For example, sales were up 1% year-over-year to $4.03 billion, while non-GAAP EBIT (earnings before interest and taxes) were $180 million, or $2.09 a share, down 22.7% from $233 million in Q3 2024.I’ve forgotten about Whirlpool in recent years. The stock and business always seemed to be struggling, so I moved on to more fertile territory. Add in current tariff concerns, and it’s made it tough to get behind the iconic American brand.I selected Whirlpool, in part, because my wife and I just bought a KitchenAi ...

伯克希尔哈撒韦的投资组合调整 - 自2024年7月以来，公司已减持超过4.27亿股美国银行股票 [1] - 在连续四个季度里，公司持续增持一家具有明确竞争优势的大型周期性股票 [1][5] 沃伦·巴菲特即将退休 - 公司首席执行官沃伦·巴菲特将在不到两个月后退休，并将日常运营管理权移交格雷格·阿贝尔 [2] - 自1965年接手以来，公司A类股累计回报率超过5,750,000% [2] 对美国银行的大幅减持 - 截至2024年中期，美国银行是公司第二大持仓，持股量超过10.3亿股 [6] - 在过去四个报告季度中，公司减持了427,584,631股美国银行股票，相当于截至2024年6月底持股量的41% [8][9] - 减持原因可能包括锁定收益以享受有利的企业所得税率，以及美国银行对利率变化高度敏感，而美联储已进入降息周期 [10][11][12] - 美国银行股票的估值已从2011年8月相对于账面价值折价68%，变为溢价39%，不再像过去那样是显而易见的廉价标的 [13][14] 对Pool Corp的持续增持 - 公司已连续四个季度增持Pool Corp股票，具体为：2024年第三季度增持404,057股，第四季度增持194,632股，2025年第一季度增持865,311股，第二季度增持1,994,885股，总持股量达到3,458,885股 [17][18] - Pool Corp作为泳池及相关设备分销商，属于周期性行业，但受益于经济扩张期远长于衰退期的特点 [19] - 该公司能产生重复性销售收入和可预测的运营现金流，并且通过Pool360在线平台等创新方式试图提升利润率 [20][21] - 自1995年10月中旬首次公开募股以来，包括股息在内，Pool Corp股价累计上涨超过42,400% [22]

文章核心观点 - 拥有强大品牌力的面向消费者的企业能够持续增长股息并为投资组合带来长期回报 [1] - 买入并持有那些持续提高股息的股票 投资者有望在长期获得强劲的投资回报 [2] - 筛选出五家具备持久增长和竞争优势的公司 其股票适合在未来十年买入并持有 [2] 公司分析 Pool Corp - 公司为全球最大的游泳池及相关用品的批发分销商 业务模式能产生稳定的经常性收入 [4] - 公司连续14年支付并提高股息 管理层已证明其应对经济衰退的能力 [6] - 公司是伯克希尔哈撒韦的最新持仓之一 近期业务增长放缓可能成为买入机会 [6] - 当前市值110亿美元 当日股价波动范围282.62美元至290.02美元 股息收益率0.02% [5][6] PepsiCo - 公司为食品饮料巨头 拥有庞大的非酒精饮料品牌组合以及包括乐事、多力多滋等在内的零食帝国 [7] - 凭借强大的品牌认知度拥有稳健的定价能力 并已连续52年增加股息 [8] - 尽管公司体量巨大增长可能放缓 但碎片化的食品饮料市场和全球人口增长确保其未来缓慢而稳定的增长 [8] Clorox - 公司以其同名品牌为核心 在清洁产品、猫砂、水过滤等利基产品类别中拥有领先品牌 [9] - 尽管受到数据泄露和ERP系统升级的干扰 公司仍保持了股息增长记录 即将实现连续五十年股息增长 [10] - 公司过去十年平均投资资本回报率为19% 当前股息收益率超过4% [10] - 当前市值130亿美元 当日股价波动范围110.61美元至115.25美元 [10] Home Depot - 公司为美国家居装修零售领域的领导者 庞大的实体店网络有助于其发展电子商务 [11] - 公司存在连续15年的股息增长记录 并且这种增长预计在未来将持续 [12] - 随着婴儿潮一代老龄化 千禧一代和Z世代将接手房屋 未来十年预计将产生住房周转 为公司带来机会 [12] Philip Morris International - 公司正在从传统香烟向无烟尼古丁产品转型 其下一代产品（如加热烟草设备Iqos和口服尼古丁袋Zyn）的销售收入占比已超过40% [13][14] - 公司自2008年从奥驰亚集团分拆出来后 每年都增加股息 并且由于其在新一代尼古丁产品领域的领导地位 这一趋势预计将持续 [14] - 当前市值2280亿美元 毛利率高达64.37% [14]

公司业绩表现 - 过去30年实现超过20%的年复合增长率 [1] 投资研究框架 - 专注于识别具备可持续双位数长期回报潜力的高质量企业 [2] - 投资策略强调四大核心要素：强大竞争优势、成长性市场、低负债水平及专业且利益一致的管理团队 [2] - 研究重点着眼于长期价值创造而非短期市场波动 [2]

巴菲特减持美国银行 - 伯克希尔哈撒韦在九个月内减持超过4.01亿股美国银行股票 相当于原持仓量10.3亿股的约39% [7][8] - 减持可能源于获利了结及对未来企业税率上升的预期 公司在美国银行持仓存在大量未实现收益 [9] - 美国银行对利率变化高度敏感 美联储降息周期可能对其净利息收入造成比其他大行更显著冲击 [11] 投资逻辑与估值考量 - 美国银行当前股价较账面价值存在31%溢价 而2011年初始投资时曾存在62%折价 估值吸引力已显著下降 [13] - 投资决策严格遵循价值原则 不会因管理层素质或竞争优势而持有估值过高的标的 [12] - 金融板块是巴菲特最具洞察力的领域 充分认知经济周期非线性和银行利用长期经济增长的能力 [10] 持续增持Pool Corp - 连续三个季度增持Pool Corp股票 总持仓量已达146.4万股 [15][16] - 公司自1995年IPO以来股价累计上涨超过350倍 加上股息后总回报率接近480倍 [16] - 核心商业模式依赖剃须刀-刀片模式 绝大部分净销售额来自泳池维护维修等 recurring收入流 [18] Pool Corp增长驱动因素 - Pool360数字化平台占净销售额比例从两年前的12%提升至16%以上 软件业务通常具有更高利润率 [19] - 资本回报计划力度强劲 累计股份回购和股息支出规模是资本支出的近10倍 [20] - 尽管估值偏高 远期市盈率约28倍且2026年现金流倍数约25倍 均略高于五年平均水平 [21] 行业与宏观背景 - 伯克希尔自2022年10月以来净卖出股票规模达1744亿美元 [6] - 美联储在2022年3月至2023年7月期间激进加息对抗通胀 利率敏感型银行显著受益 [11] - 美国经济处于扩张周期的时间远长于收缩期 为周期性行业提供长期增长环境 [17]

公司股价表现 - 公司股价年内下跌约12% 接近2022年以来最低水平 [1] - 当前股价较52周高点下跌25% 呈现买入机会 [14] 行业领导地位 - 公司是全球最大泳池设备分销商 拥有448个销售中心覆盖北美、欧洲和澳大利亚 [5] - 服务超过125,000家客户 包括专业建筑商和维护公司 [5] - 拥有Pinch A Penny零售特许经营权 约300家门店 [5] - 86%收入来自泳池维护产品的稳定销售 业务模式具有持续性 [6] 财务表现与增长 - 过去五年营收复合增长率达14% 2024年营收达53亿美元 [8] - 2025年目标营收"持平至小幅增长" 每股收益预计增长3%至11.08-11.58美元 [10] - 季度股息提高4%至每股1.25美元 股息收益率约1.3% [11] - 新增6亿美元股票回购授权 [11] 估值与投资机会 - 当前远期市盈率27倍 低于历史平均30倍水平 [12] - 住房市场改善和利率下降可能推动业绩超预期 [14] - 公司数字化平台Pool360和自有品牌业务推动未来增长 [9][10]

核心观点 - 在2025年波动市场中，股息股票能为投资组合提供稳定性，其定期股息支付具有高度可预测性，并提供现金再投资机会[1] - 市场回调时股息股票通常比成长股更具韧性，其现金支付有助于抵消未实现亏损的痛苦[2] - Pool Corp作为泳池维护和建设供应商近期股价下跌11%，但业务基本面依然强劲，当前估值具有吸引力[3][5] 业务表现 - 2025年第一季度营收同比下降4%至10.7亿美元，但经销售天数调整后实际降幅为2%，与2024年第四季度趋势一致[6] - 维护相关产品销售额支撑整体表现，化学品销量增长1%，自有品牌化学品实现两位数增长[7] - 公司60%-65%收入来自化学品、设备和配件等维护相关产品的经常性需求[8] - 毛利率保持在29.2%，2025年每股收益指引为11.10-11.60美元区间，当前市盈率27倍[9] 资本回报 - 过去10年股息复合年增长率达20%，管理层承诺股息增长与长期盈利能力保持一致[10] - 股票回购计划从2.91亿美元增至6亿美元，显示对长期前景的信心[11] 竞争优势 - 美国地下泳池数量持续稳定增长，公司拥有445个销售中心和深厚的行业关系网络[13] - 分销网络规模难以复制，在行业中具有主要竞争优势[13]