公司概况与财务表现 * 公司为三全食品，2025年第三季度实现营收14.32亿元，同比下降1.87%，但利润达8,252万元，同比增长约35%[3] * 公司连续五个季度收入和利润持续改善，净利润率从去年同期的4.2%显著提升至5.8%[2][3] 核心业务渠道表现与策略 C端市场 * 经销渠道通过产品和价值链梳理、经销商运营管理优化，实现个位数增长[4] * 直营渠道通过组织优化，从区域化管理变为总部对总部系统化管理，并与永辉、大润发等系统开展定制化合作，三季度定制品发货收入超过5,200万元[4][7] * 直营业务已实现盈利并逐步优化利润率，为公司整体业绩做出积极贡献[2][7] * 电商渠道因头部主播流量缩减导致整体收入下滑，但京东等货架电商及自建直播业务保持40%以上增速[2][4][8] * 电商渠道利润率显著改善，亏损从15%左右降至个位数，预计双十一及春节旺季业绩将有较大提升[2][8][22] B端市场 * 大B客户如肯德基（百胜集团）和海底捞保持稳定增长，均超过双位数增长，整体大B业务接近双位数增长[4][16][17] * 小B客户在6月受影响较大，但7月、8月有所回升，总体三季度仍接近双位数下滑[4] * 小B端市场需求自6月份以来有所改善，保持双位数左右增长，但竞争环境未明显好转[18] 产品创新与品类发展 水饺品类 * 推出山河湖海田系列高端产品，包括蟹黄、海胆、和牛、菌菇等，以提升消费者认知[5] * 主推多多系列和黄金比例系列中低端产品，并对灌汤系列进行健康改造，如0添加、低GI、低糖、低盐[5][6] 汤圆品类 * 推出果蔬系列（如一颗大榴莲、一颗大苹果）及中式养生系列（真、养、润），与九芝堂合作开发养生食谱[6][10] * 推出“情绪价值”系列和生肖系列（如马年主题产品），结合独特造型和新奇口味[10] 其他新品与品类 * 推出慢醒老面小笼包，预计第一年销售额不低于8,000万元[11] * 重新重视肠和肉卷品类，大肉块烤肠每月增长率达50%-60%，肉卷扩展至乌鸡卷等口味并加入特调汤底[11][12] * 成立独立的肉制品事业部，对火锅食材进行全面变革，推出爽嫩弹滑系列及与连锁餐饮店合作的开花鱼丸等新品[12] * 去年肉类产品规模约六七亿，目标是在火锅料和肠类品类实现重点发展[26] 战略布局与增长机遇 零售餐饮化与新兴渠道 * 抓住零售餐饮化趋势，在烘焙和熟食区领域进行布局，与多个调改系统对接，预计为直营业务带来增长潜力[9][20] * 与零食量贩渠道（零食有鸣、零食很忙）合作，去年收入约七八千万，今年总体量预计约1亿[23] * 已与淘宝闪购、京东秒送、美团闪购、小象超市等即时零售平台开展合作，即时零售成为直营渠道的重要增量来源[25] 定制化与调改模式 * 定制化模式从2025年初实施，三季度已有20多个SPU，实现5,000万元销售额，预期四季度SPU达50多个，销售额过亿[14] * 通过抓住定制化与调改机遇，公司基本稳定了传统产品在商超渠道的下滑趋势，预计四季度或明年一季度商超经营将实现转正[13][14] 海外市场拓展 * 已注册澳洲公司并计划买地，预计2027年左右推出产品，目标市场主要是澳新和东南亚地区[21] * 除传统中式产品外，还会开发日韩口味泡菜饼、可乐饼、日式煎饺以及西式热狗肠等泛亚洲口味产品[21] 运营效率与费用管理 * 销售费用率下滑主要由于电商运营效率提高降低亏损，以及直营商超终端促销优化[22] * 未来费用投放将继续优化资源分配，提高运营效率，并根据原材料趋势适度投入市场[18][22] * 在创新性大项目上，如中国好饺子或汤圆创新，将加大媒体投入[22] 合作伙伴与具体业务 * 与锅圈的合作销售体量过去三年逐渐减少，2023年约5,000多万至接近6,000万，2024年约4,000多万，今年前三季度仅剩两三千万，但四季度开始储备新产品预计增长[19] * 在百盛渠道的主要产品包括油条、必胜客披萨冷冻面团（今年新增）、冷冻烙饼等，今年新增披萨冷冻面团表现不错[24] 业绩展望 * 公司对四季度及明年一季度充满信心，预计四季度业绩将实现转正，并可能有个位数的增长[15] * 未来增长驱动因素重点关注零售经销、直营渠道、餐饮大客户及海外业务，核心产品仍为水饺、汤圆，同时关注肉制品、早餐场景相关产品[24]