**涉及的公司与行业** * 公司：JCET（长电科技，600584.SS）[1] * 行业：半导体封测（OSAT）行业，特别是存储（NAND闪存）封测市场 [1] **核心观点与论据** * 公司通过收购SanDisk Semiconductor Shanghai（SSDS）的80%股权（最终付款2740万美元）扩大在存储封测领域的布局 SSDS专注于NAND闪存模块 SD和MicroSD存储等的封装和测试 覆盖移动通信 工业 物联网 汽车等多元化终端市场 [1] * 公司作为中国OSAT市场的领导者 预计将成为未来几年中国晶圆厂扩张的主要受益者 [2] * 预计公司第三季度营收将同比增长13% 驱动因素包括产能利用率恢复和利润率改善 汽车芯片 CPO（共封装光学）和先进封装等技术迁移 [2] * 数据中心驱动的NAND需求将使公司受益 因此将2026-2027年净收入预测上调1% 1% 营收预测上调1% 1% [3] * 基于更乐观的增长前景 将目标市盈率从23 3倍上调至26 5倍2026年预期每股收益 12个月目标价从39 3元人民币上调至44 9元人民币 [4][8] * 公司当前交易于26 0倍2026年预期市盈率 接近目标市盈率26 5倍 意味着上行空间有限 因此维持中性评级 [2][8] **财务数据与预测** * 2025年预期营收为421 53亿元人民币 2026年预期为487 90亿元人民币（上调1%） 2027年预期为538 29亿元人民币（上调1%） [4] * 2025年预期净利润为18 10亿元人民币 2026年预期为30 33亿元人民币（上调1%） 2027年预期为36 20亿元人民币（上调1%） [4] * 毛利率预计从2025年预期的13 5%改善至2027年预期的14 4% 净利率从4 3%改善至6 7% [4] * 2026年预期每股收益为1 70元人民币 [17] **估值与风险** * 估值方法：采用远期市盈率法 目标市盈率26 5倍基于同业公司市盈率与每股收益增长的相关性得出 [4][14] * 上行风险：中国半导体资本支出扩张速度快于/慢于预期 技术发展速度快于/慢于预期 先进封装产能爬坡速度快于/慢于预期 [15] * 公司并购评级为3（低概率成为收购目标） [17] **其他重要信息** * SSDS自2024年9月起并入公司财务报表 并将继续为西部数据提供OSAT服务 [1] * 当前股价为44 09元人民币 较目标价44 9元有1 8%的上涨空间 [17]