公司业绩表现 - 2025年前三季度公司营业收入为101.60亿元，同比下降11.28% [1][2] - 2025年前三季度归母净利润为6.46亿元，同比增长15.18% [1][2] - 经营活动现金流量净额增长至3.67亿元，同比增长67.29% [2] - 营收下滑主要因部分资源化子公司工艺改进阶段性停产及环保工程板块战略性收缩 [2] - 净利润增长主要受益于金昌高能项目产能提升盈利大幅增加及金属价格上涨助推产品毛利提升 [2] 资源化业务经营状况 - 资源化业务形成以铜、铅、镍为主要金属，以金、银、铂族、铋、锑等稀贵金属为盈利核心的经营策略 [3] - 金昌高能项目2025年上半年实现净利润1.04亿元，同比扭亏为盈，其二期项目具备年产金2吨、铂2吨、钯2吨等多种贵金属的能力 [3] - 靖远高能2025年上半年实现净利润1.09亿元，具备年产电解铅约25000吨、铜约5000吨、精铋约6000吨的能力，氧化铋项目已试生产，满产后可年产4N级三氧化二铋约4000吨 [3] - 江西鑫科2025年上半年实现净利润0.42亿元，重组经营团队并优化工艺后调整效果逐步显现 [3] - 公司通过前后端一体化布局实现产业链协同和闭环生态，在固废危废资源化领域竞争力强劲 [3] 环保运营服务表现 - 环保运营服务以生活垃圾焚烧发电为主，2025年上半年处理垃圾量232.25万吨，发电量6.58亿度 [4] - 公司运营效率行业领先，2024年是行业唯一实现旗下所有项目均100%达到8000小时满负荷运转的企业 [4] - 公司通过拓展工业供热、蒸汽供应等附加服务，构建发电+供热协同运营模式以改善现金流 [4] - 通过优化垃圾焚烧预处理工艺、强化设备巡检等措施降本增效，推动板块毛利率稳步提升 [4] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为150.02亿元、176.49亿元、207.90亿元，同比增长3.46%、17.65%、17.80% [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.30亿元、8.82亿元、10.19亿元，同比增长51.46%、20.87%、15.55% [4] - 根据2025年10月15日收盘价，对应PE分别为17.72倍、14.66倍、12.69倍，EPS分别为0.48元、0.58元、0.67元 [4]

公司人事变动 - 绿色动力于10月15日召开董事会，正式选举成苏宁担任公司第五届董事会董事长，并兼任公司法定代表人及代为履行总经理职责[2] - 新任董事长成苏宁为“80后”，出生于1984年，拥有伊利诺伊大学芝加哥分校工商管理金融专业硕士学位[3] - 成苏宁在金融与城市功能投资领域拥有丰富管理经验，其职业履历显示，自2013年起在北京市国有资产经营有限责任公司历任投资部项目主管、副总经理、部门经理等职，并于2023年2月至2025年2月担任金融服务业部部门经理[3] - 成苏宁自2018年10月至2023年5月兼任绿色动力董事，自2023年12月至2025年4月兼任北京银行董事，自2025年2月起任绿色动力总经理，2025年5月起任绿色动力董事并代为履行董事长职责[3] - 此次人事变动源于原董事长乔德卫于今年4月13日因工作调动辞职，时隔约6个月后公司迎来新董事长[3] 公司业务概况 - 绿色动力是一家专注于城市垃圾焚烧发电及环境综合治理的国有上市企业，成立于2000年3月29日，总部位于广东省深圳市南山区[4] - 公司是北京市国有资产经营有限责任公司控股的循环经济与可再生能源产业集团，也是中国垃圾焚烧发电行业内首家A+H股上市企业[4] - 公司业务模式覆盖垃圾收集、储运、焚烧、发电及供热等全产业链环节[4] - 截至2024年末，公司在国内20多个省市及自治区运营垃圾焚烧发电项目共计37个，垃圾处理能力达4.03万吨/日，装机容量为857兆瓦[4] 公司财务与市场表现 - 截至2025年6月末，公司实现收入16.84亿元，归母净利润为3.77亿元[4] - 截至10月15日收盘，公司股价报7.12元/股，总市值为99.21亿元[4]

记者注意到，绿色动力的新任董事长不仅是一位"80后"高管，且在金融与城市功能投资领域拥有丰富的 管理经验，还曾兼任北京银行董事一职。 10月15日晚间，绿色动力环保集团股份有限公司（以下简称绿色动力）发布公告称，为保障该公司董事 会正常运作和经营平稳，该公司于当日召开董事会，正式选举成苏宁担任该公司第五届董事会的董事 长，并兼任公司法定代表人及代为履行总经理职责。 【导读】成苏宁获选出任绿色动力董事长，曾兼任北京银行董事 公开资料显示，绿色动力是一家专注于城市垃圾焚烧发电及环境综合治理的国有上市企业，成立于2000 年3月29日，总部位于广东省深圳市南山区。该公司也是北京市国有资产经营有限责任公司控股的循环 经济与可再生能源产业集团，也是中国垃圾焚烧发电行业内首家A+H股上市企业，业务模式覆盖垃圾 收集、储运、焚烧、发电及供热等。 截至2024年末，绿色动力在国内20多个省市及自治区运营垃圾焚烧发电项目共计37个，垃圾处理能力达 4.03万吨/日，装机容量为857MW。 从财报数据来看，截至2025年6月末，绿色动力实现收入16.84亿元，归母净利润为3.77亿元。同时，截 至10月15日收盘，绿色动力报7. ...

【导读】成苏宁获选出任绿色动力董事长，曾兼任北京银行董事 10月15日晚间，绿色动力（601330）环保集团股份有限公司（以下简称绿色动力）发布公告称，为保障 该公司董事会正常运作和经营平稳，该公司于当日召开董事会，正式选举成苏宁担任该公司第五届董事 会的董事长，并兼任公司法定代表人及代为履行总经理职责。 据悉，在今年4月13日，绿色动力曾发布公告称，原董事长乔德卫因工作调动辞职。换言之，时隔约6个 月后，绿色动力正式迎来了新"掌门人"。 公开资料显示，绿色动力是一家专注于城市垃圾焚烧发电及环境综合治理的国有上市企业，成立于2000 年3月29日，总部位于广东省深圳市南山区。该公司也是北京市国有资产经营有限责任公司控股的循环 经济与可再生能源产业集团，也是中国垃圾焚烧发电行业内首家A+H股上市企业，业务模式覆盖垃圾 收集、储运、焚烧、发电及供热等。 截至2024年末，绿色动力在国内20多个省市及自治区运营垃圾焚烧发电项目共计37个，垃圾处理能力达 4.03万吨/日，装机容量为857MW。 从财报数据来看，截至2025年6月末，绿色动力实现收入16.84亿元，归母净利润为3.77亿元。同时，截 至10月15日收 ...

公司核心人事变动 - 绿色动力环保集团股份有限公司于10月15日召开董事会，正式选举成苏宁担任公司第五届董事会董事长，并兼任公司法定代表人及代为履行总经理职责 [2] - 新任董事长成苏宁为“80后”高管，在金融与城市功能投资领域拥有丰富管理经验，并曾兼任北京银行董事 [2] - 原董事长乔德卫因工作调动于今年4月13日辞职，时隔约6个月后公司正式迎来新董事长 [3] 新任董事长履历背景 - 成苏宁先生，1984年出生，拥有伊利诺伊大学芝加哥分校工商管理金融专业硕士学位 [3] - 其职业经历集中于北京市国有资产经营有限责任公司，历任城市功能与社会事业投资部项目主管、副总经理、部门经理，以及金融服务业部部门经理 [3] - 自2018年10月至2023年5月兼任绿色动力董事，2023年12月至2025年4月兼任北京银行董事，2025年2月起任绿色动力总经理 [3] 公司业务与财务概况 - 公司是一家专注于城市垃圾焚烧发电及环境综合治理的国有上市企业，为中国垃圾焚烧发电行业内首家A+H股上市企业 [4] - 业务模式覆盖垃圾收集、储运、焚烧、发电及供热等全产业链 [4] - 截至2024年末，公司在国内20多个省市及自治区运营37个垃圾焚烧发电项目，垃圾处理能力达4.03万吨/日，装机容量为857MW [4] - 截至2025年6月末，公司实现收入16.84亿元，归母净利润为3.77亿元 [4] - 截至10月15日收盘，公司股价报7.12元/股，总市值为99.21亿元 [4]

公司运营与设施 - 石家庄中科厂区占地200多亩，每天处理1200吨生活垃圾，每年处理消纳约40万吨生活垃圾 [5] - 公司每年实现70万吨绿色热能对外供给，服务周边58家工业用户，并提供50万平方米居民供热 [5] - 垃圾储坑采用负压除臭系统实现封闭管理，臭气不外泄且可燃性气体送入焚烧炉作为助燃原料 [6] 技术升级与排放控制 - 公司自2023年底收购以来累计投入近千万元推进系统升级，包括新增ACC自动控制系统、无组织臭气治理等 [7] - 改造后2024年氮氧化物平均排放浓度仅为13.5毫克/立方米，不足河北省A级标准的20%，二氧化硫和粉尘排放分别控制在20毫克、5毫克以下 [7] - 自主研发的ACC自动焚烧系统通过大数据分析与自动化控制，燃烧稳定水平远高于人工操作，并被认定整体国内领先、部分国际先进 [6] 经济效益与扭亏为盈 - 中科环保接手后首年净利润增长约5000万元，迅速扭亏为盈 [9] - 外供蒸汽模式与发电上网模式相比热效率提高1倍以上，焚烧厂经济效益明显提升 [9] - 2024年石家庄中科帮助当地企业节省用热成本4000万元以上 [10] 业务模式与区域影响 - 公司将宁波片区“供热联网+区域协同”的成熟经验快速复制到石家庄，是业绩大幅攀升的主要原因 [9] - 绿色蒸汽属性及相对低廉的价格已成为赵县招商引资名片，并增加用能企业竞争优势 [10] - 具有环保绩效A级资质可在重污染天气自主减排而不必停产，为工业用户提供持续稳定热源 [10] 环境效益与未来规划 - 以每年70万吨供热能力测算，可减排二氧化碳超20万吨，相当于种了1000多棵树 [11] - 计划对石家庄项目再投资实施烟气再循环、汽轮机供热优化等改造，进一步降低污染物排放 [7] - 公司持续挖掘垃圾焚烧供热的绿色属性，构建“企业—政府—客户”协同发展的绿色能源生态圈 [11]

公司概况与业务构成 - 公司为北京国资控股的垃圾焚烧平台 成立于2000年 2014年和2018年分别于港交所和上交所上市 业务覆盖全国20个省、直辖市和自治区[3] - 运营37个生活垃圾焚烧发电项目 日处理能力达4.03万吨 位居行业第二梯队[2][3] - 自2024年1月起无在建项目 运营收入占比达98.9% 2025年完全依赖运营收入[3] - 收入从2021年开始大幅提升 主要因会计确认准则变动使BOT建造收入占比增加 但2024年建造收入降至约4000万元[3] 股权结构与国资支持 - 北京国资直接持股42.63% 通过国资香港间接持股1.78% 合计持股44.4% 股权结构稳定[5] - 作为北京国资旗下唯一环保治理平台 在2018-2021年行业扩张期获得37.5亿元低息贷款和担保支持[5] 行业趋势与公司运营 - 行业从新建项目转向提升运营效率 自由现金流转正并持续提升 各企业提高分红比例[5] - 公司资本开支从2019年20亿元降至2024年3.7亿元 2019-2024年垃圾焚烧量复合增长率达20.5%[5] - 运营指标处于行业中等水平 产能利用率、自用电比例和吨垃圾收入仍有提升空间[2][5][7] - 通过精细化管理和内部改造有望提升指标 东部和华南地区业务毛利率较高[7] 新业务拓展 - 积极拓展2B业务应对国家补贴退坡风险 包括移动储能供热、供气和沼气提纯[2][6] - 2025年上半年供气量同比增长116%至51.55万吨[2][6] - 在北京市拥有2850吨/日产能 受益于能耗双控和碳排放双控政策 拓展向工业企业供电供热及绿证交易[8] 财务表现 - 2024年毛利率回升至45.4% 净利润回升至17.7% 2025年上半年毛利率进一步升至49.5% 净利润达23.7%[12] - 财务费用率从2015-2020年约19%降至2025年上半年17.8%[13] - 2024年底资产负债率61.2% 有息资产负债率52.5% 负债率持续下行[13] 现金流与应收账款 - 经营活动现金流自2020年转正 2024年达14.4亿元[16] - 应收账款票据总额2024年同比增长27% 其中应收垃圾处理费占比从2022年37%增至2024年54%[14] - 2025年七八月以来收到意外国补资金 应收账款压力缓解[14] 股权激励与分红政策 - 股权激励目标：以2023年为基数 2026-2028年扣非归母净利润增长不低于15%/20%/25% 即达7.11亿/7.4亿/7.7亿元 净资产收益率不低于8.2% 经营活动现金流净额不低于11.41亿/12亿/13亿元 供气量不低于49万/51万/53.58万吨[9] - 2024年分红比例从33.2%提升至71.5% 加回减值后达59.1%[10] - 未来分红比例有望提升至70%-80% 2025-2027年A股股息率预计达4.27%-5.66% H股股息率预计达6.17%-8.18%[4][17] 投资价值 - 业绩稳健增长 控供热业务可能带来超预期表现 EPS有提升空间[18] - H股股息率6%-8% 具备较强竞争力[17][18]

财务与补贴情况 - 2025年7月财政部下达可再生能源电价附加补助资金461.83亿元，其中生物质能发电39.42亿元 [2] - 公司已陆续收到多笔国补收入，可冲回前期计提坏账准备，对2025年三季度利润有积极贡献 [2] 供汽供热业务 - 供汽售价普遍在每吨200元以上，相比发电供电经济效益更好 [3] - 2025年新签署梁山圣元供汽业务采用梯度价格，起底价格为205元/吨 [3] - 2025年上半年度7个垃圾发电厂对外供蒸汽5.62万吨，对外供热50.86万吉焦 [3] - 正在开发漳州圣元、曹县圣元、安徽圣元等供汽项目 [3] 垃圾发电盈利潜力 - 通过发电技改升级、供汽供热拓展、应收账款回收改善、炉渣开发、国补收入确认、绿电交易和CCER等多方面因素，垃圾焚烧发电项目未来盈利仍有较大提升空间 [4] 牛磺酸项目 - 年产40000吨牛磺酸原料项目于2024年6月开工建设，目前进行主体工程施工，达产后产能规模将居国内前三 [4] - 项目按照中国GMP、美国cGMP要求进行注册认证 [4] - 主要原料环氧乙烷和液硫来自所在园区，与联合石化签署合作协议保障充足稳定供应 [4] 牛磺酸衍生品业务 - 已开发生产多款"牛磺酸+"产品，涵盖普通食品、特膳食品及保健食品 [5] - 线上通过媒体电商+社交媒体矩阵+传统媒体营销，线下推出品牌MIS系统及招商手册 [5] - 已签约北京、上海、四川、重庆、福建、浙江、山东、江苏等省市代理，年内各地品牌体验店将陆续开业 [5] 酒店项目建设 - 厦门瑞吉酒店项目已完成主体结构封顶，正在进行样板房施工、机电安装、幕墙施工及室内装修 [6] - 计划2026年底完成竣工验收并进入试营业 [6] - 项目位于厦门湖里区两岸金融中心核心区，将引入万豪国际集团专业管理公司进行品牌经营管理 [6]

核心观点 - 公司控股子公司中标康恒环境全球总部物业服务项目 中标价3197万元 标志双方开启实质性业务合作[1] - 公司与康恒环境签署全面战略合作协议 为长期发展奠定基础[1] - 法院已对公司启动重整程序[1][5] 物业服务合作 - 中标项目位于上海虹桥国际中央商务区核心位置 将打造数字化管理标杆项目[2] - 项目将通过智能化管理体系和6A级服务标准构建华东区域数字化基建物业管理标杆[2] - 中标有利于提升物业服务行业竞争力 对市场拓展产生正面影响[2] - 公司物业板块营业收入和利润占比不断提升 是未来业务重要补充[2] - 物业板块以科技园区管理为主 具有业务延展创新潜力[2] - 与康恒环境合作将显著增强环保基建领域物管业务规模和盈利能力[2] - 康恒环境90座垃圾焚烧发电项目拟全面引入公司物业管理服务[3] - 宁波 大足等4个项目已率先落地新物业管理合作模式[3] 绿电直供AIDC业务 - 双方将共同探索绿电直供AIDC业务[4] - 国家政策要求数据中心绿色电力消费比例提升至80%以上[4] - 康恒环境投资建设90座垃圾焚烧发电项目 日处理生活垃圾约12万吨 占全国总处理量10%[4] - 康恒环境在国家算力中心关键节点城市有20多个项目 年提供超过37亿千瓦时绿色电力[4] - 公司拥有IDC业务积累 五沙数据中心采用溴化锂制冷解决方案[4] - 公司IDC技术将为康恒环境AIDC+垃圾焚烧业务提供支持[4] - 康恒环境构建环保+能源+算力三位一体业务模式 形成差异化竞争优势[4] 重整参与 - 恒涔公司与康恒环境组成的联合体成为公司重整投资人[5] - 恒涔公司与康恒环境为同一实控人[5] - 双方于3月签署重整投资协议 8月法院启动重整程序[5] 康恒环境行业地位 - 康恒环境是全球最大垃圾焚烧设备与技术提供者 全球前三垃圾焚烧发电项目投资运营商[6] - 公司设备与技术应用于超300座焚烧厂 日处理规模超30万吨 市场占有率超40%[6] - 公司在超高压余热锅炉 炉外再热技术 污染物控制技术等领域形成成熟技术体系[6] - 公司将人工智能技术应用于垃圾焚烧行业 走在全球解决方案前端[6]

公司人事变动 - 公司聘任张建强为总经理助理 该任命由董事长提名并经董事会提名委员会审核及第五届董事会第二十二次会议审议通过[1] 业务结构 - 2025年上半年营业收入构成中垃圾焚烧发电行业占比54.98% 工业废物处理占比27.15% 钢铁行业占比17.38% 其他行业占比0.49%[1] 市值情况 - 公司当前市值为18亿元[1]