**行业与公司** * 行业为IT硬件和通信设备[1] * 报告重点覆盖公司包括CLS、JBL、FLEX、FN[1][5][11][12] **核心观点与论据** **1 定制ASIC的增长前景** * 定制ASIC领域观点最为积极[1][2] * TPU供应链预计2026年单位出货量至少翻倍 并可能在2026年下半年增加额外产能[4] * Trainium供应链今年表现强劲 从Trainium 2/2.5向Trainium 3的过渡时间点观点不一 但可能在2026年中开始上量 过渡期间存在潜在空窗期的担忧[7] * META的MTIA和MSFT的Maia定制ASIC项目目前缺乏进展 但未来可能对部分公司具有重要意义[8] **2 全机架解决方案的兴起** * 电源管理和冷却成为AI机架部署的关键因素[9] * EMS/ODM厂商可能像大型xPU供应商一样 开始构建和设计自己的全机架[10] * CLS赢得了与OpenAI的首个全机架解决方案订单 预计在2026年末或2027年初开始上量 该交易还应包括扩展以太网 整体机会对EMS/ODM供应商可能超过1000亿美元[10] * Trainium的现有ODM将为完成全堆栈带来约40亿美元的收入[11] **3 重点公司业务影响与财务调整** * CLS是TPU的主要EMS合作伙伴 该产品估计占其2025年企业部门收入的70-75% 企业部门FY26收入预估从27.52亿美元上调至37.82亿美元 目标价上调2美元至359美元[5] * FLEX是TPU的第二来源 更侧重于较旧平台 在电源系统领域敞口最大 FY26数据中心65亿美元收入中25-30%来自电源解决方案[5][12] * JBL是GPU主要测试设备供应商的EMS 该业务应在2026年再次增长 公司估计电源解决方案占2025年报告的90亿美元AI收入的5-6% 收购Hanley Energy Group可为模型增加超过2亿美元的电源制造业务以及1.5亿至2亿美元的服务和解决方案工作[5][6][12] * FN开始作为Trainium全堆栈项目的第二来源上量 9月季度收入为1500万美元 来自该业务三条专用产线中的一条 FY26 HPC预估从1.46亿美元上调至2.43亿美元[11] **4 服务器、PC和智能手机市场动态** * AI服务器被多个供应链参与者指出表现强劲 ODM仍占主导地位 但DELL和SMCI继续从新云获取新业务 利润率更受关注[15] * 基于云的通用服务器在下半年表现不佳 但有行业参与者讨论其通用服务器CAGR观点从3-5%增长至7-10% 企业领域出现局部强势[15] * PC供应链近期略好于预期 似乎回归稳定的低个位数增长[15] * iPhone没有出现单位产量上调的迹象 9月表现略逊于预期 部分设备滑入12月季度 目前产品组合似乎是比单位增长更大的问题 模型没有变化[15] **其他重要内容** **财务数据与估值调整** * CLS FY26 EPS预估从8.21美元调整至8.26美元 目标价基于32倍FY27 EPS 11.21美元[16][17] * FN FY26 EPS预估从16.63美元调整至16.64美元 目标价基于30倍FY27 EPS 16.64美元[16][19] **风险提示** * CLS的下行风险包括客户集中度、项目输给竞争对手、AI支出放缓以及北美其他EMS供应商的竞争加剧[18] * FN的上行风险包括更好的AI相关资本支出、更好的外包趋势、更大的市场份额以及1.6T周期早于预期发生 下行风险包括AI支出放缓、外包活动减少、供应链关税、市场份额降低以及1.6T周期延迟[20]

市场环境与基金表现 - 第三季度美国股市持续上涨，罗素中型股增长指数上涨2.78% [3] - 美联储降息及稳健的经济数据对股市形成支撑 [3] - Wasatch美国精选基金（投资者类别）同期表现落后，下跌1.93% [3] 基金表现不佳的原因 - 基金持仓集中，少数股票下跌对整体业绩产生较大影响 [4] - 部分公司报告收入增长放缓，股价大幅下跌，投资者在争论放缓原因是宏观经济环境还是竞争压力 [4] - 市场风格不利于基金策略，低质量公司股票受到青睐，这对专注于高质量、长期增长公司的投资流程构成直接逆风 [7] 拖累业绩的主要持股分析 - BellRing Brands是季度内最大的拖累因素，其一家俱乐部渠道合作伙伴扩大了蛋白奶昔品类货架空间并引入其他竞争对手，但管理层仍对公司保持信心，认为其有将业务翻倍的空间 [8] - Shift4 Payments拖累业绩，尽管其最近季度有机收入以高十位数百分比增长，但股价因市场对疲软宏观经济影响的担忧以及收购Global Blue导致投资者情绪转差而下跌 [9] - Inspire Medical Systems拖累业绩，因管理层下调2025年全年指引且新一代产品商业推广延迟，基金已在季度内出售该头寸 [10] 贡献业绩的主要持股分析 - Medpace Holdings是最大贡献者，这家合同研究组织报告了强劲的收入和盈利增长，并上调了全年指引，其在生物技术融资周期放缓背景下的表现令人印象深刻 [11] - Fabrinet是主要贡献者，公司为数据中心等设计制造光电产品，其产品采用率强劲，但基金并非将其作为人工智能主题投资进行持有 [12] - Nova Ltd.同样贡献业绩，公司销售用于半导体制造的计量和过程控制系统，其产品需求旺盛，与人工智能主题的关联可能助推了股价 [13] 投资策略与展望 - 尽管对季度业绩失望，但基金不会偏离其投资流程，将继续坚持寻找高质量、长期增长公司的纪律 [14] - 基金持仓公司的基本面依然令人鼓舞，多数公司盈利增长强劲，这使其对基金未来三至五年的回报潜力感到兴奋 [15]

行业投资评级 - 领先大市-A（维持）[1] 报告核心观点 - 北美光通信厂商财报及下一季度指引普遍积极，显示AI市场需求强劲，800G与1.6T高速光模块需求爆发，光芯片供不应求成为供应瓶颈[1][4] - 随着英伟达GB300批量发货及北美云服务提供商（CSP）第四季度资本开支高峰期到来，光模块龙头厂商第四季度营收有望实现可观环比增长[4] - 国内光通信产业链凭借全链路本地化交付优势，将受益于硅光技术渗透率提升，国产CW硅光光源芯片等环节有望加速放量[4] - 中科曙光发布ScaleX640国产超高密度超节点，采用“三总线”（通信、电源、液冷）创新设计，单机柜密度最高提升20倍，PUE低至1.04，带动相关产业链发展[5][8] 行业动向总结 - **Coherent业绩与展望**：2026财年第一财季营收15.8亿美元，同比增长17%，数据中心业务同比增长23%，预计下季度数据中心业务环比增速将加速至10%[1][14] - **Lumentum业绩与展望**：2026财年第一财季营收5.3亿美元，同比增长58%，环比增长11%，预计下季度营收环比增速约20%，1.6T产品预计2026年中放量，单季营收上看2.5亿美元[2][15] - **Fabrinet业绩与展望**：2026财年第一财季营收9.8亿美元，同比增长22%，电信光通信领域收入创纪录，同比增长59%，主要受益于DCI（收入1.4亿美元，同比+92%），预计第二财季收入约11亿美元[3][16] 国产超节点技术创新 - **ScaleX640技术特点**：采用“一拖二”高密架构，实现单机柜640卡互连，双机柜可组成1280卡千卡超节点，采用浸没相变液冷与高压直流供电（HVDC）等技术，模型训练与推理性能提升30%-40%[5][8][17][18] - **“三总线”产业链机会**：正交背板架构成为主流，带动高速背板连接器需求；电源趋势向3kW以上高密度PSU、HVDC sidecar等发展；液冷技术中冷板式为主流，液冷板、TIM材料、CDU等环节长期受益[8][18] 市场行情回顾 - **整体市场表现**：本周（2025/11/03-2025/11/07）上证综指上涨1.08%，申万通信指数上涨0.92%，沪深300指数上涨0.82%[9][19] - **细分板块表现**：周涨幅前三的板块为光模块（+4.37%）、卫星通信（+3.16%）、运营商（+1.50%）[9][19] - **个股表现**：涨幅前五为长光华芯（+21.26%）、源杰科技（+16.15%）、意华股份（+12.18%）、永贵电器（+7.00%）、中天科技（+4.07%）[9][31] 建议关注板块及公司 - **光模块**：中际旭创、天孚通信、新易盛、长芯博创、剑桥科技、仕佳光子、源杰科技、长光华芯、光库科技[9][19] - **国产超节点**：中兴通讯、紫光股份、华勤技术、海光信息、盛科通信、汇聚科技、华丰科技[9][19] - **液冷**：曙光数创、英维克、飞荣达、中航光电、奕东电子、德邦科技、奥迪威[9][19] - **太空算力**：普天科技、烽火通信、上海港湾、星图测控、智明达[9][19]

文章核心观点 - 文章于11月11日推荐了三只具有买入评级和强劲动量特征的公司股票 [1][2][3] Robinhood Markets, Inc. (HOOD) - 公司为金融服务平台提供商 拥有Zacks Rank 1评级 [1] - 在过去60天内 其当前年度盈利的Zacks共识预期增长了21.9% [1] - 公司股价在过去三个月上涨19.6% 同期标普500指数下跌5.9% [1] - 公司动量评分为A [1] Fabrinet (FN) - 公司为光学及电子制造服务提供商 拥有Zacks Rank 1评级 [2] - 在过去60天内 其当前年度盈利的Zacks共识预期增长了8.6% [2] - 公司股价在过去三个月上涨40.5% 同期标普500指数下跌5.9% [2] - 公司动量评分为A [2] TE Connectivity plc (TEL) - 公司为连接器和传感器技术提供商 拥有Zacks Rank 1评级 [3] - 在过去60天内 其当前年度盈利的Zacks共识预期增长了7.7% [3] - 公司股价在过去三个月上涨24.4% 同期标普500指数下跌5.9% [3] - 公司动量评分为A [3]

入选股票名单 - 今日有五家公司被纳入Zacks Rank 1（强力买入）名单，包括Tactile Systems Technology, Inc. (TCMD)、Harmony Gold Mining Company Limited (HMY)、Robinhood Markets, Inc. (HOOD)、Fabrinet (FN)和TE Connectivity plc (TEL) [1][2][3] 公司业绩预期变动 - Tactile Systems Technology, Inc. (TCMD) 当前财年Zacks共识盈利预期在过去60天内增长29% [1] - Harmony Gold Mining Company Limited (HMY) 当前财年Zacks共识盈利预期在过去60天内增长12.7% [1] - Robinhood Markets, Inc. (HOOD) 当前财年Zacks共识盈利预期在过去60天内增长21.9% [2] - Fabrinet (FN) 当前财年Zacks共识盈利预期在过去60天内增长8.6% [2] - TE Connectivity plc (TEL) 当前财年Zacks共识盈利预期在过去60天内增长7.7% [3]

行业核心驱动力 - 行业参与者正受益于持续的自动化趋势以及半导体、汽车、机械和手机制造商增加的开支 [1] - 人工智能的广泛采用和物联网的普及正在改变机器人、工业自动化、运输系统、零售和医疗保健领域，使行业公司受益 [1] - 对更快速、更强大且更节能的电子产品的需求推动了自动化需求，控制系统、机器人及信息技术是行业驱动力 [3] - 物联网支持的工厂自动化解决方案以及智能汽车和自动驾驶汽车的发展预计将推动行业增长 [3] 行业技术趋势 - 行业受益于半导体制造技术的持续转变，对实现电子产品小型化的先进封装需求强劲 [4] - 向更小尺寸的持续转变、FinFET晶体管和3D-NAND等器件架构的快速采用，以及新制造材料的日益使用以增加晶体管和比特密度，正推动对行业解决方案的需求 [4] - 行业公司提供包括电源控制和传感器技术（以防止设备损坏）、安全测试产品和先进医疗解决方案在内的产品 [2] 行业表现与估值 - 该行业在过去一年中上涨了35.3%，表现优于标普500指数（上涨14.2%）和更广泛的计算机与技术板块（上涨24.9%）[10] - 基于远期12个月市盈率，该行业目前交易在23.45倍，高于标普500的23.30倍，但低于板块的28.61倍 [13] - 在过去五年中，该行业的市盈率交易区间为高点24.76倍，低点17.04倍，中位数为18.85倍 [13] - 自2025年6月30日以来，该行业对本年度的盈利预期已上调9.4% [8] 重点公司分析：TE Connectivity (TEL) - 公司预计将从AI领域和能源应用对其解决方案的强劲需求中受益 [17] - 公司在亚洲的运输业务部门表现强劲，受益于数据连接性趋势增强和电动动力系统的持续增长 [18] - 公司70%本地化生产的全球制造战略有助于扩大利润率并产生自由现金流 [18] - 公司预计2026财年第一季度销售额将同比增长11%至45亿美元 [18] - 公司股价在过去一年上涨了56.3%，过去30天内其2026财年每股收益共识预期上调7.7%至10.21美元 [19] 重点公司分析：nVent Electric (NVT) - 公司正受益于数据中心订单的强劲增长，Trachte和Avail收购表现优于预期，加强了其在包括电力公用事业、数据中心和可再生能源在内的高增长基础设施垂直领域的地位 [22] - 公司预计2025年第四季度报告销售额增长31-33%，其中收购贡献了15%的销售额 [22] - 公司股价在过去一年上涨了43.9%，过去30天内其2025年每股收益共识预期上调1.2%至3.33美元 [23] 重点公司分析：Fabrinet (FN) - 公司预计2026财年第二季度非光通信销售额将继续同比增长，并预计HPC（高性能计算）将因项目快速上量而强劲增长 [26] - 公司预计2026财年第二季度营收在10.5亿至11亿美元之间，按中点计算同比增长29% [26] - 公司股价在过去一年回报率为65.8%，过去30天内其2026财年每股收益共识预期上调8.6%至13.29美元 [27]

投资策略 - 专注于投资价格合理且可能长期跑赢市场的成长型和动量型股票 [1] - 采用长期投资高质量股票的策略 并运用期权作为投资工具 [1] - 曾在2009年3月金融危机底部建议投资者买入 此后至2019年标准普尔500指数上涨367% 纳斯达克指数上涨685% [1] 历史表现 - 从2009年至2019年 标准普尔500指数实现367%的涨幅 [1] - 同期纳斯达克指数实现685%的涨幅 [1] 投资目标 - 旨在通过投资高质量成长股帮助投资者获利 [1]

投资策略 - 专注于投资于价格合理且可能长期跑赢市场的成长型和动量型股票 [1] - 采用长期投资高质量股票的策略并运用期权进行策略操作 [1] - 曾在2009年3月金融危机底部建议投资者买入 标普500指数从2009年至2019年上涨367% 纳斯达克指数同期上涨685% [1]

评级升级与核心观点 - Fabrinet (FN) 的Zacks评级被上调至第一级（强力买入）[1] - 此次评级上调主要反映了盈利预期的上升趋势 这是影响股价最强大的力量之一[1] - 对Fabrinet的评级上调本质上是对其盈利前景的积极评价 可能对其股价产生有利影响[3] 盈利预期修订的重要性 - 公司未来盈利潜力的变化（反映在盈利预期修订中）与股票短期价格走势已被证明存在强相关性[4] - 机构投资者使用盈利和盈利预期来计算公司股票的公平价值 其模型中的盈利预期增减会直接导致股票公平价值的升降 进而引发大宗投资行为并推动股价变动[4] - 实证研究显示盈利预期修订趋势与短期股票走势之间存在强相关性[6] Fabrinet盈利预期具体变化 - 对于截至2026年6月的财年 这家为其他公司组装光学、机电和电子设备的公司预计每股收益为13.29美元 与上年报告的数据持平[8] - 在过去三个月中 该公司的Zacks共识预期已上升13.6%[8] Zacks评级系统概述 - Zacks评级系统使用四个与盈利预期相关的因素将股票分为五组 从第一级（强力买入）到第五级（强力卖出）[7] - 自1988年以来 Zacks第一级股票的平均年回报率为+25%[7] - 该评级系统在任何时间点为其覆盖的4000多只股票维持“买入”和“卖出”评级的相等比例 无论市场条件如何 只有排名前5%的股票获得“强力买入”评级 接下来的15%获得“买入”评级[9] - Fabrinet被升级至Zacks第一级 意味着其在盈利预期修订方面位列Zacks覆盖股票的前5% 表明该股票可能在短期内走高[10]

文章核心观点 - 文章认为Fabrinet（FN）是一只优质成长股，基于其强劲的盈利增长、现金流增长和积极的盈利预测修正，并结合了Zacks Growth Score和Zacks Rank评级系统，公司被推荐为成长型投资者的潜在优异投资选择 [2][3][10] 盈利增长 - 盈利增长是吸引投资者的最重要因素，两位数增长通常预示着强劲前景 [4] - Fabrinet的历史每股收益（EPS）增长率为24.6% [5] - 公司今年预期EPS增长率为21.2%，远超行业平均的18.9% [5] 现金流增长 - 高于平均的现金流增长对成长型公司尤为重要，使其能够不依赖外部资金扩张业务 [6] - Fabrinet的同比现金流增长为12.6%，高于许多同行，且远优于行业平均的-14.2% [6] - 公司过去3-5年的年化现金流增长率为20.6%，显著高于行业平均的5.1% [7] 盈利预测修正 - 盈利预测修正的趋势与短期股价走势有强相关性，正向趋势是积极信号 [8] - Fabrinet的本年度盈利预测正在被向上修正 [8] - 过去一个月，Zacks对本年度的共识预期已上调0.7% [8] 综合评级 - Fabrinet基于多项因素获得了B级的Growth Score [10] - 由于积极的盈利预测修正，公司获得了Zacks Rank 2（买入）评级 [10] - 此评级组合表明公司是潜在的市场表现优异者 [10]