公司概况与业务结构 - Elevance Health Inc 是一家总部位于印第安纳州的健康福利公司 通过健康福利、CarelonRx、Carelon服务以及公司与其他四个部门运营 公司成立于2001年 致力于简化医疗保健系统 [4] 分析师评级与目标价 - 截至12月7日 覆盖该股票的分析师中略超一半给予“买入”或同等评级 其中位目标价为394美元 意味着有19.12%的上涨潜力 [1] - 11月26日 TD Cowen将目标价从380美元上调至400美元 维持“买入”评级 并将其列为“2026年最佳投资理念” [2] - 11月4日 瑞穗银行将目标价从420美元下调至400美元 同时维持“跑赢大盘”评级 [3] 盈利预测与增长前景 - TD Cowen认为公司当前的2026年每股收益共识估计是合适的并支持增长 该机构将其2026年每股收益预测上调至27.25美元 [2] - 瑞穗银行下调了2026年和2027年的盈利指引 以更好地反映Carelon业务面临的额外挑战 [3] 行业与投资环境 - TD Cowen对管理式医疗领域表示担忧 将其描述为“复杂的投资格局” [2]

公司概况 - 公司总部位于印第安纳波利斯，是一家健康福利公司，通过Health Benefits、CarelonRx、CarelonServices和Corporate & Other部门运营[1] - 公司市值为747亿美元，员工超过10万人，为数百万消费者提供全流程健康服务[1][2] - 采用综合方法满足全方位健康需求，拥有行业领先能力和数字健康平台[2] 股票表现 - 股价较52周高点458.75美元下跌26.2%[3] - 过去三个月上涨9.2%，表现优于纳斯达克综合指数同期7.8%的涨幅[3] - 年初至今下跌8.2%，过去52周下跌15.8%，同期纳斯达克指数上涨21.1%[4] - 股价在过去一年持续低于200日移动平均线，5月以来多数时间低于50日移动平均线[4] 财务业绩 - 第三季度总收入同比增长12%至500亿美元，超出市场预期1.2%[5] - 调整后每股收益同比下降29.9%至6.03美元，但超出市场预期21.1%[5] - 保费收入持续稳健增长，产品收入和服务费用有所改善[5] 同业比较 - 表现逊于同业The Cigna Group(CI)年初至今0.8%的涨幅[6] - 但过去52周表现略好于CI同期16.9%的跌幅[6]

财务业绩摘要 - 第三季度营收达3.133亿美元，同比增长9.3% [1][4][6] - 第三季度净利润为1386万美元，摊薄后每股收益为0.15美元，高于去年同期的1042万美元和0.11美元 [4][8] - 第三季度调整后EBITDA为5497万美元，同比增长18%，调整后EBITDA利润率为17.5%，高于去年同期的16.2% [4][9] - 2025年前九个月经营活动产生的现金流量创纪录地达到1.56亿美元 [1][3] 运营亮点与客户增长 - 最新销售季获得超过80个新客户，覆盖约90万新成员，现有客户保留率接近100% [1][3] - 截至2025年9月30日，生育和家庭建设客户数量为553个，高于去年同期的468个 [12] - 2026年预计将有超过270万成员能够使用一项或多项新解决方案，较2025年增加120万成员 [3] - 所有新客户上线后，公司预计将拥有超过600个客户，覆盖约760万成员，而销售季开始前为530个客户和670万覆盖成员 [20] 业务细分与运营指标 - 第三季度生育福利服务营收为2.019亿美元，同比增长13% [14] - 第三季度药房福利服务营收为1.114亿美元，同比增长3% [14] - 第三季度辅助生殖技术周期数为15,981次，去年同期为14,911次；前九个月周期数为49,079次，去年同期为45,275次 [13] - 第三季度平均成员数为675.7万，去年同期为644.4万；前九个月平均成员数为673万，去年同期为638.1万 [13] 财务状况与资本回报 - 截至2025年9月30日，公司拥有约4.115亿美元营运资本，无债务，现金及现金等价物和可售证券总额为3.452亿美元，较2024年12月31日增加1.173亿美元 [11] - 董事会授权一项高达2亿美元的股票回购计划 [1][3] - 公司获得一项最高总额为2亿美元的循环信贷额度，有效期至2030年7月1日，目前未提取且暂无使用计划 [11] 2025年财务指引更新 - 全年营收指引上调至12.63亿美元至12.78亿美元，反映8.2%至9.5%的增长；若排除大客户过渡协议影响，营收预计增长17.8%至19.2% [18][21] - 全年净利润指引为5850万美元至6150万美元，摊薄后每股收益为0.65美元至0.68美元 [21] - 全年调整后EBITDA指引为2.16亿美元至2.2亿美元，调整后摊薄每股收益指引为1.79美元至1.82美元 [21] - 第四季度营收指引为2.927亿美元至3.077亿美元，调整后EBITDA指引为4530万美元至4930万美元 [21]

公司评级与市场观点 - Cantor Fitzgerald重申对Elevance Health Inc (ELV)的增持评级和400美元目标价 [2] - 2026年市场费率设定后 加权平均估计与公司提议费率仅相差约40个基点 [2] - 首批15个州中大部分批准的费率与支付方计划大致相符 远低于最初预期的30%以上涨幅 [2] 公司财务与业务 - Elevance Health重申2025年盈利展望 预计摊薄后每股收益为24.10美元 调整后约为30.00美元 [4] - 公司预计利益费用比率接近90% [4] - 业务由Health Benefits、CarelonRx、Carelon Services和Corporate & Other四个部门组成 [4] 估值指标 - Elevance Health是纽约证券交易所市盈率最低的20只股票之一 [1][4] 潜在风险因素 - 目前不到25%的会员有最终费率 结果可能受政治不确定性影响 [3] - 政治不确定性涉及CMS市场诚信与可负担性最终规则以及2025年底保费增强补贴到期 [3]

公司业绩与展望 - 公司面临医疗成本上升 ACA计划压力 医疗补助费率恢复缓慢 以及利用率提高 导致2025年前景下调 [1] - 上半年福利支出激增18%至超过720亿美元 产品销售成本增长19%至103亿美元 [1] - 第二季度福利支出比率达88.9% 同比上升260个基点 预计全年比率约为90% 高于2024年的88.5% [2][9] - 商业个体会员数在2025年上半年增长9.7% 2024年曾增长25.6% [3][9] 业务板块表现 - 商业板块通常具有较高利润率 预计将持续扩张 [3] - Carelon业务通过基于价值的护理模式和药房服务提供稳定支持 [3] - CarelonRx部门调整后处方量增长和收购推动业绩 Carelon Health运营收益助力Carelon Services部门 [4] - Carelon整体收入贡献提升 2024年增长12.4% 2025年上半年飙升36.8% 预计2025年增长近30% Carelon Services单独增长约60% [4][9] 同业比较 - 同业公司如UnitedHealth和Centene同样面临医疗成本上升压力 [6] - UnitedHealth第二季度医疗护理比率达89.4% 同比恶化430个基点 调整后每股收益4.08美元 低于预期的4.84美元 [7] - Centene第二季度健康福利比率93% 同比恶化540个基点 高于预期的90.82% 调整后每股亏损0.16美元 低于预期的盈利0.68美元 [7] 股价与估值 - 公司股价年内下跌20.7% 同期行业下跌3.9% [8] - 公司远期市盈率9.19 低于行业平均的14.57 当前价值评分为A [10] - 市场对公司2025年每股收益共识预期为30.59美元 同比下降7.4% [11]

估值分析 - 公司当前12个月前瞻市盈率仅为10.35倍 显著低于五年中位数13.46倍和行业平均13.86倍 [1] - 相比同业公司UnitedHealth(12.06倍)和Humana(14.73倍) 估值更具吸引力 [1] - 获得Zacks价值评分A级 凸显估值基本面优势 [1] 业务增长驱动 - 商业保险业务稳健增长 2024年风险型和费用型会员数同比分别增长4.6%和1% [4] - 个人商业保险业务表现突出 2025年一季度单季增长14.2% [4] - 政府业务通过退出低效市场实现优化 在渗透不足州份的Medicare Advantage业务存在扩张空间 [5] - 牙科和视力保险会员保持增长势头 [5] 财务指标 - 投资资本回报率达9.94% 远超行业平均5.79% [6] - 市值841亿美元 具备规模优势推动高毛利业务并购 [6] - 2025年一季度回购8.8亿美元股票 剩余授权回购额度84亿美元 [7] - 股息收益率1.82% 高于行业平均1.40% [7] 市场表现 - 年内股价上涨1.9% 跑赢行业指数和标普500指数 [8] - 同业公司UnitedHealth和Humana同期股价下跌 [8] 盈利预测 - 2025年和2026年EPS共识预期同比增幅分别为4.2%和13.8% [11] - 同期营收预期增幅为11.2%和7.1% [11] - 过去四个季度中有三次盈利超预期 [11] 业务挑战 - Medicaid和Medicare Supplement会员数量下降导致总收入减少 [12] - 医疗福利支出比率从2023年87%升至2024年88.5% 预计2025年达88.7% [13] - 药品福利管理业务面临特朗普政府"最惠国"药价政策不确定性 [14]