上市进展 - 公司于2025年1月正式获得中国证监会备案批准 推进纳斯达克上市进程 [1] - 公司于2025年3月13日首次向SEC递交公开版招股书 并于7月15日完成第三次更新 [2] - 公司计划以4至6美元价格发行500万股ADS 筹资2500万美元 按中间值计算市值达5.92亿美元 [2] 行业地位与业务模式 - 按2022年签约医生数量21.2万人计算 公司排名中国互联网医院市场第六位 [2][11] - 公司属于垂直专业型互联网医院 专注于慢性病治疗领域 [3] - 平台签约医生覆盖中国所有省级行政区 截至2024年底医生数量达21.28万名 涵盖56个科室 [4] - 2024年开具处方医生达8.57万名 成熟医生留存率高达99.4% [4] 财务表现 - 2024年总收入增长12.37%至3.43亿元人民币 其中互联网医院业务收入增长25.4%至8904万元 医药供应链业务收入增长8.4%至2.54亿元 [5][6] - 医药供应链业务收入占比达74% 互联网医院业务收入占比26% [5] - 2024年净亏损3736.5万元人民币 较2023年小幅上升 [2][6] - 毛利率从2023年12.7%提升至2024年13.9% [6][8] 业务运营数据 - 2024年平台促成问诊超26.3万次 医生开具处方超16.2万张 [4] - 交易患者数量从2023年底65.48万增长至2024年底69.93万 90天患者复购率达66.2% [4] - 肝病领域复购率更高 2023年和2024年分别达72.7%和73.9% [4] - 单用户收入从2023年714元增至2024年766元 [4][5] - 2024年仓储SKUs达42493个 其中处方药SKUs为13267个 [4] - 拥有3家自营药店和18家第三方合作药店 覆盖7个一二线城市 [4] 盈利结构分析 - 医药供应链业务毛利率较低 2023年仅1.4% 2024年上升至3.8% [7][8] - 互联网医院业务毛利率较高 2024年为42.7% [8] - 销售及营销费用增长29% 影响了净利率提升 [6] 行业前景 - 中国数字慢性病管理市场2018-2022年复合增速达44.6% 预计2022-2027年复合增速23.7% [9] - 预计2027年数字慢性病管理市场规模达7786亿元人民币 [9] - 医疗市场规模从2016年2.83万亿元增至2022年6.24万亿元 预计2027年达10.32万亿元 [9] 风险挑战 - 面临阿里健康等巨头的激烈竞争 在签约医生数量上较医联等同行仍有较大差距 [12] - 收入结构失衡 低毛利医药供应链业务占比74% 盈利能力提升难度大 [5][7][12] - 截至2024年底总负债5.46亿元人民币 总资产仅4622.76万元 资不抵债 [13] - 关联方长期贷款负债达3.57亿元 [13] - 按发行中间价计算 公司估值对应2024年收入PS倍数超10倍 高于已上市同行水平 [13]

上市进展与估值 - 公司时隔三年后于2025年1月获得中国证监会备案批准 推进赴美上市进程 并于3月13日首次递交公开版招股书 7月15日完成第三次更新 [1] - 公司计划以4至6美元发行500万股ADS 筹资2500万美元 按中间价计算市值达5.92亿美元 [1][13] - 按2024年收入3.43亿元人民币计算 PS估值超10倍 高于已上市同行水平 [13] 行业背景与市场机遇 - 中国互联网医院数量从不足百家暴增至2024年3340所 年诊疗服务超1亿人次 主要受政策破冰(2018年)、疫情催化、医保覆盖(29省)及技术升级(AI+5G)驱动 [1][8] - 数字慢性病管理市场规模2018-2022年CAGR达44.6% 预计2022-2027年CAGR为23.7% 2027年市场规模将达7786亿元 [8] - 实体扩展型占互联网医院总量83.5% 平台聚合型代表为京东健康/阿里健康 公司属于聚焦慢性病的垂直专业型 [2] 业务模式与运营数据 - 公司构建慢性病管理一站式平台 连接患者、医生与医药产品 2024年签约医生21.28万名 覆盖56个科室 成熟医生留存率99.4% [2] - 2024年促成问诊26.3万次 开具处方16.2万张 交易患者69.93万 90天复购率66.2%(肝病领域达73.9%) 单用户收入766元 [3] - 药品仓储SKUs达42493个(处方药13267个) 拥有3家自营药店+18家合作药店 覆盖7个一二线城市 [3] 财务表现与收入结构 - 2024年总收入增长12.37%至3.43亿元 其中互联网医院收入增长25.4%至8904万元(占比26%) 医药供应链收入增长8.4%至2.54亿元(占比74%) [3][4][5] - 整体毛利率从12.7%提升至13.9% 但医药供应链业务毛利率仅3.8%(2023年为1.4%) 显著低于互联网医院业务42.7%的毛利率 [6][7] - 2024年净亏损3736.5万元 主要因销售费用增长29%及低毛利业务占比过高 [5][6] 竞争挑战与风险因素 - 面临阿里健康等巨头的流量与供应链优势压制 签约医生数量较医联/妙手医生存在差距 技术及模式创新不足 [10] - 资产负债率畸高 总负债5.46亿元(含关联方贷款3.57亿元) 远超总资产4622.76万元 [10][13] - 盈利模式未跑通 低毛利药品业务占比过高(74%) 医生扶持成本及物流仓储支出持续消耗现金流 [10]