2025年第四季度及全年营运状况总结 - 2025年第四季度，特步主品牌线上线下全渠道零售销售流水同比持平，零售折扣为7.0-7.5折 [1] - 2025年第四季度，索康尼品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长超过30% [1] - 2025年全年，特步主品牌全渠道零售销售流水同比增长低单位数，年末渠道库销比约为4.5个月 [1] - 2025年全年，索康尼品牌线上线下全渠道零售销售流水同比增长超过30% [1] 特步主品牌表现分析 - 第四季度主品牌流水同比持平，其中10-11月增速好于12月，12月受气温回暖及春节延迟影响 [1] - 分渠道看，线上渠道维持双位数增长，增速好于线下渠道 [1] - 分品类看，特步少儿（儿童重新定位后）增长快于成人业务，跑步品类持续快速增长，全年实现双位数增长 [1] - 核心跑鞋系列表现亮眼：“两千公里”系列全年销量翻倍，“160X 7代”碳板跑鞋销售表现亮眼 [1] - 第四季度零售折扣为7.0-7.5折，同环比保持稳定 [2] - 第四季度末库销比约为4.5个月，同环比小幅上升，但库存处于健康水平 [2] 专业运动品牌（索康尼与迈乐）表现 - 索康尼品牌第四季度流水恢复超过30%的增长，线下势头强劲，电商经整改后已恢复，全年达成30%增长目标 [2] - 索康尼核心产品系列（内啡肽系列及胜利系列）在马拉松赛事穿着率显著提升，部分赛事达国际品牌第二、三名，服装品类实现双位数增长 [2] - 迈乐品牌第四季度及全年流水均实现双位数增长，产品聚焦越野跑、溯溪、徒步三大户外场景，目前以电商销售为主 [3] 渠道优化与出海进展 - 渠道形象升级：超过70%的门店已升级为九代以上新形象店 [2] - 新店拓展：精选奥莱店2025年开设约30家（月店效超过100万元），计划2025-2026两年内开设70-100家；金标领跑店2026年计划新增20-30家（位于高线城市优质商圈） [2] - DTC转型：2025-2026年计划回收共计300-400家门店 [2] - 出海业务：2025年海外流水增长超过200%，重点布局东南亚市场；跨境电商在Shopee、TikTok等平台表现优异 [2] 未来展望与盈利预测 - 公司聚焦跑步领域，发挥跑步品类专业优势，看好主品牌聚焦大众市场获得稳健增速 [3] - 索康尼和迈乐分别聚焦“双精英人群”和户外市场，预计将保持较快增速，并在未来3-5年盈利持续提升 [3] - 维持盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为14.0亿元、14.9亿元、16.0亿元，同比增长13.2%、5.9%、7.7% [3] - 维持6.1-6.6港元的合理估值区间，对应2026年11-12倍市盈率 [3]