潜望式摄像头棱镜技术 - 潜望式摄像头的微棱镜是实现智能手机高倍光学变焦的核心光学元件 能让手机在不增加机身厚度的前提下实现远距离拍摄时的清晰成像 满足用户对远景拍摄、长焦变焦的需求 [1] - 棱镜利用光的反射和折射原理 通过合理设计角度和结构将光路折叠 使摄像头光学模组可以横向排列 有效缩短镜头纵向长度 解决传统长焦镜头适配轻薄手机机身的问题 [1] - 经过棱镜处理的光线能准确聚焦到图像传感器上 保证成像清晰度和稳定性 使高倍变焦拍摄成为可能 [1] 五方光电棱镜项目进展 - 公司稳步推进多折射潜望式手机微棱镜项目 为发展注入新动能 [1] - 项目聚焦光学技术升级与设备更新 引入光学溅射镀膜机、玻璃晶圆激光切割机、全自动高精度排片机等先进生产及检验检测设备 [2] - 项目显著提升公司多折射潜望式手机棱镜的生产能力及研发实力 持续提升核心指标稳定性及良率 [2] - 项目已完成设备投资额数千万元 预计本年内完成全部投资 届时将形成稳定生产能力 [2] 市场合作与供应情况 - 2025年1月起公司已开始向某大型模组厂商客户进行批量交付 并与多家模组厂商开展合作 [2] - 公司棱镜产品已进入一些知名手机终端企业供应链体系 计划2025年下半年开始供货 [2] - 公司计划基于棱镜产品的技术经验 进一步拓展棱镜产品向AR/VR领域的应用开发 [2] 行业前景展望 - 随着智能手机拍照及摄像功能不断升级 预计对潜望式棱镜的需求将持续增长 [3] - 公司认为潜望式棱镜市场发展空间广阔 将助力长期稳定发展 [3]

纪要涉及的公司 Fabrinet (FN)，主要客户包括NVIDIA、AWS（亚马逊）等，竞争对手有Jabil、Sanmina、Flex、Celestica等 核心观点和论据 1. **宏观层面订单情况**：客户订单模式和行为无变化，未出现放缓，预计也不会放缓，主要因公司产品多用于基础设施应用，不受消费者情绪影响，关税情况也未改变客户行为 [3][4] 2. **业务能力拓展** - 公司75%以上收入来自光学业务（电信和数据通信），也涉足工业激光、汽车等领域，不局限于纯光学业务，但坚持做合同制造商，不进入产品业务 [6][7][8] - 拓展方向包括深入产品底层做先进封装，以及开展更多系统组装业务，拓展时会谨慎选择，确保为客户增加价值并保持财务表现 [8][9][10] 3. **数据通信业务与客户合作** - 与NVIDIA的合作始于Mellanox，为其生产800G和400G收发器，在新产品推出时率先支持其设计并快速量产，后续客户会引入其他供应商，预计1.6T产品推出时模式会类似 [14][15][17] - 1.6T将用于Blackwell Ultra产品，公司已做好准备，部分产能从800G转换而来，本季度数据通信业务增长主要由1.6T驱动，但产品正式推出时间取决于客户 [17][19][20] 4. **市场格局与竞争** - 市场增长迅速，有足够业务供各方参与，市场将分为NVIDIA设计收发器、商用收发器、超大规模数据中心自行设计并由Fabrinet等制造这三类 [22][25] - 超大规模数据中心有动力自行设计收发器以节省成本，目前可能处于不同阶段 [26][27] - 虽有Jabil等竞争对手进入市场，但公司凭借深厚能力和低成本优势在竞争中表现良好，且认为市场增长快，各方都有业务机会 [29][30][33] 5. **技术转型影响** - 从800G到1.6G的技术转型中，价格提升幅度可能小于以往，原因包括提前准备降低成本、增加自有内容、将部分外购组件转为自制等，这能提高客户粘性和利润率 [40][41][44] - 800G不会消失，会从VCSEL架构转变为EML架构，1.6G推出后，公司作为唯一供应商的时间可能比800G时短 [46][47] 6. **CPO技术准备情况**：公司处于CPO供应链中间位置，参与了Nvidia的开关产品供应商生态系统，还有另外两个未公开客户的CPO项目在进行中，但CPO技术仍处于早期，距离大规模量产还有很长时间 [48][49][50] 7. **新产品爬坡挑战**：目前有多个新产品同时爬坡，导致Q4预测有适度逆风，预计在2026财年第一部分这些项目开始爬坡后，逆风将消失，影响约为20个基点 [55][56][57] 8. **工厂建设规划**：公司在泰国的两个园区有350万平方英尺的制造空间，Building 10预计增加200万平方英尺，目前按计划进行，约15个月后完成，若成功赢得其他未公开业务，可能会提前部分建设 [62][63][64] 9. **与亚马逊的合作** - 向亚马逊发行认股权证，双方利益一致，亚马逊有动力尽快为公司带来收入以行使认股权证，对公司来说是双赢，虽未披露具体收入，但认为有潜力成为10%的大客户 [65][66][72] - 认股权证上季度签署时10%已归属，对毛利率有一定逆风影响，后续归属将计入收入承诺，预计对毛利率无进一步影响，且不会稀释股东权益 [68][69][70] 10. **电信市场业务**：电信业务分为三部分，基线业务在经历库存消化后重回增长；400ZR业务增长良好，从占光学收入10%提升到占总收入10%，未来会将DCI单独披露；新系统业务也取得了一些成功，如Sienna产品及其他从竞争对手处夺取份额的产品 [75][77][78] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司在以色列有小而重要的业务，用于新产品引入，后将量产转移至曼谷 [14][15] - 泰国的关税最初是互惠关税，后降至10%，未来可能在10% - 20%，但从到岸成本看，客户认为公司在泰国生产仍更具成本效益 [36][37] - 插拔式收发器因可维护性对超大规模数据中心很重要，CPO短期内不会取代插拔式收发器 [53]

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：Varonis Systems、Flywire、Fabrinet - **行业**：数据安全软件行业、支付服务行业、硬件和网络制造行业 核心观点和论据 Varonis Systems - **核心业务**：帮助企业保护数据，理解数据情况并构建自动化保护机制，应对各类数据安全威胁 [3][4] - **市场机会变化**：数据安全成为企业首要优先级，公司因专注数据安全且采用从内到外的保护方式而处于独特地位；此前数据安全未受重视是因其问题复杂难解决 [8][9][11][12] - **竞争环境**：数据安全领域玩家增多，验证了该问题的重要性；竞争对手主要来自相邻产品类别和DSPM领域，但公司具备更广泛深入的能力，能真正保障数据安全 [15][17][18] - **Gen AI和Copilot**：企业采用Copilot等AI工具前需解决数据隐私和安全问题，否则会引入新风险；公司帮助企业保障数据安全，推动AI工具部署；Copilot相关业务已开始为销售带来贡献，但仍处于早期阶段 [21][22][26][27] - **MDDR服务**：基于公司对数据的监控和分析，为SaaS客户提供实时安全警报和协助，几乎所有新客户都会选择该服务，是业务的重要驱动力，且有很大的追加销售机会 [31][33][35][41] - **从on prem到SaaS的过渡**：公司预计今年年底完成过渡，SaaS业务ARR占比将达80%；SaaS模式带来诸多优势，如更高的NRR、更好的利润率、更短的销售周期等，且MDDR服务仅在SaaS模式下提供 [37][38][42] - **销售情况**：公司增长并非仅依赖客户转换，新客户增长也很强劲；销售团队在转换客户和获取新客户方面都取得了良好成果 [47][48] - **盈利能力和现金流**：公司在过渡期间仍能实现盈利和产生健康的自由现金流，得益于对成本结构的控制和SaaS模式的杠杆效应 [51] Flywire - **核心业务**：专注于处理全球经济中未被充分数字化的大型复杂支付，通过垂直整合的软件和共享支付基础设施，帮助客户解决收款和自动化后台办公问题，业务涵盖教育、旅行、医疗保健和B2B支付四个领域 [78][80] - **各业务板块情况** - **教育业务**：是最大业务板块，美国教育业务约1亿美元，预计今年实现低个位数增长；公司通过部署软件扩大业务范围，增加客户粘性，且业务具有多样性和弹性 [87][91][93] - **旅行业务**：核心业务围绕豪华旅行支付，收购Certify后拓展了酒店住宿软件业务；业务增长态势良好，有很大的增长空间和机会 [119][120][135] - **B2B业务**：是一个不断发现机会的业务，通过软件和支付能力为企业客户提供服务，帮助他们解决全球收款问题 [140][141][144] - **医疗保健业务**：围绕理赔后自付费用的支付处理，开始出现增长加速的迹象，与EHR供应商的合作是关键 [145][147][148] - **客户签约和销售**：公司增长动力强劲，拥有多个垂直领域和全球市场机会；通过垂直团队、地理团队和集中营销团队的协作，客户签约数量稳定，客户ARR规模多样且客户留存率高 [101][102][104][105] - **市场竞争和战略**：公司在供应商整合交易中表现出色，得益于其能为客户解决复杂支付问题的能力；公司会关注并购机会，但目前更专注于整合现有收购业务 [106][108][151] Fabrinet - **宏观环境和订单情况**：未看到客户订单模式和行为的变化，也未受到宏观环境和关税情况的影响，主要产品用于基础设施应用，不受消费者情绪影响 [168][169] - **业务能力拓展**：公司75%以上的收入来自光学业务，但不局限于此，会根据客户需求在合同制造领域拓展服务，如进行先进封装和系统组装 [170][172][173] - **Datacom业务**：与英伟达的合作始于Mellanox，在800Gig和400Gig收发器生产中发挥重要作用；预计在1.6T产品推出时，公司仍将为客户提供新产品支持；目前已开始向客户发货1.6x产品，Datacom业务本季度将增长 [179][180][182][186] - **市场竞争和格局**：市场增长迅速，有足够的业务空间供各方参与；公司作为纯合同制造商，凭借深厚的能力和低成本优势在竞争中表现出色；预计市场将分为英伟达设计收发器、商用收发器和超大规模企业自行设计并由公司制造的收发器三个部分 [188][190][191][196] - **技术过渡影响**：从800Gig到1.6T的技术过渡中，产品价格上涨幅度可能小于传统预期，公司通过降低成本、提高产量和增加内部组件生产等方式实现；800Gig不会消失，只是技术会发生变化 [206][207][213][214] - **CPO技术准备**：公司参与了三个CPO项目，位于供应链中间位置，为客户提供硅光子技术和先进封装等服务；CPO技术仍处于早期阶段，可插拔收发器在短期内仍将存在 [215][216][217][221] - **新业务和项目**：多个新项目同时启动带来了短期的成本压力，但预计在2026财年第一部分这些项目开始爬坡后，压力将消失；与亚马逊的合作通过发行认股权证的方式进行，双方利益一致，该合作有望为公司带来显著收入 [223][224][227][233][234] - **电信市场情况**：电信业务分为基线业务、ZR和DCI业务以及新系统业务三个子组，目前均处于增长状态 [243][245][246][247] 其他重要但可能被忽略的内容 Varonis Systems - 公司2014年上市时销售额约1亿美元，目前ARR约7.5亿美元，并制定了达到10亿美元和20亿美元的计划 [13][14] - 公司在2023年初宣布向SaaS转型，原计划五年完成，后缩短至三年，预计今年年底完成 [37][38] Flywire - 公司教育业务中，美国教育业务的25%收入来自国内相关业务 [88] - 公司在英国教育市场的成功得益于有机增长、收购和团队执行，以及为客户提供解决痛点的软件解决方案 [99][100] Fabrinet - 公司在泰国拥有两个校区，总面积350万平方英尺，正在建设的Building 10将增加200万平方英尺的制造空间 [230] - 与亚马逊的认股权证协议中，亚马逊拥有购买约1%公司流通股的选择权，公司预计该协议不会对股东造成稀释 [233][236][237]