公司财务与增长预期 - 招商证券国际首次覆盖大行科工给予目标价56港元及“增持”评级 [1] - 预计2024至2027年销售额复合年增长率达50% [1] - 预计毛利率每年提升约100个基点 [1] - 预计2025年下半年营收增长加速，第三季度增长约50%，10月线上销售同比增长超过85% [1] 业务驱动因素与战略 - 三折叠及电助力新产品的推出将带动平均销售单价上升 [1] - 自主生产将修复200-300个基点的利润率 [1] - 线上渠道收入占比预计在2026年提升至约35%，该渠道毛利率约50%，显著高于线下渠道的27-28% [1] 海外市场拓展计划 - 海外业务目标2026年营收达1.5亿元人民币，2027年进一步增长至3亿元人民币 [1] - 欧美市场电助力产品渗透率达20-30%，而中国市场仍不足5%，地域结构有利于利润率提升 [1] 2026年关键催化剂 - 高端产品线已落实，三折车型定价5000-7000元人民币，已于2025年第四季度正式推出 [1] - 自主生产将提升200-300个基点毛利率 [1] - 线上渠道维持50%以上增长，预计2026年线上收入占比将达到35% [1] - 公司将再次进军国际市场 [1]