投资评级 - 报告对万达电影维持“强烈推荐”投资评级 [2][6] 核心观点 - 2025年公司业绩同比扭亏为盈，预计归母净利润4.8亿元至5.5亿元，上年同期亏损约9.40亿元，扣非归母净利润3.2亿元至3.9亿元，上年同期亏损10.99亿元 [1] - 行业回暖叠加龙头经营能力释放，公司凭借超过700家直营影院和8000万线上会员优势，进一步夯实领先地位 [6] - 公司后续影片储备阵容强大，非票业务贡献第二收入曲线，为未来增长提供支撑 [6] 业绩与经营表现 - 2025年公司实现票房76.78亿元，同比增长18.53%，观影人次1.63亿，同比增长14.76%，市场份额连续17年稳居行业首位 [6] - 截至2025年12月31日，公司拥有直营影院714家、6179块银幕，年内新开业直营影院24家 [6] - 在全国票房TOP200影院中占据91席，较2024年增加10家，TOP500影院中占据224席，较2024年增加13家 [6] - 澳洲院线Hoyts 2025年实现票房3亿澳元，同比增长4.51%，观影人次1672万，同比增长4.96%，市场份额首次位列澳洲地区首位 [6] 内容业务 - 2025年，公司投资出品的《唐探1900》《南京照相馆》《熊出没・重启未来》《长安的荔枝》等多部影片取得了良好的口碑及票房收益 [6] - 后续影片储备丰富，《飞驰人生3》《熊出没・年年有熊》《惊蛰无声》已定于2026年春节档上映，《转念花开》《蛮荒禁地》《寒战1994》《欢迎来龙餐馆》《西游记真假美猴王》《包公传-铡美案》《流浪地球3》等电影预计陆续上映 [6] - 经典IP续作《飞驰人生3》已定档2026年春节档，大体量大制作影片《流浪地球3》已定档2027年春节档 [6] 非票业务与第二增长曲线 - 公司以“超级娱乐空间”战略为核心，拓展非票收入，通过多元化经营、场景融合、跨业态联动等方式 [6] - 与《第五人格》《光与夜之恋》等游戏IP及《浪浪山小妖怪》《疯狂动物城2》等影视IP开展联名合作，构建“线上—线下、玩法—衍生品”全链路模式 [6] - 通过战略投资52TOYS、好运椰、拍立方等品牌丰富线下即时娱乐场景，52TOYS已布局约400家直营影城，好运椰入驻164家直营店，拍立方进入112家直营影城，未来将逐步覆盖700多家直营影城 [6] 财务预测 - 报告小幅下调盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为138.45亿元、152.30亿元、161.44亿元，同比增速分别为12%、10%、6% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.20亿元、7.99亿元、10.79亿元，同比增速分别为155%、54%、35% [6] - 对应当前股价的市盈率预计分别为47.2倍、30.7倍、22.8倍 [6] - 预计毛利率将从2024年的22.5%提升至2025-2027年的28.9%-29.0% [9] - 预计净利率将从2024年的-7.6%转为正，2025-2027年分别为3.8%、5.2%、6.7% [9] - 预计ROE将从2024年的-12.6%转为正，2025-2027年分别为7.3%、10.5%、12.9% [9]