好市多核心增长战略与业绩表现 - 公司建立了由数字化能力与全球仓储网络构成的双重增长引擎，这在2026财年第一季度表现显著，数字化可比销售额增长20.5%，电子商务网站流量增长24%，平均订单价值增长13% [1] - 2026年1月，数字化可比销售额加速增长34.4%，推动该零售月整体净销售额增长9.3% [1] - 实体仓储业务保持强劲，第一季度全球可比客流量增长3.1%，可比客单价增长3.2% [2] - 公司计划在2026财年净新增28个仓库，并计划在随后几年每年开设30个或更多新仓库 [2] - 2025财年新开的仓库在第一年平均每家产生1.92亿美元的年化销售额，显著高于两年前新仓库的1.5亿美元水平 [3] - 通过Costco数字钱包和预扫描等技术举措，提升结账效率（部分门店速度提升达20%），打造跨平台无缝体验，以增加客单价和会员访问频率 [4] - 年初至今公司股价上涨18.1%，跑赢行业12.4%的涨幅 [8] 行业对比：其他仓储零售商的战略 - 美元树公司通过与DoorDash和Uber Eats合作扩展数字化触达，以补充其超过20,000家实体店，重点服务农村社区 [6] - 美元树计划在2026财年开展4,730个房地产项目，将门店改造和新店与数字配送、零售媒体计划结合 [6] - BJ's Wholesale在2025财年第三季度实现了不含汽油的可比俱乐部销售额增长1.8%，数字化销售额跃升30% [7] - BJ's Wholesale计划在两年内新开25-30家俱乐部 [7] 好市多财务数据与市场预期 - 公司远期12个月市盈率为48.4，高于行业平均的33.70 [10] - 市场共识预期公司当前财年销售额和每股收益将分别同比增长8%和12.2% [11] - 对下一财年的共识预期显示销售额将增长7.1%，每股收益增长9.3% [11] - 对当前季度（2026年2月）的销售额共识估计为692.2亿美元，预计同比增长8.62%；对下一季度（2026年5月）的估计为683.2亿美元，预计同比增长8.10% [14] - 对当前财年（2026年8月）的销售额共识估计为2,971.2亿美元，预计同比增长7.95%；对下一财年（2027年8月）的估计为3,183.3亿美元，预计同比增长7.14% [14] - 对当前季度（2026年2月）的每股收益共识估计为4.53美元，预计同比增长12.69%；对下一季度（2026年5月）的估计为4.88美元，预计同比增长14.02% [15] - 对当前财年（2026年8月）的每股收益共识估计为20.18美元，预计同比增长12.17%；对下一财年（2027年8月）的估计为22.05美元，预计同比增长9.30% [15]

核心事件与时间线 - 美国最高法院已安排于2025年2月20日发布意见书 这加快了对前总统特朗普广泛关税制度潜在裁决的时间表 [1] - 最高法院已于2025年11月5日听取口头辩论 截至意见日有91天等待期 这比典型的加速案件要长得多 [5] 市场预期与潜在影响 - Polymarket交易员认为最高法院裁决支持特朗普关税的概率仅为28% [1] - 该案件可能引发超过1300亿美元的退税 并重塑美国贸易政策 [1] - 若最高法院裁定政府败诉 财政部长表示政府可能利用《贸易法》第232条、第301条或第122条等权力“重建完全相同的关税结构” [5] - 财政部长曾表示 若法院作出不利裁决 结果将是“某种‘你能做这个；你不能做那个’的混杂局面” [5] 关税的财政与经济影响 - 美国海关与边境保护局数据显示 仅在2025年1月20日至12月15日期间 美国就征收了超过2000亿美元的关税 [3] - 税收基金会估计2025年关税总收入为2640亿美元 但在考虑经济拖累效应后 政府的净收益接近1320亿美元 [3] - 展望未来 预计关税将在2026年产生1711亿美元收入 占GDP的0.54% 这将是自1993年以来最大的联邦税收增长 [4] - 这些关税的成本正影响家庭：美国家庭在2025年平均面临1000美元的税收增加 到2026年将上升至1300美元 [3] 相关公司与行业动态 - 好市多公司于2024年12月提起诉讼 要求根据《国际紧急经济权力法》退还征收的全部关税 [2] - 苹果公司和耐克公司虽非本案原告 但由于其亚洲制造基地 面临严重的风险敞口 [2] - 在特朗普于2025年4月宣布“解放日”关税后 标准普尔500指数经历了自2020年以来最糟糕的交易日 纳斯达克指数暴跌1600点 这是自新冠疫情开始以来最严重的抛售 [5]

文章核心观点 - 文章认为，尽管成长股具有吸引力，但识别真正具有潜力的成长股具有挑战性 [1] - Zacks增长风格评分系统有助于筛选具有真实增长前景的股票，BJ's Wholesale Club是当前符合该系统推荐标准的成长股之一 [2] - 结合高增长评分和高Zacks排名的股票表现通常优于市场 [3] 公司基本面分析 - **盈利增长**：公司历史每股收益增长率为8%，但投资者更应关注预期增长 [5] - **预期盈利增长**：公司今年每股收益预计增长7.1%，显著超过行业平均的6.3% [5] - **现金流增长**：公司当前同比增长率为5.3%，高于许多同行，且远高于行业平均的-3.5% [6] - **历史现金流增长**：公司过去3-5年的年化现金流增长率为17.1%，远高于行业平均的4.4% [7] 市场预期与评级 - **盈利预测修正**：公司当前财年的盈利预测正在被向上修正 [9] - **Zacks共识预期**：过去一个月，公司当前财年的Zacks共识预期上调了0.2% [9] - **综合评级**：基于盈利预测修正等因素，公司获得Zacks排名第2级，以及增长评分B级 [11] - **投资定位**：高增长评分与高Zacks排名的结合，使公司具备跑赢市场的潜力 [11]

公司基本面与运营表现 - 公司基本面表现强劲 能够应对宏观环境的各种挑战[5] - 最近一个财季（2026财年第一季度 截至2025年11月23日）客流量增长3.1% 同店销售额持续稳健增长[5] - 通过同店销售增长和持续扩张实体门店网络 支持公司收入持续增长 分析师预计2025财年至2028财年营收复合年增长率为7.6%[6] - 管理层明确目标为最终实现每年净新增至少30家仓储门店 预计2026财年将净新增28家新店[6] 市场表现与估值 - 公司股票在五年内（截至2月3日）为投资者带来了188%的总回报[2] - 当前股价较峰值低8% 但投资界在2026年内已将股价推高15% 市场始终给予该公司溢价[8] - 公司当前市盈率为52.9 较标普500指数昂贵106% 较竞争对手沃尔玛和BJ's Wholesale分别有18%和138%的溢价 较电子商务公司亚马逊昂贵57%[9] - 公司当前股价为978.12美元 市值4340亿美元 毛利率12.88% 股息收益率0.65%[8] 行业与宏观环境 - 人工智能对行业和经济的影响是当前焦点 贸易政策、持续的地缘政治紧张局势、不断上升的联邦债务和疲弱的消费者信心增加了不确定性[4] - 在当前消费者似乎正在减少支出的环境下 公司客流量增长趋势令人鼓舞[5] 投资评估结论 - 从基本面角度看 公司表现良好 适合继续持有[10]

电话会议纪要分析：好市多 (Costco Wholesale) 2025年1月销售数据更新简报 涉及的行业与公司 * 公司：好市多 (Costco Wholesale，纳斯达克代码：COST) [1] * 行业：零售业（仓储会员制批发零售） 核心财务与销售数据 * 2025年1月（为期四周）净销售额达到**213.3亿美元**，较去年同期的**195.1亿美元**增长**9.3%** [2] * 报告可比销售额（含汽油价格与汇率影响）： * 美国：**5.8%** * 加拿大：**11.4%** * 其他国际市场：**9.5%** * 公司总计：**7.1%** * 数字渠道：**34.4%** [2] * 剔除汽油价格与汇率影响后的可比销售额： * 美国：**6.8%** * 加拿大：**8.2%** * 其他国际市场：**2.7%** * 公司总计：**6.4%** * 数字渠道：**33.1%** [3] * 剔除所有汽油销售及汇率影响后，公司总计可比销售额为**7.3%** [3] * 农历新年/中国新年时间变化（今年晚19天）对1月销售产生负面影响，使其他国际市场销售额减少约**4%**，公司总计销售额减少约**0.5%** [3] 运营与流量指标 * 全球客流量（购物频率）同比增长**2.4%**，美国地区同比增长**2.2%** [3] * 新店对老店的蚕食效应（Cannibalization）对公司总计可比销售额造成约**-60个基点**的负面影响 [5] * 全球平均交易额同比增长**4.6%**（包含汽油价格通缩和汇率影响）[4] * 剔除汽油价格通缩和汇率影响后，全球平均交易额同比增长**3.9%** [4] 外部因素影响分析 * **汇率影响**：加元兑美元同比走强，对总销售额和可比销售额产生正面影响，其中加拿大市场正面影响约**4.8%**，其他国际市场约**7.6%**，公司总计约**1.7%** [4] * **汽油价格影响**：汽油价格通缩对报告可比销售额造成约**-100个基点**的负面影响，全球平均每加仑售价同比下降**9.6%** [4] 区域与品类表现 * **区域表现亮点**： * 美国可比销售额最强的地区为中西部、东南部和德克萨斯州 [4] * 其他国际市场（以当地货币计）表现最强的地区为澳大利亚、英国和墨西哥 [4] * **商品品类表现（剔除汇率影响）**： * 食品与杂货：中个位数增长，表现较好的部门包括食品、糖果和冷冻食品 [5] * 生鲜食品：中个位数增长，表现较好的部门包括烘焙和肉类 [5] * 非食品类：低双位数增长，表现较好的部门包括珠宝、轮胎和大型家电 [5] * 辅助业务：低至中个位数增长，表现最好的部门是药房、美食广场和助听器 [5] * 汽油：中至高个位数下降，主要受每加仑价格同比变化驱动 [5] 其他重要信息 * 本次简报包含根据《1995年私人证券诉讼改革法案》定义的前瞻性陈述，涉及可能导致实际结果与陈述存在差异的风险和不确定性 [1] * 公司通常不更新前瞻性陈述，除非法律要求 [2] * 可比销售额数据是补充信息，不能替代根据美国通用会计准则（U.S. GAAP）列报的净销售额 [2] * 下个报告期（2026年2月）将涵盖2月2日至3月1日这四周，与去年同期（2025年2月3日至3月2日）进行比较 [5]

产品发布与市场反应 - 开市客于周五悄然发布了一款全新的独家耐克联名运动鞋 耐克SB Dunk Low x Kirkland Signature Exclusive 此举令客户和转售市场陷入狂热[1] - 该产品仅在纽约 俄勒冈 加州和华盛顿的特定门店发售 零售价为134.99美元[1] - 发售仅三天后 该产品在转售市场的加价幅度飙升至约200%或更高 在StockX eBay和GOAT等第三方平台上的价格范围约为400至1000美元[2] - 仅在StockX平台上 周末期间就有660双该鞋款被转售 最高成交价达到600美元[10] 产品设计细节 - 鞋款设计灵感来源于Kirkland品牌的标志性运动衫 采用灰色配色 外部类似运动衫材质 内衬模仿毛衣反复穿着后起的绒球纹理[2][5] - 鞋身饰有多个Kirkland标志 外侧后跟和内侧鞋舌上均有其logo 鞋舌标签印有“Nike Skateboarding Dunk Low Pro”字样[5] - 鞋舌背面设计模仿了开市客店内使用的白色价格标签 标有“Kirkland Signature Skateboarding Shore”及135.00美元的价格[7] - 鞋款配有一个可拆卸的吊牌 设计模仿开市客高管会员卡[7] - 鞋垫印有巨大的Kirkland标志 背面则印有开市客著名的廉价热狗图像 并标有1.50美元的价格标签[9] 定价策略与市场背景 - 尽管零售标价为134.99美元 但开市客以其定价中蕴含微妙含义而闻名 134.99美元中的“.99”通常表示常规定价商品 而鞋舌标签上135.00美元中的“.00”可能表明该产品库存较低[7] - 此次突然发布源于去年合作消息的泄露 当时仅提供了有限细节 让粉丝对设计 价格和整体概念猜测不已[11]

公司财务信息发布安排 - 公司BJ's Wholesale Club Holdings, Inc 计划于2026年3月5日（周四）美股市场开盘前发布其2025财年第四季度的财务业绩 [1] - 公司将在业绩发布同日的美国东部时间上午8:30举行电话会议，讨论其财务表现 [1] - 电话会议的实时音频网络直播可在公司投资者关系网站的“活动与演示”栏目中访问 [1]

文章核心观点 - BJ's Wholesale Club Holdings, Inc. 正在加速数字化转型，将其作为主要的增长引擎，通过整合全渠道能力和数字工具来深化会员参与度并推动收入增长 [1] - 行业竞争对手如Costco和Walmart同样在积极推动数字渠道增长，并利用会员模式和数字创新来强化客户忠诚度与收入 [7][8] BJ's Wholesale Club 数字化转型与业绩 - 公司第三季度数字渠道可比销售额同比增长30%，两年累计增长达61% [2][9] - 超过90%的数字订单通过线下门店直接履行，提升了服务速度和运营控制力 [3][9] - 移动应用作为关键参与工具，支持数字优惠券、商品定位和熟食预购等功能 [4] - 数字参与度提升直接推动了第三季度会员费收入创纪录，达到1.263亿美元，同比增长9.8% [4][9] BJ's Wholesale Club 会员增长与质量 - 公司会员总数维持在800万的里程碑水平 [5] - 高级别会员渗透率达到41%的新纪录，环比提升50个基点 [5] - 会员续费率保持强劲，达到90% [5] BJ's Wholesale Club 实体扩张战略 - 公司在第三季度开设了一家新门店，并计划在第四季度再开设七家新店 [6] - 未来两个财年，公司目标开设25至30家新门店，以捕捉对其混合零售体验日益增长的需求 [6] 行业竞争对手动态：Costco - Costco在2026财年第一季度数字渠道可比销售额增长20.5% [7] - 同期会员收入增长14%，全球会员续费率为89.7% [7] 行业竞争对手动态：Walmart - Walmart全球电子商务销售额增长27%，其中美国市场增长28% [8] - 全球会员费收入增长16.7%，主要受Walmart+计划扩张推动 [8] - 公司强调通过AI驱动的个性化服务以及与ChatGPT的合作来强化数字旅程和客户忠诚度 [8]

公司扩张与门店开业 - BJ's Wholesale Club宣布其位于田纳西州查塔努加的门店将于1月30日开业 [1] - 新店地址位于401 Northgate Mall Drive，这是公司在田纳西州的第六家门店 [1] - 该门店的BJ's加油站已于1月14日先行开业，提供每日低价燃油，并可通过BJ's Fuel Savers计划获得额外节省 [1] 业务模式与价值主张 - 公司通过一站式服务，为日常必需品提供无与伦比的价值 [1] - 加油站业务是其门店的重要组成部分，旨在通过低价燃油和会员节省计划吸引顾客 [1]

核心观点 - 好市多是一家业务稳健的优质企业，但股价估值较高，市场预期也处于高位[1] 当前投资者关注的焦点已不再是其商业模式是否优秀，而是公司未来需要证明哪些方面来维持长期信心[2] 会员增长与模式 - 会员模式是公司盈利的核心支柱，2025年会员收入达到53亿美元，这得益于付费会员数量增长以及2024年末实施的会费上调[4] - 全球会员续费率保持在接近90%的高水平，在美国和加拿大市场则更高[4] - 未来会员增长的关键在于，在没有再次上调会费的情况下，能否保持增长势头[5] 这意味着增长需更多依赖付费会员数量的净增长，而非价格提升[5] - 投资者将重点关注付费会员的净增长以及在新市场的续费质量，健康的会员增长与稳定的续费率将强化其会员价值的有机增长[6] 国际扩张战略 - 公司的长期增长故事越来越依赖于美国以外的市场，目前在全球运营着超过900个仓库，但在许多高收入大市场的渗透率仍然有限[7] - 中国市场因其早期门店强劲的客流量和需求而受到特别关注[7] - 国际扩张的关键不在于能否开设更多仓库，而在于这些新店能否发展出与北美市场类似的高质量、高续费率的会员基础[8] - 相较于开店数量，投资者更应关注新市场（如中国及其他亚洲地区）的续费率、利润率和投资回报[9] 运营与估值 - 鉴于公司股票交易估值较高，稳定的经营杠杆和利润增长将是证明其长期回报合理性的关键[9]