财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为152亿美元，每股收益为12.25美元，净资产收益率为14.2%，年化净资产收益率为14.6%，年初至今净资产收益率为15.6% [2] - 全球银行与市场业务收入为101亿美元，其年初至今的净资产收益率为17% [13] - 资产与财富管理业务收入为44亿美元，税前利润率为23%，年初至今的净资产收益率为10.5% [16] - 公司范围内的净利息收入为39亿美元，季度末总贷款组合为2220亿美元，信贷损失拨备为3.39亿美元 [18] - 总季度运营费用为95亿美元，年初至今的薪酬比率（扣除拨备后）为32.5%，季度非薪酬费用为48亿美元，同比增长14% [18] - 第三季度向股东返还33亿美元，包括13亿美元的普通股股息和20亿美元的普通股回购，期末普通股一级资本比率为14.4% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 咨询业务收入为14亿美元，同比增长60%，反映了季度完成量的显著增加，公司在全球及各地区的已宣布和已完成并购交易排行榜中均位列第一 [13] - 股权承销收入为4.65亿美元，同比增长21%，债务承销收入为7.88亿美元，增长30% [14] - 固定收益、外汇及大宗商品业务净收入为35亿美元，同比增长17%，其中利率、抵押贷款和商品业务表现改善 [15] - 股票业务净收入为37亿美元，股票中介收入为20亿美元，同比下降9%，但股票融资收入达到创纪录的17亿美元，同比增长33% [15] - 总融资收入为28亿美元，同比增长23%，约占固定收益、外汇及大宗商品和股票业务总收入的40% [15] - 资产与财富管理业务中，管理费及其他费用收入创纪录，达29亿美元，同比增长12%，私人银行和贷款收入为11亿美元 [16] - 管理下的总资产在季度末达到创纪录的35万亿美元，其中另类资产的管理资产为3740亿美元，驱动了5.97亿美元的管理费及其他费用 [17] - 第三方另类资产融资总额在第三季度达到创纪录的330亿美元，年初至今融资额达700亿美元 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在美洲、欧洲、中东、非洲和亚太地区的并购咨询业务均保持领先地位 [13] - 客户活动显示出广泛的基础，特别是在高净值客户贷款和另类资产投资领域 [16][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过"One Goldman Sachs"模式服务客户，利用市场领先的专营权，特别是在并购咨询领域的领导地位，已为2025年迄今宣布的超过1万亿美元的并购交易提供咨询，比最接近的竞争对手多2200亿美元 [2][3] - 投资银行业务的积极势头预计将持续，受赞助商活动增加（同比增长40%）、其超过1万亿美元的干火药和4万亿美元的私募股权资产组合，以及预期的美国降息所推动 [4] - 公司正通过创新合作伙伴关系和收购加速增长，例如收购风险投资平台Industry Ventures，并与T Rowe Price建立战略合作，以提供公开和私募市场解决方案 [8][9] - 公司启动了由人工智能驱动的"One Goldman Sachs 30"新运营模式，这是一个多年期计划，旨在通过人工智能驱动的流程再造提高效率，并为未来增长创造能力 [10][11] - 监管环境正在改善，预计将带来补充杠杆率减免、压力测试透明度提高、全球系统重要性银行附加费重新校准以及更具建设性的巴塞尔协议III最终方案，这将改善公司的竞争地位 [43][44] - 公司的战略重点仍然是投资于全球银行与市场以及资产与财富管理这两个核心业务，目标是使全球银行与市场业务在中周期内实现中等双位数的回报，并提升资产与财富管理业务的回报率 [50][51][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管年初存在不确定性和波动，但许多客户已适应当前环境，首席执行官们正将焦点转回长期战略决策，特别是在支持性监管环境和利用人工智能能力的背景下 [4] - 当前市场存在大量投资者的热情，美国股市持续创下历史新高，这主要由对人工智能基础设施的大量投资所推动，但管理层强调市场存在周期性，严格的风险管理至关重要 [5][6] - 对投资银行业务的前景感到乐观，预计未来12至24个月内投资银行活动将出现上升趋势 [19] - 技术加速发展带来的生产率提升预计将在未来几年对经济产生有意义的积极影响 [34] 其他重要信息 - 公司强调其严格的风险管理文化和承销标准，不断动态管理其信贷风险敞口组合，并使用合成风险转移等工具进行对冲，这被视为常规的风险管理实践 [25][26][27][28] - 在私人信贷领域，公司拥有非常多元化的贷款敞口组合，绝大部分是投资级评级的有抵押融资，并保持严格的承销标准和持续监控 [37][38][40] - 公司已完全退出通用汽车信用卡平台，并且信用卡业务不再是其前进的重点，但关于苹果信用卡暂无更多信息可披露 [72] - 资产与财富管理业务的未实现业绩报酬余额为46亿美元，公司预计随着投资环境改善，未来几年将有大量业绩报酬入账，中期目标仍是每年10亿美元的业绩报酬 [88] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于合成风险转移和风险管理的做法 [25] - 回答强调公司的风险管理实践基本未变，持续动态管理信贷风险敞口组合，使用包括合成风险转移在内的多种工具进行风险对冲和审慎管理，以确保有能力支持持续的客户活动 [26][27][28] 问题: 关于启动"One Goldman Sachs 30"运营模式的背景和原因 [30] - 回答解释这主要是由于技术演进允许企业重新审视前端到后端的运营流程，旨在实现自动化、驱动规模、创造效率，从而为业务增长释放更多投资能力，与当前公司业绩无关，而是为了优化运营并为未来经济增长提供动力 [32][33][34] 问题: 关于私人信贷领域的风险以及公司在该领域的增长计划 [36] - 回答指出公司拥有非常多元化的贷款组合，绝大部分为投资级有抵押融资，并强调强大的风险管理和承销文化是关键，公司对投资组合的标准保持严格和选择性 [37][38][40] - 回答补充公司没有直接暴露于近期新闻提及的特定机构，并强调前期尽职调查和选择性是信用承销的核心 [40][41] 问题: 关于监管改革的时间表和预期，及其对竞争地位的影响 [42] - 回答预计未来几个月至2026年上半年将在监管方面取得实质性进展，包括补充杠杆率减免、压力测试透明度提高、全球系统重要性银行附加费重新校准等，这将改善公司相对于非银行机构的竞争地位 [43][44] 问题: 关于未来的增长机会和提升净资产收益率的具体途径 [46][48] - 回答重申公司战略聚焦于全球银行与市场（中周期中等双位数回报）和资产与财富管理（通过扩大规模和提高利润率来提升回报）两大业务，并通过合作伙伴关系和收购（如Industry Ventures）来加速资产与财富管理业务的增长 [50][51][52] 问题: 关于股票业务表现及其中介收入下降的原因 [55] - 回答解释股票平台整体实力依然出色，现金股票业务表现相对疲软是由于去年同期基数较高，但业务其他部分（如衍生品和融资）表现优异，业务整体前景良好 [56] 问题: 关于融资业务中的风险管理，特别是抵押品完整性 [58][59] - 回答强调公司拥有持续的承销标准、稳健的前期尽职调查、持续监控以及内部设定的多元化和集中度限制，公司没有直接暴露于提及的特定问题案例，选择性的信用准入是关键 [59][60] 问题: 关于资产与财富管理领域的收购策略和规模预期 [66] - 回答指出公司专注于超高净值财富管理平台，目前收购旨在增强分销和产品供应能力（如Industry Ventures），对于更大规模收购持开放态度但门槛很高，且优质资产通常不可得 [67][68] 问题: 关于苹果信用卡业务的处置计划 [70][71] - 回答确认信用卡业务不再是战略重点，已完全退出通用汽车信用卡平台，但关于苹果信用卡暂无进一步信息可披露 [72] 问题: 关于投资银行积压项目的构成和融资收入占比的细节 [75] - 回答确认积压项目处于三年高位，反映了对前景的乐观，融资收入占固定收益、外汇及大宗商品和股票业务总收入约40%是公司持续投入资源增长这些业务的结果 [77][78][79] 问题: 关于资产与财富管理业务实现中等双位数净资产收益率目标的驱动因素 [81] - 回答指出主要通过持续融资扩大平台规模以提升管理费边际利润率，以及处理完持有待售资产组合后将释放部分资本，大部分回报改善将来自平台增长和规模化 [81] 问题: 关于非薪酬费用的展望，特别是慈善捐赠的确认时点 [82] - 回答解释非薪酬费用增长主要受交易相关费用驱动，慈善费用今年改为在全年分摊确认，而非仅在第四季度 [82] 问题: 关于资产与财富管理业务中业绩报酬的实现路径和时间 [86][87] - 回答指出未实现业绩报酬余额为46亿美元，实现取决于投资变现环境，当前交易环境和赞助商活动趋势向好，有助于推动公司实现中期每年10亿美元业绩报酬的目标 [88] 问题: 关于另类资产融资强劲增长的具体驱动因素 [90][92] - 回答解释今年融资额预期达到约1000亿美元，较往年约650亿美元有显著提升，增长基础广泛，源于多种资产类型，包括某些基金规模扩大以及新融资工具的推出 [92] 问题: 关于并购咨询业务复苏阶段的判断和市场份额增益的原因 [94][96] - 回答认为经过年初波动后，首席执行官们正重新聚焦战略决策，预计到2026年并购环境将保持健康，赞助商活动增加（同比增长40%）也支持这一乐观前景，市场份额增益源于公司实力和"One Goldman Sachs"模式 [96][97] 问题: 关于主经纪商和融资业务的周期性和长期增长空间 [98] - 回答承认该业务受益于市场环境，余额与市场水平高度相关，但公司通过信贷扩展组合管理可校准增长，该业务是稳定的收入来源，客户需求旺盛，公司将继续战略性地提供相关服务 [99] 问题: 关于衡量"One Goldman Sachs 30"成功与否的指标 [101][102] - 回答表示将在明年第一季度提供更具体的更新和可量化的指标，目前重点是内部路线图规划，未来将提高透明度说明如何推动收益增长 [103][104] 问题: 关于未来资本充足率缓冲的预期水平 [105] - 回答认为随着资本制度更加清晰和稳定（如压力测试平均化），资本波动性降低，公司及其他银行机构有望运行比过去几年更窄的资本缓冲 [106][107]