The tech sector has been far choppier in recent weeks, and the new year might see more of the same as volatility continues working its way through parts of the tech scene. Notably, the software stocks took a hit on the chin on the first trading day of the year. And while the risks of correction are higher to start 2026, given the extended valuations, especially in the semiconductor scene, I still think the big tech leaders are worth sticking with for the long run. There are going to be painful plunges or pe ...

基金表现与概况 - Avantis新兴市场股票ETF在2025年实现了35%的回报率 [1] - 该基金在2025年的表现超越了Vanguard S&P 500 ETF和Vanguard Total Stock Market ETF约17个百分点 [1] - 该基金资产管理规模为151亿美元 [1] - 基金对亚洲科技和金融板块进行了集中投资 [1] 投资组合与持仓 - 基金最大的单一持仓是台积电，占投资组合的6.35% [2] - 半导体行业持仓主导了基金回报，主要公司包括台积电、三星电子、SK海力士和联发科 [7] - 基金对中国科技巨头（如腾讯、阿里巴巴）和中国银行股有大量风险敞口 [6] 关键驱动因素与宏观环境 - 美元疲弱是2025年表现优异的关键驱动因素，美元指数下跌9%提振了新兴市场资产回报 [2][4] - 美元走弱使得以美元计价的债务偿还成本降低，资本回流至发展中经济体，并改善了美国投资者的本币回报 [4] - 中国的经济轨迹是第二个关键变量，其政策转向支持私营部门和刺激措施助推了2025年的收益 [6] 主要风险与关注点 - 基金表现高度依赖于美元走势，若美元指数突破近期高点并维持，其上涨动能可能停滞 [5] - 中国的政策持续性至关重要，若政策收紧或地缘政治紧张局势升级，基金将面临阻力 [6] - 对半导体行业的集中持仓带来了脆弱性，若半导体周期转向或出现供应链中断，基金将立即受到影响 [7] - 基金表现与台积电等台湾地区公司密切相关，存在特定的地缘风险 [7] 未来展望与监测指标 - 2026年的关键宏观因素是美元强弱 [4] - 需关注美联储利率决议、贸易政策转变以及全球增长预期 [5] - 建议每周监测美元指数，每月关注美联储政策声明，并季度性关注主要新兴经济体（特别是中国和印度）的GDP报告 [5] - 中国政策的连续性将影响基金表现，持续或加速的支持政策将使基金受益 [6]

产品概述 - Xtrackers Russell US Multifactor ETF (DEUS) 是一只旨在广泛覆盖市场“大盘混合型”类别的智能贝塔交易所交易基金 于2015年11月24日推出 [1] - 该基金由德意志银行发起 旨在匹配罗素1000综合因子指数的表现 该指数基于质量、价值、动量、低波动性和规模这五个因子提供国内股票敞口 [5] 资产与费用 - 该基金已积累资产超过2.1455亿美元 属于“大盘混合型”类别中规模中等的ETF之一 [5] - 该基金年化运营费用率为0.17% 使其成为同类产品中费用较低的选择 [6] - 其12个月追踪股息收益率为1.58% [6] 投资策略与特点 - 智能贝塔ETF跟踪非市值加权的策略 旨在通过选择基于某些基本面特征或特征组合、具有更好风险回报表现机会的股票来跑赢市场 [3] - 该基金追踪的指数采用了多因子策略 而非传统的市值加权或简单的等权重、基本面加权及波动率/动量加权等方法 [4][5] 持仓与风险分散 - 该基金前十大持仓约占其管理总资产的8.96% [8] - 其最大单一持仓 Cardinal Health Inc (CAH) 约占其总资产的1.7% 其次是 Amerisourcebergen Corp (ABC) 和 Mckesson Corp (MCK) [7] - 该基金拥有约862只持仓 有效分散了公司特定风险 [10] 业绩表现 - 截至2025年12月24日 该基金今年以来上涨约11.07% 过去一年上涨约10.17% [9] - 在过去52周内 其交易价格区间在48.13美元至59.15美元之间 [9] - 在过去三年期间 该基金的贝塔值为0.93 标准差为13.42% 属于中等风险选择 [10] 行业背景与替代品 - 传统ETF行业由基于市值加权指数的产品主导 这些指数提供了一种低成本、便捷且透明的方式来复制市场回报 [2] - 对于寻求跑赢“大盘混合型”市场板块的投资者 DEUS是一个合理的选择 但市场上也存在其他ETF替代品 [11] - 例如 iShares Core S&P 500 ETF (IVV) 资产规模为7660.1亿美元 费用率为0.03% Vanguard S&P 500 ETF (VOO) 资产规模为8291.1亿美元 费用率为0.03% [11]

核心观点 - 文章对比了高股息收益ETF JEPI与KBWD 指出KBWD通过专注于金融板块提供了更高的收益率 但其持仓高度集中且面临特定行业风险 同时介绍了采用不同策略的JEPQ作为多元化替代选择 并提及了年金作为一种保本收入方案[1][11][12][14] KBWD ETF策略与特点 - KBWD通过持有金融板块股票的分红来产生收益 而非期权策略 其持仓极度集中于金融板块 主要是抵押贷款REITs和商业发展公司[1][2] - 该基金前几大持仓支撑了高收益率 但引发了可持续性质疑 持仓展示了收益与风险的权衡[3] KBWD主要持仓公司详情 - **ARMOUR Residential REIT (ARR)**: 宣布每股0.24美元的月度股息（季度0.72美元） 账面价值每股19.02美元 2025年第三季度营收1.945亿美元 净利润1.593亿美元 支撑其182亿美元的住宅抵押贷款支持证券投资组合[3] - **AGNC Investment Corp (AGNC)**: 2025年第三季度宣布每股0.36美元的季度股息 年化收益率13.70% 管理908亿美元的机构MBS投资组合 当季营收9.03亿美元 净利润7.64亿美元 账面价值每股8.83美元 较上季度增长6.0%至8.28美元 但投资组合中1.2%处于非应计状态[4] - **Annaly Capital Management (NLY)**: 2025年第三季度支付每股0.70美元 当季经济回报率8.1% 年初至今11.5% 管理978亿美元投资组合（64%为机构MBS 另有69亿美元住宅信贷和35亿美元MSR） 当季营收17.9亿美元 净利润8.43亿美元 运营杠杆率为GAAP 7.1倍 经济杠杆5.7倍[5] - **Main Street Capital (MAIN)**: 作为商业发展公司 提供可持续的派息 收益率4.85% 在2025年第三季度宣布常规分配外加每股0.30美元的特别股息 实现了连续第13个季度净资产值增长 达到每股32.74-32.82美元 可分配净投资收益为每股1.01-1.05美元 季度年化净资产收益率超过16% 管理53亿美元的中端市场投资 仅1.2%的投资组合处于非应计状态[7] 行业与业务模式风险 - 抵押贷款REITs采用高杠杆商业模式 即借入短期资金投资于抵押贷款支持证券 这使其对利率变动和收益率曲线动态高度敏感[6] - KBWD对金融板块的集中持仓 特别是抵押贷款REITs 使投资者面临利率敏感性和这些商业模式固有的杠杆风险[8][11] 替代投资方案 - **JEPQ ETF**: 采用不同的月度收入策略 通过对纳斯达克100指数股票实施备兑看涨期权策略 从期权权利金中产生收益 该基金提供科技板块敞口 同时进行月度分配 提供了比KBWD仅投资金融更广泛的多元化[12] - **年金产品**: 作为一种保本收入选择 例如FastBreak年金产品 最低投入1000美元 可提供5.0%或更高的保证年化收益率 资金在固定利率下稳定增长 无股市风险 提供3-10年的保证收入锁定期[14][15]

纳斯达克ISE交易所的申请 - 纳斯达克旗下国际证券交易所向美国证券交易委员会提交申请，请求将贝莱德iShares比特币信托的期权头寸限额从25万份合约提高至100万份 [1] - 若获批，该比特币信托将跻身与苹果、英伟达及SPDR标普500 ETF等巨头同等的顶级行列，标志着其从2024年1月推出后的一个重要里程碑 [2] 提高限额的动机与影响 - 交易所认为当前限额限制了交易者进行合法的对冲和风险管理策略，提高限额将为做市商和结构性产品部门提供建立大规模头寸的空间，从而深化流动性并收窄买卖价差 [3] - 此举将允许机构为该比特币信托构建更多有趣的结构性产品，并有望支持该ETF的长期资金流入，这也是纳斯达克在不到一年内第二次提出提高限额的请求 [4] - 交易所同时请求对定制的实物交割FLEX期权完全取消头寸限制，这可能将相对不透明的场外市场活动推向更透明的交易所市场 [5] 对现货比特币ETF生态的潜在影响 - 尽管提案针对特定产品，但专家预计更广泛的现货比特币ETF阵容将受益，围绕该类领先产品衍生品容量的增加，将使比特币ETF对配置型投资者更具可用性 [6] - 研究显示更高的比特币ETF期权限额可能降低波动性并提振现货ETF需求，从而使比特币更易于被机构投资组合接纳 [6] - 灰度比特币信托、ARK 21Shares比特币ETF和Bitwise比特币ETF可能随着更多机构接受衍生品支持的ETF生态系统而获得增量资金流 [7] - 扩大的期权交易可能随时间推移，促使其他ETF发行商和交易所为其竞争产品寻求类似框架 [8]

交易所交易基金行业趋势 - 交易所交易基金的崛起为投资者提供了低成本多元化投资途径，改变了行业格局 [3] - 基金产品范围广泛，从跟踪整体指数到特定行业甚至单一股票均有覆盖 [3] Vanguard Total Stock Market Index Fund (VTI) 产品特点 - 该基金旨在为投资者提供最广泛的市场敞口，跟踪整个美国股市 [5] - 与仅覆盖500家最大公司的基金不同，VTI提供对中小型公司的投资敞口 [6] - 基金采用市值加权，但投资者可以极低成本购买整个市场的份额 [6] - 该基金的费用比率处于行业最低水平之一，仅为3个基点（0.03%） [6] - 基金管理成本极低的方式之一是极低的换手率，仅为2.1%，符合长期买入并持有策略 [7] Vanguard S&P 500 ETF (VOO) 产品特点 - 该基金将投资范围限制在美国500家最大公司，相比VTI更集中于超大型股和科技股 [8] 基金费用与策略比较 - VTI和VOO两只基金收取相同的费用比率，均为0.03% [8] - 两只基金均采用低换手率策略，适合长期被动投资者 [8]

退休投资者面临的挑战 - 临近或已退休的投资者需要投资组合增长以应对通胀和医疗成本上涨 但缺乏时间从重大市场下跌中恢复 可能面临股票"失落期"风险 [1] - 当前普遍建议退休者将过半投资组合配置于股票 但随着市场高度集中于少数大型科技股（约占标普500指数的三分之一） 对人工智能泡沫和市场大幅回调的担忧加剧 [2] 人工智能对经济的影响 - 研究显示 上半年芯片销售约占GDP增长的92% 若无芯片销售 美国经济增速仅为0.1% [3] - 美联储主席认为人工智能是美国经济主要增长源 与互联网泡沫不同 但若AI投资回报未能快速实现 可能加剧短期风险 [3] 退休投资者的策略转变 - 退休投资者在获得可观组合收益后 正寻求减少股票风险敞口 同时保持投资的方式 [4] - 更多退休者将资金投入创收型ETF 以追求更平稳的投资路径 [4] - 投资者心态发生重大转变 从追求跑赢标普500指数 转向获取"足够好"的稳定、可预测回报 [6] 缓冲ETF的兴起与特点 - 缓冲ETF（或称确定结果ETF）使用期权防范特定水平损失 同时保留部分上行收益 自疫情以来呈指数级增长 [5] - 该类别资产规模已膨胀至超过300亿美元 每年有数十亿美元新资金流入 过去五年年化回报率约为11% [5] - 此类产品主要满足财富从积累阶段转向分配阶段投资者的需求 他们需要在风险保护下获得增长 [6] 缓冲ETF的成本与产品示例 - 缓冲ETF存在较高成本 年费率约为0.75%至0.95% 显著高于普通股票指数ETF（如VOO或SPY的0.03%）[7] - 主要产品包括：BUFR（资产79亿美元/费率0.95%）、BALT（资产19亿美元/费率0.69%）、BUFD（资产15亿美元/费率0.95%）、SFLR（资产12亿美元/费率0.89%）[8] - 尽管成本较高 但对于注重资本保全、多元化和心安的退休者而言 额外费用可能是值得的 [7]

美国ETF创新产品发行 - 上周美国市场共有22只新ETF产品发行，涵盖下跌保护、杠杆、主题、配置、轮动等多种类型 [1] - 新发产品中包括7只下跌保护产品，其中Calamos发行了3只挂钩比特币的梯式下跌保护产品，分别提供80%、90%和100%的保护水平 [1] - Arrow Funds发行了一只比特币策略产品，根据市场风险偏好动态调整资产配置：风险偏好上行时配置75-90%比特币，风险偏好下降时配置黄金或现金，防御模式下完全配置现金 [1] - 上周有4只单股票杠杆产品发行，分别挂钩Figma、富途、京东和Lemonade等个股 [2] - GMO发行动态资产配置ETF，股票资产配置比例在40-80%之间，基于其7年大类资产收益预测展开，主要投资于ETF [2] - AlphaDroid发行两只策略产品：动量策略产品在牛市投资宽基产品、熊市投资防御性资产；行业轮动策略在牛市选择动量强势行业板块 [2] - American Century发行两只基本面主动ETF，分别聚焦小盘价值和小盘成长策略 [2] - Pictet首次进入美国ETF市场，发行3只股票ETF，包括AI策略选股产品以及环保和AI/自动化主题产品 [2] 美国ETF资金流向 - 过去一周美国ETF维持近500亿美元的高速流入，其中国内股票类产品流入超过250亿美元 [3] - 以黄金为主的商品ETF大幅流入，黄金ETF GLD以40.81亿美元的净流入位居全部产品第二位 [5] - 景顺纳斯达克100 ETF（QQQ）以58.82亿美元的净流入位居榜首，Vanguard标普500 ETF（VOO）和iShares核心标普500 ETF（IVV）分别流入34.46亿美元和23.39亿美元 [5] - 资金流出方面，Janus Henderson AAA CLO ETF（JAAA）流出4.76亿美元，ProShares UltraPro做空QQQ（SQQQ）流出4.65亿美元 [5] - 黄金ETF GLD在近期市场波动中表现活跃，在上周四大幅上涨和周五大幅下跌期间均呈现明显资金流入 [5] - 小盘股产品和高收益债产品出现较高资金流出 [5] 美国ETF市场表现 - 贵金属相关股票ETF表现显著优于贵金属ETF本身，多只金矿开采类ETF涨幅接近150% [6] - VanEck Junior Gold Miners ETF（GDXJ）今年以来收益达161.29%，VanEck Gold Miners ETF（GDX）收益149.01% [7] - Global X Silver Miners ETF（SIL）收益151.73%，SPDR S&P Metals & Mining ETF（XME）收益88.55% [7] - 实物贵金属ETF中，iShares Silver Trust（SLV）表现最佳，今年以来收益86.75% [7] - 主要黄金ETF如SPDR Gold Shares（GLD）和iShares Gold Trust（IAU）今年以来收益均在63%左右 [7] 美国普通公募基金资金流向 - 2025年8月美国非货币公募基金总量为22.98万亿美元，较7月增加0.41万亿美元 [8] - 8月标普500指数上涨1.91%，美国国内股票型产品规模上升1.62%，赎回压力有所减缓 [8] - 上周美国国内股票基金流出维持在200亿美元附近，债券产品流入平稳，略超100亿美元 [8]

产品创新 - Volatility Shares公司申请推出27只新的杠杆ETF 旨在提供标的资产每日回报500%的敞口 即5倍杠杆 [3] - 拟议的5倍杠杆ETF将针对单一股票和加密货币 包括特斯拉、英伟达、Coinbase、Palantir、Microstrategy、比特币和以太坊 [3] - 若获批 这将是金融市场首例提供5倍每日回报的杠杆单一股票和加密货币ETF [1] 监管环境与市场现状 - 美国证券交易委员会目前批准的最高杠杆ETF为3倍 且仅存在于针对行业、主题或区域市场的ETF中 [4] - 针对单一股票的杠杆ETF 目前最高杠杆为2倍 [4] - 目前ETF杠杆的软性上限为2倍 这源于SEC规则18f-4的通过 现有的3倍杠杆ETF在当时被 grandfather 条款保留 [5] - 一只针对标普500的5倍杠杆ETF在欧洲交易 但美国尚未批准类似产品 [4] 审批前景 - 一些ETF发行商正在利用对规则的各种操作和解释 试图让更高杠杆的ETF获得批准 [5] - Volatility Shares公司似乎试图直接让5倍杠杆ETF获得批准 核心问题在于能否获得SEC的批准 [6] - 特朗普政府和SEC对加密货币的态度已经转暖 现货比特币ETF在长期看似不可能的情况下也已获批 [7]

新产品申报动态 - Defiance ETFs、Themes ETFs和Direxion等多家公司近期向美国证券交易委员会提交了3倍杠杆ETF的申请 [2] - ProShares公司于周一提交了一系列单一股票和加密货币（如比特币、Solana和以太坊）的杠杆产品申请 [2] - REX Shares公司周二提交了59只新的3倍单一股票杠杆基金申请，标的公司包括谷歌、Robinhood和Uber [4] - Tidal Financial Group于6月提交了12只"LevMax" ETF的申请，标的股票涵盖从Reddit到Palantir等公司 [4] 杠杆ETF运作机制与监管背景 - 杠杆ETF通过设定倍数放大其底层持仓的表现，例如股票下跌10%，其2倍杠杆ETF将下跌20% [3] - 美国证券交易委员会在2020年建立了禁止创建新3倍杠杆ETF的框架，将最大杠杆限制设定为2倍 [3] - 当前3倍杠杆产品的批准路径不明朗，发行方可能押注于特朗普第二任期内更宽松的监管环境 [3] 行业观点与产品生命周期 - 行业专家认为3倍杠杆基金是日内交易者的有效工具，但不适合财富管理领域的普通零售投资者 [2][3] - 3倍杠杆ETF申请数量的增加被归因于经纪交易商希望成为投资者的一站式商店，以及投机文化的兴起 [3] - 行业观点认为，随着相关股票热度的消退和资产的流失，许多杠杆产品将面临关闭，这被视为产品的自然生命周期 [3]