报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [2][6][17] 报告核心观点 - 保险板块在节后出现阶段性回调，但报告认为在长端利率企稳回升的背景下，低估值保险股具备估值修复机会 [3][6][9] - 2025年保险行业增配权益资产，偿付能力整体充足，负债成本有望下行，资产端利率企稳叠加策略优化，预计共同推动盈利改善 [3][6][13][17] 根据目录总结 1. 保险板块调整，利率企稳利好估值修复 - 2026年2月13日至2月27日，申万保险指数由1474.31点下跌至1419.21点，区间跌幅为-3.74%，同期沪深300指数上涨+1.08%，上证指数上涨+1.98%，恒生指数上涨+0.24% [6][9] - 报告将板块下跌部分归因于节后市场关于“AI导致长期通缩”等叙事的影响 [6][9] - 个股方面，期间A股主要保险公司股价均下跌，跌幅从新华保险A的-2.7%到中国人寿A的-6.1%不等；H股保险股普遍下跌，仅友邦保险（+8.1%）和保诚（+3.8%）上涨 [10] 2. 行业事件跟踪 2.1. 25Q4保险资金运用情况 - 截至2025年末，保险行业资金运用余额为38.5万亿元，较年初增长15.7% [13] - 权益配置显著提升，“股票+基金”配置金额较年初增加1.6万亿元，占比较年初提升2.6个百分点至15.4% [6][13] - 债券配置占比提升0.9个百分点至50.4%，增配速度较2023年（+4.4pt）和2024年（+4.1pt）有所放缓，反映部分险企的利率择时策略 [6][13] 2.2. 25年保险公司偿付能力 - 2025年四季度末，保险公司平均综合偿付能力充足率为181.1%，核心偿付能力充足率为130.4%，均远高于监管红线（分别为100%和50%） [6][13] - 细分来看，财产险公司、人身险公司、再保险公司的平均综合偿付能力充足率分别为243.5%、169.3%、244.6% [6][13] - 在已披露报告的134家险企中，绝大多数偿付能力充足，但有5家公司未达标，其中4家因风险综合评级为C类，1家（长生人寿）因综合偿付能力充足率仅为79.7%而未达标 [6][14] 2.3. 26年保险机构资产配置展望 - 根据调查，股票和证券投资基金是2026年保险机构普遍看好的境内投资资产 [6][15] - 多数保险机构计划小幅增配A股，看好科创50、沪深300等相关指数，并关注电子、有色金属、电力设备、计算机、通信、医药生物和基础化工等行业 [15] 3. 公司事件跟踪 3.1. 中国太平减持大悦城 - 2025年8月至2026年2月期间，太平人寿及太平资产通过集中竞价减持大悦城约6912.66万股，占总股本的1.61% [6][16] - 减持后，合计持股数降至2.14亿股，持股比例降至4.99%，退出主要股东行列 [6][16] 3.2. 平安人寿董事长人事变动 - 2026年2月14日，平安人寿董事长杨铮因退休返聘任职期满拟卸任 [6][16] - 其职责由“85后”的副董事长兼副总经理蔡霆代行 [6][16] 3.3. 中英人寿下调分红险预定利率 - 2026年2月28日起，中英人寿停售两款分红型终身寿险产品 [6][17] - 公司新推出的分红型终身寿险产品“福满佳C（悦享版）”将预定利率下调至1.25% [6][17] 4. 投资建议 - 维持行业“增持”评级 [6][17] - 个股推荐：中国平安、中国太保、新华保险、中国财险、中国人寿、中国人民保险集团 [6][17] - 负债端：预计居民储蓄需求将推动2026年“开门红”景气增长，预定利率调降、分红险转型及“报行合一”实施将推动行业负债成本下行 [6][17] - 资产端：2026年以来长端利率在1.79%-1.90%区间运行，利率企稳预期叠加险资优化资产配置策略，有望共同改善盈利 [6][17]