纪要涉及的公司 万物新生（RERE.US）及其旗下业务AHS Recycle、PJT 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - 2025年Q1净收入同比增长27.5%，达46.53亿元人民币，超指引 [2][3][24] - 非GAAP运营收入同比增长39.5%，达1.1亿元人民币，非GAAP运营利润率达2.4% [3] - 净产品收入增长28.8%，主要因在线消费电子产品销售增加；服务收入达3.9亿元人民币，增长14.2%，多品类回收贡献大 [24] - 1P业务商品成本增至36.2亿元人民币，毛利率从去年同期10.9%提升至15.2% [25] - 履约费用按GAAP和非GAAP分别增长38.1%和40.2%，达4.3亿元人民币；销售和营销费用按GAAP增长30.4%，达4.2亿元人民币，净销售和营销费用增长72.8%，达3.9亿元人民币；GAAP一般行政费用下降14.1%，至6300万元人民币，非GAAP一般行政费用增长2.2%，至5900万元人民币；技术和内容支出按GAAP增长9.6%，至5500万元人民币，非GAAP增长16.5%，至5300万元人民币 [26][27][28][29] - 非GAAP净利润达1.1亿元人民币，同比增长39.5%，非GAAP运营利润率从去年同期2.2%提升至2.4% [29] 2. **业务增长驱动因素** - 自营（1P）业务加速增长，持续投资并优化履约能力，提升供应获取和品牌认知，提高ToC零售销售组合渗透率 [4] - 国家对智能手机和数码产品的补贴，使京东平台C2B消费电子回收价值同比增长超50% [2][6] - 与京东的长期供应链合作，增强用户体验和履约效率，降低补贴门槛，促进以旧换新业务增长 [8] 3. **各业务板块表现** - **自营产品业务**：2025年Q1收入同比增长28.8%，剔除苹果官方回收计划和海外业务高基数影响后，产品收入同比增长超50% [2][5] - **EP ToC业务**：2025年Q1收入同比增长73.5%，零售收入占比三分之二；按需翻新试点项目有效利用零售能力，AHS Recycle官方店网络收入同比增长超160% [2][12] - **苹果官方以旧换新业务**：收入同比下降，但运营效率提升使利润率显著改善 [13] - **PJT业务**：注册商户超百万，活跃交易商户两位数增长，二手电子交易市场费率提高24个基点；2025年3月在深圳华强北开设首家线下旗舰店，采用仓库到零售模式，减少库存成本和物流延迟 [15][17] - **多品类回收服务**：2025年Q1总交易价值和收入同比近三倍增长，黄金回收增长快，奢侈品回收服务费略有增加，整体费率稳定；用户体验通过优化SOP和内部能力显著改善 [22] - **寄售业务**：2025年Q1全品类销售同比增长2.2倍，未来计划将寄售产品整合到更多自营分销渠道 [21] 4. **市场策略与发展计划** - 增强以旧换新供应链和服务，通过新媒体渠道、创意营销和网红合作加强品牌建设，丰富AHS Recycle服务选项，加速回收渠道增长 [9] - 探索与直播平台网红合作，开放1P和3P库存及供应链，创建特色买家模式，提升服务循环 [19] - 支持二手行业小商户，扩大商户参与，加强后台支持系统，提高产品周转率，将寄售产品整合到更多自营分销渠道 [21] 5. **补贴影响与市场潜力** - 国家补贴推动国内新智能手机出货量同比增长9%，京东新消费电子销售增长强劲，联合关键回收渠道加速业务增长 [30] - 手机在二手消费电子总交易量中占比约70%，国内回收和以旧换新计划渗透率目前为个位数，有望提升至超20% [31] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2025年地球日，AHS Recycle与12家国内领先消费品牌合作，通过线上线下联合活动推广回收和循环经济倡议 [10] 2. 2025年Q1末，AHS Recycle全国门店总数达1886家，净增458家，在三个一线城市将部分加盟店转为自营模式 [35] 3. 同期，AHS Recycle上门履约团队同比增加约360人，达约1000人，增强多市场履约能力，提升用户满意度 [36] 4. 2025年第一季度回购约120份美国存托股份（ADS），总计1070美元，截至3月31日，已回购总计1070份ADS，价值2710美元 [29] 5. 截至3月31日，现金及现金等价物、受限现金、短期投资基金、应收账款和第三方支付服务提供商总计278亿元人民币，财务储备充足 [29]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总净收入同比增长27.5%，达46.535亿元人民币，超指引范围上限 [6] - 非GAAP运营收入同比增长39.5%，超1亿元人民币，非GAAP运营利润率达2.4% [6] - 净产品收入同比增长28.8%，达42.6亿元人民币 [22] - 1P业务毛利率从去年同期的10.9%提升至15.2% [24] - 非GAAP运营收入同比增长39.5%，非GAAP运营利润率从2024年第一季度的2.2%提升至2.4% [28] - 2025年第一季度回购约40万份美国存托股份（ADS），花费约120万美元，截至3月31日，累计回购约1070万份ADS，花费约2710万美元 [28] - 预计2025年第二季度总收入在46.01 - 48.01亿元人民币之间，同比增长24.7% - 27.4% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 1P业务 - 1P业务收入同比增长28.8%，剔除苹果官方以旧换新计划和海外业务高基数影响，产品收入同比增长超50% [7] - 1P2C收入同比增长73.5%，零售收入占1P收入的33%，呈上升趋势 [10][11] - AHS回收官方门店网络零售收入同比增长超160% [11] - 苹果官方以旧换新业务收入同比下降，但利润率显著改善；海外收入调整业务规模后，利润率也有明显提升 [12] 市场业务 - PJT市场注册商家超100万，活跃交易商家同比两位数增长 [13] - PJT市场二手消费电子交易抽成率提高24个基点 [14] 拍拍寄售业务 - 第一季度各品类销售额同比增长2.2倍 [18] 多品类回收服务 - 第一季度总交易价值和收入同比近三倍增长，黄金回收增长较快，奢侈品回收服务费略有增加，整体多品类回收抽成率同比保持稳定 [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场新智能手机出货量第一季度同比增长9%，连续五个季度正增长 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资1P业务和回收履约能力，加强供应链获取和品牌建设，提高1P2C零售销售渗透率 [7] - 推进与消费者在回收和零售前端的直接互动战略，增强线下履约能力，扩大上门服务覆盖范围 [8] - 加强与京东的战略合作，优化以旧换新流程，降低补贴门槛，提升用户体验和回收渗透率 [8][9] - 通过新媒体渠道和创意营销加强AHS回收品牌建设，推出环保倡议，与更多消费品牌合作 [9][10] - 增强市场业务的B2B、B2C和多品类回收服务，提升用户忠诚度和商家服务能力 [13] - 试点紧凑型认证仓库，探索与网红合作，开放平台能力给商家，促进二手消费电子产品销售和合规增长 [17] - 进一步整合寄售产品到自营分销渠道，为中小商家提供更多零售机会 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司核心业务在2025年第一季度实现超预期增长，抓住国家补贴带来的增长机会 [19][20] - 进入第二季度，有信心进一步加强履约能力和品牌影响力，抓住行业增长机会 [20] - 长期来看，随着用户对回收和二手产品认可度的提高，行业呈积极增长态势，公司将通过供应链战略获取更多用户份额，创造更大价值 [20] 其他重要信息 - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物、受限现金、短期投资和第三方支付服务提供商应收资金总计27.8亿元人民币，财务储备充足 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 国家补贴对促进回收和以旧换新计划的效果如何？二手回收和转售业务是否有持续增长动力？第一季度收入和非GAAP运营利润率表现强劲，能否解释非GAAP履约利润率和自我营销利润率的增长原因？今年的总收入和利润率目标是否有调整？ - 国家补贴与公司在关键回收渠道的优势共同推动1P业务加速增长，国内市场新智能手机出货量增长，京东平台新消费电子产品销售势头强劲 公司认为国家补贴将推动手机回收业务，目前回收和以旧换新计划渗透率低，长期有提升至超20%的潜力 今年618购物节，公司预计通过以旧换新服务保持业务增长 [33][34][36] - 第一季度非GAAP运营利润率同比提高主要得益于定价策略和费用率的平衡控制 苹果官方以旧换新计划和海外业务利润率显著改善，1P2C零售收入占比同比提高8% 非GAAP履约费用率同比上升0.9%，主要因业务扩张和战略聚焦自营门店；非GAAP销售费用率同比增加2.2%，主要因促销、广告和渠道佣金增加 受益于对管理和技术内容费用的精细管理，这两项非GAAP费用率下降，使得第一季度非GAAP运营利润率同比提高0.2% 2025年公司将继续加速总收入增长，加强履约能力和品牌影响力，逐步提高非GAAP运营利润率 [36][37][38] 问题2: 今年加速开店目标是净增800家AHS回收门店，第一季度开店进展如何？ - 截至2025年3月31日，全国共有1886家AHS回收门店，其中自营917家，联营969家，较去年同期净增458家 部分一线城市将部分联营门店转为自营模式，以处理国家补贴带来的增量交易量，提升用户满意度 同期上门履约团队同比增加360人至1000人，加强了更多市场的履约能力 公司将继续提升线下履约能力，提供优质交易体验 [42][43] 问题3: 提升AHS回收品牌的举措取得了哪些成效？持续提升品牌知名度和忠诚度的过程中，如何看待增量费用或客户获取成本？ - AHS回收通过提供优质履约服务巩固了行业领先品牌地位 公司通过新媒体宣传提升品牌知名度，一方面展示服务优势，另一方面引导用户到店下单 第一季度，AHS小程序和官网的产品收入增长快于整体1P业务 国家补贴也有助于提高用户对公司服务的认知和使用 未来公司将继续加强品牌建设，提升市场份额和用户认知 [47][48]