财务表现 - 2025年第二季度营收7 98亿美元 环比增长12% 达到此前指引区间上限 [3] - 调整后EBITDA为5400万美元 环比增长50% 利润率提升170个基点 [3] - 净利润1300万美元 较2024年同期的3000万美元下降57% [6] - 摊薄后每股收益0 15美元 低于2024年同期的0 28美元 [7] - 毛利率18 9% 较2024年同期下降230个基点 调整后毛利率21 6% [9] 业务板块表现 - PTI板块销售额2 76亿美元 同比增长8% 环比增长26% 主要受益于美国和国际市场项目活动 [3][21] - 公用事业板块销售额2 99亿美元 同比增长4% 环比增长10% 受基建项目推动 [3][19] - DIET板块销售额2 23亿美元 同比下降13% 环比基本持平 [20] - 国际销售额1 4亿美元 同比增长15% 环比增长16% 主要来自PTI板块 [17][18] 资产负债表与资本运作 - 现金余额7500万美元 长期债务4 49亿美元 净债务3 74亿美元 [23] - 第二季度通过股票回购向股东返还1500万美元 均价12 35美元/股 [3][24] - 流动性总额5 74亿美元 包括4 99亿美元信贷额度可用资金 [23] - 截至6月30日未交货订单5 89亿美元 较上季度下降2% [22] 战略发展 - 与DNOW达成全股票合并协议 预计2025年第四季度完成 将创建领先的能源和工业解决方案提供商 [4][25] - 合并后将不再提供财务指引 并暂停股票回购计划 [5][26] - 预计第三季度DIET和公用事业板块将推动营收和EBITDA环比增长 [5] 运营数据 - 美国销售额6 58亿美元 同比下降3% 环比增长11% [15][16] - 碳钢管道配件销售额2亿美元 同比下降12% 主要受非经常性项目完成影响 [53] - 阀门自动化产品销售额2 94亿美元 同比增长4% [53] - 天然气产品销售额2 09亿美元 同比增长8% [53]

文章核心观点 MRC Global公布2025年第一季度持续经营业务业绩，各关键指标表现良好，积压订单增长，预计二季度营收将环比增长 公司已在二季度启动股票回购计划 [3][4] 2025年第一季度财务亮点 - 持续经营业务净收入800万美元，2024年同期为2000万美元 调整后持续经营业务净收入1200万美元，2024年同期为2400万美元 [5] - 归属于普通股股东净亏损2200万美元，合摊薄后每股亏损0.26美元，含3000万美元已终止业务亏损，2024年同期净收入1300万美元，合每股0.15美元 调整后归属于普通股股东净收入1200万美元，合每股0.14美元，2024年同期为1800万美元，合每股0.21美元 [6] - 毛利润1.42亿美元，占销售额19.9%，2024年同期为1.59亿美元，占比20.5% 调整后毛利润1.53亿美元，占销售额21.5%，2024年同期为1.7亿美元，占比21.9% [7] - 销售、一般和行政费用（SG&A）1.24亿美元，占销售额17.4%，2024年同期为1.2亿美元，占比15.4% 调整后SG&A为1.21亿美元，占销售额17.0%，2024年同期为1.17亿美元，占比15.1% [9] - 调整后EBITDA为3600万美元，占销售额5.1%，2024年同期为5700万美元，占比7.3% [10] - 持续经营业务提供经营现金流2100万美元 销售额7.12亿美元，较2024年第四季度增长7% 毛利润占销售额19.9% 调整后毛利润占销售额21.5% 净营运资本占销售额11.7% 净债务杠杆率1.7倍 第一季度积压订单6.03亿美元，环比改善8% [11] - 2025年第一季度所得税费用100万美元，有效税率11%，2024年同期所得税费用800万美元，有效税率29% [12] 销售情况 总体销售 - 2025年第一季度销售额7.12亿美元，较2024年第一季度下降8%，较2024年第四季度增长7% 与去年同期相比，燃气公用事业部门增长，下游、工业和能源转型（DIET）以及生产和传输基础设施（PTI）部门下降 环比来看，各部门销售额均增长，由燃气公用事业部门带动，其次是PTI和DIET部门 [14] 按地区销售 - 美国市场2025年第一季度销售额5.91亿美元，较2024年同期下降7600万美元，降幅11% PTI部门销售额下降4400万美元，降幅22%，DIET部门销售额下降4000万美元，降幅20%，主要因2024年大型项目完工 燃气公用事业部门收入增长800万美元，增幅3%，因客户恢复正常采购模式并增加资本支出预算 环比2024年第四季度，美国销售额增长4900万美元，增幅9%，各部门均增长 燃气公用事业部门销售额增长2100万美元，增幅8%，因客户支出增加 DIET部门销售额增长1900万美元，增幅13%，因化工项目、采矿活动和炼油厂检修 PTI部门销售额增长900万美元，增幅6%，主要因各种中游管道项目 [15][16] - 国际市场2025年第一季度销售额1.21亿美元，较2024年同期增长1100万美元，增幅10% 增长由PTI部门带动，部分被DIET部门下降抵消 PTI部门增长主要因北海多个项目，DIET部门下降主要因项目交付时间 环比上一季度，国际销售额下降100万美元，降幅1%，PTI部门增长被DIET部门下降抵消 [17][18] 按部门销售 - 燃气公用事业部门2025年第一季度销售额2.73亿美元，占总销售额38%，较2024年第一季度增长800万美元，增幅3% 环比2024年第四季度，销售额增长2000万美元，增幅8% [19] - DIET部门2025年第一季度销售额2.2亿美元，占总销售额31%，较2024年第一季度下降4700万美元，降幅18% 下降由美国和国际市场共同导致 环比上一季度，销售额增长1200万美元，增幅6%，美国市场增长部分抵消国际市场下降 [20] - PTI部门2025年第一季度销售额2.19亿美元，占总销售额31%，较2024年第一季度下降2600万美元，降幅11% 下降因美国市场部分被国际市场增长抵消 环比上一季度，销售额增长1600万美元，增幅8%，美国和国际市场均增长 [21][22] 积压订单 截至2025年3月31日，公司积压订单6.03亿美元，较上一季度增长8%，因各部门新订单采购水平增加 [23] 资产负债表和现金流 截至2025年3月31日，现金余额6300万美元，长期债务（含流动部分）3.71亿美元，净债务3.08亿美元 2025年第一季度持续经营业务提供现金2100万美元 公司资产抵押贷款额度下可用额度5.07亿美元，可用流动性5.7亿美元 [24] 会议安排 公司将于2025年5月7日上午10点（东部时间）召开电话会议讨论第一季度业绩 可通过拨打201 - 689 - 8261参会，也可登录公司网站观看网络直播 无法参加直播者，可在5月21日前拨打201 - 612 - 7415并使用密码13751572收听回放，网络直播存档将在会议结束后在公司网站保留90天 [25] 公司简介 MRC Global总部位于德克萨斯州休斯顿，是全球领先的管道、阀门、配件（PVF）及其他基础设施产品和服务分销商，服务于燃气公用事业、下游、工业和能源转型、生产和传输基础设施等多元化终端市场 公司拥有超100年经验，通过约200个地点的全球网络提供创新供应链解决方案、技术产品专业知识和强大数字平台 公司质量保证计划提供约200000个SKU，来自超7100家供应商，为超8300家客户简化供应链 [26]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年持续经营业务产生2.68亿美元的经营现金流，是公司多年来的最高水平，远超原年度目标2亿美元 [12][36] - 2024年全年调整后EBITDA为2亿美元，占销售额的6.7%，较2023年有所下降 [14] - 2024年第四季度总公司销售额为6.64亿美元，环比下降14%，同比下降10% [28] - 2024年第四季度调整后毛利为1.46亿美元，占比22%，较第三季度的1.63亿美元（21.1%）提高90个基点 [32] - 2024年第四季度报告的SG&A为1.23亿美元，占销售额的18.5%，调整后SG&A为1.19亿美元，略低于第三季度 [33] - 2024年第四季度调整后EBITDA为3200万美元，占销售额的4.8% [34] - 2024年第四季度净亏损100万美元，摊薄后每股亏损0.14美元，调整后净收入为400万美元 [35] - 2024年第四季度营运资金效率超预期，净营运资金与销售额比率创历史新低11.2% [36] - 截至2024年底，公司杠杆比率为1.6倍，净债务余额为3.24亿美元，总净债务余额为3.87亿美元 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 业务部门 - 2024年第四季度，天然气公用事业部门销售额为2.53亿美元，下降4000万美元（14%） [29] - 2024年第四季度，DIET部门收入为800万美元，减少3100万美元（13%） [30] - 2024年第四季度，DTI部门收入为300万美元，减少3600万美元（15%） [30] 地理区域 - 2024年第四季度，美国业务收入为5.42亿美元，较上一季度减少1.02亿美元（16%） [31] - 2024年第四季度，国际业务收入为1.22亿美元，下降500万美元（4%） [31] - 2024年国际业务收入同比增长14%，连续第二年实现两位数增长 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至2025年2月，美国化学品业务积压订单显著高于去年同期，预计今年收入将比2024年增长高个位数 [22] - 截至2025年3月中旬，公司平均每日订单 intake 较2024年第四季度平均水平增长11%，总积压订单也增长11% [26] - 美国业务积压订单较去年底增长19% [51] - 目前公司积压订单超6亿美元，与2024年第一季度水平相当 [61] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略行动 - 2024年10月下旬，公司通过新的定期贷款B回购可转换优先股，简化资本结构，预计对2025年及以后的现金生成和收益有增值作用 [10] - 2024年12月，公司宣布出售加拿大业务，预计本月完成交易并使用所得款项偿还债务，该剥离预计将提高公司整体盈利能力和利润率 [11] - 2025年1月，公司宣布1.25亿美元的股票回购计划 [11] 发展方向 - 公司的资本分配战略包括将净债务杠杆比率目标设定在低于1.5倍，向股东返还现金以及投资公司未来增长 [12] - 2025年公司将专注于现有业务线扩大市场份额，同时追求数据中心、化学品和采矿等更高增长机会 [27] 行业竞争 - 公司凭借卓越的服务、优质产品和有竞争力的价格，在服务客户方面处于行业领先地位，能够满足大型客户对产品质量、服务水平、系统集成和地理覆盖的严格要求，有助于在PTI领域获得市场份额 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 经营环境 - 2024年下半年市场面临逆风，美国业务受项目时间延迟、客户支出减少等因素影响，收入下降 [14][15] - 天然气公用事业部门经过两年的库存去化周期，目前库存水平已恢复正常，主要客户预计今年在更换资本支出方面的投入将显著增加 [17] - 预计2025年PVF业务将迎来通胀，关税的实施将推动美国制造商提高产品价格 [18] - 美国天然气相关项目的商业和监管环境正在改善，中游客户宣布对天然气基础设施项目进行重大投资，监管审批流程有望更加有利和简化 [20] 未来前景 - 公司预计2025年总公司收入将实现低个位数至高位数的增长，所有三个业务部门都将实现收入增长 [39] - 预计2025年经营现金流至少为1亿美元，调整后毛利率平均约为21%，调整后SG&A费用占总收入的15% - 16%，资本支出约为4500万美元，有效税率在26% - 28%之间 [39][40] - 第一季度收入预计环比第四季度实现低个位数增长，第二季度预计实现两位数增长，第三季度通常是一年中最强劲的季度，第四季度会出现季节性下降 [40][41][42] 其他重要信息 - 公司在2024年底发现北美两个地点的库存周期计数信息未按内部控制要求录入系统，因此在2月的四个周末对大部分服务中心和所有七个北美区域配送中心进行了实物盘点，最终未对账面库存水平和第四季度损益表进行调整，也无需对以前的财务报告期进行重述，公司已启动补救计划 [7][8][9] - 公司将在2025年下半年实施ERP项目，预计上线后每年资本支出将恢复到约1500万美元的历史水平 [40] - 公司宣布成立Emtek合资企业，将智能电表通信芯片与天然气表集成，有望为天然气公用事业客户提供服务，解锁数千万美元的增量收入 [24][72] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第四季度收入低于预期，第一季度表现一般，收入指引依赖于第一季度到第二季度的增长，希望了解增长优势来源及可持续性 - 美国业务积压订单较去年底增长19%，各业务部门均表现出优势，客户反馈积极，天然气公用事业部门去库存结束，关税和通胀带来乐观预期，中游业务机会多，化学品、采矿和数据中心业务也有增长迹象，随着积压订单增加，未来季度收入和盈利能力将提升，因此对第二季度收入两位数增长有信心 [51][53][54] - 美国业务积压订单的增长是各业务部门的两位数改善，第四季度项目延迟和拉回导致的业务下滑，现在这些项目和周转活动预计在第二季度实现，积压订单提供了可见性和信心 [56][57] 问题2: 19%的积压订单增长是否高于正常季节性增长 - 是的，从年底到第一季度积压订单不一定会增加，去年美国业务积压订单在全年呈下降趋势，而目前的情况与去年不同，国际业务也持续强劲，这让公司对未来季度充满信心 [58][59] 问题3: 2024年调整后毛利率接近22%，2025年指引为平均21%，希望了解阻碍毛利率提升的因素 - 2024年上半年有一些高利润率的大销售订单，预计不会在2025年重复，但公司仍有信心实现21%的毛利率，国际业务的利润率对整体公司平均水平有增值作用，关税情况不确定，如果通胀和关税带来实质性改善，毛利率指引可能有上调空间 [63][64] 问题4: 21%的毛利率指引是否考虑了关税影响 - 指引中包含了适度的通胀假设，但可能未涵盖当前关税的全部影响，关税的应用范围和持续时间不确定，如果关税维持当前水平或扩大覆盖范围，收入、调整后毛利率和盈利能力都有上升空间 [68] 问题5: 请介绍Emtek合资企业的机会和市场吸引力 - 天然气公用事业业务是公司最大的业务部门，但电表销售占该部门收入不到10%，合资企业将在智能电表替换手动读取电表的关键过程中发挥重要作用，填补市场空白，为天然气公用事业客户提供服务，有望将电表业务收入从不足10%显著提高，合作伙伴符合多元化采购要求，将受到公用事业客户的青睐，可能解锁数千万美元的增量收入 [70][72] 问题6: 请介绍国际市场的亮点和疲软点，以及2.54亿美元国际积压订单与往年的比较 - 国际业务积压订单是多年来的最高水平，该业务主要由项目和阀门销售驱动，业务整体较不稳定，但对利润率有增值作用，欧洲的挪威、英国、荷兰和中欧等市场是亮点，在PTI和DIET领域表现强劲，且能源转型项目参与度较高，公司对欧洲和亚太地区的业务增长前景感到兴奋 [79][80][81] 问题7: 市场估值压缩，M&A机会是否更具吸引力，资本分配中M&A与1.25亿美元股票回购计划的优先级 - 公司传统上杠杆率过高，资产负债表复杂，目前团队在去杠杆和简化资产负债表方面表现出色，目标是在今年实现净债务杠杆比率低于1.5倍，同时通过股票回购向股东返还现金，M&A是公司持续关注的领域，随着资产负债表的改善和去杠杆的进行，M&A机会将重新纳入考虑范围 [84][85][88] 问题8: 公司未提供具体的EBITDA利润率指引，希望了解相关信息 - 根据公司提供的指引，模型计算得出EBITDA利润率约为6.5%左右，如果关税和通胀带来帮助，国际业务利润率保持强劲，该百分比有上升空间，目前公司持保守态度，因为关税情况多变 [92] 问题9: 请总结库存问题，并说明为避免类似问题采取的审查措施 - 公司的库存盘点流程与分销行业其他公司一致，采用定期循环盘点，但发现两个地点未按流程执行，导致流程和控制的完整性出现问题，因此进行了实物盘点，结果显示库存余额基本正确，问题在于流程执行，公司已制定补救计划，包括加强对循环盘点流程的监督和监控，聘请咨询公司审查最佳实践，调整资源以加强库存管理和监控能力，开展培训和再培训，以及在下半年实施Oracle系统，该系统将提高报告和监控能力，减少手动输入，增强控制环境 [94][95][99]