公司并购活动 - Park Lawn Corporation 于2026年1月12日完成了对Vondel L. Smith & Sons Mortuaries and Crematoriums以及Heritage Burial Park at South Lakes几乎所有资产的收购[1] - 被收购资产均位于美国俄克拉荷马州俄克拉荷马城[1]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后每股收益为1.14美元，同比增长8%，上年同期为1.06美元 [4] - 2025年全年调整后每股收益为3.85美元，同比增长9%，上年同期为3.53美元 [5] - 第四季度调整后经营现金流为2.13亿美元，超出指引范围上限 [18] - 2025年全年调整后经营现金流为9.66亿美元，同比增长11% [19] - 2025年全年资本投资总额为5.08亿美元，其中维护性资本支出为3.28亿美元，略低于上年 [20][21] - 2025年全年通过股票回购和股息向股东返还资本6.45亿美元 [24] - 公司净债务与EBITDA杠杆率约为3.65倍，处于3.5-4倍长期目标区间的低端 [29] - 公司当前流动性约为17亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 殡葬业务 - 第四季度可比殡葬收入增加300万美元，增幅略低于1% [6] - 第四季度核心可比殡葬收入增加600万美元，增幅略高于1%，主要得益于核心平均每单服务收入健康增长3.2% [6] - 第四季度核心殡葬服务量下降1.9% [6] - 2025年全年可比殡葬服务量下降不到1% [7] - 第四季度非殡仪馆收入增加300万美元，主要得益于平均每单服务收入增长超过11% [7] - 第四季度非殡仪馆生前契约销售收入增加超过200万美元，增幅超过11% [8] - 第四季度核心总代理及其他收入下降800万美元，降幅近13%，主要由于总代理佣金率下降 [8] - 第四季度殡葬业务毛利润下降近400万美元，毛利率下降70个基点至约21% [9] - 第四季度生前契约销售总额增加2900万美元，增幅约11% [10] - 核心生前契约殡葬销售额增加2500万美元，增幅12% [10] - 非殡仪馆生前契约销售额增加超过400万美元，增幅8% [10] 陵园业务 - 第四季度可比陵园收入增加500万美元，增幅约1% [11] - 第四季度核心收入下降300万美元，主要由于即时需求收入下降300万美元 [11] - 第四季度陵园毛利润增长500万美元，增幅约3%，毛利率增长70个基点，经营利润率超过36% [13] - 第四季度可比生前契约陵园销售额增加800万美元，增幅约2% [12] - 核心销售额增加1300万美元，部分被大宗地产销售额下降500万美元所抵消 [12] - 2025年全年生前契约陵园销售额增长约4% [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务覆盖北美（美国、加拿大），第四季度收购了位于北卡罗来纳州、亚利桑那州、佛罗里达州和加拿大的业务 [22] - 核心业务（传统殡仪馆）和SCI Direct（非殡仪馆直销渠道）均实现增长 [10] - 截至2025年底，保险产品已100%覆盖所有SCI Direct网点 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：长期增长、增加收入、利用规模优势、将资本配置到最高效的用途 [15] - 在殡葬业务中，将更多销售顾问薪酬从可变转为固定，导致更少的生前信托销售成本被递延 [9] - SCI Direct渠道正从信托产品转向保险产品，这导致总代理佣金及相关销售成本被立即确认 [9] - 公司正试点并推广针对火化客户的特定方案，以挖掘该市场的机会 [40] - 公司通过供应链管理、劳动效率优化（如使用仪表板管理员工配置）以及跨职能利润率改进委员会来管理成本，目标是使固定成本增长略低于通胀水平 [14][57][58] - 资本配置策略包括：维护性资本支出（约3.25亿美元）、增长性资本支出（7000-8000万美元用于新建殡仪馆和房地产）、收购支出（7500万-1.25亿美元），以及通过股息和股票回购向股东返还资本 [27][28] - 收购策略优先考虑公司已有业务和本地规模的市场，以发挥协同效应 [61][71] - 陵园业务通过开发分级产品（从高端私人庄园到中低端选项）来满足不同客户需求，并利用其拥有的约3.5万英亩土地储备和较高的行业进入壁垒 [67][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为新冠疫情导致的死亡人数前置效应继续减弱 [7] - 2026年业绩展望：预计调整后每股收益范围为4.05-4.35美元，中点4.20美元，对应5%-13%的增长（中点增长9%） [13] - 殡葬业务展望：预计2026年服务量同比持平至略有下降，平均每单收入以通胀率增长，但会因火化比例小幅上升而略有抵消，预计毛利率将扩大20-60个基点 [14] - 预计核心和SCI Direct的生前契约殡葬销售额将以低至中个位数百分比增长 [14] - 陵园业务展望：预计生前契约陵园销售额以低至中个位数百分比增长，带动陵园收入增长2%-5%，毛利率预计扩大30-60个基点 [15] - 公司预计2026年有效税率将与2025年（约25%-26%）趋势一致 [27] - 预计2026年现金利息支出将因利率下降而略有减少 [27] - 管理层对进入2026年的销售势头感到满意，特别是在陵园业务方面 [12][33] - 殡葬服务量趋势：2024年和初步的2025年全国数据均显示死亡人数下降，公司认为当前正处于疫情等异常因素后的正常化阶段，长期人口老龄化趋势将带来积极影响 [93][95] - 公司预计殡葬服务量可能在2027-2029年开始增长 [96] - 实现2026年每股收益指引范围上端或下端的驱动因素：服务量持续疲软可能使业绩接近指引低端；若服务量持平，结合积极的销售活动和成本控制，则可能达到指引高端 [98][99] 其他重要信息 - 第四季度公司一般及行政费用为3400万美元，同比增加1900万美元，主要由于上年同期减少了约2000万美元的法律准备金 [24] - 若不考虑上年影响，季度G&A费用实际下降约100万美元 [25] - 预计2026年季度G&A费用平均在4000-4200万美元之间，可能因短期和长期激励计划的应计项目时间而波动 [25] - 2026年调整后经营现金流指引范围约为10-10.6亿美元 [25] - 2026年现金税预计减少约2000万美元至1.2亿美元，得益于可再生能源项目投资的税收优惠，但预计此后将恢复正常化现金税率（24%-25%） [26] - 第四季度以约79美元的平均价格回购了略低于100万股的股票 [23] - 2025年底后，公司又以约80美元的平均价格回购了50万股股票，投资约4000万美元 [24] - 公司于2025年11月签订了新的25亿美元银行信贷协议，包括7.5亿美元定期贷款和17亿美元循环信贷额度，2030年11月到期 [29] - 公司所有信托基金在2025年实现了约15%的回报，但通常预期并建模为约7%的市场回报 [86] - 陵园永久护理信托收入在第四季度同比增加800万美元，部分原因是上年同期因投资组合经理变动导致了一次性损失 [87] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年陵园生前契约销售额增长假设的细分，特别是大宗销售与核心销售的情况 [32] - 回答: 2025年第四季度大宗销售额同比略有下降，但全年增长约2%-3% [33] - 回答: 对2026年的势头感到自信，预计大宗销售增长2%-3%，核心销售增长更为强劲，但大宗销售预测存在波动性 [33][34] 问题: 关于年初至今的销售趋势，特别是Rose Hills地区，以及冬季风暴是否造成干扰 [35] - 回答: 销售趋势非常积极，团队专注于四个关键领域：人员保留、增加生前契约研讨会（获取更多优质线索）、提高线索转化率、以及重点推动大宗销售 [35][36][37] - 回答: 关于Rose Hills，1月份殡葬服务量因上年同期基数高而略显疲软，但销售方面开局强劲，特别是陵园销售 [38] 问题: 关于为火化客户发展陵园业务的机遇和最新进展 [39] - 回答: 公司已在部分市场试点并正在推广针对火化客户的方案，包括在网点播放宣传视频以提高可见度，目前处于早期阶段但对结果感到乐观 [40] 问题: 关于第四季度G&A费用低于预期的原因 [44] - 回答: 主要原因是与长期激励计划（LTIP）相关的应计项目产生约200-400万美元的有利波动，预计未来季度G&A费用平均在4000-4200万美元 [45] - 回答: 其他可能影响G&A的因素包括自保保险（如工伤赔偿、一般责任险）的应计项目，但波动性通常小于LTIP [46] 问题: 关于向保险产品转型后的佣金率趋势以及SCI Direct业务的前景 [47] - 回答: SCI Direct渠道已100%推广保险产品，预计超过90%的销售为保险产品，因此将产生佣金及相关销售成本，预计该业务趋势将向好 [48] - 回答: 销售成本增加的部分原因是销售额增长了11%，以及部分薪酬从可变转为固定导致更少成本被递延 [49] - 回答: 总代理佣金率预计将稳定在30%中段左右 [8][80] 问题: 关于陵园销售速度提升的驱动因素和影响 [50] - 回答: 销售速度的提升归因于对人员保留、获取优质线索和提高线索转化率的专注，同时也看到更多火化客户选择购买陵园产品 [50][51] 问题: 关于实现成本增长低于通胀的能力及其可持续性 [56] - 回答: 主要通过供应链管理优化商品成本，以及利用劳动效率指标（如每日仪表板）主动管理员工配置来实现 [57][58] - 回答: 成本管理能力取决于服务量，若服务量上升，可变成本（如人力）也会增加，因此目前采取一年一看的态度 [60] 问题: 关于2026年收购渠道的规模和构成是否有变化 [61] - 回答: 收购渠道状况相似且健康，仍主要关注规模较大的独立殡葬和陵园交易，并优先考虑公司已有业务存在的市场 [61][62] 问题: 关于高端陵园库存的开发和销售计划、收入确认率展望以及价格弹性看法 [67] - 回答: 2026年计划投入约1.65亿美元进行高回报的陵园开发，提供分级产品选项 [67] - 回答: 公司拥有约3.5万英亩土地储备，位于大都市区周边，进入壁垒高，将根据分级和价值主张定价，长期人口结构有利 [68][69] 问题: 关于2026年并购的优先区域，是否会延续近期在北卡罗来纳、亚利桑那、佛罗里达和加拿大的收购重点 [70] - 回答: 收购策略将继续优先考虑公司已有本地规模的市场，以发挥协同效应，该策略适用于美国全境及加拿大业务 [71][72] 问题: 关于殡葬业务总代理收入与核心生前契约销售额增长不匹配的驱动因素 [76] - 回答: 佣金率下降受产品组合（如推出佣金率较低的可选产品）、提前付清率略高、以及单次支付与分期支付产品组合影响 [77][78] - 回答: 取消率上升受旧保险供应商合同取消以及新保险供应商合同取消率略高于以往影响，后者与新产品学习过程有关 [79][80] - 回答: 预计未来总代理佣金率将稳定在30%中段左右 [80] 问题: 关于取消率影响的量化以及是否为一次性项目 [83] - 回答: 本季度因取消率上升而进行的补提影响约为200个基点，已纳入2026年展望，预计未来运营会有所改善 [83] - 回答: 建模时可采用30%中段的佣金率，其中已包含任何必要的补提 [83] 问题: 关于永久护理信托收入增长预期及其会计处理 [85] - 回答: 2025年所有信托基金回报率约15%，但通常建模预期为约7%的市场回报 [86] - 回答: 永久护理信托会计处理：部分州采用“审慎人”投资组合（按市价计算），部分州主要投资固定收益证券，其损益通过该科目体现 [86] - 回答: 第四季度同比增长800万美元，部分原因是上年同期因投资组合经理变动导致了一次性损失 [87] 问题: 关于第四季度和当前流感对服务量的影响，以及2026年殡葬服务量指引持平至略降的考量 [90] - 回答: 未观察到流感导致服务量增加 [92] - 回答: 服务量趋势受新冠疫情前置效应减弱以及“超额死亡”因素（如药物过量、自杀、交通事故等）减少的影响，全国数据显示2024年和2025年死亡人数下降 [93] - 回答: 若以2019年为基准计算复合年增长率，当前服务量表现良好 [94] - 回答: 预计2026年服务量持平至略降，1月略显疲软，但预计趋势将向持平靠拢，2027-2029年服务量有望增长 [95][96] 问题: 关于2026年每股收益指引范围（5%-13%）上下端的驱动因素 [97] - 回答: 若服务量持续疲软（如下降约200个基点），业绩可能接近指引低端；若服务量持平，结合积极的销售活动和成本控制，则可能达到指引高端 [98][99]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后每股收益为1.14美元，同比增长8%，上年同期为1.06美元 [4] - 2025全年调整后每股收益为3.85美元，同比增长9%，上年同期为3.53美元 [5] - 若有效税率保持不变，2025全年每股收益可达3.92美元，同比增长11% [6] - 第四季度调整后经营现金流为2.13亿美元，超出指引范围上限 [18] - 2025全年调整后经营现金流为9.66亿美元，同比增长11% [19] - 2025年资本支出总额为5.08亿美元，其中维护性资本支出3.28亿美元，增长性资本支出7900万美元，收购支出1.01亿美元 [20][22] - 2025年末净债务与EBITDA之比略高于3.65倍，处于3.5-4倍长期目标区间的低端 [29] - 公司流动性约为17亿美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 殡葬业务 - 第四季度可比殡葬收入增加300万美元，增幅略低于1% [6] - 可比核心殡葬收入增加600万美元，增幅略高于1%，主要得益于核心平均每单服务收入健康增长3.2% [6] - 第四季度核心殡葬服务量下降1.9% [7] - 2025全年可比殡葬服务量下降幅度小于1% [7] - 非殡仪馆收入增加300万美元，主要得益于平均每单服务收入增长超过11% [7] - 非殡仪馆生前契约销售收入增加超过200万美元，增幅超过11% [8] - 核心总代理及其他收入下降800万美元，降幅近13%，主要因佣金率下降 [8] - 殡葬业务毛利润下降近400万美元，毛利率下降70个基点至约21% [9] - 第四季度生前契约销售总额增加2900万美元，增幅约11% [10] - 核心生前殡葬销售增加2500万美元，增幅12% [10] - 非殡仪馆生前殡葬销售增加超过400万美元，增幅8% [10] 陵园业务 - 第四季度可比陵园收入增加500万美元，增幅约1% [11] - 核心收入下降300万美元，主要因即时需求收入下降300万美元 [11] - 其他收入增加800万美元，主要来自捐赠护理信托基金收入增长 [12] - 第四季度陵园毛利润增长500万美元，增幅约3%，毛利率提升70个基点，营业利润率超过36% [13] - 第四季度可比生前陵园销售额增加800万美元，增幅约2% [12] - 核心销售额增加1300万美元，但大额地产销售下降500万美元 [12] - 2025全年生前陵园销售额增长约4% [12] - 生前陵园商品和服务销售额增加1500万美元，使生前销售积压订单增加超过900万美元 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 核心火化率小幅上升30个基点 [6] - SCI Direct业务已100%推广保险产品 [11] - 公司在美国和加拿大（北卡罗来纳州、亚利桑那州、佛罗里达州和加拿大）进行了收购 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：人员留任、增加生前研讨会以获取优质销售线索、提高线索转化率、以及注重大额地产销售 [35][36] - 正在试点并推广针对火化客户的特定营销方案，包括在场所播放视频以提高产品可见度 [40] - 成本管理策略包括：优化采购和产品组合、利用劳动力效率指标和仪表板管理员工配置、以及通过跨职能利润率改进委员会分享最佳实践 [57][58] - 资本配置策略包括：投资维护性资本支出（约3.25亿美元）、增长性资本支出（7000-8000万美元）、收购（7500万-1.25亿美元），并以股息和股票回购形式向股东返还资本 [27][28] - 收购策略优先考虑公司已存在并具有本地规模的市场，以发挥协同效应 [61][71] - 陵园开发投资约1.65亿美元于高回报项目，提供分层产品选择 [27][67] - 公司拥有约3.5万英亩土地储备，进入壁垒较高，大都市区围绕这些陵园发展，但仍有数十年的库存容量 [68][69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2026年调整后每股收益指引范围为4.05-4.35美元，中点为4.20美元，意味着5%-13%的增长，中点增长率为9% [13] - 预计殡葬业务量将与2025年持平或略有下降，平均每单收入将以通胀率增长，但会因火化比例小幅上升而略有抵消 [14] - 预计将因生前销售额增加而获得更高的总代理收入，同时因转向更高比例的固定薪酬而确认略高的销售成本 [14] - 预计通过提高生产率，可将固定成本增速控制在略低于通胀的水平，从而使殡葬业务毛利率提升20-60个基点 [14] - 预计核心和SCI Direct业务的生前殡葬销售额将以低至中个位数百分比增长 [14] - 预计生前陵园销售额将以低至中个位数百分比增长，带动陵园收入增长约2%-5%，毛利率预计提升30-60个基点 [15] - 预计2026年有效税率将与2025年（约25%-26%）趋势一致 [27] - 预计2026年现金税将因可再生能源项目投资带来的税收优惠而减少约2000万美元，至1.2亿美元，但2026年后预计将恢复正常现金税率（约24%-25%） [26] - 预计2026年维护性资本支出约为3.25亿美元，与2025年持平 [27] - 殡葬业务量疲软部分归因于新冠疫情带来的需求前置效应持续减弱，以及“超额死亡”因素（如药物过量、自杀、交通事故、谋杀、癌症筛查不足等）的减少 [92][93] - 从2019年以来的复合年增长率看，公司对当前业务量感到满意，并相信人口老龄化将最终推动业务量增长，尽管具体时间点尚不明朗 [94][95] - 预计2027-2029年殡葬业务量将开始增长 [96] - 实现2026年每股收益指引范围低端的主要风险是殡葬业务量持续疲软，而高端则取决于业务量持平和销售活动的强劲势头 [98][99] 其他重要信息 - 第四季度公司总务及行政费用为3400万美元，同比增加1900万美元，主要因上年同期减少了约2000万美元的法律准备金 [24] - 若不考虑上年同期影响，总务及行政费用环比下降约100万美元 [25] - 预计未来季度总务及行政费用平均在4000-4200万美元之间，可能因短期和长期激励计划的应计项目时间而波动 [25][44] - 第四季度通过股票回购（5900万美元）和股息（4800万美元）向股东返还资本1.07亿美元 [23] - 2025年全年通过股票回购（4.61亿美元）和股息（1.84亿美元）向股东返还资本6.45亿美元，流通股数量降至略低于1.4亿股 [24] - 年末后以约8000万美元的平均价格回购了50万股股票 [24] - 2025年信托基金回报率约为15%，但通常建模预期约为7%的市场回报率 [86] - 捐赠护理信托基金收入增长部分受益于上年同期因投资组合经理清算造成的400-600万美元损失 [87] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年陵园生前销售额增长假设的细分，特别是大额销售与核心销售的情况 [32] - 2025年第四季度大额销售额同比略有下降，但全年增长约2%-3% [33] - 对2026年充满信心，预计大额销售额增长2%-3%，核心销售额增长更为强劲，但大额销售预测存在波动性 [33][34] 问题: 关于当前销售趋势，特别是Rose Hills地区，以及冬季风暴是否造成干扰 [35] - 当前生前陵园和殡葬销售趋势非常积极 [35] - 销售团队专注于四个关键领域：人员留任、增加生前研讨会以获取优质线索、提高线索转化率、以及注重大额销售 [35][36] - 一月份殡葬业务量因去年同期基数高而略显疲软，但销售方面开局强劲，尤其是陵园业务 [38] 问题: 关于针对火化客户发展陵园业务的机遇和最新进展 [39] - 已在部分市场试点并正在推广针对火化客户的特定方案，包括在场所播放视频以提高产品可见度 [40] - 仍处于早期阶段，但感觉良好，预计将逐步推广至整个网络 [40] 问题: 关于第四季度总务及行政费用低于预期的原因 [44] - 主要受长期激励计划应计项目波动影响，该计划与标普中型股400指数表现挂钩 [44] - 此外，自保保险（如工伤赔偿、一般责任险）的应计项目也可能造成波动 [46] - 未来建模可参考每季度4000-4200万美元的预期 [45] 问题: 关于向保险产品转型完成后，佣金率和SCI Direct业务趋势是否将趋于稳定 [47] - SCI Direct业务已100%推广保险产品，预计超过90%的销售将为保险产品，趋势将向好 [48] - 销售成本增加部分源于生前销售额增长11%，以及部分薪酬从可变转为固定导致更少递延 [49] - 预计总代理佣金率将稳定在30%中段范围 [8][80] 问题: 关于陵园销售速度提升的驱动因素和影响 [50] - 销售速度提升归因于专注于人员留任、获取优质线索和提高转化率 [50] - 也观察到更多火化客户选择购买陵园产品 [51] 问题: 关于成本增速低于通胀的驱动因素及其可持续性 [56] - 驱动因素包括：供应链团队优化采购和产品组合、利用劳动力效率指标和仪表板管理员工配置 [57][58] - 可持续性需逐年观察，若业务量上升，可变成本（如人员配置）可能随之增加 [60] 问题: 关于收购渠道的构成是否可能发生变化 [61] - 收购渠道构成相似，主要是规模较大的独立殡仪馆和陵园，且优先考虑公司已有布局和本地规模的市场 [61][71] - 渠道健康且活跃 [62] 问题: 关于高端陵园库存的开发和销售计划、确认率展望以及价格弹性看法 [67] - 计划投资约1.65亿美元于高回报的陵园开发项目，提供分层产品选择 [67] - 公司拥有大量土地储备和较高进入壁垒，将根据分层和价值主张定价 [68][69] - 长期人口结构对公司有利 [69] 问题: 关于2026年并购的优先区域，是否会延续近期在北美特定地区的收购重点 [70] - 收购策略将继续优先考虑公司已存在并具有本地规模的市场，以发挥协同效应 [71] - 公司在美国业务分布广泛，在加拿大也有强大业务，将继续与独立业主建立长期关系 [72] 问题: 关于殡葬业务总代理收入与核心生前销售额增长不匹配的驱动因素 [76] - 佣金率下降受产品组合（如推出佣金率较低的灵活产品）、提前清偿率略高以及支付方式（一次性支付与分期支付）比例影响 [77][78] - 解约率上升也产生影响，部分源于旧供应商的合同解约，部分源于新保险合作伙伴的流程学习期 [79][80] - 预计未来佣金率将稳定在30%中段范围，并可能随时间推移逐步改善 [80][81] 问题: 关于解约率影响的规模是一次性的还是持续性的 [83] - 本季度约200个基点的解约率影响属于“补提”，已纳入2026年展望 [83] - 预计运营上将随时间改善，但建模时可使用30%中段的佣金率假设 [83] 问题: 关于捐赠护理信托基金收入增长预期及会计处理 [85] - 2025年信托基金回报率约15%，但通常建模预期为约7%的市场回报率 [86] - 捐赠护理信托基金会计处理：部分采用“审慎人”投资组合（60%股票，30%固定收益，10%另类投资），部分州规定主要投资于固定收益证券 [86] - 收入增长部分受益于上年同期因投资组合清算造成的400-600万美元损失 [87] 问题: 关于第四季度和当前流感对业务量的影响，以及2026年殡葬业务量指引为何是持平或略降 [90] - 未观察到流感导致业务量增加 [92] - 业务量疲软归因于新冠疫情前置效应减弱，以及“超额死亡”因素减少 [92][93] - 从2019年以来的复合增长率看，公司对当前业务量感到满意，并相信人口老龄化是长期驱动力 [94] - 预计2026年业务量持平或略降，2027-2029年将恢复增长 [95][96] 问题: 关于2026年每股收益指引范围两端的主要驱动因素 [97] - 达到指引低端的主要风险是殡葬业务量持续疲软（如下降约200个基点） [98] - 达到指引高端的驱动因素包括业务量持平和销售活动强劲，SCI Direct业务趋势向好，以及成本控制有效 [98][99]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度调整后每股收益为1.14美元，同比增长8%，上年同期为1.06美元 [4] - 2025年全年调整后每股收益为3.85美元，同比增长9%，上年同期为3.53美元 [5] - 若有效税率保持不变，2025年全年调整后每股收益可达3.92美元，同比增长11% [6] - 第四季度调整后经营现金流为2.13亿美元，超出指引范围上限 [20] - 2025年全年调整后经营现金流为9.66亿美元，同比增长11% [21] - 公司杠杆率略高于3.65倍，处于其长期净债务与EBITDA目标范围3.5-4倍的低端 [30] - 公司流动性约为17亿美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 殡葬业务 - 第四季度可比殡葬收入增加300万美元，增幅略低于1% [6] - 可比核心殡葬收入增加600万美元，增幅略高于1%，主要得益于核心平均每场服务收入健康增长3.2% [6] - 第四季度核心殡葬服务数量下降1.9% [7] - 2025年全年可比殡葬服务量下降不到1% [7] - 非殡仪馆收入增加300万美元，主要得益于平均每场服务收入增长超过11% [7] - 非殡仪馆生前契约销售收入增加超过200万美元，增幅超过11% [9] - 核心总代理及其他收入下降800万美元，降幅近13%，主要因总代理佣金率下降 [9] - 第四季度殡葬毛利润下降近400万美元，毛利率下降70个基点至约21% [10] - 第四季度生前契约销售产量增加2900万美元，增幅约11% [11] - 核心生前契约殡葬销售产量增加2500万美元，增幅12% [11] - 非殡仪馆生前契约销售产量增加超过400万美元，增幅8% [11] 陵园业务 - 第四季度可比陵园收入增加500万美元，增幅约1% [12] - 核心收入下降300万美元，主要因即时需求收入下降300万美元 [12] - 其他收入增加800万美元，主要来自捐赠护理信托基金收入增加 [12] - 第四季度陵园毛利润增加500万美元，增幅约3%，毛利率提升70个基点，经营利润率超过36% [14] - 第四季度可比生前契约陵园销售产量增加800万美元，增幅约2% [13] - 核心销售产量增加1300万美元，但大额地产销售下降500万美元 [13] - 2025年全年生前契约陵园销售产量增长约4% [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 核心火化率小幅上升30个基点 [6] - SCI Direct业务点已100%推广保险产品 [12] - 公司在美国和加拿大（北卡罗来纳州、亚利桑那州、佛罗里达州和加拿大）进行了业务收购 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括：人员留任、增加生前契约研讨会数量、提高潜在客户到销售的转化率、以及注重大额销售 [36] - 正在试点并推广针对火化客户的特定产品和服务，以挖掘该市场机会 [41] - 通过供应链管理、产品定价优化和劳动力效率工具（如每日仪表盘）来控制成本，使固定成本增长低于通胀水平 [57][58] - 资本配置策略包括：维护性资本支出约3.25亿美元，增长资本支出7000-8000万美元，收购支出7500万-1.25亿美元，以及通过股息和股票回购向股东返还资本 [28][29] - 收购策略优先考虑公司已有业务和本地规模的市场，以实现协同效应 [61][71] - 陵园业务具有高进入壁垒，公司拥有大量土地储备，并通过开发分级产品（从高端私人庄园到半私人区域）来满足不同客户需求 [67][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为新冠疫情导致的死亡人数提前效应继续减弱 [7] - 总代理佣金率预计将稳定在30%中段区间 [9] - 2026年业绩展望：预计调整后每股收益范围为4.05-4.35美元，中点4.20美元，对应5%-13%的增长 [14] - 殡葬业务展望：预计2026年服务量持平或小幅下降，平均每场服务收入以通胀率增长，但受火化比例小幅上升的轻微抵消，毛利率预计提升20-60个基点 [15][16] - 陵园业务展望：预计生前契约销售产量以低至中个位数百分比增长，收入增长约2%-5%，毛利率预计提升30-60个基点 [17] - 公司预计2026年有效税率与2025年（约25%-26%）趋势一致 [28] - 管理层认为，从2019年以来的复合年增长率看，当前的服务量表现令人满意，并相信社会老龄化的人口结构最终将推动业务增长，尽管具体时间受其他趋势干扰而难以预测 [93][94] - 预计殡葬服务量在2027-2029年将开始增长 [95] 其他重要信息 - 公司完成了新的25亿美元银行信贷安排，包括7.5亿美元定期贷款和17亿美元循环信贷额度，2030年11月到期 [30] - 第四季度公司G&A费用为3400万美元，同比增加1900万美元，主要因上年同期减少了约2000万美元的法律准备金 [25] - 排除上年影响，G&A费用环比下降约100万美元 [26] - 预计2026年季度G&A费用平均在4000万-4200万美元之间，可能受长期激励计划等应计项目时间影响而波动 [26][45] - 第四季度通过股票回购（5900万美元）和股息（4800万美元）向股东返还资本1.07亿美元 [24] - 2025年全年通过股票回购（4.61亿美元）和股息（1.84亿美元）向股东返还资本6.45亿美元 [25] - 年末后以约8000万美元回购了50万股股票 [25] - 2026年现金税预计下降约2000万美元至1.2亿美元，得益于可再生能源项目投资的税收优惠，但预计此后将恢复正常现金税率24%-25% [27] - 捐赠护理信托基金2025年回报率约为15%，但通常按约7%的市场回报率进行建模 [85] - 第四季度佣金率受到产品组合变化（如推出佣金率较低的灵活产品）、提前还款率略高以及取消率略高的影响 [77][78][79] - 取消率影响约200个基点，预计未来将改善，总代理佣金率展望为30%中段 [81] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年陵园生前契约销售产量增长假设的细分，特别是大额销售与核心销售的表现 [33] - 第四季度大额销售同比略有下降，因上年同期基数较高 [34] - 2025年全年大额销售同比增长约2%-3% [34] - 对2026年展望：大额销售可能增长2%-3%，核心销售增长更为强劲，但大额销售预测存在波动性 [34][35] 问题: 关于年初至今的业务趋势，特别是Rose Hills地区，以及冬季风暴是否造成干扰 [36] - 公司继续看到生前契约陵园销售和殡葬销售的积极趋势 [36] - 销售团队专注于四个关键领域：人员留任、增加研讨会数量、提高潜在客户转化率、注重大额销售 [36] - 关于Rose Hills：1月份殡葬服务量因上年同期基数高而略显疲软，但销售方面开局强劲，尤其是陵园销售 [39] 问题: 关于为火化客户发展陵园业务的机遇和2026年目标 [40] - 公司已在部分市场试点并正推广针对火化客户的特定方案，包括在场所内播放展示机会的视频，以提高认知度 [41] - 目前处于早期阶段，但结果令人期待 [41] 问题: 关于第四季度G&A费用低于预期的原因 [45] - 主要受长期激励计划应计项目波动影响，该计划与S&P MidCap 400指数表现挂钩 [45] - 排除此类波动，预计未来季度G&A费用在4000万-4200万美元之间 [45] - 自保保险相关应计项目也可能造成季度间波动 [46] 问题: 关于向保险产品转型完成后的影响，以及佣金率和SCI Direct业务的趋势展望 [47] - SCI Direct业务点已100%实施保险产品，预计超过90%的销售为保险产品，趋势将向好 [48] - 殡葬销售成本上升部分源于生前契约销售产量增长11%，以及部分销售顾问薪酬从可变转为固定（导致更少递延、更多即时确认） [49] - SCI Direct业务趋势预计将转为正面 [49] 问题: 关于陵园销售产量中“速度”提升的驱动因素和影响 [50] - 驱动力在于对人员留任、获取优质潜在客户以及加强培训以提高转化率的关注 [50] - 也观察到更多火化客户选择购买陵园产品 [51] 问题: 关于将费用增长控制在通胀水平以下的驱动因素及其可持续性 [55] - 驱动因素包括：供应链团队优化采购和销售的产品、定价策略以及通过仪表盘等工具赋能运营经理主动管理劳动力水平（控制加班、兼职等） [57][58] - 可持续性视服务量而定；若服务量上升，可变成本（如人员成本）可能随之增加，但在服务量挑战时期，公司能有效管理成本 [60] 问题: 关于2026年收购渠道的规模或构成是否会有变化 [61] - 收购渠道状况相似且健康，主要关注公司已有业务和本地规模的市场中的大型独立交易（殡葬和陵园） [61] 问题: 关于高端陵园库存开发和销售计划、确认率展望以及价格弹性看法 [67] - 计划投入约1.65亿美元资本用于高回报的陵园开发项目，提供分级产品选择 [67] - 陵园业务进入壁垒高，公司拥有大量土地储备，定价基于分级价值和价值主张 [68][69] - 长期人口结构趋势对公司有利 [69] 问题: 关于2026年并购扩张的优先区域，是否会继续聚焦于近期收购的地区 [70] - 收购策略将继续优先考虑公司已有业务和本地规模的市场，以实现协同效应 [71] - 公司在美国和加拿大拥有广泛业务基础，并与潜在合作伙伴建立长期关系 [71] 问题: 关于殡葬业务总代理收入与核心生前契约销售产量增长不匹配的驱动因素 [75] - 影响因素包括：产品组合（如推出佣金率较低的灵活产品）、提前还款率、支付方式（一次性支付与分期支付）以及取消率 [77][78] - 取消率上升部分源于旧保险供应商合同的取消，以及新保险计划初期因流程、表单等问题导致的取消率略高 [79] - 预计总代理佣金率将稳定在30%中段区间 [79] 问题: 关于取消率影响的量化及是否属于一次性项目 [81] - 取消率影响约200个基点，已在2026年展望中考虑 [81] - 预计运营上会随时间改善，但当前已反映在30%中段的佣金率展望中 [81] 问题: 关于捐赠护理信托基金收入增长及2026年展望，并提醒其会计处理 [84] - 2025年所有信托基金回报率约15%，但通常按约7%的市场回报率建模 [85] - 捐赠护理信托基金会计处理：部分州采用“审慎人”投资组合（收益/损失计入该收入项），部分州主要投资固定收益证券 [85] - 2024年第四季度因投资组合经理清算事件造成400-600万美元损失，压低了上年基数，因此2025年增长部分源于基数效应 [86] 问题: 关于第四季度流感对服务量的影响，以及2026年殡葬服务量指引持平或小幅下降的预期和时间点 [89] - 未观察到流感导致殡葬服务量增加 [90] - 服务量趋势受新冠疫情提前效应减弱以及“超额死亡”因素（如药物过量、自杀、交通事故、谋杀、癌症筛查缺失等）正常化的影响 [90][91] - 从2019年以来的复合年增长率看，当前服务量表现良好 [93] - 2026年服务量预计持平或小幅下降，1月略显疲软，但预计趋势将向持平回归 [94] - 预计2027-2029年殡葬服务量将增长 [95] 问题: 关于2026年每股收益增长指引范围（5%-13%）两端的主要驱动因素 [96] - 达到指引低端的风险主要在于殡葬服务量持续疲软（如下降约200个基点） [97] - 达到指引高端的潜力在于服务量持平、销售活动强劲、SCI Direct业务趋势转正以及费用控制有效 [97]

核心财务表现 - 截至2025年12月的季度，公司营收为11.1亿美元，同比增长1.7% [1] - 季度每股收益为1.14美元，高于去年同期的1.06美元 [1] - 营收略低于市场共识预期1.12亿美元，未达预期幅度为-0.69% [1] - 每股收益为1.14美元，略低于市场共识预期，未达预期幅度为-0.18% [1] 业务分部收入 - 殡葬业务收入为6.006亿美元，同比增长2.2%，但略低于三位分析师平均预期的6.0235亿美元 [4] - 墓地业务收入为5.109亿美元，同比增长1.1%，但低于三位分析师平均预期的5.1682亿美元 [4] 业务分部毛利 - 殡葬业务毛利为1.262亿美元，低于三位分析师平均预期的1.3255亿美元 [4] - 墓地业务毛利为1.855亿美元，高于三位分析师平均预期的1.8036亿美元 [4] 运营关键指标 - 可比殡葬服务平均收入为每场5,880.00美元，略高于两位分析师平均估计的5,877.90美元 [4] - 本季度完成的殡葬服务数量为89,117场，低于两位分析师平均估计的89,910场 [4] 股票市场表现 - 公司股价在过去一个月上涨了4.4%，同期标普500指数下跌了0.3% [3] - 该股目前的Zacks评级为3级（持有），表明其近期表现可能与整体市场同步 [3]

核心财务业绩 - 公司2025年第四季度每股收益为1.14美元，与市场预期一致，较去年同期的1.06美元增长7.5% [1] - 本季度营收为11.1亿美元，低于市场预期0.69%，但较去年同期的10.9亿美元增长1.8% [2] - 本季度业绩为负收益惊喜-0.18%，而上一季度为正收益惊喜+4.82% [1] 历史业绩与市场表现 - 在过去四个季度中，公司三次超过每股收益市场预期，三次超过营收市场预期 [2] - 公司股价自年初以来上涨约7%，同期标普500指数上涨1.4% [3] 未来业绩展望 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益1.05美元，营收11.1亿美元 [7] - 当前市场对本财年的共识预期为每股收益4.25美元，营收44.7亿美元 [7] - 在本次财报发布前，公司的盈利预期修正趋势好坏参半，导致其Zacks评级为3级（持有） [6] 行业状况与同业比较 - 公司所属的殡葬服务行业在Zacks行业排名中处于后7%的位置 [8] - 同业公司Carriage Services预计将报告季度每股收益0.80美元，同比增长29% [9] - Carriage Services预计季度营收为1.0317亿美元，较去年同期增长5.6% [9]

核心观点 - Service Corporation International (SCI) 2025年第四季度及全年业绩表现稳健，营收、利润及调整后每股收益均实现增长，公司通过强劲的现金流进行战略收购、资本开支并回馈股东，并对2026年业绩给出了积极的指引 [1] 2025年第四季度及全年财务业绩 - **营收增长**：第四季度营收为11.115亿美元，同比增长1900万美元（2%）；全年营收为43.092亿美元，同比增长1.232亿美元（3%）[1][3] - **利润增长**：第四季度营业利润为2.756亿美元，同比增长1340万美元；全年营业利润为9.781亿美元，同比增长5040万美元[1][3] - **调整后每股收益增长**：第四季度调整后每股收益为1.14美元，同比增长8%；全年调整后每股收益为3.85美元，同比增长9%[1] - **GAAP每股收益增长**：第四季度GAAP稀释每股收益为1.13美元，同比增长9%；全年GAAP稀释每股收益为3.80美元，同比增长8%[1] - **可比业务销售增长**：第四季度可比生前殡葬销售产值增长11%；可比生前墓园销售产值增长2%；全年可比生前墓园销售产值增长4800万美元（4%）[1] - **毛利率提升**：第四季度毛利润为3.117亿美元，同比增长600万美元（2%）；全年毛利润为11.401亿美元，同比增长4900万美元（5%）[1][3] - **经营活动现金流**：全年GAAP经营活动现金流为9.428亿美元，与上年（9.449亿美元）基本持平；调整后经营活动现金流为9.655亿美元[1][3] 2026年业绩展望 - **每股收益指引**：2026年调整后稀释每股收益指引区间为4.05美元至4.35美元，中点增长率位于公司长期增长目标8%-12%的范围内[2] - **现金流指引**：2026年调整后经营活动现金流（不含现金税）指引区间为11.25亿美元至11.85亿美元；调整后经营活动现金流（含现金税）指引区间为10.05亿美元至10.65亿美元[2] - **资本开支计划**：2026年计划资本开支总额为3.25亿美元，包括现有场地资本改善1.35亿美元、墓园地产开发1.65亿美元以及数字化与企业投资2500万美元[2] 业务板块表现 - **殡葬业务**： - 第四季度可比殡葬总收入增长0.5%，达到5.804亿美元[4] - 可比核心殡葬收入增长1.2%，达到4.773亿美元，主要得益于核心平均每场服务收入增长3.2%[4][5] - 可比生前殡葬销售产值增长11.0%，达到2.941亿美元[4] - 可比殡葬毛利润下降360万美元至1.230亿美元，毛利率下降70个基点至21.2%，主要受销售薪酬成本增加影响[5] - **墓园业务**： - 第四季度可比墓园总收入增长0.9%，达到5.083亿美元[5] - 可比墓园毛利润增长530万美元至1.852亿美元，毛利率提升70个基点至36.4%[5] - 可比生前墓园销售产值增长2.2%，达到3.685亿美元[5] 资本配置与战略举措 - **股东回报**：2025年通过股息和股票回购向股东返还6.45亿美元[1] - **战略收购**：2025年支出1.012亿美元用于收购主要市场的22家殡仪馆和2处墓园[1][3] - **增长投资**：2025年投资约7900万美元用于房地产、新建筑和设施扩建[1]；全年增长性资本开支/新建殡仪服务场所支出6040万美元[6] - **维护性资本开支**：2025年维护性资本开支（含墓园开发）为3.282亿美元[6] 其他财务细节 - **有效税率**：2025年第四季度GAAP有效所得税率为24.5%，高于上年同期的23.3%；调整后有效税率在两年第四季度均为24.8%[6] - **利息支出**：2025年第四季度利息支出为6410万美元，同比增加90万美元[6] - **信托基金回报**：截至2025年12月31日，生前殡葬、生前墓园及墓园永久护理信托基金的十二个月总回报率分别为14.7%、15.6%和14.7%[6]

案件核心事实与判决 - 科罗拉多州一家殡仪馆的经营者将189具正在腐烂的尸体藏匿在一栋建筑中长达四年，并向悲伤的家属提供虚假骨灰，其经营者乔恩·霍尔福德被判处40年州监禁[1] - 被告乔恩·霍尔福德及其前妻卡丽·霍尔福德共同经营“回归自然”殡仪馆，两人已于12月就近200项虐待尸体指控认罪[4] - 法官在听证会上表示，被告造成了“无法形容且难以理解”的伤害，并驳回了辩方律师提出的30年刑期请求，受害者家属曾要求判处最高50年刑期[2][3] 犯罪动机与财务状况 - 检方指出，犯罪动机是贪婪，该殡仪馆向每位客户收费超过1200美元[6] - 法庭文件显示，在藏匿尸体的数年间，经营者挥霍无度，包括购买总价值超过12万美元的GMC Yukon和英菲尼迪汽车、价值3.1万美元的加密货币，以及在古驰和蒂芙尼等商店购买昂贵商品并进行激光塑身[5] - 检方称，这对夫妇花在奢侈品上的钱足以支付所有尸体火化费用许多次[6] 对受害者家属的影响 - 受害者家属在听证会上称被告为“怪物”，并表示自得知亲人遭遇后，一直反复做关于腐烂血肉和蛆虫的噩梦[1][2] - 家属表示，在得知他们收到、撒放或留在家中的并非亲人骨灰后，许多人的哀悼过程被摧毁，另一些人则做噩梦并陷入内疚[10] - 一位家属在听证会上陈述，其母亲的遗体被“像昨天的垃圾一样对待”，与数百具其他遗体一起被丢弃腐烂[8] 案件调查细节 - 从2019年到2023年，尸体被藏匿在科罗拉多斯普林斯以南的小镇彭罗斯的一栋建筑内，直到调查人员接到有关建筑散发恶臭的报告[9] - 调查人员发现尸体遍布建筑，有些堆叠在一起，虫群和分解液覆盖了地板，包括成人、婴儿和胎儿在内的遗体被置于室温下储存[9] - 调查人员花费数月通过指纹、DNA等方法确认尸体身份，并认为经营者向家属提供了类似骨灰的干燥混凝土[10] 相关欺诈指控与监管问题 - 霍尔福德夫妇还承认了联邦欺诈指控，检方称他们在疫情期间骗取政府近90万美元的小企业援助，乔恩·霍尔福德在该案中被判处20年联邦监禁[7] - 虐待尸体案的认罪协议要求州监禁刑期与联邦刑期同时执行[7] - 此案暴露了科罗拉多州殡仪馆监管的松懈，并推动了相关法规的修改[12] - 美联社此前报道，根据公共记录和对与其共事者的采访，霍尔福德夫妇曾拖欠税款、被一处房产驱逐，并因未付账单被起诉[12] 案件其他相关进展 - 被告前妻卡丽·霍尔福德预计于4月24日被判刑，面临25至35年监禁[4] - 去年，法官罕见地驳回了霍尔福德夫妇与检方之间最初提出的最高20年监禁的认罪协议，死者家属认为该协议过于宽大[13] - 其中一具被发现的遗体是一名前陆军上士，原被认为已安葬在退伍军人公墓，但调查人员掘墓后发现棺木内是另一性别者的遗体，该退伍军人后来在派克斯峰国家公墓举行了完整的军礼葬礼[11]

核心财务表现 - 2025年第四季度每股亏损0.19美元 远低于市场预期的每股收益0.05美元 较去年同期每股收益0.14美元大幅下滑 [1] - 季度营收为2.8476亿美元 略低于市场预期0.08% 较去年同期的4.0184亿美元显著下降 [3] - 当季业绩意外为-522.22% 而上一季度业绩意外为+127.27% 过去四个季度中仅一次超过每股收益预期 [2] 股价表现与市场预期 - 年初至今股价上涨约2% 略高于标普500指数1.9%的涨幅 [4] - 当前市场对下季度的共识预期为营收2.902亿美元 每股收益0.35美元 对本财年的共识预期为营收11.4亿美元 每股收益1.14美元 [8] - 业绩发布前 其盈利预期修正趋势好坏参半 目前对应Zacks评级为3级(持有) 预计近期表现将与市场同步 [7] 行业比较与前景 - 公司所属的殡葬服务行业在Zacks行业排名中位列前40% 研究表明排名前50%的行业表现优于后50% 幅度超过2比1 [9] - 同业公司Carriage Services预计在即将发布的报告中季度每股收益为0.80美元 同比增长29% 营收预计为1.0317亿美元 同比增长5.6% [10] - Carriage Services的季度每股收益共识预期在过去30天内保持不变 [10]

公司财务信息发布安排 - 公司预计将于2026年2月11日星期三发布2025年第四季度财务业绩 [1] - 公司管理层将于2026年2月12日星期四举行业绩电话会议 [1] - 电话会议接入号码为(877) 344-7529 国际号码为(412) 317-0088 会议代码为9599804 [1] - 电话会议重播将提供至2026年2月19日 网络广播将在公司官网投资者关系栏目至少保留90天 [1] 公司业务与运营概况 - 公司是北美领先的殡仪、墓地和火化服务提供商 同时也提供事前最终安排规划服务 [2] - 公司每年为超过600,000个家庭提供服务 [2] - 公司旗下多元化品牌组合提供从简单火化到完整人生庆典和个性化纪念的全方位选择 [2] - 公司的Dignity Memorial®品牌以无与伦比的专业性、同情心和注重细节而著称 [2] - 截至2025年12月31日 公司在美国44个州、加拿大8个省、哥伦比亚特区及波多黎各拥有并运营1,485个殡仪服务点和500个墓地 其中312个为综合地点 [2] 投资者沟通渠道 - 投资者可通过公司官网www.sci-corp.com投资者关系栏目的“网络广播与活动”收听业绩电话会议直播 [1][3] - 业绩电话会议定于中部时间2026年2月12日星期四上午8:00举行 [3] - 电话会议另设接入号码(888) 317-6003 国际号码(412) 317-6061 会议代码4533133 [3]