国际金价走势与市场表现 - 国际金价大幅上涨并刷新历史纪录，现货黄金站上每盎司4900美元关口，COMEX黄金期货一度触及每盎司4970美元，年内涨幅接近15% [1] - 高金价迅速传导至国内市场，多数品牌金饰报价突破每克1500元，部分品牌足金饰品报价达到每克1548元，单日单克上涨超50元，深圳水贝市场金饰克价达到1259元 [1] - 在美联储降息预期和地缘政治风险等多重因素推动下，金价正冲击5000美元关口，高盛将2026年12月黄金目标价从每盎司4900美元大幅上调至5400美元 [3] 黄金消费市场动态 - 农历新年前的传统旺季，高金价在一定程度上影响了市场“买气”，有品牌门店近半数顾客因高金价而犹豫，销量环比上月减少近20% [1] - 在金价加速上涨背景下，“一口价”金饰销量反而有所增加，因其设计感更好且价格更为稳定 [1] - 尽管多个品牌近期上调了“一口价”金饰价格，但由于国际金价涨速更快，且消费者认为其设计和工艺更好，更多消费者倾向于购买“一口价”产品 [2] 黄金珠宝行业定价模式与策略 - 行业定价模式主要分为“克重工费”和“一口价”两种，“克重工费”以黄金实时价格为基础计算总价并加工费，“一口价”则按件标价，价格包含材料、工艺、品牌溢价等综合成本 [2] - 国内多数黄金珠宝企业主要采用“克重工费”模式，企业利润空间直接受黄金原料价格波动影响 [2] - 随着“一口价”金饰逐渐流行，目前不少金饰企业均加大了“一口价”产品的比例 [2] - 周生生自1月6日起对部分定价类黄金饰品调价，单件涨幅200元至1500元，潮宏基自1月16日起对多款“一口价”金饰启动新一轮价格调整 [2] 金价未来核心驱动因素 - 高盛认为，私人部门为对冲全球宏观与政策不确定性进行的黄金多元化配置正在兑现，且相关“对冲持仓”在2026年将保持稳定 [3] - 央行月均60吨的购金量以及美联储降息带来的黄金ETF持仓增加，将成为金价上涨的核心驱动力 [3]

金价走势与市场动态 - 北京时间1月21日，国际、国内金价再创新高，境内足金饰品价格较高者突破**1500元/克**关口，刷新历史纪录 [1] - 1月21日，多家品牌境内足金饰品价格普遍上调，中国黄金价格达**1506元/克**，不同品牌单克涨幅在**38元**至**43元**之间 [2] - 金饰价格主要受原料价格影响，直接锚定上海黄金交易所实时报价，品牌调价机制（如“实时跟盘”或“日均价结算”）不同导致调价幅度和速度存在差异 [2] 企业定价策略与风险管理 - 金饰价格决定因素包含品牌溢价、运营成本及库存与利润调节，高端品牌调价平缓，大众品牌调价更贴近原料波动以保持价格竞争力 [3] - 全国性品牌调价谨慎以兼顾不同区域消费能力，区域品牌定价灵活性更高 [3] - 国际金价快速上涨背景下，部分品牌对“一口价”产品提价，如周生生部分产品单件上涨**200元至1500元**，潮宏基也对多款“一口价”产品启动价格调整 [3] - 金价高企背景下，企业首要任务是防范库存贬值风险并保持现金流健康，可利用期权工具为库存保值，或探索“黄金租赁+套期保值”组合方案 [3] 产品结构变化与高端化转型 - “一口价”定价产品占比逐渐增加，成为部分品牌业绩增长点 [4] - 周大福珠宝2025年10月1日至12月31日数据显示，中国内地市场定价首饰零售值同比增长**59.6%**，其零售值贡献显著扩大至**40.1%**（2025财年同期为**29.4%**），而计价黄金首饰贡献降至**56.8%**（2025财年同期为**66.8%**） [4] - 六福集团同期整体黄金产品同店销售同比增长**15%**，定价产品同比增长**17%**，其中定价黄金产品同店销售在高基数下增幅达**32%** [4] - 高端化布局成为企业推进品牌转型重要一步，周大福新形象店销售持续高于同区门店平均水平，并计划在2026年持续开设更多新形象店 [5] - 中国黄金计划2026年在北京、深圳等地开出首批**SI4.0高端形象店**，深挖传统文化IP以完成品牌焕新 [5] - “一口价”模式给品牌带来更大利润空间，也促使品牌在产品工艺、设计、服务、形象等方面做出更多努力以支撑高溢价 [5] 品牌出海与全球化扩张 - 出海是黄金珠宝品牌谋求发展增量的选择，2026年中国品牌珠宝出海或呈现加速趋势 [1][6] - 周大福珠宝进驻泰国曼谷地标购物中心，并计划于**2026年6月底前**首度进军澳大利亚市场，在加拿大再开新店，两年内进入中东市场 [6] - 六福集团计划在截至**2026年3月31日**止财政年度在海外市场净增长约**20间**店铺 [6] - 中国黄金在海南设立中金珠宝国际有限公司，作为国际化业务统筹平台，拓展境外市场 [6] - 老凤祥正推进在东南亚开店，并计划探索中东、北美等地 [6] - 中国黄金珠宝品牌出海尚处初级阶段，呈现“规模小、聚焦东南亚、增速高”特征，战略推进速度稳健，通过IP联名、电商合作等轻资产模式试水 [7] - 建议出海企业坚持品牌出海带动产品出海，深度调研并尊重当地文化以调整产品与策略，推行全域价格一体化策略 [7]

明星品牌 - 周生生对部分定价类黄金饰品进行调价，涨幅在10%-13%，其中“一口价”转运珠类饰品涨价约200元，联名款及金镶钻类饰品涨幅在200-1500元，这是2026年开年以来国内主流金饰品牌的首次公开价格调整 [2] - 贵州茅台推出马年生肖茅台酒（丙午马年），基础款定价1899元，上市首日在i茅台平台“秒空”，黄牛回收价喊至3000元，但有专家指出生肖茅台正脱离投资属性，长期难再现爆炒行情 [2] - 泡泡玛特在印尼、柬埔寨及墨西哥的合作伙伴近期开始出货，标志着其全球六大生产基地已全面落地，覆盖东南亚及墨西哥等地区，海外供应链布局深化以推动全球化业务拓展 [2] 消费平台 - 抖音电商发布服饰行业经营指南，针对直播与商品发布环节中存在的营销方式不合理、售卖违规商品等问题，明确了合规要求并提供自查与整改建议，旨在帮助商家和达人实现合规经营 [5] - 盒马鲜生盐城首店项目在亭湖区签约，这是盒马品牌首次进入盐城，盒马公司成立10年间在全国门店规模已近900家，覆盖近百个城市，拥有超300个全球直采基地 [6] - 美团旗下外卖配送服务Keeta在巴林王国启动业务，这是继其在沙特阿拉伯、阿联酋、科威特和卡塔尔推出服务后，区域扩张战略的一部分 [7] 投融资及财报 - 爷爷的农场国际控股有限公司向港交所主板提交上市申请，招银国际为独家保荐人，公司主要生产婴童辅食和家庭食品，2025年前9个月收入约为7.8亿元人民币，2024年按中国婴童零辅食商品交易总额计排名第二，按有机婴童零辅食计排名第一 [8] - 菲律宾快餐巨头快乐蜂食品集团宣布计划分拆其国际业务，并于2027年底前在美国证券交易所上市，以加速全球扩张战略，消息公布后集团股价创下五年多以来最大单日涨幅 [8] 消费动态 - 胖东来就顾客抖音反馈“茶叶有苍蝇”事件发布情况说明，表示已组建专项调查小组，在调查结果出来前对涉事商品进行下架排查，并派品质管理部前往厂家进行全流程复核调查，同时就客服人员未按标准流程处理问题向顾客致歉 [8][9][10][11] - 湖南衡阳一女生反映在蜜雪冰城外卖奶茶中发现苍蝇，认为属食品安全问题要求赔偿，但平台仅退款，涉事门店负责人称市场监管部门检查未发现卫生问题，该订单奶茶标价9元 [11][12] - 大家乐集团回应香港门店8人食物中毒个案，表示关注并慰问受影响顾客，强调高度重视食品安全，所有员工须严格遵守卫生操作规程，并指出中国内地的大家乐餐品均严格遵循国家标准且独立生产运营 [12] - 霸王茶姬回应店员徒手打奶茶视频，经核查事件发生在福建漳州一门店，店员为博取流量模仿“印度奶茶”热梗，使用报损废弃物料摆拍，物料未对外销售且事后被倒掉，该店员已被辞退，公司强调门店采用自动化设备制茶实现人料分离 [12]

行业格局重塑 - 中国黄金市场正经历深刻洗牌 表现为头部品牌高调提价与批发市场告别超低价模式并行的“一涨一隐”格局 [1] - 行业洗牌的直接推手是自11月1日起执行的黄金税收新政 新政将黄金用途分为投资性和非投资性两类 对非投资金饰的税收调整幅度更大 [3] - 市场参与者正从价格竞争向价值与品牌竞争进行战略转向 行业迈向更注重品牌、设计、合规与服务的新发展阶段 [1][4] 头部品牌战略调整 - 以周大福为代表的头部品牌高调宣布提价 其天猫官方旗舰店发布提价提示 几乎所有“一口价”金饰将迎来约15%的价格上涨 [1][2] - 此次涨价是一次战略性的盈利结构调整 头部品牌正全力推动盈利重心向高毛利的“一口价”产品转移 这类产品深度融合工艺、设计和品牌溢价 其实际克价远超按克计价产品 能显著提升整体毛利率 [2] - 头部品牌逆势提价的核心目的在于优化产品结构 在金价高企的背景下确保并扩大利润空间 同时进一步强化黄金“保值增值”的金融属性认知 有助于巩固其高端形象和价格刚性 [3] 批发市场转型 - 素有“价格洼地”之称的深圳水贝市场悄然下架“投资金价” 告别超低价模式 12月18日后 市场线上线下均不再区分“投资金”和“首饰金” 统一显示为更高的“首饰金”含税价 与之前的“投资金价”相比涨幅约在11%至13% [1][3] - 税收新政使得商户无法再以接近大盘金价的“投资价”销售金饰 在合规高压下 水贝市场长期依赖的“价格洼地”模式正走向终结 [3][4] - 水贝市场的竞争优势进入重构阶段 未来转型将体现在三方面：从价格竞争转向价值竞争 加大研发投入专注工艺设计 业务模式创新如发展“以旧换新”或“来料加工”业务收取加工费 以及多元化经营引入非黄金品类 [4]

黄金税改新政落地后的市场调价 - 黄金税收新政于2024年11月1日起执行，将黄金用途分为投资性和非投资性两类进行税收管理，其中非投资类黄金的税收调整幅度更大[8] - 新政执行后，市场普遍预期金饰价格将上涨，多家头部金饰品牌店员曾表示涨价只是时间问题[2] - 2024年12月中旬，以周大福为代表的头部品牌及以水贝为代表的大型批发市场先后调价，标志着涨价预期落地[3][5] 头部品牌调价策略与动因 - 周大福于2024年12月19日前后对几乎所有定价款式（“一口价”金饰）进行提价，涨幅约为15%[3] - 头部品牌的涨价是成本压力与主动品牌战略共同作用的结果，深层逻辑远超简单的原材料成本传导[6] - 品牌正全力推动盈利重心向高毛利的“一口价”产品转移，此类产品价格深度融合工艺、设计和品牌溢价，使实际克价远超按克计价产品[6] - 部分畅销“一口价”款式涨幅超过30%，远高于同期金价涨幅，体现了品牌利用定价权提升利润的战略意图[6] - 头部品牌逆势提价，旨在进一步强化黄金“保值增值”的金融属性认知，有助于巩固其高端形象和价格刚性[7] 水贝市场调价与转型 - 2024年12月18日，水贝市场悄然隐去“投资金价”显示，线上线下均只显示“首饰金”的含税价[5] - 水贝市场此次显示的“含税金价”与此前的“投资金价”相比，价差达百余元，涨幅约在11%至13%之间[5] - 税收新政对水贝市场影响显著，消费端体现为商户无法再以大盘金价销售金饰，非投资类黄金需多缴纳7%的税[9] - 市场管理趋严，商户需按规定开具发票，已有商户因未合规开票被处以高达300万元的罚款[9] - 水贝市场长期依赖的“价格洼地”模式正在终结，进入以价值竞争替代价格竞争的重构阶段[10] 行业商业模式演变 - 水贝市场的转型体现在三个方面：价值竞争替代价格竞争、业务模式创新和多元化经营[10] - 越来越多企业加大研发投入，专注于产品设计、工艺提升和文化内涵挖掘，以工艺和设计溢价对冲成本压力，例如开发非遗花丝、国风系列等产品[10] - “以旧换新”或“来料加工”业务正成为新的增长点，商家仅收取加工费，这既盘活了黄金存量，又规避了税收对原料金的影响[10] - 不少中小商户已开始引入银饰、钻石、翡翠玉石等非黄金品类，通过多元化经营分散风险，满足消费者一站式购物需求[10]

黄金税收新政与行业价格调整 - 核心观点：黄金税收新政（将黄金用途分为投资性和非投资性两类进行管理）增加了非投资类黄金的采购成本，成本压力正从上游传导至消费端，导致金饰价格上涨 [10] - 多家头部金饰品牌店员表示，税改政策后涨价只是时间问题 [1][6] - 消费者对税后金价上涨有预期，且预期为行业普遍性涨价 [1] 品牌金饰企业调价策略与影响 - 周大福对几乎所有定价款式（一口价金饰）提价，涨幅约15% [2] - 周大福的涨价是成本压力与主动品牌战略共同作用的结果，旨在优化产品结构，确保并扩大利润空间 [6][7] - 品牌正推动盈利重心向高毛利的一口价产品转移，此类产品价格深度融合工艺、设计和品牌溢价，实际克价远超按克计价产品 [6] - 部分畅销一口价产品涨幅超过30%，远高于金价涨幅，体现了品牌利用定价权提升利润的战略意图 [6] - 头部品牌逆势提价，意在进一步强化黄金“保值增值”的金融属性认知，巩固高端形象和价格刚性 [6][7] 水贝市场转型与价格调整 - 水贝市场不再区分显示“投资金”和“首饰金”，统一显示为“首饰金”含税价 [5] - 水贝市场“含税金价”与此前的“投资金价”相比，价差达百余元，涨幅约在11%至13% [5] - 市场管理趋严，水贝市场购金需开发票，异地购买基本按含税价交易 [8] - 税收新政对水贝影响显著，非投资类黄金销售需多出7%的税 [10] - 有商户因未按规定开具发票被处以高达300万元的罚款，违规操作空间被极大压缩 [10] - 水贝市场长期依赖的“价格洼地”模式正在终结，进入转型重构阶段 [10] 行业商业模式演变与应对策略 - 水贝市场转型体现在价值竞争替代价格竞争、业务模式创新和多元化经营三方面 [11] - 企业加大研发投入，专注于产品设计、工艺提升和文化内涵挖掘，以工艺和设计溢价对冲成本压力 [11] - “以旧换新”或“来料加工”业务成为新增长点，商家仅收取工费，既盘活黄金存量，又规避税收对原料金的影响 [11] - 不少中小商户开始引入银饰、钻石、翡翠玉石等非黄金品类，通过多元化经营分散风险 [11] - 消费者曾寻求通过“先买金条再加工”等方式规避税负，但此类操作被专家形容为“饮鸩止渴”，风险极高 [10]

行业核心观点 - 黄金珠宝消费市场呈现强劲增长，但市场存在产品造假、定价不透明及定制风险等多重问题，需完善市场保障体系以保护消费者权益 [1] 市场表现与规模 - 今年前10个月，中国限额以上金银珠宝类零售额达3131亿元，同比增长14.0% [1] 市场乱象：假冒伪劣产品 - 市场上流行外观酷似黄金的“沙金”首饰，价格低廉，单月销量可达十万件，但实为“黄铜镀金”，黄金含量微乎其微，甚至不含黄金 [2] - “沙金”首饰存在三大问题：重金属（如镍）释放量可能超标上千倍，危害健康；价格陷阱，出厂价可能低至10元左右，但按件销售给消费者；品质低劣，镀金层极薄，日常磨损下1-3个月内就会褪色露出黄铜基底 [3] - 除“沙金”外，市场假冒伪劣产品还包括“包金”和低纯度K金冒充高纯度金等 [3] 市场乱象：定价不透明 - “一口价”黄金饰品不按克重计价，由金店直接定价销售，部分商家隐藏克重信息，导致消费者难以核算单价 [3] - “一口价”金饰溢价显著，例如一款7.6克的老铺黄金吊坠标价14350元，折合每克1888元，约为当日黄金饰品价格的1.8倍 [4] - 消费者投诉案例显示，购买的“一口价”戒指标称约重2.36克，实测仅1.81克，折合每克价格接近1200元，且因质保单未写明克重引发纠纷 [5] - 多家品牌的“一口价”产品标签只标注售价和工艺，未写明克重 [5] 新兴消费模式与风险 - 传统黄金企业通过与热门动漫、游戏IP联名推出“痛金”饰品，形成新兴消费现象 [6] - 部分消费者转向价格更优惠的第三方金店进行私人定制“痛金”，采用“拼团”模式以稀释成本 [6] - 私人定制存在两大风险：“团长”可能提前收取费用后“跑路”；产品可能出现“金包银”或纯度不足等质量问题，且缺乏第三方检测或品牌背书 [6] - 定制黄金产品价格虽有优势，但大多数情况下消费者难以享受售后服务，基本是“出货不退换” [7] 专家建议与行业方向 - 业内专家建议通过信息公开、标准统一、渠道规范等措施，完善市场保障体系 [1] - 建议消费者购买“一口价”金饰时应主动要求商家告知实际克重，计算每克单价并对比当日金价以评估性价比 [5] - 提醒消费者避免将饰品的消费当做黄金投资，因为“一口价”金饰包含了不菲的设计、工艺等费用 [5] - 建议消费者购买时仔细鉴别并要求商家提供正规质检证书 [3]

业绩表现 - 2026财年上半年营业额为389.86亿港元，同比减少1.1% [1] - 经营溢利为68.23亿港元，同比增长0.7% [1] - 股东应占溢利为25.34亿港元，较去年同期增长0.1% [1] - 业绩发布后股价连续下跌，11月26日跌幅6.10%，11月27日盘中跌幅超3% [1] 产品策略与销售亮点 - 高毛利定价黄金饰品（“一口价”金饰）成为业绩核心驱动力，支持集团毛利率维持于30%以上 [4] - 重点标志性产品系列（包括周大福故宫系列、传福系列及传喜系列）总销售额达34亿港元，较去年同期的23亿港元增长约48% [4] - 中国内地市场定价珠宝零售值贡献从27.4%提升至31.8%，定价黄金首饰同店平均售价从5300港元升至6300港元 [4] - 行业趋势显示10克以内小克重黄金产品已占据金饰总销量的45%，较2023年提升8个百分点 [4] 零售网络调整 - 截至2025年9月30日，中国内地零售点总数降至5663家，较2025财年末的6274家减少611家，相当于日均关闭约3家门店 [7] - 公司策略性扩展至精选高端购物中心及核心地段，新开设的高端门店每月销售持续高于同区门店平均水平 [7] - 计划在2026年6月前于国际市场开设6间新门店，其中包括新形象店 [7] 价格调整 - 2025年已完成三轮产品涨价，3月部分产品提价幅度为10%至20%，10月末大多数定价黄金产品提价幅度为12%至18% [8] - 11月3日起对部分黄金产品进行价格调整 [8] 行业环境与政策影响 - 国际金价在10月份冲上4300美元/盎司历史高点，今年金价已涨超58% [1] - 2025年11月起实施的新增值税政策将推动企业注重高附加值精品开发，此类产品多采用“一口价”模式，毛利率空间更优 [4]

黄金价格走势 - 2025年11月1日现货黄金价格一度跌破4000元/盎司，日内跌幅达0.58% [1] - 金价较10月20日创下的4381美元/盎司历史高点下跌近400美元 [1] - 国内金饰克价普遍回落至1200元以下，例如周大福、老凤祥黄金价格为1198元/克，周生生为1193元/克 [1][3][4] 品牌金店定价动态 - 各大品牌金店在10月中下旬完成“一口价”产品价格上调计划，部分产品价格上调300-500元，涨幅达30%-50% [7] - “一口价”产品采用固定价格出售，具有稳定性强、设计感突出的特点，使消费者无需担心金价短期波动 [7][11] - 尽管实时金价回调，但“一口价”产品因工艺和设计因素定价高于实时金价 [7] 定价产品销售表现 - 周大福定价黄金产品营业额按年飙升105.5%，内地市场零售值由去年的7.1%升至19.2% [11] - 周大福的传福、故宫系列定价产品销售额均达到约40亿港元，超出年度目标 [11] - 六福集团2025财年定价黄金产品同店销售平均增幅达到35.25% [12] 零售策略与市场反应 - 金店在“一口价”产品上调价格时预留“窗口期”，通过申请优惠满足客户心理预期以提升销售业绩 [9][11] - 定价黄金产品销售占比显著提升，品牌商积极调整产品结构以应对市场变化 [6][12]

黄金价格动态 - 国际金价在高位区间持续波动，不确定性显著上升 [1] - 10月30日国内黄金价格为907.5元/克，较上一交易日下跌4.92元/克 [1] - 10月国际金价曾连续20天累计上涨超10%，随后开启回撤，跌幅一度超5%，10月29日伦敦现货黄金重回4000美元关口 [8] 金饰品牌定价策略调整 - 周大福、老庙黄金等多个金饰品牌近期宣布上调产品价格，迎来罕见集中涨价潮 [1] - 周大福计划在10月底提高定价黄金产品的零售价格，本轮涨价主要针对“一口价”金饰，涨幅在12%左右 [3] - 周生生在9月底已完成部分“一口价”黄金饰品调价，涨幅约10% [6] - 老铺黄金于10月26日再次上调价格，为今年内第三次涨价 [6] - 面对金价攀升，周大福、老凤祥等传统品牌正加速提升“一口价”产品比例，以提升盈利能力 [6] “一口价”金饰市场反应 - 尽管黄金价格波动，“一口价”金饰颇受消费者欢迎 [1] - 中国黄金门店内“一口价”黄金可打8.8折，金莲花吊坠搭配绿玛瑙珠以折后1918元成交 [3] - “一口价”金饰款式琳琅满目，价格从900元到2000元不等，深受消费者欢迎 [5] - 金价暴涨导致“一口价”金饰出现短期“倒挂”现象，因调价滞后反而比“克重+工费”模式更具性价比，但随着提价政策落地，该优势正快速消失 [6] 行业趋势与动因 - 此次金饰品牌集中涨价的核心原因是黄金原材料价格持续走高，成本压力倒逼终端调价，是行业近十年难遇的集中涨价现象 [6] - 定价模式调整是品牌提升毛利、对冲金价波动风险的重要手段 [6] 消费者投资行为 - 金价波动吸引不少年轻人“跟风”入局，通过购买金条、金饰或黄金ETF参与投资 [8] - 有投资者在招商银行黄金账户以947元/克购入1010克黄金ETF，两天后金价跌至924元/克，累计亏损超2万元 [8] - 年轻人将黄金视为“兼具保值与情绪价值”的产品，熟练通过社交平台、品牌金店、银行APP收集金价信息，但易因跟风购买陷入亏损 [8]