公司与合作伙伴关系 - Affirm Holdings, Inc. 与 Expedia Group, Inc. 于周五扩大了其旅行支付合作伙伴关系，提升了灵活预订选项 [1] - 两家公司深化了多年期协议，使 Affirm 成为 Expedia 旗下多个主要旅行品牌在住宿和套餐产品上的独家“先买后付”选项提供商 [1] 合作覆盖范围与条款 - 根据新协议，Affirm 的分期付款选项成为美国境内旅客通过 Expedia、Hotels.com 和 Vrbo 预订酒店和度假套餐时的唯一“先买后付”方式 [2] - 符合条件的美国买家可选择 3 个月或 6 个月、年利率 0% 的支付计划 [3] - Affirm 不收取复利或滞纳金，且旅客在结账前可看到所有条款 [3] - Affirm 计划在未来几周内将“先买后付”服务扩展至加拿大市场的部分酒店，以扩大其在美国以外的覆盖范围 [2] 产品与服务特点 - 符合条件的客户可获得实时审批决定和定制的月度付款计划，付款期限最长可延至 24 个月 [2] - Affirm 在全球范围内与近 420,000 家商户合作，包括主要零售品牌 [4] - 其灵活的支付选项旨在提升客户购买力，并提高企业的平均订单价值 [5] 行业趋势与战略意义 - Expedia Group 正在通过人工智能驱动的行程发现等工具改变消费者的旅行计划方式，这通常使支付决策在预订流程中更早发生 [4] - Expedia Group 全球支付副总裁表示，清晰的支付选择有助于人们追求有意义的体验 [3] - Affirm 收入高级副总裁指出，旅客现在在权衡目的地选择的同时，也会权衡支付选项，此次合作反映了支付灵活性如何融入现代旅行规划 [4]

公司与行业合作动态 - Affirm成为Expedia集团旗下Expedia、Hotels.com和Vrbo在美国市场住宿和套餐产品“先买后付”服务的独家提供商 [1] - 该合作将在数周内扩展至加拿大市场的部分酒店 [2] - 此次合作是Affirm与Expedia集团之间一项扩大的多年期合作伙伴关系的一部分 [2] 合作背景与战略意义 - Expedia集团全球支付副总裁表示，与Affirm的合作扩展为更多用户提供了支付灵活性，以规划旅行 [3] - Affirm高级副总裁指出，在十年合作中观察到旅行者在规划行程时，越来越多地将“如何支付”与“去哪里”一同考虑 [5] - Expedia集团是Affirm全球近42万家合作商户之一，共同为客户提供灵活的支付选择 [4] Affirm的业务表现与近期扩张 - 在2026财年第一季度，Affirm实现了创纪录的交易量、盈利性增长，并扩大了与亚马逊的合作关系 [5] - 其增长得益于市场对透明信贷和0%分期付款选项的持续需求 [5] - 过去一个月，Affirm与Bolt合作，成为其美国商户网络的默认BNPL提供商；与Esusu合作提供0利息、无滞纳金的房租两期付款；与Gr4vy合作，使其商户能通过在线和移动渠道向合格客户提供灵活支付选项 [6] Expedia集团的技术与市场策略 - Expedia集团在11月表示，人工智能、自动化和合作伙伴连接性帮助其抓住了全球旅行需求的增长 [7] - 公司首席执行官称其技术系统作为一个“连接层”，在预订旅程中连接旅行者、供应合作伙伴和数据洞察 [7]

活动概述 - 携程集团与Tripadvisor中国联合发起的“2026全球影响力人物中国行”活动正式启动 [1] - 活动以“中国新年插画指南”为主题 旨在通过国际影响力人物向全球受众分享地道的中国节庆文化 [1] - 活动选择千年盐都自贡作为首站目的地 为中国入境旅游的复苏与增长注入新动力 [1] 自贡城市定位与活动亮点 - 自贡的全国新年亮灯仪式将当地灯会提升为标志全国农历新年到来的象征性时刻 [3] - 活动是第32届自贡国际恐龙灯会及更广泛春节庆祝活动的高潮 吸引了超过40位国际影响力人物参与 [3] - 参与者体验了灯笼骨架制作与糊纸等非遗手工艺 品尝了盐业文化相关的菜肴 沉浸于“灯与味”交织的节庆习俗 [3] - 标志性的“我闪耀”新年亮灯仪式以中国印章为象征媒介 联动七大城市地标 诠释“自贡为全国点亮春节”的理念 [3][4] - 此举将自贡定位为复兴全国春节传统的先行者 并使其成为全球游客体验春节的首选地 为“四川安逸”文旅品牌增添了活力展示 [4] 深度文化体验内容 - 国际影响力人物进行了为期三天的深度探索 从多角度体验自贡文旅资源 [6] - 行程包括夜游釜溪河、参观仙市古镇、自贡盐业历史文化博物馆和自贡方特恐龙王国 生动感受盐业遗产、恐龙文化与城市活力 [6] - 行程超越传统观光 强调“在地沉浸+文化理解” 使参与者把握春节的深层意义 [6] - 影响力人物向全球受众分享真实一手体验 有效打破了国际旅游推广的传统壁垒 为寻求全球知名度的小众城市提供了引人注目的模式 [6] 携程战略举措与IP打造 - 自贡也是携程“一城一非遗”项目的启动地 该项目以春节遗产为锚点 搭建中外受众之间的桥梁 [8] - 通过Trip.Pal全球网络 来自俄罗斯、泰国、印度尼西亚等国的热门内容创作者和头部影响力人物到访自贡 推广春节习俗与非物质文化遗产 [8] - 配套活动包括“来我家过年”UGC活动以及PGC+UGC专题“非遗里的中国年” 通过权威叙事和高质量内容引导全球受众探索中国 [8] - “一城一非遗”作为一个长期战略IP 将持续支持中国文化的全球推广 [8] 自贡文旅发展成效与创新 - 根据携程数据 2025年自贡入境游客人次同比增长25% 入境旅游总消费较上年增长30% [11] - 增长反映了自贡在文旅发展上的持续创新 在保留传统彩灯工艺的同时 融入了LED照明和AI交互等现代技术 将灯会转变为完全沉浸式的体验 [11] - 通过进一步利用盐文化和恐龙遗产 自贡已打造出独特的“盐-龙-灯”文化旅游体系 推动从单日游向多日沉浸式旅行的转变 [11] - 与携程共同打造的“携程音乐奖”音乐会系列 以多元音乐表达丰富了灯会活动 [11] 行业意义与发展前景 - 以2026年为新起点 自贡入境旅游前景非常乐观 [13] - 该倡议将春节核心元素与自贡彩灯编织在一起 为中国入境旅游的高质量发展提供了引人注目的“自贡模式” [13] - 当传统文化通过创新焕发活力 当小众目的地找到其全球表达方式 更深层次的文化连接得以建立 这将吸引更多国际旅行者理解、体验和庆祝春节 [13]

公司与合作公告 - Society Pass Incorporated旗下控股子公司NusaTrip Inc与泰国在线旅行社Gother达成战略合作 NusaTrip将向Gother提供航班内容以增强泰国及东南亚的航空旅行分销能力[1] - 此次合作旨在巩固NusaTrip作为区域旅游市场领先航班内容供应商的地位[1] - NusaTrip首席执行官表示此次合作将扩大其分销网络 确立在泰国这一东南亚重要旅游市场的战略立足点并推动公司收入增长[5] 市场与行业背景 - 据Market US数据 泰国旅游市场规模预计将从2024年的614亿美元增长至2034年的841亿美元 期间年复合增长率为3 2%[2] - 东南亚仍是全球最活跃的旅行区域之一 航空旅行需求上升推动在线旅游平台对可靠航班内容、有竞争力价格和广泛航线覆盖的需求[2] 合作细节与预期效益 - NusaTrip通过先进预订技术与领先航空公司合作 提供全面的航班内容、实时可用性和动态定价[3] - Gother通过整合NusaTrip的库存 能为客户提供更多航空公司选择、更广的航线覆盖和更优的票价[3] - Gother是一家专注于为东南亚旅客提供简单实惠航班预订解决方案的新兴在线旅游平台 此合作将增强其产品供应并支持其在区域市场的增长[4] 公司业务概况 - Society Pass Incorporated是一家以收购为核心的控股公司 在越南、印尼、菲律宾、新加坡和泰国等快速增长市场运营 业务涵盖数字媒体、旅游、生活方式和替代智能四大互联垂直领域[5] - NusaTrip是一家专注于东南亚和亚太地区的综合旅游技术平台 其营销平台拥有全球超过500家航空公司和65万家酒店 是印尼首家获得国际航空运输协会认证的在线旅行社[7] - NusaTrip以收购为核心增长战略 已完成对越南旅游公司VLeisure和VIT的收购 并继续寻求收购东南亚和亚太地区的其他协同公司 业务目标涵盖入境和出境旅行[8]

公司战略举措 - 数字旅游平台Agoda宣布推出Agoda Impact Lab 这是一个旨在开启亚洲旅游与技术未来的开创性举措 该实验室在东盟旅游论坛上启动 将成为整个地区创新和价值创造的跳板 引领提升行业韧性的下一代计划 [1] - Agoda Impact Lab被设计为一个供公共和私营部门设计、测试和推广实用解决方案的专用平台 旨在成为在叙事、行业技能提升和能力建设等领域变革的催化剂 专注于旅游和技术领域一流的领导力和远见卓识的方法 [2] 具体行动计划 - 公司将运行面向东盟住宿提供商的电子商务实践培训计划 与政府、行业和学术合作伙伴就人工智能等新兴创新领域举办高管大师班 并与东盟和世界自然基金会新加坡分会召集联合工作组 以推进区域讨论 保护新兴目的地的长期生态和经济价值 [3] - 该实验室还将推广与全球可持续旅游理事会合作开发的数字培训平台“可持续旅游学院” 该平台提供符合GSTC标准的免费、自定进度的可持续性培训 并发布数据驱动报告 为行业在旅行者需求、技术采用和本地化方面的决策提供信息 [3] 公司资源与合作 - 公司首席商务官表示 该实验室将作为一个协作中心 汇聚公共和私营部门的利益相关者 共同探索创新解决方案和战略 公司致力于引领创造对行业和旅行者都有益的更可持续、更智能的解决方案 [4] - 公司是Booking Holdings的一部分 在全球27个市场拥有超过7000名员工 致力于利用一流技术让旅行变得更简单 [6] 公司业务规模 - 公司提供超过600万家度假物业、超过13万条飞行航线以及超过30万项活动的预订服务 [4] - 公司网站和移动应用支持39种语言 并提供24/7客户支持 [6]

I wrote about MakeMyTrip Ltd ( MMYT ) previously with a buy, based on the view that MMYT had evolved beyond being a simple domestic air proxy. My view has been strengthened by theI am an individual investor that is now fully focus on managing my own capital that I have saved up over the years. My investing background spreads across a wide spectrum as I believe there are merits to each approach, for instance: Fundamental investing [Bottoms-up etc.], Technical investing [historical charts analysis], and to so ...

核心财务表现 - 2025年第四季度营收为2.9569亿美元 同比增长10.6% 但较扎克斯一致预期的3.1362亿美元低5.72% [1] - 季度每股收益为0.52美元 远超去年同期的0.39美元 较扎克斯一致预期的0.39美元高出33.33% [1] - 过去一个月公司股价下跌12.8% 同期标普500指数仅下跌0.4% 公司目前扎克斯评级为4级（卖出）[3] 总预订额细分表现 - 总预订额达27.8亿美元 略低于两位分析师平均估计的28亿美元 [4] - 机票业务总预订额为15.3亿美元 低于分析师平均估计的15.5亿美元 [4] - 酒店和套餐业务总预订额为7.5044亿美元 低于分析师平均估计的7.9459亿美元 [4] - 巴士票务总预订额为4.206亿美元 略低于分析师平均估计的4.2152亿美元 [4] 运营量指标 - 巴士票务量达3668万张 超过两位分析师平均估计的3468万张 [4] - 机票业务飞行段达1536万 超过两位分析师平均估计的1501万 [4] - 酒店和套餐业务间夜数达1183万 超过两位分析师平均估计的1170万 [4] 调整后利润细分 - 机票业务调整后利润为1.0788亿美元 略高于分析师平均估计的1.0675亿美元 [4] - 酒店和套餐业务调整后利润为1.3318亿美元 低于分析师平均估计的1.4303亿美元 [4] - 巴士票务调整后利润为4241万美元 低于分析师平均估计的4405万美元 [4] - 其他业务调整后利润为2753万美元 高于分析师平均估计的2380万美元 [4]

事件概述 - 律师事务所Pomerantz LLP正在代表Trip.com Group Limited的投资者调查索赔事宜 调查涉及公司及其部分高管和/或董事是否从事了证券欺诈或其他非法商业行为 [1] - 该调查与一起反垄断调查事件直接相关 [1][3] 反垄断调查 - 2026年1月14日 Trip.com发布新闻稿 宣布已收到中国国家市场监督管理总局发出的调查通知 SAMR已根据《中华人民共和国反垄断法》对公司启动调查 [3] - 此消息导致Trip.com的美国存托凭证价格在2026年1月14日下跌12.90美元/ADR 跌幅达17.05% 收盘报62.78美元/ADR [3] 市场反应与影响 - 反垄断调查公告引发了公司股价的剧烈负面反应 ADR单日跌幅超过17% [3] - 股价大幅下跌直接触发了律师事务所的投资者索赔调查 [1][3]

涉及的公司与行业 * **公司**：Trip.com Group (携程集团)，包括其美国存托凭证 (TCOM) 和香港上市股票 (9961.HK) [1] * **行业**：中国在线旅游代理 (OTA) 行业，特别是酒店预订细分市场 [2][28] 核心观点与论据 * **事件与股价反应**：公司股价在过去三天下跌约20%，原因是中国国家市场监督管理总局 (SAMR) 依据《反垄断法》对公司启动调查 [1] * **调查潜在影响**：无论调查结果如何，预计公司将更克制地与其他OTA或新进入者竞争，尤其是在市场结构更为分散的酒店领域，而非由少数国有企业主导、OTA仅收取预订处理费的航空/铁路领域 [2][28] * **影响机制**：竞争加剧的影响更可能体现在预订量上，而非佣金率 (take rate) [2] 以美团在餐饮外卖行业的经验为例，其在调查后的2-3年内佣金率保持稳定 [2] 在OTA行业，尽管有新进入者试图通过低价竞争 (如京东的零佣金率，抖音的4.5%佣金率)，但携程/同程多年来基本维持了其酒店佣金率不变 [2] * **盈利预测调整**：考虑到竞争可能加剧以及酒店业务总交易额 (GMV) 份额流失的风险，同时部分被酒店每间可售房收入 (RevPar) 前景改善所抵消，将公司2026-2027财年核心盈利预测下调5%至8% [3][19] 假设2025-2027财年酒店GMV复合年增长率为+6% (此前为13%) [19] 相应地，将12个月目标价下调至87美元/676港元 (原为91美元/706港元) [19] * **敏感性分析**：敏感性分析显示，国内酒店GMV每下降10%，将导致集团2026财年盈利下降约5% [19] 酒店佣金率每变动-1%，在其他条件不变的情况下，将导致盈利变动约-8% [19] * **投资评级与估值**：维持“买入”评级 [1][42] 基于修正后的预测，公司股票交易于2026/2027财年市盈率14.6倍/13.4倍，处于新冠疫情后重新开放以来12-20倍交易区间的低端 [20] 尽管在SAMR调查明确或案件解决前，股价可能持续波动，但上周约20%的调整似乎已在一定程度上消化了竞争加剧带来的潜在盈利影响 [20] 认为此次回调为长期投资者提供了良好的买入机会，因为公司仍处于有利地位，能够受益于中国旅游需求的长期增长，并通过Trip.com平台在亚洲扩张带来期权价值 [20][42] * **风险提示**：除宏观和竞争因素外，其他潜在风险可能来自公司与同行在人工智能应用方面的差距 [21] 例如，阿里巴巴最近推出了集成到飞猪中的AI智能体“Qwen”，以帮助提升客户预订体验 [21] 主要下行风险包括：鉴于其在中国OTA行业的主导地位带来的监管风险、超预期的竞争加剧、出境游复苏慢于预期 [43] 其他重要细节 * **业务与盈利构成**：2025财年，预计公司约63%的收入 (约400亿元人民币) 来自国内业务 (其中酒店29%，交通15%，其他19%)，其余来自出境游 (15%)、Skyscanner (7%) 和Trip.com (14%) [26] 剔除Skyscanner和亏损的Trip.com部门，大部分息税前利润来自国内和出境游业务，据估计，其中国内酒店贡献41%，国内交通贡献14% [26] 估计Trip.com部门去年造成约13亿元人民币的息税前亏损 [26] * **调查可能焦点**：行业媒体报道称，公司近期被地方/省级监管机构约谈，涉及所谓的“强制排他性协议”、限制交易选择权以及对定价的不合理限制 [28] 鉴于酒店领域市场结构更为分散，认为该领域更可能成为SAMR的关注重点 [28] * **酒店业务模式细节**：据报道，公司将酒店分为三个等级：特牌酒店、金牌酒店和无牌酒店 [29] “特牌酒店”在用户曝光、流量和搜索排名方面享有优先权，但需支付更高的佣金率 (总佣金率15%，其他为10-12%)，并同意仅在携程平台上线其房间 [29] 如果失去这种排他性，可能通过以下方式影响其酒店业务：1) 部分高端或特牌酒店也将出现在其他OTA平台上，导致预订量潜在损失；2) 佣金率取决于其他OTA的定价策略和酒店运营商，但公司过去几年一直能够保持其佣金率相对稳定，任何因失去排他性带来的风险可能仅限于其“特牌酒店” [31][32] * **市场与竞争数据**：中国约有1900万间酒店客房，其中约400万间 (22%) 被归类为高档/豪华或四/五星级，它们贡献了行业总GMV的约40% [31] 携程的用户平均GMV为5000-6000元人民币 (例如，同程为1000元人民币) [31] 与全球同行相比，携程的净佣金率 (8-9%) 与国内同行 (同程9-9.5%，美团7-8%) 基本一致，但低于一些全球OTA (13-15%) [29][39] * **历史案例参考**：评估了中国餐饮外卖和电商行业在经历调查后的竞争格局变化 [40] 在美团案例中，其在外卖行业的GTV市场份额在调查后的2-3年内略有提升，反映了在补贴率降低、单位经济效益改善的背景下，竞争环境相对稳定 [40] 阿里巴巴的案例可能不完全可比，因为电商行业也经历了结构性转变，更多用户选择尝试其他新的购物形式和差异化产品 (如短视频、拼多多的C2M模式)，导致阿里巴巴在调查后的数年内GMV份额持续流失，同时其佣金率被限制在约4%，并被部分竞争对手 (如拼多多) 赶上 [40]

阿里巴巴 (BABA) 历史监管事件 - 2021年，创始人公开批评监管机构后，公司面临大规模反垄断调查，导致其关联公司蚂蚁集团史上最大规模之一、价值340亿美元的IPO被叫停 [1] - 公司因此面临严格审查，支付了数十亿美元罚款，并进行业务重组 [2] - 尽管公司股价随市场整体复苏在过去一年有所反弹，但仍较其五年高点下跌近40% [2] 携程 (TCOM) 当前监管动态 - 北京方面宣布对这家旅游巨头进行反垄断调查，原因是涉嫌垄断行为 [3] - 自1月14日消息公布以来，公司股价已下跌20%，市场担忧其可能面临类似阿里巴巴创始人经历的、可能阻碍增长的长期监管处理方式 [3] 携程 (TCOM) 公司概况 - 公司是中国领先的在线旅行社，通过其平台提供酒店、航班、火车票、度假套餐和旅游预订服务 [4] - 公司在中国市场占据主导地位，包括对同程和艺龙等竞争对手的投资在内，估计市场份额约为60% [4] - 公司是亚洲市值最大的在线旅游公司，市值约为400亿美元 [4] 携程 (TCOM) 股价表现 - 2025年，公司股价仅上涨4.7%，表现逊于在强劲美国市场下取得更大涨幅的标普500指数 [5] - 在反垄断调查消息引发大幅抛售之前，其年初至今涨幅约为10% [5] 携程 (TCOM) 估值分析 - 公司股票的追踪市盈率为10.64倍，远低于Booking Holdings和Expedia等同行20倍至25倍的行业平均水平，表明可能存在低估 [6] - 其20倍的远期市盈率意味着，如果盈利如预期增长，公司具有增长潜力 [6] - 市销率为5.20倍，高于新冠疫情后复苏期间约4倍的历史平均水平，但考虑到两位数的收入增长，该水平尚属合理 [6] - 总体而言，这些数据表明，相对于行业基准和自身历史，尤其是在中国旅游复苏的背景下，公司估值偏低，但这是在调查之前的情况 [7] - 如果罚款得到控制，投资者可能认为其估值合理，但较低的市盈率表明，如果调查得到有利解决，其股价已包含折价 [7]