涉及的公司与行业 * **公司**：中国稀土资源与技术股份有限公司 [1] * **行业**：稀土行业 [1] 核心观点与论据 * **评级与目标价**：将中国稀土评级从“中性”上调至“买入”，目标价维持61.6元人民币/股不变 [1] * **上调评级的主要驱动因素**：近期股价回调后估值具有吸引力，且政策清晰度增加提供了额外的下行支撑 [1] * **对股价回调的看法**：认为近期中国稀土股的回调是健康的估值重置，是战略性的买入机会，而非行业基本面论点的恶化 [1] * **长期投资逻辑**：核心长期投资逻辑依然完整，且被近期的监管发展所强化 [1] * **估值重置**：回调后，公司股票现交易于2026年预期市盈率69.7倍和2026年预期市净率8.5倍，略高于2013年以来的历史平均市净率7.3倍 [2] * **风险回报**：在当前水平，风险回报已变得更加有利，此次回调被视为战略入场点 [2] * **出口政策进展**：根据商务部12月18日信息，随着出口和合规经验的积累，部分中国出口商现已满足申请一般出口许可证的基本要求，一些申请已收到并获批 [3] * **政策影响**：尽管出口管制仍然存在，但这标志着出口管理正转向更具可预测性和运营效率的方向 [3] * **公司战略地位**：作为控制中重稀土资源的中央国有企业，公司在供应高科技和国防领域方面具有至关重要的战略地位 [15] * **当前业务重心**：核心业务目前集中于采矿和初级分离，下游加工和增值活动有限 [15] * **估值方法**：鉴于行业的周期性盈利模式和政策监管性质，采用基于市净率的方法对公司股票进行估值，目标价为61.6元人民币 [16] * **目标市净率设定**：应用12倍2026年预期市净率作为目标，这较该股自2013年以来的历史平均市净率有+1.5个标准差的溢价 [16] * **溢价理由**：溢价反映了行业处于早中期上升周期，并得到政策顺风、供应纪律以及稀土在电气化和供应链安全方面日益增长的战略重要性的支持 [16] * **周期强度预期**：不预期此轮周期能达到2021年上一轮峰值的强度（当时估值曾短暂达到历史均值+4.5个标准差以上） [16] * **当前估值定位**：当前倍数代表的是中期溢价而非峰值周期假设，在平衡上行潜力与需求和地缘政治不确定性 [16] * **股价波动性**：鉴于稀土股对中国、美国及其他关键市场的贸易壁垒措施和稀土政策高度敏感，即使基本面改善，股价波动空间依然存在 [16] * **目标价对应估值**：目标价相当于2026年预期企业价值/息税折旧摊销前利润72.5倍和2026年预期市盈率97.9倍 [16] 其他重要内容 * **股价与回报预期**：当前股价45.150元人民币，目标价隐含预期股价回报36.4%，预期股息率0.1%，预期总回报36.6% [4] * **市值**：市值479.14亿元人民币（约68.04亿美元） [4] * **历史及预测业绩**： * 2023年净利润4.18亿元人民币，每股收益0.423元人民币，每股收益增长-46.0% [6] * 2024年核心净亏损1.40亿元人民币，核心每股亏损0.132元人民币，核心每股收益增长-131.2% [6] * 2025年预测核心净利润3.36亿元人民币，核心每股收益0.317元人民币，核心每股收益增长340.1% [6] * 2026年预测核心净利润6.67亿元人民币，核心每股收益0.629元人民币，核心每股收益增长98.4% [6] * 2027年预测核心净利润9.33亿元人民币，核心每股收益0.879元人民币，核心每股收益增长39.8% [6] * **营收与利润率预测**： * 营收预测：2025年479.6亿元人民币（增长70.3%），2026年685.4亿元人民币（增长42.9%），2027年946.8亿元人民币（增长38.1%） [9] * 调整后息税前利润率预测：2025年8.6%，2026年12.0%，2027年12.2% [9] * 净资产收益率预测：2025年7.0%，2026年12.9%，2027年16.0% [9] * **资产负债表**：公司处于净现金状态，2024年底净债务为-68.6亿元人民币，净负债权益比为-14.3% [9] * **公司业务描述**：公司从事三大业务板块：1) 稀土材料：稀土氧化物、金属及深加工产品的开采、分离、生产和贸易；2) 技术服务：稀土技术研发、工程、咨询及新材料开发；3) 地质调查：矿业资产投资、勘探、资源加工、综合利用和贸易 [14] * **母公司背景**：公司是母公司中国稀土集团的关键上市平台 [14] * **主要风险**： * 下游应用需求增长慢于预期，包括新能源汽车、风电等领域采用趋势带来的需求不确定性 [17] * 中国以外地区稀土开采或加工产能扩张超预期，包括可能侵蚀中国企业市场份额的全球供应链多元化努力、缅甸出口能力变化等 [17] * 美国、中国或其他主要经济体实施的关税及其他贸易壁垒 [17] * 稀土价格因稀土氧化物和磁铁市场的周期性波动等多种因素而波动 [17] * 中国影响供应、成本和盈利能力的政策及配额调整 [17] * 关键终端应用中可能替代稀土元素的新材料或技术的出现 [17] * 中国或全球其他市场的稀土行业并购与整合活动 [17]

很多人还没真正搞清楚一个关键问题，中国的杀手锏，从来不是有矿，而是能炼。 美国最近总算回过味来，全球稀土储量遍地开花，真正稀缺的，是中国几十年炼出来的这一套行业流 程。这和谁手里握着矿石根本不是一回事。 F-35战斗机差点停摆，只因为少了九种稀土材料，其中全靠中国供货。这不是玩笑，是现实。 所谓稀土，是17种化学性能极其接近的金属元素，听起来谁都有点矿，实际操作却是谁都搞不来精炼。 为什么？因为不是你挖了就能用，那才是麻烦的开始。 以美国举世闻名的加州Mountain Pass稀土矿为例，这矿山早在上世纪60年代就牛气冲天，能满足美国国 内需求的同时出口到国外。 可转眼进入90年代，环保法规一刀砍下来，排污不达标直接让它关了门。 然后你再看，矿山是复产了，但提炼系统全靠中国，还得把矿石送到咱们这边来分选提炼，再返回去投 产使用。 就这2023年还有90%的稀土进口来自中国。 今天的美国，是个高科技资源输出国，得靠中国点火精炼，才能激活自己产业链。 那有人就要问了，美国自己不可以炼？你当然可以试，美国真试了。可2024年MP Materials公司产出的 钕硼铁磁体只有1300吨。 这是一个把矿挖出来、厂也建起 ...

氧化钇价格暴涨 - 战略稀土金属原料氧化钇价格在2024年内出现极端暴涨，从年初的每公斤6美元涨至6月中旬的每公斤11美元，到11月底，99.999%纯度的氧化钇欧洲到岸价已飙升至每公斤220到320美元，在不到一年时间里涨幅最高达到50倍 [1][2] 氧化钇的特性与战略价值 - 钇是重稀土元素中地壳丰度最高的元素，具有耐高温、高熔点等优异的物理化学特性，在冶金、医疗、光学、电池等领域不可或缺 [4][6] - 在光学材料中，氧化钇是LED照明、等离子显示板及荧光光谱中荧光粉的关键掺杂材料 [7] - 在医疗领域，放射性同位素钇90可用于精准治疗肝脏肿瘤、切断脊髓疼痛神经及治疗类风湿性关节炎，中国已于2024年6月成功掌握商用堆批量生产钇90玻璃微球的技术 [7][8][9] - 在冶金工业中，添加少量金属钇可显著提升镁、铝、钛等合金的强度、耐高温性和抗腐蚀性，这些合金广泛应用于航空航天、军事及机器人领域，例如钇镁合金可使部件减重高达15% [11][12][13] - 在超导领域，YBCO二代超导材料（钇钡铜氧）是可控核聚变装置“东方超环”中“超级磁体”的核心材料 [14] - 氧化钇广泛应用于新兴技术和尖端装备的核心材料，体现出其战略价值 [16] 市场规模与增长 - 据Growth Market Reports调研，2024年全球氧化钇市场规模约为41.3亿美元，预计到2033年将达到70.9亿美元，2025-2033年期间的年复合增长率为6.2% [17] 中国出口管制与供应冲击 - 2025年4月4日，中国对包括钇在内的7类中重稀土相关物项实施出口管制，要求出口需进行用途和用户申报，主管部门在45个工作日内审定 [17] - 中国是全球最大的氧化钇生产国，产能占全球市场的93%以上，政策落地后，2024年上半年氧化钇出口量仅有120吨，同比减少78% [19] - 在2024年之前四年里，美国市场超过九成的氧化钇来自中国，欧洲地区去年进口的氧化钇中超过八成来自中国 [19] - 中国出口管制导致海外库存锐减，行业估计中国境外的钇原料库存仅能支撑一到十二个月，有贸易商库存从200吨暴跌至仅5吨 [19] 对美国关键产业的影响 - 氧化钇短缺直接威胁美国航空航天和半导体两大关键领域 [19] - 美国航空航天工业协会对钇短缺表示深度担忧，因为生产最先进喷气发动机的特种合金和涡轮叶片耐高温涂层都需要添加钇 [19] - 在半导体制造中，氧化钇薄膜是某些晶圆工艺中的高性能介电层 [21] - 半导体行业人士将当前钇短缺的严重程度评为9分（满分10分），尽管工厂未立即停产，但更长的交货期和更高的成本已不可避免 [22][23] 全球稀土产业格局 - 中国是全球稀土资源最丰富的国家，2024年探明储量约4400万吨，占全球近一半，同时也是唯一拥有稀土全产业链并能提供所有17种稀土金属产品的国家 [24] - 2024年全球稀土总产量为39万吨，中国产量达27万吨，占据全球产量近七成 [24] - 中国的稀土产品出口至64个国家和地区，其中日本和美国是最大买家，分别购买了28%和25%的中国出口稀土 [25] - 此轮稀土价格上涨被视为中国稀土原材料价值的回归 [28] 美国及其盟友的应对措施 - 2024年7月，美国国防部以4亿美元收购美国最大稀土生产商MP Materials的15%优先股，成为其最大股东，并立即扩大其在Mountain Pass矿山的钇开采规模 [29] - 美国国防部与MP公司签订了为期10年的保底价采购协议，7月份给到的价格为110美元每公斤 [29] - 美国ReElement Technologies公司计划扩大印第安纳州工厂规模，预计将氧化钇年产量提升至200吨，并计划在明年再翻一倍 [31] - 澳大利亚是钇的主要生产国之一，Lynas等公司正通过优化Mount Weld等矿山的工艺提升高纯度氧化钇产量，美国地质调查局预测澳大利亚相关矿山的年产量为数十至数百吨 [31] - 2025年10月，美国国防部宣布了一项高达10亿美元的战略矿产储备采购计划，用于采购包括氧化钪在内的多种关键金属 [33] - 2024年11月，美国能源部拨款近3000万美元给ElementUS Minerals公司，支持其从工业废料中回收钪和镓，此模式未来可能推广至钇等其他稀土金属 [34] 美国供需缺口与挑战 - 自2024年下半年起，美国对氧化钇需求显著爬升，全年470吨进口量中下半年贡献了超过350吨，预计2025年美国市场需求量将达1200吨 [35] - 即便按2024年进口量，美国最低需求也至少需要500吨左右 [36] - 以ReElement Technologies公司计划为例，即便其明年实现年产400吨的目标，仍低于美国的最低需求量 [37] - 美国本土产能至少在中期内无法完全实现自给自足，供需缺口依然存在 [38] - 美国想摆脱超过九成的氧化钇进口依赖绝非短期能实现，其国防部大规模采购计划存在失败可能，例如之前高达5亿美元的钴采购招标计划就曾因执行问题被取消后重新发布 [40][41]

The company had no news to report. So what's spooking investors?Starting the week on a bearish foot, both the Dow Jones Industrial Average and S&P 500 are down around 0.15% in afternoon trading. Shares of rare earth miner USA Rare Earth (USAR 12.26%) are also heading lower today -- unrelated to news from the company. While the bearish tone on Wall Street may be partially responsible for the stock's decline, a new partnership announced, involving the United States government, is also contributing to the slid ...

2025年12月15日稀土市场行情： 根据包头稀土产品交易所显示，今日稀土主流产品价格小幅调整。氧化镨钕均价57.84万元/吨，微跌 0.06万元/吨；金属镨钕均价70.24万元/吨，微跌0.21万元/吨；氧化镝均价137.75万元/吨，上涨0.41万元/ 吨；氧化铽均价629.14万元/吨，下跌1.74万元/吨。今日询价氧化钕、氧化镨、氧化镧铈、氧化铕、氧 化钇等产品成交信息较少，请慎重参考。周初稀土市场延续此前走势，镨钕产品价格继续保持弱稳运 行，除少数刚需成交，市场交投有限。中重稀土市场保持少量刚需成交，近期氧化钇活跃度有所增长。 整体来看，稀土市场整体氛围偏淡，下游需求变化较小，近期稀土价格或继续保持弱稳走势。 A股市场部分稀土永磁概念股行情表现（2025年12月15日） | 0人气龙头 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 厦门钨业 | 陆股通增 | 昨日连板 | 涨跌幅 流通值 | | 600549 | | | +2.29% 604.63亿 | | 入选理由:中重稀土开采量A股第二,2022年离子型稀土 | | | | | (中重)的开采控制量为3440吨,市占率 ...

股价表现 - MP Materials (MP) 股价在过去六个月飙升98.9%，远超行业11.8%的涨幅、基础材料板块11.8%的涨幅以及标普500指数15.9%的涨幅 [2] - 同期表现优于另一家稀土公司 Lynas Rare Earths Limited (LYSDY) 49.5%的涨幅，但落后于 Energy Fuels (UUUU) 175.6%的涨幅 [5] - 公司股票基于未来12个月市销率的估值为25.41倍，显著高于行业平均的1.44倍，价值评分为F [17] 增长驱动因素 - 股价上涨主要受三大关键进展驱动：与美国战争部（DoW）达成协议以加速国内稀土磁体供应链建设、与苹果（AAPL）签订长期回收稀土磁体供应协议，以及2025年第二和第三季度连续强劲的生产数据 [3] - 公司于2025年7月与苹果达成里程碑式的长期协议，将供应完全由回收材料在美国制造的稀土磁体，双方过去五年合作开发了先进的回收技术 [9] - 2025年7月，公司与美国战争部建立合作伙伴关系，以快速推进国内稀土磁体供应链的发展 [9] - 2025年11月，公司宣布与美国战争部及沙特阿拉伯矿业公司（Maaden）建立战略合资企业，在沙特开发稀土精炼厂，以利用其能源、基础设施和未开发稀土资源 [10] 生产运营 - 2025年第三季度，钕镨（NdPr）产量达到721公吨，较去年同期大幅增长51%，并超过了第二季度创下的597公吨的先前纪录 [11] - 2025年前九个月，公司NdPr总产量达到1,881公吨，较去年同期增长114%，并且已超过2024年全年的1,294公吨产量 [12] - 2025年第三季度，稀土氧化物（REO）产量为13,254公吨，同比下降4%，但仍是公司历史上第二高的季度产量 [13] 财务与估值预期 - Zacks对MP Materials 2025年收入的共识预期为同比增长13.66%，2026年预期进一步增长79% [14] - 2025年每股收益的共识预期目前为亏损0.21美元，而2026年预期为盈利0.69美元，暗示可能出现扭亏为盈 [14] - 对2025年第四季度（12/2025）每股收益的共识预期为0.10美元，同比增长估计为183.33%；对2026年第一季度（3/2026）的预期为0.12美元，同比增长估计为200% [16] - 在过去90天内，对公司2025年和2026年每股收益的Zacks共识预期出现了下调 [16] 长期战略与行业地位 - MP Materials运营着北美唯一具有规模的稀土矿山和加工设施——芒廷帕斯稀土矿与加工厂，其产品对电动汽车、风力涡轮机、机器人、无人机和国防系统等清洁技术至关重要 [19] - 鉴于中国主导全球供应，美国正日益优先发展国内稀土能力，公司与战争部的数十亿美元投资计划和长期承诺使其能够把握此机遇 [19][21] - 公司将建造第二个国内磁体制造设施（10X设施），这将使美国稀土磁体总产能达到10,000公吨，服务于国防和商业领域 [21] - 与苹果达成的5亿美元协议对公司具有变革意义，启动了其回收平台并扩大了磁体生产业务规模 [21]

公司评级与市场观点 - 摩根士丹利于12月5日将MP Materials评级从“均配”上调至“超配”，目标价从68.5美元上调至71美元[1] - 摩根士丹利认为，中国暂停稀土限制一年并未解决美国的关键矿物依赖问题，随着美国寻求在中国之外建立强大供应链，公司处于有利地位[1] 财务与运营表现 - 公司在2025财年第三季度实现了创纪录的721公吨钕镨氧化物产量，环比增长21%，同比增长51%[2] - 公司销量也创下纪录，显示出强劲的环比和同比增长[2] - 公司预计将在2025年第四季度恢复盈利[3] 战略项目与产能扩张 - 公司正按计划在2026年中开始调试其重稀土生产环节[2] - 该重稀土项目将使公司能够每年生产10,000公吨高性能钕铁硼磁体[2] - 与苹果公司的重大合作已开始，苹果为使用回收材料生产磁体支付了4000万美元预付款，随着项目推进，预计总额将达到2亿美元[3] - 预计下一笔苹果付款在第四季度，初始磁体产量目标定于2027年中，回收业务紧随其后[3] 业务结构与合作伙伴 - 公司及其子公司在西半球生产稀土材料，业务分为材料和磁体两个部门[4] - 除了与苹果的合作，公司还与国防部签订了长期采购价格协议，这提供了盈利可见性[3]

特朗普政府支出计划下的潜在投资主题 - 特朗普政府计划改变约7万亿美元的政府支出流向 相较于拜登政府时期[2] - 财经人士Jaspreet Singh据此提出了多个可考虑加入投资组合的资产类别[2] 人工智能投资 - 人工智能被视作最明显的投资类别 美国政府发布《赢得竞赛 美国人工智能行动计划》并表明愿投入无限资本以赢得全球竞争[3] - 投资重点围绕三个关键领域 数据中心 半导体及相关基础设施[4] - 推荐的ETF包括 First Trust云计算ETF 用于基础设施领域 Global X数据中心与数字基础设施ETF 用于美国数据中心主题 iShares半导体ETF 用于广泛投资半导体领域[4] - 其他广泛的人工智能应用ETF包括 Global X机器人与人工智能ETF 和 Roundhill生成式人工智能与技术ETF[5] 稀土与战略金属投资 - 美国政府对中国限制出口表现出浓厚兴趣[6] - 推荐的ETF包括 VanEck稀土与战略金属ETF 和 iShares MSCI全球金属与矿业生产商ETF[6] - 对于寻求更高风险 更投机性机会的投资者 可关注两家获得政府投资的具体公司 Lynas稀土有限公司 和 MP Materials公司[7] 美国工业 国防与能源投资 - 推荐的工业领域ETF为 SPDR工业精选行业基金 该基金投资于航空航天与国防等工业公司[8] - 推荐的基础设施领域ETF为 Global X美国基础设施发展ETF 该基金专注于投资基础设施与开发公司 涉及原材料 工程和重型设备[8] - 推荐的能源领域ETF为 Vanguard能源ETF 这是一个更广泛 更保守的能源股投资选择[8]

作者背景与投资哲学 - 作者拥有超过43年的投资研究公司从业经验，现已退休并成为完全独立的研究者 [1] - 其投资方法论核心为结合规则/因子投资与金融基础理论及经典基本面分析，而非单纯依赖统计数据 [1] - 强调使用数据启发人类智慧以构建投资叙事，关注公司及其股票的真实故事，并着眼于未来 [1] 专业经验与能力范围 - 具备全面的股票研究经验，覆盖大型股、小型股、微型股、价值股、成长股、收益股及特殊情境股等多种类型 [1] - 曾开发并运用多种量化模型，并管理过高收益固定收益基金 [1] - 在定量资产配置策略方面有研究，该策略是当今机器人投顾的基础 [1] 历史成就与作品 - 曾担任Value Line的研究助理总监 [1] - 曾编辑并撰写多份股票通讯，其中最著名的是《福布斯低价股报告》 [1] - 热衷于投资者教育，举办过多场股票选择与分析研讨会，并著有《Screening The Market》和《The Value Connection》两本书 [1]

公司股价与市场反应 - 2023年11月，USA Rare Earth股价暴跌30.8% [1] - 股价在10月曾因中国计划对稀土材料实施新出口管制而大涨 [3] - 11月初，中国决定暂停新出口管制，导致许多投资者撤资，股价下跌 [5] 行业格局与地缘政治影响 - 中国主导稀土材料和磁铁市场，生产全球高达90%的稀土磁铁供应 [2] - 这使得中国在与美国的贸易争端中拥有强大的议价地位 [2] - 稀土股票深受贸易谈判进展及相关猜测的影响 [3] - 若从中国获取供应存在不确定性，潜在客户可能转向与USA Rare Earth达成协议 [4] 公司业务与战略进展 - 公司计划在俄克拉荷马州斯蒂尔沃特的工厂生产稀土磁铁，同时建立供应链 [8] - 公司拥有德克萨斯州Round Top Mountain稀土矿的权益，但初期将专注于与中国以外的供应商合作 [8] - 为支持计划，公司收购了英国稀土金属和合金制造商Less Common Metals，以从中国以外获取原材料 [8] - 此后，Less Common Metals与索尔维和阿诺德磁性技术公司签署了供应协议，预计将为公司产生收入 [9] 公司财务与市场数据 - 当前股价为17.22美元，当日下跌1.49% [3] - 公司市值为20亿美元 [3] - 当日交易区间为16.48美元至17.80美元，52周区间为5.56美元至43.98美元 [3] - 成交量为1400万股，与平均成交量持平 [3] - 公司毛利率为0.00%，无股息收益 [3]