财务数据和关键指标变化 - 第三季度总净营收创下新高，达到51.5亿元人民币，同比增长27.1% [5] - 自营产品收入保持强劲增长势头，达到47.3亿元人民币，同比增长28.7% [5] - 第三方平台服务收入为4.2亿元人民币，同比增长11.6% [5] - 非GAAP营业利润创下新高，达到1.4亿元人民币，同比增长34.9%，非GAAP营业利润率为2.7% [5] - 商品成本增长26.3%至40.9亿元人民币，与产品销售增长一致 [30] - 自营业务毛利率为13.4%，去年同期为11.7% [30] - 预计第四季度总营收在60.8亿至61.8亿元人民币之间，同比增长25.4%-27.4% [38] - 预计2025年全年总营收在208.7亿至209.7亿元人民币之间，同比增长27.8%-28.5% [38][46] 各条业务线数据和关键指标变化 - 自营业务中，联合翻新产品收入激增102% [7] - 1P2C收入保持超过70%的同比增长，1P2C占比扩大至36.4% [7] - 拍拍平台的寄售模式GMV同比增长180%，货币化率持续走高至高个位数范围 [14] - 多品类回收服务交易量同比增长95% [15] - 拍拍寄售业务的货币化率已达到9% [58] - 多品类回收业务在第三季度贡献了近5300万元人民币的收入，占服务收入的12.5% [28] 各个市场数据和关键指标变化 - AHS爱回收门店网络增长至2195个地点，包括自营和联营站点 [8] - 截至9月，878家自营店和131家加盟店已激活多品类能力 [15] - 在京东平台上，爱回收的以旧换新渗透率今年超过10% [44] - 多品类服务为每家门店带来平均每月7000元人民币的贡献利润 [15] - 中国来源设备的月出口量已超过1万台 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取三阶段发展战略：强化二手消费电子核心能力、加速爱回收品牌增长、准备国际化战略 [18][20][21] - 将通过四种方式强化基础：增强场景能力、强化履约能力、增强零售销售能力、推进技术能力 [18][19] - 爱回收品牌致力于通过店内履约能力与多品类回收的轻平台模式相结合，增加用户参与度 [20] - 国际化战略包括参与二手商品跨境出口标准制定，并探索创建国际版拍机堂市场 [21][22] - 持续采用自动化和AI技术来驱动运营和体验卓越 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国家以旧换新补贴政策刺激了二手消费电子行业的升级，但公司自营业务主要聚焦高端品牌，使用国家补贴的订单比例有限 [42] - 与京东合作创造了最佳的以旧换新用户体验，并与苹果、华为、小米等品牌合作 [43] - 预计2026年将保持相对快速的同比增长，驱动力包括以旧换新渗透率提高、品牌力和履约能力增强以及供应链效率提升 [48] - 对二手行业的健康发展和公司的强劲增长轨迹保持信心 [23] 其他重要信息 - 第三季度回购了约50万股ADS，总金额约210万美元 [36] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物等总额为25.4亿元人民币 [37] - 公司入选了享有盛誉的Earthshot Prize决赛，表彰其在推动循环经济方面的实践 [23] - 平台整体货币化率为4.89% [10][28] - 拍机堂市场的签约商户数量迅速超过137万 [11] 问答环节所有提问和回答 问题: 国家补贴政策变化对公司业务的影响以及第四季度和明年的展望 [41] - 国家补贴主要促进新机销售，但适用于6000元人民币以下的新机，公司业务聚焦高端品牌，因此使用国家补贴的以旧换新订单比例有限 [42] - 补贴刺激了行业升级，公司与京东及品牌商合作优化体验，爱回收在京东的以旧换新渗透率超10%且持续增长 [42][44] - 第四季度营收预计增长25.4%-27.4%，全年增长27.8%-28.5% [45][46] - 2026年增长驱动力包括以旧换新渗透率提高、品牌力和履约能力增强、供应链效率提升 [48] 问题: 今年第四季度和明年门店的开店节奏 [51] - 2025年保持加速开店目标，自营店在一二线城市稳步增长，近88%的自营店已配备多品类服务 [52] - 联营标准店与当地伙伴合作，特许经营店谨慎探索高价值品类服务能力 [52] - 新店开业节奏将与两小时上门服务团队扩张动态平衡 [53] 问题: 多品类业务未来的计划和目标 [53] - 多品类业务保持快速发展，采用轻平台模式，受政策变化影响小，注重合规运营和用户体验 [54] - 在金价快速上涨的背景下，第三季度优先考虑用户交易体验，降低货币化率 [54] - 未来将优先发展用户方便到店交易的高价值品类，巩固爱回收作为首选目的地的消费者心智 [55] 问题: 平台业务增值服务的接受度以及对货币化率和多品类交易结构的影响 [56] - 拍机堂市场货币化率稳定在6%以上，第三季度波动因阶段性调整商户服务政策，引入创新交易模式如特色买家模式 [57] - 拍拍市场寄售模式货币化率达9%，随着业务规模化，收入和货币化率结构有进一步优化空间 [58] - 多品类服务中黄金回收货币化率为低个位数，二手奢侈品服务货币化率超10%，未来优先发展高价值、高货币化率潜力的品类 [59]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总净营收创下新高，达到51.5亿元人民币，同比增长27.1% [5][29] - 自营产品收入强劲增长，达到47.3亿元人民币，同比增长28.7% [5][30] - 第三方平台服务收入为4.2亿元人民币，同比增长11.6% [5][31] - 非GAAP营业利润创纪录，达到1.4亿元人民币，同比增长34.9%，非GAAP营业利润率为2.7% [5][38] - 商品成本增长26.3%至40.9亿元人民币，与产品销售增长一致 [32] - 自营业务毛利率提升至13.4%，去年同期为11.7% [32] - 非GAAP履约费用占总收入比例降至8.4%，去年同期为8.5% [34] - 非GAAP销售和营销费用占总收入比例升至7.0%，去年同期为6.3% [35] - 非GAAP一般及行政费用占总收入比例降至1.3%，去年同期为1.4% [36] - 非GAAP技术和内容费用占总收入比例稳定在1.2% [37] - 截至2025年9月30日，现金及等价物等总额为25.4亿元人民币 [40] - 第四季度营收指引为60.8亿至61.8亿元人民币，同比增长25.4%-27.4% [41] - 2025年全年营收指引为208.7亿至209.7亿元人民币，同比增长27.8%-28.5% [41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 自营业务中，翻新产品合并收入同比激增102% [6] - 1P2C收入保持强劲增长，同比增长超过70%，1P2C占比提升至36.4% [6][32] - 平台业务整体变现率为4.89% [10][31] - B2B平台PJC Marketplace签约商户数快速超过137万家 [11] - B2C平台拍拍的寄售模式GMV同比增长180%，变现率持续走高至高个位数范围 [13] - 多品类回收服务交易量同比增长95% [14] - 多品类回收业务在第三季度贡献约5300万元人民币收入，占服务收入的12.5% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 爱回收官方网站在供应端保持稳健的30%增长 [8] - 爱回收门店网络扩展至2195个地点，包括自营和联营站点，辅以1962名团队成员提供上门服务 [8] - 截至9月，878家自营店和131家加盟店已激活多品类能力 [14] - 新启用的门店通常在2-3个月内稳定业绩，多品类服务为每家门店带来平均每月7000元人民币的贡献利润 [14][15] - 中国来源设备的月出口量已超过1万台 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行三阶段发展战略：强化二手消费电子核心能力、加速爱回收品牌增长、准备国际化战略 [18][20][22] - 通过提升场景能力、履约能力、零售销售能力和技术能力来巩固行业基础 [18][19] - 爱回收品牌结合门店履约能力和多品类回收的轻资产平台模式，旨在提高用户参与度和服务使用频率 [20] - 国际化战略包括参与二手商品跨境出口标准制定，以及将中国优质设备引入国际市场 [22][23] - 计划复制高效的平台能力到海外，创建国际版PJT marketplace [24] - 持续采用自动化和AI技术，在运营和体验方面追求卓越 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 国家以旧换新补贴政策主要促进6000元以下新设备销售，公司1P业务聚焦高端品牌，因此使用国家补贴的订单比例有限 [45] - 国家补贴有效刺激了二手消费电子行业的升级，公司受益于成熟的以旧换新供应链 [45] - 爱回收在京东的以旧换新渗透率今年超过10%，且持续增长 [46] - 随着新设备零售价格上涨，以旧换新计划更受用户青睐，成为更具成本效益的升级路径 [46] - 对2026年保持相对快速的同比增长持乐观态度，驱动力包括以旧换新渗透率提升、品牌力和履约能力增强以及供应链效率改善 [50] 其他重要信息 - 公司在第三季度回购了约50万股ADS，总价值约210万美元 [39] - 公司入选享有盛誉的Earthshot Prize决赛，在"构建无废世界"类别中获得高度赞扬 [26] - 公司致力于通过二手产品交易和服务推进循环经济的 founding mission [26] 问答环节所有的提问和回答 问题: 国家补贴政策变化的影响以及第四季度和明年的展望 [44] - 国家以旧换新补贴直接促进新设备销售，但仅适用于6000元以下新设备，公司1P业务聚焦高端品牌，因此使用国家补贴的订单比例有限 [45] - 国家补贴有效刺激了二手消费电子行业升级，公司受益于成熟的以旧换新供应链，与京东合作打造最佳以旧换新用户体验 [45] - 爱回收在京东的以旧换新渗透率今年超过10%，且持续增长，随着新设备零售价格上涨，以旧换新计划更受用户青睐 [46] - 第四季度营收预计增长25.4%-27.4%，全年营收预计增长27.8%-28.5% [47][48] - 2025年增长加速主要受国家以旧换新倡议推动、履约网络快速扩张、爱回收品牌建设三大因素驱动 [49] - 2026年预计保持相对快速的同比增长，驱动力包括以旧换新渗透率提升、品牌力和履约能力增强以及供应链效率改善 [50] 问题: 第四季度和下一年的门店开设速度 [53] - 2025年全年保持加速开店目标，自营店在一二线城市稳步增长，近88%的自营店已配备多品类服务 [54] - 联营标准店与当地市场伙伴合作，基于能力赋能和流量支持，与城市伙伴共同服务本地用户，快速推进开店目标 [54] - 新店开设速度将与上门服务团队扩张动态平衡，以确保物理位置和人员的效率 [55] 问题: 多品类业务的未来计划和目标 [56] - 多品类业务今年保持快速发展轨迹，受益于服务覆盖、各品类基准定价能力和用户体验等指标的快速改善 [58] - 多品类回收业务采用轻资产平台模式，受政策变化影响较小，专注于C2B模式中的交易效率和定价等核心用户体验指标 [58] - 在金价快速上涨的背景下，公司通过降低变现率优先考虑用户交易体验，提供实际价值并确保交易量快速增长 [58] - 未来将利用爱回收品牌和门店网络优势，优先发展用户方便到店交易的高价值品类，整合用户人口统计资料，巩固爱回收的定位 [59] 问题: 平台业务增值服务的采纳情况以及对变现率的影响，以及多品类交易的近期结构趋势 [61] - PJC Marketplace的变现率稳定在6%以上，第三季度平台变现率的轻微变化主要由于商户服务政策的阶段性调整 [61] - 拍拍市场的寄售模式已显示初步成功，推动其变现率达到高个位数范围的9% [62] - 寄售模式为小商户提供更简单的店铺设置体验、更高的交易效率以及更好的定价和销售渠道，随着寄售业务规模扩大，拍拍市场的收入结构和变现率有进一步优化潜力 [62] - 多品类服务中，当前交易量很大部分来自黄金回收，其更标准化且采用低个位数变现率，二手奢侈品类别的服务变现率持续超过10% [63] - 未来品类扩张将优先考虑具有更高服务价值和更高变现率潜力的高价值品类 [63]

纪要涉及的公司 万物新生（RERE.US）及其旗下业务AHS Recycle、PJT 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - 2025年Q1净收入同比增长27.5%，达46.53亿元人民币，超指引 [2][3][24] - 非GAAP运营收入同比增长39.5%，达1.1亿元人民币，非GAAP运营利润率达2.4% [3] - 净产品收入增长28.8%，主要因在线消费电子产品销售增加；服务收入达3.9亿元人民币，增长14.2%，多品类回收贡献大 [24] - 1P业务商品成本增至36.2亿元人民币，毛利率从去年同期10.9%提升至15.2% [25] - 履约费用按GAAP和非GAAP分别增长38.1%和40.2%，达4.3亿元人民币；销售和营销费用按GAAP增长30.4%，达4.2亿元人民币，净销售和营销费用增长72.8%，达3.9亿元人民币；GAAP一般行政费用下降14.1%，至6300万元人民币，非GAAP一般行政费用增长2.2%，至5900万元人民币；技术和内容支出按GAAP增长9.6%，至5500万元人民币，非GAAP增长16.5%，至5300万元人民币 [26][27][28][29] - 非GAAP净利润达1.1亿元人民币，同比增长39.5%，非GAAP运营利润率从去年同期2.2%提升至2.4% [29] 2. **业务增长驱动因素** - 自营（1P）业务加速增长，持续投资并优化履约能力，提升供应获取和品牌认知，提高ToC零售销售组合渗透率 [4] - 国家对智能手机和数码产品的补贴，使京东平台C2B消费电子回收价值同比增长超50% [2][6] - 与京东的长期供应链合作，增强用户体验和履约效率，降低补贴门槛，促进以旧换新业务增长 [8] 3. **各业务板块表现** - **自营产品业务**：2025年Q1收入同比增长28.8%，剔除苹果官方回收计划和海外业务高基数影响后，产品收入同比增长超50% [2][5] - **EP ToC业务**：2025年Q1收入同比增长73.5%，零售收入占比三分之二；按需翻新试点项目有效利用零售能力，AHS Recycle官方店网络收入同比增长超160% [2][12] - **苹果官方以旧换新业务**：收入同比下降，但运营效率提升使利润率显著改善 [13] - **PJT业务**：注册商户超百万，活跃交易商户两位数增长，二手电子交易市场费率提高24个基点；2025年3月在深圳华强北开设首家线下旗舰店，采用仓库到零售模式，减少库存成本和物流延迟 [15][17] - **多品类回收服务**：2025年Q1总交易价值和收入同比近三倍增长，黄金回收增长快，奢侈品回收服务费略有增加，整体费率稳定；用户体验通过优化SOP和内部能力显著改善 [22] - **寄售业务**：2025年Q1全品类销售同比增长2.2倍，未来计划将寄售产品整合到更多自营分销渠道 [21] 4. **市场策略与发展计划** - 增强以旧换新供应链和服务，通过新媒体渠道、创意营销和网红合作加强品牌建设，丰富AHS Recycle服务选项，加速回收渠道增长 [9] - 探索与直播平台网红合作，开放1P和3P库存及供应链，创建特色买家模式，提升服务循环 [19] - 支持二手行业小商户，扩大商户参与，加强后台支持系统，提高产品周转率，将寄售产品整合到更多自营分销渠道 [21] 5. **补贴影响与市场潜力** - 国家补贴推动国内新智能手机出货量同比增长9%，京东新消费电子销售增长强劲，联合关键回收渠道加速业务增长 [30] - 手机在二手消费电子总交易量中占比约70%，国内回收和以旧换新计划渗透率目前为个位数，有望提升至超20% [31] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2025年地球日，AHS Recycle与12家国内领先消费品牌合作，通过线上线下联合活动推广回收和循环经济倡议 [10] 2. 2025年Q1末，AHS Recycle全国门店总数达1886家，净增458家，在三个一线城市将部分加盟店转为自营模式 [35] 3. 同期，AHS Recycle上门履约团队同比增加约360人，达约1000人，增强多市场履约能力，提升用户满意度 [36] 4. 2025年第一季度回购约120份美国存托股份（ADS），总计1070美元，截至3月31日，已回购总计1070份ADS，价值2710美元 [29] 5. 截至3月31日，现金及现金等价物、受限现金、短期投资基金、应收账款和第三方支付服务提供商总计278亿元人民币，财务储备充足 [29]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总净收入同比增长27.5%，达46.535亿元人民币，超指引范围上限 [6] - 非GAAP运营收入同比增长39.5%，超1亿元人民币，非GAAP运营利润率达2.4% [6] - 净产品收入同比增长28.8%，达42.6亿元人民币 [22] - 1P业务毛利率从去年同期的10.9%提升至15.2% [24] - 非GAAP运营收入同比增长39.5%，非GAAP运营利润率从2024年第一季度的2.2%提升至2.4% [28] - 2025年第一季度回购约40万份美国存托股份（ADS），花费约120万美元，截至3月31日，累计回购约1070万份ADS，花费约2710万美元 [28] - 预计2025年第二季度总收入在46.01 - 48.01亿元人民币之间，同比增长24.7% - 27.4% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 1P业务 - 1P业务收入同比增长28.8%，剔除苹果官方以旧换新计划和海外业务高基数影响，产品收入同比增长超50% [7] - 1P2C收入同比增长73.5%，零售收入占1P收入的33%，呈上升趋势 [10][11] - AHS回收官方门店网络零售收入同比增长超160% [11] - 苹果官方以旧换新业务收入同比下降，但利润率显著改善；海外收入调整业务规模后，利润率也有明显提升 [12] 市场业务 - PJT市场注册商家超100万，活跃交易商家同比两位数增长 [13] - PJT市场二手消费电子交易抽成率提高24个基点 [14] 拍拍寄售业务 - 第一季度各品类销售额同比增长2.2倍 [18] 多品类回收服务 - 第一季度总交易价值和收入同比近三倍增长，黄金回收增长较快，奢侈品回收服务费略有增加，整体多品类回收抽成率同比保持稳定 [18][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 国内市场新智能手机出货量第一季度同比增长9%，连续五个季度正增长 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资1P业务和回收履约能力，加强供应链获取和品牌建设，提高1P2C零售销售渗透率 [7] - 推进与消费者在回收和零售前端的直接互动战略，增强线下履约能力，扩大上门服务覆盖范围 [8] - 加强与京东的战略合作，优化以旧换新流程，降低补贴门槛，提升用户体验和回收渗透率 [8][9] - 通过新媒体渠道和创意营销加强AHS回收品牌建设，推出环保倡议，与更多消费品牌合作 [9][10] - 增强市场业务的B2B、B2C和多品类回收服务，提升用户忠诚度和商家服务能力 [13] - 试点紧凑型认证仓库，探索与网红合作，开放平台能力给商家，促进二手消费电子产品销售和合规增长 [17] - 进一步整合寄售产品到自营分销渠道，为中小商家提供更多零售机会 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司核心业务在2025年第一季度实现超预期增长，抓住国家补贴带来的增长机会 [19][20] - 进入第二季度，有信心进一步加强履约能力和品牌影响力，抓住行业增长机会 [20] - 长期来看，随着用户对回收和二手产品认可度的提高，行业呈积极增长态势，公司将通过供应链战略获取更多用户份额，创造更大价值 [20] 其他重要信息 - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物、受限现金、短期投资和第三方支付服务提供商应收资金总计27.8亿元人民币，财务储备充足 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 国家补贴对促进回收和以旧换新计划的效果如何？二手回收和转售业务是否有持续增长动力？第一季度收入和非GAAP运营利润率表现强劲，能否解释非GAAP履约利润率和自我营销利润率的增长原因？今年的总收入和利润率目标是否有调整？ - 国家补贴与公司在关键回收渠道的优势共同推动1P业务加速增长，国内市场新智能手机出货量增长，京东平台新消费电子产品销售势头强劲 公司认为国家补贴将推动手机回收业务，目前回收和以旧换新计划渗透率低，长期有提升至超20%的潜力 今年618购物节，公司预计通过以旧换新服务保持业务增长 [33][34][36] - 第一季度非GAAP运营利润率同比提高主要得益于定价策略和费用率的平衡控制 苹果官方以旧换新计划和海外业务利润率显著改善，1P2C零售收入占比同比提高8% 非GAAP履约费用率同比上升0.9%，主要因业务扩张和战略聚焦自营门店；非GAAP销售费用率同比增加2.2%，主要因促销、广告和渠道佣金增加 受益于对管理和技术内容费用的精细管理，这两项非GAAP费用率下降，使得第一季度非GAAP运营利润率同比提高0.2% 2025年公司将继续加速总收入增长，加强履约能力和品牌影响力，逐步提高非GAAP运营利润率 [36][37][38] 问题2: 今年加速开店目标是净增800家AHS回收门店，第一季度开店进展如何？ - 截至2025年3月31日，全国共有1886家AHS回收门店，其中自营917家，联营969家，较去年同期净增458家 部分一线城市将部分联营门店转为自营模式，以处理国家补贴带来的增量交易量，提升用户满意度 同期上门履约团队同比增加360人至1000人，加强了更多市场的履约能力 公司将继续提升线下履约能力，提供优质交易体验 [42][43] 问题3: 提升AHS回收品牌的举措取得了哪些成效？持续提升品牌知名度和忠诚度的过程中，如何看待增量费用或客户获取成本？ - AHS回收通过提供优质履约服务巩固了行业领先品牌地位 公司通过新媒体宣传提升品牌知名度，一方面展示服务优势，另一方面引导用户到店下单 第一季度，AHS小程序和官网的产品收入增长快于整体1P业务 国家补贴也有助于提高用户对公司服务的认知和使用 未来公司将继续加强品牌建设，提升市场份额和用户认知 [47][48]