率低于3倍，2025财年末降至4倍以下 [38][40] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司表现积极，ERS和APS受益于公用事业需求改善，GES创季度和年度销售纪录，为2025年增长奠定基础 [6][7] - 公用事业终端市场需求持续正常化，行业趋势为公司未来增长提供强劲动力 [11] - 尽管2024年部分公用事业市场需求疲软，但对行业长期需求驱动因素和公司2025年实现两位数调整后EBITDA增长持乐观态度 [41] 其他重要信息 - 第四季度完成八项自有房产售后回租交易，净收益超5200万美元，用于减少资产支持贷款（ABL）借款和偿还其他债务 [21][37] - 2025年1月，公司与Platinum Equity以每股4美元价格联合收购Energy Capital Partners剩余CITAS股份 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：TES收入指引与积压订单存在较大差异的原因 - 公司认为正常积压订单为4 - 6个月，目前正从高位回落；关注订单情况，第四季度净订单增长趋势延续至2025年Q1；从历史数据看，TES业务持续增长，且可服务市场有增长空间；积压订单与收入无直接关联，2023 - 2024年Q3积压订单同比下降4亿美元，但Q4仍实现增长 [45][46][47] 问题2：2025年业绩季节性变化情况 - 预计2025年仍维持类似2024年的季节性特征，即上半年营收和EBITDA占比约45%，下半年约55%，可能有±1 - 2%的波动 [52][53][54] 问题3：售后回租现金收益对2025年租赁费用的影响及会计处理 - 售后回租将产生约450 - 500万美元/年的增量租赁费用，已计入指引，大部分体现在销售成本中，小部分体现在销售、一般和行政费用中，比例约为80:20 [56] 问题4：2025年利润率的影响因素及关税假设 - 租赁业务利润率目标为70% - 75%，二手设备销售为25%左右，TES为15%左右；公司业务有自然对冲机制，包括租赁车队和库存；与供应商密切合作，预计可减轻大部分关税成本增加的影响，已在损益表中考虑一定成本增加 [65][66][69] 问题5：租赁收益率的展望及价格环境 - 预计2025年租赁收益率将保持或略有改善，随着业务环境好转，公司会选择性提价 [72] 问题6：基础设施法案对公司业务的影响阶段 - 认为基础设施投资和就业法案（IIJA）对公司有一定益处，目前处于中期阶段，将持续为公司带来顺风 [74] 问题7：利用率在全年指引中的变化趋势 - 预计全年利用率维持在77% - 80%，通常春季和秋季会有小幅提升，目前客户对输电设备需求良好，将推动利用率上升 [78][81][82] 问题8：如何在模型中考虑业绩季节性 - 建议在模型中假设Q1业绩较去年同期略有下降或上升，然后逐步改善，全年维持45:55的上下半年业绩分布 [84] 问题9：本季度紧急恢复业务的收益情况 - 仍有一定收益，但低于第四季度，主要来自东海岸（卡罗来纳州）和加州的业务，未具体量化收益金额 [90][91][92] 问题10：未来房地产物业销售计划 - 此次售后回租的八项房产是公司主要自有房产，未来不计划再次进行此类交易，此次交易旨在释放房产价值，同时保留长期租赁使用权 [94]

文章核心观点 - 分析Custom Truck One Source公司季度财报表现及股价走势，探讨未来投资前景，还提及同行业Westport Innovations公司业绩预期 [1][3][9] 公司业绩表现 - Custom Truck One Source本季度每股收益0.04美元，与Zacks共识预期一致，去年同期为0.07美元，上一季度预期亏损0.03美元，实际亏损0.07美元，过去四个季度未超共识每股收益预期 [1] - 该公司2024年12月季度营收5.2074亿美元，低于Zacks共识预期4.80%，去年同期为5.2175亿美元，过去四个季度未超共识营收预期 [2] 公司股价表现 - Custom Truck One Source自年初以来股价下跌约13.9%，而标准普尔500指数下跌0.5% [3] 公司未来展望 - 公司股价短期走势取决于管理层财报电话会议评论，投资者可关注公司盈利前景及盈利预期修正趋势，当前Zacks排名为2（买入），预计短期内跑赢市场 [3][4][6] - 未来季度和本财年盈利预期或有变化，当前未来季度共识每股收益预期为 - 0.04美元，营收4.2156亿美元，本财年共识每股收益预期为 - 0.04美元，营收18.7亿美元 [7] 行业影响 - Zacks行业排名中，汽车 - 原始设备行业目前处于250多个Zacks行业的后40%，研究显示排名前50%的行业表现优于后50%超两倍 [8] 同行业公司情况 - 同行业Westport Innovations尚未公布2024年12月季度财报，预计本季度每股亏损0.24美元，同比变化 + 70.4%，过去30天该季度共识每股收益预期未变，预计营收7214万美元，较去年同期下降17.3% [9]