金工量化周报 300 指增超额收益连续 5 周回落 量化基金业绩跟踪周报（2025.07.21-2025.07.25） 核心结论 周度业绩：本周（2025.07.21-2025.07.25），公募沪深 300 指增平均超额收 益-0.02%，实现正超额收益的基金占比 47.06%；公募中证 A500 指增平均 超额收益-0.18%，实现正超额收益的基金占比 27.50%；公募中证 500 指增 平均超额收益-0.14%，实现正超额收益的基金占比 37.14%；公募中证 1000 指增平均超额收益 0.02%，实现正超额收益的基金占比 50.00%；公募主动 量化基金平均收益 2.15%，实现正收益的基金占比 96.77%；公募股票市场 中性基金平均收益 0.10%，实现正收益的基金占比 60.87%。 证券研究报告 2025 年 07 月 26 日 月度业绩：2025 年 7 月（截至 2025.07.25），公募沪深 300 指增平均超额 收益-0.38%，实现正超额收益的基金占比 14.93%；公募中证 A500 指增平 均超额收益-0.54%，实现正超额收益的基金占比 34.29%；公募中证 500 指 ...

量化因子与构建方式 1. **因子名称：特异度** - **构建思路**：衡量股票价格波动中不能被Fama-French三因子解释的部分，反映个股特异性风险[17] - **构建过程**： $$特异度 = 1 - R^2$$ 其中$R^2$为过去20个交易日个股收益率对Fama-French三因子（市场、市值、价值）回归的拟合优度[17] - **评价**：近期在多个样本空间中表现突出，尤其在沪深300和中证A500中具有稳定的正向预测能力[19][25] 2. **因子名称：EPTTM一年分位点** - **构建思路**：通过动态分位数定位当前估值水平，避免静态阈值失效[17] - **构建过程**：计算EPTTM（TTM净利润/总市值）在过去一年历史数据中的百分位排名[17] 3. **因子名称：三个月反转** - **构建思路**：捕捉短期过度反应后的价格回调效应[17] - **构建过程**：计算过去60个交易日收益率并取反向信号[17] 4. **因子名称：预期BP** - **构建思路**：结合分析师一致预期的动态市净率因子[17] - **构建过程**：使用一致预期净资产除以总市值[17] 5. **因子名称：三个月机构覆盖** - **构建思路**：反映机构关注度的变化[17] - **构建过程**：统计过去3个月内覆盖该股的机构数量[17] 6. **因子名称：单季净利同比增速** - **构建思路**：捕捉企业盈利能力的边际变化[17] - **构建过程**： $$\frac{当期单季净利润 - 去年同期单季净利润}{去年同期单季净利润}$$[17] 7. **因子名称：MFE组合构建模型** - **构建思路**：在控制风格和行业暴露下最大化单因子暴露[39] - **构建过程**： $$\begin{array}{ll}max&f^{T}\ w\\ s.t.&s_{l}\leq X(w-w_{b})\leq s_{h}\\ &h_{l}\leq H(w-w_{b})\leq h_{h}\\ &w_{l}\leq w-w_{b}\leq w_{h}\\ &b_{l}\leq B_{b}w\leq b_{h}\\ &\mathbf{0}\leq w\leq l\\ &\mathbf{1}^{T}\ w=1\end{array}$$ 其中$f$为因子向量，$w$为组合权重，$w_b$为基准权重，$X$为风格暴露矩阵，$H$为行业暴露矩阵[39][40] 因子回测效果 | 因子名称 | 最近一周 | 最近一月 | 今年以来 | 历史年化 | 样本空间 | |------------------|----------|----------|----------|----------|----------------| | 特异度 | 1.18% | 2.02% | 4.23% | 0.51% | 沪深300[19] | | 特异度 | 1.43% | 2.14% | 2.71% | 1.72% | 中证A500[25] | | EPTTM一年分位点 | 1.01% | 1.54% | 1.90% | 5.24% | 中证500[21] | | 三个月反转 | 1.10% | 2.15% | 2.59% | -0.67% | 中证1000[23] | | 预期BP | 0.99% | 1.69% | -0.10% | 3.90% | 中证500[21] | | 三个月机构覆盖 | 1.25% | 0.90% | 3.44% | 6.27% | 中证1000[23] | 模型回测效果 | 模型名称 | 本周超额 | 本年超额 | |------------------------|----------|----------| | 沪深300指数增强组合 | 0.78% | 9.31%[5] | | 中证500指数增强组合 | -0.52% | 9.90%[5] | | 中证1000指数增强组合 | 0.07% | 15.69%[5]| | 中证A500指数增强组合 | 0.26% | 9.96%[5] |

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月25日A股三大指数下跌，两市成交金额18158亿元，不同行业表现分化，各类型ETF表现不一 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - A股上证综指下跌0.33%收于3593.66点，深证成指下跌0.22%收于11168.14点，创业板指下跌0.23%收于2340.06点 [2][6] - 涨幅靠前行业为电子（1.37%）、计算机（1.26%）、房地产（0.63%），跌幅靠前行业为建筑装饰（-2.06%）、建筑材料（-1.69%）、食品饮料（-1.65%） [2][6] 股票ETF - 成交金额靠前的华夏上证科创板50ETF上涨2.12%，贴水率2.06%；华夏中证A500ETF下跌0.39%，贴水率-0.51%；南方中证A500ETF下跌0.28%，贴水率-0.24% [3][7] 债券ETF - 成交金额靠前的海富通中证短融ETF上涨0.01%，贴水率-0.00%；南方上证基准做市公司债ETF下跌0.00%，贴水率-0.26%；鹏扬中债 - 30年期国债ETF下跌0.32%，贴水率0.10% [4][9] 黄金ETF - 黄金AU9999下跌0.15%，上海金下跌0.20%，成交金额靠前的华安黄金ETF下跌0.20%，贴水率-0.28%；易方达黄金ETF下跌0.20%，贴水率-0.29%；博时黄金ETF下跌0.22%，贴水率-0.29% [12] 商品期货ETF - 建信易盛郑商所能源化工期货ETF上涨1.99%，贴水率2.90%；华夏饲料豆粕期货ETF下跌0.31%，贴水率-0.82%；大成有色金属期货ETF下跌0.58%，贴水率-0.49% [15] 跨境ETF - 前一交易日道琼斯工业指数下跌0.70%，纳斯达克指数上涨0.18%，标普500上涨0.07%，德国DAX上涨0.23%；今日恒生指数下跌1.09%，恒生中国企业指数下跌1.16% [17] - 成交金额靠前的易方达中证香港证券投资主题ETF下跌0.48%，贴水率0.19%；广发中证香港创新药ETF上涨0.07%，贴水率-0.44%；华夏恒生科技ETF下跌1.29%，贴水率-0.82% [17] 货币ETF - 成交金额靠前的为银华日利ETF、华宝添益ETF、货币ETF建信添益 [19]

（文章来源：每日经济新闻） 开源证券表示，市场情绪阶段性升温，资金活跃度显著提升，短期内板块之间呈现出快速轮动特征。然 而，从更中期视角看，政策性资金的持续入场正不断夯实市场底部。中央汇金通过多轮ETF增持释放出 稳定信号，在应对外部扰动和提振风险偏好方面发挥了关键作用，"政策底"效应正持续强化市场对流动 性和系统性支撑的预期。在当前宏观预期平稳、资金面整体充裕的环境下，市场结构性活跃有望延续。 我们认为，应充分认识到政策托底的长期意义，在市场调整与轮动中保持对核心配置资产的信心。 A股市场情绪升温，核心宽基A500ETF基金（512050）锚定市场大势的特征及配置价值在近期更加凸 显。该ETF所跟踪中证A500指数，采取行业均衡配置与龙头优选双策略，中证全部35个细分行业全覆 盖，融合价值与成长属性，相比沪深300，超配AI产业链、医药生物、电力设备新能源、国防军工等新 质生产力行业，具备天然的哑铃投资属性。 7月25日，A股市场小幅震荡，截至14:21，中证A500指数下跌0.38%。成分股方面涨跌互现，张江高科 涨停，寒武纪上涨8.71%，韵达股份上涨8.29%；中国能建领跌9.30%，隧道股份下跌5. ...

指数表现 - 中证A500指数下跌0.35%，成分股涨跌互现，张江高科涨停，扬农化工上涨8.27%，韵达股份上涨8.15%，中国能建领跌 [1] - 中证A500ETF龙头盘中换手7.75%，成交13.13亿元，近1年日均成交19.47亿元 [1] ETF规模与收益 - 中证A500ETF龙头最新规模达169.94亿元，近6月净值上涨10.20% [2] - 自成立以来最高单月回报为3.55%，最长连涨月数为2个月，涨幅5.34%，近3个月超越基准年化收益8.71% [2] 指数构成与行业分布 - 中证A500指数选取500只市值大、流动性好的证券，行业分布均衡，传统与新兴行业各占一半，增加医药、新能源、计算机等新兴行业权重 [2] 成分股业绩 - 中证A500指数128家成分股发布业绩预告，93家预计盈利，84家净利润预计同比增长，占比分别为72%、66% [2] 市场趋势 - A股三大指数创年内新高，沪指站上3600点，市场积极因素累积，大波段上行线索清晰 [3] - 光大证券认为市场或维持震荡上行，8月关注半年度业绩披露、外部不确定性缓和及海外流动性宽松 [3] 投资工具 - 中证A500ETF龙头均衡配置各行业优质龙头企业，提供场外联接基金 [3]

2025年7月24日共257只ETF基金获资金净流入，505只ETF基金净流出。净流入金额超1亿元的有37只，沪深300ETF(510300.SH)、中证1000ETF(512100.SH)、 科创债ETF南方(159700.SZ)、30年国债ETF博时(511130.SH)、可转债ETF(511380.SH)资金显著流入，分别净流入12.77亿元、12.02亿元、11.62亿元、9.74亿 元、9.65亿元（净申购份额*单位净值）。 | 排名 | 基金管理人 | 证券简称 | 证券代码 | 净流入金额(万元 | | --- | --- | --- | --- | --- | | l | 华泰柏瑞基金 | 沪深300ETF | 510300 | 127742 | | 2 | 南方基金 | 中证1000ETF | 512100 | 120181 | | 3 | 南方基金 | 科创债ETF南方 | 159700 | 116243 | | प | 博时基金 | 30年国债ETF博时 | 511130 | 9737 | | 5 | 博时基金 | 可转债ETF | 211380 | 96486 | | 6 | 富国基金 ...

红利投资的核心观点 - 巴菲特以可口可乐为例展示红利投资的长期复利效应：1994年分红7500万美元增至2022年7.04亿美元，年均增长确定性强 [1] - 2025年低利率环境下（10年期国债收益率1.65%），高股息资产（4%-6%股息率）成为核心配置选项，与国债利差达3% [4][34] - 中证A500全收益指数2004-2025年累计收益率558.34%，较价格指数超额195.29%，体现分红再投资的复利威力 [10][12] 红利指数产品比较 - **标普中国A股红利机会指数**：全球顶级编制机构开发，年化收益15%（2009-2025），含盈利稳定性筛选、动态调仓等五大优势，唯一跟踪产品为标普红利ETF（562060） [20] - **中证800红利低波动指数**：股息率4.80%，近3年年化波动率14.17%低于同类，夏普比率0.93，对应产品800红利低波ETF（159355）强制分红机制 [17][18] - **沪深300自由现金流指数**：股息率4.03%，筛选能持续分红的优质企业，规避"借钱分红"风险，300现金流ETF（562080）上市后净值强势 [14] 行业与跨市场红利策略 - **银行板块**：中证银行指数股息率5.19%，2024-2025年涨幅52.20%领跑全行业，银行ETF（512800）规模超140亿元 [26][27] - **港股通红利**：标普港股通低波红利指数股息率5.71%，2021-2025年夏普比率1.04，市净率仅0.59倍，港股通红利ETF（159220）受益于1.4万亿元南向资金 [29] - **价值型指数**：上证180价值指数股息率5.11%覆盖金融基建龙头，标普沪港深增强价值指数（4.98%）横跨AH股，对应价值ETF（510030）和价值基金LOF（501310） [22] 主动管理与市场趋势 - 华宝红利精选基金主动选股策略2020-2025年超额收益21.07%，通过分红连续性筛选和灵活调仓实现 [31][32] - 2024年A股现金分红总额创2.39万亿元纪录，新"国九条"政策强化分红导向，红利策略配置价值提升 [34] - 华宝基金权益类ETF规模突破900亿元，红利产品线涵盖宽基、行业、策略等多维度，逼近千亿里程碑 [36]

ETF资金流动情况 - 截至7月23日ETF两市资金流入1906.61亿元流出1680.12亿元净流入226.49亿元 [1] - 资金净流入最多的非货币型ETF是华夏恒生互联网科技业ETF(QDII)(513330)净流入9.57亿元 [1] - 易方达中证香港证券投资主题ETF(513090)净流入8.92亿元 [1] - 华夏恒生科技ETF(QDII)(513180)净流入5.95亿元 [1] - 资金净流出最多的非货币型ETF是广发中证香港创新药(QDII-ETF)(513120)净流出3.78亿元 [1] - 中证a500(560510)净流出3.00亿元 [1] - 景顺长城中证a500ETF(159353)净流出2.70亿元 [1]

个人养老金指数基金扩容 - 新一批个人养老金指数基金Y份额即将落地，涉及沪深300指数、中证500指数等相关产品 [2][4][5] - 多家基金公司旗下普通指数基金及指数增强基金已获批新增养老Y份额 [5] - 监管层近期将公布新一批个人养老金指数基金Y份额名单 [5] - 扩容工作依据《关于指数基金纳入个人养老金产品名录相关工作的通知》启动 [5] 纳入标准 - 跟踪标的需为市场公认的核心宽基指数或红利低波类指数 [6] - 普通指数基金和ETF联接基金最近四个季度末规模均不低于10亿元或上一月末规模不低于20亿元 [6] - 指数增强基金需成立满三年，最近四个季度末规模均不低于10亿元，且最近三年超额收益率为正 [6] - 前五大投资者份额占比合计不超过50% [6] 市场规模 - 首批85只个人养老金指数基金Y份额于2024年12月中旬成立 [3][9] - 截至2025年6月底，首批产品总规模突破15亿元，相比2024年底增长近4倍 [9] - 华泰柏瑞中证红利低波ETF联接Y规模达1.87亿元，增长312% [9] - 易方达科创板50ETF联接Y规模达1.09亿元 [9] 行业影响 - 税收优惠叠加低费率优势有利于吸引投资者 [10] - 为资本市场注入长期资金，优化投资者结构 [10] - 体现监管层对资本市场的呵护，提升投资者信心 [10] - 指数基金持仓分散，管理费率低，契合养老金长期投资需求 [10]

市场表现 - 2025年7月23日A股三大指数开盘涨跌不一，沪指报3608.58点，突破3600点续创年内新高，逼近去年"924"行情阶段性高点 [1] - 中证A500指数(000510)上涨0.58%，成分股浙富控股、中国电建、盈峰环境、雅化集团、中国能建纷纷10cm涨停 [1] - 中证A500ETF龙头(563800)半日收涨0.59%，冲击5连涨，半日成交11.93亿元，换手7.01% [1] - 中证A500ETF龙头近1年日均成交19.51亿元，最新规模达169.84亿元 [1] 指数与ETF表现 - 中证A500ETF龙头近6月净值上涨10.31%，自成立以来最高单月回报为3.55%，最长连涨月数为2个月，最长连涨涨幅为5.34% [2] - 中证A500ETF龙头近3个月超越基准年化收益为8.41% [2] - 中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为样本，行业分布均衡，传统行业和新兴行业各占一半，增加医药、新能源、计算机等新兴行业权重 [2] 机构观点 - 财信证券认为8月份之前A股市场处于新一轮做多窗口期，叠加投资者情绪改善、增量资金入场等利好催化，指数仍有上行动能，预计以震荡偏强运行为主 [2] - 中国银河指出近期市场行情展现积极信号，A股运行中枢有望迈上新台阶，短期市场有望维持震荡格局，向下调整空间有限 [3] - 7月重磅会议即将召开，重点关注政策聚焦领域，中报披露期把握业绩确定性较强的配置机会 [3] 投资策略 - 中证A500ETF龙头均衡配置各行业优质龙头企业，一键布局A股核心资产 [3] - 财信证券建议在市场宽基指数未明显破位时保持较高权益市场仓位，顺势而为 [2] - 中国银河认为中长期A股市场上行趋势不改 [3]