投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“增持”评级，基于2026年10.4倍预测市盈率，按港币兑人民币汇率0.91计算，对应目标价为6.05港元 [3] - 报告核心观点：绿色动力环保正通过拓展海外市场及推进国内新项目建设（如广元二期）来驱动增长，同时公司通过提质降本增效、降低财务费用等措施，实现了盈利能力的显著提升 [1][4] 财务表现与预测 - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为34.92亿元、36.49亿元、38.01亿元，同比增速分别为2.8%、4.5%、4.2% [4] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为6.97亿元、7.35亿元、7.79亿元，同比增速分别为19.1%、5.5%、6.0% [3][4] - **近期业绩**：2025年第三季度归母净利润为2.49亿元，同比增长24.24%；2025年前三季度归母净利润为6.26亿元，同比增长24.39% [4] - **盈利能力**：销售毛利率预计从2024年的45.4%提升至2025-2027年的46.4%-47.2%；销售净利率预计从2024年的17.7%提升至2025-2027年的20.5%-21.0% [14] - **运营数据**：2025年前三季度，公司累计垃圾进厂量1092.19万吨（同比增长2.00%），累计发电量386,672.28万度（同比增长1.17%），累计供汽量78.81万吨（同比增长111.91%） [4] 公司业务与运营动态 - **业务模式与布局**：公司是中国最早从事生活垃圾焚烧发电的企业之一，主要以BOT等特许经营方式运营，市场布局立足长三角、珠三角、环渤海，并辐射全国20个省/直辖市/自治区 [8] - **技术核心**：公司主要使用自主研发的三驱动逆推式炉排炉，具有独特的一体式三段设计，可灵活控制燃烧工况 [10] - **新项目进展**：广元市城市生活垃圾焚烧发电二期项目已于2025年11月27日开工建设，项目总投资1.4亿元，设计日处理垃圾350吨，年发电量0.48亿千瓦时，建成后该市总处理能力将达1050吨/日 [4] - **海外拓展**：2024年11月公司董事会通过参与马来西亚垃圾焚烧发电EPC项目投标的议案，并于2025年与亚洲联合基建签署合作框架协议，拟共同拓展海外垃圾焚烧发电项目 [4] - **成本与费用控制**：2025年上半年，公司通过扩大集中采购范围、加强精细化管理，降低了维修费用、环境保护费和材料费；随着银行贷款偿还和债务置换，财务费用有望继续下降 [4] 估值与同业比较 - **估值基础**：基于2026年预测归母净利润7.35亿元，给予10.4倍市盈率，得出目标价 [3] - **同业比较**：报告列举了可比公司估值，其中光大环境（0257.HK）2026年预测市盈率为8倍，海螺创业（0586.HK）为6倍，光大绿色环保（1257.HK）为10倍，平均为8倍 [5] - **公司当前估值**：根据报告数据，公司2025-2027年预测市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为13.92倍、13.19倍、12.45倍 [14]